15:01: 🔭 Взгляд на 2024 год: транспорт
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📊 В следующем году мы ожидаем снижение ставок на морские и железнодорожные перевозки, что приведет к снижению финансовых показателей компаний относительно пиковых уровней 2023 года. Меняем наш взгляд на сектор с позитивного на нейтральный.
🚢 Морские перевозки:
— ставки фрахта на транспортировку нефти и нефтепродуктов продолжат корректироваться после рекордных уровней прошлого года;
— ждем снижение финансовых показателей с пиковых значений 2023 года;
— акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x, что выше среднего уровня 2023-го (2,0х) на фоне почти четырехкратного роста котировок за прошедший год;
— дивидендная доходность в 2024 году — 10%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— ставка на аренду полувагонов вернулась к рекордным значениям весны 2022 года и превысила 2 тыс. рублей в день;
— в следующем году мы ожидаем снижения ставок за счет восстановления перевозок через порты северо-запада;
— ожидаем снижения финансовых показателей Globaltrans со 2-го полугодия;
— расписки Globaltrans торгуются по EV/EBITDA 24 = 2x, в 2 раза ниже исторического уровня;
— на середину 2023 года компания накопила на балансе более 30 млрд рублей деньгами — треть от капитализации;
— Globaltrans планирует завершить переезд из Кипра в ОАЭ в первой половине 2024 года. Пока это не решает проблему выплаты дивидендов акционерам в периметре НРД. Сохраняется риск сделок с заинтересованностью.
✈️ Авиаперевозки:
— основным драйвером отрасли станет восстановление объемов перевозок на международных линиях. В конце 2023 года авиакомпании завершили страховое урегулирование сразу по 92 самолетам, которые теперь могут быть использованы для полетов за границу;
— нейтрально смотрим на акции «Аэрофлота»: сокращается господдержка, нормализуются доходности на международных направлениях;
— мультипликатор EV/EBITDA 24 = 5,0x близок к историческим значениям.
#ВзглядНаСектор #транспорт $GLTR $AFLT $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📊 В следующем году мы ожидаем снижение ставок на морские и железнодорожные перевозки, что приведет к снижению финансовых показателей компаний относительно пиковых уровней 2023 года. Меняем наш взгляд на сектор с позитивного на нейтральный.
🚢 Морские перевозки:
— ставки фрахта на транспортировку нефти и нефтепродуктов продолжат корректироваться после рекордных уровней прошлого года;
— ждем снижение финансовых показателей с пиковых значений 2023 года;
— акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x, что выше среднего уровня 2023-го (2,0х) на фоне почти четырехкратного роста котировок за прошедший год;
— дивидендная доходность в 2024 году — 10%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— ставка на аренду полувагонов вернулась к рекордным значениям весны 2022 года и превысила 2 тыс. рублей в день;
— в следующем году мы ожидаем снижения ставок за счет восстановления перевозок через порты северо-запада;
— ожидаем снижения финансовых показателей Globaltrans со 2-го полугодия;
— расписки Globaltrans торгуются по EV/EBITDA 24 = 2x, в 2 раза ниже исторического уровня;
— на середину 2023 года компания накопила на балансе более 30 млрд рублей деньгами — треть от капитализации;
— Globaltrans планирует завершить переезд из Кипра в ОАЭ в первой половине 2024 года. Пока это не решает проблему выплаты дивидендов акционерам в периметре НРД. Сохраняется риск сделок с заинтересованностью.
✈️ Авиаперевозки:
— основным драйвером отрасли станет восстановление объемов перевозок на международных линиях. В конце 2023 года авиакомпании завершили страховое урегулирование сразу по 92 самолетам, которые теперь могут быть использованы для полетов за границу;
— нейтрально смотрим на акции «Аэрофлота»: сокращается господдержка, нормализуются доходности на международных направлениях;
— мультипликатор EV/EBITDA 24 = 5,0x близок к историческим значениям.
#ВзглядНаСектор #транспорт $GLTR $AFLT $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
13:42: 🚂 Взгляд на компанию. Как введение санкций со стороны Канады отразится на Globaltrans?
📆 На прошлой неделе Канада включила в санкционные списки компанию Globaltrans.
Мы считаем, что это не повлияет на бизнес Globaltrans, который полностью сосредоточен внутри России.
🇦🇪 Сейчас идет процесс редомициляции из Кипра в ОАЭ, который по плану должен завершиться в первой половине 2024 г.
Мы считаем, что введение канадских санкций не должно стать препятствием для редомициляции в Абу-Даби. Но если в дальнейшем санкции будут введены со стороны США, это может сделать переезд невозможным.
✅ В таком случае вероятным сценарием станет переезд компании в Россию. Это откроет возможность для выплаты дивидендов в адрес владельцев расписок в НРД. Напомним, что денежные средства на балансе компании составляют 25% от текущей рыночной капитализации.
💡Сохраняем позитивный взгляд на Globaltrans: компания торгуется по EV/EBITDA 2024 менее 2x, что предполагает почти 50% дисконт к среднему значению мультипликатора за последние 8 лет (3,5x).
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
📆 На прошлой неделе Канада включила в санкционные списки компанию Globaltrans.
Мы считаем, что это не повлияет на бизнес Globaltrans, который полностью сосредоточен внутри России.
🇦🇪 Сейчас идет процесс редомициляции из Кипра в ОАЭ, который по плану должен завершиться в первой половине 2024 г.
Мы считаем, что введение канадских санкций не должно стать препятствием для редомициляции в Абу-Даби. Но если в дальнейшем санкции будут введены со стороны США, это может сделать переезд невозможным.
✅ В таком случае вероятным сценарием станет переезд компании в Россию. Это откроет возможность для выплаты дивидендов в адрес владельцев расписок в НРД. Напомним, что денежные средства на балансе компании составляют 25% от текущей рыночной капитализации.
💡Сохраняем позитивный взгляд на Globaltrans: компания торгуется по EV/EBITDA 2024 менее 2x, что предполагает почти 50% дисконт к среднему значению мультипликатора за последние 8 лет (3,5x).
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
12:38: 🚢 В понедельник «Совкомфлот» опубликует результаты за 4-й кв. 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Мы ожидаем, что результаты превзойдут показатели 4-го кв. прошлого года, но снизятся по сравнению с прошлым кварталом:
— выручка незначительно сократится (-2% кв/кв) — рост спотовых ставок фрахта нивелируется увеличением доли долгосрочных контрактов, скажется негативный эффект от санкций на танкеры;
— EBITDA снизится на 12% кв/кв на фоне инфляционного давления и проведения плановых ремонтов судов;
— чистая прибыль вырастет на 15% из-за положительных курсовых разниц — против отрицательных в прошлом квартале.
🤔 Оставшийся дивиденд за 2023 г. может составить 11,5 руб. на акцию (8,5% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли. Допускаем, что есть риск того, что решение по выплате дивидендов может быть отложено.
📉 В следующем году мы ожидаем снижение финансовых результатов — скажется эффект высокой базы и спотовых ставок в 2023 г., переход на долгосрочные контракты, а также рост санкционного давления.
💡Осторожно смотрим на акции «Совкомфлота». Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 24 = 4,0х.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
❗️Мы ожидаем, что результаты превзойдут показатели 4-го кв. прошлого года, но снизятся по сравнению с прошлым кварталом:
— выручка незначительно сократится (-2% кв/кв) — рост спотовых ставок фрахта нивелируется увеличением доли долгосрочных контрактов, скажется негативный эффект от санкций на танкеры;
— EBITDA снизится на 12% кв/кв на фоне инфляционного давления и проведения плановых ремонтов судов;
— чистая прибыль вырастет на 15% из-за положительных курсовых разниц — против отрицательных в прошлом квартале.
🤔 Оставшийся дивиденд за 2023 г. может составить 11,5 руб. на акцию (8,5% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли. Допускаем, что есть риск того, что решение по выплате дивидендов может быть отложено.
📉 В следующем году мы ожидаем снижение финансовых результатов — скажется эффект высокой базы и спотовых ставок в 2023 г., переход на долгосрочные контракты, а также рост санкционного давления.
💡Осторожно смотрим на акции «Совкомфлота». Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 24 = 4,0х.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
17:00: 🚢 «Совкомфлот» отчитался за 4-й квартал и 2023 год. Разбираем результаты
❗️Прошедший год стал рекордным для компании в части финансовых результатов. Тем не менее он уже позади.
🤔 В 4-м квартале 2023 года мы увидели снижение выручки и EBITDA кв/кв — сказываются инфляционное давление, проведение плановых ремонтов и операционные сложности из-за санкций.
💰 Оставшийся дивиденд за 2023 год составляет 11,3 руб. на акцию (8,3% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли.
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота».
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
❗️Прошедший год стал рекордным для компании в части финансовых результатов. Тем не менее он уже позади.
🤔 В 4-м квартале 2023 года мы увидели снижение выручки и EBITDA кв/кв — сказываются инфляционное давление, проведение плановых ремонтов и операционные сложности из-за санкций.
💰 Оставшийся дивиденд за 2023 год составляет 11,3 руб. на акцию (8,3% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли.
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота».
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
15:09: 🚂 В понедельник Globaltrans опубликует результаты за 2-е полугодие 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Мы ожидаем, что результаты будут близки к цифрам за прошлое полугодие:
— выручка и EBITDA практически не изменятся: рост ставки аренды полувагонов во втором полугодии может быть скомпенсирован снижением грузооборота;
— чистая прибыль может снизится п/п — в 1-м полугодии 2023 г. были разовые положительные эффекты на 6 млрд руб.: курсовые разницы и прибыль от продажи дочерней компании Spacecom.
💰 Мы ожидаем, что FCF за 2-е полугодие 2023 г. составит 13 млрд руб. (+13% п/п). К концу года денежные средства на балансе компании могут составить около 30% от ее рыночной капитализации.
🔎 Напомним, что в марте Globaltrans успешно завершил редомициляцию в ОАЭ, что должно решить проблему подъема средств на материнскую компанию. Тем не менее сложность с выплатой дивидендов в адрес российских держателей расписок сохраняется.
🤔 Вместе с публикацией результатов инвесторы ожидают услышать новости про дивиденды — на фоне этого с начала текущей недели котировки прибавили 15%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
❗️Мы ожидаем, что результаты будут близки к цифрам за прошлое полугодие:
— выручка и EBITDA практически не изменятся: рост ставки аренды полувагонов во втором полугодии может быть скомпенсирован снижением грузооборота;
— чистая прибыль может снизится п/п — в 1-м полугодии 2023 г. были разовые положительные эффекты на 6 млрд руб.: курсовые разницы и прибыль от продажи дочерней компании Spacecom.
💰 Мы ожидаем, что FCF за 2-е полугодие 2023 г. составит 13 млрд руб. (+13% п/п). К концу года денежные средства на балансе компании могут составить около 30% от ее рыночной капитализации.
🔎 Напомним, что в марте Globaltrans успешно завершил редомициляцию в ОАЭ, что должно решить проблему подъема средств на материнскую компанию. Тем не менее сложность с выплатой дивидендов в адрес российских держателей расписок сохраняется.
🤔 Вместе с публикацией результатов инвесторы ожидают услышать новости про дивиденды — на фоне этого с начала текущей недели котировки прибавили 15%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
12:10: 🚂 Globaltrans пока без дивидендов
📆 Сегодня Globaltrans опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. На конец года денежные средства на балансе компании составили 31% от рыночной капитализации.
📄 Одновременно с этим совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Собрание акционеров назначено на 29 апреля.
❗️Выплата дивидендов остается приостановленной из-за технических сложностей, компания продолжает работать над их решением.
🤔 Инвесторы ждали, что компания сможет порадовать новостями о дивидендах: в начале торгов расписки снижались на 4%, несмотря на то что EBITDA превзошла ожидания консенсуса на 8%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
📆 Сегодня Globaltrans опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. На конец года денежные средства на балансе компании составили 31% от рыночной капитализации.
📄 Одновременно с этим совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Собрание акционеров назначено на 29 апреля.
❗️Выплата дивидендов остается приостановленной из-за технических сложностей, компания продолжает работать над их решением.
🤔 Инвесторы ждали, что компания сможет порадовать новостями о дивидендах: в начале торгов расписки снижались на 4%, несмотря на то что EBITDA превзошла ожидания консенсуса на 8%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
19:52: 🚂 Globaltrans опубликовал отчетность по МСФО за 2-е полугодие 2023 года. Разбираемся с результатами
📈 Результаты оказались выше наших ожиданий — на 5% по EBITDA и на 14% по чистой прибыли:
— рост ставок аренды полувагонов (+14% п/п) компенсировал снижение грузооборота (-10% п/п);
— доля порожнего пробега полувагонов достигла 10-ти летнего минимума (36%), что увеличило рентабельность по EBITDA.
💰 Чистая денежная позиция выросла до 27 млрд руб. — против 11 млрд руб. на конец 1-го пол. 2023 года. Денежные средства на балансе на конец года составили 31% от рыночной капитализации компании.
❗️С 2025 г. компания ожидает ежегодное выбытие 3,5 тыс. вагонов — 6% от всего парка:
— по текущим ценам это предполагает ежегодные капитальные затраты в 21 млрд руб., более чем двухкратный рост к 2023 г.;
— при снижении ставок аренды полувагонов это снизит доходность FCF до менее чем 10% (vs 28% за 2023 г.).
🤔 Выплата дивидендов пока остается приостановленной. На звонке с инвесторами менеджмент компании не дал дополнительных разъяснений в части решения данной проблемы.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
📈 Результаты оказались выше наших ожиданий — на 5% по EBITDA и на 14% по чистой прибыли:
— рост ставок аренды полувагонов (+14% п/п) компенсировал снижение грузооборота (-10% п/п);
— доля порожнего пробега полувагонов достигла 10-ти летнего минимума (36%), что увеличило рентабельность по EBITDA.
💰 Чистая денежная позиция выросла до 27 млрд руб. — против 11 млрд руб. на конец 1-го пол. 2023 года. Денежные средства на балансе на конец года составили 31% от рыночной капитализации компании.
❗️С 2025 г. компания ожидает ежегодное выбытие 3,5 тыс. вагонов — 6% от всего парка:
— по текущим ценам это предполагает ежегодные капитальные затраты в 21 млрд руб., более чем двухкратный рост к 2023 г.;
— при снижении ставок аренды полувагонов это снизит доходность FCF до менее чем 10% (vs 28% за 2023 г.).
🤔 Выплата дивидендов пока остается приостановленной. На звонке с инвесторами менеджмент компании не дал дополнительных разъяснений в части решения данной проблемы.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments