ОФЗ – часть II. На мой взгляд, фактический энтузиазм в ОФЗ свершится после того, как начнется разворот инфляции вниз, который предварительно начнется с середины года, хотя инвесторы могут укрепить агрессивные ожидания после заседания Банка России именно в апреле. Мартовская встреча не должна преподнести сюрпризов, за это время принципиально ничего не изменилось. Я думаю не следующей неделе регулятор больше пробежится с констатацией тех или иных факторов без конкретных точек надежд. Далее безумный спрос со стороны ОФЗ выглядит временным, потому что появился спрос на развивающиеся рынки, а иностранцы действуют достаточно тупо - открыли лимиты, или засунули бумаги под структурные продукты или разбавили ETF (и другое) = небывалый спрос (такие истории имеются). Некоторые связывают идею с Венесуэлой, пусть будет так. Аппетит на локальные облигации развивающихся стран на самом деле во всем мир немного сократился, сейчас мы выбиваемся из общего тренда. Вы только посмотрите какая волатильность в валютных парах! Настроения меняются каждый раз, сегодня, например, опять все дешевеют к баксу.
#настроения #офз #аппетиты

ОФЗ – часть III. Можно также отметить тактику Минфина, она действительно оказала давление на суверенный сектор (ставки доходности не снижаются) и погасила рабочую атмосферу вторичного рынка. На мой взгляд, рынок в такой парадигме не может жить вечно, а если реально прилетит черный лебедь заявки на покупку не будут такими узкими, как это происходит сейчас. Вот потом посмотрим насколько действительно устойчивы бонды и действия Минфина. Сейчас видится, что ведомству немного все равно на ОФЗ, он занимает деньги как можно больше – это главная задача. Исходя из вышесказанного ожидаю боковое движение облигаций в лучшем случае, в худшем небольшая коррекция при наличии внешней турбулентности (пока такое не прослеживается). Жизнь на долговом рынке изменится с середины апреля, когда некоторые карты неопределенности будут раскрыты. «Безумный спрос» на аукционах скоро исчезнет. Внешние перипетии тоже никто не отменял.
#настроения #офз #аппетиты

После трёх введённых санкций сегодня доллар/рубль

Принимаю эстафету троллинга))

Доллар относительно некоторых валют развивающихся стран подешевел больше всего к рублю.

О том что на глобальных рынках прослеживается здоровый аппетит к риску видно по продолжающемуся росту котировок некоторых ETF на облигации. Если посмотреть динамику каждого, после недельной коррекции потери практически восстановлены - это позитивно для RUB и других сверстников.

Перед заседанием Бана России в пятницу инвесторы наконец-то начали более агрессивно сокращать спред между доходностями 5 лет и 1 год, что выглядит оправданно.

Идея в покупке среднесрочного участка оправдывает себя, однако длинные ОФЗ также снижаются в доходности перед заседанием Банка России на фоне ожидания позитивных сигналов по ставке. На самом деле текущий рост котировок связан с опаздывающей реакцией, поскольку короткие выпуски ОФЗ заблаговременно демонстрировали снижение ставок за счёт слабого ускорения инфляции и других факторов. Кроме того, я отмечал сильную дивергенцию между облигациями и денежным рынком. В любом случае для небольших инвесторов я рекомендую смотреть на корпоративный сектор, который торгуется все ещё с хорошей премией к кривой ОФЗ.
#офз #облигации #цб #ставка

Где был рубль до начала активной санкционной риторики и других реализовавшихся рисков, то есть до начала августа 2018 года? Сравнение рубля и бразильского реала.

Где был рубль до начала активной санкционной риторики и других реализовавшихся рисков, то есть до начала августа 2018 года? Сравнение рубля и ОФЗ

Где был рубль до начала активной санкционной риторики и других реализовавшихся рисков, то есть до начала августа 2018 года? Сравнение рубля и CDS на Россию (рыночная кредитный риск для глобальных инвесторов).

В пятницу российский рубль пробил долгожданный уровень сопротивления. Давайте посмотрим как находились другие косвенные индикаторы для национальной валюты. В качестве оценки я взял за основу начало августа, после которого реализовались основные риски для ключевой ставки ЦБ РФ и рубля через угрозы по санкциям. Исходя из котировок валютных пар доллар/бразильский реал и доллар/рубль видно, что российская валюта до начала августа торговалась вблизи 64, даже немного ниже при определенных условиях. Если брать за основу потенциал укрепления рубля до 63.8-64 сектор ОФЗ на участке 9-10 лет торговался по 8% против 8.13% в настоящий момент. Однако сравнивая кредитный риск на Россию с валютной парой доллар/рубль можно сделать вывод, что настроения на Россию улучшились ещё сильнее, что связано с сочетанием общего глобального аппетита и низкой вероятностью повышений ставок США. Не берусь угадать будущую динамику доллара относительно рубля, тем не менее в течение двух недель ожидаются просто огромные налоговые выплаты и соответственно частичная конвертация валютной выручки - это позитивно для нас. Я думаю достижение 64 может стать для многих точкой открытия длинных позиций по доллару, потому что апрель для рубля с фундаментальной стороны складывается слабым. Конкретные намеки Банка России по ключевой ставке я пока не верю, хотя все складывается очень хорошо. Плюс следует ожидать позитивных сюрпризов от ФРС.
В результате, что можем иметь:
• ОФЗ 9-10 лет ставка по 8%
• доллар/рубль 63.8-64
• ключевая ставка без изменений
#облигации #ставки

Покинул пост президент Казахстана, интересно, как Трамп поживает и его разведка? «Выступая с обращением к народу Казахстана, президент Нурсултан Назарбаев заявил, что решил сложить полномочия».

Российская валюта относительно доллара приостановила мощное укрепление (торгуется в диапазоне 64.2-64.5), несмотря на продолжающийся рост многих валют из развивающихся стран на фоне существенного аппетита к риску. Правда ближе к концу российской сессии некоторые аналоги по сектору начинают дешеветь после отличного ралли с прошлой недели. Инвесторы находятся в ожидании завтрашнего решения ФРС по ставке и комментариев по размеру будущего баланса американских денежных властей, который продолжает сокращаться в рамках ужесточения количественного смягчения – забирается долларовая ликвидности из мировой системы. Впрочем, для российского долгового и валютного рынка конъюнктура складывается благоприятной, однако после сильного снижения кривой ОФЗ на среднесрочном и долгосрочном участках, что привело к сужению спреда облигаций на 5 лет и 1 год, дальнейшее влияние покупателей выглядит маловероятным. На мой взгляд, инвесторы торгов уже заложили ожидаемую мягкую риторику Банк России в ближайшую пятницу, хотя не исключаю сохраняющийся потенциал снижения доходности вдоль суверенной кривой на 5-12 бп главным образом за счет позитивной риторики ФРС. Кроме того, следует заметить, что индекс S&P 500 пробил одну из ключевых точек сопротивления (2 820 пунктов), позволяющих вернуть к историческим максимумам - это отличный фактор поддержи для глобального капитала. Возможно не с первого раза, но «бычий» рынок никуда не делся.
#облигации #рубль #прогноз #настроения

Аппетит на риск остаётся бодрым. Согласно верхней части графика инвесторы настроены оптимистично относительно облигаций США. Синий цвет - открытые длинные позиции по UST. Большинство инвесторов не ждёт коррекции в облигациях, а значит оттока капитала с мировых рынков.

О том насколько на мировых рынках царит спрос на кредитный риск всегда можно оценивать через размещение вечных субординированных облигаций крупными банками. Я напомню, что данный вид бумаг учитывается в достаточности капитала первого уровня по МСФО и является некоторой формой абсорбции убытков: если банк получает убытки в размере, не позволяющие поддерживать регуляторные нормативы капитала, он имеет право списать облигации или конвертировать в собственные средства. Данный вид бумаг относительно рискован, хотя вы могли привыкнуть на канале, что инвестирование в эти инструменты также может быть очень интересными (вспомните кейсы с ВТБ и ГПБ). В общем, вчера размещал вечные еврооблигации в долларах США всем известный BNP Paribas с предварительной ставкой купона 7%, что было очень «жирным предложением» на $1.5 млрд. В ходе размещения ставка купона снижалась несколько раз и составила 6.625% годовых благодаря спросу в размере $7.6 млрд. Ключевым является именно спрос, потому что столь значительный успех не мог быть без аппетита к риску, появившегося на мировых рынках. На фоне таких историй неудивительно видеть российский рубль относительно крепким и сильным для своих уровней. А для тех, кто инвестирует в такие темы, я рекомендую присмотреться к вечному суборду Santander (7.3%), который все ещё отстаёт от общего позитивного фона.
#облигации #настроения

Казначейство Турции занимает около $1 млрд в долларах США на международном рынке сроком на 10 лет. Финальная ставка доходности составила около 7.15%, что на 0.5% ниже январского займа. Всего Турция планирует привлечь на рынке порядка $8 млрд, которые в общей сумме должны быть конвертированы в евро для выполнения обязательств. В целом международные агентства оценивают финансовую стабильность страны как относительно слабую из-за существенной зависимости от внешнего долга, ухудшающегося внутреннего потребительского спроса, высокой инфляции и многого другого. К примеру, во вторник агентство Moody`sповысило «риск уязвимости» на одну ступень выше, а прогноз по рейтингу остался на уровне «негативный». Ничего удивительного, хотя последние три месяца турецкий рынок демонстрирует стабильность, национальная валюта одна из немногих среди развивающихся стран (ЕМ) с начала года подешевела против доллара на 3.5%. Например, российский рубль укрепился на 8%, а другие аналоги на 1-4% в среднем. Мы на торговом деске продолжаем относиться к риску на Турцию более-менее благоприятно, однако основные сделки направлены именно на долларовый сегмент, в котором сохраняются хорошие ставки доходности в сочетании с благоприятным кредитным профилем. В качестве примера можно взять динамично развивающийся Turk Telekom с доходностями от 6.5% и не только. Турция важна для всех рынков, поскольку проблемы там могут опять вызвать падение аппетита к риску и снижение внутренних валют против доллара других стран ЕМ.
#турция #аппетит #валюты #настроения

Сегодня Минфин России уже провел два аукциона из трех для привлечения денежных средств для покрытия дефицита бюджета. На первом аукционе с большим успехом продано ОФЗ 26226 (7 лет) на 61 млрд при спросе 73 млрд руб., однако аукцион более длинных ОФЗ 26225 (15 лет) оказался менее успешным – продано 10 млрд при спросе 17 млрд руб. Итоги второго размещения повлияли на облигации вторичного рынка, что привело к некоторому снижению котировок долгосрочных бумаг, правда, сейчас ситуация улучшилась. Такие результаты аукционов, на мой взгляд, ожидаемы по нескольким причинам. Серия 26226 предлагала премию и еще не попала в международные индексы. Если ожидания по инфляции будут позитивными и Банк России проявят мягкую риторику на опорном заседании в пятницу, суверенная кривая на среднем участке потенциально может опуститься быстрее длинных. Также за последнюю неделю российские бумаги продемонстрировали отличную динамику и полностью заложили исход пятничного заседания, поэтому дальние выпуски сейчас не столь сексуальны при определенных рисках. Драйвером для бумаг может стать ФРС, если они поддержат рынки сегодняшними действиями (инвесторы делают ставки именно на это). Тем не менее я бы ожидал больше опережающего снижения доходности среднесрочных выпусков в течение второго квартала, чтобы кривая не была такой плоской на участке 3-5 л.
#аукционы #настроения #ожидания

Рубль - 63.75
UST 10 - 2.53

Спасибо ФРС. 👍👏

Коротко по заседанию ЦБ РФ. Регулятор сохранил ключевую ставку в размере 7.75% годовых, что соответствует ожиданиям большинства специалистов. По сравнению с февральской встречей были понижены краткосрочные проинфляционные риски и смещен диапазон инфляции на конец года с 5-5.5% до 4.7-5.2%. Также денежные власти отметили, что вклад повышения НДС в большей степени реализовался в потребительских ценах, далее ожидается незначительное отложенное влияние. Пик инфляции произойдет в апреле текущего года, а давление на цены со стороны потребительского спроса остается незначительным. Одним словом, экономическая ситуация в стране находится на таком уровне, что реальный сектор никак не повлияет на повышение инфляционных ожиданий за счет сохранения умеренно-жесткой денежно-кредитной политики. Банк России готов перейти к снижению ключевой ставке в 2019 году, при этом не указал конкретные сроки. Скорее всего ЦБ РФ будет ориентироваться помимо внутренних факторов на внешние, так как они, как и многие другие центральные банки озабочены замедлением мировой экономики – этот фактор раньше не был подчеркнут в пресс-релизе. Санкции также в поле наблюдения, но на них упор не делает. Заседание получилось мягким и ожидаемым. В настоящий момент ОФЗ полностью отыграли это решение, дальнейшая динамика будет зависеть уже от глобального аппетита на горизонте 1-2 месяцев.
#ставка #цб #облигации