Покупка золота центральными банками становится важным трендом на мировом рынке, который оказывает дополнительную поддержку ценам на драгоценный металл. На мировые ЦБ сейчас приходится уже 10% потребления золота. На графике показано, ЦБ каких стран проявили наибольшую активность в покупках за последние 3 года.
🏛Московская биржа останется в дивидендном портфеле
🔹Московская биржа показывает рекордную за 3 года квартальную прибыль благодаря росту комиссионных доходов и переоценке инвестиционного портфеля. По итогам всего 2019 года прибыль сократится из-за резерва под украденное зерно в 1 квартале.
🔹Несмотря на возможное сокращение прибыли по итогам всего года, мы ожидаем, что биржа заплатит дивиденды не ниже уровня прошлого года. Текущая дивидендная доходность на уровне не менее 8,2% и индекс стабильности выплат позволяют компании остаться в портфеле по дивидендной стратегии.
🔹DCF-модель учитывает наш взгляд на долгосрочный рост доходов и прибыли, который окажется лучше среднерыночных значений. Рекомендация Strong Buy» – значительно увеличивать долю акций в портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.
#Мосбиржа #отчетность
Полный пост с графиками
🔹Московская биржа показывает рекордную за 3 года квартальную прибыль благодаря росту комиссионных доходов и переоценке инвестиционного портфеля. По итогам всего 2019 года прибыль сократится из-за резерва под украденное зерно в 1 квартале.
🔹Несмотря на возможное сокращение прибыли по итогам всего года, мы ожидаем, что биржа заплатит дивиденды не ниже уровня прошлого года. Текущая дивидендная доходность на уровне не менее 8,2% и индекс стабильности выплат позволяют компании остаться в портфеле по дивидендной стратегии.
🔹DCF-модель учитывает наш взгляд на долгосрочный рост доходов и прибыли, который окажется лучше среднерыночных значений. Рекомендация Strong Buy» – значительно увеличивать долю акций в портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.
#Мосбиржа #отчетность
Полный пост с графиками
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Когда управляющие рекламируют свою доходность
🛍 М.Видео-Эльдорадо: сокращение долга и возвращение к дивидендам будут способствовать реализации потенциала
🔹Совокупная выручка сети М.Видео-Эльдорадо по итогам 1 полугодия 2019 года показала умеренно-позитивный рост на 7,9% в годовом выражении до 161,5 млрд рублей. На показатели прибыльности значительный эффект оказал переход на новые стандарты МСФО.
🔹По итогам 2019 года могут вернуться к дивидендам в 60% от прибыли. По нашей оценке дивидендная доходность может составить около 5,8% к текущим ценам. Компания не проходит в портфель по дивидендной стратегии.
🔹Ожидания роста сети в совокупности c увеличением дивидендов дают хороший рейтинг компании по нашей DCF-модели.
#МВидео #отчетность
Полный обзор с графиками
🔹Совокупная выручка сети М.Видео-Эльдорадо по итогам 1 полугодия 2019 года показала умеренно-позитивный рост на 7,9% в годовом выражении до 161,5 млрд рублей. На показатели прибыльности значительный эффект оказал переход на новые стандарты МСФО.
🔹По итогам 2019 года могут вернуться к дивидендам в 60% от прибыли. По нашей оценке дивидендная доходность может составить около 5,8% к текущим ценам. Компания не проходит в портфель по дивидендной стратегии.
🔹Ожидания роста сети в совокупности c увеличением дивидендов дают хороший рейтинг компании по нашей DCF-модели.
#МВидео #отчетность
Полный обзор с графиками
Если ваша раковина на кухне сломается, вы возьмете гаечный ключ и почините ее. Если вы сломаете руку, вы пойдете к врачу и наложите на нее гипс. Что вы сделаете, когда "сломается" (будет нарушен) ваш финансовый план?
Первый вопрос - и это касается личных финансов, бизнеса и инвестиционных планов - как вы узнаете, когда он "сломался"?
Сломанная раковина самоочевидна. Но то, в какой момент нарушается ваш инвестиционный план определить не так просто и это в большей степени вопрос интерпретации. Может быть, это просто временное явление? Может быть, это нормальный уровень волатильности (изменений цен)? Возможно, у вас было много разовых расходов в этом квартале, но ваш уровень сбережений по-прежнему достаточен? В общем, это трудно понять.
Когда трудно отличить настоящую поломку от временного отхода от графика, люди, как правило, имеют тенденцию что-то изучать и придумывать. Вы начинаете "возиться с кнопками", чтобы найти проблему и исправить ее. Это похоже на то, что действительно нужно делать в этой ситуации, потому что, когда практически что угодно другое в вашей жизни ломается, правильным решением является поиск решения и исправление ситуации.
Бывают случаи, когда финансовые планы нужно корректировать. Но с другой стороны, не бывает долгосрочных финансовых планов, которые не были бы подвержены волатильности. Периодические проблемы всегда являются частью стандартного финансового плана.
Когда волатильность гарантирована и нормальна, но часто рассматривается как что-то, что необходимо "починить", люди предпринимают действия, которые в конечном счете просто прерывают выполнение хорошего финансового плана. «Ничего не делай!» - самые мощные слова в финансах. Но эти слова очень сложно принять как частным инвесторам, так и брокерам/управляющим (за корректировки можно взимать комиссии). Так мы обманываем сами себя. Слишком часто.
Морган Хазел (партнер Collaborative Fund, в прошлом колумнист в The Motley Fool и The Wall Street Journal), Психология денег, 2018.
Первый вопрос - и это касается личных финансов, бизнеса и инвестиционных планов - как вы узнаете, когда он "сломался"?
Сломанная раковина самоочевидна. Но то, в какой момент нарушается ваш инвестиционный план определить не так просто и это в большей степени вопрос интерпретации. Может быть, это просто временное явление? Может быть, это нормальный уровень волатильности (изменений цен)? Возможно, у вас было много разовых расходов в этом квартале, но ваш уровень сбережений по-прежнему достаточен? В общем, это трудно понять.
Когда трудно отличить настоящую поломку от временного отхода от графика, люди, как правило, имеют тенденцию что-то изучать и придумывать. Вы начинаете "возиться с кнопками", чтобы найти проблему и исправить ее. Это похоже на то, что действительно нужно делать в этой ситуации, потому что, когда практически что угодно другое в вашей жизни ломается, правильным решением является поиск решения и исправление ситуации.
Бывают случаи, когда финансовые планы нужно корректировать. Но с другой стороны, не бывает долгосрочных финансовых планов, которые не были бы подвержены волатильности. Периодические проблемы всегда являются частью стандартного финансового плана.
Когда волатильность гарантирована и нормальна, но часто рассматривается как что-то, что необходимо "починить", люди предпринимают действия, которые в конечном счете просто прерывают выполнение хорошего финансового плана. «Ничего не делай!» - самые мощные слова в финансах. Но эти слова очень сложно принять как частным инвесторам, так и брокерам/управляющим (за корректировки можно взимать комиссии). Так мы обманываем сами себя. Слишком часто.
Морган Хазел (партнер Collaborative Fund, в прошлом колумнист в The Motley Fool и The Wall Street Journal), Психология денег, 2018.
🇦🇷Аргентина - выборочный дефолт
Аргентина была вынуждена продлить сроки погашения краткосрочных облигаций, за что получила понижение кредитного рейтинга от S&P до "выборочного дефолта".
Цена 100-летних облигаций упала до 40% от номинала, бондов с погашением в 2021 г., – ниже 50% от номинала (доходность - >60%).
Аргентина была вынуждена продлить сроки погашения краткосрочных облигаций, за что получила понижение кредитного рейтинга от S&P до "выборочного дефолта".
Цена 100-летних облигаций упала до 40% от номинала, бондов с погашением в 2021 г., – ниже 50% от номинала (доходность - >60%).
🛢Газпром: падение цен на газ в Европе ухудшает результаты
🔹Падение экспортных цен на газ в Европе привело к снижению выручки и операционной прибыли Газпрома по итогам второго квартала. Чистая прибыль выросла за счет влияния "неденежных статей".
🔹Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале по итогам 2 квартала оказался близким к нулевому уровню. Если цены на газ в Европе не восстановятся, Газпрому будет непросто исполнять новую дивполитику, не сокращая инвестиции и не увеличивая долг.
🔹Мы даем низкий рейтинг компании по DCF-модели с рекомендацией Sell - держать долю акций в портфеле ниже, чем предполагает бенчмарк.
#Газпром #отчетность
👉🏻Полный обзор с графиками
🔹Падение экспортных цен на газ в Европе привело к снижению выручки и операционной прибыли Газпрома по итогам второго квартала. Чистая прибыль выросла за счет влияния "неденежных статей".
🔹Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале по итогам 2 квартала оказался близким к нулевому уровню. Если цены на газ в Европе не восстановятся, Газпрому будет непросто исполнять новую дивполитику, не сокращая инвестиции и не увеличивая долг.
🔹Мы даем низкий рейтинг компании по DCF-модели с рекомендацией Sell - держать долю акций в портфеле ниже, чем предполагает бенчмарк.
#Газпром #отчетность
👉🏻Полный обзор с графиками
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Когда нарушил систему риск-менеджмента портфеля
Итоги августа - США
Рост упоминаний слов "рецессия" и "тороговая война" в СМИ не смутил участников фондового рынка США. Индекс S&P500 за август потерял всего 1,8%, торгуясь в паре процентов от исторического максимума. Рост с начала года +16,7%.
Лидером роста стала биофармацевтическая компания Amgen, выигравшая суд по патентам на ключевые лекарства.
Рост упоминаний слов "рецессия" и "тороговая война" в СМИ не смутил участников фондового рынка США. Индекс S&P500 за август потерял всего 1,8%, торгуясь в паре процентов от исторического максимума. Рост с начала года +16,7%.
Лидером роста стала биофармацевтическая компания Amgen, выигравшая суд по патентам на ключевые лекарства.
Ключевые события недели
02.09.2019, понедельник
🌍 Индекс деловой активности PMI в промышленности, август
03.09.2019, вторник
🇺🇸 США, индекс деловой активности PMI в промышленности, август
04.09.2019, среда
💰Последний день для покупки акций Полиметалл под дивиденды за I полугодие 2019г (ДД 1,4%)
🇪🇺 Еврозона, розничные продажи, июль
🌍Индекс деловой активности PMI в сфере услуг, август
05.08.2019, четверг
🇷🇺 РФ, Индекс потребительских цен, август
06.08.2019, пятница
🏦 Заседание Совета директоров Банка России, решение по ключевой ставке
🇩🇪 Германия, промышленное производство, июль
🇪🇺 Еврозона, ВВП, 2кв
Photo Yoqneam St, Tel Aviv-Yafo, Israel by Shai Pal on Unsplash
02.09.2019, понедельник
🌍 Индекс деловой активности PMI в промышленности, август
03.09.2019, вторник
🇺🇸 США, индекс деловой активности PMI в промышленности, август
04.09.2019, среда
💰Последний день для покупки акций Полиметалл под дивиденды за I полугодие 2019г (ДД 1,4%)
🇪🇺 Еврозона, розничные продажи, июль
🌍Индекс деловой активности PMI в сфере услуг, август
05.08.2019, четверг
🇷🇺 РФ, Индекс потребительских цен, август
06.08.2019, пятница
🏦 Заседание Совета директоров Банка России, решение по ключевой ставке
🇩🇪 Германия, промышленное производство, июль
🇪🇺 Еврозона, ВВП, 2кв
Photo Yoqneam St, Tel Aviv-Yafo, Israel by Shai Pal on Unsplash
🛢Лукойл: новая программа выкупа может стать драйвером роста акций
🔹Финансовые результаты. Выручка Лукойл во 2 квартале 2019 года выросла на 3,4% в годовом выражении до 2,13 трлн рублей. Расходы росли меньшими темпами, в результате операционная прибыль выросла на 14,6%, чистая прибыль увеличилась на 8,3%.
🔹Выкуп акций. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил 680 млрд рублей, его доходность (FCF/Market Cap) составляет 17%, что является вторым показателем в российском нефтегазовом секторе после Сургутнефтегаза. Показатель позволит Лукойлу продолжать увеличивать дивиденды и запустить новую программу выкупа акций.
🔹Недооценка. На наш взгляд рынок недооценивает показатели Лукойла, так как в первую очередь обращает внимание на низкую дивидендную доходность (5,3% по итогам 2019 года), не учитывая, что на дивиденды компания направляет лишь треть от свободного денежного потока. Это формирует потенциал роста компании на уровне «Strong Buy» - держать долю акций в портфеле выше, чем предполагает бенчмарк.
#Лукойл #отчетность
👉🏻Полный обзор с графиками
🔹Финансовые результаты. Выручка Лукойл во 2 квартале 2019 года выросла на 3,4% в годовом выражении до 2,13 трлн рублей. Расходы росли меньшими темпами, в результате операционная прибыль выросла на 14,6%, чистая прибыль увеличилась на 8,3%.
🔹Выкуп акций. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил 680 млрд рублей, его доходность (FCF/Market Cap) составляет 17%, что является вторым показателем в российском нефтегазовом секторе после Сургутнефтегаза. Показатель позволит Лукойлу продолжать увеличивать дивиденды и запустить новую программу выкупа акций.
🔹Недооценка. На наш взгляд рынок недооценивает показатели Лукойла, так как в первую очередь обращает внимание на низкую дивидендную доходность (5,3% по итогам 2019 года), не учитывая, что на дивиденды компания направляет лишь треть от свободного денежного потока. Это формирует потенциал роста компании на уровне «Strong Buy» - держать долю акций в портфеле выше, чем предполагает бенчмарк.
#Лукойл #отчетность
👉🏻Полный обзор с графиками
Двенадцатый месяц подряд международные инвесторы сокращают инвестиции на российском фондовом рынке. За это время они вывели из страновых фондов $2,9 млрд, такой статистикой пугает Emerging Portfolio Fund Research.
При этом за последние 12 месяцев:
- индекс MSCI Россия $ +17%
- MSCI World -2%
По сути, бесполезный индикатор для анализа рынка, который любят освещать СМИ.
При этом за последние 12 месяцев:
- индекс MSCI Россия $ +17%
- MSCI World -2%
По сути, бесполезный индикатор для анализа рынка, который любят освещать СМИ.
Валюты EM в августе
Практически все валюты развивающихся рынков показали снижение в августе. Главная причина - опасения рецессии в мировой экономике после обострения торговой войны между Китаем и США. Традиционно стабильный китайский юань за месяц потерял 3,8% - максимум с момента окончания привязки к доллару.
Практически все валюты развивающихся рынков показали снижение в августе. Главная причина - опасения рецессии в мировой экономике после обострения торговой войны между Китаем и США. Традиционно стабильный китайский юань за месяц потерял 3,8% - максимум с момента окончания привязки к доллару.
Сургутнефтегаз взлетел на 40% за несколько дней. Что делать?
1. Сургутнефтегаз - компания с одним из самых консервативных и непрозрачных руководств на российском рынке. Независимо от финансовых результатов, дивиденды по обыкновенным акциям в последние годы выплачиваются в 60-65 копеек на акцию, что составляет незначительную долю от прибыли. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в размере не менее 10% чистой прибыли, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала (в итоге - около 7% от прибыли). При этом финансовая подушка Сургутнефтегаза, включающая в основном валютные депозиты, составляет более 3 трлн руб. В каких банках размещаются средства - неизвестно.
2. Структура владения Сургутнефтегазом настолько сложна и запутана, что невозможно определить ни конечных бенефициаров компании, ни долю акций в свободном обращении. Мотивы решений менеджмента и владельцев публике неизвестны.
3. Непрозрачное руководство - причина низкой оценки компании. Даже после взлета последних дней Сургут входит в топ-10% самых дешевых компаний по мультипликаторам на российском рынке.
4. 28 августа «Сургутнефтегаз» учредил дочернюю компанию, которая займется вложениями в ценные бумаги — ООО «Рион». О создании компании было известно еще в апреле, правда вид деятельности тогда определен не был.
При таких входящих параметрах рассмотрим возможные версии происходящего:
1. «Рион» займется инвестированием в акции других компаний, то есть Сургут распечатает кубышку для инвестиций. Версия выглядит самой неправдоподобной. Видимых предпосылок, почему менеджмент, десятилетие копивший кэш на балансе, вдруг начнет вкладывать деньги в другие компании, нет. Даже если это правда, и Сургут сделает удачные приобретения, отсутствие дивидендной политики и история минимальных выплат означает, что от потенциальных положительных результатов инвестирования миноритарные инвесторы получат минимум денежных потоков.
2. Рион займется выкупом акций Сургутнефтегаза. Даже если эта версия правдива, она не является поводом роста акций. Выкуп в непрозрачных компаниях, как правило, проводится на наименее выгодных для миноритарных инвесторов условиях без какой-либо премии к рынку.
3. Импульс роста акциям Сургута дали инсайдеры на будущих новостях о важных изменениях в компании. Такая версия является догадкой с целью объяснить рост. Она не может быть основой для принятия инвестиционного решения.
4. Акции разгоняет "толпа" из-за неправильной интерпретации новостей о якобы распечатанной подушке Сургута. Мы считаем такой сценарий вполне вероятным. Он означает, что на эйфории толпы рост стоимости акций может продолжиться и достичь практически любых значений. С другой стороны, в любой момент может наступить разочарование, а стоимость акций компании вернется на отметки недельной давности.
Что делать?
В нашей DCF-модели оценки акций компании изменений не произошло. На данный момент нет обоснованных причин, почему ожидаемый денежный поток в виде будущих дивидендов для акционеров должен увеличиться, поэтому базовая рекомендация по обыкновенным акциям остается на уровне Strong Sell - держать долю акции значительно ниже, чем предполагает бенчмарк. Обыкновенные акции Сургутнефтегаза не входят в портфель по дивидендной стратегии или стратегии поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate. Если бы они туда проходили, то рекомендация Strong Sell означала бы, что доля акций в портфеле должна быть значительно ниже средневзвешенной.
#Сургутнефтегаз
Полный пост с графиками
1. Сургутнефтегаз - компания с одним из самых консервативных и непрозрачных руководств на российском рынке. Независимо от финансовых результатов, дивиденды по обыкновенным акциям в последние годы выплачиваются в 60-65 копеек на акцию, что составляет незначительную долю от прибыли. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в размере не менее 10% чистой прибыли, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала (в итоге - около 7% от прибыли). При этом финансовая подушка Сургутнефтегаза, включающая в основном валютные депозиты, составляет более 3 трлн руб. В каких банках размещаются средства - неизвестно.
2. Структура владения Сургутнефтегазом настолько сложна и запутана, что невозможно определить ни конечных бенефициаров компании, ни долю акций в свободном обращении. Мотивы решений менеджмента и владельцев публике неизвестны.
3. Непрозрачное руководство - причина низкой оценки компании. Даже после взлета последних дней Сургут входит в топ-10% самых дешевых компаний по мультипликаторам на российском рынке.
4. 28 августа «Сургутнефтегаз» учредил дочернюю компанию, которая займется вложениями в ценные бумаги — ООО «Рион». О создании компании было известно еще в апреле, правда вид деятельности тогда определен не был.
При таких входящих параметрах рассмотрим возможные версии происходящего:
1. «Рион» займется инвестированием в акции других компаний, то есть Сургут распечатает кубышку для инвестиций. Версия выглядит самой неправдоподобной. Видимых предпосылок, почему менеджмент, десятилетие копивший кэш на балансе, вдруг начнет вкладывать деньги в другие компании, нет. Даже если это правда, и Сургут сделает удачные приобретения, отсутствие дивидендной политики и история минимальных выплат означает, что от потенциальных положительных результатов инвестирования миноритарные инвесторы получат минимум денежных потоков.
2. Рион займется выкупом акций Сургутнефтегаза. Даже если эта версия правдива, она не является поводом роста акций. Выкуп в непрозрачных компаниях, как правило, проводится на наименее выгодных для миноритарных инвесторов условиях без какой-либо премии к рынку.
3. Импульс роста акциям Сургута дали инсайдеры на будущих новостях о важных изменениях в компании. Такая версия является догадкой с целью объяснить рост. Она не может быть основой для принятия инвестиционного решения.
4. Акции разгоняет "толпа" из-за неправильной интерпретации новостей о якобы распечатанной подушке Сургута. Мы считаем такой сценарий вполне вероятным. Он означает, что на эйфории толпы рост стоимости акций может продолжиться и достичь практически любых значений. С другой стороны, в любой момент может наступить разочарование, а стоимость акций компании вернется на отметки недельной давности.
Что делать?
В нашей DCF-модели оценки акций компании изменений не произошло. На данный момент нет обоснованных причин, почему ожидаемый денежный поток в виде будущих дивидендов для акционеров должен увеличиться, поэтому базовая рекомендация по обыкновенным акциям остается на уровне Strong Sell - держать долю акции значительно ниже, чем предполагает бенчмарк. Обыкновенные акции Сургутнефтегаза не входят в портфель по дивидендной стратегии или стратегии поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate. Если бы они туда проходили, то рекомендация Strong Sell означала бы, что доля акций в портфеле должна быть значительно ниже средневзвешенной.
#Сургутнефтегаз
Полный пост с графиками
