EUROBONDS #24. Интерес представляет облигация с дюрацией 18 лет и доходностью 7.3%, даже если политика ФРС снова будет ястребиной, фиксированный купон 6% со временем покроет убытки.

EUROBONDS #25. У компании есть еще более длинная облигация с дюрацией почти в 40 лет, доходностью 7%, и это, одна из самых агрессивных ставок в мире на смягчение политики ФРС.

Обе облигации имеют по два инвестиционных рейтинга.

ADR. 48W23. Хранение в ЦДК, расчеты в любой валюте.

RUSSIA. 48W23. Суверенные евробонды РФ, хранение в ЦДК, расчеты в любой валюте. Выплаты купонов в НРД. При покупке инвестор не платит НКД.

Бурный скачок нефти вызван подрывной группой ботов-трейдеров. Непрозрачная группа алгоритмических управляющих деньгами захватила контроль над нефтяным рынком.

FEDERAL RESERVE. 48W23. Баланс ФРС упал на $15B до $7.846B, возобновилось снижение доходности трежерей, несмотря на заявления Пауэлла, о возможном повышении ставки в случае роста инфляции.

Braskem.3Q23. Бразильская химическая компания, крупнейший производитель термопластов в Америке. Штаб-квартира находится в городе Камасари, штат Баия. Крупнейшими акционерами являются Odebrecht 38.32% и Petrobras 36.15%.

Компания плохо отчиталась за 3Q, зафиксировав чистый убыток $495M, выручка упада до $3.4B (-4.8% q/qЮ -29% y/y), суммарный долг вырос до $11.47B (+6.2% q/q, +19.5% y/y), чистый долг вырос до $7.7B (+2.6% q/q, +11% y/y) к EBITDA достиг угрожающих 17.6х.

Единственная ложка мёда, ближайшее погашение только в 2026 году на $6B, сейчас свободных средств у компании $2.7B

Резкий рост в длинных облигациях компаниях, связанный с ожиданием, что ФРС достигла потолка по ставке, резко прервался на возможном обрушении шахты в Масейо. Агентство Fitch грозит снижением рейтинга в случае обрушения шахты, которое приведет в серьезным судебным искам и ограничит доступ к финансовым рынкам.

SOUTHERN CO. 3Q23. Вторая энергетическая компания в США, обслуживает более 10M потребителей газа и электроэнергии.

Компания неплохо отчиталась за 3Q, увеличив выручку за квартал до $6.98B (+21% q/q, -17% y/y), по году падение вызвано снижением цен на газ относительно рекордного по ценам на энергоносители, 22 года. Чистая прибыль аналогично выросла за квартал до $1.4B (+69% q/q, -3.6%), но за год немного снизилась.

Суммарный долг компании достиг $62B (0% q/q, +10% y/y), чистый долг $60.6B (0.6% q/q, +11% y/y), к EBITDA упал с 5.8х до 5.7х. Высокая долговая нагрузка соответствует средней по отрасли, с выручкой основа которой счета за ЖКХ от миллионов потребителей позволяет иметь долговую нагрузку выше, чем в других отраслях.

У компании более сотни облигаций на любые сроки с рейтингом A, но самое интересное, конечно же, в субордах.

Доходность облигаций падает, поскольку данные о занятости стимулируют ставки ФРС.

• Количество вакансий в США упало до самого низкого уровня с марта 2021 года
• BlackRock предупреждает о разочаровании в ставках и волатильности в 2024 году

Трежеря возобновили ралли во вторник, поскольку дальнейшее охлаждение рынка труда усилило спекуляции по поводу снижения процентных ставок в следующем году, чтобы предотвратить рецессию. Доходность упала по всей кривой США после того, как данные по вакансиям упали до самого низкого уровня с марта 2021 года. Вновь всплыли опасения по поводу того, что инвесторы слишком быстро ожидают смягчения кредитно денежной политики на этой неделе. Риски, с которыми столкнутся трейдеры, когда они делают ставки на то, что замедление роста и инфляции заставят ФРС изменить политику. Это ставка, которая окупится сторицей, если произойдет снижение ставок, или обернется неприятными последствиями, если политики предпочтут поддерживать высокие затраты по займам на более длительный срок.

ECB. 48W23. Баланс ЕЦБ за неделю упал на €6B до €7T, инфляция падает быстрее, чем ожидалось, доходность государственных облигаций продолжает снижаться.

BANK OF JAPAN. 11M23. За ноябрь баланс Банка Японии вырос на ¥5T до ¥756T. Доходность гос. бумаг начала падать.

Companhia Siderurgica Nacional. 3Q23. Одна из крупнейший компания по производству чугуна и стали в Бразилии. CSN делит свой бизнес на пять сегментов: сталелитейный, горнодобывающий, цементный, логистический и энергетический, при этом на сталелитейный бизнес приходится 61% выручки, а на горнодобывающий 21%. Более половины продаж компании в Бразилии 54%, Азии 23% и в Европе 17%.

Компания неоднозначно отчиталась за квартал, с одной стороны увеличила выручку, но получила чистый убыток. С начала года убыток составил $173M, но за год аналитики прогнозируют чистую прибыль в размере $40M.

Суммарный долг компании $8.85B (0% q/q, +26% y/y), чистый долг $5.56B (-9% q/q, +36% y/y) к EBITDA за год вырос с 1.9х до 3.2х. В ближайший год компании необходимо погасить $1.2B при свободных средствах $3B.

Компания подстраховалась и разместила еще один евробонд на $500M под 8.875% на 7 лет, с небольшой премией к более длинным евробондам. Новый евробонд сразу получил два рейтинга на уровне BB с позитивным прогнозом.

Графики евробонда с погашением в 2028 году и ценой на метрическую тонну стали в Европе. Доходность 8.5% в USD на 4 года выглядит неплохо для рейтинга BB. Посмотрим, сможет ли компания выйти в плюс. Последний раз убыток за год компания показала в далеком 2017 году.

ADR. 49W23. Хранение в ЦДК, расчеты в любой валюте.