Какие были крайние новости по финансам ГК Пионер? Я не знаю, как и любой другой не инсайдер, что там происходит и где правда внутри структуры. Я вижу хорошую динамику бизнеса в последние годы (практически двукратный рост доходов год к году). Компания ввела в эксплуатацию объекты недвижимости - это отразилось в значительной прибыли за 2019 год в размере 7.5 млрд руб при выручке 40 млрд руб. Рентабельность по прибыли и EBITDA выше всех эмитентов третьего эшелона (Легенда, Брусника, Самолёт итак далее).

Отсутствовала можно сказать долговая нагрузка, так как объекты строились по старым правилам. Сейчас, как сообщает компания, кредитное плечо составляет 1.2х (ниже конкурентов). Первый квартал 2020 года также выглядит сильным, хотя консолидированных данных ещё нет. Я не скажу, что они опережают конкурентов по количеству и размеру планируемого ввода жилья (этот вопрос я задавал вовремя размещения в конце прошлого года - непонятно более дальнее будущее), однако по оперативным данным ГК Пионер и единого ресурса застройщиков, эмитент вошёл в лидеры среди российских девелоперов по ввожу жилья - заняли второе место за первый квартал 2020. А это как говорится, живой денежный поток.

Также они получили статус системного застройщика. Согласно корп презентации к размещению, главный кредитор - Сбербанка. Однако основа долга - долгосрочные облигации, держателями которых являются крупные паевые инвестиционные фонды. @bondovik

#гкпионер #облигации

​​Газпромбанк проводит сбор заявок среди квалифицированных инвесторов на приобретение субординированных долларовых облигаций второго ранга. Ориентир по купону 5% годовых в USD. Данный тип бумаг предполагает более высокий кредитный риск относительно обычных старших облигаций, однако риск ниже по сравнению с вечными бумагами. По выпуску, в соответсвии с требованиями ЦБ РФ, предполагается право выкупа бумаг эмитентом через 5.5 лет. Встроенное погашение через 10.5 лет. Облигации могут быть списаны при достижении базового капитала ниже 2%. @bondovik
#гпб #облигации #суборд

​​Облигации строительной группы Пионер открылись снижением (3-5%), однако масштабных продаж (с точки зрения движения и разброса цены) не наблюдалось. Более того, с самого открытия рынка продавцы встретили интерес покупателей, что обеспечило отсутсвие «пролива вниз». При этом инвесторы забирают заявки продавцов быстро и крупными лотами. Средняя цена сделок - 94.5%. Последние операции проходят выше 95%. Доходность 13.22% (средняя доходность строителей 3 эшелона). Дневной оборот более 100 млн рублей. Текущие уровни считаю уже интересными для покупок. Ранее на эту тему.
@bondovik

Многие из вас обратили внимание, что вторник для рублёвых государственных облигаций оказался трагичным после появления новостей о «санкциях» со стороны США. Вместе с тем оттока капитала с рынка по сути не было, лишь рыночные зарисовки вниз. Доллар против рубля также отреагировал ростом, однако посмею возразить комментаторам о сильном выходе нерезов и все что с этим связано. На динамику валюты оказывали и другие существенные факторы спроса со стороны определенного интереса. Между тем, появилась финальная или только первая часть законопроекта по санкциям, ничего про облигации там не сказано. @bondovik

https://www.foreign.senate.gov/imo/media/doc/ROS20725.pdf?fbclid=IwAR39EnO14J5ewukWkG0ap6KOyo4-BD85QnuEj9Cl74QZU5DaJWFtvjdnwZ0

Vedanta сообщила, что получила одобрение от держателей облигаций на изменение проспекта эмиссии с целью проведения выкупа миноритарного пакета Vedanta LTD. Из последних новостей известно, что размер привлечения капитала для делистинга вырос с $2.5 до 2.75 млрд. Пройдёт ли сделка сразу или частично, вопрос открытый. В течение 1-2 недель узнаём. Достижение поставленной задачи будет большим позитивом для облигаций, которые торгуются с двойной доходностью в долларах. Если вы не понимаете о чем речь, читайте старые посты. @bondovik
#веданта #облигации

​​Предложенные на рассмотрение облигации Nokia 2039 год в долларах 18 мая полностью оправдали свои ожидания, принеся инвесторам за 1.5 месяца более 13% дохода (total). При этом индекс полной доходности от облигаций с инвестиционным качеством ЕМ за это время вырос всего на 4%, мусорные на 6.5%. Такая динамика доказывает, что инвесторы в период кризиса отдают предпочтение качественным бумагам, которые в меньше степени зависимы от текущей глобальной ситуации, несмотря на столь высокий временной риск 19 лет. @bondovik
#нокиа #облигации

​​Большие «загородки» уже не первый день стоят от покупателей в 230 ОФЗ (19 лет). Скоро заседание ЦБ РФ, спекулянты снова готовы играть на снижение кривой (ценовой рост). Для инвесторов и вас читателей - это должен быть сигнал. Кстати, недавно рекомендуемые две облигации уже показали хороший рост, особенно 8-летние ГТЛК, подорожавшие на 4%, несмотря на боковик широкого долгового рынка. PS: обращаю внимание, что на фото именно покупатели, стакан в мобильном квике ниже (продавцы), сверху покупки. @bondovik

#ставка #облигации

https://www.interfax.ru/business/717145

ОФЗ - часть 1. Сегодня Минфин проводил еженедельные аукционы по привлечению капитала для федерального бюджета. Вторую неделю подряд инвесторы предъявляли спрос на облигации с плавающим купоном, тогда как с фиксированным интерес оказался снова скромным. Если на прошлой неделе это помогло классическим ОФЗ подорожать в цене, потому что Минфин не стал увеличивать предложение «в классике», то сегодня за счёт отсутствия крупных покупателей на вторичной площадке долгосрочные выпуски подешевели. Можно смело сказать, что последние два месяца на рынке суверенного долга ничего не происходит. Как видите, о чем я часто говорил раннее, что не имеет значение какая будет ключевая ставка в конечном цикле смягчения ДКП, главное попытаться угадать расположенние кривой над ключевой ставкой и угол наклона (длинные бумаги минус короткие). @bondovik

ОФЗ - часть 2. Почему в ОФЗ такая «блевотина» - это наш главный термин с коллегами на деске. Естественно, много мнений, взглядов, прогнозов или убеждений, почему нет нормального роста цен с такими намёками ЦБ РФ снизить ставку. Сейчас можно обратить внимание на распространённые комментарии, что слишком много денег нужно занимать Минфину. Это самый простой ответ, когда нечего придумать и объяснить. На мой субъективный взгляд все намного проще. Нет такого международного флоу на российском рынке, как до начала июня. Отсутствует моторчик спроса, у которого задача «купить» стоит выше задачи «купить оптимально выгодно». Представьте к вам пришёл клиент, которому во что бы то ни стало нужно приобрести облигацию, хотя в ней нет нужной ликвидности. Явно вы поднимите рынок и очень хорошо. В ОФЗ тоже самое. Российский институциональный инвестор, тот самый, который часто выступает на умных форумах (конференциях) с прогнозами на 20хх год чаще всего ориентируется на международного игрока в своих прогнозах. То есть он не готов сам двигать рынок концептуально/глобально, выступать генератором. Почему? Потому что в России деньги носят больше пассивный характер, чем спекулятивный. Плюс всегда нужен эффект «моментума». Конечно, краткосрочные трейдеры имеются на рынке, особенно с плечами, но в масштабах рынка это капля в море, хотя иногда погоду делают. Обратите внимание на рынок акций РФ, разве там что-то динамичное сейчас? Нет. @bondovik

ОФЗ - часть 3. На других долговых площадках развивающихся стран ситуация практически идентична, особенно в странах «сверстники». Таким образом, не верно было бы говорить, что пассивность ОФЗ - это внутренне причины, отнюдь. Более того, на рынке еврооблигаций ЕМ с рейтингом ВВ-ВВВ+ такой же невнятный боковик. Это общий тренд. Мне представляется, что сегодняшний наклон кривой в ОФЗ (длинные облигации минус короткие) выглядит чрезмерным - около 190 бп. Бонды страны с действительно сильной кредитной составляющей относительно других ЕМ не должны торговаться (мои ожидания - мои проблемы) так широко с равновесной точки зрения. У нас даже наклон кривой в долларовых облигациях ниже, чем у многих конкурентов. Следовательно, восстановление длинных ОФЗ может быть связано с эффективным сочетанием «сигналы ЦБ + грамотное размещение облигаций Минфином + внешнее флоу». Первые два фактора будут неустойчивыми без последнего. Ждём заседание в следующую пятницу. Игра все ещё продолжается. @bondovik

Идеи на 15% годовых?

Сегодня состоится сбор заявок на размещение дебютных рублёвых облигаций «МаксимаТелеком», которые предлагают очень привлекательные индикативы — ставка купона от 10.5% годовых с офертой через 3 года. При этом, если инвестировать через индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС), совокупных доход может составить около 15% годовых.

Компания является крупнейшим в Европе оператором публичной сети Wi-Fi (20 городов присутствия), а также предлагает различные инфраструктурные бизнес направления, что позволило эмитенту за последние три года увеличить бизнес в несколько раз. Если вы являетесь пользователем метро и бываете в аэропортах, то по сути всю интеграцию сети сделала именно «МаксимаТелеком».

Компания включена в Перечень системообразующих организаций в сфере информационных технологий. Рейтинговое агентство АКРА оценивает заёмщика на уровне ВВВ+.

Хотел бы заметить, что некоторые эмитенты из сектора телеком и медиа третьего эшелона (Софт Лайн или ЭР-Телеком), имеющие схожие рейтинги торгуются по 7.0-8.5% годовых.

Мои коллеги по рынку выступают организатором выпуска, можете оставить заявку на покупку.

Для консервативных инвесторов в ближайшее время появится альтернатива ОФЗ - государственные облигации Казахстана, номинированные в российский рублях, которые будут обращаться на Московской бирже. Долговые бумаги Республики относятся к инвестиционной категории, поскольку кредитные рейтинги страны сопоставимы с российскими. На глобальных долговых рынках в долларах США кривая Казахстана практически не предлагает дополнительной премии относительно российской. Например, 25-летние долларовые бонды торгуются по 3.3% годовых против РФ по 3.2% годовых. Однако, на мой взгляд, дебют должен быть компенсирован дополнительной премией, в противном случае интереса не будет. Следует также понимать, что высока вероятность незначительного размера эмиссии в одном выпуске, я не верю в предложения в сотню млрд рублей - так что за это придётся платить. Я бы ориентировался на премию российских облигаций первого эшелона над ОФЗ: 80-100 бп. Затем равновесное положение кривой Казахстана, скорее всего, сформируется в среднем 50 бп. Таким образом, индикатив первоначального размещения, например для 5-летних выпусков, составит 6% годовых (ОФЗ на этом сроке дают 5% годовых). @bondovik

Голосую за снижение ставки на 25 бп. На предстоящей неделе в пятницу состоится заседание Банка России по денежно-кредитной политике. Будет объявлен уровень ключевой ставки кредитования в стране, которая расположилась на уровне 4.5% годовых. Ранее в интервью зампред ЦБ РФ Заботкин сообщил, что основное пространство для смягчения ДКП использовано, далее шаги будут более короткими. Вместе с тем для лучшей коммуникации с инвесторами после каждого заседания планируется проводить пресс-конференцию. Перед пятничным собранием в стране уже опубликованы некоторые макроэкономические индикаторы, свидетельствующие о начале восстановления деловой активности, однако глубину падения и последующую скорость роста экономики нам ещё предстоит узнать впереди. Тем не менее, в моем понимании, экономическая ситуация голосует за дальнейшее снижение ставки в размере 25 бп. Рынок гособлигаций с крайнего заседания на длинном участке несколько подешевел, потому имеет шансы вернуть утраченные позиции и показать ценовой рост до конца года при прочих равных. Что происходит с сектором ОФЗ - я подробно разбирал в серии постов. Что касается корпоративных облигаций? Я считаю, что спреды будут постепенно сокращаться, потому для долгосрочных инвесторов я предлагаю рассмотреть вариант равномерного вложения капитала в облигации 1-2-3 эшелонов (адекватного качества - разберём на канале). Кроме того, появятся скоро облигации Казахстана, а затем и корпоративные заёмщики этой страны. Идеи будут. @bondovik

Буквально недавно Газпромбанк размещал по закрытой подписке долларовые субординированные облигации, которые учитываются в составе дополнительного капитала. Это означает, что облигации будут списаны в случае банкротства банка. Инвесторы оценили риск в виде 4.7% годовых. Тем временем на вторичном рынке сделки проходили ниже номинала - вблизи 99% или 4.9% годовых. В свете временно низких ставок от качественных эмитентов, купон не выглядит интересно с учётом фактора низкой ликвидности, наличия структурной субординации и низкой гибкости управления капиталом. На аналогичном 10-летнем сроке на глобальном рынке можно приобрести бумаги без субординированной опции с доходностью выше 4.7-5.0% годовых. Либо, например, посмотреть аналогичные по структуре долларовые бонды Совкомбанка, которые торгуются по 7.5-8.0% годовых, если «страшно» идти в нероссийский риск. @bondovik