«Недельный ФРС»: часть 2
Напомню, что все заложили минимум одно снижение ставки на 25 бп. Давайте вспомним декабрь 2018 года, по мне очень показательный момент, когда регулятор шел против рынка и в итоге признал его правым. Реакция была изумительной - рынки упали. Будет ли повторение событий? Я рискну предположить о повторной ситуации (делаем ставку на падение), только естественно без аналогичной кровавой недели. Сейчас тренд для всех очевиден, чем в прошлый раз. Теперь все упирается в следующее: какие ожидания будет закладывать американский ФРС.
Бенефициаром для долларовых облигаций могут стать мусорные выпуски США и развивающихся стран, которые ещё отстают от ралли более качественных сверстников с инвестиционным рейтингом. Также локальные облигации развивающихся стран. Но я призываю многих работать через ETF, потому что не всегда есть доступ на экзотические площадки как Турция или Индия. Если вы из России, то мой взгляд известен - длинные облигации для розничных инвесторов не комильфо. Это моё убеждение. Тем более на рынке ещё остались корп облигаций с дюрацией до трёх лет выше 9% (на неделе выложу на втором канале). Там и Белоруссия начнёт размещение.
Качественный инвестор - это инвестор с приличным результатом на длинном горизонте. Не гонитесь за риском.
#экономика #сша #валюта
Напомню, что все заложили минимум одно снижение ставки на 25 бп. Давайте вспомним декабрь 2018 года, по мне очень показательный момент, когда регулятор шел против рынка и в итоге признал его правым. Реакция была изумительной - рынки упали. Будет ли повторение событий? Я рискну предположить о повторной ситуации (делаем ставку на падение), только естественно без аналогичной кровавой недели. Сейчас тренд для всех очевиден, чем в прошлый раз. Теперь все упирается в следующее: какие ожидания будет закладывать американский ФРС.
Бенефициаром для долларовых облигаций могут стать мусорные выпуски США и развивающихся стран, которые ещё отстают от ралли более качественных сверстников с инвестиционным рейтингом. Также локальные облигации развивающихся стран. Но я призываю многих работать через ETF, потому что не всегда есть доступ на экзотические площадки как Турция или Индия. Если вы из России, то мой взгляд известен - длинные облигации для розничных инвесторов не комильфо. Это моё убеждение. Тем более на рынке ещё остались корп облигаций с дюрацией до трёх лет выше 9% (на неделе выложу на втором канале). Там и Белоруссия начнёт размещение.
Качественный инвестор - это инвестор с приличным результатом на длинном горизонте. Не гонитесь за риском.
#экономика #сша #валюта
Неожиданно, но уже 11 тысяч. А я как обещал со второго полугодия контент на канале обретёт улучшенный вид, в данном случае с августа.
https://yangx.top/bondovik_ideas
https://yangx.top/bondovik_ideas
Валютный депозит vs FX Bonds: аппетиты на рынках бьют рекорды.
На российском рынке долларового долга практически не осталось торовых идей, что заставляет инвесторов смотреть на конкретные облигации третьго эшелона. На графике USD бумаги группы Кокса (сейчас ПМХ) погашением в 2022 году, которые достигли своих лучших уровней начала 2018 года. Минусом является плохая ликвидность, но даже тут иногда появляются живые покупатели. Компания хорошая, но очень своеобразная. Помню её рекомендовал среди своих, но встречал палец возле виска головы. Оно и верно, но hunt to yield никто не отменял - тому доказательство 5.8% от эмитента сектора «В». Такие моменты ещё раз говорят, что следует формировать ликвидную подушку безопасности и работать с мусорными бумагами выборочно и аккуратно.
#кокс #облигации
На российском рынке долларового долга практически не осталось торовых идей, что заставляет инвесторов смотреть на конкретные облигации третьго эшелона. На графике USD бумаги группы Кокса (сейчас ПМХ) погашением в 2022 году, которые достигли своих лучших уровней начала 2018 года. Минусом является плохая ликвидность, но даже тут иногда появляются живые покупатели. Компания хорошая, но очень своеобразная. Помню её рекомендовал среди своих, но встречал палец возле виска головы. Оно и верно, но hunt to yield никто не отменял - тому доказательство 5.8% от эмитента сектора «В». Такие моменты ещё раз говорят, что следует формировать ликвидную подушку безопасности и работать с мусорными бумагами выборочно и аккуратно.
#кокс #облигации
Кстати, а это долларовый бонд Евроторга, о котором писал на канале. Компания с таким же рейтингом как Кокс предлагает более ощутимую премию. Премия конечно объясняется страновыми рисками, потолком рейтинга итд. Однако что важно, Евроторг оставался кредитоспособным во все фазы мировых рынков с момента образования в начале 90-х. Более того, в последние годы на него открыли лимиты очень крупные иностранные игроки. А доходность с начала года снизилась более чем на 200 бп
#евроторг #облигации
#евроторг #облигации
Посвящается тем, кто хотел купить облигаций Белоруссии - спрос большой, а достанется не всем
Коротко о главном за сегодня
Ньюсмейкером долгового рынка стала Республика Беларусь, закрывшая книгу заявок с доходностью 8.84% на три года с официальным спросом более 40 млрд руб. Огромный интерес инвесторов мне понравился по двум причинам. Это ещё раз доказательство того, что основной денежный поток и аппетит больших управляющих сконцентрирован в рамках трёхлетнего срока. Вторым аргументом является премия. Игроки готовы даже пойти на риск другой страны, но ограничиться тремя года с премией над ОФЗ чем с головой окунуться в более длинные бумаги. Отличные результаты по сбору заявок дают шанс облигациям белорусского Евроторга ещё подорожать в цене (подробнее здесь), хотя главной цели они достигли, о чем предполагалось ранее. Также завтра посмотрим на аукционы ОФЗ и увидим аппетиты. Минфин постарается продать среднесрочные облигации. За последние три дня дальние выпуски подешевели в цене, несильно, но наглядно.
Ньюсмейкером долгового рынка стала Республика Беларусь, закрывшая книгу заявок с доходностью 8.84% на три года с официальным спросом более 40 млрд руб. Огромный интерес инвесторов мне понравился по двум причинам. Это ещё раз доказательство того, что основной денежный поток и аппетит больших управляющих сконцентрирован в рамках трёхлетнего срока. Вторым аргументом является премия. Игроки готовы даже пойти на риск другой страны, но ограничиться тремя года с премией над ОФЗ чем с головой окунуться в более длинные бумаги. Отличные результаты по сбору заявок дают шанс облигациям белорусского Евроторга ещё подорожать в цене (подробнее здесь), хотя главной цели они достигли, о чем предполагалось ранее. Также завтра посмотрим на аукционы ОФЗ и увидим аппетиты. Минфин постарается продать среднесрочные облигации. За последние три дня дальние выпуски подешевели в цене, несильно, но наглядно.
Коротко о главном за сегодня - 2
Дональд показал, что остаётся бойцом года. Снова угрожает Китаю, что не подпишет мирное соглашение по торговой сделке. Европейские акции на этом фоне сильно подешевели, также добили их слабые данные в экономике. Дополнительно Донни опять наехал на ФРС - пора снижать ставки ещё сильнее. Все это привело к росту доллара и давлению на долговые активы. Как видите, свою риторику президент США начал в день двухдневного заседания ФРС. Возможно «наезд» на Китай был манипуляцией с целью наказать американского регулятора. Однако получается все не очень красиво, потому что доллар остаётся главной валютой... снижай ставку или не снижай, а куда бежать если не в бакс с такими проблемами на Глобал маркет (Трампу нужен слабый доллар). Таким образом, общий сантимент на площадках тяжелый, а вероятность того, что завтра денежные власти США не сильно позитивно удивят рынок, я оцениваю высоко.
Дональд показал, что остаётся бойцом года. Снова угрожает Китаю, что не подпишет мирное соглашение по торговой сделке. Европейские акции на этом фоне сильно подешевели, также добили их слабые данные в экономике. Дополнительно Донни опять наехал на ФРС - пора снижать ставки ещё сильнее. Все это привело к росту доллара и давлению на долговые активы. Как видите, свою риторику президент США начал в день двухдневного заседания ФРС. Возможно «наезд» на Китай был манипуляцией с целью наказать американского регулятора. Однако получается все не очень красиво, потому что доллар остаётся главной валютой... снижай ставку или не снижай, а куда бежать если не в бакс с такими проблемами на Глобал маркет (Трампу нужен слабый доллар). Таким образом, общий сантимент на площадках тяжелый, а вероятность того, что завтра денежные власти США не сильно позитивно удивят рынок, я оцениваю высоко.
Как выглядели некоторые макроэкономические показатели в США за последние 12 месяцев перед началом цикла снижения ставок с 1995 года: личные расходы (Core PCE index)
Потребительские цены выросли всего на 1.6%, тогда как ФРС хочет ниже 2% - это худший показатель после известного кризиса в 2007 году. Стимулирующая программа количественного смягчения не принесла желаемого результата в этой макроэкономической части. Теперь пространства для нового маневра стало больше, возможно мы увидим новый раунд выкупа активов? Поможет ли?
Потребительские цены выросли всего на 1.6%, тогда как ФРС хочет ниже 2% - это худший показатель после известного кризиса в 2007 году. Стимулирующая программа количественного смягчения не принесла желаемого результата в этой макроэкономической части. Теперь пространства для нового маневра стало больше, возможно мы увидим новый раунд выкупа активов? Поможет ли?
ISM Purchasing Managers Index
Производство в США, на которое приходится около десятой части экономики, уже долгое время находится под влиянием глобального спада. Замедление корреспондируется с циклами снижения ставки в 1995 и 1998 годах. В последний год, если забыли, ознаменовался финансовым азиатским кризисом. В последние две стадии процентного послабления индекс закупок находился в неплохом состоянии.
Производство в США, на которое приходится около десятой части экономики, уже долгое время находится под влиянием глобального спада. Замедление корреспондируется с циклами снижения ставки в 1995 и 1998 годах. В последний год, если забыли, ознаменовался финансовым азиатским кризисом. В последние две стадии процентного послабления индекс закупок находился в неплохом состоянии.
Завтра утром напишу комментарий. Если коротко: глава ФРС повел себя как мужик и не пошёл на поводу Донни! Снизил ставку, но ничего не обещал в будущем! Смягчение ДКП сейчас не означает начало цикла ставки вниз, хотя тонко намекнул, что все может быть. Рынки упали и падают. Собственно мы с вами на канале об этом писали и делали ставку. Классика. Вот тот самый сюрприз. Спасибо Пауэлл, тем интересней жить. Доллар отправился наверх.
Самое время вспомнить как торгуются суверенные облигации развивающихся стран, какие ожидания там заложены через ставку ФРС - https://yangx.top/bondovik/2293
Еще раз прочитать пост про Евраз и подумать над аллокацией - https://yangx.top/bondovik/2303
И вспомнить где реально аппетиты инвесторов на рублевом рынке - https://yangx.top/bondovik/2326
Еще раз прочитать пост про Евраз и подумать над аллокацией - https://yangx.top/bondovik/2303
И вспомнить где реально аппетиты инвесторов на рублевом рынке - https://yangx.top/bondovik/2326
Forwarded from БонДовик: идеи
Облигации белорусского Евроторг РитейлБФ01 торгуются по последним сделкам по 104.15%. Максимальная цена вчерашней покупки составляла практически 104.5%. Облигации продолжают осторожный рост.
На форвардом долговом рынке новый суверенный выпуск Белоруссии торговался по 100.5-100.8%, что соответствует доходности 8.6%. Форвардная премия РитейлБФ01 составляет 140 бп, что чрезмерно много для первого белорусского эшелона.
В позитивном прогнозе выпуск Евроторга сохраняет хорошие шансы подорожать до 105% и выше. Все зависит от конъюнктуры рынка, находящегося под давлением продавцов.
#евроторг
На форвардом долговом рынке новый суверенный выпуск Белоруссии торговался по 100.5-100.8%, что соответствует доходности 8.6%. Форвардная премия РитейлБФ01 составляет 140 бп, что чрезмерно много для первого белорусского эшелона.
В позитивном прогнозе выпуск Евроторга сохраняет хорошие шансы подорожать до 105% и выше. Все зависит от конъюнктуры рынка, находящегося под давлением продавцов.
#евроторг
Коротко по следам ФРС
Ставка по федеральным фондам снижена на 25 бп до 2.00-2.25%, что соответствовало прогнозу большинства экономистов. Сопроводительный документ подтвердил хорошее состояние американской экономики, однако риски глобального замедления были основным фактором смягчения ДКП. От регулятора ждали более «голубиной» позиции, однако риторика оказалась несколько жестче. Пауэлл сообщил, что действия денежных властей не означают начало длительного цикла процентного послабления, хотя в ходе конференции отметил, что решение будет приниматься в зависимости от поступающей информации. Также сместили сроки завершения количественного ужесточения баланса ФРС на август.
По большому счету это главные новости после монетарных действий. Фондовые рынки скорректировались вниз, первоклассные облигации США даже подорожали. Я лично считаю, что ФРС несколько охладил пыл оптимистов, ожидающих быстрое снижение ставки, хотя мнение экспертов на этот счет разделились. Это не означает, что «завтра» не произойдет следующего шага ставки вниз, напротив, этот процесс лучше растянуть во времени с целью сохранения «монетарного запаса». По этой причине я больше поддерживаю регулятора чем нет. По сути, сейчас основные предпосылки для мягкого ДКП это угрозы Трампа и умирающей Европы.
За что точно можно критиковать регулятора – это инфляция. Кроме того, если Трампу нужна с точки зрения политики низкая ставка и слабый доллар, наверно он не хочет, чтобы это произошло до его вероятного второго срока правления. Очевидно одно, маятник более низких ставок в будущем запущен. Какие будут реально уровни, увидим ли мы нулевые ставки или программу количественного смягчения, вопрос сложный. Оставим это макроэкономистам-стратегам и экономистам гуру. Нам главное понять как двигаться дальше.
Ставка по федеральным фондам снижена на 25 бп до 2.00-2.25%, что соответствовало прогнозу большинства экономистов. Сопроводительный документ подтвердил хорошее состояние американской экономики, однако риски глобального замедления были основным фактором смягчения ДКП. От регулятора ждали более «голубиной» позиции, однако риторика оказалась несколько жестче. Пауэлл сообщил, что действия денежных властей не означают начало длительного цикла процентного послабления, хотя в ходе конференции отметил, что решение будет приниматься в зависимости от поступающей информации. Также сместили сроки завершения количественного ужесточения баланса ФРС на август.
По большому счету это главные новости после монетарных действий. Фондовые рынки скорректировались вниз, первоклассные облигации США даже подорожали. Я лично считаю, что ФРС несколько охладил пыл оптимистов, ожидающих быстрое снижение ставки, хотя мнение экспертов на этот счет разделились. Это не означает, что «завтра» не произойдет следующего шага ставки вниз, напротив, этот процесс лучше растянуть во времени с целью сохранения «монетарного запаса». По этой причине я больше поддерживаю регулятора чем нет. По сути, сейчас основные предпосылки для мягкого ДКП это угрозы Трампа и умирающей Европы.
За что точно можно критиковать регулятора – это инфляция. Кроме того, если Трампу нужна с точки зрения политики низкая ставка и слабый доллар, наверно он не хочет, чтобы это произошло до его вероятного второго срока правления. Очевидно одно, маятник более низких ставок в будущем запущен. Какие будут реально уровни, увидим ли мы нулевые ставки или программу количественного смягчения, вопрос сложный. Оставим это макроэкономистам-стратегам и экономистам гуру. Нам главное понять как двигаться дальше.
А как двигаться дальше я довольно много писал последние два месяца. В первую очередь быть умеренным в аппетитах на риск и не баловаться с дюрацией инвестирования. Когда на рынках сохраняется непонимание между американским регулятором и рынком обычно хорошим это не заканчивается. Мы не можем игнорировать факт высокой стоимости многих западных облигаций и заложенных ожиданий. Опережающий рост первоклассных заемщиков относительно мусорных тому подтверждение. ETF LQD (бонды с инвест рейтингом) торгуется на исторических максимумах, когда ставка ФРС находилась на около нулевой отметке. Инвесторы не знают куда еще вкладываться и начали «вытягивать» облигации развивающихся стран, которые отставали в течение 6 месяцев от ралли по совокупному доходу. Вы наверно помните как дорожали суборда турецких банков и я отмечал интересные тенденции. Или как начали выходить на рынок действительно трешовые bondsистории, но даже они пользовались спросом. Все сейчас занимают очень дешево относительно кредитного качества и на длинный срок.
При этом поведение игроков поменялось. Они предпочитают краткосрочные качественные облигации вместо «мусорных» с хорошей премией - посмотрите на соотношение рынков через ETF IGSB против SJNK, которое непрерывно растет с 3 квартала 2018. Кроме того, отсутствие более интересных идей заставляет игроков смотреть на рынки более малой ликвидности ETF frontier markets, который начали вытягивать вверх только в июне. Сейчас он кстати корректируется вниз и довольно существенно. По сути вчерашнее действие ФРС это фактор против более быстрого смягчения ДКП центробанков Emerging Markets (+ Россия), поэтому вспоминая еще раз графики дифференциала доходностей локальных облигаций, я думаю стоит задуматься о целесообразности инвестировании в длинные бонды (как вы заметили я больше «популизирую консервативную дюрацию). Даже ставка тут уже не причем, аппетиты решают в первую очередь.
Не забывайте, чтобы орел сильно упал, нужно очень высоко взлететь.
При этом поведение игроков поменялось. Они предпочитают краткосрочные качественные облигации вместо «мусорных» с хорошей премией - посмотрите на соотношение рынков через ETF IGSB против SJNK, которое непрерывно растет с 3 квартала 2018. Кроме того, отсутствие более интересных идей заставляет игроков смотреть на рынки более малой ликвидности ETF frontier markets, который начали вытягивать вверх только в июне. Сейчас он кстати корректируется вниз и довольно существенно. По сути вчерашнее действие ФРС это фактор против более быстрого смягчения ДКП центробанков Emerging Markets (+ Россия), поэтому вспоминая еще раз графики дифференциала доходностей локальных облигаций, я думаю стоит задуматься о целесообразности инвестировании в длинные бонды (как вы заметили я больше «популизирую консервативную дюрацию). Даже ставка тут уже не причем, аппетиты решают в первую очередь.
Не забывайте, чтобы орел сильно упал, нужно очень высоко взлететь.