Нам показали первые возможные очертания будущего «цифрового доллара»?

Вчера ФРС США опубликовала исследование, посвященное перспективам выпуска «цифрового доллара». Никаких окончательных выводов документ не содержит, но интересные сведения о возможной будущей цифровой валюте США все же может дать.

По мнению американского регулятора, потенциальный цифровой доллар должен иметь определенный набор характеристик: «a potential U.S. CBDC, if one were created, would best serve the needs of the United States by being privacy-protected, intermediated, widely transferable, and identity-verified.» Интересно, что хотя много и говорится о том, что цифровые валюты могут стать цифровым аналогом наличных денег, видимо, они не получат присущей наличным анонимности. Кстати, подобные идеи об идентификации пользователей цифровых денег продвигает и Народный банк Китая.

Была отмечена и важность цифровой валюты для трансграничных операций. В настоящее время многие мировые ЦБ работают над прототипами платежных систем в цифровых валютах для ускорения и снижения стоимости трансграничных расчетов (подробнее об этой активности мы писали ранее).

Обсуждалась также и проблема влияния цифровых долларов на банковскую систему и финстабильность из-за возможного замещения банковских депозитов счетами в цифровой валюте. ФРС отмечает, что эту проблему можно решить с помощью подходящего дизайна цифровой валюты, в частности, исключив начисление процентов на остатки в ней. Подробнее эта проблема описана в статье БМР, кратко о ней писали здесь.

В конце статьи приведен перечень вопросов для публичного обсуждения, на которое отведено 120 дней. В частности, ФРС интересует мнение участников рынка по вопросам начисления процентов на остатки в цифровом долларе, установления возможных лимитов на хранение средств в CBDC, а также функционала оффлайн-платежей. 

Видимо, в ближайшие несколько месяцев мы увидим развитие истории с цифровым долларом в США. Учитывая работу над CBDC в других странах мира (особенно в Китае), появление цифрового доллара является, вероятно, лишь вопросом времени.

​​Инвестиции в российскую экономику в 2021 г. превысили уровень 2019 г. на 4,3% в реальном выражении
 
Несмотря на снижение инвестиций в российскую экономику в 2020 г., в 2021 г. (по итогам первых трех кварталов) они выросли на +15,1% г/г в номинальном выражении. Однако высокие темпы роста цен в 2021 г. сказались не только на потребительском рынке, но и на рынке инвестиций, таким образом, что реальный прирост инвестиций за двухлетний период (2020 – 2021 гг.) составил значительно более скромные 4,3%.
 
Инвестиции крупных и средних компаний в целом росли быстрее – 6,5% в реальном выражении за период январь-сентябрь 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г. Причем рост неравномерно распределился по секторам экономики.
 
Так, наибольший приток инвестиций в российскую экономику по прошествии двух лет обеспечили отрасли, относящиеся к образованию (+10,2% за период 1-3 кв. 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.) и медицине (+50,0%). И если расходы на медицину были напрямую связаны с пандемией COVID-19, то вложения в образование по большей части оказались сопряжены со строительством посредством вложений в разработку архитектурных проектов (+30,4%). Непосредственно строительная отрасль, в условиях повышенного спроса, вызванного программой поддержки ипотеки и низкими процентными ставками, нарастила инвестиции на +26,8% за два года.
 
Прирост инвестиций в обрабатывающие производства по большей части был обеспечен отраслью металлургии (+31,6% за период 1-3 кв. 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.) за счет высокой прибыли компаний, сложившейся в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры и рекордных цен на металлы.
 
При этом в добывающей отрасли инвестиции сокращаются на протяжении трех лет (2019-2021 г.), а за период январь-сентябрь 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г. сократились на 4,4%. Действующие соглашения ОПЕК+ и долгосрочная неопределенность, вызванная ESG-повесткой, не создают благоприятных условий для инвестиций в отрасль.
 
Основным источником финансирования инвестиций в 2021 г. (как и ранее) являются собственные средства компаний (59,3% среди всех источников). Высокие прибыли, получаемые компаниями в 2021 г. (+72% за период январь-октябрь 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.) при благоприятном инвестиционном климате потенциально могут обеспечить в 2022 г. еще больший, чем в предшествующем году рост инвестиций в российскую экономику.

​​Сельхозмикроперепись 2021 года нашла на 30% больше земель
 
В 2021 году в России была проведена сельскохозяйственная микроперепись – выборочное обследование организаций и хозяйств граждан в России, призванная оценить «портрет» землепользователя и определить, кто занимается производством агропродукции на территории страны. Первые совсем не подробные итоги были опубликованы Росстатом в конце 2021 года, но и они дают немало интересной информации.

В частности, по сравнению с 2016 годом, когда проводилась масштабная сельхозперепись, снизилось количество субъектов, осуществляющих аграрную деятельность, причем во всех типах хозяйств – и в организациях, и число фермеров, и даже некоммерческих партнерств. При этом произошло укрупнение среднего фермерского хозяйства – вдвое, а средней сельхозорганизации – на 36%. Но самое интересное не это. Согласно предварительным данным, общая площадь переписанных земель в России в 2021 году составила 184,6 млн га, а в 2016 году этот показатель был 143 млн га, то есть на 29% меньше.

Напомню, что согласно данным Федеральной службы государственной регистрации, кадастра и картографии, сельскохозяйственные угодья в России составляют 221 млн га, из них земли сельскохозяйственного назначения - 197 млн га (да-да, это разные категории, именно на землях сельхозназначения должна вестись аграрная деятельность, а на сельхозугодьях – необязательно, они могут быть в резерве, лесном фонде или даже в городе). Таким образом, микроперепись охватила 94% аграрных земель России, хотя в 2016 году этот показатель составил всего 72%.

Почему это важно? Итоги исследования дадут информацию о том, кто реально пользуется землями в России, сколько на ней производит продукции, каков потенциал «возврата земель» в оборот в России и в каких регионах. По нашей оценке, это существенно скорректирует продовольственные балансы, особенно в продуктах, в которых хозяйства населения традиционно считаются главными производителями (картофель, яблоки, ягоды). Ждем новой порции статистики от Росстата.

​​Одобрены крупнейшие заявки на инфраструктурные кредиты объемом свыше 120 млрд руб.
 
В рамках конкурсного отбора одобрены еще две заявки на инфраструктурные кредиты. А именно – на проект метротрама в Челябинске (73 млрд руб.) и на строительство моста через Обь в рамках Северного широтного хода (50 млрд руб.).

Суммарно эти две заявки составляют 25% от всей суммы программы инфраструктурных кредитов в 500 млрд руб. И обе входят в перечень «пилотных проектов», озвученных на старте программы в мае 2021 г.

Что из себя представляют самые дорогие проекты программы инфраструктурных кредитов?
Проект метротрама в Челябинске – это компромиссное решение по внедрению построенных в «нулевых» годах тоннелей и станции для полноценного метрополитена в трамвайную систему, которую также ожидает модернизация. Строительство метротрамвая запланировано на 2022-2025 гг. Две линии метротрама будут стоить 55 млрд руб. Обновление существующей трамвайной инфраструктуры обойдется еще в 18 млрд руб. После возведения метротрама регион должен будет в течение 15 лет выплатить 91 млрд руб., включая проценты.

Северный широтный ход - проект железнодорожной линии, протяженностью 707 км на территории Ямало-Ненецкого автономного округа (ЯНАО), которая создаст новый более короткий путь из газодобывающего Ямала в Европейскую часть России.

Стоимость проекта Северного широтного хода (СШХ), с учетом реконструкции примыкающих к нему линий, оценивается в 240 млрд руб. Кроме инфраструктурного кредита ЯНАО в размере 50 млрд руб., финансирование СШХ предполагается со стороны РЖД, в инвестпрограмме которой заложено около 83 млрд руб. собственных средств и 32 млрд руб. из ФНБ. Если параметры проекта сильно не изменятся в ходе дальнейшей проработки, то, по оценке ЦЭП, проект потребует ещё около 50 млрд руб. внешнего кредитного финансирования.
#инфраструктура

Рынок новостроек Санкт-Петербурга в 2021 г. показал отрицательную динамику по продажам

В Санкт-Петербурге по итогам года продано на 11% меньше недвижимости в новостройках, чем в 2020 г., и на 13% меньше, чем в 2019 г. Ленинградская область тоже продемонстрировала отрицательную динамику в 6% относительно аналогичного показателя 2020 г. и в 10% относительно 2019 г.

Однако средняя цена по реализованным лотам с начала 2021 г. выросла в СПб на 26% до 194,3 тыс. руб. за кв. м, и на 22% в Ленинградской области до 125,2 тыс. руб. за кв. м.

Более подробно с основными итогами продаж на рынке недвижимости северной столицы и области можно будет ознакомиться сегодня в еженедельном макрообзоре ЦЭП в 13:00 по мск.

​​Импорт в Россию электронных компонентов и модулей в 2021 г. составил 2,8 млрд долл., крупнейший поставщик – Китай с долей уже 33%
 
Объем импорта в Россию электронных компонентов и модулей в 2021 г. составит 2,8 млрд долл. (более 200 млрд руб.), что на 18% больше чем в 2020 г. Восстановление спроса на потребительскую и промышленную электронику, оборудование для связи и различные электроприборы поддерживает высокий уровень заказов и цен на компонентную базу в мире и России. Крупнейшими категориями в импорте электрокомпонентов являются диоды, транзисторы и различные интегральные схемы (процессоры, контроллеры, запоминающие устройства), на которые приходится более 70% импорта.

Суммарно на ТОП-10 стран-поставщиков приходится 84% импорта в Россию. Ключевыми поставщиками электротехнической продукции стали: Китай (33%), Тайвань (10%), Малайзия (10%), Вьетнам (4%), Германия (4%) и другие. Рейтинг последние годы существенно не меняется, но интересно, что с 2017 г. доля Китая выросла с 21% до 33%, то есть на 12 п.п. Вместе с тем, объемы экспорта данных видов продукции из России в 10 раз меньше по сравнению с импортом, но рост поставок в 2021 г. предварительно выше на 36% по сравнению с 2020 г.

​​Нестабильность возобновляемых источников энергии в Европе

С ускорением энергоперехода всё большее влияние на баланс производства электроэнергии и её цену оказывают погодные факторы. Осенью прошлого года длительное снижение выработки электроэнергии ветроэлектростанциями обошлось Европе высокими ценами на энергоресурсы. В начале 2022 г. история повторяется. Безветренная погода в Германии 24 января стала причиной снижения загрузки ветроэлектростанций в 6 раз относительно максимальных значений прошлой недели и увеличения выработки на газовых и угольных ТЭС. Это сопровождалось как ростом цен на газ, так и на электроэнергию на оптовом рынке до 246 евро/МВтч.

Схожая ситуация и в Англии, где для удовлетворения спроса 24 января в период слабого ветра загружали угольные электростанции до максимальных значений за последний год.

​​Будет ли новый раунд роста цен на энергетические угли в 2022 г.?

Энергетические угли резко подорожали на мировом рынке в сентябре-октябре 2021 г. до рекордных значений на фоне проблем на рынке природного газа (главный заменитель угля в энергетике) и перебоев поставок энергетических углей. В преддверии зимы ситуация обострилась из-за необходимости формирования запасов топлива на отопительный сезон 2021-2022 гг.

В ноябре-декабре ценовая ситуация на рынках энергетических углей в мире относительно нормализовалась благодаря увеличению добычи углей, улучшению ситуации на рынке газа, благоприятной погоде и изменениям политики Китая в отношении внутреннего рынка угля.

Однако в текущем году в январе цены на рынках энергетических углей вновь начали повышаться. Это несколько противоречит обычной логике развития событий, когда с приближением окончания отопительного сезона цены на угли снижаются – обычно у экспортеров углей 3-4 кварталы являются самыми прибыльными в году, а 2 квартал – убыточным. Энергетические угли постепенно дорожают в разных регионах мира на протяжении нескольких недель. Это происходит на фоне роста ожиданий повышения цен и на рынках других сырьевых товаров – на рынках цветных металлов и стали. Одновременный рост цен на разных рынках сырьевых товаров может указывать на общий рост спроса на сырьевые товары в мире с начала 2022 г., что обычно происходит в условиях ускорения промышленного роста. В такой ситуации можно подозревать, что мы наблюдаем не локальный рост цен, а начало повышательного тренда на рынке.

​​Airbus – Boeing – 2:1 по итогам 2021г.

Западные промышленные авиагиганты объявили результаты производственной деятельности за 2021 г. По объемам поставок авиалайнеров Airbus превзошел Boeing почти в два раза. При этом по приросту листа заказов за 2021 г. образовался паритет: 507 у Airbus, против 535 у Boeing. 2021 г. стал продолжением начавшегося в 2019 г. периода этапа доминирования европейского концерна на рынке магистральных лайнеров. Этот период начался с двух авиакатастроф узкофюзеляжного лайнера Boeing 737MAX и последовавшего запрета на их эксплуатацию, продлившегося почти два года. Важно отметить, что 737MAX является для Boeing базовой моделью узкофюзеляжного лайнера, на которые приходится около 70% продаж компании (например, 263 лайнера из 340 проданных всего в 2021 г.).

При этом, Airbus в 2019-2021 гг. не смог в полной мере воспользоваться проблемами конкурента, в связи с неспособностью быстро нарастить производство своей узкофюзеляжной модели A320neo, чтобы оперативно принять заказы «отказников» Boeing. Однако планирует это сделать в 2022-2023 гг. нарастив за этот темпы поставок A20neo до 65 штук в месяц, что в полтора раза выше текущего уровня.

Учитывая паритет по приросту листа заказов в 2021 г. Airbus и Boeing, можно ожидать выхода из кризиса программы 737MAX и ужесточения конкуренции между производителями. Также, в 2022 г. ожидается появление на рынке узкофюзеляжного лайнера МС-21. По данным Интерфакса, уже в сентябре 2022 г. первый самолет этого типа появится в коммерческой эксплуатации, а к 2027 г. темпы производства планируется довести до 76 лайнеров в год.

​​Приостановка Банком России покупок иностранной валюты на внутреннем рынке по бюджетному правилу
 
В понедельник 24 января 2021 года Банк России принял решение о приостановке операций с иностранной валютой в рамках бюджетного правила.
 
В условиях сохраняющихся на высоком уровне цен на нефть механизм бюджетного правила сдерживает укрепление национальной валюты, препятствуя ее полному следованию за сырьевыми котировками. Однако в текущих условиях роста рисков российской экономики (5-летние CDS достигают отметок в 203 после 120 в среднем за декабрь 2021 года), отток капитала с российского финансового рынка ослабляет рубль до уровней 79,5 руб./долл. Приостановка операций Банка России в рамках бюджетного правила - оперативный доступный инструмент для сдерживания ослабления валютного курса и поддержания финансовой стабильности. Если данное решение будет действовать до начала февраля, то по оценке ЦЭП объем невыкупленной валюты составит ~365 млрд руб.
 
Данное решение не является уникальным, Банк России и ранее отклонялся от объема покупок/продаж валюты по бюджетному правилу в аналогичных сценариях однонаправленного не компенсирующего воздействия бюджетного правила на курс рубля. Так, например, на росте рисков в марте – мае 2020 года (светлая область на графике), связанных с пандемией COVID-19, Банк России, несмотря на объявленный Минфином России объем продаж иностранной валюты от недополученных нефтяных доходов, проводил «упреждающие» операции в большем объеме, связанные с продажей ПАО «Сбербанк». Аналогично и для периода октября – декабря 2020 года (темная область), Банк России совершал продажи иностранной валюты, ослабляя влияние операций в рамках бюджетного правила на курс национальной валюты в условиях его повышенной волатильности.
 
Однако приостановленные Банком России покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила являются отложенными покупками, т.е. они должны будут осуществиться в будущие периоды (или замедлить будущие продажи валюты в случае снижения нефтяных цен). И если аналогичная текущей приостановка операций в рамках бюджетного правила в августе – декабре 2018 года (~1 800 млрд руб.) была по большей части успешно компенсирована в 2020 году за счет разовой сделки по продаже пакета акций ПАО «Сбербанк», то приостановленные покупки в январе 2022 года (в зависимости от продолжительности приостановки операций) будет более проблематично осуществить в будущие периоды в виду отсутствия такого разового фактора и необходимости выбирать «удачный момент» для осуществления интервенций.

​​Выпуск мяса птицы не сократился лишь благодаря индейководам
 
В 2021 г. российское животноводство испытало шок от роста затрат и нескольких периодов обострения эпизоотической ситуации. Результатом этого стал рекордно низкий с 2005 г. прирост выпуска мяса в 51 тыс. т (в живом весе). Интересно, что основной вклад в этот прирост дало производство индейки (+88 тыс. т) и мяса крупного рогатого скота (29 тыс. т).

В структуре производства особенных изменений не произошло, но свиноводство вопреки оценкам начала прошлого года существенно снизило объем ввода новых мощностей, а многие действующие предприятия даже сократили выпуск. В итоге выпуск составил 5,5 млн т в жив.весе. Интригой оставалось, будет ли по итогам года зафиксирован рост в птицеводстве, но по статистике показатель 2021 г. соответствует прошлому периоду. Однако, выпуск мяса бройлера (разница показателя выпуска мяса птицы и индейки, включает помимо бройлера прочую птицу (утка, перепела), но доля их несущественна в РФ) все же упал: на 86 тыс. т или 1,4%. Это рекордное сокращение с 1996 г.

При этом производство индейки, по данным, опубликованным компанией Agrifood Strategies на этой неделе, продолжило расти двузначными темпами: выпуск по итогу года составил более 400 тыс. т в убойном весе и, согласно предварительным оценкам агентства, Россия вышла на 2 место по этому показателю в мире.

​​Перегрев российского рынка труда: возможные причины и последствия
 
В настоящее время на российском рынке труда наблюдаются признаки перегрева, о чем не раз упоминал Банк России в своих пресс-релизах. К концу 2021 г. уровень безработицы опустился ниже допандемийных значений, заявленная потребность работодателей в работниках в службы занятости в третьем квартале 2021 г. достигла исторически рекордного уровня (Рисунок 1), наблюдается повышенный рост заработных плат в отраслях строительства (+21,3%, здесь и далее в январе-октябре 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.), торговли (+21,3%), финансовом секторе (+22%) и др.
 
Если в 2020 г. сохранялись проблемы, связанные со снижением трудовой миграции и сдержанным спросом работодателей на рынке труда из-за высокого уровня неопределенности, то в 2021 г. ситуация обратная. Прирост оформленных патентов на работу для трудовых мигрантов за 2021 г. составил +25,7% к уровню 2019 г., а уровень безработицы среди недавних выпускников высших и средне-специальных образовательных учреждений оказался на исторически минимальной отметке (после пика в 2020 г.).
 
Интересно отметить, что в 2020 г. основным механизмом подстройки российского рынка труда к кризису стало снижение интенсивности найма новых сотрудников. На Рисунке 2 видно, что для подавляющего числа отраслей российской экономики была характерна ситуация, когда объем созданных рабочих мест по крупным и средним предприятиям в 2020 г. был меньше, чем в предыдущие годы (исключением является здравоохранение). Если для ряда отраслей снижение создаваемых рабочих мест может быть связано со структурными изменениями и проявляется на протяжении нескольких лет подряд (например, в отраслях торговли число создаваемых рабочих мест снижается с 2017г.), то для других отраслей снижение объемов найма в 2020 г. было атипичным, и вероятнее всего, было связано с высоким уровнем неопределенности (финансы и страхование, пр-во нефтепродуктов и др.). На Рисунке 2 можно увидеть, что ликвидация рабочих мест в 2020 г. также находилась на высоком уровне, однако для всех отраслей, за исключением гостиниц и общепита, вклад интенсивности найма новых сотрудников в снижение занятности был выше, чем вклад ликвидации рабочих мест.
 
Быстрое восстановление экономической активности и снижение уровня неопределенности в 2021 г., таким образом, могли привести к формированию «избыточного» спроса на труд из-за желания «донанять недонанятых» в 2020 г. сотрудников, что могло оказать дополнительное давление на рынок труда в 2021 г.
 
Конечно, текущая ситуация на рынке труда не может не вызывать беспокойство для монетарных властей. Если восстановление экономической активности достигло той стадии, когда работников начинает не хватать и это начинает оказывать устойчивое давление на заработные платы, среднесрочные проинфляционные риски растут. В такой ситуации стоит ожидать ужесточения денежно-кредитной политики, которая будет направлена на охлаждение темпов экономического роста.

​​Рост мировых котировок в секторе удобрений в январе 2022 г. существенно замедлился, на мировом рынке карбамида отмечено снижение цен.
 
Для производителей удобрений и аммиака 2021 г. завершился на рекордных отметках цен:
- 990-1030 долл. за тонну аммиака на мировом рынке;
- 850-930 долл. за тонну карбамида;
- 850-890 долл. за тонну диаммоний- или моноаммонийфосфата;
- 550-650 долл. за тонну хлористого калия.
 
За три недели января стоимость аммиака в среднем в большинстве регионов мира составляла 1000-1100 долл./т на фоне сохранения высоких цен на газ и продолжающего простоя многих заводов в Европе. Агентство «Хим-Курьер» отмечает, что только «Yara» пока смогла перезапустить свои заводы по производству аммиака в Европе.
 
При этом замедлился рост мировых цен на аммиачную селитру, ДАФ и МАФ и хлористый калий. На рынке карбамида вовсе наметилось снижение цен (на 10-13%). Почти во всех регионах мира для всех видов удобрений отмечается снижение активности потребителей. Также представители рынка отмечают, что отдельные заказчики в США, Бразилии и стран Европы заняли выжидательную позицию.
 
Тем не менее, на фоне продолжающегося энергокризиса, высоких цен на газ и простоя заводов в ЕС, как минимум, до середины 2 кв. 2022 г. о сломе повышательного тренда говорить рано. Квоты на экспорт удобрений из России и продолжающееся лимитирование экспортных поставок из Китая также сдерживает рост величины предложения на рынке, сохраняя цены на высоком уровне.

Новый план Китая по поощрению «зеленого потребления»
 
В ноябре 2021 г. Госкомитет по развитию и реформам развитию опубликовал план по "зеленому развитию" промышленности - теперь вслед за ним выпущен план поощрения "зеленого потребления". Предложенные инициативы охватывают множество аспектов - от популяризации рационального потребления среди населения до развития зарядной инфраструктуры для электротранспорта. Среди основных мер по поощрению потребления "зеленой" энергии – увеличение доли альтернативной энергетики в регионах с большим количеством экспортно-ориентированных предприятий, а также преференции от использования «зеленой» энергии при расчете выбросов, подлежащих квотированию в национальной торговой системе. Помимо этого, теперь региональные власти должны будут устанавливать обязательный минимум потребления «зеленой» энергии для предприятий с высоким уровнем выбросов СО2.
 
Новый план также предусматривает пересмотр политики «двойного контроля» за энергоэффективностью и потреблением энергии (прошлой осенью эта политика стала одной из главных причин китайского энергокризиса). Так, теперь электроэнергия, произведенная на солнечных и ветряных электростанциях, исключается из общей квоты по энергопотреблению. Пересмотрены и целевые показатели по энергоэффективности. Для предприятий «двух максимумов» (с высоким потреблением энергии и высокими выбросами СО2 – к ним относятся объекты химической, нефтехимической и металлургической промышленностей) установлены специальные показатели по расходу углеводородов на единицу произведенной продукции. При этом потенциал улучшения энергоэффективности китайских предприятий с учетом текущего развития технологий оценивается в 20-40% от лучших международных показателей.

​​Жесткие заявления главы ФРС по итогам заседания 26 января не оставляют сомнений в том, что цикл повышения ставок в США начнется уже в марте этого года. Вопрос остается только относительно темпа их повышения.

Еще неделю назад большинство участников рынка ожидало 3-4 повышений в 2022 г. и столько же повышений в 2023 г. Но после прошедшего на прошлой неделе заседания ожидания рынков стали пересматриваться в сторону большего количества повышений. Интересно, что растет и число аналитиков, ожидающих повышения ставки сразу на 50 б.п. в марте 2022 г.

Покупки активов в рамках QE сокращены с февраля до $30 млрд ежемесячно и будут завершены в марте. Через некоторое время после начала повышения ставок начнется сокращение баланса ФРС (QT – quantitative tightening). Позитивным моментом для рынков здесь является то, что этот процесс будет пассивным, то есть ФРС просто позволит погашаться определенному объему облигаций ежемесячно без реинвестирования доходов в новые бумаги, а не активной продажей бумаг с баланса, как опасались некоторые аналитики. Кстати, похожая модель QT уже использовалась прежде и не привела к спаду фондового рынка. Например, в течение длительного периода 2015-2017 гг., в ходе которого ФРС не наращивала (но и не сокращала активно баланс), фондовый индекс S&P500 вырос почти на 30%.  

О политике ФРС, а также о перспективах российского рубля в 2022 г. поговорим сегодня на еженедельном макрообзоре ЦЭП в 13-00 по мск.

​​Потребление электроэнергии в 2022 г. продолжает расти
 
За 30 дней января 2022 г. потребление электроэнергии в Единой энергосистеме России по оперативным данным выросло на 3,7% относительно аналогичного периода прошлого года. Рост отмечается во всех округах (объединенных энергосистемах). Быстрее всего увеличивается потребление электроэнергии на Юге, Востоке и в Центральной части России, где погодные условия играют существенную роль вследствие значительной доли населения в структуре потребления. В промышленных регионах (на Урале, Средней Волге, Сибири) наблюдается рост ниже средних показателей по Единой энергосистеме, однако всё равно достаточно высокий.

Спрос на электроэнергию – это один из оперативных показателей, характеризующих экономическую активность в стране. Текущие темпы роста ниже среднегодовых значений 2021 г. (+5% г/г), однако выше средних показателей за последние годы (+1% г/г).

​​Трамваи подорожали, и их хватит не всем

20 января Санкт-Петербург объявил о конкурсе на закупку трамваев на 7 млрд руб. Всего планируется приобрести 54 двухсекционных трамвая (за 120 млн руб./шт.) и три трёхсекционных (за 148 млн руб./шт.) со сроками поставки в 2022-2023 гг. Этот контракт на закупку трамваев является самым крупным для города как минимум за последние 7 лет. Также закупка интересна сильно увеличившимися ценовыми показателями обоих типов трамваев. Например, трехсекционные модели обошлись городу в 148 млн руб./шт., что на 38% выше уровня закупок 2020 г. При этом за 2015-2020 гг. цена выросла всего на 10%.

С учётом одобрения инфраструктурного бюджетного кредита Санкт-Петербургу, в ближайшее время город может объявить ещё одну закупку трамвайных вагонов с поставкой в 2022-2023 гг., на этот раз односекционных. Учитывая показатели программы развития «Горэлектротранса», можно ожидать закупку в масштабе около 100 шт. односекционных трамваев.
Во сколько можно оценить контракт? По оценке ЦЭП, стоимость полностью низкопольного односекционного вагона достигнет 60-64 млн руб., а общий объем контракта – 6-6,4 млрд руб.

Только по уже заключенным или заявленным контрактам в 2021 г. планируется к поставке 270 шт. трамваев, что выше фактического уровня 2020-2021 гг. При этом, в декабре 2021 г. была заявлена программа развития городского электротранспорта, в рамках которой планируется закупить около 1,5 тыс. трамваев в течение 5 лет. Если эта программа действительно стартует в 2022 г., это может привести к повышенной загрузке предприятий в ближайшие 2-3 года. Что приведет к увеличению сроков поставок по вновь заключаемым контрактам или даже к невозможности заказать новые трамваи.
#инфраструктура

​​Дефицит ликвидности в банковской системе в конце января 2022 года
 
Ликвидность банковского сектора в России вернулась к дефициту 27 января 2022 года, достигнув объема в 435,3 млрд руб. (142,5 млрд руб. на 31.01.2022) после структурного профицита ликвидности, более характерного для российской экономики. В предыдущий раз дефицит возникал на непродолжительный период (3 дня, в среднем на 102 млрд руб.) в декабре 2021 года и более масштабно в декабре 2020 – январе 2021 года (в среднем - 358 млрд руб.).
 
В условиях сокращения свободных денежных средств и роста спроса на свободную ликвидность сократился спред между ставками межбанковского рынка и ключевой ставкой Банка России. Например, спред между RUONIA и ключевой ставкой в период с 24.01. по 28.01. составил -0,08 п.п. в среднем, по сравнению с -0,22 п.п. неделей ранее, при этом он не перешел в положительную область, как случалось ранее.
 
Основной причиной возникновения дефицита ликвидности в банковской системе можно считать изъятие Минфином России средств федерального бюджета с депозитов в коммерческих банках в декабре 2021 года до уровня в 1,4 трлн руб. (после 3,3 трлн руб. в среднем за III-IV кв. 2021 года). В целом объем обязательств кредитных организаций перед федеральными органами аналогично сократился с 8,3 трлн руб. до 6,2 трлн руб. (отток 2,1 трлн руб.). Интересно, что после окончания налогового периода соразмерного размещения средств в банковской системе (или расходов федерального бюджета) не произошло, и наблюдался дефицит ликвидности в конце января 2022 года.
 
В краткосрочном периоде возможно снижение оттока ликвидности из банковской системы ввиду меньшего, чем планировалось изначально, объема заимствований федерального бюджета в рамках проведения аукционов первичного размещения ОФЗ (при условии отсутствия зеркальных привлеченным средствам расходов бюджета). На январь Минфин России планировал проведение трех аукционов (с общей суммой 700 млрд руб. в I кв. 2022 года), однако возросшие риски российской экономики и, как следствие, повышенная волатильность процентных ставок на финансовом рынке привели к отмене двух из трех аукционов - 19 и 26 января, сократив планируемые поступления бюджета в прошедшем месяце.

​​В России потенциал извлечения вторичного сырья из отходов с дальнейшей их переработкой остается высоким, тем временем переработчики продолжают ощущать нехватку вторсырья и импортировать его из-за рубежа
 
Ежегодно в России образуется около 65-70 млн т твердых коммунальных отходов (ТКО). При этом оценки содержания различных видов вторичных материальных ресурсов (ВМР), их извлекаемости и в целом состава ТКО существенно разнятся в зависимости от источников информации. Согласно самым консервативным оценкам, на перерабатываемые пластиковые ВМР в общей массе ТКО приходится не более 2,5-5%.
 
В последние годы по мере введения ряда комплексов по переработке отходов на территории страны и постепенного налаживания инфраструктуры для сортировки отходов заметно увеличился объем мощностей мусоросортировочных станций. Исходя из данных по этим мощностям и уровню извлекаемости пластиковых ВМР можно предположить, что уже в настоящее время максимальный объем извлекаемых и пригодных для переработки пластиковых ВМР в России может достигать 1,7-3,5 млн т в год (для сравнения – объем вторичной переработки пластмасс в стране достигает 450-470 тыс. т). Тем не менее, неофициальные источники, как правило, отмечают крайне низкую загрузку отдельных сортировочных мощностей на территории РФ в связи нерентабельностью этой деятельности, низким уровнем извлекаемости ценных ресурсов, плохим уровнем предварительной (бытовой) сортировки ТКО.
 
Тем временем российские производители вторичных полимеров из года в год говорят о дефиците ВМР на российском рынке и необходимости закупать импортное вторичное сырье в связи с пока недостаточно налаженной работой инфраструктуры по сортировке ТКО.
 
Так, согласно статистике ФТС объемы импорта пластиковых отходов в Россию составили около 26 млн долл. или 25 тыс. т в 2021 г., продемонстрировав рост относительно показателей 2020 г. Средняя импортная стоимость отходов из пластмасс в 2021 г. варьировалась от 58 000 до 93 000 руб./т (без НДС) в зависимости от вида отходов. На фоне дефицита вторичного сырья на российском рынке и роста цен на первичные и вторичные полимеры в 2021 г. стоимость импортируемых пластмассовых ВМР тоже выросла в 1,4-1,8 раза.