Час расплаты за текущий и ожидаемый рынок. Сегодня государственная лизинговая компания (ГТЛК) завершила сбор заявок на размещение 3.5 летних (оферта пут) рублевых облигаций. Купон сложился на уровне 7.85% годовых, что соответствует эффективной доходности 8.08% годовых. Чем примечателен данный кейс? Компания заплатила около 0.5% в доходности относительно вторничного рынка. Премия за риск выросла до 200 базисных пунктов за долгое время. В условиях неопределенности по ставке Банка России и неполной переоценки корпоративного сектора относительно возможных негативных событий постепенно возникает рынок с премией за «риск». Вместе с тем стоит заметить, что с начала года управляющие голодны на покупки - высокая недоинвестированность в отсутствии предложения от 1-2 эшелона. Ведь чаще всего выходили «мусорные» облигации третьего эшелона. Пусть они по рейтингу не являются «мусором», но по отношению инвесторов все равно оцениваются из категории третьего эшелона. Так что, «некий голод» все же хорош для такого непростого периода, есть чем поддержать... @bondovik

Про киллера. То самое Мммммм - этого хватило, чтобы рынки России закрылись в панперсах. @bondovik

На прошлой рабочей неделе, на диком диком юге, в Турции, снова сняли главу ЦБ за более сильное повышение ставки, чем ожидалось президентом. Результат перед вами. Абсолютно все позитивные старания с октября, были стёрты в пух и прах. @bondovik

Интересно посмотреть как вырастут ставки по валютным свопам, видимо может повториться кризисный момент 2018 года. Ранее о Турции коротко: https://yangx.top/bondovik/3095

Практически все турецкие качественные корпораты торгуются очень дорого относительно суверенного долга. 3.5% - это не компенсация за риск. В ближайшее время, думаю, можно поинтереснее вложиться, по крайней мере, я этого хотел бы. @bondovik

Турция 🤠 @bondovik

Текущая ситуация на рынке долларовых облигаций Турции после отставки главы ЦБ. Слева: суверенный долг и изменение доходности в базисных пунктах (1% = 100 бп). Справа: корпоративный дог и изменение доходности в базисных пунктах. @bondovik

Позволю и себе немного высказаться субъективно про ситуацию на рынке ОФЗ и соответственно, почему настолько слаб рубль относительно доллара. Я не хочу выступать Нострадамусом относительно санкций против облигаций Минфина. Сегодня мы наблюдаем довольно мощное падение ОФЗ особенно без отсутствия существенных оборотов. Но главнее всего, другое - отсутствуют покупатели, об которых так или иначе закрываются сделки. Далее продолжается бесконечный выход иностранных инвесторов. Их политика довольно проста, если принято решение сокращать позиции из стран ЕМ, они выходят делают долго и мучительно. В России сложилась отчасти парадоксальная ситуация, потому что локальные инвесторы испуганы чтением СМИ про санкции. Соответственно продавцам просто в некого всунуть свой пирог облигаций. В других странах ЕМ ситуация намного проще, им не угрожает западный «партнер» расправиться за всякие делишки. @bondovik

Пошли дальше. Макроэкономисты до сих пор вангуют над своими моделями, как же так ЦБ поступил и взял поднял ставку. Однако трейдеры на денежном рынке уже с февраля закрывали (более активно) свои позиции в рублевых ставках на денежном рынке. Особенно это хорошо видно примерно за одну неделю до заседания Банка России, короткие ставки рванули очень быстро вверх, что отразилось и на ОФЗ. Я думаю ребята поняли, что меняется цикл и очень быстро, но об кого закрываться? На денежном рынке ситуация сложнее, там ликвидность в меняющемся тренде ДКП просто исчезает. При этом спреды расширяются по новым ставкам, и ты попадаешь в жесткую ловушку, когда тебе либо фиксировать мощный убыток и быть расчлененным перед акционерами или дальше ловить лося или хеджироваться через фьючерсы на доллар/рубль (вот он и пошел в попу). Все навалилось как снежный ком. Мы видим результат. Я бы даже сказал, что ЦБ в этом отчасти виноват. Инвесторы не знают куда в конечном счете улетит ставка, отсюда моделируются на рынке самые негативные сценария… отсюда и начинается мощная резня позиций….И дело тут не в санкциях, точнее отчасти в них, все взаимосвязано.. но не потому что «завтра Байден всех поставит на колени». На рынке все взаимосвязано (ОФЗ неотъемлемая часть денежного рынка), нужно четко понимать. Обычный снежный ком. Конец квартала – а это очень важно. @bondovik

Тем временем в дикой Турции спасают свою валюту самыми масштабными FX ставками. После такого, против лиры никто не захотел играть, по крайней мере пока... 🤣 @bondovik

Не обманули коллеги, когда говорили, что облигации появятся на российских биржах. Последние розничные сделки на внебиржи были выше 103%.

https://www.kommersant.ru/doc/4743382?from=main_2

​​​​Я два месяца ждал, когда Банк России признается, чего он на самом деле боится больше всего. Конечно же динамики долларовых ставок. Инфляция и прочее, это все понятно, но ставкой концептуально это не изменить (даже повысив за год на 1%), а вот сюрпризы от UST, это был, есть и пока будет главный риск для рынков развивающихся стран, кто бы что ни говорил. На фото скрин с текстом о ситуации. @bondovik

Динамика ОФЗ и рублевых процентных ставок на год и их разница (снизу). @bondovik

Решил показать вам простую закономерность, объясняющую частично происходящее на долговом рынке и валютном. Для меня примечателен факт, что ставки на денежном рынке (оранжевая линия) с более масштабной скоростью растут на годовом участке относительно бескупонных облигаций Минфина (синяя линия). Это отражается в разнице процентных ставок (белая линия). Проблемы на денежном рынке усиливаются, убытки многих игроков масштабны, что параллельно давит на рынок федерального долга. Одновременно это отражается в виде девальвации национальной валюты - абсолютно все взаимосвязано и справедливо в виде текущих шоков. Вы мне скажете политика. Безусловно, но амплитуда девальвации всегда зависит от первопричинных факторов. Ранее подобные вещи мы уже наблюдали, но не всегда нахоlило отражение на процентном рынке, как сейчас. Не хочу говорить что делать и когда это закончится, пост не об этом. Но косвенные индикаторы для меня говорят, что скоро нормализуется, если конечно бомба не улетит на другую территорию страны. @bondovik

Угрозы санкций на облигации (ОФЗ) РФ. Важно выделить эту фразу, она ключевая. Неприятно, но нестрашно. Пока доллар стрельнул выше 77 за руб. @bondovik

Вперёд!!!

Хороший урок для инвесторов. Вчера на долговом валютном рынке Мексики произошло экстраординарное событие. Небанковская финансовая организация AlphaCredit опубликовала релиз, в котором отметила, что признаёт ошибки учёта позиций по операциям с деривативам. Пересчёт будет отражен в отчётности от 2018 года. Еврооблигации подешевели в цене с 75-80% до 30-35% от номинала. По всей видимости убыток через свопы тянулся безумно долго. Это вопрос не только к компании, но и к аудитора и другим контролирующим органам, которые естественно «ничего не знали и не видели». Теперь риски заключаются в достаточности капитала Alpha, поскольку никто не знает, сможет ли компания покрыть убытки собственными средствами, которые после продолжающегося кризиса от 2020 года и без того сократились. Данное событие напугало игроков и по другим бумагам финансовых институтов. В среднем рынок еврооблигаций НБО подешевел на 3-6%. @bondovik

​​Другие мексиканские еврооблигации, которые пострадали от вчерашней информации по другому финансовому институту. Вообще ещё нужно понять, что именно произошло в Aplha, какой тип ошибки в учете деривативов, вариантов на самом деле много. Например, валютный курс не сильно поменялся с 2018 года, значит по некоторым видам валютных свопов ничего плохо не случилось. Можно было попасть на изменение локальной ставки, которая повышалась. А может они сами игрались против рынка параллельно. В общем, нам ещё предстоит понять и оценить ситуацию. Потому я бы не связывал это событие сразу с другими компаниями, которые также пострадали от информационного шума. @bondovik

Кому интересно, прочитайте про Альфу из мексики

Генштабу и командующим поручено с завтрашнего дня начать возвращение российских войск в пункты постоянной дислокации после учений - РИА