Рубль пока нащупал поддержку в виде предстоящих налоговых выплат экспортерами. Начало недели нельзя назвать сильным, поскольку в США в самом разгаре публикация финансовой отчетности, которая продемонстрировала результаты от двух крупных американских банков хуже ожиданий. Это стало фактором снижения глобальных фондовых индексов и ухода от рисковых активов. На развивающихся площадках ситуация также не меняется в лучшую сторону по причине обесценения турецкой лиры и комментариев крупных аналитических домов, что меры на поддержание экономики Турции недостаточны, нужны дополнительные стимулы и структурные реформы. Еврооблигации страны дешевели и дешевеют несколько сессий подряд, при этом нельзя сказать о хорошей ликвидности в выпусках, иногда зарисовки проходят индикативные или на незначительных оборотах – трудно найти на брокерском рынке адекватный размер бумаг и соответственно цену. Без Турции весь развивающихся сектор не сможет восстанавливаться вместе, поэтому нет ничего удивительно, что ведущие индексы EMтопчутся на одном месте с начала февраля – это не в пользу рубля, несмотря на его стабильность в налоговый период.
#настроения #аппетиты #рубль

Стабильность мировых рынков будет сильно зависеть от США и Турции до конца месяца. Хотя специалисты смотрят благоприятно на перспективы восстановления всех основных рынков, краткосрочные шоки всегда могут появиться. Хочу отметить несколько статистических моментов относительно ситуации на рынках развивающихся стран, которые прямо и косвенно влияют на стоимость российских активов и общий аппетит на риск. Сейчас MSCI EM ETF (ETF на индекс рынков акций развивающихся стран) торгуется на интересном уровне - $44. Если посмотреть его историю за последние 10 лет, то для ETF существовало две картины: сильный рост или относительно сильное падение. При достижении отметки $44 (плюс или минус 2%) котировки снижались за этот период 8 раз на 6-15% в среднем и только 2 раза наблюдался пробой серьезного уровня сопротивления. Сейчас сектор ЕМ по сравнению с США выглядит слабее. Например, относительная динамика ETF мусорных облигаций EM в долларах и аналогичных выпусков в США показывает, что еврооблигации развивающихся стран примерно на 7-8% в относительном выражении отстают от американских сверстников. Этот разрыв достиг значения начала четвертого квартала 2018 года, помимо этого соотношение двух рынков находится ниже 50-дневной и 200-дневной скользящей средней. Можно предположить, если вы верите в глобальный рост рынков на горизонте одного года, то покупка «ЕМ» выглядит предпочтительней «дорогих» для текущего уровня облигаций США. Сам же MSCI ETF EM, по моим ожиданиям, упадёт на горизонте одного месяца, так как описал причину выше - нет повода для роста именно сейчас, а статистика прошлых периодов слишком убедительна.
#диванный_аналитик #настроения #ем #прогноз #аллокация

Небольшой взгляд на валютный рынок. Вчера в первую половину дня наблюдалась очередная паника, которая утихла ближе к вечеру и очень сильно поменяла аппетиты, что уже отражается в сегодняшнем открытии большинства валют развивающихся стран, укрепляющихся позиции против доллара или торгующихся на вчерашних уровнях. Ещё раз повторюсь именно поступающие данные определят тренд на площадках, пока паники нет, но нервозность остаётся. Однако радует - это американский рынок. Сегодня вышли данные от Reuter’s, который отметил сохранявшийся чистый приток в облигации США четвёртый месяц подряд, при этом усилился спрос именно в качественные сегменты. Из мусорных облигаций произошёл небольшой отток, однако я бы не делал негативных выводов, поскольку данный тип бумаг показал отличный рост с начала года и фиксация прибыли разумный подход. Относительно российской валюты отмечу следующее: несмотря на падение за последние два дня возник очень сильный спрос на рубль через дневной своп - ставка взлетела на уровни прошлой недели. Я думаю это связано с крупным игроком, которому дешевле найти деньги именно таким способом. Вообще потребность в рублях сократилась, о чем говорят снизившиеся ставки Ruonia. В общем паниковать пока не стоит на рынке, но наблюдаем за происходящим, нестабильность сохраняется.
#валюта #настроения

Начинается полноценная торговая неделя на российском рынке. Рубль против доллара на открытии торгуется вблизи 65.5 - это самый высокий уровень за последние 30 дней. Несмотря на некоторое укрепление между майскими праздниками практически все валюты развивающихся стран дешевеют на новостях о повышении торговых пошлин США на импорт Китая и дополнительных угрозах, что в течение месяца в отсутствии позитивных сдвигов Америка может наложить весь оставшийся китайский импорт пошлинами. Дональд Трамп считает, что американским компаниям следует перенести бизнес в страну, тогда рисков для экономики США практически не будет. Тем не менее другие страны все равно пострадают от этих действий. По итогам дня азиатские фондовые индексы закрылись резким снижением, а фьючерсы на европейские и американские индексы демонстрируют отрицательную динамику. Таким образом, положительные настроения на глобальных площадках продолжают отсутствовать.
#настроения #рынки #валюта

Классические защитные активы пользуются спросом. После восходящего роста доходности американских 10-летних казначейских облигаций (UST 10) с 2.37 до 2.62% котировки с середины апреля плавно снижаются и достигли отметки 2.42%. Интерес к «тихой гавани» может сохраниться даже без хороших новостей по торговой сделке, поскольку на предстоящей неделе планируется очень большой макроэкономический блок в двух странах, показывающих не всегда однозначную картину внутри страны, и являющимися одними из главных объектов удара Дональда Трампа. Планируется публикация широкого блока новостей из Китая по инвестициям в основной капитал, розничным продажам итд. Также Европа: ВВП за 1 квартал, торговый баланс итд. В общем пока нет сильных новостей для стабильности рубля и внутреннего долгового сектора России.
#облигации #валюта #настроения

В выходные я затронул тему опережающего роста котировок ОФЗ против корпоративных облигаций. Я усиливаю свои ожидания, что дивергенция была временным явлением. Инвесторы проявляют хорошую активность и скупают негосударственные облигации. Кроме того, вчера длинные бумаги Минфина подорожали ещё сильнее. Так что рекомендую присмотреться пока не поздно. На рынке в ходе общения с контрагентами прослеживается очень позитивный настрой, при этом он ещё лучше чем в марте. На таких настроениях неудивительно, что рубль очень крепкий. Пока срабатывает бразильский сценарий, но до каких пор, трудно сказать. Ещё на курок не нажали наши западные партнёры. Кстати, отсутствие новых размещений может также выступать признаком, что компании ждут более низкие ставки на рынке, кто-то даже перенёс размещения.
#настроения #облигации #офз

После мощного роста российских суверенных облигаций происходит плановая коррекция о чем я писал вчера и предлагал уходить из госриска. При этом корпоративные выпуски смотрятся сильно и даже растут, особенно вчерашние анонсированные мною облигации в качестве предложения для диверсификации портфеля на среднесрочном горизонте. Также начали появляться эмитенты с новыми выпусками и в сегодняшних размещениях наблюдается большой спрос, на следущей неделе еще появятся очень интересные имена. Вместе не перестаю повторять и напоминать, что на глобальных рынках ситуация очень тяжелая, поэтому ралли в ОФЗ по бразильскому сценарию не может быть вечным, напротив, выглядит рискованным. Рубль дешевеет к доллару как и большинство валют развивающихся стран.
#ситуация #офз #настроения

На мировых рынках продолжается бардак. UST 10 достигли 20-месячного минимума в доходности (2.26%) на фоне продолжающегося бегства от риска. Валюты развивающихся стран даже не смогли игнорировать эти процессы. Виной тому стал дополнительный фактор, который постоянно появляется перед началом лета или в период уже последние несколько лет - «мусорные» страны Европейского союза. На этот раз снова Италия. Комиссия ЕС хочет оштрафовать страну за то, что она нарушила правила: вырос государственный долг и слишком большой дефицит бюджета. История уже поднималась ранее и снова политическая игра. При том, что всем понятно о невозможности наладить бюджетную дисциплину. Германия давно в макроэкономическом даунтренде, что они хотят от зомби стран? Одна политика правит рынками, так было и раньше, но не так откровенно как сейчас. После таких новостей на аукционах США UST разобрали 2-летние и 5-летние облигации с огромным спросом и с такими низкими ставками.
#настроения

Последние семь дней я наблюдаю плавное восстановление локальных облигаций развивающихся стран. При этом долларовые превосходят по темпам роста аналогов. Это очень хороший признак, потому что инвесторы уже закалывают сценарий, что ФРС может понизить ставку в скором будущем или полностью капитулировать свой «ястребиный тон». Я придерживаюсь аналогичной позиции, поэтому считаю отличной идеей покупать долларовые облигации после небольшой коррекции. Более того, как я писал ранее, сейчас формируется сценарий ноября прошлого года, когда развивающиеся рынки были главным индикатором общего аппетита на риск (он здоровый), несмотря на сложную ситуацию с торговыми отношениями США и Китая.

Вместе с тем, именно сейчас я рекомендую покупать ETF на локальные суверенные облигации ЕМ от JP Morgan в долларах, который очень сильно отстаёт от роста котировок валютных евробондов ЕМ. Логика простая и говорилась много раз. Если представить, что ФРС завершит цикл ужесточения ДКП (мой базовой прогноз), то глобальные инвесторы будут искать доходные активы. Не станут же они вечно покупать долларовые бонды, которые уже приближаются к максимумам февраля 2018 года? Нет, они начнут подбирать очень дешёвые - это локальнее выпуски в долларах. Поэтому этот ETF будет в топе, особенно с той дивергенцией что я наблюдаю. Не знаю через какой срок, но на горизонте 3-6 месяцев шансы высоки, в душем случае на годовом.
#настроения #рынки #идея

Я ждал его. Дональд снова вернулся в информационное поле и дал глоток веры, что США и Китай наконец-то договорятся. Сегодня на одной из встреч он заявил, если бы Китай вернулся назад к своему решению, скорее всего он не допустил бы этих ошибок. В общем в мире ничего не изменилось. Инвесторы предъявляют спрос на защитные активы, а долговые локальные рынки развивающихся стран продолжаются показывать отличный результат. Я уже говорил, что для меня это важный индикатор того, что на глобальном уровне в среднесрочной перспективе полного ахтунга пока никто не ожидает. Это на самом деле поднимает настроение, потому что идеи, связанные с покупкой длинных корпоративных облигаций продолжает реализовываться, а Роснано 8 (просто это последние что говорил) торгуются уже по 101.6% от номинала, даже сделки по 101.65% проходили.
#настроения #рынки

На прошлой неделе можно было предположить большой навес долларов на валютном рынке со стороны экспортеров в силу разных причин: собственные потребности и дивиденды. Под эту историю, по сообщения крупных аналитических домов, нерезиденты даже увеличили длинные позиции по рублю. Плюс история с Газпромом совпала со стойкостью российского рубля с апреля и главное ростом стоимости рублевого фондирования на межбанке. Можно ли в этом видеть гипотезу – каждый решает для себя сам. Тем не менее нельзя игнорировать факт восстановления рынков развивающихся стран во второй половине мая – посмотрите на ETF MSCI разных стран и все поймете. А если понаблюдать как двигались денежные потоки в облигации EM, то качественные бумаги компаний и в целом различные сектора, которые не связаны с товарными рынкам, продолжают впечатлять своими результатами. Там образом еще раз:

1) Инвесторы на ЕМ говорят о надежде на лучшее.

2) Ждем, что скажут регуляторы на предстоящей неделе.

3) Для рубля наступает очень интересный момент – после заседания Банка России сила быков по доллару может восстановиться, если не появятся факторы внешней поддержки и или агрессивные комментария ЦБ РФ за смягчение ДКП (в этом я не верю).

В общем, на мой взгляд, чувствительность рубля к девальвации на горизонте с середины июня до августа будет выше. В будущем более подробно разложу по полочкам свою позицию.
#валюта #настроения

На FX маркете развивающихся стран преобладает оптимизм. Турецкая лира вновь демонстрирует опережающее укрепление против доллара по сравнению со сверстниками из аналогичной группы. За последнюю неделю лира подорожала на 5.5%, что стало лучшим результатом. Западные банки временно улучили прогноз пары доллар/лира - это оказывает существенную поддержку. Суверенные облигации также пользуются спросом, даже со стороны локальных участников из РФ. Тем не менее не забываем про риск менеджмент, поскольку покупатели вернулись благодаря отсутствию негативных новостей. Также хорошие новости по инфляции являются дополнительным драйвером, но без временно хороших новостей от Трампа ничего бы не было.
#настроения

Отличный flow на российском рынке, по крайне мере в долговой и валютный, продолжает поддерживать отечественную валюту, несмотря на наличие факторов по дивидендам. Сегодня Минфин России как обычно занимал деньги на локальном рынке для государственного бюджета. Инвесторы разобрали два выпуска полностью, при этом ведомство предложило новые бумаги с лимитом предложения (20 млрд руб.), которые вообще не размещались ранее - серия 26229 с погашением в 2025 году. Более того, аукцион новой ОФЗ был перенесён на более позднее время, что сыграло на руку Минфину (может в этом была идея), потому что котировки выросли ещё сильнее и занять деньги удалось ещё выгоднее.

По итогам дня среднесрочные и долгосрочные облигации подорожали ещё сильнее относительно вторника и пришлой недели. До заседания ЦБ РФ по ставке осталась практически неделя, но начало (завтра) экономического форума в СПБ даёт некоторым надежду, что глава ЦБ РФ даст намеки на понижение ставки.

Лично я постепенно начну продавать спекулятивное позиции по облигациям, в первую очередь длинным, поскольку инвесторы очень сильно учли процентное послабление, также следующая неделя тишины и мне видится низкая активность в секторе (корпоратов могут немного подтянуть - отстают некоторые), если не будет невероятных позитивных сюрпризов и конечно я ухожу в отпуск, в течение которого я не могу контролировать твиты Трампа и других мафиози глобального рынка. Хоть на рынках позитив - ничего же толком не поменялось, а такими моментами позитивного роста лучше воспользоваться.
#офз #валюта #настроения

Рубль и другие валюты ЕМ опять в моде.

Очень коротко о главном. После G-20 и благоприятных новостей по торговым отношениям сегодня рынки отреагировали на новости не умеренно-позитивно, а позитивно. Развивающиеся площадки демонстрируют рост долговых внутренних активов вместе с локальными валютами относительно доллара. Лидером спроса стала турецкая лира, которая дорожает на текущий момент на 2.5%, а ETF на страну прибавляет более 6% в долларах. Игрокам понравились сегодняшние комментарии президента Турции (коротко: все будет окей), несмотря на его готовность выполнить обещание по поставке самолетов из России, хотя США это не нравится. Тем не менее, теплые обнимания и веселые фотографии с Дональдом Трампом несколько обнадежили глобальных инвесторов, что позволило многим еврооблигациям обновить ценовые максимумы, а некоторые российские инвесторы (спекулянты) на этом фоне вежливо фиксируют накопленную прибыль, чтобы не рисковать – правильно делают, я поступаю также.
#настроения #аппетиты

Ситуация на валютном рынке и краткосрочные перспективы. Российская валюта дорожает на фоне всего оптимизма среди других сверстников развивающихся стран и старается еще раз протестировать уровень сопротивления 62.5. Говорить о силе среднесрочного тренда пока рано, в краткосрочной перспективе есть шансы сделать ретест (62.4), однако дальнейшая динамика будет зависеть от входящей макроэкономической статистики ведущих стран и ДКП многих развивающихся экономик. Если страны продолжат смягчать процентную политику для глобальных инвесторов появятся стимулы для увеличения длинных позиций в валютах ЕМ против доллара. Также продолжаем следить за ETF от JPMorgan на суверенные локальные бонды ЕМ, который подходит к важным уровням сопротивления, отмеченным на канале. У меня есть ощущения что мы все-таки скорректируемся, поэтому взгляд на долговые рынки развивающихся стран остается больше консервативным, соответственно валюты сохраняют уязвимость в течение месяца. Долгосрочный взгляд умеренно-позитивный.
#валюта #настроения

Турецкий риск для других валют (в том числе рубля) пока не реализовался, несмотря на ожидания многих респондентов после снижения рейтинга. На мой взгляд, это очень хорошая и показательная реакция, что текущие котировки облигаций in priced. Суверенные еврооблигации дорожают в цене, а корпоративный сектор, особенно компании с «захеджирующими» позами по финансовым обязательствам практически не реагируют. Также сейчас идет поток новостей от местного центрального банка, что денежные власти не видят рисков инфляции главным образом за счет очень слабого внутреннего спроса. Таким образом, они делают еще раз намеки на снижение ставки, я лично их поддерживаю, но ротацию верхушки власти не приветствую – я говорю о председателе ЦБ.

Вообще смягчение ДКП для меня не выглядит какой-то глупой историей, когда межбанковские ставки находятся намного ниже вместе с суверенным долгом. Я ожидаю смягчения ДКП намного сильнее чем ожидают инвесторы, сюрприз точно будет. Более того лира скорее всего подорожает против доллара, хотя по «учебнику» обычно это девальвация. Я считаю, что большой иностранный приток капитала должен поддерживаться через соответствующее смягчение кредитной политики. А ставка 24%, извините, это безумие, чтобы не говорили экономисты. Турция имеет живую экономику и ресурсы.

Турция специфичная страна – ей необходимо наладить последовательность слов и действий. Я не думаю, что американские инвесторы стали бы участвовать в недавнем размещении государственных облигаций рассматривая угрозы от санкций США в глобальном смысле. Однако этот фактор остается очень непредсказуемым, поэтому лучше за рынком наблюдать со стороны.
#турция #настроения #валюты

Про-рубль. Несмотря на вчерашнее FX ралли практически на всех развивающихся рынках российская валюта не смогла ещё раз обновить годовые максимумы, но остаётся сильной относительно доллара в широком диапазоне. Денежные потоки больших игроков иногда сбивают планы, особенно в утренние часы, что даже хорошо видно без «наличия информации». При этом не забываем о предстоящем налоговом периоде, что благоприятно с точки зрения потоков для рубля, однако сила быков несколько сглаживается наличием интервенций (ежедневная покупка доллара ЦБ) и отсутствием агрессивной активности иностранных игроков. Инвесторы находятся в выжидательной позиции вместе с российскими трейдерами. Все ждут заседания ЦБ РФ и американского регулятора. Я бы даже сказал ЕЦБ тоже - Германия вновь разочаровала статистикой по экономическим условиям, рухнувшим вниз. Мировые регуляторы вновь переходят к циклу монетарного послабления, как долго и быстро это произойдёт/продлится покажет только время. Сейчас это главный локомотив для всех активов и нашего спокойствия. Временного.
#валюта #облигации #настроения

Сегодня на канале две картинки выложу. Идея состоит в том, что практически все основные доходные суверенные долги в локальных валютах достигли минимальной премии над рыночной ставкой рефинансирования ФРС. На десятилетнем отрезке это повторяется 4-5 раз в зависимости от страны. Затем начинается разворот вверх. Без агрессивного смягчения ДКП ФРС нет главных оснований для роста котировок ОФЗ и рубля. Особенно в длинных облигациях, которые любят иностранные инвесторы.

Основания конечно найти можно, тем более сейчас carry to ratio для рубля очень привлекателен, но как говорится есть земля и огород. На огороде может быть бардак (любые чёрные лебеди или «неожиданные» большие покупатели бакса), почва хорошая или плохая.

При сегодняшнем потоке эти минимумы можно пробить и уйти ниже, но именно с этих отметок устойчивость местной валюты будет не столь сильной. Только страны с хорошим платежным балансом и бюджетом будут более устойчивы, однако когда начинаем падать, падать начинают все. Имей в виду, сейчас все на тоненького. Не просто так исчез приток капитала на долговых рынках. Хоть оттока нет.
#настроения #облигации

10-летние гособлигации США снова ниже 1.6%. Ещё две недели назад в просторах интернета находились специалисты, прогнозировавшие дальнейший рост доходности от 1.9% и выше, хотя никаких оснований для этого не было. Можно лишь отметить сильный потребительский сектор в США, который несколько сбивал более позитивный настрой относительно американских гособлигаций (просто были другие факторы за сохранение доходности UST на более высоком уровне), однако мы с вами оперируем фактами (ранее коротко на эту тему) и не жонглируем, как многие макроэкономисты, показателями, после которых можно прийти в ступор.

Можно даже вспомнить шуточный пост про Альфа-Банк, менеджмент которого хорошо чувствует неспокойствие рынка и размещает бумаги вовремя. Недавно, кстати, Совкомбанк разместил суборда для капитала или давайте вспомним все последние размещения еврооблигаций наших компаний - спрос всегда чрезмерно превышал предложение. То есть компании понимают, что лучше выйти на рынок сейчас. А инвесторы в силу дефицита идей скупают все что выше 3% и естественно надеются на более решительные действия мировых регуляторов и даже фискальных властей. Вывод простой. Заёмщики в отличие от инвесторов мыслят долгосрочно и осознают, что в рецессию искать капитал будет проблематично. А если они так думают, это прямое отражение хренового глобального бизнес климата.

Таким образом, даже если ФРС (денежный регулятор) пойдёт на более быстрое снижение ставок (пофантазируем) в течение года, мы ещё увидим сильную волатильность на рынках. Более того, не забывайте, в США завершился финансовый корпоративный год, а значит, можно двигать качели вниз и показать все своё реальное отношение к происходящему в мире.
#экономика #настроения

Продолжу мысль про текущую жадность инвесторов на рынке облигаций. Перед решением ФРС хотел купить на клиентскую и собственную книжку некоторые прикольные не очень известные для российского рынка бумаги. Действовать нужно было стратегически и за две недели до ФРС начали затариваться в том, что представлялось интересным. Две недели мучения, никто ничто не продавал. Более того, инвесторы тупо индикативно поднимали цены без фактических сделок. Я про себя подумал, может посылают, потому что мы такие? Мой коллега трейдер говорил, что такая ерунда прослеживается во многих историях. Короче, предложил своему знакомому идею, он зашёл с ней через российские госбанки и даже одного нереза. Также безрезультативно. Вы скажете, ну типа может лежат выпуски в фондах тли ещё где-то? И да и нет. Просто ещё 1.5-2 месяца назад можно было спокойно купить то, что ты хотел. Вот такая ситуация, что все «хомячат» облигации и все хотят завершить год со спокойной душой. Зато на американском рынке бери не хочу, а с реально интересным евробондом...
#колор #настроения #хомяк