Хорошая новость для держателей денежных средств (облигаций) в Московском кредитном банке или для тех, кто собирается туда вложиться. Сразу после объявления кремлёвского досье, куда вошёл и основной акционер МКБ Роман Авдеев, мне на почту пришёл мандат на размещение еврооблигаций. Класс инструмента ещё не объявлен, однако скорее всего будут «вечные облигации» для пополнения капитала первого уровня, поскольку именно объем базового капитала имеет не столь внушительный запас в отличие от других, чтобы в случае появления убытков его не нарушить перед ЦБ РФ. Более подробно разберёмся позже, однако ещё раз повторю, что это отличная новость. Заодно и посмотрим, какие инвесторы купят долларовые бумаги. @bondovik
#банки #мкб #идеи

Наш президент прокомментировал «Кремлевское досье» (кто потенциально может под санкции попасть), опубликованное сегодня ночью. Одним словом: наши (власти) проблемы - проблемы всего народа

После попадания в потенциальный санкционный список США наших крупных бизнесменов, государственная дума РФ внесла законопроект о продлении амнистии капитала (возврат незадекларированных офшорных средств) до марта 2019 г. вместо до конца 2018 г. Привилегии заключаются в следующем: бизнесмены не будут платить налог на прибыль или НДФЛ. Подоходный налог также не придется платить при ликвидации иностранной компании. Ранее правительство делало предложение о возврате капитала через российские валютные облигации, чтобы скрыть от внешних лиц свой капитал. В этом есть несколько хитростей и положительных моментов для всех, о чем писалось, а точнее «фантазировалось» на канале. @bondovik
#экономика #офшоры #облигации

Сегодня завершился ещё один показательный день, характеризующий отсутствие страха у инвесторов, что Минфин США подготовит доклад по возможным санкциям на покупку гособлигаций РФ. В ходе дня наш Минфин смог успешно продать свои бумаги и тем самым занять денежные средства для финансирования бюджета. Хотя предложенный объём был не столь значительным, однако спрос превысил предложение практически в 3-5 раз. Мой прогноз не удался и остановка ралли не случилась, а значит все интересное впереди. Чего же нам ждать? Все-таки я уверен, что основной недельный рост пройден, поскольку короткие облигации не опускаются в доходности в отличие от длинных. Хотя вышли очередные данные по инфляции, обновившие минимальный исторический уровень - аргумент, чтобы нашему ЦБ снизить ставку. Соответственно безумный рост цен в длинных выпусках является отложенным эффектом, плюс пришли горячие деньги иностранных игроков (результаты). Обратите внимания на содержание гиперссылки, которое показывает низкий аппетит к риску к гособлигациям развивающихся стран - это ещё раз говорит, что наш позитив связан с «локальной историей», но не как общий мировой тренд. @bondovik
#облигации #экономика

Пообщавшись с некоторыми ребятами по рынку узнал интересную информацию, которую недавно обсуждал с одной сотрудницей агентства Reuters. Оказывается все-таки немало людей играло «на понижение». Их любят называть «шортовиками» - они прогнозировали падение рынка. Этого не произошло и инвесторы стали закрывать свои позиции, дополнительно обеспечив хороший рост всего сектора ОФЗ. Так что наблюдаем дальше за всей этой вакханалии.. возможно все остановится, а там повангуем по рублю. @bondovik
#облигации #офз

Январь оказался хорошим месяцем для наших активов (акции, облигации и валюта). В течение февраля есть одно главное событие - заседание Банка России по ставке. Сложившаяся конъюнктура является поводом, чтобы смягчить процентные условия в стране. Хотя все ещё подвешен вопрос с докладом по санкциями в отношении гособлигаций РФ , однако инвесторы считают, что в среднесрочной перспективе никаких действий со стороны США не будет. Второй интересный момент: как известно на западе теперь новый глава ФРС, который толком ничего не комментировал, хотя и придерживается текущей политики. Возможно его позиция и взгляды буду драйверами для глобальных рынков в одну и в другую сторону. Третий фактор: Надутый рынок США - это всех беспокоит, либо мы увидим коррекцию небольшую, либо американские облигации начнут подрастать в цене (они чрезмерно заложили рост ставок в США) и это станет хорошим толчком для наших облигаций и рубля. И конечно размещение еврооблигаций нашими эмитентами (впереди Газпром, Домодедово, МКБ) - это всегда хороший фактор для рубля, так как валютной ликвидности в системе будет больше, которая испытывает все ещё структурный дефицит судя по моим расчётам из отчётности ЦБ. Также не забываем, что февраль хороший месяц на приток валюты по текущему счету (то что мы зарабатываем). Плюс интервенции Минфина по покупке доллара, однако они скорее всего окажутся немного меньше января, если да - отличная новость. @bondovik
#валюта #экономика #взглядфевраль

Как известно, Московский кредитный банк (МКБ) намерен выпустить новые еврооблигации, однако они простые, а не субординированные для пополнения капитала. Цель оказалась простая - рефинансирование, так как сегодня будет погашение такого же по структуре выпуска. Тем не менее банку необходимо пополнение капитала для своего спокойствия и Банка России. Дело в том, что уровень базового капитала не самый большой, однако именно он берет на себя все удары в случае убытков из-за списания активов и выплаты дивидендов. При этом некоторые рейтинговые агентства были обеспокоены высокой долью кредитного портфеля приходящего на структуры акционера и концентрацией крупных заемщиков. Я также обратил бы внимание, что в структуре обязательств (откуда деньги черпают) МКБ большая зависимость от межбанковского кредита (40%), которая покрывается лишь 20% самыми ликвидными активами. Соответственно стоимость пассивов высокая - отсюда и высокие ставки по депозитам для населения. @bondovik

В отношении возможных санкций США относительно российского госдолга нужно быть начеку, так как приходится иметь дело с непредсказуемым партнером, заявил пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков.

Глава Банка России намекнула о возможном снижении ставки на следующей неделе. Она подчеркнула о сокращении влияния внешних рисков, что должно поспособствовать к более быстрым темпах нормализации денежной политики. Более подробно здесь. @bondovik
#банки #ставка #дкп

Промсвязьбанк, который санирует фонд консолидации банковской системы, в декабре больше всех пострадал от оттока средств юридических лиц со срочных (-213 млрд руб., 20% от обязательств) и текущих (-81 млрд руб.) счетов, однако обязательства (одна из частей ресурсной базы) сократились всего на 52,9 млрд руб. Закрыть дыру удалось благодаря предоставленной ликвидности Банком России практически на 300 млрд руб. Совокупные активы банка сократились на 266 млрд руб или на 21% и опустились впервые за долгое время до уровня конца 2014 года. И самое главное капитал списан на 176 млрд руб, что привело к его отрицательному значению (-116 млрд руб). Исходя из тех масштабов бедствия, нашему регулятора придется «напечатать» солидную сумму для закрытия дырок – точно не менее 250 млрд руб. Сумма будет зависеть от того, как быстро менеджмент сможет сбалансировать и приостановить отток средств или нарастить. Облигации банка на вторичном рынке предлагают хорошую вам возможность зафиксировать доход выше 9% годовых на несколько лет. Напоминаю, ПСБ теперь является государственным банком. @bondovik
#банки #санация #псб

Практически официально подтвердился факт объединения (www.kommersant.ru/doc/3537681) Бинбанка и ФК Открытие. В любой синергии всегда просматривается несколько причин. В данном случае соединяют два института с очень плохим качеством активов. Восстанавливать по отдельности очень трудно и затратно. Объединить, скрыть плохие активы, или распродать по возможности - самый хороший вариант в нынешних условиях. Таким образом, скорее всего мы не сможем узнать у кого было хуже. Также всплывет мысль, что отзывов лицензий у гигантов с таким объемом проблемных активов точно не будет, иначе зачем объединять, когда можно подождать других? Хотя у этой логики есть и прочие варианты. Впрочем, отличная новость для обычных людей, кто несёт туда деньги или кто покупает облигации. Ещё раз говорю, покупайте! Ненужно в личку постоянно об этом спрашивать 😃. @bondovik
#банки #санация #бинбанк #открытие

Кое-чо появилось на свет про санкции на госдолг РФ.

Потенциальное распространение санкций США на новый российский госдолг и связанные с ним деривативы может не только оказать отрицательное влияние на российскую экономику, активы и бизнес, но и повредить американским инвесторам, говорится в закрытом докладе министерства финансов США, оказавшемся в распоряжении агентства Bloomberg.
▪️"Поскольку у российской экономики через реальный и финансовый секторы есть значительные связи с международными компаниями и инвесторами, последствия санкций не будут ограничиваться российскими властными структурами и компаниями. В частности, распространение санкций может ограничить конкурентоспособность крупных управляющих компаний США и потенциально привести к отрицательным побочным результатам для мировых финансовых рынков и компаний", - отмечается в документе.
▪️При этом Минфин США считает, что отрицательные последствия для американских инвесторов в части искажения конкуренции можно ограничить, если Евросоюз введет аналогичные санкции. @bondovik

​​Если днём российские облигации торговались порой в минусе, то сейчас инвесторы позитивно отреагировали на краткое содержание доклада по санкциям. Напоминаю, это доклад и не пакет мер по введению ограничений на покупку госдолга РФ. Соответсвенно для нашего ЦБ открывается пространство по снижению ставки с 7,75 до 7,5% годовых, учитывая сильные внутренние аргументы и нивелирование внешних. В то же время западные коллеги любят спустя некоторое время побаловать своей негативной риторикой, поэтому не будем сразу плясать от радости, а спокойно наблюдать🙏🏿 @bondovik

Интересно будет наблюдать за динамикой российской валюты на предстоящей неделе. Если рубль в конце января получил поддержку от притока внешних портфельных инвестиций в локальный госдолг РФ вследствие хороших внутренних макроданных и низкой вероятности санкций, что и подтвердилось ссылка 1 и ссылка 2, то в начале февраля RUB встретит два негативных сигнала - новые интервенции Минфина по покупке доллара и осторожные распродажи на глобальных рынках. По моим прогнозам, за февраль сумма интервенций увеличится до 300 млрд против 257 млрд руб. в январе. Хотя все завит от фактических сверх нефтегазовых доходов: если в январе они были меньше, а долларов купили в итоге больше, то в феврале эта цифра скорректируется в меньшую сторону - данных нет для точной оценки. Также следует понимать, что сейчас в банковской системе дефицит валютной ликвидности - об этом говорят оттоки по валютным счетам (моя оценка на основе банковской отчётности за декабрь) и широкий базис по свопам (есть такой индикатор рыночный). Второй главный фактор разберу в следующем посту - продажи на глобальных рынках. @bondovik
#валюта #минфин #прогноз

Под конец прошлой недели на глобальных рынках превалировали продавцы, тогда как наши облигации, напротив, пробивали новые ценовые максимумы. Некоторые эксперты заговорили о начале коррекции на западных рынках, и соответсвенно старт распродаж многих активов из сегмента развивающихся стран (мы входим в эту группу). Всему виной послужил продолжающийся рост доходности американских гособлигаций (UST) - эталонный индикатор для всех. Почему это произошло? Нет, не из-за перегрева рынка акций США (правда, есть много поводов, чтобы сказать об обратном), так как у него очень много позитивных драйверов, а вследствие возросших инфляционных ожиданий на фоне сильной статистики. Следовательно, многие уже прогнозируют 4 повышения ставки американским регулятором в этом году. Давайте предположим, что эти ожидания сохранятся и дальше, но что мешает восстановиться фондовому рынку США, когда растут корпоративные прибыли, есть экономический рост, а рынок труда чувствует себя превосходно? Добавим ещё налоговые послабления с 2018. Нет явных аргументов для паники, однако есть одна ахиллесова пята - развивающиеся долговые рынки (ЕМ). Если на этих площадках не последует тревожных сигналов, рыночного хауса пока миновать. Проблема вот в чем, UST падают в цене и доходности растут, а доходности многих облигаций EM, которые ориентируются на UST в баксах, стоят на месте или совсем немного копируют динамику американского бенчмарка. Таким образом, может возникнуть резкая переоценка - это уже было в 2015 и 2016 годах.
Кстати, для российского рынка облигаций волатильность на глобальных площадках играет плохую роль перед заседанием ЦБ в эту пятницу, то есть регулятор может ограничиться снижением ставки всего на 25 базисных пункта до 7,5% годовых. Хотя отсутствие санкций (это был главный нерыночный риск) открывает ему более широкий диапазон процентного послабления. @bondovik

​​Минфин объявил объём интервенций на покупку долларов, который совпал с моим прогнозом, и составил практически RUB 300 млрд - фактически будет RUB 298,1 млрд. Эта сумма сложилась из прогноза сверхдоходов в феврале (RUB 293,6 млрд) и фактических дополнительных сверхдоходов в январе (+RUB 4,5 млрд). Тем не менее, данная новость нейтрально для нашего рубля. @bondovik
#валюта

Главное уйти красиво. Только ушла на пенсию бывшая глава американского ЦБ, как западные рынки рухнули на несимпатичные проценты. Эксперты предсказывают дальнейшую панику, я так не думаю, так как нет среднесрочных причин. Действительно, инвесторы сильно волновались, да так, что гособонды США (UST) стали рости в цене, хотя именно они были предвестником бури. Если котировки UST двигаются вверх, значит народ в панике. Ходят слухи о реализации flash crash - все происходящее является следствием сбоя алгоритмической торговли. В любом случае, рублю невозможно игнорировать внешние рынки, поэтому ждём дальнейшего обесценения. Кстати, RUB недавно пробил и главное закрепился выше 200-дневной скользящей средней. Таким образом, открывается пространство к 58 за бакс (закрылся по 57,2), плюс нефть в помощь, которая торгуется ниже $68 по Brent. @bondovik
#страхи #волнения #валюта

Стоимость кредитования в стране пока снизится не так быстро. После нескольких дней вакханалии (иначе не сказать) в виде падения западных рынков, нашему регулятору придётся задуматься о размере процентного послабления. На рынке появилось много оптимистов, что ЦБ опустит ставку на 50 базисных пунктов до 7,25%. Поводом стала и позитивная динамика наших облигаций, игнорировавших коррекцию на внешних площадках. Все внутренние условия «ЗА» снижение ставки, но появились неустойчивые внешние риски. ЦБ любит быть последовательным, поэтому жду ставку по 7,5% вместо нынешних 7,75%. Кстати, сегодня гособлигации РФ могут подешеветь. @bondovik

​​Ситуация в банковском секторе сложная, однако есть банки которые очень зависят от межбанковских средств. Высокая доля долга всегда признак неустойчивой ресурсной базы в случае негативных событий. Это означает, что банкам обеспечен риск концентрации. Однако нельзя однозначно констатировать, что таким заемщикам придёт скоро конец. Следует разобраться на историческом уровне, а затем сделать вывод. В любом случае рекомендую обращать внимание на такие вещи - риск ресурсной концентрации не очень хорошая перспектива. Более подробно 👉здесь.
Как отбирались банки
Исключались следующие:
▪️Под санацией
▪️Не включен в расчёт долг перед ЦБ РФ
▪️Прямое владение государством
▪️Активы от 180 млрд руб. примерно
▪️Иностранные банки
@bondovik

Аналитики финансовых рынков как обычно в своём репертуаре. Ведомости опубликовали прогноз Reuters по ключевой ставке, уровень которой будет определен в эту пятницу. Эксперты как всегда собрали все возможные позитивные факторы, не отделив и не взвесив их реальный вклад в прогнозный результат. Более подробно вы можете ознакомиться с данным материалом по этой ссылке. Что касается мнения самого БонДовика, то он рассчитывает на процентное послабление в размере 25 базисных пунктов до 7,5%, о чем неоднократно говорил. Может ли ЦБ сделать сюрприз в виде более резкого снижения - да. Однако такое решение не просматривается. Рынок и действия участников интересны тем, что парой нет шаблонных результатов. На текущий момент я бы отклонился он фундаментальных основ, а думал рыночно. Минфину необходимо проводить аукционы по размещению облигаций, при этом основными покупателями являются западные инвесторы. Если опустить ставку слишком быстро и затем держать такой темп, аппетит нерезидентов скоро угаснет и наша площадка ОФЗ не будет столь привлекательной как сейчас. Лучше держать интригу, постепенно загонять горячий капитал в наши активы, там и план на 2018 спокойно выполнится, что бюджету хорошо. @bondovik