Россельхозбанк сегодня проводил сбор заявок на размещение 4-летних облигаций. Ставка купона установлена на уровне 9% годовых, что соответствует эффективной доходности 9.2% годовых и практически моему прогнозу. В тоже время после анонсирования размещения (несколько дней назад) кривая государственных бумаг немного выросла, поэтому нельзя считать продажу облигаций очень привлекательной - 80 базисных пунктов над ОФЗ. Я бы сказал нижняя граница из возможного. Разместили всего 13 млрд руб, тогда как банк нуждается активно в дополнительном финансировании. Итоги размещения говорят о том, что инвесторы не понимают общих перспектив на рынке и не готовы даже вкладываться в эмитента первого эшелона, замыкающего эту рейтинговую группу. Я бы рекомендовал немного вложиться в бумагу - 10 ити 15% от капитала и не более.
#облигации #рсхб #идеи

Сегодня прошло техническое размещение рублёвых облигаций Россельхозбанка: РСХБ БО-6Р. Погашение запланировано через 5 лет. Ставка купона установлена на весь срок в размере 9% годовых и выплачивается каждые полгода. В торговом стакане лучшие заявки доходности на продажу равняются 9.12% годовых. Премия к кривой суверенного сектора составляет 80 базисных пунктов. В более нормальные времена банк размещал с премией около 100 базисных пунктов, поэтому с кредитной точки зрения предложение нельзя назвать очень привлекательным, тем не менее такая парадигма процентных ставок. Срок инвестирования довольно большой на фоне рыночных рисков в краткосрочную перспективу. Если вы хотите разместить деньги на долгосрочную перспективу - идея неплохая. Если заработать - время не самое лучшее. Сейчас в приоритете более короткие бумаги. Однако повторяю, как получение денежного потока, зафиксированного на 5 лет неплохо. Учитывая качество эмитента я бы ограничил вложение до 10-15% от всей суммы. На рынке существуют менее доходные истории по 8.8% примерно, но кредитные риски значительно ниже. 20 - базисных пунктов того не стоит.
#облигации #рсхб

Россельхозбанк на заседании совета директоров утвердил масштабную программу субординированных облигаций на 90 млрд руб. и на $500 млн. Менеджмент планирует выпускать инструменты для пополнения капитала первого уровня. Среди государственных банков нормативы достаточности капитала являются одними из лучших после Сбербанка и без учета недавно санируемых кредитных организаций. РСХБ с точки зрения новых требований Базель 3 удовлетворяет всем условиям, однако качество кредитного портфеля и более справедливая его оценка могут значительно снизить размер капитала. Довольно высокие регуляторные показатели отчасти связаны с либеральной классификацией портфеля ссуд. Кроме того очевидно, что банк не в состоянии генерировать капитал за счет собственных сил, что не соответствует его ближайшим амбициям. С начала 2016 года собственные средства (капитал) по 123 форме отчетности выросли на скромные 16 млрд руб. до 427 млрд руб., при этом РСХБ еще получил бюджетную ликвидность в капитал на 63 млрд руб. На мой взгляд, финансовый институт по праву замыкает рейтинговую группу первого эшелона и классифицируется по российским рейтингам в промежутке 1-2 эшелонов.
#рсхб #капитал #облигации

Россельхозбанк привлекает деньги все дешевле и дешевле. Все познается в сравнении простых кредитных спредов. Госбанк в рамках крупной зарегистрированной эмиссии размещает субординированные облигации, которые будут учитываться в составе основного капитала или капитала первого уровня по МСФО. Дорогой, очень ценный для эмитента источник собственных средств и рискованный для инвесторов вследствие жестких ковенант. По выпуску предусмотрено право эмитента на выкуп через 10 лет при ставке купона в размере 10,1% годовых. Получается что премия к бескупонной государственной кривой составляет жалких (другое слово не подобрать) 123 базисных пункта. Например, в апреле субординированный долг был продан с премией 160 базисных пунктов. Что за это время произошло позитивного помимо новостей о докапитализации? На самом деле ничего, чтобы так сузить ориентир предложения. Я довольно нормально отношусь к РСХБ, хотя репутация банка не самая гладкая вследствие низкого качества кредитного портфеля за последние годы. Любая покупка должна оправдывать все теоретические и не теоретические риски, странное размещение.
#облигации #рсхб #суборд

Россельхозбанк - лучшие нормативы достаточности совокупного капитала. По сути главный норматив для перехода на новые банковские стандарты с 2020 года. Сделаю оговорку: он стал фаворитом среди крупных топ 10 банков по активам без учёта недавно санируемых финансовых институтов. Именно так - он обогнал Сбербанк России, хотя это временное явление. Именно такой вывод можно сделать на основе отчетности на начало января 2019 года. Безумные результаты, учитывая, что банк обычно в умах инвесторов через кредитные метрики и рыночные котировки занимает последнее место среди государственных институтов. Может не последнее (и на это есть свои аргументы), поскольку это субъективная оценка для каждого. В любом случае запас (буфер) капитала значительный, если появятся убытки, что хорошо для кредиторов. В декабря прошлого года банк в очередной раз докапитализировали на 20 млрд рублей, поэтому нормативы улучшились. За последние два года РСХБ заработал по российским стандартам всего 5 млрд рублей, хотя капитал вырос на 63 млрд рублей. Поддержка государства остаётся главным фактором финансовой устойчивости. Вопросы к качеству резервирования просроченных ссуд остаются открытыми.
#банк #рсхб #новости

Банки представили российскую ежемесячную отчетность. В глаза пока бросились резервы на возможные потери по ссудам Россельхозбанка в размере 156 млрд руб. по итогам января нынешнего года. Как я понял это связано с новыми правилами резервирования, если я не прав – поправьте меня. Чуть хуже ситуация обстояла в Банке «Открытие» - 73 млрд руб. В начале февраля я писал о результатах Россельхозбанка по итогам 2018 года, который отрапортовал самые лучшие показатели достаточности капитала среди крупных банков. Год конечно только начался, посмотрим как это скажется в итоге на нормативах с учетом возможных доходов. Сейчас на рынке продаются рублевые облигации с погашением через 2-4 года и доходностью 8.8-9.3% годовых. Также есть субординированный долг в долларах США, который может быть списан в случае снижения норматива собственных средств ниже 2% (обычно это дефолт банка – санация/отзыв лицензии). Существуют риски невыплаты купонов – это классическая опция в еврооблигациях, которые учитываются в капитале. Торгуются такие бумаги по 7.5-7.8% годовых USD.
#рсхб #капитал #отчетность #банки