16:19: Лукойл: у акций все еще есть драйверы роста
С начала года акции нефтяного гиганта выросли на 10%. Но мы по-прежнему видим у бумаг потенциал для дальнейшего роста.
➕ Сильные финансовые результаты. Чистая прибыль за 2023 год достигла рекордных 1,16 трлн рублей. Этому способствовал значительный рост глобальных цен на нефть, сужение дисконта Urals к Brent (в среднем до $14/барр. во втором полугодии 2023-го), ослабление рубля. По нашим оценкам, в первом полугодии 2024-го финансовые результаты компании останутся на высоком уровне, но могут снизиться в сравнении со вторым полугодием 2023-го из-за более низких цен на нефть, снижения объемов переработки (вследствии повреждения НПЗ в Нижнем Новгороде) и возможного расширения дисконта Urals к Brent.
➕ Крупные дивиденды. Дивидендная политика Лукойла подразумевает выплату промежуточных и финальных дивидендов в размере 100% от скорр. свободного денежного потока. За первое полугодие 2023-го компания выплатила промежуточный дивиденд в размере 447 руб./акцию. Дивиденды за второе полугодие компания еще не объявила, но, согласно нашим расчетам и дивидендной политике, Лукойл может направить на выплаты 746 руб./акцию в виде финального дивиденда за 2023-й. То есть совокупный дивиденд за 2023 год может составить рекордные 1193 руб./акцию и принести 16,4% дивидендной доходности. Это весьма привлекательный уровень див. доходности среди нефтяных компаний (более крупные дивиденды может выплатить только Сургутнефтегаз по своим префам).
➕ Может купить долю в Яндексе и провести байбэк. На конец 2023 года на счетах Лукойла накопилось 1,18 трлн рублей. Этих средств с учетом привлечения краткосрочной ликвидности хватит на выплату финальных дивидендов за 2023-й, выкуп акций у нерезидентов и покупку доли в Яндексе. Про дивиденды мы рассказали выше, теперь про две оставшиеся сделки.
📍 В конце августа Александр Новак подтвердил обращение Лукойла к властям о возможности провести байбэк своих акций у нерезидентов, чьи бумаги оказались заблокированы. Предполагаемый объем — до 25% акций, а дисконт к цене — не менее 50%. Однако последние полгода новостей по сделке не было, поэтому ее реализация пока под вопросом. Но в случае ее реализации компания может выгодно приобрести свои акции, а затем погасить их и тем самым увеличить размер дивиденда на одну акцию. Это даст дополнительный толчок бумагам Лукойла.
📍 В ходе реструктуризации Яндекса нидерландская головная компания Yandex N.V. продаст контрольный пакет акций МКАО “Яндекс” консорциуму, в который войдет ЗПИФ Argonaut, находящийся во владении Лукойла. Согласно пресс-релизу на сайте компании, доля Лукойла в сделке составит около 10%. Объявленная сумма сделки - 475 млрд рублей (с учетом обязательного дисконта в 50%).
➕ Акции все еще выглядят дешево. По мультипликатору EV/EBITDA бумаги Лукойла торгуются на уровне 2,1х, что предполагает дисконт в размере около 40% к историческому уровню.
Мы сохраняем идею на покупку акций Лукойла и таргет на уровне 8 500 руб./ акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 16% (+дивидендная доходность).
Александра Прыткова, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
С начала года акции нефтяного гиганта выросли на 10%. Но мы по-прежнему видим у бумаг потенциал для дальнейшего роста.
➕ Сильные финансовые результаты. Чистая прибыль за 2023 год достигла рекордных 1,16 трлн рублей. Этому способствовал значительный рост глобальных цен на нефть, сужение дисконта Urals к Brent (в среднем до $14/барр. во втором полугодии 2023-го), ослабление рубля. По нашим оценкам, в первом полугодии 2024-го финансовые результаты компании останутся на высоком уровне, но могут снизиться в сравнении со вторым полугодием 2023-го из-за более низких цен на нефть, снижения объемов переработки (вследствии повреждения НПЗ в Нижнем Новгороде) и возможного расширения дисконта Urals к Brent.
➕ Крупные дивиденды. Дивидендная политика Лукойла подразумевает выплату промежуточных и финальных дивидендов в размере 100% от скорр. свободного денежного потока. За первое полугодие 2023-го компания выплатила промежуточный дивиденд в размере 447 руб./акцию. Дивиденды за второе полугодие компания еще не объявила, но, согласно нашим расчетам и дивидендной политике, Лукойл может направить на выплаты 746 руб./акцию в виде финального дивиденда за 2023-й. То есть совокупный дивиденд за 2023 год может составить рекордные 1193 руб./акцию и принести 16,4% дивидендной доходности. Это весьма привлекательный уровень див. доходности среди нефтяных компаний (более крупные дивиденды может выплатить только Сургутнефтегаз по своим префам).
➕ Может купить долю в Яндексе и провести байбэк. На конец 2023 года на счетах Лукойла накопилось 1,18 трлн рублей. Этих средств с учетом привлечения краткосрочной ликвидности хватит на выплату финальных дивидендов за 2023-й, выкуп акций у нерезидентов и покупку доли в Яндексе. Про дивиденды мы рассказали выше, теперь про две оставшиеся сделки.
📍 В конце августа Александр Новак подтвердил обращение Лукойла к властям о возможности провести байбэк своих акций у нерезидентов, чьи бумаги оказались заблокированы. Предполагаемый объем — до 25% акций, а дисконт к цене — не менее 50%. Однако последние полгода новостей по сделке не было, поэтому ее реализация пока под вопросом. Но в случае ее реализации компания может выгодно приобрести свои акции, а затем погасить их и тем самым увеличить размер дивиденда на одну акцию. Это даст дополнительный толчок бумагам Лукойла.
📍 В ходе реструктуризации Яндекса нидерландская головная компания Yandex N.V. продаст контрольный пакет акций МКАО “Яндекс” консорциуму, в который войдет ЗПИФ Argonaut, находящийся во владении Лукойла. Согласно пресс-релизу на сайте компании, доля Лукойла в сделке составит около 10%. Объявленная сумма сделки - 475 млрд рублей (с учетом обязательного дисконта в 50%).
➕ Акции все еще выглядят дешево. По мультипликатору EV/EBITDA бумаги Лукойла торгуются на уровне 2,1х, что предполагает дисконт в размере около 40% к историческому уровню.
Мы сохраняем идею на покупку акций Лукойла и таргет на уровне 8 500 руб./ акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 16% (+дивидендная доходность).
Александра Прыткова, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
18:26: Русагро: вновь рекомендуем покупать бумаги
На прошлой неделе агрохолдинг представил финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2023 год. После подробного анализа отчетности мы приняли решение обновить рекомендацию по бумагам Русагро и повысить ее до “покупать”, а также повысить целевую цену.
➕ Опережающий рост EBITDA. В четвертом квартале 2023-го выручка Русагро выросла на 70% г/г, а EBITDA — почти втрое, из-за чего рентабельность по этому показателю достигла почти рекордного уровня 26%. Опережающий рост EBITDA наблюдался почти во всех сегментах бизнеса (сахарном, мясном, сельскохозяйственном) на фоне роста цен и объемов реализации. Отрицательная динамика EBITDA наблюдалась только в масложировом сегменте из-за роста себестоимости, который обогнал рост выручки. Также стоит отметить позитивный эффект на EBITDA от консолидации НМЖК (Русагро купила в ней 50% акций). В четвертом квартале 2023-го доля в НМЖК принесла Русагро почти 9% EBITDA. Ждем, что положительный синергетический эффект на финансовые результаты компании продолжится и в первой половине 2024 года.
➕ Уверенный рост чистой прибыли. В четвертом квартале 2023-го чистая прибыль Русагро выросла более чем вдвое (до 10,2 млрд рублей). Более умеренный рост прибыли по сравнению с EBITDA связан с убытком от курсовых разниц и переоценки биологических активов. Несмотря на рост прибыли, свободный денежный поток в четвертом квартале был околонулевым, что по большей части связано с сезонным увеличением оборотного капитала.
➕ Есть драйверы для дальнейшего роста. Начиная со второго квартала 2024-го позитивное влияние на финансовые результаты Русагро может оказать начало поставок свинины в Китай, при которых цена реализации может быть выше, а также ослабление регуляторного давления на отрасль после президентских выборов.
➕ Завершение редомициляции и возврат дивидендов. На прошлой неделе директор по корпоративному развитию Русагро объявил, что компания подала документы регуляторам Кипра для запуска процесса редомициляции в Россию. Мы ожидаем, что компания сможет завершить процесс переезда в РФ до конца 2024 года, после чего сможет заплатить инвесторам долгожданные дивиденды. По нашим оценкам, размер такой выплаты может составить около 170 рублей на расписку, учитывая накопленную прибыль прошлых лет, а также затраты компании на приобретение 50% акций НМЖК.
➕ Акции вновь стоят дешево. С учетом значительного роста EBITDA в четвертом квартале 2023-го расписки компании снова стали торговаться по мультипликатору EV/EBITDA с дисконтом к историческому уровню (текущий мультипликатор — 5,2x, а среднее историческое значение — 6,1х).
Мы повышаем рекомендацию по бумагам Русагро до “покупать” с целевой ценой на уровне 1 700 рублей за расписку на фоне сильных финансовых результатов, а также ожиданий по завершению редомициляции и выплаты дивидендов в этом году. Потенциал роста с текущих уровней на горизонте 12 месяцев — 23% (+возможны дивиденды).
Подробнее отчет компании разбираем в нашем новом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
На прошлой неделе агрохолдинг представил финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2023 год. После подробного анализа отчетности мы приняли решение обновить рекомендацию по бумагам Русагро и повысить ее до “покупать”, а также повысить целевую цену.
➕ Опережающий рост EBITDA. В четвертом квартале 2023-го выручка Русагро выросла на 70% г/г, а EBITDA — почти втрое, из-за чего рентабельность по этому показателю достигла почти рекордного уровня 26%. Опережающий рост EBITDA наблюдался почти во всех сегментах бизнеса (сахарном, мясном, сельскохозяйственном) на фоне роста цен и объемов реализации. Отрицательная динамика EBITDA наблюдалась только в масложировом сегменте из-за роста себестоимости, который обогнал рост выручки. Также стоит отметить позитивный эффект на EBITDA от консолидации НМЖК (Русагро купила в ней 50% акций). В четвертом квартале 2023-го доля в НМЖК принесла Русагро почти 9% EBITDA. Ждем, что положительный синергетический эффект на финансовые результаты компании продолжится и в первой половине 2024 года.
➕ Уверенный рост чистой прибыли. В четвертом квартале 2023-го чистая прибыль Русагро выросла более чем вдвое (до 10,2 млрд рублей). Более умеренный рост прибыли по сравнению с EBITDA связан с убытком от курсовых разниц и переоценки биологических активов. Несмотря на рост прибыли, свободный денежный поток в четвертом квартале был околонулевым, что по большей части связано с сезонным увеличением оборотного капитала.
➕ Есть драйверы для дальнейшего роста. Начиная со второго квартала 2024-го позитивное влияние на финансовые результаты Русагро может оказать начало поставок свинины в Китай, при которых цена реализации может быть выше, а также ослабление регуляторного давления на отрасль после президентских выборов.
➕ Завершение редомициляции и возврат дивидендов. На прошлой неделе директор по корпоративному развитию Русагро объявил, что компания подала документы регуляторам Кипра для запуска процесса редомициляции в Россию. Мы ожидаем, что компания сможет завершить процесс переезда в РФ до конца 2024 года, после чего сможет заплатить инвесторам долгожданные дивиденды. По нашим оценкам, размер такой выплаты может составить около 170 рублей на расписку, учитывая накопленную прибыль прошлых лет, а также затраты компании на приобретение 50% акций НМЖК.
➕ Акции вновь стоят дешево. С учетом значительного роста EBITDA в четвертом квартале 2023-го расписки компании снова стали торговаться по мультипликатору EV/EBITDA с дисконтом к историческому уровню (текущий мультипликатор — 5,2x, а среднее историческое значение — 6,1х).
Мы повышаем рекомендацию по бумагам Русагро до “покупать” с целевой ценой на уровне 1 700 рублей за расписку на фоне сильных финансовых результатов, а также ожиданий по завершению редомициляции и выплаты дивидендов в этом году. Потенциал роста с текущих уровней на горизонте 12 месяцев — 23% (+возможны дивиденды).
Подробнее отчет компании разбираем в нашем новом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
18:14: Совкомфлот: снижаем рекомендацию до “держать”
В начале года акции Совкомфлота достигли исторического максимума и превысили уровень 150 руб./бумагу. Однако затем, после прохождения дивидендного гэпа, акции оператора морских перевозок находились под постоянным давлением на фоне негативного новостного фона вокруг компании в виде:
📍 добавления части флота в блокирующий SDN-лист США;
📍 трудностей с началом отгрузок сжиженного газа с проекта НОВАТЭКа Арктик СПГ-2.
Сегодня Bloomberg сообщил о том, что индийские нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) отказываются принимать нефть с кораблей Совкомфлота. Поэтому мы решили пересмотреть нашу рекомендацию и оценку справедливой стоимости акций Совкомфлота с учетом следующих факторов.
➖ Отчетность за четвертый квартал 2023-го вышла хуже наших ожиданий и прогнозов консенсуса. Долларовая выручка в тайм-чартерном эквиваленте (доходы от фрахта и аренды судов за вычетом рейсовых расходов) и EBITDA показали снижение на 10% и 11% кв/кв соответственно. Это случилось на фоне снижения фрахтовых ставок на глобальном танкерном рынке, а также роста доли спотовых контрактов в структуре выручки Совкомфлота. Кроме того, давление на финансовые результаты оказал рост эксплуатационных расходов на 16% кв/кв во многом из-за плановых ремонтов судов.
➖ Добавление Совкомфлота в SDN-лист существенно затрудняет операционную деятельность. В феврале Минфин США добавил Совкомфлот, а также 14 танкеров компании (около 10% флота) в блокирующий список. В результате в марте НПЗ Индии начали массово отказываться принимать российскую нефть с танкеров перевозчика, опасаясь вторичных санкций со стороны США. По данным IEA, в 2023 году на Индию пришлось около четверти экспорта российской нефти, поэтому неопределенность по загрузке флота компании в 2024 году остается высокой.
➖ Риски переноса начала поставок с Арктик СПГ-2. В начале ноября Минфин США ввел санкции против проекта НОВАТЭКа — Арктик СПГ-2. В итоге иностранные акционеры отказались закупать СПГ с проекта, и теперь газовому гиганту придется искать новых покупателей в Азии. Совкомфлот имеет долгосрочные контракты с НОВАТЭКом на транспортировку сжиженного природного газа с проекта Арктик СПГ-2, поэтому перенос начала поставок СПГ также может негативно сказаться на финансовых результатах оператора морских перевозок.
Мы снижаем рекомендацию по акциям Совкомфлота до “держать” и таргет для бумаг до 130 руб./акцию. Считаем, что потенциал роста котировок уже реализован и учитывает как потенциальные дивиденды, так и неопределенность по загрузке флота в 2024 году (на фоне санкционного давления на компанию и нефтегазовую отрасль РФ).
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
В начале года акции Совкомфлота достигли исторического максимума и превысили уровень 150 руб./бумагу. Однако затем, после прохождения дивидендного гэпа, акции оператора морских перевозок находились под постоянным давлением на фоне негативного новостного фона вокруг компании в виде:
📍 добавления части флота в блокирующий SDN-лист США;
📍 трудностей с началом отгрузок сжиженного газа с проекта НОВАТЭКа Арктик СПГ-2.
Сегодня Bloomberg сообщил о том, что индийские нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) отказываются принимать нефть с кораблей Совкомфлота. Поэтому мы решили пересмотреть нашу рекомендацию и оценку справедливой стоимости акций Совкомфлота с учетом следующих факторов.
➖ Отчетность за четвертый квартал 2023-го вышла хуже наших ожиданий и прогнозов консенсуса. Долларовая выручка в тайм-чартерном эквиваленте (доходы от фрахта и аренды судов за вычетом рейсовых расходов) и EBITDA показали снижение на 10% и 11% кв/кв соответственно. Это случилось на фоне снижения фрахтовых ставок на глобальном танкерном рынке, а также роста доли спотовых контрактов в структуре выручки Совкомфлота. Кроме того, давление на финансовые результаты оказал рост эксплуатационных расходов на 16% кв/кв во многом из-за плановых ремонтов судов.
➖ Добавление Совкомфлота в SDN-лист существенно затрудняет операционную деятельность. В феврале Минфин США добавил Совкомфлот, а также 14 танкеров компании (около 10% флота) в блокирующий список. В результате в марте НПЗ Индии начали массово отказываться принимать российскую нефть с танкеров перевозчика, опасаясь вторичных санкций со стороны США. По данным IEA, в 2023 году на Индию пришлось около четверти экспорта российской нефти, поэтому неопределенность по загрузке флота компании в 2024 году остается высокой.
➖ Риски переноса начала поставок с Арктик СПГ-2. В начале ноября Минфин США ввел санкции против проекта НОВАТЭКа — Арктик СПГ-2. В итоге иностранные акционеры отказались закупать СПГ с проекта, и теперь газовому гиганту придется искать новых покупателей в Азии. Совкомфлот имеет долгосрочные контракты с НОВАТЭКом на транспортировку сжиженного природного газа с проекта Арктик СПГ-2, поэтому перенос начала поставок СПГ также может негативно сказаться на финансовых результатах оператора морских перевозок.
Мы снижаем рекомендацию по акциям Совкомфлота до “держать” и таргет для бумаг до 130 руб./акцию. Считаем, что потенциал роста котировок уже реализован и учитывает как потенциальные дивиденды, так и неопределенность по загрузке флота в 2024 году (на фоне санкционного давления на компанию и нефтегазовую отрасль РФ).
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
15:40: Совкомбанк: сильные итоги 2023-го, но потенциал роста акций ограничен
Недавно банк подвел итоги прошлого года. Вот ключевые из них.
📍 Совокупный кредитный портфель +37% г/г (до 1,9 трлн руб.). Основными драйверами роста стали корпоративный сегмент (+38% г/г) и автокредитование (+65% г/г). Розничный кредитный портфель Совкомбанка по итогам 2023-го вырос на 36% г/г и на 65% состоял из залоговых продуктов (ипотека и автокредиты). Именно они показали наибольший прирост портфеля (+37% г/г и +65% г/г соответственно). Корпоративный же кредитный портфель банка вырос на 38% г/г. Сюда входят корпоративно-инвестиционный бизнес (клиенты с годовой выручкой > 40 млрд руб.), малый и средний бизнес (клиенты с выручкой < 40 млрд руб.), а также услуги лизинга, факторинга и др. В целом корпоративный кредитный портфель на конец года составил 1 097 млрд руб. (после вычета резервов).
📍 Чистый процентный доход +35% г/г (до 139 млрд руб.), а чистая процентная маржа +60 б.п. г/г (до 6,5%).
📍 Чистый комиссионный доход +8% г/г (до 139 млрд руб.).
📍 Показатель стоимости риска (COR) составил 180 б.п. Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне. Так, доля просроченной задолженности (NPL) составила 3,8% в розничном сегменте и 3,0% в корпоративном.
📍 Клиентская база +13% г/г (до 15,2 млн клиентов). Из них 14,3 млн клиентов — это заемщики, 0,7 млн — вкладчики, 0,2 млн — юрлица.
📍 Чистая прибыль достигла рекордных 95 млрд руб. Существенный вклад внесла нерегулярная прибыль (31 млрд руб.), представленная валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.
📍 Рентабельность собственного капитала (ROE) достигла 38% (без учета субординированной задолженности показатель составил 45%).
❓Что с покупкой Хоум Банка
Только за последние 10 лет Совкомбанк провел 25 успешных M&A-сделок. При реализации таких сделок банк придерживается таргета для рентабельности инвестиций (ROI) на уровне 30%.
Теперь банк работает над 26-й сделкой — приобретением Хоум Банка.
➖ Совкомбанк планирует закрыть первый этап сделки до конца марта после получения соответствующих регуляторных разрешений и оплатить приобретаемый пакет в размере 51% акции путем выпуска своих акций (около 5%) летом.
➖ На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024-го с оплатой по частям в течение 2024—2025 годов.
Консолидированную отчетность мы сможем увидеть уже в первом квартале 2024-го при успешном одобрении сделки регуляторами. Менеджмент ждет основного эффекта от покупки в 2025 году вместе с ростом клиентской базы на 25—50% после того, как будут настроены все внутренние IT-системы для плавного перехода клиентов.
❓Что с дивидендами
Совкомбанк все так же планирует направлять 25—50% прибыли на дивиденды, а по итогам 2023 года — 30%. Таким образом, дивиденд по итогам 2023-го составит 1,1 руб./акцию (с учетом промежуточных выплат, которые уже были в декабре до IPO). Дивидендная доходность по текущим ценам — 5,8%.
❓Ну и что
Из-за перехода Банка России к более умеренной денежно-кредитной политике во второй половине текущего года результаты за 2024-й у банков, в т. ч. и у Совкомбанка, могут оказаться не такими сильными. При этом менеджмент Совкомбанка ожидает сохранения чистой прибыли на уровне 2023 года (около 95 млрд руб.) за счет роста регулярной прибыли и приобретения Хоум Банка. По мнению менеджмента, полный синергетический эффект от этого приобретения мы сможем увидеть уже по итогам 2025 года.
С момента IPO акции Совкомбанка выросли более чем на 50% и сейчас торгуются с форвардным мультипликатору P/E, который учитывает прогноз прибыли за 2024 год, на уровне 4,3х, а текущий P/BV составляет 1,3x.
Мы считаем результаты Совкомбанка за 2023 год по МСФО сильными и позитивно смотрим на акции банка. Однако потенциал роста на горизонте года кажется нам ограниченным, поэтому присваиваем бумагам рекомендацию “держать” и целевую цену на уровне 20,1 руб./акцию.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
Недавно банк подвел итоги прошлого года. Вот ключевые из них.
📍 Совокупный кредитный портфель +37% г/г (до 1,9 трлн руб.). Основными драйверами роста стали корпоративный сегмент (+38% г/г) и автокредитование (+65% г/г). Розничный кредитный портфель Совкомбанка по итогам 2023-го вырос на 36% г/г и на 65% состоял из залоговых продуктов (ипотека и автокредиты). Именно они показали наибольший прирост портфеля (+37% г/г и +65% г/г соответственно). Корпоративный же кредитный портфель банка вырос на 38% г/г. Сюда входят корпоративно-инвестиционный бизнес (клиенты с годовой выручкой > 40 млрд руб.), малый и средний бизнес (клиенты с выручкой < 40 млрд руб.), а также услуги лизинга, факторинга и др. В целом корпоративный кредитный портфель на конец года составил 1 097 млрд руб. (после вычета резервов).
📍 Чистый процентный доход +35% г/г (до 139 млрд руб.), а чистая процентная маржа +60 б.п. г/г (до 6,5%).
📍 Чистый комиссионный доход +8% г/г (до 139 млрд руб.).
📍 Показатель стоимости риска (COR) составил 180 б.п. Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне. Так, доля просроченной задолженности (NPL) составила 3,8% в розничном сегменте и 3,0% в корпоративном.
📍 Клиентская база +13% г/г (до 15,2 млн клиентов). Из них 14,3 млн клиентов — это заемщики, 0,7 млн — вкладчики, 0,2 млн — юрлица.
📍 Чистая прибыль достигла рекордных 95 млрд руб. Существенный вклад внесла нерегулярная прибыль (31 млрд руб.), представленная валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.
📍 Рентабельность собственного капитала (ROE) достигла 38% (без учета субординированной задолженности показатель составил 45%).
❓Что с покупкой Хоум Банка
Только за последние 10 лет Совкомбанк провел 25 успешных M&A-сделок. При реализации таких сделок банк придерживается таргета для рентабельности инвестиций (ROI) на уровне 30%.
Теперь банк работает над 26-й сделкой — приобретением Хоум Банка.
➖ Совкомбанк планирует закрыть первый этап сделки до конца марта после получения соответствующих регуляторных разрешений и оплатить приобретаемый пакет в размере 51% акции путем выпуска своих акций (около 5%) летом.
➖ На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024-го с оплатой по частям в течение 2024—2025 годов.
Консолидированную отчетность мы сможем увидеть уже в первом квартале 2024-го при успешном одобрении сделки регуляторами. Менеджмент ждет основного эффекта от покупки в 2025 году вместе с ростом клиентской базы на 25—50% после того, как будут настроены все внутренние IT-системы для плавного перехода клиентов.
❓Что с дивидендами
Совкомбанк все так же планирует направлять 25—50% прибыли на дивиденды, а по итогам 2023 года — 30%. Таким образом, дивиденд по итогам 2023-го составит 1,1 руб./акцию (с учетом промежуточных выплат, которые уже были в декабре до IPO). Дивидендная доходность по текущим ценам — 5,8%.
❓Ну и что
Из-за перехода Банка России к более умеренной денежно-кредитной политике во второй половине текущего года результаты за 2024-й у банков, в т. ч. и у Совкомбанка, могут оказаться не такими сильными. При этом менеджмент Совкомбанка ожидает сохранения чистой прибыли на уровне 2023 года (около 95 млрд руб.) за счет роста регулярной прибыли и приобретения Хоум Банка. По мнению менеджмента, полный синергетический эффект от этого приобретения мы сможем увидеть уже по итогам 2025 года.
С момента IPO акции Совкомбанка выросли более чем на 50% и сейчас торгуются с форвардным мультипликатору P/E, который учитывает прогноз прибыли за 2024 год, на уровне 4,3х, а текущий P/BV составляет 1,3x.
Мы считаем результаты Совкомбанка за 2023 год по МСФО сильными и позитивно смотрим на акции банка. Однако потенциал роста на горизонте года кажется нам ограниченным, поэтому присваиваем бумагам рекомендацию “держать” и целевую цену на уровне 20,1 руб./акцию.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
08:17: 💥🇷🇺#дивиденды #акции #россия
Новый дивидендный сезон в России продлится до августа. За это время компании выплатят ₽3,5 трлн дивидендов. Из них 20–25% уйдет розничным инвесторам, которые обычно инвестируют половину полученного обратно в акции — в «Синаре» предсказали выплату в мае — августе дивидендов на ₽3,5 трлн
В апреле несколько крупных компаний могут объявить дивиденды за 2023 год. А уже в мае начнется сезон выплат. Аналитики «Альфа-Банка» прогнозируют, что инвесторов ждут «щедрые дивиденды»
@markettwits
Новый дивидендный сезон в России продлится до августа. За это время компании выплатят ₽3,5 трлн дивидендов. Из них 20–25% уйдет розничным инвесторам, которые обычно инвестируют половину полученного обратно в акции — в «Синаре» предсказали выплату в мае — августе дивидендов на ₽3,5 трлн
В апреле несколько крупных компаний могут объявить дивиденды за 2023 год. А уже в мае начнется сезон выплат. Аналитики «Альфа-Банка» прогнозируют, что инвесторов ждут «щедрые дивиденды»
@markettwits
09:03: 🇷🇺#акции #россия
Индекс Мосбиржи держится выше отметки 3300. Впереди - дивидендный сезон (подробнее)
@markettwits
Индекс Мосбиржи держится выше отметки 3300. Впереди - дивидендный сезон (подробнее)
@markettwits
09:10: ❗️🇷🇺#ipo #россия
МФК "ЗАЙМЕР" ОФИЦИАЛЬНО АНОНСИРОВАЛА IPO НА МОСБИРЖЕ, ЕДИНСТВЕННЫЙ ВЛАДЕЛЕЦ ПЛАНИРУЕТ ПРОДАТЬ АКЦИИ НА СУММУ ОКОЛО 3 МЛРД РУБ.
листинг и начало торгов Акциями Компании ожидаются в апреле 2024 г
релиз
Дивидендная политика Компании устанавливает целевой объем дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли и предполагает возможность выплачивать дивиденды на ежеквартальной основе.
@markettwits
МФК "ЗАЙМЕР" ОФИЦИАЛЬНО АНОНСИРОВАЛА IPO НА МОСБИРЖЕ, ЕДИНСТВЕННЫЙ ВЛАДЕЛЕЦ ПЛАНИРУЕТ ПРОДАТЬ АКЦИИ НА СУММУ ОКОЛО 3 МЛРД РУБ.
листинг и начало торгов Акциями Компании ожидаются в апреле 2024 г
релиз
Дивидендная политика Компании устанавливает целевой объем дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли и предполагает возможность выплачивать дивиденды на ежеквартальной основе.
@markettwits
08:25: 🇷🇺#акции #россия
Эксперты связывают уверенный подъем российского рынка акций в последние недели с активными покупками «под дивиденды» и ростом нефтяных котировок — Ъ
@markettwits
Эксперты связывают уверенный подъем российского рынка акций в последние недели с активными покупками «под дивиденды» и ростом нефтяных котировок — Ъ
@markettwits
18:38: Второй выпуск облигаций Whoosh: почему стоит обратить внимание?
При дюрации в два года второй выпуск облигаций Whoosh предлагает доходность на уровне около 16,3%. На наш взгляд, этот выпуск и такая доходность выглядят привлекательно, учитывая следующие факторы.
➕ Кредитное качества эмитента улучшается
У Whoosh есть пока только один кредитный рейтинг от АКРА — на довольно высоком уровне A-(RU) с прогнозом «стабильный». Но он был подтвержден почти год назад, то есть он пока не учитывает финансовые результаты за 2023 год, а ведь они вновь были сильными. Так, по итогам 2023-го выручка Whoosh выросла на 54% (приблизившись к отметке в 11 млрд рублей), а скорректированная EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации, выручки и себестоимости реализованных товаров, единовременных трат) — на 36% г/г. При этом рентабельность по скорр. EBITDA держится на уровне выше 40%, что укладывается в рамки долгосрочного таргета компании.
Мы видим улучшение кредитного качества Whoosh за прошедший год и отмечаем потенциал его дальнейшего роста. Компания уже является лидером отрасли кикшеринга (краткосрочная аренда электросамокатов, электровелосипедов) в России с долей более 50%, а также активно занимается экспансией на зарубежные рынки (уже осваивает Южную Америку и ряд стран СНГ). Крупные инвестиции в рост бизнеса ведут к отрицательному свободному денежному потоку (FCF), однако пока это не проблема, ведь компания быстро растет с сохранением высокой маржи. Благодаря этому показатель долговой нагрузки (чистый долг с учетом аренды/скорр. EBITDA) остается на умеренном уровне 1,9х (дальнейший существенный рост долговой нагрузки не выгоден акционерам из-за ограничений на выплату дивидендов). У компании нет проблем и с обслуживанием долга: коэффициент покрытия процентных платежей EBITDA находится на высоком уровне 3,4х, а доступный объем ликвидности с запасом покрывает размер краткосрочных обязательств. Поэтому мы высоко оцениваем способность Whoosh обслуживать свой долг.
➕ Есть потенциал для снижения доходности (и роста стоимости бумаг)
С учетом улучшающегося кредитного качества эмитента доходность второго выпуска облигаций Whoosh выглядит довольно привлекательно на текущем уровне около 16,3%. Разница между доходностью данного выпуска и доходностью сопоставимых по длине ОФЗ (кредитный спред) сейчас находится на отметке около 240 б.п., что соответствует средним значениям по кредитной группе А-. Это говорит о справедливой оценке выпуска в сравнении с рынком. При этом в период с октября 2023-го по февраль 2024-го данные облигации уже оценивались рынком на уровне бумаг с более высокими кредитными рейтингами. Но с февраля без видимых фундаментальных причин доходности и спред начали возвращаться на средние значения для бумаг рейтинговой группы А-.
Мы ожидаем, что кредитный риск по бумагам снова может быть переоценен рынком в меньшую сторону в следующие месяцы ввиду улучшения кредитного качества компании. Это окажет позитивный эффект на стоимость облигаций.
Подробнее разбираем компанию и ее облигации в новом обзоре.
Александр Потехин, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #облигации #идея
@tinkoff_analytics_official
При дюрации в два года второй выпуск облигаций Whoosh предлагает доходность на уровне около 16,3%. На наш взгляд, этот выпуск и такая доходность выглядят привлекательно, учитывая следующие факторы.
➕ Кредитное качества эмитента улучшается
У Whoosh есть пока только один кредитный рейтинг от АКРА — на довольно высоком уровне A-(RU) с прогнозом «стабильный». Но он был подтвержден почти год назад, то есть он пока не учитывает финансовые результаты за 2023 год, а ведь они вновь были сильными. Так, по итогам 2023-го выручка Whoosh выросла на 54% (приблизившись к отметке в 11 млрд рублей), а скорректированная EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации, выручки и себестоимости реализованных товаров, единовременных трат) — на 36% г/г. При этом рентабельность по скорр. EBITDA держится на уровне выше 40%, что укладывается в рамки долгосрочного таргета компании.
Мы видим улучшение кредитного качества Whoosh за прошедший год и отмечаем потенциал его дальнейшего роста. Компания уже является лидером отрасли кикшеринга (краткосрочная аренда электросамокатов, электровелосипедов) в России с долей более 50%, а также активно занимается экспансией на зарубежные рынки (уже осваивает Южную Америку и ряд стран СНГ). Крупные инвестиции в рост бизнеса ведут к отрицательному свободному денежному потоку (FCF), однако пока это не проблема, ведь компания быстро растет с сохранением высокой маржи. Благодаря этому показатель долговой нагрузки (чистый долг с учетом аренды/скорр. EBITDA) остается на умеренном уровне 1,9х (дальнейший существенный рост долговой нагрузки не выгоден акционерам из-за ограничений на выплату дивидендов). У компании нет проблем и с обслуживанием долга: коэффициент покрытия процентных платежей EBITDA находится на высоком уровне 3,4х, а доступный объем ликвидности с запасом покрывает размер краткосрочных обязательств. Поэтому мы высоко оцениваем способность Whoosh обслуживать свой долг.
➕ Есть потенциал для снижения доходности (и роста стоимости бумаг)
С учетом улучшающегося кредитного качества эмитента доходность второго выпуска облигаций Whoosh выглядит довольно привлекательно на текущем уровне около 16,3%. Разница между доходностью данного выпуска и доходностью сопоставимых по длине ОФЗ (кредитный спред) сейчас находится на отметке около 240 б.п., что соответствует средним значениям по кредитной группе А-. Это говорит о справедливой оценке выпуска в сравнении с рынком. При этом в период с октября 2023-го по февраль 2024-го данные облигации уже оценивались рынком на уровне бумаг с более высокими кредитными рейтингами. Но с февраля без видимых фундаментальных причин доходности и спред начали возвращаться на средние значения для бумаг рейтинговой группы А-.
Мы ожидаем, что кредитный риск по бумагам снова может быть переоценен рынком в меньшую сторону в следующие месяцы ввиду улучшения кредитного качества компании. Это окажет позитивный эффект на стоимость облигаций.
Подробнее разбираем компанию и ее облигации в новом обзоре.
Александр Потехин, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #облигации #идея
@tinkoff_analytics_official
19:17: Мосбиржа: повышаем таргет
Недавно биржа определилась с итоговым размером дивидендов за 2023 год. Они оказались выше минимального уровня в 50% от чистой прибыли, предусмотренного обновленной дивидендной политикой. Котировки Мосбиржи отреагировали ростом. Однако мы считаем, что акции биржи еще не исчерпали весь потенциал роста.
➕ Комиссионные доходы продолжат расти. Ускоренный рост комиссионных доходов наблюдается уже три квартала подряд. Обороты на рынке акций по итогам первого квартала 2024-го снова демонстрируют трехзначные темпы роста.
➕ Темпы роста процентных доходов остаются высокими. Эти доходы Мосбиржа зарабатывает на клиентских и собственных средствах. В четвертом квартале рост процентных доходов ускорился почти до 37% г/г на фоне повышения ключевой ставки Банком России с 13% до 16% с сентября по декабрь 2023 года. Переход регулятора к смягчению денежно-кредитной политики ожидается лишь во втором полугодии 2024-го. Таким образом, текущий высокий уровень процентных ставок будет поддерживать рост процентных доходов биржи. Но к циклу снижения ставок биржа также готова — она планирует ускорить инвестиции в развитие для обеспечения темпов роста комиссионных доходов, позволяющих компенсировать возможное падение процентных доходов.
➕ Высокий рост прибыльности и рентабельности. Согласно обновленной стратегии развития биржи, чистая прибыль к 2028 году может удвоиться по сравнению с 2022-м и достигнуть 65 млрд рублей. Мы ожидаем, что эта цель вполне достижима и может быть даже превышена уже в 2024 году.
➕ Дивиденды за 2023 год уже ждут одобрения акционеров. Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал выплатить дивиденды за 2023-й в размере 17,35 руб./акцию (доходность такой выплаты к текущей цене — 7,5%). Окончательное решение примут акционеры Мосбиржи на годовом собрании 25 апреля. Согласно дивидендной политике, минимальный размер выплаты составляет 50% от чистой прибыли. Отметим, что исторически биржа выплачивала акционерам более крупные дивиденды, чем предусматривала дивидендная политика. К тому же текущая политика предполагает возможность выплаты вплоть до 100% свободного денежного потока (за вычетом расходов на M&A-сделки, капитальных затрат и затрат на выполнение регуляторных требований). Поэтому не исключено, что в будущем дивиденды могут быть еще более щедрыми.
➕ Акции все еще торгуются ниже исторических значений. Сейчас бумаги Мосбиржи торгуются с форвардным мультипликатором P/E на уровне около 6,5—7х. Это более чем на 70% ниже исторического значения за 2021 год. То есть бумаги биржи все еще стоят недорого.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Мосбиржи и повышаем наш таргет до 244 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года с текущих уровней — 6%. Помимо возможности заработать на росте котировок инвесторы могут получить дивидендную доходность на уровне 8%. Дата закрытия реестра под дивиденды установлена на 13 мая 2024 года.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
Недавно биржа определилась с итоговым размером дивидендов за 2023 год. Они оказались выше минимального уровня в 50% от чистой прибыли, предусмотренного обновленной дивидендной политикой. Котировки Мосбиржи отреагировали ростом. Однако мы считаем, что акции биржи еще не исчерпали весь потенциал роста.
➕ Комиссионные доходы продолжат расти. Ускоренный рост комиссионных доходов наблюдается уже три квартала подряд. Обороты на рынке акций по итогам первого квартала 2024-го снова демонстрируют трехзначные темпы роста.
➕ Темпы роста процентных доходов остаются высокими. Эти доходы Мосбиржа зарабатывает на клиентских и собственных средствах. В четвертом квартале рост процентных доходов ускорился почти до 37% г/г на фоне повышения ключевой ставки Банком России с 13% до 16% с сентября по декабрь 2023 года. Переход регулятора к смягчению денежно-кредитной политики ожидается лишь во втором полугодии 2024-го. Таким образом, текущий высокий уровень процентных ставок будет поддерживать рост процентных доходов биржи. Но к циклу снижения ставок биржа также готова — она планирует ускорить инвестиции в развитие для обеспечения темпов роста комиссионных доходов, позволяющих компенсировать возможное падение процентных доходов.
➕ Высокий рост прибыльности и рентабельности. Согласно обновленной стратегии развития биржи, чистая прибыль к 2028 году может удвоиться по сравнению с 2022-м и достигнуть 65 млрд рублей. Мы ожидаем, что эта цель вполне достижима и может быть даже превышена уже в 2024 году.
➕ Дивиденды за 2023 год уже ждут одобрения акционеров. Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал выплатить дивиденды за 2023-й в размере 17,35 руб./акцию (доходность такой выплаты к текущей цене — 7,5%). Окончательное решение примут акционеры Мосбиржи на годовом собрании 25 апреля. Согласно дивидендной политике, минимальный размер выплаты составляет 50% от чистой прибыли. Отметим, что исторически биржа выплачивала акционерам более крупные дивиденды, чем предусматривала дивидендная политика. К тому же текущая политика предполагает возможность выплаты вплоть до 100% свободного денежного потока (за вычетом расходов на M&A-сделки, капитальных затрат и затрат на выполнение регуляторных требований). Поэтому не исключено, что в будущем дивиденды могут быть еще более щедрыми.
➕ Акции все еще торгуются ниже исторических значений. Сейчас бумаги Мосбиржи торгуются с форвардным мультипликатором P/E на уровне около 6,5—7х. Это более чем на 70% ниже исторического значения за 2021 год. То есть бумаги биржи все еще стоят недорого.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Мосбиржи и повышаем наш таргет до 244 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года с текущих уровней — 6%. Помимо возможности заработать на росте котировок инвесторы могут получить дивидендную доходность на уровне 8%. Дата закрытия реестра под дивиденды установлена на 13 мая 2024 года.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
21:18: НЛМК возвращает дивиденды
Сегодня совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год в размере 25,43 руб./акцию. Такая выплата предполагает дивидендную доходность на уровне 11,2% к текущей цене. Как сказано в протоколе заседания совета директоров, дивиденды за 2023 год будут выплачены, в том числе за счет прибыли прошлых лет. Окончательное решение о выплате будет принято на общем собрании акционеров 14 мая. Последний день для покупки акций, чтобы получить эти дивиденды, — 24 мая.
Напомним, что это первые дивиденды НЛМК после двухлетней паузы. В целом, если компания возобновит практику ежеквартальных выплат, то промежуточные дивиденды за 2024 год могут принести инвесторам еще около 20 руб./акцию в следующие 12 месяцев. Доходность такой выплаты к текущей цене — 9%.
Среди металлургов ждем анонса дивидендов и от ММК в апреле-мае текущего года. Однако размер выплат от этой компании, скорее всего, будет более скромным в связи со снижением свободного денежного потока в 2023 году.
#россия #дивиденды
@tinkoff_analytics_official
Сегодня совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год в размере 25,43 руб./акцию. Такая выплата предполагает дивидендную доходность на уровне 11,2% к текущей цене. Как сказано в протоколе заседания совета директоров, дивиденды за 2023 год будут выплачены, в том числе за счет прибыли прошлых лет. Окончательное решение о выплате будет принято на общем собрании акционеров 14 мая. Последний день для покупки акций, чтобы получить эти дивиденды, — 24 мая.
Напомним, что это первые дивиденды НЛМК после двухлетней паузы. В целом, если компания возобновит практику ежеквартальных выплат, то промежуточные дивиденды за 2024 год могут принести инвесторам еще около 20 руб./акцию в следующие 12 месяцев. Доходность такой выплаты к текущей цене — 9%.
Среди металлургов ждем анонса дивидендов и от ММК в апреле-мае текущего года. Однако размер выплат от этой компании, скорее всего, будет более скромным в связи со снижением свободного денежного потока в 2023 году.
#россия #дивиденды
@tinkoff_analytics_official
14:44: На какие бумаги делаем ставку в наших стратегиях автоследования
За последний месяц мы сделали несколько заметных изменений в наших стратегиях Тинькофф Сигнал и Тинькофф Старт. Благодаря активному управлению портфели данных стратегий продолжают обгонять индекс Мосбиржи. Возможно, информация об изменениях будет полезна и вам, чтобы скорректировать свои портфели.
❓Какие акции покупали/докупали
➕Акции ритейлера X5 Retail Group. Считаем, что после завершения принудительной редомициляции ритейлер может вернуть дивиденды или организовать байбэк акций. Сейчас торги бумагой приостановлены, но после возобновления торгов, по нашему мнению, акции компании перейдут к росту.
➕Акции девелопера Самолет. Видим потенциал роста за счет устойчивой бизнес-модели компании и байбэка акций, несмотря на регулярные изменения в программе льготной ипотеки и общий фокус регуляторов на сдерживание цен на рынке недвижимости.
➕Бумаги золотодобытчика Полюса. Он сейчас выигрывает на фоне хорошей динамики цен на золото, а еще есть вероятность выплаты дивидендов в этом году.
➕Акции сети-магазинов Henderson. Отмечаем сильный рост выручки компании и хорошие долгосрочные перспективы.
➕Бумаги лизинговой компании Европлан. На наш взгляд, компания показывает хорошую динамику роста финансовых показателей, а IPO прошло по невысокой оценке. Видим потенциал кратного роста на горизонте нескольких лет.
➕Акции металлурга ММК. Считаем, что бумаги компании незаслуженно отстают по динамике от акций своих главных конкурентов.
❓По каким бумагам фиксировали прибыль/снижали позицию
➖ По бумагам металлурга Северстали на фоне достижения нашей целевой цены.
➖ По акциям IT-гиганта Яндекса. Бумаги по-видимому нащупали локальный потолок. Сделка по разделению бизнеса, скорее всего, в какой-то момент приведет к приостановке торгов бумагами на Мосбирже и может вызвать негативную реакцию рынка. При этом остановка торгов, вероятно, будет измеряться месяцами. Однако не рекомендуем полностью продавать бумаги компании, чтобы не рисковать долгосрочным потенциалом их роста.
➖ По акциям онлайн-рителейра Ozon. Мы зафиксировали хорошую прибыль после отчета за четвертый квартал 2023-го.
➖ По бумагам оператора перевозок Совкомфлоте. После выхода отчетности стало понятно, что ставки фрахта и спрос на услуги компании, судя по всему, прошли свой пик. Бумага вряд ли сможет дальше расти, даже несмотря на хорошие ожидаемые дивиденды.
#россия
@tinkoff_analytics_official
За последний месяц мы сделали несколько заметных изменений в наших стратегиях Тинькофф Сигнал и Тинькофф Старт. Благодаря активному управлению портфели данных стратегий продолжают обгонять индекс Мосбиржи. Возможно, информация об изменениях будет полезна и вам, чтобы скорректировать свои портфели.
❓Какие акции покупали/докупали
➕Акции ритейлера X5 Retail Group. Считаем, что после завершения принудительной редомициляции ритейлер может вернуть дивиденды или организовать байбэк акций. Сейчас торги бумагой приостановлены, но после возобновления торгов, по нашему мнению, акции компании перейдут к росту.
➕Акции девелопера Самолет. Видим потенциал роста за счет устойчивой бизнес-модели компании и байбэка акций, несмотря на регулярные изменения в программе льготной ипотеки и общий фокус регуляторов на сдерживание цен на рынке недвижимости.
➕Бумаги золотодобытчика Полюса. Он сейчас выигрывает на фоне хорошей динамики цен на золото, а еще есть вероятность выплаты дивидендов в этом году.
➕Акции сети-магазинов Henderson. Отмечаем сильный рост выручки компании и хорошие долгосрочные перспективы.
➕Бумаги лизинговой компании Европлан. На наш взгляд, компания показывает хорошую динамику роста финансовых показателей, а IPO прошло по невысокой оценке. Видим потенциал кратного роста на горизонте нескольких лет.
➕Акции металлурга ММК. Считаем, что бумаги компании незаслуженно отстают по динамике от акций своих главных конкурентов.
❓По каким бумагам фиксировали прибыль/снижали позицию
➖ По бумагам металлурга Северстали на фоне достижения нашей целевой цены.
➖ По акциям IT-гиганта Яндекса. Бумаги по-видимому нащупали локальный потолок. Сделка по разделению бизнеса, скорее всего, в какой-то момент приведет к приостановке торгов бумагами на Мосбирже и может вызвать негативную реакцию рынка. При этом остановка торгов, вероятно, будет измеряться месяцами. Однако не рекомендуем полностью продавать бумаги компании, чтобы не рисковать долгосрочным потенциалом их роста.
➖ По акциям онлайн-рителейра Ozon. Мы зафиксировали хорошую прибыль после отчета за четвертый квартал 2023-го.
➖ По бумагам оператора перевозок Совкомфлоте. После выхода отчетности стало понятно, что ставки фрахта и спрос на услуги компании, судя по всему, прошли свой пик. Бумага вряд ли сможет дальше расти, даже несмотря на хорошие ожидаемые дивиденды.
#россия
@tinkoff_analytics_official
16:33: HeadHunter: повышаем таргет, но снижаем рекомендацию
На основании годовых результатов и недавних новостей относительно переезда мы решили пересмотреть наш таргет для бумаг компании.
➕ Сильные финансовые результаты
В четвертом квартале 2023-го выручка компании продолжила расти стремительными темпами — +72% г/г (практически без замедления относительно +76% г/г в третьем квартале). Такой уверенный рост объясняется высокой активностью клиентов во всех основных сегментах. Ключевым драйвером вновь стал рост среднего чека, который продолжился на фоне повышения цен и усиления конкуренции среди работодателей за кандидатов. Увеличение количества платежных клиентов также способствовало росту выручки. Благодаря мощному росту выручки за год (+63% г/г) компании удалось достичь операционной эффективности и показать
📍 рентабельность по EBITDA на уровне 59% (+8,3 п.п. г/г) за 2023-й;
📍 рентабельность чистой прибыли на уровне 42% (+8,3 п.п. г/г);
📍 чистый денежный поток по итогам года размере 16,4 млрд рублей (без учета M&A-расходов, 7% доходность по текущей цене).
Мы ожидаем, что на фоне продолжающегося дефицита кадров на отечественном рынке труда компания покажет уверенный рост выручки и в нынешнем году (хотя, конечно, стоит учитывать высокую базу 2023-го для сравнения). Рентабельность компании также, скорее всего, продолжит улучшаться в следующие несколько лет преимущественно за счет эффекта роста масштабов бизнеса.
➕ Грядет завершение редомициляции и возврат дивидендов
В конце марта акционеры HeadHunter одобрили редомициляцию с Кипра в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области. Более того, обмен расписок HeadHunter на акции МКАО для акционеров в зарубежной инфраструктуре (73% капитала) уже завершен. Далее в планах аналогичный обмен для бумаг в депозитариях РФ и листинг МКАО на Мосбирже. Точные сроки полноценного переезда в Россию пока неизвестны. Однако менеджмент заявил, что рассчитывает получить листинг новых акций на Мосбирже в третьем квартале 2024 года. Отметим, что акционеры компании должны быть готовы к приостановке торгов бумагами на время обмена.
После редомициляции компания готова возобновить выплату дивидендов. На конец 2023 года чистая денежная позиция HeadHunter составляла 19,5 млрд рублей. Исторически компания выплачивала около 75% скорр. чистой прибыли в виде дивидендов, за исключением выплат за 2021 год (тогда компания направила на выплаты только 53% от чистой прибыли). Мы полагаем, что на выплаты за 2023 год компания может направить около 75% прибыли. В таком случае размер потенциальных дивидендов за 2023-й может составить 185 руб./акцию (доходность к текущей цене — 4%). Однако компания может решить распределить прибыль и за 2022 год, тогда потенциально возможные дивиденды могут быть на 90 рублей больше — в сумме 275 руб./акцию (доходность такой выплаты — 6%).
❗️Весь позитив уже в цене
По нашей оценке, бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA, который учитывает прогноз EBITDA за 2024 год, на уровне 8,5х. Такое значение мультипликатора соответствует средним уровням по российскому технологическому сегменту.
Фундаментально нам нравятся расписки HeadHunter. Компания обладает хорошим потенциалом для дальнейшего масштабирования бизнеса и постепенного повышения рентабельности. Добавляет уверенности и ясность касательно редомициляции и перспектив возвращения к дивидендам. Однако мы полагаем, что все эти позитивные факторы в большей степени уже заложены в цене расписок. Поэтому по результатам за 2023 год и перспективам дальнейшего роста мы повышаем таргет для бумаг до 4 400/расписку, но снижаем рейтинг бумаг до «держать».
Марьяна Лазаричева, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
На основании годовых результатов и недавних новостей относительно переезда мы решили пересмотреть наш таргет для бумаг компании.
➕ Сильные финансовые результаты
В четвертом квартале 2023-го выручка компании продолжила расти стремительными темпами — +72% г/г (практически без замедления относительно +76% г/г в третьем квартале). Такой уверенный рост объясняется высокой активностью клиентов во всех основных сегментах. Ключевым драйвером вновь стал рост среднего чека, который продолжился на фоне повышения цен и усиления конкуренции среди работодателей за кандидатов. Увеличение количества платежных клиентов также способствовало росту выручки. Благодаря мощному росту выручки за год (+63% г/г) компании удалось достичь операционной эффективности и показать
📍 рентабельность по EBITDA на уровне 59% (+8,3 п.п. г/г) за 2023-й;
📍 рентабельность чистой прибыли на уровне 42% (+8,3 п.п. г/г);
📍 чистый денежный поток по итогам года размере 16,4 млрд рублей (без учета M&A-расходов, 7% доходность по текущей цене).
Мы ожидаем, что на фоне продолжающегося дефицита кадров на отечественном рынке труда компания покажет уверенный рост выручки и в нынешнем году (хотя, конечно, стоит учитывать высокую базу 2023-го для сравнения). Рентабельность компании также, скорее всего, продолжит улучшаться в следующие несколько лет преимущественно за счет эффекта роста масштабов бизнеса.
➕ Грядет завершение редомициляции и возврат дивидендов
В конце марта акционеры HeadHunter одобрили редомициляцию с Кипра в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области. Более того, обмен расписок HeadHunter на акции МКАО для акционеров в зарубежной инфраструктуре (73% капитала) уже завершен. Далее в планах аналогичный обмен для бумаг в депозитариях РФ и листинг МКАО на Мосбирже. Точные сроки полноценного переезда в Россию пока неизвестны. Однако менеджмент заявил, что рассчитывает получить листинг новых акций на Мосбирже в третьем квартале 2024 года. Отметим, что акционеры компании должны быть готовы к приостановке торгов бумагами на время обмена.
После редомициляции компания готова возобновить выплату дивидендов. На конец 2023 года чистая денежная позиция HeadHunter составляла 19,5 млрд рублей. Исторически компания выплачивала около 75% скорр. чистой прибыли в виде дивидендов, за исключением выплат за 2021 год (тогда компания направила на выплаты только 53% от чистой прибыли). Мы полагаем, что на выплаты за 2023 год компания может направить около 75% прибыли. В таком случае размер потенциальных дивидендов за 2023-й может составить 185 руб./акцию (доходность к текущей цене — 4%). Однако компания может решить распределить прибыль и за 2022 год, тогда потенциально возможные дивиденды могут быть на 90 рублей больше — в сумме 275 руб./акцию (доходность такой выплаты — 6%).
❗️Весь позитив уже в цене
По нашей оценке, бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA, который учитывает прогноз EBITDA за 2024 год, на уровне 8,5х. Такое значение мультипликатора соответствует средним уровням по российскому технологическому сегменту.
Фундаментально нам нравятся расписки HeadHunter. Компания обладает хорошим потенциалом для дальнейшего масштабирования бизнеса и постепенного повышения рентабельности. Добавляет уверенности и ясность касательно редомициляции и перспектив возвращения к дивидендам. Однако мы полагаем, что все эти позитивные факторы в большей степени уже заложены в цене расписок. Поэтому по результатам за 2023 год и перспективам дальнейшего роста мы повышаем таргет для бумаг до 4 400/расписку, но снижаем рейтинг бумаг до «держать».
Марьяна Лазаричева, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official