​​USD облигации также демонстрируют ценовой рост на фоне спроса на UST 10. Сила покупок USD облигаций развивающихся стран (ЕМ) уже не такая впечатляющая, однако если мерить историческими спредами (разница доходностей между ЕМ и США) на 30-летнем горизонте средний минимальный уровень доходил до 15-20 бп против 30 бп сейчас. Правда есть важное «но». При стагнации экономик ЕМ, а затем развитых стран премия за риск ЕМ оставалась повышенной (больше 30 бп). В качестве альтернативы парковки своего капитала игроки предпочитали практически всегда, как и сейчас, поганый мусорный сектор (ВВ) облигаций США. История повторяется.
#сша #экономика

Недавно завершилась крупная конференция в Лондоне, которую организовал JP Morgan. На ней присутствовало большое количество эмитентов из мусорного сектора, то есть их облигации не имеют инвестиционного кредитного рейтинга (ниже ВВВ) и предлагают повышенную доходность. Не обошли стороной Турцию, которая снова замешана в политических передрягах с начала недели за свои боевые действия.

Отмечу следующее:

• Профильные специалисты полагают, что результаты по экономическому росту на будущий год могут оказаться ниже фактических ожиданий, так как основной торговый партнёр (ЕС) испытывает проблемы потребления.

• Прогнозы по валютному рынку неоднозначные, тем не менее пессимистов больше, чем оптимистов. Долларизация экономики продолжается, более того есть мнение, что домашние хозяйства берут кредит в лирах и сразу переводят в доллары, несмотря на такие позитивные тенденции в последнее время. Есть мнение, что укрепление лиры произошло за счёт расходования международных резервов, тогда как их фактические данные скрываются.

• Ситуация в банковской системе улучшилась, но качество активов остаётся на достаточно низком уровне, если оценивать в целом по всему банковскому рынку. Темпы роста кредитования ожидаются в пределах 15-20% в 2020 году, при этом недавнее послабление в резервах, по мнению госбанкиров из Турции, больше нацелено на частные банки.

• Ключевая ставка в стране может быть снижена еще на 1.5% до конца года.

• Международные специалисты на развивающихся рынках пока нейтрально смотрят на еврооблигации Турции в нынешних ценах, что как раз совпало с моим взглядом, которое я временами (последнее здесь) вам озвучиваю.
#турция #экономика #облигации

Сегодня было последнее заседание для главы Европейского центрального Банка - Марио Драги. На прощанье он сказал, что для Европы необходимы более существенные стимулы, то есть по сути новый цикл выкупа активов пришёл к нам надолго. Что за это время было сделано? По большому счету ничего с точки зрения эффективности, ни один инструмент не позволил разогнать инфляцию до нужных значений, напротив, инфляционные ожидания рынка в глубоком дефляционном тренде, а главные страны Еврозоны пересматривают экономические прогнозы в сторону снижения, деловая активность умирает и так далее. Возможно мы увидим некоторую стабилизацию показателей в будущем году, однако всем очевидно, что старые способы расшевелить экономику бесполезны. Я думаю, что один из главных рычагов помощи - это сделка США и Китая, по крайне мере в проминдустрии. А пока, кстати, инвесторы надеются на лучшее. Если посмотреть на динамику корпоративных облигаций США из этого сектора, то в последние недели отмечаю хорошие покупки и оживление спроса после мощного падения. К примеру, даже компания U.S. Steel удалось разместить конвертируемые облигации, которые впоследствии подорожали с 100 до 103% (обычные бумаги торгуются в доходности по 9.4-10%). Вообще, если вы работаете с мусорным сектором USA (металлы, нефть, газ, энергетика), я бы оставался приверженцем покупки больших компаний (естественно выборочно), так как в последнее время дефолты мелких игроков стали обычным явлением. И абсолютно неважно, формировала до этого организация положительную операционную прибыль или нет - многие тупо списывают или переоценивают активы, что подрывает кредитоспособность.
#облигации #стратегия #экономика

Сегодня обратил внимание, что на заседании по денежной политике Центрального Банка Узбекистана, среди ключевых факторов, повлиявших на сохранение ставки на прежнем уровне, фигурировал короновирус. Если не ошибаюсь, это первый из ЦБ, решивший повременить со смягчением ДКП за счёт внешней неопределённости. Кроме того, они отметили, что сократится импорт китайской продукции, что краткосрочно повлияет на цены вверх. Хочу заметить, среди стран дальнего зарубежья Китай является нашим главным торговым партнером. Трудно определить возможный эффект, но тем не менее нужно быть на чеку.
#экономика #облигации

Обратил внимание на интересные ожидания игроков по денежной политике ЦБ РФ. Как вам известно, в пятницу регулятор опубликует решение по ставке (сейчас 5.5%) и даст комментарий. Последние две недели риторика монетарных властей сбила всех с толку, а именно какими шагами будут смягчать политику - махом на 100 бп вниз или скромнее. Если условно предположить, что ставку опустят на 50 или 75 бп, то в целом рынок это уже таргетирует и каких-то оптимистических всплесков в котировках не должно быть. Но парадокс в том, что очень большое количество эмитентов откладывают своё размещение на вторую половину месяца в ожидании, по всей видимости, более решительных шагов. В последних двух снижений ставки заёмщики угадывали траекторию, интересно, как будет на этот раз? Являются ли они хорошим барометром прогноза? @bondovik
#экономика #облигации #цб #дкп