Группа Тинькофф представила солидные результаты по МСФО за 2018 год. Рентабельность среднего капитала составила 64.4% против 53% годом ранее. Основными драйверами стали солидный рост чистого процентного дохода (+23%) после резервов за счет увеличения валового кредитного портфеля (+41%) и чистого комиссионного дохода (+68%). Качество кредитного портфеля несколько улучшилась, что главным образом связано с падением просрочки до 9.4% от всего портфеля ссуд (13.4% за 2017 год). Субординированные вечные еврооблигации Тинькофф с правом выкупа в 2022 году со стороны группы торгуются с доходностью около 8.5%, что значительно ниже в доходности (дороже в цене) вечного выпуска ВТБ. Хотя еще год назад бумаги ВТБ оценивались значительно выше частного банка. Достаточность капитала первого уровня (главный триггер для любых субординированных бумаг) находится на уровне 14.9% по МСФО – очень комфортно. Тем не менее, лучше ориентироваться на базовый капитал банка в соответствии с требованиями ЦБ РФ, который составляет 7.86% на начало февраля (запас до минимальных значений около 2.73%).
#тинькофф #отчетность #новости

Завтра Минфин предложит на аукционе два выпуска: 26209 (3.5 года) и 26224 (10 лет), тем не менее российские облигации продолжают игнорировать укрепление рубля (65.68: утром 66), позитивный настрой на мировых рынках и отчет Банка России, который свидетельствует о высокой активности иностранцев в российских гособлигациях, купивших ОФЗ в феврале на 88 млрд рублей. Восстановление санкционной риторики частично сдерживает аппетиты. Вместе с тем игроки продолжают оценивать среднесрочные перспективы по ставке позитивно, то есть ужесточения ДКП в России никто не ждёт - текущая номинальная ставка балансирует возможные внешние риски с избытком. Некоторой поддержкой для облигаций и главное рубля против доллара выступает относительно слабое ускорение инфляции в США - долговые западные облигации снижаются в доходности, а рисковые активы дорожают.
#облигации #настроения

Ростелеком стал на шаг ближе к покупке Теле2, что позволит компании консолидировать результаты последнего в МСФО на 100%. В настоящий момент государственный телеком владеет на 45% в Теле2, 55% принадлежат ВТБ, Алексею Мордашову (Силовые машины, Северсталь и другие) и Юрию Ковальчуку (Банк Россия) через Tele2 Russia Holding AB. По предварительным данным, сделка оценивается в размере 240 млрд рублей (источник Ведомости). После слияния Ростелеком получит один из самых быстрорастущих активов и вернётся на рынок сотовой связи, где Теле2 проводит достаточно агрессивную экспансию. Тем не менее для розничных инвесторов долгового рынка выпуски Теле2 (ставки сейчас 9.2-9.6%) не должны быть интересны, не рекомендую к покупке. Хотя потенциально они должным торговаться на уровне материнской структуры (8.5-8.9%), поскольку исчезнет структурная субординация, отсутствие налоговых льгот с купонного дохода (все облигации Теле2 выпущены до 01.01.2017) в реальности обеспечивают доходность ниже кривой Ростелеком.
#ростелеком #облигации #теле2

Минфин сегодня завершил размещение собственных облигаций на еженедельных аукционах, которые в очередной раз прошли блестяще. 10-летние 26224 проданы на 57.7 млрд рублей при спросе 83.6 млрд рублей. 3.5-летние облигации 26209 также нашли своих покупателей на 34.7 млрд при спросе 61.5 млрд рублей. В хоте аукционов снова участвовали иностранные инвесторы, что подогрело ещё сильнее интерес со стороны российских участников. За последнее время спекулятивный капитал возвращается на российский рынок (в августе приток около 88 млрд рублей) и не только, хотя мы остаёмся очень интересными по ставкам, не смотря на санкционный треп. На этом фоне российский рубль также выглядит очень крепко по сравнению с конкурентами из других развивающихся стран. Более того, поддержку нам оказывает общий глобальный аппетит к риску за счёт снижения вероятности повышения ставки ЕЦБ и ФРС до конца года, правда все может измениться (особенно с ФРС).
#офз #настроения #валюта

Большие корпораты снова возвращаются на рынок. После улучшения конъюнктуры долгового рынка некоторые компании анонсировали предварительные параметры будущих размещений. Ставки доходности очень интересны, особенно в свете незначительного ускорения инфляции в России - сегодня Росстат объявил еженедельный рост ИПЦ на уровне 0.1%, годовая ускорилась умеренно - 5.3%. Тинькофф банк после сильной корпоративной отчётности 26 марта откроет книгу заявок на размещение биржевых облигаций с предварительной ставкой купона 9.5-9.75% на 2-3 года до оферты. Также компания Лента 15 марта будет собирать заявки на 3-летние бумаги (оферта) с купоном 8.7-8.8%
#облигации #тинькофф #лента

Все может быть кстати. Но про них я лично не слышал. Но скажу в догонку, вы думаете всегда «нерезиденты» бывают в прямом смысле «нерезиденами» на рынке ОФЗ? Нет.
https://www.rbc.ru/economics/12/03/2019/5c87fb7f9a7947518f0bc790?from=center

❗️🇷🇺#ОФЗ #мнение #наблюдение
Инвесторы по каким-то причинам предпочитают покупать ОФЗ исключительно на аукционах - Райффайзенбанк

Рынок облигаций России беспрецедентно игнорирует ожидания денежного рынка по смягчению риторики Банка России на горизонте 3-6 месяцев. Такой дивергенции не было очень давно.

Разница доходностей 5 лет и 1 год скорректировалась вниз за счёт снижения доходности на 5 лет. На нормальном рынке среднесрочные бумаги должны растить цене - этого нет, что видно через узкий спред других индикаторов.

Нельзя сказать, что ОФЗ дешёвые с точки зрения номинальных ставок местных ЦБ. На глазок доходности ОФЗ могли бы быть в доходности на 20-30 бп ниже, но не более.

Если вкладываться на пару лет, облигации с фиксированной ставкой купона могут обогнать инфляционные линкеры с защитой от ускорения инфляции. Ожидаемая инфляция на три года равняется 4.5%.

ОФЗ – часть I. Многих беспокоит отсутствие стремительного роста российского облигационного роста на фоне безумного спроса со стороны нерезидентов и позитивного движения косвенных индикаторов. Меня тоже – нерыночная байда, которую никак не оценить. Когда говорят о переоценке рисков внутренними инвесторами чаще всего я оперирую денежным рынком. Специфичный на первый взгляд сегмент ввиду его ликвидности и незначительного количество контрагентов. Тем не менее ставки внутреннего рынка снизились существенно, потому что локальные игроки закладывают ожидания смягчения риторики Банка России на ближайшие шесть лет с высокой вероятностью. Но невозможно бежать впереди паровоза вечно, если консенсус прогноз не срабатывает облигационный рынок обычно останавливается в движении, что видно на этом графике по коротким бумагам, достигшим точку сопротивления. Парадоксальная ситуация, что огромный спрос на первичном рынке ОФЗ (вчера нерезиденты купили 50% всех выпусков) не транслируется ростом котировок и соответствующим укреплением рубля. Учитывая симпатичное расположение ОФЗ с точки зрения реальных ставок доходности, если взглянуть на вселенную развивающихся стран. Также реальная доходность классических ОФЗ на горизонте пару лет инвестирования обгоняет защитные облигации.
#настроения #офз #аппетиты

ОФЗ – часть II. На мой взгляд, фактический энтузиазм в ОФЗ свершится после того, как начнется разворот инфляции вниз, который предварительно начнется с середины года, хотя инвесторы могут укрепить агрессивные ожидания после заседания Банка России именно в апреле. Мартовская встреча не должна преподнести сюрпризов, за это время принципиально ничего не изменилось. Я думаю не следующей неделе регулятор больше пробежится с констатацией тех или иных факторов без конкретных точек надежд. Далее безумный спрос со стороны ОФЗ выглядит временным, потому что появился спрос на развивающиеся рынки, а иностранцы действуют достаточно тупо - открыли лимиты, или засунули бумаги под структурные продукты или разбавили ETF (и другое) = небывалый спрос (такие истории имеются). Некоторые связывают идею с Венесуэлой, пусть будет так. Аппетит на локальные облигации развивающихся стран на самом деле во всем мир немного сократился, сейчас мы выбиваемся из общего тренда. Вы только посмотрите какая волатильность в валютных парах! Настроения меняются каждый раз, сегодня, например, опять все дешевеют к баксу.
#настроения #офз #аппетиты

ОФЗ – часть III. Можно также отметить тактику Минфина, она действительно оказала давление на суверенный сектор (ставки доходности не снижаются) и погасила рабочую атмосферу вторичного рынка. На мой взгляд, рынок в такой парадигме не может жить вечно, а если реально прилетит черный лебедь заявки на покупку не будут такими узкими, как это происходит сейчас. Вот потом посмотрим насколько действительно устойчивы бонды и действия Минфина. Сейчас видится, что ведомству немного все равно на ОФЗ, он занимает деньги как можно больше – это главная задача. Исходя из вышесказанного ожидаю боковое движение облигаций в лучшем случае, в худшем небольшая коррекция при наличии внешней турбулентности (пока такое не прослеживается). Жизнь на долговом рынке изменится с середины апреля, когда некоторые карты неопределенности будут раскрыты. «Безумный спрос» на аукционах скоро исчезнет. Внешние перипетии тоже никто не отменял.
#настроения #офз #аппетиты

После трёх введённых санкций сегодня доллар/рубль

Принимаю эстафету троллинга))

Доллар относительно некоторых валют развивающихся стран подешевел больше всего к рублю.

О том что на глобальных рынках прослеживается здоровый аппетит к риску видно по продолжающемуся росту котировок некоторых ETF на облигации. Если посмотреть динамику каждого, после недельной коррекции потери практически восстановлены - это позитивно для RUB и других сверстников.

Перед заседанием Бана России в пятницу инвесторы наконец-то начали более агрессивно сокращать спред между доходностями 5 лет и 1 год, что выглядит оправданно.

Идея в покупке среднесрочного участка оправдывает себя, однако длинные ОФЗ также снижаются в доходности перед заседанием Банка России на фоне ожидания позитивных сигналов по ставке. На самом деле текущий рост котировок связан с опаздывающей реакцией, поскольку короткие выпуски ОФЗ заблаговременно демонстрировали снижение ставок за счёт слабого ускорения инфляции и других факторов. Кроме того, я отмечал сильную дивергенцию между облигациями и денежным рынком. В любом случае для небольших инвесторов я рекомендую смотреть на корпоративный сектор, который торгуется все ещё с хорошей премией к кривой ОФЗ.
#офз #облигации #цб #ставка