Все ждут заседания ФРС, а пока хочу поделиться ситуацией относительно валютной ликвидности на рынке и в банковском секторе. Относительно последнего детально сказать трудно, так как ещё нет месячной отчётности за август, которую очень жду. Интересно посмотреть как обстоят дела у наших больших игроков в преддверии четвёртого квартала, когда Банк России прогнозирует отток капитала более $25 млрд. С одной стороны отток будет нейтрализован притоком по текущему счёту (сколько зарабатываем чисто) платёжного баланса, с другой - кто все-таки станет главным бенефициаром сокращения внешних позиций. Если говорить о движении рыночных ставок и задолженности на межбанке ситуация нормализовалась. Такой паники, когда кто-то активно пылесосил валюту в конце августа больше нет. Кроме того, по сообщениям коллег по рынку, спекуляции в виде притока USD от нерезидентов через свопы (получали рубль), которые затем на рынке продавали рубль (играли против нас) убавилось в разы, что очень хорошо.
#валюта #доллар #ликвидность
@bondovik

Сегодня вернулась временно надежда на оптимизм. Фондовые площадки Европы и США восстанавливаются. Технологический сектор США прибавляете по 2-3% после провальных торговых сессий предыдущих дней. Можно ли говорить, что сработали некоторые индикаторы, свидетельствующие о чрезмерной преданности глобального рынка или просто сворачивание операций перед праздниками - сказать трудно. В любом случае все получили спокойствие и глоток веры на будущее. Рубль сегодня даже укреплялся. Странно, что пропали эксперты, кричавшие о девальвации, после обвала нефтяного сектора. Хорошо держимся. Завершили день по 65.7 рублей за доллар.
#доллар #настроения

Практически каждый день представители ведущих мировых центральных банков будут выступать с речью относительно текущей и ожидаемой денежно-кредитной политики. Для глобальных и российских площадок поступающие новости могут определить среднесрочный аппетит к рисковым активам и долговым обязательствам развивающихся стран. Большое количество инвесторов ожидают предновогоднее ралли после серьезного обвала финансовых рынков, однако формированию позитивного тренда мешает «ястребиная» позиция ФРС относительно будущей траектории процентных ставок, а именно темпов. В последнее время появилось мнение, особенно после сильной коррекции вниз нефтяных котировок, что денежные власти США должны задуматься, а будет ли так быстро расти инфляция и не пора ли признать волатильность на рынке некой проблемой для достижения нейтральной процентной политики США к концу 2019 или началу 2020 года.
#фрс #доллар #сша

В четверг выйдет протокол с последнего заседания ФРС по ставке, содержание которого скорее всего не будет согласоваться с нынешней ситуацией и более явным прогнозом участников рынка, что регулятору следует занять более гибкую позицию. Кстати, с прошедшей встречи ФРС по ставке индекс S&P 500 подешевел на 4%, то есть практически на половину с максимума октября. Косвенные индикаторы (спред на фьючерс евродоллар со сроком 2019 и 2018 гг.) также закладывают, что темпы роста долларовых ставок не будут такими быстрыми – ожидания упали до апрельских минимумов. Это очень серьезно.
#фрс #доллар #сша

До 3 апреля из мировых рынков должно быть изъято около $100 млрд. Хорошую табличку сделали аналитики Nomura, в которой показаны предстоявшие погашения государственных облигаций США, выпущенных с целью стимулирования экономического роста (количественное смягчение). Так как сейчас ФРС находится в цикле ужесточения ДКП, то раздутый баланс постепенно сжимается, проще говоря забираются все предложенные деньги по низким ставкам обратно. Всего в этом году планируется стерилизовать около $600 млрд - это огромная сумма. Данные операции уже сказались на массовом повышении ставки многих развивающихся стран в прошлом году, что даже Банк России перешёл к повышению ставок, хотя мы больше пострадали от других внутренних и санкционных факторов. Так что один из главных фундаментальных факторов, способных снова о себе дать знать вовремя разных рыночных обвалов, никуда не делся. Прошлый год тому подтверждение.
#фрс #доллар #валюты

Наши российские компании также могут проявить активность на рынке еврооблигаций. Сейчас компания Газпром сообщает о готовности разместить еврооблигации в долларах США - в последнее время они радовали только размещениями в евро. Роуд-шоу с 4 февраля. Также на прошлой неделе российский Еврохим заявил о готовности занять на рынках капитала около $500 млн. Ставки низкие, стоимость привлечения дешёвая, появляется интерес в рефинансировании (дорогие облигации заменяются на дешёвые). Плюс отложенный спрос с прошлого года.
#облигации #первичка #доллар

Часть -1. Наверно всех интересуют перспективы национальной валюты после очень мягкого решения ФРС по ставке. Событие действительно важное, поскольку Европа также открестилась от роста ставок, сохраняя мягкую политику дешевых денег и Банк Китая начинает постепенно заливать экономику деньгами через «программу количественного смягчения». Проще говоря многие на ментальном уровне готовы поддерживать рынки или экономику (все зависит от объекта анализа), чтобы они не рухнули. На фундаментальном уровне отсутствие перспектив в ужесточении ДКП ФРС и готовность регулятора остановить процесс изымания долларовой ликвидности из системы должны дать толчок падению доллара и укреплению валют развивающихся стран (рубль, в том числе). Сегодня, например, очень сильно подорожали наши ОФЗ на фоне внешних событий, однако, анализируя американский рынок облигаций задумываешься, а зачем инвесторам убегать массово в сегмент развивающихся стран, когда долговые инструменты США так дешевы? Еще не все бумаги отыграли падение Америки и сохраняют потенциал снижения доходностей, учитывая завершение постепенного этапа роста ключевой долларовой ставки ФРС.
#фрс #облигации #доллар #прогноз

Часть – 2. Я не просто так обращаю внимание на компании с рейтингом «ВВ», бизнес и кредитоспособность которых не хуже многих эмитентов из России и развивающихся стран, а даже лучше (метрики, раскрываемость, публичность…). Если посмотреть на российский сектор, то эмитенты группы «ВВ» дают доходности в баксах в среднем около 4.8-5.5% сроком до 5 лет. В США этот диапазон ближе к 6%, при сохраняющейся недооцененности на 100-200 бп (+4-7% в цене), когда как наш рынок местами выглядит дорогим при разных рисках. Встает вопрос, зачем инвестировать хотя бы на короткий срок в наши бумаги, когда так «сладко у себя дома». Я думаю эта мысль пробегает в головах инвесторов, перед тем как «рвануть» на другие страновые рынки. Будет ли в этом случае яростное падение доллара в ближайшее время, большой вопрос. Это небольшие мазки состояния рынков, будем более подробно разбираться дальше. Я думаю, что не так все очевидно на первый взгляд.
#фрс #облигации #доллар #прогноз

Вчера ночью по московскому времени опубликован протокол с последнего заседания ФРС по денежно-кредитной политике, содержание которого не принесло сюрпризов, однако подкрепило ожидания, что регулятор наконец-то готов действовать на опережение. Игроки хотели увидеть степень готовности прислушиваться к рынку после обвала в прошлом году. Услышали, и еще раз косвенно подтвердили намерения скорректировать программу абсорбирования долларовой ликвидности из мировой финансовой системы, правда этот вопрос не стоит на повестке дня. Вместе с тем общего консенсуса среди членов относительно будущей траектории движения базовой долларовой ставки нет. Мнения разнообразны, некоторые считают текущий уровень инфляции нормальным, другие предлагают закрепить инфляцию выше целевого значения. В общем «минутки» ФРС оказались бестолковыми, очевидно, что ребята сами метаются из угла в угол. Давайте хотя бы вспомним, что они говорили в октябре – один позитив и бесстрашие. Ждем результаты от переговоров США и Китая, так как эта тема может стать определяющей в краткосрочной перспективе для глобальных рынков и частично российского рубля.
#валюта #фрс #доллар

О российской валюте часть I. В конце февраля на канале «БонДовик» проводился опрос о будущей динамике российской валюты относительно доллара на конец марта. Около 43% подписчиков из 4.5 тысяч проголосовавших ожидают стоимость доллара в диапазоне 65-66 рублей. 36% респондентов прогнозирует на конец марта диапазон 67-70. Я проголосовал за последние значения, однако только сейчас заметил, что упустил по невнимательности диапазон 66-67, в который я больше верю, за что извиняюсь. Тем не менее общий прогноз в сторону ослабления нашей валюты. Вчера неожиданно и без серьёзных внутренних причин рубль стал дешеветь. Сейчас бакс подобрался к отметке 66. Самое интересное, на рынке отсутствовал крупный покупатель долларов и в целом по итогам последних двух недель перевеса покупателей или продавцов не наблюдалось. Более того, некоторые крупные российские банки, котирующийся ставки по рублёвым свопам начали «зарисовывать» будущее смягчение процентной политики Банком России в течение 6 месяцев, однако я бы трактовал как послабление рисков повышения ставки.
#валюта #доллар #рубль

О российской валюте часть II. Фундаментально, вся картина говорит за то, что стабильность рубля в краткосрочной перспективе сейчас ощутима, но притока иностранных портфельных инвестиций по-хорошему нет. И вся причина во внешних рисках. Сдвинуть рублёвую кривую Минфина в начале года это было разумно, но делать это сейчас - точно нет. Отсюда непонятное состояние сектора, который вроде должен показывать позитивную динамику роста, но его нет. Таким образом, даже высокие реальные процентные ставки по ОФЗ не станут драйвером повышения цен в ближайшее время. Ослабление национальной валюты до 66 рублей, на мой взгляд, связано с сочетанием интервенций Минфина (покупка долларов в рамках бюджетного правила) и отсутствием существенных торговых оборотов на валютном открытом рынке. По этой причине Минфину в лице ЦБ (он проводит операции) удалось сдвинуть доллар немного выше. Какой-то реальной атаки сейчас нет. Почему я проголосовал за диапазон 67-70, но ставлю на ослабление 66-70 ближе к нижней границе - напишу позже.
#валюта #доллар #рубль

Ситуация на валютном рынке

В СМИ начинает развиваться тема, что инвесторы пришли в себя после безрезультатных переговоров Китая и США. Напомню, первая реакция была очень позитивной в начале торговой недели, в следующей сессии пыл игроков немного охладился. По этой причине некоторые респонденты именно с этим связывают постепенное укрепление доллара против рубля и отсутствие спроса на суверенные облигации России. Тема торговых отношений, на мой взгляд, будет преследовать еще долго, поэтому волатильность сохранится и может быть очень существенной. Текущая коррекция рубля в большей степени выглядит технической, так как разворот начался от уровня сопротивления 65.5 (сейчас 63.5) после мощного ралли на всех ЕМ, однако национальная валюта пока остается нисходящем коридоре 62.5-65.

Коллеги иностранцы говорят, что в отсутствии агрессивных покупателей локальной валюты, так как общая идея с G-20 и смягчением позиции ФРС отыграна, сказывается конвертация дивидендов в USD нашими экспортерами. По этой причине есть вероятность укрепления доллара, консолидация ОФЗ или даже незначительная коррекция в стоимости вниз. Хотя как написал выше, регулятор смотрит очень позитивно на инфляцию – этого фактора сейчас не хватает рублевым облигациям, потому что реальная доходность и так слишком мала. В то же время, я отмечал ранее, придерживаюсь постепенной фиксации позиций в длинных облигациях. В следующих постах я напишу, почему внешний рынок становится перегретым.
#доллар #валюта #офз