😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 8,7% в январе – сентябре 2024 г. Рост был обеспечен секторами торговли (+19,5% г/г), услуг (+5,9% г/г) и промышленности (+12,6% г/г). В сентябре также наблюдалось ускорение активности в секторе услуг (+11,6% г/г после 9,5% в августе) и в промышленности (+4,6% г/г после 2,1% в августе). Наращивание внешней торговли и обработки драгоценных металлов продолжило поддерживать показатели экспорта (рост в 2,1 раза) и импорта (+54,2% г/г) на высоком уровне.

🇧🇾 Реальная заработная плата в Беларуси увеличилась на 12,5% г/г в сентябре 2024 г. после 12,3% г/г в августе. Росту заработной платы способствовало повышение базовой ставки с 1 сентября 2024 года. Важным фактором, влияющим на динамику заработных плат, является ситуация на рынке труда. Наблюдается устойчивый рост вакансий (+21,6% г/г в сентябре) на фоне сокращения количества занятых в экономике (-0,8% г/г в августе). При этом уровень безработицы снизился до 2,9%, обновив исторический минимум.

🇰🇿 Рост промышленного производства Казахстана составил 3,1% г/г в январе – сентябре 2024 г. после 3,0% г/г в январе – августе. Наибольшее расширение экономической активности наблюдается в обрабатывающих отраслях. Суммарный вклад металлургического производства и машиностроения в рост промышленности составил 1,8 п.п. Отрицательный вклад добычи сырой нефти в динамику промышленного производства снижается третий месяц подряд и в январе-сентябре 2024 г. составил 0,1 п.п.

🇰🇬 Объем промышленного производства Кыргызской Республики вырос на 4,2% г/г в январе-сентябре 2024 г. после 0,7% г/г в январе-августе 2024 г. Улучшение показателя связано с ростом выпуска основных металлов: в сентябре показатель вырос на 35,6% г/г, тогда как в августе сокращение в годовом измерении составило 16,1%. Ключевыми отраслями, поддерживающими промышленный рост, остаются производство пищевых продуктов, кокса и очищенных нефтепродуктов, а также генерация электроэнергии.

🇷🇺 Банк России повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. — до 21%. После последнего решения о повышении ставки в сентябре появились новые риски для устойчивого замедления инфляции, включая индексацию тарифов ЖКХ в 2025 г., увеличение утилизационного сбора, бюджетные корректировки и ослабление курса рубля. В этих условиях ЦБ переходит к проинфляционному сценарию, в котором требуется более высокая ставка для снижения темпов роста потребительских цен. Текущий уровень инфляции и ставка 21% приводят к обновлению реального уровня ставки до исторического максимума (оценка реальной ставки около 13%), что должно помочь снизить инфляционные ожидания и охладить спрос. Однако нельзя исключать возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на фоне обозначенных рисков.

🇹🇯 Экономика Таджикистана выросла на 8,4% г/г по итогам января-сентября 2024 г., ускорившись с 8,2% г/г в январе-июне. Основные драйверы роста ВВП — сельское хозяйство, которое обеспечило 2,7 п.п. прироста выпуска, торговля (1,5 п.п.), транспортная отрасль (1,4 п.п.) и промышленность (1,0 п.п.) в основном благодаря росту в добывающем секторе.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане замедлилась до 3,1% г/г в сентябре 2024 г., после 3,6% г/г в августе. Темп роста потребительских цен остается ниже целевого диапазона Национального банка в условиях стабильности сомони и ослабления инфляционного давления со стороны международных цен на энергоносители и продовольствие. Мы прогнозируем дальнейшее снижение ставки рефинансирования на ближайших заседаниях на фоне
сдержанного роста цен.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 7,25% на заседании 29 октября. Решение было принято в условиях слабого инфляционного фона, который обусловлен снижением международных цен на товары и сырье, замедлением роста заработных плат и инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 0,6% г/г в сентябре после 1,3% г/г в августе. С учетом устойчивого нахождения инфляции ниже целевого диапазона ЦБ РА (4±1,5%) мы ожидаем еще одного снижения ставки рефинансирования в декабре.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется рост кредитования. Кредитный портфель банков вырос на 0,8% м/м в сентябре после 0,5% м/м в августе. Рост формируется преимущественно за счет расширения кредитования физических лиц – более 75% прироста кредитного портфеля. Кредиты юрлицам выросли на 0,3% м/м в сентябре после снижения на 0,2% м/м в августе. При этом увеличение доходов населения и стабильные финансовые результаты корпоративного сектора обеспечили улучшение качества кредитного портфеля: доля необслуживаемых кредитов в портфеле банков сократилась до 3% в сентябре по сравнению с 5% на начало года.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане составила 8,5% г/г по итогам октября после 8,3% г/г месяцем ранее. Рост показателя в основном связан с повышением тарифов на ЖКУ в октябре. Рост цен на услуги повысился до 14,3% г/г в октябре с 13,6% г/г в сентябре. Эффекты ослабление курса тенге проявились в ценах непродовольственного сегмента, где годовая инфляция выросла в отчетном месяце до 7,8% г/г с 7,6% г/г в сентябре. Конъюнктура на международных товарно-сырьевых рынках продолжила оказывать дезинфляционное влияние: рост цен на продовольствие замедлился до 4,9% г/г в октябре после 5,1% г/г месяцем ранее.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9,0% на заседании 28 октября. Инфляция остается ниже целевого ориентира: 4,6% г/г по состоянию на 18 октября 2024 г., согласно данным НБ КР. При этом регулятор отмечает сохранение проинфляционных рисков и ожидает, что инфляция войдет в целевой коридор 5-7% к концу 2024 г. По нашим оценкам, учетная ставка до конца 2024 г. сохранится на уровне 9,0%.

🇷🇺 ВВП в России вырос на 2,9% г/г в сентябре 2024 г. после 2,4% г/г в августе. Ключевые факторы: восстановление роста в сельском хозяйстве (+0,2% г/г) после спада в августе (-14,7% г/г), на фоне более поздних сроков уборки урожая; ускорение роста промышленного производства (+3,2% г/г в сентябре после +2,7% г/г в августе). Выпуск обрабатывающей промышленности увеличился на 6,6% г/г в сентябре после 4,7% г/г в августе, преимущественно за счет машиностроения (+23,8% г/г), обеспечившего более 57% прироста производства. С начала года рост ВВП составил +4,0% г/г.

🇹🇯 Национальный банк Таджикистана оставил ставку рефинансирования на уровне 9% годовых. Мы ожидаем, что в следующем году НБТ продолжит смягчение денежно-кредитной политики (ставка была снижена с 10% на начало 2024 г. до 9,0% на текущий момент) в условиях низкой инфляции. Рост потребительских цен составил 3,1% г/г по итогам сентября, ниже целевого диапазона Национального банка (6±2%).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении составила 0,6% г/г в октябре, как и месяцем ранее. Цены в продовольственном сегменте продолжили снижаться – продукты питания подешевели на 0,5% г/г в октябре после снижения на 1,0% г/г месяцем ранее. В октябре замедлился также рост цен на услуги, составив 3,3% г/г после 3,6% г/г месяцем ранее. Усилилась дезинфляция в непродовольственном сегменте. Инфляция остается ниже прогноза ЦБ РА (около 2,0%), что, вероятно, обусловит еще одно снижение ставки рефинансирования в декабре.

🇧🇾 Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 75,6 млн долл. за октябрь и составили 8933,9 млн долл. на 1 ноября. Рост обусловлен увеличением стоимости золота (+177,9 млн долл.) вследствие повышения цен на него на 4% в октябре. Резервы в иностранной валюте снизились на 79,8 млн долл., при этом на внутреннем валютном рынке предложение иностранной валюты превысило ее покупку на 161,4 млн долл., сохраняя тенденцию второго полугодия. С начала года золотовалютные резервы выросли на 806,5 млн долл., в том числе за счет золота на 1163, млн долл.

🇰🇿 В Казахстане ускорился рост кредитования. Объем кредитов, выданных банками, вырос на 2,0% м/м в октябре после 1,9% м/м в сентябре. Кредитование в корпоративном сегменте увеличилось на 2,6% м/м в октябре после 1,6% м/м в сентябре. Наиболее значительно увеличилось кредитование крупного бизнеса (+5,2% м/м, после 1,4% м/м в сентябре). Розничное кредитование, напротив, замедлилось – рост в октябре составил 1,2% м/м (после 1,8% в сентябре). Замедление затронуло оба основных сегмента розницы – потребительское и ипотечное кредитование. Складывающаяся динамика кредитования обеспечивает поддержку темпам роста экономической активности.

🇰🇬 Кредитование в Кыргызской Республике растет устойчивыми темпами. Объем новых кредитов вырос на 34,0% г/г в сентябре после 26,2% г/г месяцем ранее. Средний рост кредитования в январе-августе 2024 г. составлял 36,4% г/г. Наиболее значительный рост наблюдается в кредитовании торгового сектора и ипотеки, что создает предпосылки для укрепления внутреннего спроса и, как следствие, роста экономики.

🇷🇺 Опережающие индикаторы указывают на рост экономической активности в России. Сводный индекс PMI в октябре вновь преодолел нейтральный уровень и повысился до 50,9 после 49,4 в сентябре (значения выше 50 означают рост деловой активности). Улучшение показателя зафиксировано
как в промышленности, так и в сфере услуг. Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России повысился до 5,5 п. с 4,6 п. в сентябре. PMI и ИБК сигнализируют о росте инфляционного давления, что увеличивает вероятность дополнительного повышения ставки ЦБ РФ в декабре.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор      

🇧🇾 Инфляция в Беларуси составила 5,9% г/г в октябре 2024 г. после 6% г/г в сентябре. Основным фактором роста цен стало удорожание нерегулируемых услуг. Инфляция в услугах повысилась до 6% г/г в октябре после 5,6% г/г в сентябре. Заметный рост цен на нерегулируемые услуги обусловлен существенным увеличением затрат на оплату труда и высоким уровнем потребительского спроса. Продолжается ускорение базовой инфляции, которая достигла 5,3% г/г в октябре после 5,1% г/г в сентябре и 4,8% г/г в августе. В товарном сегменте инфляция оставалась умеренной благодаря воздействию мер ценового регулирования. Инфляция продовольственной корзины составила 7,2% г/г в октябре после 7,5% г/г в сентябре – ключевым фактором стало снижение цен на овощи. Незначительно замедлилась инфляция непродовольственных товаров – до 4,1% г/г в октябре после 4,2% г/г в сентябре.

🇰🇿 Ключевой экономический индикатор Казахстана вырос на 5,3% г/г в январе-октябре 2024 г. (5,3% г/г в январе-сентябре 2024 г.). Повысились темпы роста в розничной торговле до 7,3%
г/г в январе-октябре после 6,3% г/г по итогам девяти месяцев 2024 г. Строительство (10,2% г/г) и сельское хозяйство (12,7% г/г) продолжают играть роль ключевых драйверов экономики. Помимо этого, индекс деловой активности обрабатывающих отраслей в октябре составил 51,7 п., что также сигнализирует о
росте выпуска. Замедление темпов роста выпуска в горнодобывающем секторе до 0,3% г/г в январе-октябре после 1,2% по итогам девяти месяцев 2024 г. связано с ремонтом на нефтяном месторождении Кашаган и исполнением обязательств
Казахстана в рамках ОПЕК+.

🇰🇬 ВВП Кыргызской Республики вырос на 9,6% г/г в январе-октябре 2024 г. после 8,4% г/г в январе-сентябре 2024 г. Укрепление внутреннего спроса стало ключевым фактором расширения экономической активности. Вклад оптовой и розничной торговли в рост ВВП вырос до 2,1 п.п. по итогам 10 месяцев 2024 г. с 1,9 п.п. в январе-сентябре. Вклад сферы услуг, исключая внутреннюю торговлю, вырос до 2,0 п.п. после 1,7 п.п. по итогам девяти месяцев 2024 г. Повышение потребительской активности сопровождается ростом реальной заработной платы
(+6,7% г/г в январе-сентябре 2024 г.) и увеличением кредитования торгового сектора.

🇷🇺 Рост ВВП России в III квартале 2024 г. составил 3,1% г/г после 4,1% г/г и 5,2% г/г в I и II кварталах соответственно. Несмотря на замедление темпов роста их уровень остается высоким. Промышленное производство продолжает быть важным драйвером экономики. Увеличение выпуска промышленности за январь-сентябрь составило 4,4% г/г. Сектор обрабатывающих производств, самый крупный сектор промышленности, за тот же период нарастил выпуск продукции на 7,9% г/г в условиях расширяющегося внутреннего спроса. Помимо этого, рост за 9 месяцев показали сектора электроэнергетики (+3,2% г/г) и водоснабжения (+0,7% г/г). Отрицательная динамика по-прежнему остается в добывающем производстве, где выпуск сократился на 0,6% г/г., что связано с обязательствами по сокращению добычи нефти в рамках соглашений ОПЕК+.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 4,2% г/г в январе-октябре 2024 г. после 4,5% г/г январе-сентябре 2024 г. Темпы роста промышленности замедлились, но остаются высокими: 6,2% г/г за январь-октябрь после 7,4% г/г за январь-сентябрь. Вклад промышленного производства в прирост ВВП составил около 1,7 п.п. Торговля сформировала около 0,6 п.п. прироста ВВП на фоне роста розничной торговли на 11,8% г/г и оптового товарооборота – на 4,6% г/г. Вклад сельского хозяйства составил около 0,2 п.п. Снижение урожайности и поздний сбор привели к замедлению темпов роста сельского хозяйства до 3,2% г/г в январе-октябре после 5,1% г/г в январе-сентябре. Заметно выросла инвестиционная активность: инвестиции в основной капитал увеличились на 8,9% г/г за январь-октябрь после 7,6% г/г за январь-сентябрь.

🇰🇿 Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне «BBB» с прогнозом «Стабильный». Среди факторов, поддерживающих рейтинг, указаны накопленные резервы, которые обеспечивают финансовую гибкость. Валютные активы Национального фонда и золотовалютные резервы НБРК суммарно составляют 38% ВВП. Также отмечено развитие транспорта и возобновляемой энергии, что снижает зависимость экономики от нефтяной отрасли и способствует ее диверсификации.

🇰🇬 Объем промышленного производства Кыргызской Республики вырос на 5,3% г/г в январе-октябре 2024 г. Ключевым фактором ускорения роста в промышленном секторе стало замедление снижения объемов производства основных металлов. Производство пищевых продуктов также является важным драйвером: вклад в динамику промышленного производства составил 3,1 п.п. Помимо этого положительно повлияло увеличение выпуска в энергосекторе на фоне многоводья и производство нефтепродуктов после запуска новых мощностей.

🇷🇺 В России сохраняется рост деловой активности. Индикатор бизнес-климата, по данным Банка России, повысился до 5,5 п. в ноябре после 5,3 п. в октябре. Наблюдается улучшение оценок спроса и объемов выпуска, хотя баланс ответов по-прежнему находится ниже нейтрального уровня (-0,2 п.). Ожидания компаний в отношении будущего спроса на продукцию и объемов производства остаются на высоком уровне (+11,6 п.). Вместе с тем оценка жесткости условий кредитования достигла максимального значения за весь период наблюдений.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане составила 3,6% г/г по итогам октября после 3,1% г/г в сентябре 2024 г. Темпы роста потребительских цен повысились на фоне сильного внутреннего спроса. Кроме того, в прошлом году в октябре наблюдалось снижение цен на 0,3% м/м – нетипичное для осенних месяцев. Мы ожидаем, что к концу 2024 г. инфляция составит 3,9% г/г – близко к нижней границе целевого интервала Национального банка (6±2%).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 Реальная заработная плата в Беларуси увеличилась на 13% г/г в октябре после 12,5% г/г в сентябре 2024 г. При этом в бюджетном секторе рост реальных заработных плат (+9,7% г/г) отстает от среднего уровня. Высокий рост оплаты труда в частном секторе связан с ситуацией на рынке труда. Наблюдается устойчивый рост числа вакансий (+19,9% г/г в октябре) на фоне сокращения количества занятых в экономике (-0,6% г/г в октябре). При этом уровень безработицы в III квартале составил 2,9%, что является историческим минимумом.

🇰🇿 Национальный банк Республики Казахстан повысил базовую ставку на 100 базисных пунктов, до 15,25% на ноябрьском заседании. Регулятор повысил прогноз по инфляции на 2025 г. до 6,5-8,5%. Более высокие оценки связаны с продолжением реформ ЖКУ, сохранением повышенного внутреннего потребительского спроса, ослаблением обменного курса и усилением внешнего инфляционного давления. Кроме того, увеличилась волатильность на финансовых рынках. Все это потребовало повышения базовой ставки. В условиях высокой неопределенности регулятор при необходимости намерен дополнительно ужесточать денежно-кредитную политику.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9,0% на ноябрьском заседании. Инфляция повышается с сентября и в середине ноября вошла в целевой диапазон, составив 5,2% г/г. Сильный внутренний потребительский спрос, стимулируемый увеличением реальных денежных доходов, способствует росту внутренних цен. По нашим оценкам, в 2025 г. инфляция стабилизируется в пределах целевого диапазона 5-7%. Это позволит регулятору начать плавно повышать учетную ставку до нейтрального уровня.

🇷🇺 За 10 месяцев 2024 г. российская экономика увеличилась на 4,1% г/г. В октябре рост ВВП составил 3,2% г/г. Рост промышленности ускорился до 4,8% г/г после 3,2% г/г в сентябре, что обусловлено увеличением выпуска обрабатывающих производств (+9,6% г/г в октябре после 6,6% г/г в сентябре). Вследствие высоких ставок замедляются сектора, ориентированные на потребление: суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в октябре вырос на 4,5% г/г после 5,6% г/г в сентябре. Ожидаем, что темпы роста экономки останутся на высоком уровне, но будут постепенно замедляться.

🇹🇯 Экономика Таджикистана продолжает расти высокими темпами. Промышленность увеличила выпуск на 15,2% г/г по итогам января-октября 2024 г. после 15,3% г/г в январе-сентябре. Ускорился рост добычи полезных ископаемых – до 38,7% г/г в январе-октябре после 35,9% г/г в январе-сентябре. Продажи в розничной торговле выросли в январе-октябре на 13,3% г/г после 12,8% г/г в январе-сентябре, а инвестиции – на 6% г/г в январе-октябре после 7% г/г. в январе-сентябре.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 В Армении снизили цель по инфляции. Новый диапазон – 3±1% – был утверждён на заседании Национального Собрания 4 декабря. Предыдущий целевой диапазон – 4±1,5% – действовал с 2006 г. Снижение цели по инфляции поможет уменьшить расходы, связанные со ставками, и будет способствовать снижению инфляции, что важно для расчёта реальной стоимости инвестиций. Снижение цели также укрепит устойчивость покупательной способности долгосрочных накоплений. Мы ожидаем, что в ближайшей перспективе изменение цели может привести к более осторожной политике Центрального банка.

🇦🇲 Инфляция в Армении составила 1,4% г/г в ноябре после 0,6% г/г месяцем ранее. Ускорение связано преимущественно с динамикой цен в продовольственном сегменте - продукты питания подорожали на 1,7% г/г в ноябре после снижения на 0,5% г/г месяцем ранее. В ноябре рост цен на услуги сохранился на уровне 3,0% г/г. Дезинфляция в непродовольственном сегменте осталась на уровне прошлого месяца (2,1% г/г). Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,8% г/г на конец текущего года. Инфляция продолжает оставаться ниже целевого диапазона ЦБ РА (3+/-1%), что может обусловить очередное снижение ставки рефинансирования на ближайшем заседании в декабре.

🇧🇾 Золотовалютные резервы Беларуси уменьшились на 139,1 млн долл. за ноябрь и составили 8794,9 млн долл. на 1 декабря. Ключевым фактором стало снижение стоимости золота (150,5 млн долл.) вследствие сокращения цен на 3% в ноябре. Резервы в иностранной валюте выросли на 23,2 млн долл. С начала года золотовалютные резервы выросли на 667,4 млн долл., в том числе за счет золота – на 1012,6 млн долл.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане замедлилась до 8,4% г/г в ноябре 2024 г. после 8,5% г/г месяцем ранее. Этому способствовало снижение инфляции платных услуг: вклад в прирост цен составил 3,8 п.п. в ноябре после 4,0 п.п. в октябре 2024 г. Более быстрому замедлению темпов роста цен препятствует увеличение стоимости продовольственной корзины: вклад в ценовую динамику – 2,3 п.п. в ноябре после 2,1 п.п. месяцем ранее. Одной из причин стало ускорение роста мировых цен на продовольствие. Ожидаем, что сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий будет способствовать замедлению роста цен в 2025 г. Прогнозируем инфляцию на уровне 7,3% на конец 2025 г.

🇰🇬 Объем новых кредитов в Кыргызской Республике вырос на 35,9% г/г в январе-октябре 2024 г. 40% роста обеспечено увеличением объема потребительских кредитов и 27% -–торговых. Доля валютизации кредитования снизилась до 18,2% от общего объема новых кредитов, выданных в январе-октябре 2024 г. (24,1% годом ранее). Средневзвешенная ставка по новым кредитам снизилась до 17,05% в октябре с 18,48% в январе 2024 г. Увеличение потребительского кредитования стимулирует внутренний спрос, который в текущем году стал одним из ключевых драйверов экономики. По нашим оценкам, в 2024 г. Кыргызская Республика станет лидером среди стран участниц Банка по темпам роста ВВП, который прогнозируется на уровне 9,4%.

🇷🇺 Деловой климат в России вновь улучшился. Совокупный индекс PMI по оценке S&P составил 52,6 п. в ноябре после 50,9 п. в октябре. Повышение индекса отмечается как в сфере промышленности (51,3 п. после 50,6 п. месяцем ранее), так и по услугам (53,2 п. после 51,6 п.). Динамика индекса сформировалась в условиях увеличения новых заказов, расширения производства и объемов продаж. При этом предприятия указывают на рост издержек, что может отразиться на ускорении инфляции. Прогнозируем высокие темпы роста экономики по итогам года – 4,1% – при сохранении повышенного инфляционного давления.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 7,0% на заседании 10 декабря. Решение было принято в условиях замедления роста заработных плат и снижения инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 1,4% г/г в ноябре после 0,6% г/г в октябре. Мы ожидаем завершения цикла снижения ставки рефинансирования в первом полугодии 2025 г., по мере приближения инфляции к целевому диапазону ЦБ РА (3+/-1%).

🇧🇾 В Беларуси инфляция снизилась до 5,5% г/г в ноябре 2024 г. после 5,9% г/г в октябре. Инфляция замедлилась по всем ключевым компонентам потребительской корзины. Рост цен на продовольствие сформировался на уровне 6,7% г/г после 7,2% г/г, вследствие существенного замедления динамки цен на сезонные овощи и фрукты (4,7% г/г в ноябре после 11% г/г в октябре). Инфляция на непродовольственные товары составила 3,7% г/г в ноябре после 4,1% г/г месяцем ранее. В сегменте платных услуг также фиксируется замедление инфляции до 5,8% г/г в ноябре после 6% г/г в октябре. Прогнозируем инфляцию вблизи целевого ориентира на конец 2024 г.

🇰🇿 Деловая активность в Казахстане повысилась по итогам ноября. Рост ключевого экономического индикатора ускорился до 5,6% г/г в январе-ноябре 2024 г. с 5,3% г/г в январе-октябре. Основные драйверы экономики – строительный сектор, внутренняя торговля и сельское хозяйство. Составной индекс производительности PMIвернулся в зону роста в ноябре составив 51,9 после 49,6 месяцем ранее. Улучшение отмечено в сфере услуг и в производстве товаров. При этом, индекс деловой активности обрабатывающих отраслей восстанавливался наиболее стремительно за всю историю наблюдений. Этому способствовал возросший клиентский спрос. Опрос, проводимый НБРК, также сигнализирует о расширении деловой активности в производстве и сфере услуг за счет увеличения новых заказов, что в свою очередь повысило уровень занятости. В ноябре повысился оптимизм относительно будущих условий ведения бизнеса.

🇰🇬 ВВП Кыргызской Республики вырос на 9,0% в январе-ноябре 2024 г. после 9,6% г/г в январе-октябре 2024 г. Высокие темпы роста сформированы за счет сильного внутреннего спроса. Инвестиции в основной капитал увеличились на 47,3% г/г, а объем внутренней торговли – на 18,5% г/г. Дополнительную поддержку во втором полугодии экономика получила вследствие наращивания выпуска в сельском хозяйстве и ускорению роста экспорта. Ожидаем усиления внутреннего спроса в декабре. По нашим оценкам, ВВП Кыргызской Республики увеличится на 9,4% по итогам 2024 г.

🇷🇺 В России инфляция сохраняется на повышенном уровне, достигнув 8,9% г/г в ноябре, по сравнению с 8,5% г/г в октябре. Наибольший вклад в ускорение роста цен вносит продовольствие: цены на продукты выросли на 9,9% г/г, что выше октябрьского значения 9% г/г. С начала года потребительская корзина подорожала на 8,1%, превысив уровень инфляции за весь прошлый год (7,4%). Усиление проинфляционного давления создаёт значительные предпосылки для дальнейшего повышения ключевой ставки Банком России в декабре.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 3,9% г/г в январе-ноябре 2024 г. после 4,2% г/г январе-октябре 2024 г. Темпы роста промышленности продолжили замедляться, но остаются высокими: 5,5% г/г за январь-ноябрь после 6,2% г/г за январь-октябрь. Вклад промышленного производства в прирост ВВП составил около 40%. Торговля сформировала около 0,5 п.п. прироста ВВП на фоне роста розничной торговли (+11,8% г/г) и оптового товарооборота (+3% г/г). В сельском хозяйстве темпы роста сложились на уровне 3,3% в январе-ноябре, что близко к показателям января-октября, обеспечив около 0,2 п.п. прироста ВВП. Инвестиции в основной капитал увеличились на 7,2% г/г за январь-ноябрь после 8,9% г/г за январь-октябрь на фоне замедления темпов роста инвестиций в оборудование.

🇰🇿 Промышленное производство Казахстана увеличилось на 2,7% г/г в январе-ноябре 2024 г. Драйвером роста в секторе выступили обрабатывающие производства, выпуск которых вырос на 5,3% г/г. Основной вклад в рост производства внес горно-металлургический комплекс (1,8 п.п.), а также машиностроение (0,6 п.п.). Добыча нефти сдерживается принятыми Казахстаном ограничениями в рамках ОПЕК+. По нашим оценкам, положительная динамика в несырьевом секторе сформирует основу роста экономики в 2024 г.

🇰🇬 Выпуск промышленного производства Кыргызской Республики вырос на 4,8% г/г в январе-ноябре 2024 г. Пищевая отрасль (2,9 п.п.) составляет основу роста промышленного сектора. Дополнительное положительно влияние оказали энергоснабжение (1,2 п.п.), производство нефтепродуктов (1,2 п.п.) и выпуск неметаллических минеральных продуктов (0,9 п.п.). Снижение объемов производства основных металлов сдерживало динамику роста промышленности.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане составила 4,1% г/г по итогам ноября после 3,6% г/г в октябре 2024 г. Повышению темпов роста цен способствовала сильная потребительская активность, а также низкая инфляция осенью 2023 г. Таким образом, инфляция вернулась в целевой диапазон интервала Национального банка (6±2%). Мы ожидаем, что по итогам 2024 г. она останется вблизи его нижней границы.

🇷🇺 Банк России оставил ключевую ставку неизменной — 21%. Регулятор взял паузу в цикле ужесточения денежно-кредитной политики, после повышения ставки сразу на 200 б.п. в октябре. Текущий уровень ставок и охлаждение кредитной активности оцениваются денежно-кредитными властями как достаточные для возобновления процесса дезинфляции. Однако сохраняется значительное проинфляционное давление, вызванное ослаблением рубля и высоким внутренним спросом. В условиях повышенных инфляционных ожиданий, ограничений на стороне производства и вероятных ухудшений условий внешней торговли, повышение ставки в следующем году остаётся возможным.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор      

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 7,4% в январе - ноябре 2024 г. Рост был обеспечен в основном секторами торговли (+18,0% г/г), услуг (+6,3% г/г) и промышленности (+7,6% г/г). В ноябре, как и ожидалось, экономическая активность замедлилась (+1,2% г/г после + 4,2% г/г месяцем ранее) на фоне спада в промышленном секторе (-19% г/г в ноябре после +5,2% г/г в октябре) из-за исчерпания положительного эффекта от наращивания внешней торговли и обработки драгоценных металлов. На этом фоне замедлились показатели экспорта (+73,9% г/г) и импорта (+41,5% г/г) за январь - ноябрь, а в ноябре их динамика стала отрицательной (минус 35% г/г и минус 22,8% г/г). Положительное влияние на деловую активность оказывает внутренний спрос. Мы прогнозируем рост экономики Армении на 6% в 2024 г. и на 5,5% в 2025 г.

🇧🇾 Реальная заработная плата в Беларуси увеличилась на 11,7% г/г в ноябре после 13% г/г в октябре 2024 г. В бюджетном секторе заработная плата в реальном выражении выросла на 9,2% г/г в ноябре после 9,7% г/г в октябре, сократив отставание от среднего уровня по экономике. Мы ожидаем, что рост заработных плат сохранится в ближайшей перспективе: с января 2025 г. предусмотрено увеличение базовой ставки на 6,7%, что приведет к росту зарплат в бюджетном секторе, помимо этого, на 13% повышается минимальная заработная плата.

🇰🇿 Внешнеторговый оборот Казахстана вырос на 1,5% г/г в январе-октябре 2024 г. Расширение внешнеэкономической деятельности обусловлено ростом стоимостного объема экспорта на 5,1% г/г. Увеличение показателя, преимущественно сформировано ростом экспортных доходов от продажи минеральных продуктов (2,7 п.п.), металлов и изделий из них (1,7 п.п.), а также химической продукции (1,2 п.п.). Импорт сократился на 3,3% г/г, в основном из-за снижения стоимостного объема ввозимых машин и оборудования (-3,9 п.п.).

🇰🇬 Отрицательное сальдо торгового баланса Кыргызской Республики снизилось на 448,1 млн долл. и составило 7,2 млрд долл. Улучшение показателя связано с опережающим ростом экспорта. Увеличению экспорта на 25,2% г/г способствовало повышение поставок за рубеж основных металлов (+32% г/г). Импорт вырос на 1,8% г/г. Замедление темпов роста показателя связано со снижением объема ввозимых автомобилей.

🇷🇺 В России сохраняется рост деловой активности. Индикатор бизнес-климата, по данным Банка России, составил 4,2 п. в декабре после 5 п. в ноябре. Снижение индекса связано с ухудшением оценок текущей ситуации, как в части объемов выпуска продукции, так и изменения спроса. В то же время улучшились ожидания бизнеса: баланс ответов повысился до 11,8 п. в декабре после 11.2 п. в ноябре. Особенно заметно ожидания улучшились в части будущего увеличения объемов производства. Прогнозируем рост экономики по итогам следующего года на 2,4%.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 127,7 млн долл. за декабрь 2024 г. и составили 8922,6 млн долл. по состоянию на 1 января 2025 г. Ключевым фактором роста стало увеличение резервов в иностранной валюте на 206 млн долл. Стоимость золота в структуре резервов сократилась на 71,9 млн долл. вследствие сокращения цен на него 1,6% в декабре. С начала года золотовалютные резервы выросли на 795,1 млн долл..

🇰🇿 Инфляция в Казахстане составила 8,6% г/г в ноябре 2024 г. после 8,4% г/г месяцем ранее. Ускорился рост цен на непродовольственные товары (8,3% г/г в декабре после 8% г/г в ноябре) и продукты питания (5,5% г/г после 5,4% г/г соответственно). Одной из причин последнего стало давление со стороны мировых рынков: в IV квартале 2024 г. ускорился рост мировых цен на продовольствие. Ожидаем, что сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий будет способствовать замедлению роста цен в 2025 г. Прогнозируем инфляцию на уровне 7,3% на конец 2025 г.

🇰🇬 Объем новых кредитов в Кыргызской Республике вырос на 37,6% г/г в январе-ноябре 2024 г. Почти 45% прироста обеспечено увеличением объема потребительских кредитов и 22% — торговых. Доля валютизации кредитования составила 16,6% от общего объема новых кредитов, выданных в январе-ноябре 2024 г., сохранившись на уровне прошлого года. Средневзвешенная ставка по новым кредитам снизилась до 17,4% в ноябре с 18,48% в январе 2024 г. Увеличение потребительского кредитования стимулировало внутренний спрос, который в 2024 г. был одним из ключевых драйверов экономики.

#Макрообзор