14:18: 🛒 Взгляд на компанию: «Лента» раскрыла скромные результаты 3кв23. Что ждать завтра от новой стратегии?
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 За квартал выручка выросла на 7% до 136 млрд руб. Сопоставимые магазины росли схожими темпами, отражая рост чека на 3,6% (против 5% инфляции) и приток клиентов на 4% (потеря 3% год назад).
⚙️Рентабельность EBITDA сократилась на 80 бп г/г до 5,2%, а чистая прибыль составила 258 млн руб. Главные причины – ценовые инвестиции как ответ на действия конкурентов и рост расходов на оплату труда.
💰За 9мес23 «Лента» заработала 8,7 млрд руб. от операционной деятельности и потратила 5,8 млрд руб. на капитальные затраты. Чистый долг/EBITDA вырос до 1,9х с 1,6х на начало года.
☎️ На завтра, 24 октября, запланировано обновление стратегии «Ленты» до 2025г, а в среду, 25 октября, в 10-00 менеджмент проведет звонок. Наш ключевой фокус на интеграцию купленной сети «Монетка» и план по ее федеральному развитию и потребностью в дополнительных инвестициях.
💡Акции «Ленты» прибавили 10% с начала года и торгуются с премией к Х5 и «Магниту», что выглядит переоценённо для нас. На конец года долговая нагрузка может вырасти до 3х чистый долг/EBITDA, что, по нашему мнению, делает дивиденды маловероятными в среднесрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $LNTA
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 За квартал выручка выросла на 7% до 136 млрд руб. Сопоставимые магазины росли схожими темпами, отражая рост чека на 3,6% (против 5% инфляции) и приток клиентов на 4% (потеря 3% год назад).
⚙️Рентабельность EBITDA сократилась на 80 бп г/г до 5,2%, а чистая прибыль составила 258 млн руб. Главные причины – ценовые инвестиции как ответ на действия конкурентов и рост расходов на оплату труда.
💰За 9мес23 «Лента» заработала 8,7 млрд руб. от операционной деятельности и потратила 5,8 млрд руб. на капитальные затраты. Чистый долг/EBITDA вырос до 1,9х с 1,6х на начало года.
☎️ На завтра, 24 октября, запланировано обновление стратегии «Ленты» до 2025г, а в среду, 25 октября, в 10-00 менеджмент проведет звонок. Наш ключевой фокус на интеграцию купленной сети «Монетка» и план по ее федеральному развитию и потребностью в дополнительных инвестициях.
💡Акции «Ленты» прибавили 10% с начала года и торгуются с премией к Х5 и «Магниту», что выглядит переоценённо для нас. На конец года долговая нагрузка может вырасти до 3х чистый долг/EBITDA, что, по нашему мнению, делает дивиденды маловероятными в среднесрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $LNTA
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
17:29: 🛒 Взгляд на компанию: «Лента» обновила стратегию до 2025г. Что ждать от компании?
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 Цель по обороту в 1 трлн руб. к 2025г. остается без изменений. В 2023г. менеджмент ожидает выручку на уровне 750 млрд руб. и общий рост 40% на фоне предполагаемой консолидации за весь год «Монетки». По нашим оценкам, такой среднесрочный темп позволит сети находиться в топ-5 и к 2025г. достичь доли рынка в 5%.
📱Онлайн-продажи должны занять долю в 10% от общих показателей к 2025г. (100 млрд руб.) против 7,5% в текущем году. На наш взгляд, это не изменит сильно конкурентные позиции компании в секторе онлайн-продажи еды и позволит бороться только за топ-10 с долей в 6%.
🏪 Ежегодно будут открываться, как минимум, 500 магазинов — в первую очередь, магазины малых форматов («Монетка»). Такой темп открытий составляет половину от предполагаемого нами уровня органического роста форматов «у дома» «Магнита» и Х5.
📌 В планах — увеличение к 2025г. уровня EBITDA более 7%. За 3кв23 рентабельность компании составила 5.2%, и мы видим ключевую поддержку от консолидации «Монетки» и ее показатель выше озвученной цели.
💼 Задача — снизить уровень чистого долга/EBITDA до 1,5х с 3х, которые ожидаются на конец 2023г. с учетом приобретения «Монетки». Дивидендные выплаты упомянуты только в среднесрочной перспективе.
💡Акции компании прибавили 10% с начала года и торгуются с премией к Х5 и «Магниту», что для нас необоснованно дорого. Сеть будет заниматься интеграцией активов и сокращением долговой нагрузки в ближайшее время, что делает дивидендные выплаты маловероятными.
#ВзглядНаКомпанию $LNTA
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 Цель по обороту в 1 трлн руб. к 2025г. остается без изменений. В 2023г. менеджмент ожидает выручку на уровне 750 млрд руб. и общий рост 40% на фоне предполагаемой консолидации за весь год «Монетки». По нашим оценкам, такой среднесрочный темп позволит сети находиться в топ-5 и к 2025г. достичь доли рынка в 5%.
📱Онлайн-продажи должны занять долю в 10% от общих показателей к 2025г. (100 млрд руб.) против 7,5% в текущем году. На наш взгляд, это не изменит сильно конкурентные позиции компании в секторе онлайн-продажи еды и позволит бороться только за топ-10 с долей в 6%.
🏪 Ежегодно будут открываться, как минимум, 500 магазинов — в первую очередь, магазины малых форматов («Монетка»). Такой темп открытий составляет половину от предполагаемого нами уровня органического роста форматов «у дома» «Магнита» и Х5.
📌 В планах — увеличение к 2025г. уровня EBITDA более 7%. За 3кв23 рентабельность компании составила 5.2%, и мы видим ключевую поддержку от консолидации «Монетки» и ее показатель выше озвученной цели.
💼 Задача — снизить уровень чистого долга/EBITDA до 1,5х с 3х, которые ожидаются на конец 2023г. с учетом приобретения «Монетки». Дивидендные выплаты упомянуты только в среднесрочной перспективе.
💡Акции компании прибавили 10% с начала года и торгуются с премией к Х5 и «Магниту», что для нас необоснованно дорого. Сеть будет заниматься интеграцией активов и сокращением долговой нагрузки в ближайшее время, что делает дивидендные выплаты маловероятными.
#ВзглядНаКомпанию $LNTA
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
18:34: 🛒 Взгляд на компанию: «Магнит» покупает долю 33% в крупнейшей сети Дальнего Востока «Самбери». Какое влияние это окажет на финансовые прогнозы?
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🌏 «Магнит» объявила о приобретении 33% крупнейшей торговой сети Дальнего Востока «Самбери». Сделка также предусматривает опцион на выкуп оставшихся долей в течение пяти лет. Закрытие сделки планируется на 2024 год и ожидает согласования ФАС.
📌 Выручка группы по году ожидается до 100 млрд руб., или до 4% от нашего прогноза оборота «Магнита». Компания владеет 291 магазином разных форматов совокупной торговой площадью 211 тыс. кв.м. (+2% к «Магниту»).
💼 Условия приобретения и опциона не раскрыты. Как сообщает РБК, сумма сделки может составить 6-8 млрд руб., или 10% от нашего прогноза капитальных затрат компании на 2023 год. Это вторая объявленная «Магнитом» покупка за месяц. Ранее стало известно о приобретении KazanExpress с целью запуска собственного маркетплейса.
💸 Подчеркиваем сильные позиции ликвидности у «Магнита» с денежными средствами в 300 млрд руб. на июнь. На выкуп акционеров-нерезидентов до 29,8% от капитала может потребоваться 67 млрд руб. Однако, фокус на инвестиции и новые проекты усиливается, а ясности относительно возобновления дивидендных выплат пока нет.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🌏 «Магнит» объявила о приобретении 33% крупнейшей торговой сети Дальнего Востока «Самбери». Сделка также предусматривает опцион на выкуп оставшихся долей в течение пяти лет. Закрытие сделки планируется на 2024 год и ожидает согласования ФАС.
📌 Выручка группы по году ожидается до 100 млрд руб., или до 4% от нашего прогноза оборота «Магнита». Компания владеет 291 магазином разных форматов совокупной торговой площадью 211 тыс. кв.м. (+2% к «Магниту»).
💼 Условия приобретения и опциона не раскрыты. Как сообщает РБК, сумма сделки может составить 6-8 млрд руб., или 10% от нашего прогноза капитальных затрат компании на 2023 год. Это вторая объявленная «Магнитом» покупка за месяц. Ранее стало известно о приобретении KazanExpress с целью запуска собственного маркетплейса.
💸 Подчеркиваем сильные позиции ликвидности у «Магнита» с денежными средствами в 300 млрд руб. на июнь. На выкуп акционеров-нерезидентов до 29,8% от капитала может потребоваться 67 млрд руб. Однако, фокус на инвестиции и новые проекты усиливается, а ясности относительно возобновления дивидендных выплат пока нет.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
12:30: 🩺 Взгляд на компанию: «Мать и дитя» раскрыла скромные результаты за 3кв23. Какие дивидендные перспективы после редомициляции?
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💊 Рост выручки компании замедлился до 5% против 11% в предыдущем квартале. Основная причина – падение случаев COVID-19 и их лечение в московских госпиталях, выручка которых сократилась на 4% г/г и составила практически половину от общего результата (3 млрд руб.).
🌏 Региональные госпитали продолжили оптимистичные тренды. Оборот вырос на 15% за счет улучшения загрузки больниц в Санкт-Петербурге, Тюмени и Самаре. Менеджмент также отмечает структурный рост спроса на частную медицину на фоне роста доходов в регионах.
👶 Количество родов и циклов ЭКО выросло на 13-17% г/г, продемонстрировав позитивные тренды третий квартал подряд. Мы видим главными драйверами увеличение интереса к услугам компании в регионах и отложенный спрос, сформировавшийся за время пандемии. Цены в данном направлении выросли на 10-12% в регионах и на 2-8% в Москве. Вклад в выручку увеличился до 33% против 29% год назад.
💼 У компании нет корпоративного долга, а денежные средства на сентябрь составили 7,5 млрд руб. За 9мес23, «Мать и дитя» инвестировала 3 млрд руб., а госпиталь в Москве на Мичуринском проспекте стал основной строкой. Ожидаем его открытие в ноябре.
💡Менеджмент ждёт восстановления дивидендов по завершении редомициляции. При сохранении 50% распределения чистой прибыли мы видим годовую доходность 5% на фоне удвоения цены акции с начала года. Из-за инфраструктурных ограничений дивиденды за 2П21 и 2П22 не были распределены. В случаев их восстановления с 50% коэффициентом дополнительная доходность может составить еще 5%.
#ВзглядНаКомпанию $MDMG
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💊 Рост выручки компании замедлился до 5% против 11% в предыдущем квартале. Основная причина – падение случаев COVID-19 и их лечение в московских госпиталях, выручка которых сократилась на 4% г/г и составила практически половину от общего результата (3 млрд руб.).
🌏 Региональные госпитали продолжили оптимистичные тренды. Оборот вырос на 15% за счет улучшения загрузки больниц в Санкт-Петербурге, Тюмени и Самаре. Менеджмент также отмечает структурный рост спроса на частную медицину на фоне роста доходов в регионах.
👶 Количество родов и циклов ЭКО выросло на 13-17% г/г, продемонстрировав позитивные тренды третий квартал подряд. Мы видим главными драйверами увеличение интереса к услугам компании в регионах и отложенный спрос, сформировавшийся за время пандемии. Цены в данном направлении выросли на 10-12% в регионах и на 2-8% в Москве. Вклад в выручку увеличился до 33% против 29% год назад.
💼 У компании нет корпоративного долга, а денежные средства на сентябрь составили 7,5 млрд руб. За 9мес23, «Мать и дитя» инвестировала 3 млрд руб., а госпиталь в Москве на Мичуринском проспекте стал основной строкой. Ожидаем его открытие в ноябре.
💡Менеджмент ждёт восстановления дивидендов по завершении редомициляции. При сохранении 50% распределения чистой прибыли мы видим годовую доходность 5% на фоне удвоения цены акции с начала года. Из-за инфраструктурных ограничений дивиденды за 2П21 и 2П22 не были распределены. В случаев их восстановления с 50% коэффициентом дополнительная доходность может составить еще 5%.
#ВзглядНаКомпанию $MDMG
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
12:30: 🛒 Взгляд на компанию: Fix Price раскрыл слабые результаты за 3кв23. Какие дивидендные перспективы после редомициляции в Казахстан?
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈Выручка остается под давлением, показав рост лишь на 6% до 74,5 млрд руб за квартал. Сопоставимые (LFL) магазины упали на 3% на фоне сокращения траффика на 5%. Видим ключевые причины в высокой базе прошлого года (LFL +11%), меньшего фокуса на мелком непродовольственном ассортименте и растущей конкуренцией с маркетплейсами.
✔️Валовая рентабельность увеличилась на 150бп до 33.9%, но была компенсирована ростом затрат на персонал (+100бп) на фоне усложняющего рынка труда. Рентабельность EBITDA и чистой прибыли не изменилась г/г, оставшись на уровнях 18,7 и 10.0% соответственно.
💼Компания заработала 28 млрд руб. операционным денежным потоком за 9мес23 и потратила 5 млрд руб. на капитальные инвестиции. Так как дивиденды на паузе, свободный денежный поток пошел на сокращение долга и чистая денежная позиция равна 3 млрд руб. на сентябрь.
🌏 На 9 ноября запланировано ВОСА по редомициляции с Кипра в Казахстан. Компания сообщила о намерении сохранить текущую программу депозитарных расписок, а также листинг в Лондоне и Москве.
💡Акции выросли на 8% за 2023г, показав худший результат в секторе розничной торговли. После редомициляции и потенциального восстановления дивидендов мы видим возможность распределять всю чистую прибыть с доходностью за 2023г. в 12%. Без учета капитализации аренды мультипликаторы 2024г выглядят дорого (EV/EBITDA 6x и P/E 11x) и торгуются с премией 70% к Х5 и «Магниту».
#ВзглядНаКомпанию $FIXP
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈Выручка остается под давлением, показав рост лишь на 6% до 74,5 млрд руб за квартал. Сопоставимые (LFL) магазины упали на 3% на фоне сокращения траффика на 5%. Видим ключевые причины в высокой базе прошлого года (LFL +11%), меньшего фокуса на мелком непродовольственном ассортименте и растущей конкуренцией с маркетплейсами.
✔️Валовая рентабельность увеличилась на 150бп до 33.9%, но была компенсирована ростом затрат на персонал (+100бп) на фоне усложняющего рынка труда. Рентабельность EBITDA и чистой прибыли не изменилась г/г, оставшись на уровнях 18,7 и 10.0% соответственно.
💼Компания заработала 28 млрд руб. операционным денежным потоком за 9мес23 и потратила 5 млрд руб. на капитальные инвестиции. Так как дивиденды на паузе, свободный денежный поток пошел на сокращение долга и чистая денежная позиция равна 3 млрд руб. на сентябрь.
🌏 На 9 ноября запланировано ВОСА по редомициляции с Кипра в Казахстан. Компания сообщила о намерении сохранить текущую программу депозитарных расписок, а также листинг в Лондоне и Москве.
💡Акции выросли на 8% за 2023г, показав худший результат в секторе розничной торговли. После редомициляции и потенциального восстановления дивидендов мы видим возможность распределять всю чистую прибыть с доходностью за 2023г. в 12%. Без учета капитализации аренды мультипликаторы 2024г выглядят дорого (EV/EBITDA 6x и P/E 11x) и торгуются с премией 70% к Х5 и «Магниту».
#ВзглядНаКомпанию $FIXP
#МарияКолбина #НиколайКовалев
Источник: @omyinvestments
16:51: 🏗 Взгляд на компанию. «Самолет» провел ежегодный Big Day. Какая новая стратегия и планы на 2024 год?
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
💥Компания ставит агрессивные цели на 2024 г. Ключевые показатели растут в среднем на 75% до 2,7 млн кв. м продаж, более 500 млрд руб. выручки и до 130 млрд руб. скорректированной EBITDA. Операционная база 2023 остается без изменений.
✂️ Рынок Московской агломерации может сократиться на 4% до 8 млн кв. м продаж в 2024 г., после роста на 14% в 2023 г. Таким образом, доля «Самолета» увеличится с 19% до 34%. В свой базовый сценарий менеджмент закладывает повышение первоначального взноса по льготной ипотеке (до 25-30%).
💼 Смотрим на прогнозы как на очень оптимистичные на фоне предложений Минфина по охлаждению льготных ипотек. При сокращении размера льготной ипотеки с 12 млн руб. до 6 млн руб. для столичного региона, компания может быть больше защищена, чем конкуренты. Величина отражает текущий средний размер ипотеки клиентов.
📱«Самолет+» может сделать попытку pre-IPO в 1-м полугодии 2024. Менеджмент ожидает оборот платформы в 2-2,5 трлн руб. в 2024 г. против 1 трлн руб. в 2023 г. Среди новых вертикалей также выделяются ИЖС, финтех, подписки.
💡Акции находятся на 33% ниже своих максимальных значений конца 2021 г., что для менеджмента выглядит как сильно недооценённый уровень на фоне роста бизнеса. Руководство пока не видит большого смысла в дивидендах, подчеркивая выкуп акций как более эффективное распределение капитала и приближение стоимости компании к справедливой.
#ВзглядНаКомпанию $SMLT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
💥Компания ставит агрессивные цели на 2024 г. Ключевые показатели растут в среднем на 75% до 2,7 млн кв. м продаж, более 500 млрд руб. выручки и до 130 млрд руб. скорректированной EBITDA. Операционная база 2023 остается без изменений.
✂️ Рынок Московской агломерации может сократиться на 4% до 8 млн кв. м продаж в 2024 г., после роста на 14% в 2023 г. Таким образом, доля «Самолета» увеличится с 19% до 34%. В свой базовый сценарий менеджмент закладывает повышение первоначального взноса по льготной ипотеке (до 25-30%).
💼 Смотрим на прогнозы как на очень оптимистичные на фоне предложений Минфина по охлаждению льготных ипотек. При сокращении размера льготной ипотеки с 12 млн руб. до 6 млн руб. для столичного региона, компания может быть больше защищена, чем конкуренты. Величина отражает текущий средний размер ипотеки клиентов.
📱«Самолет+» может сделать попытку pre-IPO в 1-м полугодии 2024. Менеджмент ожидает оборот платформы в 2-2,5 трлн руб. в 2024 г. против 1 трлн руб. в 2023 г. Среди новых вертикалей также выделяются ИЖС, финтех, подписки.
💡Акции находятся на 33% ниже своих максимальных значений конца 2021 г., что для менеджмента выглядит как сильно недооценённый уровень на фоне роста бизнеса. Руководство пока не видит большого смысла в дивидендах, подчеркивая выкуп акций как более эффективное распределение капитала и приближение стоимости компании к справедливой.
#ВзглядНаКомпанию $SMLT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
15:02: 🔭 Взгляд на 2024 год: строительный сектор
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🏗 Строители заходят в сложный год с большими операционными вызовами. Основные опасения вызывают сворачивание льготной ипотеки, высокие ставки и рекордная база сравнения.
⛔️ Низкие лимиты льготной ипотеки (6 млн рублей в столицах) и высокий первоначальный взнос (30%) создают риски половине продаж публичных застройщиков. Семейная ипотека под 6% может лишь частично компенсировать потери, и мы ждем 30%-ю коррекцию продаж в 2024 году.
💼 Наш базовый сценарий включает сокращение ключевой ставки с текущих 16% до 13% на конец 2024 года. Ставки останутся «заградительными» для бридж-кредитов на покупку новых земельных участков и запуска проектов для 2025-2026 гг.
✂️ Застройщики вероятно ответят снижением предложения и увеличением доступности новых продаж. Не видим достаточно стресса для снижения цен — застройщики скорее пойдут на увеличение рассрочек и ухудшение рентабельности.
💡 «Самолет» становится защитной идеей в секторе. Компания продает самое доступное жилье и видит средний размер ипотеки равным обновленному лимиту в 6 млн рублей. 2024 год станет годом консолидации, и «Самолет» может увеличить долю рынка в Московской агломерации до 30%. Выкуп акций приоритетнее дивидендов для менеджмента, а попытка pre-IPO «Самолет+» в первом полугодии 2024 года может стать позитивным сюрпризом.
#ВзглядНаСектор $PIKK $SMLT $LSRG $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🏗 Строители заходят в сложный год с большими операционными вызовами. Основные опасения вызывают сворачивание льготной ипотеки, высокие ставки и рекордная база сравнения.
⛔️ Низкие лимиты льготной ипотеки (6 млн рублей в столицах) и высокий первоначальный взнос (30%) создают риски половине продаж публичных застройщиков. Семейная ипотека под 6% может лишь частично компенсировать потери, и мы ждем 30%-ю коррекцию продаж в 2024 году.
💼 Наш базовый сценарий включает сокращение ключевой ставки с текущих 16% до 13% на конец 2024 года. Ставки останутся «заградительными» для бридж-кредитов на покупку новых земельных участков и запуска проектов для 2025-2026 гг.
✂️ Застройщики вероятно ответят снижением предложения и увеличением доступности новых продаж. Не видим достаточно стресса для снижения цен — застройщики скорее пойдут на увеличение рассрочек и ухудшение рентабельности.
💡 «Самолет» становится защитной идеей в секторе. Компания продает самое доступное жилье и видит средний размер ипотеки равным обновленному лимиту в 6 млн рублей. 2024 год станет годом консолидации, и «Самолет» может увеличить долю рынка в Московской агломерации до 30%. Выкуп акций приоритетнее дивидендов для менеджмента, а попытка pre-IPO «Самолет+» в первом полугодии 2024 года может стать позитивным сюрпризом.
#ВзглядНаСектор $PIKK $SMLT $LSRG $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
15:40: 🛒Взгляд на компанию: «Магнит» объявил результаты собрания акционеров и решение нового совета директоров. Что ждет компанию в 2024 году?
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💸 Дивиденды в размере 412 руб. на акцию и с 6% доходностью утверждены собранием акционеров с датой реестра 11 января.
♟️Избран новый совет директоров, состоящий из 11 членов и не включающий независимых директоров.
💼 С 15 января 2024 года генеральным директором назначена Анна Мелешина сроком на три года.
📌 Не ожидаем изменений в части стратегии и корпоративного управления компании. Дивиденды закладывают умеренную доходность, а отсутствие независимых директоров создает неопределенность относительно присутствия в индексах.
💡Придерживаемся осторожного взгляда на 2024 год. Сеть требует операционных улучшений и видит необходимость сокращения отставания от Х5 по обороту (30% в 2024П). Ожидаем увеличения капитальных затрат и продолжение приобретения активов, а не агрессивные дивидендные выплаты. Квазиказначейский пакет также создает риски управления.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💸 Дивиденды в размере 412 руб. на акцию и с 6% доходностью утверждены собранием акционеров с датой реестра 11 января.
♟️Избран новый совет директоров, состоящий из 11 членов и не включающий независимых директоров.
💼 С 15 января 2024 года генеральным директором назначена Анна Мелешина сроком на три года.
📌 Не ожидаем изменений в части стратегии и корпоративного управления компании. Дивиденды закладывают умеренную доходность, а отсутствие независимых директоров создает неопределенность относительно присутствия в индексах.
💡Придерживаемся осторожного взгляда на 2024 год. Сеть требует операционных улучшений и видит необходимость сокращения отставания от Х5 по обороту (30% в 2024П). Ожидаем увеличения капитальных затрат и продолжение приобретения активов, а не агрессивные дивидендные выплаты. Квазиказначейский пакет также создает риски управления.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
10:01: ❄️ Итоги года: потребительский сектор
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🛒 Розничная торговля заканчивает год на операционном подъёме. Продуктовая инфляция ускорилась с 0% весной до 8% в конце года и поддержала оборот. Рост зарплат на 13% в 2023-м позволил сетям пройти год без существенных потерь в рентабельности. Лучший результат традиционной розницы у Х5 — выручка +20% по году.
🌎 Главным корпоративным событием стал выкуп акций у нерезидентов «Магнитом». Компания стала владельцем 29,7% своих акций и потратила 67 млрд рублей. Цена акции выросла на 50% с момента объявления программы.
📱 Ozon показал прорыв года и вновь удвоил оборот — до 1,7 трлн рублей в нашей модели. Компания показала первые успехи в финтех-направлении и завершила выкуп конвертируемых облигаций на 33 млрд рублей.
🥃 Novabev (ex-Beluga) стала главной дивидендной историей 2023 года. Накопленная доходность составила 20%, получив поддержку от сильных результатов бизнеса и продажи экспортных прав на свой флагманский бренд.
💥Акции сектора выросли в среднем на 55% за год — выше индекса с 42%. Повод отметить — с праздниками🎉
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
🛒 Розничная торговля заканчивает год на операционном подъёме. Продуктовая инфляция ускорилась с 0% весной до 8% в конце года и поддержала оборот. Рост зарплат на 13% в 2023-м позволил сетям пройти год без существенных потерь в рентабельности. Лучший результат традиционной розницы у Х5 — выручка +20% по году.
🌎 Главным корпоративным событием стал выкуп акций у нерезидентов «Магнитом». Компания стала владельцем 29,7% своих акций и потратила 67 млрд рублей. Цена акции выросла на 50% с момента объявления программы.
📱 Ozon показал прорыв года и вновь удвоил оборот — до 1,7 трлн рублей в нашей модели. Компания показала первые успехи в финтех-направлении и завершила выкуп конвертируемых облигаций на 33 млрд рублей.
🥃 Novabev (ex-Beluga) стала главной дивидендной историей 2023 года. Накопленная доходность составила 20%, получив поддержку от сильных результатов бизнеса и продажи экспортных прав на свой флагманский бренд.
💥Акции сектора выросли в среднем на 55% за год — выше индекса с 42%. Повод отметить — с праздниками🎉
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
15:01: 🔭 Взгляд на 2024 год: потребительский сектор
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 Наш взгляд на новый год — умеренно-оптимистичный. Мы ждем инфляцию и рост зарплат в районе 10%, что должно позволить сетям и расти, и не увеличивать промо-активность.
📱 Видим укрепление позиций маркеплейсов и крупнейших экосистем. Wildberries может обогнать по обороту Х5, а Ozon вероятно обойдет «Магнит», существенно изменив структуру сектора. Онлайн-игроки станут лидерами в ключевых непродовольственных категориях.
💥 Рынок ждет «чудес» от «Магнита» в новом году. Позитив может прийти от высоких дивидендов, ускорения роста, потенциального погашения квази-казначеек и удачных приобретений. Мы пока не разделяем такой оптимизм и ждем комментариев от компании.
🐷 С января могут начаться экспортные поставки свинины в Китай. Страны также заключили контракт на поставку зерновых и масличных на 25 млрд $. Год сулит новые перспективы органического роста «Русагро».
💡 Редомициляция станет важным драйвером в 2024 году. Рынок настороженно смотрит на Х5 и Ozon, опасаясь навеса акций после переезда. Эти компании — наши фавориты в секторе. Наш дивидендный фокус — Novabev (ex-Beluga), которая может дать дивидендную доходность 17% при сохранении 100%-го распределения чистой прибыли.
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU $AGRO
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
📈 Наш взгляд на новый год — умеренно-оптимистичный. Мы ждем инфляцию и рост зарплат в районе 10%, что должно позволить сетям и расти, и не увеличивать промо-активность.
📱 Видим укрепление позиций маркеплейсов и крупнейших экосистем. Wildberries может обогнать по обороту Х5, а Ozon вероятно обойдет «Магнит», существенно изменив структуру сектора. Онлайн-игроки станут лидерами в ключевых непродовольственных категориях.
💥 Рынок ждет «чудес» от «Магнита» в новом году. Позитив может прийти от высоких дивидендов, ускорения роста, потенциального погашения квази-казначеек и удачных приобретений. Мы пока не разделяем такой оптимизм и ждем комментариев от компании.
🐷 С января могут начаться экспортные поставки свинины в Китай. Страны также заключили контракт на поставку зерновых и масличных на 25 млрд $. Год сулит новые перспективы органического роста «Русагро».
💡 Редомициляция станет важным драйвером в 2024 году. Рынок настороженно смотрит на Х5 и Ozon, опасаясь навеса акций после переезда. Эти компании — наши фавориты в секторе. Наш дивидендный фокус — Novabev (ex-Beluga), которая может дать дивидендную доходность 17% при сохранении 100%-го распределения чистой прибыли.
#ВзглядНаСектор $MGNT $FIVE $OZON $BELU $AGRO
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
12:09: 🏗 Взгляд на компанию: «Эталон» завершил год рекордными продажами. Как отреагирует компания на сворачивание льготных программ?
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💥 В 4-м квартале 2023 года компания продала 207 тыс. кв. м., повторив исторический рекорд. Второе полугодие сектор прошёл на ажиотажном спросе на фоне роста ставок и рисков сворачивания льготных ипотек. За 2023 год продажи практически удвоились до 547 тыс. кв. м.
🌏 Фокус на регионах остается высоким с долей в продажах на уровне 35%. Размытие средних цен стабилизировалось в течение года с ростом 5% в 4-м кв. 2023 года до 241 тыс руб./кв. м.
💼 Доля ипотек достигла пика в 77% за квартал — немного ниже, чем на самом доступном массовом рынке из-за большей интеграции «Эталона» в сегмент комфорт.
✂️ Сектор заходит в сложный 2024 год. В столичных регионах произошло практически полное сворачивание льготной программы под 8%, которое не будет компенсировано семейной под 6%. Новые комиссионные требования банков по льготным программам тоже добавляют негатив. Мы видим потенциал падения продаж до 30%.
💡В середине декабря акционеры компании одобрили редомициляцию с Кипра в Россию. Возврат к уровню дивидендов до их заморозки в 2022-2023 гг. может означать годовую доходность в 11%. Наш взгляд на сектор и компанию на предстоящий год негативный.
#ВзглядНаКомпанию $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
©️Мария Колбина, Николай Ковалев
💥 В 4-м квартале 2023 года компания продала 207 тыс. кв. м., повторив исторический рекорд. Второе полугодие сектор прошёл на ажиотажном спросе на фоне роста ставок и рисков сворачивания льготных ипотек. За 2023 год продажи практически удвоились до 547 тыс. кв. м.
🌏 Фокус на регионах остается высоким с долей в продажах на уровне 35%. Размытие средних цен стабилизировалось в течение года с ростом 5% в 4-м кв. 2023 года до 241 тыс руб./кв. м.
💼 Доля ипотек достигла пика в 77% за квартал — немного ниже, чем на самом доступном массовом рынке из-за большей интеграции «Эталона» в сегмент комфорт.
✂️ Сектор заходит в сложный 2024 год. В столичных регионах произошло практически полное сворачивание льготной программы под 8%, которое не будет компенсировано семейной под 6%. Новые комиссионные требования банков по льготным программам тоже добавляют негатив. Мы видим потенциал падения продаж до 30%.
💡В середине декабря акционеры компании одобрили редомициляцию с Кипра в Россию. Возврат к уровню дивидендов до их заморозки в 2022-2023 гг. может означать годовую доходность в 11%. Наш взгляд на сектор и компанию на предстоящий год негативный.
#ВзглядНаКомпанию $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
10:49: 🏗 Взгляд на компанию. «Самолет» раскрыл рекордные результаты. Как компания пройдет сложный 2024 год?
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
💥 Опубликованные операционные и финансовые результаты 4-го кв. 2023 года соответствуют предыдущим ожиданиям менеджмента и не принесли сюрпризов. Продажи 4кв23 удвоились г/г до 587тыс. кв.м., показав исторический максимум и соответствуя темпах первичного рынка.
📈Средняя цена увеличилась на 13% г/г до 197тыс руб./кв.м. за последний квартал. За год инфляция цены составила 9% и ключевое ускорение состоялось в 4кв23 на фоне увеличения спроса. Несмотря на негативный взгляд на продажи в 2024П, наш базовый сценарий предполагает рост цен с инфляцией.
💼По управленческой отчетности, выручка и EBITDA добавили 50% в 2023г. до 297млрд руб. и 72млрд руб., соответственно. Рентабельность в 24% отражает незначительное снижение г/г и комфортный уровень для прохождения потенциальной турбулентности 2024П.
✔️Компания сохраняет агрессивные ожидания на 2024П с ростом реализации на 70% до 2,7млн кв.м. Жесткое сворачивание льготных ипотечных программ и дополнительные комиссии банков несут риски снижения первичного спроса до 30%, на наш взгляд. Самое доступное предложение и соответствие размера ипотеки «Самолета» обновленному лимиту (6млн руб.) дают возможность агрессивно нарастить рыночную долю (20% в 2023г. в Московском регионе).
💡Цена акций «Самолета» не изменилась за последние три месяца. Фокус компании остается на органическом росте и развитии цифровых платформ. Менеджмент считает выкуп акций более справедливым распределением капитала, чем дивиденды. Видим «Самолет» защитной акцией сектора для цикла снижения первичного спроса на недвижимость.
#ВзглядНаКомпанию $SMLT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
©️ Мария Колбина, Николай Ковалев
💥 Опубликованные операционные и финансовые результаты 4-го кв. 2023 года соответствуют предыдущим ожиданиям менеджмента и не принесли сюрпризов. Продажи 4кв23 удвоились г/г до 587тыс. кв.м., показав исторический максимум и соответствуя темпах первичного рынка.
📈Средняя цена увеличилась на 13% г/г до 197тыс руб./кв.м. за последний квартал. За год инфляция цены составила 9% и ключевое ускорение состоялось в 4кв23 на фоне увеличения спроса. Несмотря на негативный взгляд на продажи в 2024П, наш базовый сценарий предполагает рост цен с инфляцией.
💼По управленческой отчетности, выручка и EBITDA добавили 50% в 2023г. до 297млрд руб. и 72млрд руб., соответственно. Рентабельность в 24% отражает незначительное снижение г/г и комфортный уровень для прохождения потенциальной турбулентности 2024П.
✔️Компания сохраняет агрессивные ожидания на 2024П с ростом реализации на 70% до 2,7млн кв.м. Жесткое сворачивание льготных ипотечных программ и дополнительные комиссии банков несут риски снижения первичного спроса до 30%, на наш взгляд. Самое доступное предложение и соответствие размера ипотеки «Самолета» обновленному лимиту (6млн руб.) дают возможность агрессивно нарастить рыночную долю (20% в 2023г. в Московском регионе).
💡Цена акций «Самолета» не изменилась за последние три месяца. Фокус компании остается на органическом росте и развитии цифровых платформ. Менеджмент считает выкуп акций более справедливым распределением капитала, чем дивиденды. Видим «Самолет» защитной акцией сектора для цикла снижения первичного спроса на недвижимость.
#ВзглядНаКомпанию $SMLT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
13:02: 🩺 Взгляд на компанию. ГK MD Medical раскрыла сильные результаты 4-го кв. 2023 года. Какие дивидендные перспективы после редомициляции?
💉 Выручка достигла 8 млрд руб. за квартал, а темп роста ускорился до 21% г/г против 5% г/г в предыдущем периоде. Результат отражает восстановление отложенного спроса на частные медицинские услуги, всплеск вирусных заболеваний и базу прошлого года (выручка сократилась на 5% г/г) на фоне оттока клиентов.
🌏 За 2023 г. оборот добавил 10% г/г до 28 млрд руб. Московские госпитали выросли на 3% г/г и заняли половину результата компании. Основная причина — высокая база сравнения, которая включала лечение ковид. Региональные госпитали увеличили выручку на 15% г/г, выходя на плановые показатели (Самара, Тюмень, Санкт-Петербург).
👶 В ключевом направлении (роды и ЭКО) отмечаем сильный рост натуральных показателей (+15% за 2023 г. и 22% за 4-й кв. 2023-го). Отложенный спрос 2021-2022 гг. и развитие региональных больниц оказали основную поддержку. Вклад в общую выручку составил 31% за 4-й кв. 2023 г. против 28% год назад.
💼 Менеджмент ожидает завершение редомициляции в начале 2-го кв. 2024 года. Это позволит возобновить дивиденды, потенциально включая пропущенные периоды. Наш базовый сценарий подразумевает распределение 50% чистой прибыли и накопленную доходность в 11%. Чистая денежная позиция на конец года равна 9 млрд руб.
💡Расписки компании выросли на 15% с начала года и сейчас торгуются на 2024П EV/EBITDA и P/E в 6х и 8х. Мы считаем это привлекательным за сбалансированный профиль органического роста и дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию $MDMG
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
💉 Выручка достигла 8 млрд руб. за квартал, а темп роста ускорился до 21% г/г против 5% г/г в предыдущем периоде. Результат отражает восстановление отложенного спроса на частные медицинские услуги, всплеск вирусных заболеваний и базу прошлого года (выручка сократилась на 5% г/г) на фоне оттока клиентов.
🌏 За 2023 г. оборот добавил 10% г/г до 28 млрд руб. Московские госпитали выросли на 3% г/г и заняли половину результата компании. Основная причина — высокая база сравнения, которая включала лечение ковид. Региональные госпитали увеличили выручку на 15% г/г, выходя на плановые показатели (Самара, Тюмень, Санкт-Петербург).
👶 В ключевом направлении (роды и ЭКО) отмечаем сильный рост натуральных показателей (+15% за 2023 г. и 22% за 4-й кв. 2023-го). Отложенный спрос 2021-2022 гг. и развитие региональных больниц оказали основную поддержку. Вклад в общую выручку составил 31% за 4-й кв. 2023 г. против 28% год назад.
💼 Менеджмент ожидает завершение редомициляции в начале 2-го кв. 2024 года. Это позволит возобновить дивиденды, потенциально включая пропущенные периоды. Наш базовый сценарий подразумевает распределение 50% чистой прибыли и накопленную доходность в 11%. Чистая денежная позиция на конец года равна 9 млрд руб.
💡Расписки компании выросли на 15% с начала года и сейчас торгуются на 2024П EV/EBITDA и P/E в 6х и 8х. Мы считаем это привлекательным за сбалансированный профиль органического роста и дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию $MDMG
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
11:45: 🛒 Взгляд на компанию: «М.Видео» раскрыла восстановление финансовых показателей и сокращение долга. Насколько справедливо это отражают акции?
💥 Оборот вырос на 43% г/г до 181 млрд руб. за 4-й кв. 2023 года (GMV). Основная причина — падение на 29% год назад на фоне реализовавшегося спроса и оттока клиентов.
📱За 2023 г. компания показала оборот в 540 млрд руб. и увеличение на 11%. Мы видим это достаточным для сохранения текущей доли на рынке в районе 25%.
💸 EBITDA превысила 21 млрд руб. за 2023 г., а рентабельность оказалась близкой к 5% или нижнему диапазону стратегии компании. Результат также показал улучшении против 4% в 1-м полугодии 2023 года, что мы связываем с лучшей адаптацией к новым условия на рынке.
💼 Долговая нагрузка сократилась ниже 3,5х чистый долг/EBITDA против 5х на середину года. Менеджмент ожидает дальнейшего снижения в 2024П.
💡Акции компании показали лучший результат в потребительском секторе с ростом в 25% с начала года. По 2024П компания торгуется на 4,5х EV/EBITDA, что означает 10% премию к сектору розничной торговли и высокие уровни за текущий профиль. Мы не ожидаем восстановление дивидендов в краткосрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $MVID
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
💥 Оборот вырос на 43% г/г до 181 млрд руб. за 4-й кв. 2023 года (GMV). Основная причина — падение на 29% год назад на фоне реализовавшегося спроса и оттока клиентов.
📱За 2023 г. компания показала оборот в 540 млрд руб. и увеличение на 11%. Мы видим это достаточным для сохранения текущей доли на рынке в районе 25%.
💸 EBITDA превысила 21 млрд руб. за 2023 г., а рентабельность оказалась близкой к 5% или нижнему диапазону стратегии компании. Результат также показал улучшении против 4% в 1-м полугодии 2023 года, что мы связываем с лучшей адаптацией к новым условия на рынке.
💼 Долговая нагрузка сократилась ниже 3,5х чистый долг/EBITDA против 5х на середину года. Менеджмент ожидает дальнейшего снижения в 2024П.
💡Акции компании показали лучший результат в потребительском секторе с ростом в 25% с начала года. По 2024П компания торгуется на 4,5х EV/EBITDA, что означает 10% премию к сектору розничной торговли и высокие уровни за текущий профиль. Мы не ожидаем восстановление дивидендов в краткосрочной перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $MVID
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
14:31: 🏗 Взгляд на сектор. Карусель жилищного строительства: итоговая статистика 2023 года
💥 Ввод жилья в России по итогам 2023 г. достиг рекордных 110 млн кв. м (+27% к среднему значению за последние пять лет). Спрос на первичном рынке в Москве и Санкт-Петербурге вырос на 25% г/г, до 230 тыс. сделок на фоне ажиотажной динамики конца года (1,8х г/г в 4-м кв. 2023 года).
⛔️ 2023 год завершает период широкого действия льготных ипотечных программ. Семейная ипотека под 6% и льготная под 8% в течение года покрывали 80–90% спроса. С декабря 2023 г. первоначальный взнос по льготной программе был повышен с 20% до 30%, а лимит для Москвы и Санкт-Петербурга снижен с 12 млн руб. до 6 млн руб. Для публичных застройщиков при таких условиях эти программы практически потеряли смысл.
💸 За 2023 г. цены на первичном рынке выросли на 5–7% относительно высокой базы. Это позволит застройщикам завершить год с высокой рентабельностью EBITDA (20–25%). Мы ожидаем дальнейшего роста цен на уровне инфляции при одновременном снижении рентабельности из-за дополнительных комиссий банков по льготным ипотечным программам.
✂️ В 2024 г. застройщикам предстоит работать в сложных операционных условиях. Сокращение спроса в результате жесткого сворачивания льготной ипотеки может достичь 30%. Ставки останутся «заградительными» для привлечения бридж-кредитов на покупку новых земельных участков и запуска новых проектов.
💡Мы придерживаемся негативного взгляда на акции застройщиков. Высокая долговая нагрузка с учетом проектного финансирования и средств на счетах эскроу (ЛСР и «Самолет») становится сдерживающим фактором. Мы отмечаем существенные риски для дивидендов публичных застройщиков.
#ВзглядНаСектор $SMLT $PIKK $LSRG $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин
@omyinvestments
💥 Ввод жилья в России по итогам 2023 г. достиг рекордных 110 млн кв. м (+27% к среднему значению за последние пять лет). Спрос на первичном рынке в Москве и Санкт-Петербурге вырос на 25% г/г, до 230 тыс. сделок на фоне ажиотажной динамики конца года (1,8х г/г в 4-м кв. 2023 года).
⛔️ 2023 год завершает период широкого действия льготных ипотечных программ. Семейная ипотека под 6% и льготная под 8% в течение года покрывали 80–90% спроса. С декабря 2023 г. первоначальный взнос по льготной программе был повышен с 20% до 30%, а лимит для Москвы и Санкт-Петербурга снижен с 12 млн руб. до 6 млн руб. Для публичных застройщиков при таких условиях эти программы практически потеряли смысл.
💸 За 2023 г. цены на первичном рынке выросли на 5–7% относительно высокой базы. Это позволит застройщикам завершить год с высокой рентабельностью EBITDA (20–25%). Мы ожидаем дальнейшего роста цен на уровне инфляции при одновременном снижении рентабельности из-за дополнительных комиссий банков по льготным ипотечным программам.
✂️ В 2024 г. застройщикам предстоит работать в сложных операционных условиях. Сокращение спроса в результате жесткого сворачивания льготной ипотеки может достичь 30%. Ставки останутся «заградительными» для привлечения бридж-кредитов на покупку новых земельных участков и запуска новых проектов.
💡Мы придерживаемся негативного взгляда на акции застройщиков. Высокая долговая нагрузка с учетом проектного финансирования и средств на счетах эскроу (ЛСР и «Самолет») становится сдерживающим фактором. Мы отмечаем существенные риски для дивидендов публичных застройщиков.
#ВзглядНаСектор $SMLT $PIKK $LSRG $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев #АнтонСоловкин
@omyinvestments
13:24: 🛒 Взгляд на компанию: Fix Price объявила слабые финансовые результаты за 4-й кв. 2023 года. Стоит ли ждать операционного разворота?
🔹 Рост выручки не впечатлил с темпом 8% г/г на фоне роста торговой площади на 13% г/г — за счет российского бизнеса. Четвертый квартал подряд продажи зрелых магазинов (LFL) падают. Дешевый непродовольственный ассортимент в небольшом фокусе для покупателей, а конкуренция с маркетплейсами нарастает.
🔹 Рентабельность EBITDA сократилась на 80 б. п. до 19%. Улучшение коммерческой маржи было полностью компенсировано 20% ростом затрат на персонал. Последнее характерно для в всех сетей и маркетплейсов в данный момент.
🔹 В 4-м кв. 2023 г. компания заплатила 1 млрд руб. налога на сверхприбыль, установленного на крупные компании. Это составило 1,2% от выручки за период. В итоге чистая прибыль сократилась на 8% г/г до 8,6млрд руб.
🔹 За 2023 г. Fix Price заработала 39 млрд руб. операционного денежного потока и инвестировала 6,5 млрд руб. в развитие. Чистые денежные средства на конец года находились на уровне 22,6 млрд руб.
🔹 Расписки компании выросли на 12% с начала года, отражая восстановление дивидендов (3% доходность). Мы не ожидаем операционных улучшений на горизонте 12 месяцев и считаем не привлекательными мультипликаторы (EV/EBITDA 4x и P/E 9x) за текущий бизнес и дивидендный профили. Ожидаем большей ясности по дивидендам после завершения редомициляции с Кипра в Казахстан.
#ВзглядНаКомпанию $FIXP
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
🔹 Рост выручки не впечатлил с темпом 8% г/г на фоне роста торговой площади на 13% г/г — за счет российского бизнеса. Четвертый квартал подряд продажи зрелых магазинов (LFL) падают. Дешевый непродовольственный ассортимент в небольшом фокусе для покупателей, а конкуренция с маркетплейсами нарастает.
🔹 Рентабельность EBITDA сократилась на 80 б. п. до 19%. Улучшение коммерческой маржи было полностью компенсировано 20% ростом затрат на персонал. Последнее характерно для в всех сетей и маркетплейсов в данный момент.
🔹 В 4-м кв. 2023 г. компания заплатила 1 млрд руб. налога на сверхприбыль, установленного на крупные компании. Это составило 1,2% от выручки за период. В итоге чистая прибыль сократилась на 8% г/г до 8,6млрд руб.
🔹 За 2023 г. Fix Price заработала 39 млрд руб. операционного денежного потока и инвестировала 6,5 млрд руб. в развитие. Чистые денежные средства на конец года находились на уровне 22,6 млрд руб.
🔹 Расписки компании выросли на 12% с начала года, отражая восстановление дивидендов (3% доходность). Мы не ожидаем операционных улучшений на горизонте 12 месяцев и считаем не привлекательными мультипликаторы (EV/EBITDA 4x и P/E 9x) за текущий бизнес и дивидендный профили. Ожидаем большей ясности по дивидендам после завершения редомициляции с Кипра в Казахстан.
#ВзглядНаКомпанию $FIXP
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
19:58: 🏗 ЛСР раскрыла рекордные финансовые результаты за 2023 год. Насколько дивиденды соответствуют агрессивному росту акции?
💥 Выручка выросла на 69% г/г до 236 млрд руб. Ранее были раскрыты операционные данные, которые отразили 2,2х рост продаж до 1,1 млн кв.м. на фоне высокого спроса по льготным программам ипотек и опасений клиентов по их модификации или сворачиванию.
💸 Ускорение признания выручки также оказало позитивное влияние на рентабельность. EBITDA удвоилась г/г до 77,7 млрд руб., а маржинальность добавила 5 п. п. г/г до 33% и впервые превысила 30% уровень.
✔️ Несмотря на 30% рост финансовых расходов, чистая прибыль более чем удвоилась до 28 млрд руб., отражая агрессивные тренды признания выручки и EBITDA.
💼 Чистый долг с учетом проектного финансирования и средств на эскроу-счетах сократился за год с 136 млрд до 52 млрд руб. Долговая нагрузка составила 0,7х чистый долг/EBITDA на конец 2023 г.
📈 Дивидендная рекомендация за 2023 г. составила 100 руб. на акцию. Доходность к текущей цене составляет 10,7% с отсечкой 2 мая. Дивиденды составят 36% от чистой прибыли за год.
💡Акция упала на 7% на новостях на фоне более высоких ожиданий по дивидендам за рекордный год.
В 2024 г. мы видим потенциал снижения продаж на фоне сворачивания льготных программ, реализовавшегося спроса и высоких ставок. Наш негативный взгляд на компанию сохраняется, и мы видим дальнейший потенциал снижения цены после роста котировок на 50% с начала года.
#ВзглядНаКомпанию $LSRG
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
💥 Выручка выросла на 69% г/г до 236 млрд руб. Ранее были раскрыты операционные данные, которые отразили 2,2х рост продаж до 1,1 млн кв.м. на фоне высокого спроса по льготным программам ипотек и опасений клиентов по их модификации или сворачиванию.
💸 Ускорение признания выручки также оказало позитивное влияние на рентабельность. EBITDA удвоилась г/г до 77,7 млрд руб., а маржинальность добавила 5 п. п. г/г до 33% и впервые превысила 30% уровень.
✔️ Несмотря на 30% рост финансовых расходов, чистая прибыль более чем удвоилась до 28 млрд руб., отражая агрессивные тренды признания выручки и EBITDA.
💼 Чистый долг с учетом проектного финансирования и средств на эскроу-счетах сократился за год с 136 млрд до 52 млрд руб. Долговая нагрузка составила 0,7х чистый долг/EBITDA на конец 2023 г.
📈 Дивидендная рекомендация за 2023 г. составила 100 руб. на акцию. Доходность к текущей цене составляет 10,7% с отсечкой 2 мая. Дивиденды составят 36% от чистой прибыли за год.
💡Акция упала на 7% на новостях на фоне более высоких ожиданий по дивидендам за рекордный год.
В 2024 г. мы видим потенциал снижения продаж на фоне сворачивания льготных программ, реализовавшегося спроса и высоких ставок. Наш негативный взгляд на компанию сохраняется, и мы видим дальнейший потенциал снижения цены после роста котировок на 50% с начала года.
#ВзглядНаКомпанию $LSRG
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
14:24: 🛒 Х5 опубликует финансовые результаты 4-го квартала 2023 года в пятницу. Какие ожидания по рентабельности?
🔹 Компания уже раскрыла сильные операционные цифры, которые показали рост розничной выручки на 25% г/г на фоне 13% LFL и 12% прирост торговой площади.
🔹 Последний квартал года сезонно показывает давление на маржинальность Х5 на фоне промо-активности, а также роста коммерческих и управленческих расходов (SG&A). Оба фактора оказали равнозначное отрицательное влияние на рентабельность.
🔹 Мы прогнозируем рентабельность EBITDA в 6,0% в 4-м квартале 2023 года, что будет означать восстановление 90 б. п. год к году. Чистая рентабельность может достигнуть 2,1% за квартал. Итого мы ждем годовую рентабельность по EBITDA 6,8% и чистую в 2,9%.
📈 Расписки Х5 выросли на 25% с начала года и торгуются на привлекательных мультипликаторах 2024П EV/EBITDA 2,8x и P/E 6x. Отчетность компании за 4-й квартал 2023 года вряд ли будет являться триггером роста бумаг, а новости по редомициляции и восстановлению дивидендов могут оказать поддержку акциям.
#ВзглядНаКомпанию $FIVE
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
🔹 Компания уже раскрыла сильные операционные цифры, которые показали рост розничной выручки на 25% г/г на фоне 13% LFL и 12% прирост торговой площади.
🔹 Последний квартал года сезонно показывает давление на маржинальность Х5 на фоне промо-активности, а также роста коммерческих и управленческих расходов (SG&A). Оба фактора оказали равнозначное отрицательное влияние на рентабельность.
🔹 Мы прогнозируем рентабельность EBITDA в 6,0% в 4-м квартале 2023 года, что будет означать восстановление 90 б. п. год к году. Чистая рентабельность может достигнуть 2,1% за квартал. Итого мы ждем годовую рентабельность по EBITDA 6,8% и чистую в 2,9%.
📈 Расписки Х5 выросли на 25% с начала года и торгуются на привлекательных мультипликаторах 2024П EV/EBITDA 2,8x и P/E 6x. Отчетность компании за 4-й квартал 2023 года вряд ли будет являться триггером роста бумаг, а новости по редомициляции и восстановлению дивидендов могут оказать поддержку акциям.
#ВзглядНаКомпанию $FIVE
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
15:22: 🏗 «Эталон» отчитался за 2023 год. Какие причины чистого убытка?
🌏 Выручка увеличилась на 10% до 89 млрд руб. за 2023 год. Темп существенно отстал от роста продаж (+87% г/г до 547 тыс. кв. м.), что мы связываем с ростом сделок на начальных этапах строительства, особенно в регионах. Прогресс стройки должен оказать позитивное влияние на выручку в будущие периоды.
✂️ Компании удалось удержать рентабельности на высоком уровне (20% по EBITDA), несмотря на рост региональных проектов в продажах и давления на среднюю цену реализации (-4% за 2023 год). Связываем это с оптимизацией регионального продукта и привлекательными условиями приобретения проектов.
✔️ Чистый убыток составил 954 млн руб. за 2023 год против скорректированной прибыли в 4 млрд руб. годом ранее. Выделяем рост процентных расходов на 20% г/г на фоне высоких процентных ставок и удорожания проектного финансирования, особенно по новым региональным проектам.
💼 С учетом проектного финансирования и средств на эскроу-счетах чистый долг/EBITDA составил 1,7х на конец года. Компания отметила полное покрытие проектного финансирования эскроу-счетами.
💡Расписки «Эталон» выросли на 20% с начала года, отражая оптимизм сектора недвижимости в целом. Мы скептически относимся к таким результатам на фоне негативного взгляда на сектор в 2024 году и жесткого сворачивания льготной программы ипотек.
Мы ожидаем потенциальное завершение редомициляции до конца 2024 года, но видим неясные дивидендные перспективы на фоне чистых убытков.
#ВзглядНаКомпанию $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
🌏 Выручка увеличилась на 10% до 89 млрд руб. за 2023 год. Темп существенно отстал от роста продаж (+87% г/г до 547 тыс. кв. м.), что мы связываем с ростом сделок на начальных этапах строительства, особенно в регионах. Прогресс стройки должен оказать позитивное влияние на выручку в будущие периоды.
✂️ Компании удалось удержать рентабельности на высоком уровне (20% по EBITDA), несмотря на рост региональных проектов в продажах и давления на среднюю цену реализации (-4% за 2023 год). Связываем это с оптимизацией регионального продукта и привлекательными условиями приобретения проектов.
✔️ Чистый убыток составил 954 млн руб. за 2023 год против скорректированной прибыли в 4 млрд руб. годом ранее. Выделяем рост процентных расходов на 20% г/г на фоне высоких процентных ставок и удорожания проектного финансирования, особенно по новым региональным проектам.
💼 С учетом проектного финансирования и средств на эскроу-счетах чистый долг/EBITDA составил 1,7х на конец года. Компания отметила полное покрытие проектного финансирования эскроу-счетами.
💡Расписки «Эталон» выросли на 20% с начала года, отражая оптимизм сектора недвижимости в целом. Мы скептически относимся к таким результатам на фоне негативного взгляда на сектор в 2024 году и жесткого сворачивания льготной программы ипотек.
Мы ожидаем потенциальное завершение редомициляции до конца 2024 года, но видим неясные дивидендные перспективы на фоне чистых убытков.
#ВзглядНаКомпанию $ETLN
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
16:09: 🛒«Магнит» отчитался по РСБУ за 2023 год. Какой дивидендный потенциал?
💥Компания получила деньги от операционных дочек и отразила нераспределённую прибыль в размере 99 млрд руб. на конец 2023 года. Это максимальный дивидендный потенциал и главная цифра релиза.
💸 Собрание акционеров компании ожидается до конца июня. Таким образом, мы ждем рекомендацию совета директоров до середины мая. Дивидендный потенциал составляет до 970 руб. на акцию и дивидендную доходность до 12,5%.
💼 Озвученная нераспределенная прибыль (и потенциальный максимум по дивидендам) составляют 33% от доступного баланса денежных средств «Магнита» (299 млрд руб. на июнь 2023 года). Видим возможности поддерживать высокие дивиденды и продолжать рост за счет покупок активов.
💡Акции «Магнита» выросли на 11% с начала года, и мы ждем позитивную реакцию на отчетность. Мультипликаторы 2024П EV/EBITDA и P/E составляют 5х и 10х, соответственно. Мы не ожидаем заметного улучшения операционных результатов и видим фокус истории на корпоративных событиях.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments
💥Компания получила деньги от операционных дочек и отразила нераспределённую прибыль в размере 99 млрд руб. на конец 2023 года. Это максимальный дивидендный потенциал и главная цифра релиза.
💸 Собрание акционеров компании ожидается до конца июня. Таким образом, мы ждем рекомендацию совета директоров до середины мая. Дивидендный потенциал составляет до 970 руб. на акцию и дивидендную доходность до 12,5%.
💼 Озвученная нераспределенная прибыль (и потенциальный максимум по дивидендам) составляют 33% от доступного баланса денежных средств «Магнита» (299 млрд руб. на июнь 2023 года). Видим возможности поддерживать высокие дивиденды и продолжать рост за счет покупок активов.
💡Акции «Магнита» выросли на 11% с начала года, и мы ждем позитивную реакцию на отчетность. Мультипликаторы 2024П EV/EBITDA и P/E составляют 5х и 10х, соответственно. Мы не ожидаем заметного улучшения операционных результатов и видим фокус истории на корпоративных событиях.
#ВзглядНаКомпанию $MGNT
#МарияКолбина #НиколайКовалев
@omyinvestments