Закончились праздники, но не для всех, потому что завтра играет сборная России по футболу, которая мысленно уже несколько лет, судя по результатам, вальяжно отдыхает на заморском курорте. Не будем о грустном и поговорим о финансовых рынках, поскольку там повеселее. Начало торговой сессии на рынке государственного долга проходит негативно, инвесторы продают облигации и тем самым ухудшают ожидания по дальнейшему курсу рубля, демонстрирующего снижение к американскому доллару (выше 63 руб.). В то же время торговые обороты в облигациях низкие, что может быть связано с эффектом еженедельных аукционов, которые начнутся через несколько минут. Минфин после неудачной недели решил подстраховаться - сегодня игрокам будет предложено всего 20 млрд руб. Сейчас главная идея на рынке - это политика американского регулятора. Вчерашнее данные по инфляции в США, отразившие ускорение до шестилетнего максимума, укрепили позиции доллара на глобальном рынке и ухудшили положение развивающихся валюты, в том числе рубля. Если сегодня ночью западные денежные власти не покажут «ястребиную» (я ставлю именно на этот исход) риторику относительно дальнейших темпов повышения USD ставки, валюты EM могут получить положительную поддержку. @bondovik
#валюта #аукционы

Банк России пытается сдержать укрепление доллара через депозитные аукционы. Одним из ключевых инструментов против игры на валютном рынке является проведение депозитных аукционов, когда регулятор предлагает банкам разместить краткосрочную избыточную ликвидность. До начала длинных праздников ЦБ расширял лимит для стерилизации, который прошёл очень удачно - чистый отток средств из системы превышал ранние аукционы на 200 млрд руб. Затем сегодня банки разместили чуть более 200 млрд из предложенных 500 млрд руб. Ставка по депозитам остаётся комфортной - выше 7.2% годовых. Такой уровнь вложения предлагают лишь 6-летние ОФЗ, сильно подешевевшие в последнее время. В настоящий момент нацвалюта (62.6) по отношению к доллару отыграла 60 копеек с дневного максимума. @bondovik
#валюта #цб #рубль

Эксперты АКРА выпустили обзор с названием «Оздоровление российского банковского сектора не обойдётся без вливаний от государства». Я бы не обратил на него внимание так оперативно, если не копипастеры вселенной телеграмм. Содержание работы хорошее, аргументы объективные. Однако после прочтения в очередной раз задаюсь вопросом, зачем они сделали эту работу? Написали все то, что известно рынку, выводы порой настолько банальны, что ещё раз спрашивается, кому они это сделали? Инвесторам? У нас их особо нет, деньги гоняют в системе по другим причинам. Большинство розничных инвесторов в силу своей некомпетентности многого не поймут. Слова в тексте, которые очень похожи на стилистику западных агенств бывают сложными, что мне приходится вдумываться о чем речь. После 2014 года с банками стало ясно на все 300%, когда регулятор был вынужден вводить мораторий на выполнение регуляторных требований. Все это время экономика страны была в заднем месте, банковскую систему лихорадило итд. Напихали деньгами, у кого-то отобрали лицензию или бизнес, ну ничего не изменилось одним словом. Потом решили сделать очередной анализ чего нам ждать, а смысл? Ничего не изменилось, пока на рынке передел собственности идёт. Клоунада. Когда же у нас будет своя изюминка работ, а не слизывание зарубежных практик, где вовлечение население выше, чем у нас. Прочтите и дайте свою оценку. Мне лично непонятна идея работы, обычная констатация фактов. Авторы АКРА, на мой взгляд, с такой компетенцией могут делать намного полезнее работы. ИМХО. @bondovik
#взгляд #банки

В ожидании чуда от Банка России. Завтра состоится опорное заседание по ключевой ставке с обновлением макроэкономических прогнозов. В настоящий момент стоимость рефинансирования составляет 7.25%. Если регулятор пойдёт на послабление до 7%, то верхняя граница целевого уровня (6-7%) будет достигнута. Это означает вероятно медленные темпы нормализации кредитной политики, поскольку ставка может оставаться на одном уровне более продолжительное время, чем это предполагалось ещё в начале года, с целью исключения инфляционных рисков. В настоящий момент общего консенсуса практически нет. Есть два лагеря - за сохранение ставки и снижение. С одной стороны может показаться, что рынок не ждёт завтра сюрприза, так как аукционы ОФЗ проходят очень слабо, а короткий участок кривой ОФЗ вообще сильно вырос. Все таки отсутствие спроса связано с дефицитом активности иностранных инвесторов по причине низкого аппетита к риску на глобальном уровне, тогда как локальны игроки больше работают с корпоративными выпусками или размещают в ЦБ на депозитах. С другой стороны видно, что некоторые питают надежды и активно открывают длинные позиции в бумагах с расчётом, как минимум, не получить жесткий комментарий от ЦБ, как максимум, на небольшой рост цен. Я думаю скоро начнутся предпосылки на повышение цен суверенного сектора после прохождения всех историй, связанных с ДКП (ФРС, остался ЕЦБ и ЦБ РФ). @bondovik

Московский кредитный банк погасит субординированный займ. Через два месяца банку предстоит пройти очередное погашение подобного вида обязательств, которые учитываются с структуре капитала для выполнения регулятивных требований перед ЦБ. В начале июня банк успешно погасил выпуск 11 серии, теперь 22 августа наступит очередь погашения 12 серии. Бумага торгуется практически по номиналу с доходностью выше 12.5% годовых. Облигация учитывается в дополнительном капитале, согласно отчетности, проблемы с нормативом собственных средств отсутствуют. При этом существенная часть выпуска давно не учитывается при расчёте норматива, так как она амортизировалась по 10% по причине размещения по «старым правилам» (нет опциона конвертации в капитал). Так что для банка погашение не станет потрясением, а для вас есть возможность разместить средства на короткий срок под хорошую ставку. Но не забываем, купон облагается налогом. Для простых читателей также сообщу, если банк спокойно погашает «суборды» - это хороший знак кредитоспособности. Хотя кто читает канал давно знает, что с банком не все так просто... @bondovik

Россия - Саудовская Аравия: 5:0. Молодцы ребята, спасибо Кирилл! Надеюсь это не та история, когда мы победили на Евро 2012 Чехов в первом матче, а потом все продули.

Тем временем Медведь катается по городу на машине, играет на дудке и показывает фигу)))

ЦБ намекнул о фактическом переходе к нейтральной ДКП. Банк России сохранил ставку на неизменном уровне - 7.25%. Содержание сопроводительного документа я могу охарактеризовать как умеренно-жесткое. Регулятор отметил риски со стороны предстоящих налоговых реформ в бюджетной политике. Риски инфляции сместились вверх и могут превысить целевой диапазон 4% в 2019 году, хотя на прошлом заседании это не закладывалось. При этом возвращение к 4% возможно лишь в начале 2020 года. Изменился взгляд относительно перехода к нейтральной политике до конца года. В этот раз денежные власти сказали, что условия ДКП «близки к нейтральной», при этом они не оказывают сдерживающее влияние на динамику кредита, спроса и инфляцию. Одним словом, мы по сути уже перешли к нейтральной ДКП и гипотетическое снижение ставки остаётся лишь формальностью. Внешние риски регулятор практически не отметил. Вся история будет крутиться вокруг внутренних факторов. Я также отмечу из документа, что бюджетные изменения могут отразиться в ценах уже в текущем году - скорее всего в конце третьего и четвёртого квартала. @bondovik

Взгляд на заседание регулятора. Следует признать, что содержание оказалось немного жесткое. Для меня лично стало сюрпризом одно условие - денежно-кредитные условия близки к нейтральной, а потом добавили: они практически не оказывают сдерживающего влияния на динамику кредита, спроса и инфляции. Простыми словами это означает, что будь то ставка 7.25 или 7.0 значения никакого не имеет и сберегательная модель исчерпана, а темпы кредитования довольно хороши. Можно смело сказать, что мы вышли на нейтрально ДКП - все остальное это стандартное отклонение. Конечно, инвесторы немного в шоке, длинные суверенные облигации раздуют на невероятных оборотах, особенно серию 26221. Угол наклона между долгосрочными и краткосрочными облигациями расширяется. В очередной раз не понимаю, что за странные люди участвовали в размещениях корпоративных облигаций? Точно - пенсионные фонды. Короче господа, сказка закончилась, а значит высокие доходности для розничных инвесторов останутся - мое почтение господа. @bondovik

Рекомендации для инвесторов Fixed Income:

ОФЗ: Да, очень больно. Однако это не означает, что нужно плакать. Теперь мы просто зависим от потоков внешнего капитала. Я верю в восстановление, просто все зависит от иностранного краткосрочного аппетита, которого пока нет. Обратите внимание на широкую премию 26219 против 26222.
ОФЗ флоатеры: Они счастливчики. Выбирайте бумагу, по которой недавно менялся купон и там где высокая премия при формировании купона, затем считайте потенциальные годовые потери = идеальный выбор. Например 29006.
ОФЗ инфляционный линкер: актуальность покупки растёт априори.
Корпоративные облигации: смотрите все на моем втором канале. @bondovik

Газпромбанк ждал решения ЦБ. Как это часто бывает некоторые эмитенты выходят на первичный рынок с новым предложением. ГПБ предлагает бумаги на три года по предварительной ставке доходности: 7.64-7.74%. Ещё несколько недель назад облигации эмитента стояли в этом диапазоне 7.4-7.55%. Нас ждёт переоценка рынка, инвесторы уже выставляют заявки на покупку в доходности выше 20-30бп (вторичный рынок).

PS: я извинюсь, в начале написал Газпром, на самом деле Газпромбанк. Много событий, хотел с вами поделиться быстро, лоханулся. @bondovik

Банк России может поднимать ставку. Набиуллина: «В настоящее время мы не можем сделать один-два шага к ключевой ставке, которые позволили бы нам в полной мере перейти к нейтральной ДКП» (это примерный диапазон 6.75-7%). Также она добавила, что могут повышать ставку в случае рисков.

У меня вопрос? Они там после вчерашнего матча потеряли реальность? Зачем так жёстко настраивать финансовые рынки и все экономическое сообщество? Ранее они говорили, что повышение ставки возможно при нейтральной ДКП. Теперь все иначе. Я все таки остаюсь при своем мнении, так как неофициальный переход к нейтральной ДКП завершён - комментарии главы ЦБ этому подтверждение.

Облигации жёстко падают. @bondovik

Бездарная политика ЦБ. Сегодня получился очень трагичный для долгового рынка день, наверно такой сценарий для большинства был непредсказуем. Мы вернулись на уровни санкций на Русал и ниже. Регулятор просто забил гвоздь в крышку гроба сектора ОФЗ и плюнул нам в лицо, показав свою независимость от всего и вся. Я убеждён, что в отсутствие такой резкой риторики в ходе конференции Набиуллиной, сегодняшнего дня могло не произойти. Зачем было так открыто вырисовывать риски инфляции публично. Регулятор - это профессионалы своего дела, которые должны в сложной ситуации не посеять панику на рынках. А что сделали наши деятели? В течение дня я давно не слышал столько мата. Предстаньте регулятор из США (ФРС) сделает нечто подобное? Мы получили бы такой удар на мировых площадках. Какая же все таки у нас детская экономика, мы далеки от цивилизованного рынка, даже здесь мы в последних рядах. @bondovik

Завершилась насыщенная неделя, поэтому пора смотреть вперёд. Ещё раз хочу коснуться итогов пятницы относительно долгового рынка. Сектор очень важный для нас, так как стоимость государственных облигаций определяет другие сегменты долговой площадки и динамику курса рубля. Помимо этого конъюнктура влияет на успехи Минфина в момент допразмещения ОФЗ для финансирования нашего госбюджета. Могу сказать одно, после общения со многими знакомыми из различных структур, иностранцы активно продавали бумаги. Нерезиденты не ожидали такой жесткой позиции ЦБ, что привело к некоторой панике. После открытия американского рынка продажи усилились. Сейчас оценивать наши ОФЗ по сравнению с конкурентами из других стран я не берусь и не рекомендую, поскольку на рынке преобладали больше эмоции. Когда все утихнет можно взять ручку и прикинуть чего ожидать. Например, некогда эталонный 10-летний выпуск 26207 подешевел в цене до августа прошлого года, так сильно никто не упал. Если смотреть на индикаторы денежного рынка очевидно вырисовывается картина как западные игроки закрывали сделки по валютным свопам, что привело просто к мизерному дисконту относительно госбумаг (я просто сравнивал кривые ставок облигаций и денежного рынка) - в последний раз такое было несколько лет назад. Я уже не говорю про возросшие обороты, скинуть облигации хотели многие, однако ликвидности было очень мало в этот момент. @bondovik

Позиции рубля после заседания Банка России ухудшаются. Как я отмечал на прошлой неделе чувствительность рубля к потокам капитала усилится ещё больше. Если ранее мы получали какой-никакой приток нерезидентов, несмотря на всякие оценки платёжного баланса, сейчас возможны резкие выходы и реакция ко всему. На этом фоне будем следить за ОФЗ очень пристально и по мере получения необходимых новостей я вам буду сообщать о реальных настроениях, так как от этого зависит нацвалюта. Хотя продажи оказались эмоциональными, настораживает продолжение торговых войн США и Китая. Страны видимо начнут друг против друга вводить различные ограничения. Также котировки нефти немного продавливают рубль вниз против доллара особенно после сообщения, что Россия и Саудиты готовы наращивать добычу нефти (договорились в Москве). Кстати, активность буровых установок (она растёт) в США дополнительно сигнализирует о негативном фоне для сектора углеводородов. Если смотреть на рынок деривативов по валютам развивающихся стран, то ситуация не изменилась после резкого увеличения премии за возможное продолжение девальвации относительно USD - это хорошо. @bondovik

Продают ОФЗ. Рубль слабый. Обороты пока небольшие в суверенных бумагах, пытаются найти хоть какой-нибудь объём в стакане, поэтому такие резкие всплески негатива. Серия 26207 теперь торгуется на уровне июля прошлого года - ещё ниже. Минфин хотел дешевле занимать на рынке, будет намного дороже. @bondovik

Активно обсуждалась новость о продаже Банком России американских государственных облигаций на сумму практически $50 млрд. Эти средств включены в наши международные резервы, которыми управляет российский ЦБ. Средства перераспределили в другие активы и западные валюты. Часто писали о низкой эффективности, так как забирали деньги из ценных бумаг с частичным убытком. На мой взгляд, не имеет никакого экономического смысла рассуждать на эту тему. Вам читателям это ничего не даст, произошла обычная диверсификация. Можно конечно предположить о возможной заморозки активов со стороны США или UST уже непривлекательны в свете роста долларовых ставок... гипотез много до безумия. Скажу одно, наши резервы с середины 2015 года выросли очень сильно (примерно +$100 млрд до $456 млрд) по причине финансирования (в большей степени) дефицита государственного бюджета за счёт международных резервов (Минфина). Все было просто: Банк России проводил эмиссию рублей, забирал на нужную сумму резервы у Минфина, номинированные в долларах. Затем СМИ орали, что резервы закончились - просто владелец поменялся. @bondovik

Эксперты рейтингового агентства Fitch написали в отчёте, что Альфа-Банк в апреле заработал около 30 млрд руб. за счёт валютной переоценки из-за девальвации рубля (уступил лишь Сбербанку) - эту информацию подхватили СМИ. Это действительно так, собственные средства банка временно выросли на 34 млрд руб. (включая прочий доход). Однако я хочу для вас кое-что разъяснить, чтобы вы не радовались раньше времени. Любые промежуточные доходы обычно не признаются аудиторами сразу, а значит не учитываются в базовом капитале, что очень важно для ключевого норматива. В настоящий момент нераспределённая прибыль фиксировалась лишь в составе дополнительного капитала, что позитивно сказалось на показателе норматива собственных средств, который в существенном избытке в отличие от базового капитала. Ещё момент: если посмотреть итоги апреля, то девальвация рубля, с одной стороны, обеспечила внушительный доход, а с другой - увеличила активы, взвешенные по риску (долларовая чуть баланса выросла в рублях), используемые при расчёте тех самых нормативов. Как результат, несмотря на прибыль, норматив базового капитала сильно ухудшился относительно марта, однако он пока выше минимальных требований. Вот так. @bondovik

Рубль над петлей виселицы. Об этом думают многие, но я верю в лучшее. Нацвалюта закрылась к доллару по 63.4. В ходе вчерашнего дня российская валюта оказалась под давлением продавцов на фоне продолжающегося выхода иностранцев с государственного рынка облигаций. Одновременно появились локальные покупатели, особенно в перепроданных сериях. Как обещал, делюсь происходящем на рынке от первых лиц. Инвесторы начинаются присматриваться к ОФЗ, многие уже совершали именно стратегические покупки в надежде на рост. Как говорят некоторые коллеги были замечены крупные пенсионные потоки. Вероятность более серьезного падения никем не рассматривается. Мы провели исследование и пришли к выводу, что суверенные облигации подошли к равновесной точке и драйверов на отскок или закрепления текущего положения (что более вероятно) намного больше. @bondovik

Хотя среди моих знакомых и коллег много пессимистов и они весьма аргументированно подходят к этому вопросу относительно перспектив рубля, краткосрочно мы получаем широкий рабочий диапазон 62-64: я думаю, мы будем находиться в этом промежутке, а вы сможете торговать или делать свои личные операции. Согласно предыдущему посту, негативная реакция в облигациях должна вот-вот угаснуть, что хорошо для RUB. При этом со среды могут начаться крупные продажи USD для подготовки к налоговым выплатам в бюджет РФ в начале следующей неделе - поддержка рублю. На глобальных рынках начнутся выступления представителей американского и европейского регуляторов. Нельзя исключать вербальных интервенций, возможно чиновники отреагируют наконец-то на беспредел со стороны США относительно торговых отношений с другими странами. На мой взгляд, наступает время, когда следует сделать перерыв в этой истории. Если это произойдёт реакция для рублевых активов будет очень хорошая. Ну и конечно все ждём ОПЕК в конце недели. @bondovik