• Реакция рубля по масштабу и скорости сравнима с последствиями наиболее крупных шоков последних лет (например, мятежа Пригожина) - и, судя по опыту, исчерпана ослаблением до USDRUB 91-92
• Поведение доходностей госдолга/ОФЗ вернулось к исторической норме после оптимизма первых дней - рост доходности 5Y может составить до 0.6пп к уровню 6 августа, т.е. рост в пределе до 16.8%
• Реакция IMOEX по остроте шока пришла в соответствие с реакцией рубля - это говорит о том, что потенциал снижения достигает 10% к уровню в момент шока, т.е. до порядка 2600
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Реальность:
• расходы консолидированного бюджета стабильны по отношению к ВВП с июля 2023 года
• по историческим меркам очевидно аномально высоки, но пик импульса расходов на инфляцию пройден, как и пик отклонения от бюджетного правила
• реальная дилемма бюджетной политики не в том, что "бюджет много тратит", а в том, что действующее бюджетное правило слишком мягкое: оно не удовлетворяет условию стабилизации траектории гослдолга r>g
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Твердые цифры
❔Как рост прогнозной траектории ключевой ставки скажется на объеме заимствований ОФЗ?
💡План по заимствованиям на 2025 может вырасти на ~0.9 трлн руб.
• Стоимость обслуживания госдолга по бюджетному правилу определяет объем заимствований
• Действующий бюджет формировался, когда прогноз КС на 2025 составлял 7-8%
• Актуальный прогноз КС на 2025 равен 14-16%
=> рост середины траектории КС на 2025 сразу на 7.5 пп только в части флоатеров "стоит" бюджету ~0.6 трлн руб.
💡Суммарно, в предположении*, что остальные источники финансирования дефицита бюджета останутся прежними, объем заимствований в 2025, по нашим оценкам, может вырасти на ~0.9 трлн руб. =>
Нетто объем заимствований ОФЗ в 2025 может составить 3.8 трлн руб. и гросс – около 5.2 трлн руб.
* И в предположении, что Минфин берет в основу прогнозы КС от ЦБ
@xtxixty
💡План по заимствованиям на 2025 может вырасти на ~0.9 трлн руб.
• Стоимость обслуживания госдолга по бюджетному правилу определяет объем заимствований
• Действующий бюджет формировался, когда прогноз КС на 2025 составлял 7-8%
• Актуальный прогноз КС на 2025 равен 14-16%
=> рост середины траектории КС на 2025 сразу на 7.5 пп только в части флоатеров "стоит" бюджету ~0.6 трлн руб.
💡Суммарно, в предположении*, что остальные источники финансирования дефицита бюджета останутся прежними, объем заимствований в 2025, по нашим оценкам, может вырасти на ~0.9 трлн руб. =>
Нетто объем заимствований ОФЗ в 2025 может составить 3.8 трлн руб. и гросс – около 5.2 трлн руб.
* И в предположении, что Минфин берет в основу прогнозы КС от ЦБ
@xtxixty
Forwarded from PRO облигации
💦 Банковская ликвидность за неделю
🚿 Банки нарастили депозиты в ЦБ на 0,4 трлн, до 4,9 трлн, объем аукционых депозитов вырос на 0,7 трлн н/н. Обязательства перед ЦБ остались на уровне 4 трлн. Профицит ликвидности вырос до 1 трлн (+0,4 трлн н/н)
🏛️ Бюджет потратил 0,5 трлн. ФедКазна сократила баланс на 0,2 трлн, до 7,6 трлн., а 0,1 трлн забрали аукционы ОФЗ. Корсчета снизились до 4,4 трлн (-0,2 трлн н/н)
💰 Вмененная ставка O/N в CNY была стабильна – 8,3% (+3 бп н/н). ЦБ продал через своп 68 млрд CNY (42% от оборота). Кривая процентных свопов CNY до 1Y выросла на 0,2-0,4 пп, кроме 1М, потерявшего 16 бп. Своп 1Y прибавил 0,5 пп, а более длинные – 0,9-1,1 пп
📈 Свопы на КС до 3 лет прибавили до 0,3 пп, а более длинные преимущественно снизились на 0,2 пп. RUSFAR O/N сегодня подскочила до 18,06% (+52 бп н/н) – сказывается большой объем недельного депозитного аукциона с ЦБ, 3,8 трлн. 1W – 17,99% (+38 бп н/н). 1М – 18,12% (+20 бп н/н), 3М – 18,52% (+16 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🚿 Банки нарастили депозиты в ЦБ на 0,4 трлн, до 4,9 трлн, объем аукционых депозитов вырос на 0,7 трлн н/н. Обязательства перед ЦБ остались на уровне 4 трлн. Профицит ликвидности вырос до 1 трлн (+0,4 трлн н/н)
🏛️ Бюджет потратил 0,5 трлн. ФедКазна сократила баланс на 0,2 трлн, до 7,6 трлн., а 0,1 трлн забрали аукционы ОФЗ. Корсчета снизились до 4,4 трлн (-0,2 трлн н/н)
💰 Вмененная ставка O/N в CNY была стабильна – 8,3% (+3 бп н/н). ЦБ продал через своп 68 млрд CNY (42% от оборота). Кривая процентных свопов CNY до 1Y выросла на 0,2-0,4 пп, кроме 1М, потерявшего 16 бп. Своп 1Y прибавил 0,5 пп, а более длинные – 0,9-1,1 пп
📈 Свопы на КС до 3 лет прибавили до 0,3 пп, а более длинные преимущественно снизились на 0,2 пп. RUSFAR O/N сегодня подскочила до 18,06% (+52 бп н/н) – сказывается большой объем недельного депозитного аукциона с ЦБ, 3,8 трлн. 1W – 17,99% (+38 бп н/н). 1М – 18,12% (+20 бп н/н), 3М – 18,52% (+16 бп н/н)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Photo
@RaifFocusPocus коллеги напомните макротелеграму почему мы следим за этим показателем дифференциала роста потребов и депозитов? Что он "объясняет" или "удачно предсказывает"? Инфляцию? Рост? Ставки?
@c0ldness
@c0ldness
Forwarded from Unexpected Value
депозиты создаются кредитованием. если у меня физики наращивают кредит и юрики наращивают кредит и госдуарство не сокращает кредит, то у нас ВСЕГДА будут расти депозиты физиков, так как займы бизнеса и государства тоже трансферятся домохозяйствам через зп/прибыль
Forwarded from Green Chepkov
это наш прокси-индикатор на то, как жесткость монетарной политики транслируется в ресурс потребления
логика простая (только первого порядка): выданные за месяц необеспеч кредиты - ресурс для потребления, собранные за этот же месяц на текущих счетах и срочных депозитах средства - ресурс, который мог бы пойти на потребление, но был сбережен
в истории, в особенности до 2022 г., работало очень неплохо, прикладываю график
после 2022 г. структурно поехало в отрицательную зону, если говорить о "нейтральном" уровне, то он сейчас где-то там
p.s. не отрицаю, что есть room for improvement, как минимум, было бы неплохо вычистить из прироста привлеченных средств капитализацию процентов
логика простая (только первого порядка): выданные за месяц необеспеч кредиты - ресурс для потребления, собранные за этот же месяц на текущих счетах и срочных депозитах средства - ресурс, который мог бы пойти на потребление, но был сбережен
в истории, в особенности до 2022 г., работало очень неплохо, прикладываю график
после 2022 г. структурно поехало в отрицательную зону, если говорить о "нейтральном" уровне, то он сейчас где-то там
p.s. не отрицаю, что есть room for improvement, как минимум, было бы неплохо вычистить из прироста привлеченных средств капитализацию процентов
Настоящая стоимость денег - код и альтернативные оценки кривой доходности
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Реакция хорошо согласуется с поведением в окрестности острых геоэкономических шоков последних 15 лет:
• Реакция рубля по масштабу и скорости сравнима с последствиями наиболее крупных шоков последних лет (например, мятежа Пригожина) - и, судя по опыту, исчерпана ослаблением до 91-92
• Рост доходностей ОФЗ вернулась к исторической норме после оптимизма первых дней - рост доходности 5Y может составить до 0.6пп к уровню 6 августа, т.е. рост в пределе до 16.8%
• Реакция IMOEX по остроте шока так же пришла в соответствие с реакцией рубля - это говорит о том, что потенциал снижения достигает 10% к уровню в момент шока, т.е. до порядка 2600
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from CBRSunnyMorning
Посмотрим на бюджет Казазстана и попытаемся увидеть и понять его текущие проблемы, сравнить с российским.
Сразу скажем, что в отличие от российского все доходы, связанные нефтегазовой отраслью (и не только) направляются в Национальный фонд. И уже из него трансфертом в республиканский (федеральный) бюджет. Поэтому доля трансфертов (грубо НГД в нашей терминологии) значима.
Итак, республиканский бюджет:
- бюджет устойчиво дефицитен последние годы
- доля налоговых платежей возрасла с примерно 55% до 60-65%. Доля трансфертов соответственно снизилась.
- с конца 2023 года наблюдается сокращение налоговый поступлений, темпы г/г - отрицательные - на фоне около 10% номинального роста ВВП ситуация крайне странная.
- нехватку налоговых платежей правительство пытается восполнять через неналоговые поступления.
Все данные в национальной валюте 12м суммами. Более качетсвенное предоставление статистики Минином, коненчо позволило бы рисовать более длинные ряды)
Продолжение следует.
#sunny_cis
#про
Сразу скажем, что в отличие от российского все доходы, связанные нефтегазовой отраслью (и не только) направляются в Национальный фонд. И уже из него трансфертом в республиканский (федеральный) бюджет. Поэтому доля трансфертов (грубо НГД в нашей терминологии) значима.
Итак, республиканский бюджет:
- бюджет устойчиво дефицитен последние годы
- доля налоговых платежей возрасла с примерно 55% до 60-65%. Доля трансфертов соответственно снизилась.
- с конца 2023 года наблюдается сокращение налоговый поступлений, темпы г/г - отрицательные - на фоне около 10% номинального роста ВВП ситуация крайне странная.
- нехватку налоговых платежей правительство пытается восполнять через неналоговые поступления.
Все данные в национальной валюте 12м суммами. Более качетсвенное предоставление статистики Минином, коненчо позволило бы рисовать более длинные ряды)
Продолжение следует.
#sunny_cis
#про