Российская валюта (63.82) относительно доллара делает вторую попытку укрепления, приближаясь к важным уровням сопротивления (63.7). Основным драйвером выступил рост цен на нефть, тогда как свежие денежные потоки иностранцев практически отсутствуют. При этом вчерашнее заседание американского регулятора прошло в рамках прогноза большинства участников рынка и дает основание предполагать, что денежные власти продолжат снижать ставку по федеральным фондам и готовы пойти на другие нестандартные шаги для стимулирования экономики, хотя естественно прямо об этом не говорили. Меня честно говоря удивило заседание своей бесполезностью, по-хорошему инвесторы так и не поняли, а что дальше? Ощущения оказались именно такими, как и реакция на фондовом рынке США в виде падения и быстрого закрытия гэпа вниз. Особенно понравились прогнозы членов правления ФРС, которые не имеют нормального консенсуса: одни за сохранение, другие за снижение, третьи за повышение. Решение ФРС больше похоже на задабривание критикующего Дональда Трампа и самого рынка, по сути давно диктующего условия ведущим ЦБ. Видимо декабрь 2018 года сильно запомнился многими и никто не хочет повторения. В целом регулятор сделал абсолютно все верно, в нынешних условиях лучше оставаться в домике и избегать острых слов. Однако для глобального капитала это всегда неопределенность, а значит краткосрочные шоки на рынках все еще впереди до конца года, учитывая такую невнятную политику ФРС, проводимую в последнее время.
#фрс #ставка #валюта

Рубль падает на фоне снижения государственных облигаций. Сегодня это самый популярный заголовок дня, а может даже последних нескольких торговых сессий. Нужно понимать, что сейчас для СМИ и некоторых экспертов наконец-то возвращается любимый фактор: взаимосвязь рубля и суверенных облигаций. Последние торгуются так высоко, что при любом укреплении доллара все больше начнёт появляться шумихи на этот счёт. Нужно быть готовым, и не всегда вестись на подобный вброс, даже по той причине, что эти же комментаторы не знают чей поток и кто его формирует. Порой даже самые крупные брокерские и государственные компании не в курсе. Мы с командой пока не видим подобных тенденций и не можем согласиться, более того, крупные иностранные игроки пока находятся в выжидательной фазе... и больше покупают короткие облигации, чем продают длинные с целью ухода от рублевого риска в доллар. Конечно, такое имеется, это рынок, но если мы говорим о «силе» того или иного класса инвесторов, то пока все нейтрально. Существуют ли риски коррекции рынка? Конечно. Но рост кривой на 10-20 бп - это не коррекция. Вообще за текущий год огромное количество центробанков провело денежное смягчение по причине глобальной стагнации и внутренних факторов. Наступает тот момент, когда нужно переварить и оценить на практике произошедшее. Многие действовали ожиданиями глубокой стагнации, а если на следующий год ситуация изменится и все начнёт восстанавливаться... даже медленно, но все же? Для нашего рынка важнее риторика регулятора ЦБ РФ, который видно придерживается больше нейтралитета (много противоречивой информации), потому что сами толком не знают. Все решится в самым последний момент, и мне видится, что споры пойдут за сохранение ставки или снижение на 25 бп. А для нас, как игроков, важно умерить пыл и больше наблюдать. Не думаю, что инвесторы готовы отдать заработанную прибыль в уходящем году. Я все равно за сокращение дюрации.
#стратегия #офз #валюта

Для рубля негативным фактором может стать именно внешняя конъюнктура, связанная как с торговыми переговорами, с сюрпризами от главы ФРС, выступающий на этой неделе, и макроэкономической статистикой - очень большой и важный блок от ведущих стран. Слабее всего (в случае шоков) будут смотреться валютные пары стран с минимальным потенциалом снижения ставки и политическими рисками (смотрите картинку выше). Россия в этой призме выглядит даже очень хорошо, естественно до поры до времени. Потенциал смягчения ДКП ещё присутствует за счет низкой текущей и ожидаемой на горизонте 4-6 месяцев инфляции. Если нет, то наш запас ставки не такой плохой. По этой причине, если мы увидим более сильные движения по укреплению доллара против рубля, то фундаментальный масштаб я оцениваю, как умеренный (65-66 не является криминалом) относительно сверстников из ЕМ. Чтобы не заниматься гаданием, делайте диверсификацию (писал об этом). На рынке самое главное постараться понять, что происходит. В этом случае никто не будет делать поспешных необдуманных выводов и решений, если вы торгуете среднесрочно.
#стратегия #валюта

Российская валюта остаётся под давлением, ОФЗ на небольших сайзах продолжают постепенно сползать вниз за последнее время на 1-3%. Коррекция пока вписывается в общую парадигму. После удачного года инвесторы больше не играются и предпочитают фиксировать прибыль. Все достаточно разумно. Все таки сильный рост цен во втором полугодии не сопровождался нормальной коррекцией, поэтому до решения ЦБ РФ и комментарий ФРС нужна свежая спекулятивная ликвидность. Корпораты в целом смотрятся стабильно, особенно 2-3 эшелон. Они бенефициары нынешней рыночной конъюнктуры. В целом я уже говорил, когда ЦБ РФ опустил ставку, спустя 1-2 неделю самые крупные игроки начали разгружать позиции, это было прекрасно видно по торговле и точечным крупным сделкам. Паники нет, но сползаем.
#стратегия #офз #валюта

На прошлой неделе на канале поднимался вопрос, что в СМИ начинаются непонятные разговоры о массовом оттоке иностранного капитала с рынка облигаций, как следствие это негативно повлияло на стоимость рубля относительно доллара. В общем предсказывали очередной крах. По факту ничего подобного не случилось, а после технической коррекции (о чем также с вами рассуждали), инвесторы спокойно подобрали государственные долги и практически закрыли коррекционный гэп. При этом на валютном рынке также более менее спокойно, давайте даже добавим классический диванный фактор, как текущий «налоговый период». Его значение важно - не стоит пренебрегать, однако «сила» влияния в разной фазе рынка может существенно отличаться. Интересно также отметить, что заходы нового (старого) капитала в ОФЗ по оборотам были выше, чем в период падения - небольшой аргумент за стабильность сектора и отсутствие масштабного ухода «иностранца». На мой взгляд, все любопытное будет разворачиваться в декабре, особенно в середине, когда пройдёт заседание Банка России. До этого времени я думаю, что облигации будут находиться в ожидании. Ещё раз напомню - для внутреннего рынка локальные факторы спроса все ещё перевешивают внешние риски.
#валюта #облигации #стратегия

Часть 1. Осталось ровно 2 недели и 14 часов, когда мы узнаем судьбу ключевой ставки Банка России. Сбудется ли невероятный прогноз стратегов из Сбербанка КИБ по снижению ставки на 0.50 пунктов? Угадают ли макроспециалисты, меняющие свои прогнозы под давлением внешних факторов каждую неделю? А может все таки мы увидим снижение на 0.25 или кульминацию оставят на следующее опорное заседание в начале 2020 года? Трудная задача, при этом обратите внимание, как сильно меняют свои ожидания профильные специалисты, если с прошедшего заседания было много оптимистов, то сейчас их количество сократилось. На самом деле это подтверждает факт, что чаще всего комментаторы живут в своём ментальном мире и занимаются «угадайкой». Можно много найти факторов за смягчение ДКП и за осторожную позицию. Так что я выражу своё ментальное мнение. Я думаю регулятор не просто так сделал два опорных заседания подряд и вообще это верно, что в декабре не нужно проводить радикальных мер (в декабре 2020 не будет опорного заседания) и предоставлять прогнозы, уж слишком много лебедей пролетает в этом месяце. Сегодня многим наконец-то стало понятно, что ФРС временно остановит цикл снижения ставок, а ведь заседание ЦБ РФ через два дня после ФРС. Наши явно будут строить коммуникацию опираясь на западных коллег. Я бы не хотел пересказывать известные факторы в пользу процентного послабления в России, напротив, отметить внешние риски будущего года.
#стратегия #облигации #валюта

#валюта #рубль #диванный_аналитик

Завершился довольно любопытный день для валютного и долгового рынка. Доллар относительно рубля пробил 63 и закрепился возле этой отметки. В целом валюты развивающихся стран выглядели очень слабо, как и акции компаний соответствующей страны. Одним словом был уход от риска в защитные инструменты. Интересна вот какая тенденция: на всех локальных развивающихся рынках паники в государственных облигациях не было. За последние 5 дней многие облигации торгуются преимущественно в плюсе, тогда как внутренние валюты существенно отдали позиции доллару.

Такое чувство, что повторяется история прошлого года, когда валюты иногда гуляли с волатильностью 5-6%, а бонды стояли на месте. За другие страны не скажу, но в России доллар стал синтетическим хеджем, например, чтобы не выходить из сектора долга, некоторые тупо работали на FX маркете против RUB или любимый ZAR. В подтверждение этому довольно спокойная ситуация на денежном рынке, более того, некоторые ставки по срочности даже снижались. Все тоже своё наблюдается на конкурентных площадках развивающихся стран.

Если смотреть на обороты в ОФЗ по основному режиму - нет паники. Переговорные сделки - умеренные продажи (далёки от полной утопии). Вообще, если рассуждать на уровне дешевого теоретика макроэкономиста, негативная конъюнктура на внешних площадках как бы вынуждает всех надеяться, что ФРС не поднимет ставки, печатный станок не остановит и так далее - сценарий 2019 года. Отсюда ментальное удовлетворение.

Будет как в 2019? И да и нет, все таки массовый цикл снижения внутренних ставок завершён и, если все накроется медным тазом, инвесторы забудут о России, как о стабильной бондовой гавани. Я уже говорил, многие ЦБ даже не перевалили темпы процентного послабления за 2019... + разные страны рассматривают смягчение бюджетной политики (типа проинфляционный фактор)

Прогнозы по рынку, которые мы можем попытаться смоделировать - это на короткий горизонт - максимум 1 месяц и то меньше...Ещё непонятно, что произойдёт с Китаем, на уровне ощущений без радикальных стимулов не обойтись. Вот вам и чёрный лебедь, который подлетел.