На злобу дня. "Я выхожу на пенсию в эту пятницу и не накопил ни гроша. Действуйте, это ваш шанс стать легендой!"

⚠️РЫНКИ EM - UNCARRY TRADE
26 сентября банкам предстоит вернуть ЕЦБ 425 млрд евро долгосрочных кредитов под нулевую ставку, которые выдавались в 2014-15 гг и стали ресурсом для финансирования операций carry-trade на развивающихся рынках.

Ситуация на рынке топлива стала одной из главных тем встречи Дмитрия Медведева с главой "Роснефти" Игорем Сечиным.
Ранее Медведев пообещал завершить налоговый маневр в нефтяной отрасли к 2025 году. Итогом налогового маневра может стать рост цен на нефтепродукты на 50%.

Алексей Кудрин: налоги помимо НДС пока повышать не планируется

Кудрин, напомним, глава Счетной палаты. Когда это аудиторы начали отвечать за налоговые ставки?

Песков о словах Путина 2005 года, что пенсионный возраст, пока Путин президент, повышен не будет. "Тема, связанная с пенсионной реформой, прорабатывается в правительстве РФ, - подчеркнул Песков. - Президент не принимает участия в этой проработке".По словам представителя Кремля, после правительства эту тему будут обсуждать эксперты, а также законодатели. "Давайте все-таки дождемся, когда в результате этой экспертной проработки будут проявляться уже окончательные очертания этой реформы", - призвал Песков.
«Экспертная проработка» - новое слово в лексиконе Пескова. Это теперь так Кудрина что ли за глаза в Кремле называют?:)
http://tass.ru/ekonomika/5294327

Рынок опционов не отреагировал на обвал евро после встречи ЕЦБ
(Блумберг) -- Если спот-курс евро отреагировал падением на планы Европейского центробанка во главе с Марио Драги сохранить процентные ставки без изменений до конца следующего лета, то на рынке опционов они не вызвали "медвежьих" настроений.В то время как евро дешевел на 1,5 процента к доллару на рынке спот, одномесячные индикаторы разворота риска по этой валютной паре почти не изменились. Дифференциал премии опционов "пут" и "колл" остался на уровне 44 базисных пунктов.По сути, рынок опционов сигнализирует, что в ближайшие недели евро вряд ли будет дешеветь, поскольку трейдеры деривативами гораздо быстрее других различают потенциальные риски.Сокращенный перевод статьи:Euro Options Unmoved by Draghi Show Spot Turmoil May Not LastКонтактные данные редактора, ответственного за перевод: Мария Колесникова [email protected]Контактные данные авторов статьи на английском языке: Тодд Уайт в Мадриде [email protected];Вассилис Караманис в Афинах [email protected]Контактные данные редактора статьи на английском языке: Вэнь Рам [email protected]©2018 Bloomberg L.P.

‼️ 7.25% Банк России оставил ключевую ставку на прежнем уровне

• БАНК РОССИИ ПЕРЕСМОТРЕЛ ВВЕРХ ПРОГНОЗ ИНФЛЯЦИИ С УЧЕТОМ ПРЕДЛАГАЕМОГО ПОВЫШЕНИЯ НАЛОГА НА ДОБАВЛЕННУЮ СТОИМОСТЬ В 2019 ГОДУ; ПРОГНОЗИРУЕТ ГОДОВУЮ ИНФЛЯЦИЮ В 3,5–4% В КОНЦЕ 2018 ГОДА И ЕЕ КРАТКОСРОЧНОЕ ПОВЫШЕНИЕ ДО 4–4,5% В 2019 ГОДУ; ТЕМПЫ РОСТА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН ВЕРНУТСЯ К 4% В НАЧАЛЕ 2020 ГОДА
• БАЛАНС РИСКОВ ДО КОНЦА 2019 ГОДА СМЕСТИЛСЯ В СТОРОНУ ПРОИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ
• С УЧЕТОМ ВЛИЯНИЯ ПРЕДЛОЖЕННЫХ НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНЫХ МЕР НА ИНФЛЯЦИЮ И ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ТРЕБУЕТСЯ ЗАМЕДЛЕНИЕ ПЕРЕХОДА К НЕЙТРАЛЬНОЙ ДКП
• БАНК РОССИИ БУДЕТ УДЕЛЯТЬ ОСОБОЕ ВНИМАНИЕ ОЦЕНКЕ ВТОРИЧНЫХ ЭФФЕКТОВ (В ТОМ ЧИСЛЕ РЕАКЦИИ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ), МАСШТАБ КОТОРЫХ СЕЙЧАС СЛОЖНО ОЦЕНИТЬ В ПОЛНОЙ МЕРЕ
• БАНК РОССИИ СОХРАНИЛ ПРОГНОЗ ТЕМПА ПРИРОСТА ВВП В 2018 ГОДУ В 1,5 - 2%
• В 2019Г ЕСТЬ РИСК НЕКОТОРОГО ЗАМЕДЛЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ

🔥СТАВКА ЦБ
БАНК РОССИИ ОЖИДАЕМО СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 7,25%

ЦБ СОХРАНИЛ ПРОГНОЗ ПО РОСТУ ВВП РФ НА 2018Г В ИНТЕРВАЛЕ 1,5-2,0%

⚠️НОВЫЙ СИГНАЛ ЦБ РФ ПО СТАВКЕ: БАЛАНС РИСКОВ ДО КОНЦА 2019 ГОДА СМЕСТИЛСЯ В СТОРОНУ ПРОИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ

Банк России ожидаемо оставил ставку без изменения на уровне 7,25%. Сюрпризов нет никаких: ЦБ подтвердил прогноз по инфляции, отметил рост инфляционных ожиданий и предупредил, что цены будут дальше «подстраиваться» к изменениям стоимости топлива и валютного курса [https://bit.ly/2sWsq3q].

Судя по всему, эта пауза в политике затянется надолго. Для сохранения хоть какой-то привлекательности рублевых активов необходимо сохранять высокие реальные ставки, поэтому ЦБ будет удерживать ставку на текущем уровне, не торопясь смягчать денежно-кредитную политику дальше. То есть дополнительного стимулирования со стороны монетарной политики можно не ждать. А если добавить сюда повышение НДС и соответствующие тенденции по инфляционным ожиданиям, то в этом году мы в лучшем случае увидим ставку в 7%, но вряд ли ниже.

Регулятор скромно говорит о влиянии налоговых изменений в размере увеличения инфляции на 1 п.п. Ну и до конца 2019 г. баланс сместится в сторону проифляционных рисков, что очевидно. Поэтому ставка в районе нынешнего уровня – это надолго. ЦБ, возможно, даже придется ужесточать денежно-кредитную политику в следующем году, если все пойдет не по плану, как это часто бывает.

Пресс-секретарь Дмитрий Песков: «Вопросом увеличения пенсионного возраста занимается не Кремль, а правительство».
Ну, а что не так?

⚡️Breaking news

ЦБ сохранил ставку на уровне 7,25%.

Важные замечания из заявления Банка России
- инфляционные ожидания выросли из-за повышения цен на бензин и апрельского ослабления курса рубля;
- планируемые налоговые изменения должны повысить инфляцию на 1%;
- прогноз по инфляции пересмотрен в сторону повышения: конец 2018 г - 3,5-4%, 2019 г. - 4-4,5%; начало 2020 г. - 4%

Смотрите прямую трансляцию Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной - здесь в 15:00

@MarketOverview

ЦБ намекнул о фактическом переходе к нейтральной ДКП. Банк России сохранил ставку на неизменном уровне - 7.25%. Содержание сопроводительного документа я могу охарактеризовать как умеренно-жесткое. Регулятор отметил риски со стороны предстоящих налоговых реформ в бюджетной политике. Риски инфляции сместились вверх и могут превысить целевой диапазон 4% в 2019 году, хотя на прошлом заседании это не закладывалось. При этом возвращение к 4% возможно лишь в начале 2020 года. Изменился взгляд относительно перехода к нейтральной политике до конца года. В этот раз денежные власти сказали, что условия ДКП «близки к нейтральной», при этом они не оказывают сдерживающее влияние на динамику кредита, спроса и инфляцию. Одним словом, мы по сути уже перешли к нейтральной ДКП и гипотетическое снижение ставки остаётся лишь формальностью. Внешние риски регулятор практически не отметил. Вся история будет крутиться вокруг внутренних факторов. Я также отмечу из документа, что бюджетные изменения могут отразиться в ценах уже в текущем году - скорее всего в конце третьего и четвёртого квартала. @bondovik

Итоги недели За исключением победы сборной и исполнения бюджета, всё выглядит не очень здорово, но про сборную это в раздел - зрелища, а мы про хлеб

Профицит бюджета РФ за пять месяцев 2018 года составил 483,7 млрд рублей.

Совет директоров Банка России 15 июня 2018 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25% годовых.

Правительство РФ в четверг одобрило законопроект о повышении НДС до 20% с 18%.

Правительство РФ поддержало законопроект по которому начнётся поэтапное повышение пенсионного возраста с 2019 года, чтобы достичь выхода на пенсию в 65 лет для мужчин в 2028 году, и в 63 года для женщин в 2034 году.

Взгляд на заседание регулятора. Следует признать, что содержание оказалось немного жесткое. Для меня лично стало сюрпризом одно условие - денежно-кредитные условия близки к нейтральной, а потом добавили: они практически не оказывают сдерживающего влияния на динамику кредита, спроса и инфляции. Простыми словами это означает, что будь то ставка 7.25 или 7.0 значения никакого не имеет и сберегательная модель исчерпана, а темпы кредитования довольно хороши. Можно смело сказать, что мы вышли на нейтрально ДКП - все остальное это стандартное отклонение. Конечно, инвесторы немного в шоке, длинные суверенные облигации раздуют на невероятных оборотах, особенно серию 26221. Угол наклона между долгосрочными и краткосрочными облигациями расширяется. В очередной раз не понимаю, что за странные люди участвовали в размещениях корпоративных облигаций? Точно - пенсионные фонды. Короче господа, сказка закончилась, а значит высокие доходности для розничных инвесторов останутся - мое почтение господа. @bondovik

⚠️БОНДЫ EM - Аргентина - доходность по 2018ым бондам - под 90градусов - на данный момент 37.7%

После вчерашнего перформанса правительства с заявлениями относительно «непопулярных решений» начали появляться робкие комментарии различных экспертов и представителей разных отраслей. Даже девелоперы быстро подсуетились и начали готовить россиян к росту цен на пару процентов в ближайшие 1-2 года.

Впрочем, ничего удивительного нет, повышение НДС приведет к росту цен на все. И это же означает падение платежеспособного спроса и очередной удар по реальным доходам россиян. В ЦБ уже должны хвататься за голову, потому что это забивает очередной гвоздь в крышку гроба смягчения (ну или нормализации) денежно-кредитной политики. Сегодня ЦБ оставил ставку на прежнем уровне, и это вообще не удивляет, так как сейчас важно сохранять высокие реальные ставки в экономике. Ну а дальше мы столкнемся с высокими инфляционными ожиданиями и непосредственным ускорением инфляции в 2019 г. Как показывает практика других стран, повышающих налоги на потребление, эффект может длиться долго, так что пара веселых лет нам обеспечена. Заметьте, повысят сразу на 2 п.п., никаких переходных и подготовительных периодов. Ну и правильно, проходили же шоковую терапию, так что и это выдержат. А ведь люди только-только оправились от последнего кризиса, когда рубль внезапно подешевел в 2 раза, а реальные доходы снижались 4 года подряд.

С повышением пенсионного возраста все тоже получилось серьезно. Во-первых, выбрали самый жесткий вариант (повышение до 65 для мужчин и 63 для женщин). Во-вторых, никаких отсрочек и переходных периодов. Осталось 3 года до пенсии? Подождешь теперь 6, «работать негры, солнце еще высоко». Осталось 5 лет? Теперь 10 трудись, и не жужжи тут.

Мало вам? Хочется еще десерта? Держите сверху еще повышение тарифов по ОСАГО на 20%. Явно будут еще подарки поменьше.

Но самое смешное не это. Про рост налогов и повышение пенсионного возраста было понятно давно, и весь вопрос был в вариантах изменений. И как бы повышение пенсионного возраста назревало давно, тут мало альтернатив, так как на полноценную долгосрочную реформу никто никогда не решится, пока система не рухнет сама. Ну а налоги – единственный стабильный способ пополнения бюджета (600 млрд руб. в год – это весьма «вкусно», тем более, что госдолг и так растет, а Минфин вряд ли сможет эффективно размещать больший объем бумаг). Самое смешное – это выбор момента. С одной стороны, все произошло на фоне начала ЧМ-2018, а победа сборной России только помогла затмить эти негативные новости. И вот в тот момент, когда люди радовались, махали флагами и наполнялись гордостью, им открыто залезали в кошелек. С другой – заседание правительства на прошлой неделе было отменено, хотя там вот как раз бы подобные заявления точно услышала вся страна. И, несмотря на принятое принципиальное решение, никто не стал его озвучить до прямой линии с президентом. Так что рецепт использовался простой: президент обещает лучшую жизнь, а потом правительство объявляет о «непопулярных мерах» под прикрытием информационного шума. Сейчас еще будет очень активная работа в информационном поле и подготовке сознания россиян к этим изменениям, она уже началась. Даже не хочется вспоминать вранье (а другого слова тут не может быть) относительно того, что подобных обсуждений не было (привет большой вице-премьеру Ольге Голодец, она яростно отрицала все еще в марте). Трусливо? Конечно. Эффективно? А как же! Другой вопрос, что у кабинета министра просто и не хватило бы мужества объявить обо всем без этих спецэффектов. Хотя бы потому, что более 90% россиян такое решение не поддерживают. Ну а что вы хотели от правительства «жалкого» Дмитрия Медведева? Оно подобрано так, чтобы делать то, нужно, а не то, что правильно.

Важно было реализовать шоки сейчас, в самом начале президентского срока, а потом уже дадут эффект масштабные вливания в экономику, инфраструктурные стройки и т.п. А через шесть лет все уже и позабудут про 2018 год, и будут вам новости про эффективное правительство и чудо-президента с голубых экранов.

Рекомендации для инвесторов Fixed Income:

ОФЗ: Да, очень больно. Однако это не означает, что нужно плакать. Теперь мы просто зависим от потоков внешнего капитала. Я верю в восстановление, просто все зависит от иностранного краткосрочного аппетита, которого пока нет. Обратите внимание на широкую премию 26219 против 26222.
ОФЗ флоатеры: Они счастливчики. Выбирайте бумагу, по которой недавно менялся купон и там где высокая премия при формировании купона, затем считайте потенциальные годовые потери = идеальный выбор. Например 29006.
ОФЗ инфляционный линкер: актуальность покупки растёт априори.
Корпоративные облигации: смотрите все на моем втором канале. @bondovik

Комментарии к решению ЦБ и прогнозам https://yangx.top/russianmacro/2229

По ставке писал ранее https://yangx.top/russianmacro/2225. Здесь абсолютно логичное и правильное решение. Никаких сюрпризов.
А вот что касается прогнозов, то вполне ожидаемо повышение прогноза инфляции на этот год до 3.5-4%. Правда, я думаю, в следующем году разгон инфляции может оказаться чуть посильнее, чем прогнозирует ЦБ (4.0-4.5%), вплоть до 5% +/-. Несколько неожиданным для меня стало сохранение прогноза ВВП на этот год, я думал, что снизят с 1.5-2% до 1.3-1.8%. ЦБ говорит о риске замедления деловой активности в 2019г. На мой взгляд, охлаждающий эффект на деловую активность от повышения НДС может проявиться уже в этом году. Вдобавок, внешний фон, конъюнктура развивающихся рынков, продолжает ухудшаться, и это тоже может оказать влияние на деловую активность.
ЦБ говорит о замедлении перехода к нейтральной ДКП. Для этого перехода нужно всего лишь 1 раз снизить ставку с 7.25 до 7.0%. Думаю, ЦБ всё-таки попытается это сделать в текущем году, как только появится «окно» - стабилизация emerging markets. Но в следующем году, скорее всего, будет держать ставку на 7%. Если и опустит ниже 7%, то только к концу 2019 года, когда инфляционные эффекты от налоговых решений пойдут на убыль. Рисков повышения ставки я пока не вижу. Это возможно только в случае серьёзного кризиса на развивающихся рынках. Его я не жду.
Мой прогноз по ставке на конец 2018 год – 7.0% (снижение не ранее сентября). Прогноз по ставке на конец 2019 года – 6.75% (снижение в 4-м квартале 2019г).