🛢️ Начнет ли Минфин покупать юани в июне?

• Почти - ожидаемые доходы могут превысить базовые, но корректировка доходов за прошлый месяц скорее их перекроет

• Минфин продает валюту до тех пор, пока ожидаемые нефтегазовые доходы ниже базовых с коррекцией на отклонение ошибку прогноза доходов за прошлый месяц

• На июнь базовые доходы установлены в 653 млрд. руб., а, по нашим оценкам, ожидаемые доходы составят порядка 681 млрд. руб. (с размазыванием НДД внутри кваратала) - то есть ожидаемые избыточные доходы могут составить порядка 18 млрд. руб. - и впервые оказаться положительными

• Второй компонент, определяющий интервенции на месяц - это коррекция ошибки за прошлый. В мае Минфин ждал, что доходы будут ниже базовых на 8 млрд. руб. - т.е. 372 млрд. руб. - 8 млрд. руб. = 364 млрд. руб.

• По нашим оценкам, они оказались ниже составили порядка 630 млрд. руб. - то есть на 30 млрд. ниже.

• Совокупные интеревенции (продажи) соответственно должны быть порядка 30 - 8 = ~20 млрд. руб.

• Сегодня, по нашим расчетам, начало покупок юаней скорее придется на июль, когда Минфин может начать с объемов 0.7 млрд. долл./мес

• Наши оценки базируются на детальной модели нефтегазовых налогов (и длительных обсуждениях оценок с @dmitrypolevoy), но волатильность в месячных доходах высока и временные расхождения не должны никого удивлять

@c0ldness

🛢️ Продажи валюты в июне - что ожидаемо, что удивительно?

🎯 Ожидаемо: корректировка за прошлый месяц составила ~ 30 млрд. руб. в полном соответствии с нашими оценками:

Отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема нефтегазовых доходов по итогам мая 2023 года составило -30,6 млрд руб.

🫠 Удивительно: оценка недополученных расходов на июнь - 44 млрд. руб. против наших ожиданий избыточных доходов в 8 млрд. руб.

Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2023 года в размере -44,0 млрд руб.

🌞 У прогноза доходов на следующий месяц Минфина нет жесткого алгоритма, на сколько нам известно, и есть несколько степеней свободы в том, какие предпосылки в него закладываются. Тот факт, что наши оценки фактических доходов за май сходятся, дает основания предполагать, что корректировка Минфином оценок за июнь через месяц сбилизит наши цифры

@c0ldness

имхо, странная картина с "демпфером" (при том что спреды ДТ/бенз на NWE +- на лоях в апреле, ДТ так совсем падает почти как полгода подряд, если май не рассматривать) + изм-я в НК с "ужесточением" В.спр: и тем не менее остались на уровнях марта (понятно, что чуть это ограничено апрельским ростом Brent, но несущественно

❗️Россия не видит перспектив для продления зерновой сделки, заявил замглавы МИД Вершинин

🇸🇦🇷🇺 Саудовская Аравия ищет большей прозрачности по добыче от России

• SAUDIS SEEK MORE OIL OUTPUT TRANSPARENCY FROM RUSSIA : ARABIYA
• SAUDIS `FED UP' WITH OPEC MEMBERS NOT MEETING OIL OUTPUT GOALS

@c0ldness

🇸🇦🇷🇺 SAUDI ENERGY MINISTER SPEAKS IN TV INTERVIEW WITH AL ARABIYA

@c0ldness

📕 Резюме по теме

@c0ldness

🪙 Про нефтяные налоги уже писали

• Тут лишь напомним, что ждем 8.2 трил. доходов против плана в 8.9 трил. с учетом всего: падения экспорта природного газа и цены, потолка по дисконту, модификации Кдемп и прочего праздника жизни

@c0ldness

🪙 Дефицит федерального бюджета: риск в расходах

• Исходя из наших оценок, дефицит федерального бюджета составит 6-7 трил. против плана по ФЗ в 3 трил.

• Из превышения в 3-4 трил. на недобор нефтяных налогов придется 0.7 трил., на сверх-плановые расходы - остальное за вычетом 0.3-0.5 дополнительных не-нефтяных доходов

• Самое зыбкое предположение в этом расчете - это рост расходов сверх плана в 29 трил. и ясности тут не будет до самого конца года, когда увидим исполнение по декабрю и ноябрю

@c0ldness

Прикладная наука деструктурология

Совет по этике научных публикаций выпустил открытое обращение, в котором заявляет об опасности лженаучных экспертиз, отдельно отмечая так называемую деструктурологию. Эта удивительно продуктивная прикладная наука была создана одним человеком буквально несколько лет назад, а сейчас она начинает играть важную роль в судебной экспертизе.

Пишет Анна Кулешова:

"Если не противодействовать лжеэкспертам, игнорировать институт репутаций и не придавать значения этике научных публикаций, то однажды это нанесет прямой и непоправимый вред всем нам. Более 180 ученых подписали обращение против лженаучной экспертизы Романа Силантьева из МГЛУ, которая является по сути единственным аргументом обвинения в нашумевшем деле Беркович и Петрийчук (им грозит до 7 лет лишения свободы).

Экспертиза Силантьева и соавторов представляет собой ненаучное эссе, где авторы пишут, что радикальный феминизм так же опасен, как Исламское государство, а материалы пьесы «могут оказать идеологическое либо психологическое воздействие на зрителей и побудить их к действиям, направленным на дестабилизацию деятельности органов власти Российской Федерации».

Очевидная глупость в том, что эксперты сделали вид, будто тексты актёров являются их прямой речью, а не сценическими репликами в рамках пьесы. Это всё равно что судить актёров фильма о Великой Отечественной за приветствия и символику гитлеровской Германии.

При этом, по мнению профессиональных театроведов, филологов и лингвистов, спектакль ровно об обратном, «он однозначно осуждает терроризм, обличает его как абсолютное зло. Персонажи спектакля (отчасти документального) теряют многое, подвергаются насилию и затем попадают под суд, став невольными участниками преступления. Это спектакль-предостережение, но точно не оправдание терроризма».

Сам Роман Силантьев известен шовинистическими и даже расистскими высказываниями. Он создал и разрекламировал свою собственную науку деструктологию, МГЛУ выделил ему под это целую кафедру. Вуз в сжатые сроки выпустил учебник по новой дисциплине. Лаборатория деструктологии стала проводить лингвистические экспертизы по уголовным делам в отношении тех граждан, которые подозреваются в оправдании терроризма".


Комм РR. Само собой, каждый может как угодно относиться к творчеству Беркович и Петрийчук, к феминизму и театру. Замечу одно: откровенный бардак в общественных и гуманитарных науках привёл к тому, что любой предприимчивый гражданин может выпустить свой "Молот ведьм" и заделаться уникальным исследователем какого-нибудь социального зла. Выступать на пресс-конференциях, давать интервью, писать экспертизы. Ведь из-за утраты института репутации и здоровых практик рецензирования опубликовать в виде научной статьи или монографии можно буквально что угодно. Ну а если есть профессиональный инквизитор, то и ведьмы найдутся.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ В МАЕ: РАСХОДЫ ПО-ПРЕЖНЕМУ СИЛЬНО ОТКЛОНЯЮТСЯ ОТ СЕЗОННОЙ ТРАЕКТОРИИ

По данным Минфина:
• В мае доходы: 1.3% гг, расходы: 28.8% гг, профицит – 13 млрд
• За январь-май доходы: -18.5%, расходы: 26.5% гг, дефицит – 3 411 млрд
• Накопленным итогом за последние 12 мес: доходы – 25.6 трлн, расходы – 33.9 трлн, дефицит – 8.3 трлн.

Доходы в этом году, по-видимому, дотянут до запланированных 26.1 трлн – провал НГД будет компенсирован более высокими ННГД. А вот расходы уже точно не смогут уложиться в 29.9 трлн (текущая бюджетная роспись). Мы ждём, что они составят не менее 33 трлн, а дефицит будет в районе 7 трлн.

Может ли бюджетная политика подтолкнуть ЦБ к проведению более жёсткой ДКП? Мы думаем, всё будет зависеть от проекта бюджета на 2024-27гг. Если Минфин сдвинет сроки возвращения к параметрам бюджетного правила, то, на наш взгляд, это неизбежно приведёт к повышению ставок во 2П23. Длинный конец ОФЗ в таком сценарии уйдёт выше 11% годовых.

За последние 12 месяцев с июня 2022 по май 2023 фактически сформированный дефицит федерального бюджета РФ составил 8.2 трлн, поэтому дефицит в 9-10 трлн по итогам 2023 не выглядит пугающим.

2022 год закрыли с дефицитом в 3.3 трлн, имея профицит по итогам января-ноября на уровне 557 млрд, а за январь-май 2022 был профицит в 1.5 трлн (сейчас дефицит 3.4 трлн).

При этом в 4 кв 2022 существенную поддержку оказал Газпром, который выплатил в пользу государства 1.8 трлн (1.2 трлн НДПИ и почти 600 млрд дивидендов). Сейчас от Газпрома в пользу государства идет ежемесячный поток в 50 млрд руб по НДПИ.

Общий дивидендный поток от компаний с госучастием оценивается в 2023 на уровне 500 млрд в рамках формирования федерального бюджета, где Сбербанк и Роснефть внесут в казну свыше 472 млрд дивидендов.

Сейчас слишком много неизвестных параметров, препятствующих точной оценки. Минфин может напрямую влиять на госрасходы, но не ясно, на какие «жертвы» готов пойти Минфин, спасая бюджет? По какой траектории пойдет СВО и гособоронзаказ, формирующий основной вклад в госрасходы?

Какими будут цены на нефть и газ с июня по декабрь и удастся ли удержать экспорт? Будет ли ослабление рубля, позволяющее стабилизировать нефтегазовые доходы, но ценой ускорения инфляции в 2024 с необходимостью индексировать зарплаты бюджетникам и социальные расходы.

Нельзя обвалить рубль, раскрутив нефтегазовые доходы, без негативного эффекта. Все имеет свою цену и падение рубля ускорит инфляцию и может подорвать инвестиции в рамках критического импорта оборудования и комплектующих.

Наиболее вероятный сценария - сбросить восстановительный импульс экономики, замедлив госрасходы до прироста в 3-5% по номиналу с июня по декабрь 2023. Это может привести к мягкой рецессии в 3-4 кв 2023, но удержать дефицит в 9 трлн руб.

Доходы очень сложно будет поднять выше 25.5 трлн руб. За январь-май нефтегазовые доходы в среднем 571 млрд в месяц, с июня по декабрь могут составить 615 млрд в месяц – это 7.1 трлн в 2023.

Вот поэтому 9 трлн – это скорее хороший сценарий.