Газпромбанк. Не исполнив опцион колл (право на выкуп облигаций) в прошлый четверг долларовые вечные еврооблигации с полугодовой офертой подорожали на 2-2.5% и в моменте инвесторы продавали инструмент по 102.6-103.2% от номинала. В прошлом посте я писал о будущем потенциальном позитивном росте (2-3%), поэтому официально закрываю разговоры на канале об этом выпуске и больше не вижу смысла комментировать, так как все реализовалось с чрезмерным потенциалом. Совокупный доход составил 17-18% годовых за полгода, однако отмечу причину неисполнения опциона. Согласно отчетности за март, собственные средства банка снизились на 10.5 млрд рублей и практически половина пришлась на основной капитал, в который входит частично субординированный вечный долг. При этом снижение капитала могло произойти еще сильнее, но восстановление некоторых позиций по статьям, обычно уменьшающих базовый капитал (входит в расчет основного капитала) нивелировало негативное давление. Возможно было принято решение сохранить бумаги до более комфортной ситуации, так как вдруг появится необходимость в создании резервов или еще что-нибудь. Хотя сами нормативы продолжают улучшаться главным образом за счет снижения активов, взвешенных с учетом риска. И еще напоследок, ставка купона (9.845%) не меняется пока, я видел в других каналах писали о мифической смене купона – это неправда.
#гпб #суборд #перп
#гпб #суборд #перп
Газпромбанк и его вечный субординированный долг. Поступил вопрос от читателя, почему банк не погашает еврооблигации. «Старые» участники канала прекрасно помнят, что я довольно часто комментировал торговую идею о покупке гибридных облигаций ГПБ, которые частично учитываются в капитале первого и второго уровня по МСФО. Ранее об этом можно почитать в старых записях с соответствующими ссылками на первые посты. Сейчас я несколько затрудняюсь в ответе, поскольку свою позицию много раз разжёвывал, однако казначейство не считает нужным этого делать - погашать бонд. Более того в предверии очередного прохождения «оферты колл» в конце октября банк так и не объявил о выкупе, тогда как такое право появляется буквально за один месяц. О выкупе других субординированных облигаций анонсировалось заранее. В настоящий момент рыночная стоимость выпуска не закладывает вероятность погашения, потому существуют шансы на продление опциона минимум до конца апреля 2020 года. Если покупать облигацию с расчетом на выкуп через полгода доходность составит около 2.0-2.5%, через год - около 4.0-5.0%. Все зависит по какой цене купите - я обозначил сегодняшнюю рыночную «вилку». Нормативы достаточности капитала улучшились и они соответствуют требованиям Банка России с учётом регуляторных надбавок. С начала года капитал первого уровня по РСБУ получил приток в размере 100 млрд руб. от акционеров, а сам выпуск продолжает амортизироваться из структуры базового капитала. Я не исключаю, что после полного вступления в силу новых смягчений по резервированию с 2020 года, которые должны помочь банкам высвободить капитал и улучшить нормативы, мы увидим более высокие шансы на выкуп гибридного долга.
#гпб #суборд #облигации
#гпб #суборд #облигации
Газпромбанк проводит сбор заявок среди квалифицированных инвесторов на приобретение субординированных долларовых облигаций второго ранга. Ориентир по купону 5% годовых в USD. Данный тип бумаг предполагает более высокий кредитный риск относительно обычных старших облигаций, однако риск ниже по сравнению с вечными бумагами. По выпуску, в соответсвии с требованиями ЦБ РФ, предполагается право выкупа бумаг эмитентом через 5.5 лет. Встроенное погашение через 10.5 лет. Облигации могут быть списаны при достижении базового капитала ниже 2%. @bondovik
#гпб #облигации #суборд
#гпб #облигации #суборд