Чем больной пенсионер Владимир Путин лечит энурез? Почему дочь президента бросил жиголо, заработавший на ней миллиард долларов? Как зовут советских валютных проституток, ставших богатейшими людьми страны по версии Forbes? Ответы знают 300 тысяч читателей «Футляра от виолончели». Канал запрещен Роскомнадзором, так что обязательно подписывайтесь: https://yangx.top/rospres

Еврооблигации «Домодедово» в одной рейтинговой группе с VEON торгуются с премий. Вчера менеджмент аэропорта попросил поменять условия в проспекте эмиссии с целью привлечения долга для рефинансирования.

Вчера аэропорт «Домодедово» предложил инвесторам внести изменения в условии проспекта эмиссии по долларовым еврооблигациям, которые предполагают увеличение минимального уровня долговой нагрузки с 3х до 4х. Новый ковенант должен выполняться до 11 ноября 2021 года, после этого условия вернутся обратно. В качестве компенсации держатели облигаций получат выплату в виде $7.5 на номинал облигации ($1000), если согласятся с условиями до 15 марта. Основная причина повышения финансового плеча связана с девальвацией национальной валюты, обеспечившей рост валютных кредитов в рублевом выражении, как следствие нарушение требований перед кредиторами. Согласно отчетности за первое полугодие 2018 года, ковенант уже находился выше минимальных значений, поэтому компания не могла привлекать новый финансовый долг с целью рефинансирования. Новость не оказала негативного влияния на котировки и, по моему мнению, не должна. Более того, инвесторы позитивно встретили эту новость, так как действия менеджмента направлены на урегулирование текущих обстоятельств. Тем не менее нужно понимать, что одна девальвация не является причиной нарушения, поскольку «Домодедово» проходит пик инвестиционного цикла, что влияет на уровень ликвидности на балансе и свободного денежного потока – он отрицательный. Главный минус эмитента заключается в минимальной доле валютной выручки, поэтому FX переоценка всегда является предметом наблюдения. Например, компания «Уралкалий», которая по моим ожиданиям покажет существенные убытки от бумажной валютной переоценки за 2018 год будет в меньшей степени волновать «кредитных» инвесторов, так как денежный поток аккумулируется в иностранной валюте.
#домодедово #облигации #новости

«Домодедово» обещает в ближайшее время разместить рублевые облигации, что выглядит разумным шагом после завершения цикла капитальных затрат и на фоне непонятных перспектив рубля и других сверстников из развивающихся стран на долгосрочном горизонте. Премия за согласие в размере $7.5 не могу назвать очень привлекательным, однако интересным, если появится желание продать еврооблигации в краткосрочной перспективе – разница между покупкой и продажей как раз находится около 1 процентного пункта. Моё отношение к эмитенту умеренное, однако текущие котировки бумаг не оправдывают возможные рейтинговые действия в сторону понижения. В одной рейтинговой группе торгуются еврооблигации VEON с доходностью 5% против DME (Домодедово) на уровне 5.5%. Я бы рассмотрел другие альтернативы вложения DME с целью получения более стабильной премии за риск в свете возможного восстановления риторики в США о повышении ставок. На канале в ближайшее время я покажу, почему есть подобные среднесрочные риски.
#домодедово #облигации #новости

Ещё один позитивный сигнал от ЦБ по инфляции. Снизились инфляционные ожидания населения в феврале.

Облигационный и денежный рынок РФ сигнализирует о том, что инвесторы полностью исключили вероятность повышения ставки ЦБ РФ в текущем году. Более того, некоторые индикаторы говорят о смягчении (график снизу).

Банк России за последнюю неделю старается сменить вектор ожидания монетарной политики до конца года. На неделе глава денежных властей сообщила, что показатели инфляции к середине года окажутся намного ниже базового прогноза, а эффект от повышения налогов и других факторов получился не столь масштабным. После этого еще один представитель ЦБ проявил позитивную риторику, что создает хороший потенциал для смягчения в будущем. Сегодня дополнительно обнародованы инфляционные ожидания населения, которые снизились – это один из важных индикаторов для ДКП. Однако ОФЗ в связке с национальным валютным курсом не демонстрируют положительную динамику роста. Практически два месяца назад я предположил, что среднесрочные и долгосрочные ОФЗ перестанут дорожать – так и получилось. Однако короткие выпуски вдоль кривой опустились – это стало сюрпризом и улучшило ожидания по ставке. В качестве подтверждения я опубликовал два графика: на первом показано расширение спреда между облигациями за счет опережающего падения доходности коротких, на втором показано, как более длинные ставки денежного рынка перешли к опережающему снижению относительно годовых. Кроме того, ставки по процентным свопам вообще упали ниже 9% на горизонте 5 лет и по темпам падения опередили ОФЗ – это серьезная переоценка рисков в лучшую сторону. Если в качестве базового сценария предположить отсутствие апокалиптического сценария после санкций или падения мировых рынков вследствие восстановления ожиданий по ужесточению ДКП в США, ОФЗ и весь облигационный сектор имеет запас для стабильности с незначительными отклонениями котировок (100 бп вверх по кривой – худшее). РЕЗЮМЕ: облигации подорожали на коротком участке, для смещения кривой внизу других выпусков нужны более существенные драйверы.
#облигации #настроения #офз #валюта

​​Трамп расстроен, что Хилари Клинтон не будет баллотироваться в президенты на будущий год. Если я не ошибаюсь, таких откровенных заявлений Дональд ещё не делал, хотя все и так верят в его желание пойти на следующий срок. Я не политический эксперт, чтобы оценить вероятность его победы, но мужик выполнил все главные обещания за период нынешнего правления, все! Есть чему поучиться. А для него это настоящий козырь, а шоумены умеют себя продать. Однако для России такой сценарий не самый лучший, возможно внутренние подковерные «перестрелки» заставят Трампа что-нибудь сделать по санкциям. С другой стороны президент сможет дирижировать палочкой из твиттера, чтобы финансовые рынки не рухнули или наоборот. Я не думаю, что он захочет стать президентом, в период правления которого наступит новый масштабный кризис. Вообще впереди политические вопросы будут стоять на первом месте, а значит волатильность на рынках окажется существенной и непредсказуемой. Стимулирующий меры Трампа с 2016 года поддержали ралли всех рисковых активов и отсрочили то, что мы видели в декабря 2018 года. Что может обещать действующий президент ещё? Будем наблюдать.
#трамп #выборы #новости #сша

Слабый потребительский спрос обеспечил падение продаж автомобилей по итогам февраля. При этом эксперты пишут, что прогнозы по улучшению рынка не самые позитивные, даже если все вернётся к росту. Для Банка России такие явления только на руку в сфере денежной-кредитной политики. Действительно, повышение НДС в некоторых сегментах может ухудшить и так плачевную ситуацию.

Российский рубль пока удерживает ведущие позиции относительно доллара среди других конкурентов. Он укрепился против «американца» с начала года на 6%. Аутсайдером является аргентинское песо минус 5%.

Сегодня российская нефтяная компания Alliance Oil сообщила, что с успехом расплатилась по обязательствам перед иностранными инвесторами по еврооблигациям с погашением 11 марта 2019 года. Ссылка на пресс-релиз. Компания находится под санкциями со стороны США с 2017 года, что создало ей сложности с выплатой купонов. Во вторник Минфин США сообщил, что американцы имеют право владеть, продавать и получать доход с еврооблигаций. В результате на счета Bank of New York Mellon, по сообщениям компании, денежные средства проведены успешно. С одной стороны новость может показаться не очень масштабной, с другой - отсутствие прецедентов с невыполнением обязательств российских санкционных компаний создает благоприятный внешний фон для других еврооблигаций.
#allianceoil #санкции #новости

Как можно обратить внимание, корреляция движения еврооблигаций потенциальных банков под санкции США стало очень тесной с суверенными USD еврооблигациями Россия - это хороший признак настроя, но риски все равно висят и не позволяют бумагам подорожать ещё сильнее.

Журналисты видимо празднуют день рождения. Аукционы давно завершились. Затем исправили про облигации 5 лет на 15 лет, а оглавление осталось вообще старым 😂😂

МТС – затраты как на два пакета яровых. Группа сообщила, что подписала мировое соглашение с министерством юстиции США и Комиссии по ценным бумагам и биржам. Согласно условию, компания должна заплатить штраф в размере $850 млн или 56 млрд руб. по текущему курсу. Крупные выплаты связаны с антикоррупционным расследованием, которое проводили представители США в связи с бизнесом МТС в Узбекистане. Ранее группа «VEON» в 2016 году заплатила аналогичный штраф, но в размере $795 млн в виде возврата доходов от незаконных сделок. До официального решения о выплате штрафа, МТС примерно месяц назад «задумалась» о делистинге с западной фондовой площадки (выкуп акций) – оценивает целесообразность.
#мтс #новости #облигации

МТС – затраты как на два пакета яровых. В отчетности за третий квартал 2018 года российский телеком уже создал резервы в размере 56 млрд руб. и показал серьезный убыток. Что интересно, данные резервы примерно соответствуют предварительным расходам по «закону Яровой» - 60 млрд руб. на пять лет (самые крупные среди конкурентов). С одной стороны, VEONнаходился тоже в аналогичных условиях, но продажа разных активов и улучшение финансовых показателей на некоторых иностранных операционных рынках позволили «не заметить» влияние убытков по штрафам. Ситуация с МТС несколько иная, поскольку игрок заточен в основном на российский рынок и менее гибок в своих действиях, хотя предстоящая стратегия развития в будущем должна благоприятно сказаться денежных потоках, в ближайшее время свободный денежный поток после капитальных затрат будет под давлением. Если говорить про рублевые облигации, они продолжат торговаться с премией к своим основным конкурентам. Доходности сроком на 2-5 лет составляют около 8.4-9.1% годовых. Негативного давления на новости ожидать не стоит.
#мтс #новости #облигации

О российской валюте часть I. В конце февраля на канале «БонДовик» проводился опрос о будущей динамике российской валюты относительно доллара на конец марта. Около 43% подписчиков из 4.5 тысяч проголосовавших ожидают стоимость доллара в диапазоне 65-66 рублей. 36% респондентов прогнозирует на конец марта диапазон 67-70. Я проголосовал за последние значения, однако только сейчас заметил, что упустил по невнимательности диапазон 66-67, в который я больше верю, за что извиняюсь. Тем не менее общий прогноз в сторону ослабления нашей валюты. Вчера неожиданно и без серьёзных внутренних причин рубль стал дешеветь. Сейчас бакс подобрался к отметке 66. Самое интересное, на рынке отсутствовал крупный покупатель долларов и в целом по итогам последних двух недель перевеса покупателей или продавцов не наблюдалось. Более того, некоторые крупные российские банки, котирующийся ставки по рублёвым свопам начали «зарисовывать» будущее смягчение процентной политики Банком России в течение 6 месяцев, однако я бы трактовал как послабление рисков повышения ставки.
#валюта #доллар #рубль

О российской валюте часть II. Фундаментально, вся картина говорит за то, что стабильность рубля в краткосрочной перспективе сейчас ощутима, но притока иностранных портфельных инвестиций по-хорошему нет. И вся причина во внешних рисках. Сдвинуть рублёвую кривую Минфина в начале года это было разумно, но делать это сейчас - точно нет. Отсюда непонятное состояние сектора, который вроде должен показывать позитивную динамику роста, но его нет. Таким образом, даже высокие реальные процентные ставки по ОФЗ не станут драйвером повышения цен в ближайшее время. Ослабление национальной валюты до 66 рублей, на мой взгляд, связано с сочетанием интервенций Минфина (покупка долларов в рамках бюджетного правила) и отсутствием существенных торговых оборотов на валютном открытом рынке. По этой причине Минфину в лице ЦБ (он проводит операции) удалось сдвинуть доллар немного выше. Какой-то реальной атаки сейчас нет. Почему я проголосовал за диапазон 67-70, но ставлю на ослабление 66-70 ближе к нижней границе - напишу позже.
#валюта #доллар #рубль

ВВП Еврозоны продолжает снижаться в годовом выражении. Сейчас показатель составил 1.1% роста при ожиданиях 1.2% после опросов Reuter’s. Через час ЕЦБ объявит решение по монетарной политике. С такими показателями ещё кто-то верит в ужесточение ДКП в ближайшее будущее?

ЕЦБ также может конкретно анонсировать новый раунд рефинансирования кредитов в рамках программы TLTRO. Инвесторы переживали, что регулятор не даст новые кредиты таким дохлым на банковскую систему странам: Италия, Испания... они главные должники. Интересно, как можно сомневаться в помощи, когда в противном случае за этим последует жесткая и очень неприятная ситуация для всех?

Ещё один график главного должника: Итальянские банки. Выше были испанские. Им в июне 2020 года нужно погасить большой долг перед ЕЦБ.