18:19: 💎 «Алроса» — о чем говорят продажи De Beers на втором цикле 2024 года
📉 Продажи добытчика алмазов De Beers — крупнейшего конкурента «Алросы» — снизились на 14% г/г до 430 млн $ в ходе второго цикла в 2024 году, а также оказались на 27% ниже исторического среднего против -40% на первом цикле 2024 года.
🌏 По словам генерального директора De Beers, экономическая неопределенность в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни) привела к более сдержанному восполнению запасов у ритейлеров после зимних праздников 2023 года. Также несмотря на рост продаж ювелирных украшений с бриллиантами в Индии (10% рынка), спрос в Китае пока остается слабым (12% рынка).
👍 Продолжаем положительно смотреть на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте 3-9 месяцев и низкой оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.0x (-35% к историческим значениям) с 12-15% доходностью FCF. С учетом низкого уровня долговой нагрузки, эта доходность может полностью транслироваться в дивиденды.
❗️Отмечаем, что цены на алмазное сырье находятся на низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. Поэтому видим потенциал роста цен, что может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📉 Продажи добытчика алмазов De Beers — крупнейшего конкурента «Алросы» — снизились на 14% г/г до 430 млн $ в ходе второго цикла в 2024 году, а также оказались на 27% ниже исторического среднего против -40% на первом цикле 2024 года.
🌏 По словам генерального директора De Beers, экономическая неопределенность в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни) привела к более сдержанному восполнению запасов у ритейлеров после зимних праздников 2023 года. Также несмотря на рост продаж ювелирных украшений с бриллиантами в Индии (10% рынка), спрос в Китае пока остается слабым (12% рынка).
👍 Продолжаем положительно смотреть на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте 3-9 месяцев и низкой оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.0x (-35% к историческим значениям) с 12-15% доходностью FCF. С учетом низкого уровня долговой нагрузки, эта доходность может полностью транслироваться в дивиденды.
❗️Отмечаем, что цены на алмазное сырье находятся на низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. Поэтому видим потенциал роста цен, что может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
18:20: 💎 «Алроса» — первые признаки восстановления рынка алмазов
📈 В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка. Хотя в денежном выражении импорт сократился на 6% г/г, динамика оказалась лучше продаж De Beers на втором цикле 2024 г. (-14% г/г) — считаем, что прочие производители начали распродавать запасы камней.
💰Напомним, что за 2023 г. «Алроса» увеличила оборотный капитал (запасы) на 36 млрд руб. (по себестоимости), что эквивалентно свыше 50 млрд рублей выручки в ценах 2023 года на фоне дестокинга в огранке.
❗️Цены на алмазы сейчас находятся на очень низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. С текущих уровней, которые мы считаем «полом» для текущего цикла, цены имеют существенный потенциал роста на фоне истощения запасов в гранильном секторе — дестокинг начался в начале 2023 года на фоне роста ставок для огранщиков. Восстановление цен может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности для компании.
👍 Сохраняем положительный взгляд на «Алросу» на фоне:
— перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов;
— низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,0x, дисконт 35% к историческому уровню;
— а также отсутствия разовых факторов в 2024 году, которые оказали влияние на ее результаты в 2023 г.: ожидается высвобождение запасов после роста оборотного капитала на 36 млрд руб. и отсутствует дополнительный расход на НДПИ в размере около 20 млрд руб., начисленный в 2023 г.
💰По нашим оценкам, в случае реализации запасов, FCF доходность за 2024 г. может составить 18% даже при текущих ценах на алмазы. Так как у «Алросы» низкая долговая нагрузка, и компания, как мы ожидаем, будет следовать своей дивидендной политике, эта доходность может транслироваться в дивиденды.
В нашем базовом сценарии мы скромнее оцениваем доходность FCF — 12-15% при текущих ценах и курсе.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📈 В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка. Хотя в денежном выражении импорт сократился на 6% г/г, динамика оказалась лучше продаж De Beers на втором цикле 2024 г. (-14% г/г) — считаем, что прочие производители начали распродавать запасы камней.
💰Напомним, что за 2023 г. «Алроса» увеличила оборотный капитал (запасы) на 36 млрд руб. (по себестоимости), что эквивалентно свыше 50 млрд рублей выручки в ценах 2023 года на фоне дестокинга в огранке.
❗️Цены на алмазы сейчас находятся на очень низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. С текущих уровней, которые мы считаем «полом» для текущего цикла, цены имеют существенный потенциал роста на фоне истощения запасов в гранильном секторе — дестокинг начался в начале 2023 года на фоне роста ставок для огранщиков. Восстановление цен может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности для компании.
👍 Сохраняем положительный взгляд на «Алросу» на фоне:
— перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов;
— низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,0x, дисконт 35% к историческому уровню;
— а также отсутствия разовых факторов в 2024 году, которые оказали влияние на ее результаты в 2023 г.: ожидается высвобождение запасов после роста оборотного капитала на 36 млрд руб. и отсутствует дополнительный расход на НДПИ в размере около 20 млрд руб., начисленный в 2023 г.
💰По нашим оценкам, в случае реализации запасов, FCF доходность за 2024 г. может составить 18% даже при текущих ценах на алмазы. Так как у «Алросы» низкая долговая нагрузка, и компания, как мы ожидаем, будет следовать своей дивидендной политике, эта доходность может транслироваться в дивиденды.
В нашем базовом сценарии мы скромнее оцениваем доходность FCF — 12-15% при текущих ценах и курсе.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
09:44: 🔍 «Русал» — нейтральные результаты за 2-е полугодие 2023 года
📄 Сегодня, 15 марта, «Русал» раскрыл финансовые результаты за 2П 2023 г.
🏭 Выручка упала на 8% г/г на фоне снижения цен алюминия (-6% г/г). В то же время EBITDA компании выросла в 2.3 раза г/г с низкой базы (+2% и +7% против консенсуса и нас, соответственно), получив поддержку от ослабления рубля; однако маржинальность составила лишь 8% за полугодие - проблемы с логистикой глинозема продолжают оказывать давление на EBITDA компании.
📌 Несмотря на то, что FCF (свободный денежный поток) «Русала» стал положительным во 2П 2023 г. (с доходностью 12%), мы не считаем это существенным позитивом для настроений рынка. Такая динамика была вызвана высвобождением оборотного капитала.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Русал», учитывая низкую вероятность возврата к дивидендным выплатам на фоне высоких капитальных затрат в ближайшие годы. При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 5.6x, что на >50% выше среднеисторических уровней.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📄 Сегодня, 15 марта, «Русал» раскрыл финансовые результаты за 2П 2023 г.
🏭 Выручка упала на 8% г/г на фоне снижения цен алюминия (-6% г/г). В то же время EBITDA компании выросла в 2.3 раза г/г с низкой базы (+2% и +7% против консенсуса и нас, соответственно), получив поддержку от ослабления рубля; однако маржинальность составила лишь 8% за полугодие - проблемы с логистикой глинозема продолжают оказывать давление на EBITDA компании.
📌 Несмотря на то, что FCF (свободный денежный поток) «Русала» стал положительным во 2П 2023 г. (с доходностью 12%), мы не считаем это существенным позитивом для настроений рынка. Такая динамика была вызвана высвобождением оборотного капитала.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Русал», учитывая низкую вероятность возврата к дивидендным выплатам на фоне высоких капитальных затрат в ближайшие годы. При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 5.6x, что на >50% выше среднеисторических уровней.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
09:47: 🔍 Polymetal — положительный сюрприз по EBITDA за 2-е полугодие 2023 года
📑 Polymetal опубликовал финансовые результаты за 2П 2023 г.: EBITDA выросла на 52% г/г до $899 млн (+2% и +6% против консенсуса и нас, соответственно), на фоне нормализации операционных затрат с высокой базы прошлого года.
🏆 Свободный денежный поток (FCF) золотодобытчика составил $213 млн во 2П 2023 г. (доходность 12% за полугодие), что полностью совпало с нашими ожиданиями. Тем не менее, высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
💰Совет директоров считает, что выплата дивидендов за 2023 г. нецелесообразна, и пересмотрит дивидендную политику (изменения будут известны в мае).
👀 Сохраняем осторожный взгляд на акции Polymetal на Мосбирже - акционеры компании, которые до 30 сентября 2024 г. не переведут акции для обмена на AIX, не смогут участвовать в корпоративных действиях (голосование или получение дивидендов).
🇰🇿 При текущих ценах и курсах валют бумаги золотодобытчика на AIX торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12M 2.5x (дисконт 55% к среднеисторическим уровням).
📞 Сегодня, в 14:00 по МСК, менеджмент компании проведёт конференц-звонок с инвесторами и аналитиками. Мы будем следить за комментариями компании по продаже российского бизнеса и целям развития на 2024 г.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📑 Polymetal опубликовал финансовые результаты за 2П 2023 г.: EBITDA выросла на 52% г/г до $899 млн (+2% и +6% против консенсуса и нас, соответственно), на фоне нормализации операционных затрат с высокой базы прошлого года.
🏆 Свободный денежный поток (FCF) золотодобытчика составил $213 млн во 2П 2023 г. (доходность 12% за полугодие), что полностью совпало с нашими ожиданиями. Тем не менее, высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
💰Совет директоров считает, что выплата дивидендов за 2023 г. нецелесообразна, и пересмотрит дивидендную политику (изменения будут известны в мае).
👀 Сохраняем осторожный взгляд на акции Polymetal на Мосбирже - акционеры компании, которые до 30 сентября 2024 г. не переведут акции для обмена на AIX, не смогут участвовать в корпоративных действиях (голосование или получение дивидендов).
🇰🇿 При текущих ценах и курсах валют бумаги золотодобытчика на AIX торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12M 2.5x (дисконт 55% к среднеисторическим уровням).
📞 Сегодня, в 14:00 по МСК, менеджмент компании проведёт конференц-звонок с инвесторами и аналитиками. Мы будем следить за комментариями компании по продаже российского бизнеса и целям развития на 2024 г.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
17:04: 💎 Гохран начал закупки алмазов «Алросы»
📈 «Алроса» и Минфин заключили соглашение о выкупе части произведенных в 2024 году алмазов. Бюджетный лимит на покупку драгметаллов и драгоценных камней на 2024 год составляет 51,5 млрд рублей. При этом лимит может быть законодательно расширен.
💰Ранее в Минфине отмечали, что компания не нуждается в дополнительной поддержке и имеет значительный запас прочности.
Тем не менее считаем, что сделка с Гохраном — позитивный сигнал для «Алросы», потому что означает, что дальнейшего накопления запасов не будет, что поддержит FCF компании. По нашим расчетам, рыночный спрос достаточно сильный, чтобы компания смогла продать запасы без вмешательства Гохрана.
❗️В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка.
При этом объявленные покупки Гохрана — предполагая полный объем 51,5 млрд рублей — могут дополнительно убрать с рынка объемы 3-4% от мирового рынка, что также поддержит глобальные цены на алмазы.
👍 Подтверждаем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов и низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,7x, дисконт ~20% к историческому уровню.
В нашем базовом сценарии, при текущих ценах, распродажа запасов обеспечит доходность FCF на год вперед на уровне 17-18%. Восстановление цен может добавить еще 5-10 п.п. к доходности. С учетом низкой долговой нагрузки доходность FCF может полностью транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📈 «Алроса» и Минфин заключили соглашение о выкупе части произведенных в 2024 году алмазов. Бюджетный лимит на покупку драгметаллов и драгоценных камней на 2024 год составляет 51,5 млрд рублей. При этом лимит может быть законодательно расширен.
💰Ранее в Минфине отмечали, что компания не нуждается в дополнительной поддержке и имеет значительный запас прочности.
Тем не менее считаем, что сделка с Гохраном — позитивный сигнал для «Алросы», потому что означает, что дальнейшего накопления запасов не будет, что поддержит FCF компании. По нашим расчетам, рыночный спрос достаточно сильный, чтобы компания смогла продать запасы без вмешательства Гохрана.
❗️В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка.
При этом объявленные покупки Гохрана — предполагая полный объем 51,5 млрд рублей — могут дополнительно убрать с рынка объемы 3-4% от мирового рынка, что также поддержит глобальные цены на алмазы.
👍 Подтверждаем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов и низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,7x, дисконт ~20% к историческому уровню.
В нашем базовом сценарии, при текущих ценах, распродажа запасов обеспечит доходность FCF на год вперед на уровне 17-18%. Восстановление цен может добавить еще 5-10 п.п. к доходности. С учетом низкой долговой нагрузки доходность FCF может полностью транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
15:05: 🔍 «Мечел»: РСБУ за 2023 год подтверждает «запас» СЧА для выплаты дивидендов на привилегированные акции
📌 В пятницу, 29 марта, «Мечел» раскрыл финансовые результаты за 2023 г. по РСБУ. По данным из отчетности, сумма чистых активов (СЧА) металлурга составила 14,4 млрд руб. — выше уставного капитала (5,6 млрд руб.).
📃 Напомним, что из устава «Мечела» следует, что компания не вправе объявлять дивиденды, если в случае их выплаты СЧА компании станет меньше размера ее уставного капитала.
✅ Хотя выполнение этого требования не гарантирует объявления дивидендов, «запас» СЧА для выплаты дивидендов на конец 2023 г. составляет 61 руб. на одну привилегированную акцию компании, что технически достаточно для выплаты 32 руб. на бумагу (11% доходности) по итогам 2023 г.
❗️Ожидаем результатов за 1-й кв. 2024 г. по РСБУ — последнего отчета перед советом директоров по дивидендам. Рынок может положительно воспринять, если СЧА останется достаточным для распределения дивидендов.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел» ввиду сильного FCF (свободного денежного потока) и перспектив дальнейшего снижения долговой нагрузки. По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 4,3x и P/E 12M 4,3x, генерируя >20% доходности по FCF в следующие 12 месяцев.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📌 В пятницу, 29 марта, «Мечел» раскрыл финансовые результаты за 2023 г. по РСБУ. По данным из отчетности, сумма чистых активов (СЧА) металлурга составила 14,4 млрд руб. — выше уставного капитала (5,6 млрд руб.).
📃 Напомним, что из устава «Мечела» следует, что компания не вправе объявлять дивиденды, если в случае их выплаты СЧА компании станет меньше размера ее уставного капитала.
✅ Хотя выполнение этого требования не гарантирует объявления дивидендов, «запас» СЧА для выплаты дивидендов на конец 2023 г. составляет 61 руб. на одну привилегированную акцию компании, что технически достаточно для выплаты 32 руб. на бумагу (11% доходности) по итогам 2023 г.
❗️Ожидаем результатов за 1-й кв. 2024 г. по РСБУ — последнего отчета перед советом директоров по дивидендам. Рынок может положительно воспринять, если СЧА останется достаточным для распределения дивидендов.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел» ввиду сильного FCF (свободного денежного потока) и перспектив дальнейшего снижения долговой нагрузки. По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 4,3x и P/E 12M 4,3x, генерируя >20% доходности по FCF в следующие 12 месяцев.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments