Ставки по депозитам среди крупных банков в первой декаде июня достигли очередного минимума. Банк России представил средневзвешенный индикатор, который составил 6.05% годовых против 6.2% годовых ранее. Сильнее всего снизил Сбербанк и Альфа-банк, при этом последний больше всех среди частных банков обладает избытком свободной ликвидности. Согласно отчетности, в апреле банк активно размещал средства на депозите Банка России. В настоящий момент очевидно, что рынок облигаций даёт больше возможностей для инвестирования свободных или пенсионных средств с премией 2-3% от средней ставки по вкладам. О чем часто пишу на канале торговых идей. @bondovik

Дональд Трамп попросил подготовить список товаров из КНР, на которые можно наложить пошлины ещё на $200 млрд. Ставки выросли в несколько раз, Дональд не готов успокаиваться и хочет идти до конца. Как результат, несмотря на шансы хотя бы остановки распродаж, мы видим страхи игроков и отсутствие покупателей. Из-за западного беспредела и невозможности контролировать процесс на основании факторов, я выхожу из позиции в паре доллар/рубль и фиксирую профит. Хотя факторов укрепления доллара больше, я лучше побуду вне валютного рынка, я все равно не верю в эти манипуляции. А когда не веришь, лучше стать наблюдателем, так как это не аргументированная полиция (верю - не верю). @bondovik

Спасибо парни! Вы заслужили, чтобы за вас поднять рюмочку.

Отчаянный шаг Минфина. Сегодня состоится размещение облигаций федерального займа (ОФЗ). Минфин решил предложить всего 10 млрд руб. на фоне падения рубля и резкого снижения суверенного долга после жестких комментариев в ходе последнего заседания Банка России по ДКП в июне. Обычно аукционы свидетельствуют о ситуации на рынке и становятся некоторым индикатором ожиданий, но не в этот раз. Выбор ведомства пришёлся на выпуск с переменной ставкой купона - 29012. Бумага по своей стоимости и параметрам абсолютно неинтересна, даже конкуренты на соответствующей кривой доходности выглядят привлекательней. Кроме того, обычные выпуски ОФЗ с фиксированной ставкой и аналогичным сроком погашения предлагают доходность к погашению выше, не говоря уже о рынке межбанковского кредитования и привлекательных ставках по депозитам в ЦБ. @bondovik

Возвращение спроса в рублевый риск. Многих волнует сложившаяся ситуация на рынке, которая стала причиной предстоящего повышения НДС и крупных государственных расходов с целью выполнения майского указа президента, что станет драйвером для ускорения инфляции в следующем году. Разочаровались многие, особенно иностранцы, сформировавшие панику на долговом и валютном рынке. Вместе с тем ЦБ сдерживал более сильную девальвацию через депозитные аукционы (забирал деньги у банков), поверьте мне, они помогли. В общем, на рынке ОФЗ стали появляться покупатели и даже большие. Вчерашние торги это доказали, когда первая половина дня завершилась плохо, но во второй удалось по некоторым бумагам закрыться в плюсе. Желающим прикупиться я рекомендую обратить внимание на серии 26207 и 26219, которые выделяются хорошей премией в доходности. Также есть более короткие выпуски с погашением 4-6 лет - их чрезмерно перепродали относительно длинных бумаг как и весь среднесрочный участок. Не хочу выступать пророком, так как действую лишь на основе знаний, наблюдений и анализа, текущие уровни облигаций уже достигли худшего с фундаментальной точки. Обеспечить антипатию могут лишь внешние рынки, внутренние события мы полностью отыграли и даже чрезмерно. Одним словом, не жду больше такой девальвации от истории, связанной с облигациями. С остальными факторами нужно следить. Впрочем, надеюсь сегодня на небольшой рост. @bondovik

Облигации растут (сильно), рубль укрепляется. Все как по заказу 🕶. Но рано времени вдаваться в надежды не будем, на внешних рынках много негативной информации. @bondovik

В мае отмечено снижение профицита валютной ликвидности в банковской системе РФ. Согласно моим расчетам, объем профицита ликвидности составил всего $2 млрд против $7.6 млрд в апреле. В валютной части пассивов произошли отток клиентских средств на $1.5 млрд и снижение задолженности перед банками на $2.2 млрд. При этом на расчетные счета корпоративные клиенты вернули практически $2 млрд против существенного оттока в апреле в размере $4 млрд. Население продолжает паниковать и забрало в мае еще $1.5 млрд (за два месяца практически $4.7 млрд). Однозначно сказать очень трудно, либо отток денежных средств домашних хозяйств объясняется начавшимся периодом отпусков или девальвацией рубля. Вместе с тем движение ставок по валютным свопам указывает на локальный спрос со стороны банков на долларовую ликвидность. Исходя их вышесказанного я подтверждаю мнение, что чувствительность рубля к внешним событиям возрастает в отсутствие нарастающего спроса на рублевые инструменты и за счет крупных интервенций Минфина (покупка валюты). Дефицит ликвидности может произойти уже в июне или июле. @bondovik
#ликвидность #банки #валюта

В июньской девальвации рубля похоже виноваты не только иностранцы. Как бы не парадоксально это звучало, но российские банки могли стать одними из главных бенефициаров падения ОФЗ, обеспечившие цепную реакцию, повлекшую за собой массовый выход нерезидентов и как следствие падение национальной валюты. Такой предварительный вывод можно сделать после удивительной банковской отчетности за май, отразившей покупки ОФЗ нашими банками практически на 150 млрд руб, хотя с февраля по апрель они были чистыми продавцами (-270 млрд руб.). Очевидно, что после введения санкций на Русал начиная с конца апреля и в течение прошлого месяца финансовые институты выкупали позиции нерезидентов, желавших сократить вложения в рублевом риске.

Однако мало кто ожидал столь ястребиной риторики Банка России на последнем заседании, поэтому в последний месяц квартала никто не хотел остаться без штанов и с отрицательной бумажной переоценкой. В результате общий массовый выход наших ребят и нерезидентов обеспечил колоссальную коррекцию сектора суверенных облигаций. Таким образом, можно предположить, что при отсутствии крупных спекулятивных покупок в мае, июньского беспредела можно было бы миновать в таком широком смысле. Недаром все жаловались на дефицит покупателей в период обвала, естественно, когда эти же покупатели нахватали горячих пирожков в мае 👊. @bondovik
#девальвация #офз #валюта

Спрос на валютную ликвидность в системе сохраняется, а банки готовятся к налоговым выплатам. В ходе утренней торговой сессии преимущество рубля, полученное вчера, сохранить не удаётся. Наблюдается укрепление доллара на внешних рынках. Однако радуют низкие торговые обороты в государственных облигациях и отсутствие массовых выходов, хотя сам сектор снижается. Вместе с тем в понедельник банкам предстоит совершить налоговые выплаты на сумму $15-17 млрд, поэтому ощущается спрос на рублёвую ликвидность и как факт ощутимой поддержки рублю в ближайшее время. Неопределённостью является лишь встреча ОПЕК по вопросам добычи, пока нефть немного дешевеет. В отсутствие сюрпризов рубль не должен закрепиться выше 64. В то же время мне не нравится сохраняющийся спрос на доллары, о чем говорит рынок деривативов через низкие рублевые ставки по свопам и привлечение по максимальному лимиту долларов через федеральное казначейство на $500 млн (забрал один банк). То есть с одной стороны некоторые банки ощущают комфортную ситуацию с USD, другие страдают. Вчера я писал о наличие минимального профицита долларов в системе, поэтому нет ничего удивительного. Мини резюме: пока все против рубля и зависимость от внешнего мира высокая. Но ещё раз - страхи в ОФЗ снизились значительно. @bondovik

Данные Росстата свидетельствуют о сохранении низкой активности населения к потребительским тратам, а эксперты по макроэкономике полагают, что реальные располагаемые доходы к сожалению останутся очень низкими. При этом оборот розничной торговли за май относительно прошлого месяца практически не изменился. По всей видимости эффект президентских выборов сходит на нет, когда государство стимулировало домашнее хозяйство к потреблению за счет социальных выплат. Я даже вспоминаю кадры губернаторских гонок, когда местные чиновники предлагали дешевый просроченный хлеб на развес, картина была ужасная честное слово. Люди брали хлебушек для себя и зверушек и голосовали за определенного человека. Да чего далеко ходить, я помню как моему дедушке участнику ВОВ, имеющего орден Ленина и другие награды, в качество подарка предлагали сраный плед и банку тушенки (я не шучу). Возвращаясь к потребительскому сектору я отмечаю, что в мае банки выдали около 256 млрд руб. розничных кредитов, с начала года около 888 млрд руб. Однако это не отражается в желании расходовать средства – люди больше погашают свои различные обязательства. Кроме того, больше половины суммы пришлось на депозиты (рост с начала года – 590 млрд руб.). @bondovik

Минфин хочет повысить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для Газпрома, чтобы компенсировать выпадающие доходы по дивидендам вследствие более низкого коэффициента дивидендных выплат по МСФО. Как известно, газовый монополист отказывается выполнять требование Минфина, согласно которому необходимо выплачивать 50% от прибыли на ежегодной основе в бюджет. За 2017 год Газпром отправит лишь 27% от скорректированной прибыли или 190 млрд руб. – 73 млрд руб. приходится как раз Фонду федерального имущества. Повышение НДПИ позволит бюджету, как сообщает газета Коммерсант, получить около 72 млрд руб. Этот вариант более оптимальный, так как по расчетам аналитиков ГПБ в случае 50% выплат бюджет пополнился бы на 137 млрд руб. и еще на 39 млрд руб. через Роснефтегаз. В любом случае любое увеличение дивидендов негативно для компании и влечет за собой повышение долгового времени на фоне очень крупных капитальных затрат. Облигациям это конечно не угрожает, тем не менее растет еще один закредитованный гигант в России. @bondovik

Азиатско-Тихоокеанский Банк нарушил нормативы основного капитала ниже требуемых, после которых появляется право на списание (или частичную конвертацию в капитал) субординированных облигаций даже по старым правилам (к сожалению этот нюанс безразличен нашему регулятору). Согласно отчётности по МСФО, наконец третьего квартала 2017 в структуре обязательств находилось около 4.2 млрд рублей субординированных займов. Однако все они привлечены от связанных юридических сторон, поэтому для розничных кредиторов (обычных людей) данной событие безразлично. Вместе с тем подумайте, когда вы покупаете публичные облигации подобного типа, пожалуйста, оцените собственные риски и банка. Подумайте сто раз перед покупкой. @bondovik

Выше прикрепляю документ: США предлагают ввести санкции на Евтушенкова (Система, МТС итд). За Крым итд. @bondovik

Видимо по причине санкций Евтушенков с АФК Система продали пакет одного иностранного телекома, хотя хотели купить. @bondovik

АФК Система – вероятность и последствия.

В информационном пространстве появилось письмо, согласно которому Конгрессмены США предлагают рассмотреть вопрос введения санкций на Евтушенкова и возможно его активы. Основная причина простая – чиновники ссылаются на слова Владимира Путина, что холдинг будет участвовать в строительстве многопрофильных лечебных заведений в Крыму. Как известно, нынешняя политика США довольно простая, если тебя заметили или ты как-то связан с Крымом - ты под прицелом. Официальный представитель АФК Система сообщил, что компания не ведет бизнес в Республике Крым.

Прогнозировать финал истории проблематично. Увидим мы санкции на самого Евтушенкова или под ограничения попадут сами активы компании сказать трудно, однако сейчас с уверенностью можно сказать, что кредиторы напряглись. Основные активы сосредоточены в России и работают на локальном рынке, есть присутствие на международной площадке, однако оно незначительное. Худшее, что я сейчас вижу – введение санкций на главного акционера, ограничение на привлечение внешнего капитала и пугливость контрагентов, которые работают с МТС и многое другое. Капитальные затраты телекома в основном номинированы в иностранной валюте, так как оборудование импортное, правда в вариант с МТС я не верю. Возможно санкции на всю группу не позволят провести монетизацию активов для погашения долга, так как участие в M&Aчастных лиц может обернуться санкциями – значит опять в помощь государство.

На рынке облигаций отсутствуют крупные продавцы, паникуют розничные инвесторы.

Вообще эта история похожа на манипуляции, так как документ от середины мая, а появился только сейчас и в такой странной форме. Торгуются что ли или угрожают…Плюс мнение Конгрессменов формируется на словах нашего президента и не более того, можно сказать Путин стал триггером этой истории. Странно короче. Свяжемся с менеджментом и по мере получения информации поделюсь с вами. Пока гадать нет смысла. @bondovik

На предстоящей неделе все внимание будет нацелено на торговые отношения США и Китая. В конце прошлой «пятидневки» представители запада заявили о готовности урегулировать вопрос до введения пошлин (6 июля) на определённую группу импортных товаров Поднебесной, что поддержало рынки и национальную валюту России. По итогам выходных негативных вербальных интервенций отмечено не было. Вместе с тем инвесторы должны ещё отыграть новость заседания министров ОПЕК и других экспортёров, которые согласились увеличить добычу на 1 млн б/с на протяжение второго полугодия (утром нефть дешевела). Также будем отслеживать экономические результаты США, особенно ВВП за первый квартал. Финальные цифры очень важны, поскольку они отразят крепкость запада в преддверии ужесточения процентной политики ещё два раза (прогноз ФРС) - от этого всех на мировым рынке трясёт. @bondovik

Российская валюта. Планируемое повышение добычи нефти и отрицательная реакция котировок нефти не должны отразиться на динамике рубля негативно в ходе сегодняшней сессии, поскольку уровни «чёрного золота» остаются комфортными. При этом сегодня ожидаются крупные налоговые отчисления, поэтому некоторые банки могут формировать спрос на внутреннюю валюту с целью пополнения рублевой ликвидности. Помимо прочего продажи в секторе ОФЗ завершились, что является как минимум хорошим новостным фоном, и ожидания игроков не будут строиться на массовом оттоке капитала из страны, учитывая, что бенефициарами падения рынка и валюты оказались, в том числе, российские игроки. Резюме: вся надежда на внешние площадки и просим Трампа не написать угрожающие сообщения в твиттере. @bondovik

В последнее время заметил необычную тенденцию относительно торговых идей на рынке рублёвых и валютных облигаций со стороны недобросовестных брокеров. Последний сектор выделялся сильнее всего. Не могу сказать какой по счёту розничный инвестор или даже топ-менеджер российского банка сообщали мне, о целесообразности покупки длинных инструментов? Оказывается некоторые компании и банки, занимающиеся операциями на фондовом рынке, активно призывают своих клиентов вкладываться в длинный риск без понимания происходящего. Но ведь нет пока никаких предпосылок к позитивному развитию. Все что сейчас происходит на рынках и мире - это новая парадигма войн, которая не закончится по щелчку. Еще раз всем говорю, работайте с самой короткой дюрацией инвестирования, не стройте из себя гуру или везунчиков. Риски потерять сейчас превышают шансы заработать в длинных бумагах. @bondovik

Рубль очень сильно ощущает налоговую поддержку. Я обычно скептически относился к этому фактору, поскольку аналитики обычно переоценивали данное событие или просто говорят из-за очередной безисходности. Но сегодня и в пятницу этот момент очень актуален, поэтому я в предыдущих постах акцентировал ваше внимание. Крупные иностранные банки, которые часто находятся в избытке рублей, говорят о дефиците, все уже давно в залоге - другие банки, проводящие операции по налогам сами ищут денежку в займы. А если есть средства в системе, то очень дорогие. Таким образом, сегодняшний злобный «твит Трампа и гэп вверх по доллару» полностью нивелированы и наш деревянный смотрится молодцом - 62.89 (на открытие 63.40) @bondovik

Сможет ли Система расплатиться по облигациям в случае санкций?

Я ещё раз решил написать, после многих просьб. Ниже приведу варианты в случае определённых ограничений (доступ к импорту, долларовые счета итд).

Во-первых, вы должны понимать, что половина основных игроков финансового рынка находится под санкциями. Их жизнь усложнилась, в первую очередь, с выходом на рынок долларового займа. Если бизнес никак не связан с США - все живы и здоровы с переменными успехами.
Во-второй, если издержки компаний группы Система или комплектующие так или иначе были связаны с импортом, придется искать новых партеров. По опыту можно сказать о наличии лазеек, чтобы найти новых контрагентов, хотя многие будут бояться.
В-третьих, практически весь бизнес находится в России, поэтому нельзя сравнивать историю с Русалом (огромный плюс).
В-четвёртых, Система это консолидирующая Группа, жизнь которой зависит исключительно от активов, которые, как я сказал, находятся в России.
В-пятых, доля владения АФК Система в МТС ниже 50% - как видно из требований по Русал это важный фактор, поэтому МТС не должны получить удар на уровне Русал.
В-шестых, самое худшее для МТС я вижу сложность с импортными затратами - главное чтобы туда не ударили или не начались старые судебные истории, которые могут обеспечить рост долга.
В-седьмых, ну самый худший вариант это блокировка долларовых счетов и невозможность провести расчёты. Опыт с Русалом говорит, что компания готова обслуживаться в отличной от USD валюте, однако мало кто на это идёт в полной мере.

Таким образом, седьмой пункт пока является самым жёстким, чтобы, например, возникли проблемы с погашением еврооблигаций Система - это наверно главный риск.

Для рублёвых облигаций: риск наименьший. Вопрос в кредиторах - как они будут себя вести? Но там одни госбанки практически. Однако высока вероятность исполнения ближайших оферт по бумагам, поэтому компании потребуется ликвидность.

Список рисков можно продолжать, остановимся пока на этом

Еще раз коротко, ну не попадает Система под критерии Русал и такие жёсткие варианты. Но черт побери, западники лучше меня знаю и понимают, имея такой административный ресурс. Все могут придумать. Мне иногда кажется, что кто-то лоббирует удар по Евтушенкова, чтобы тот остался даже без трусов. Ведь активы не бутерброд, просто так не забрать. @bondovik