Еврооблигации Vedanta в долларах США - часть 2. Естественно компании все задавали вопросы и наконец-то наступил май. Они пошли по пути самого позитивного сценария для держателей бондов. Компания хочет сделать приватизацию (полный делистинг) своей публичной Vedanta LTD, генерирующей значительный денежный поток, которого в целом всегда хватало бы для комфортной жизни, в первую очередь для покрытия процентных платежей. Вы можете посмотреть на консолидированные данные, я закинул отчётность за 2020 год на втором канале (да, операционный год уже закончился для азиатов). Соотвественно менеджмент хочет полностью приобрести миноритарный пакет, чтобы стать частной структурой. Главный вопрос - согласятся ли миноры, потому что цена акций далека от справедливых значений, но менеджмент считает, что имеет убедительные рычаги, почему они согласятся (акции естественно подорожали). @bondovik
#веданта #облигации

Еврооблигации Vedanta в долларах США - часть 3. После таких позитивных новостей облигации сроком погашения 2021, 2022 и 2023 начали активно дорожать + майское ралли везде и теперь стоят 70-90% от номинала (самые короткие выпуски выросли сильнее всего). В середине мая появились комментарии рейтинговых агентств, которым нравится такой путь развития. Также Vedanta привлекает $2.5 млрд под сделку. Что интересно, несмотря на новый долг, их дивиденды быстро покроют новые обязательства. Самое главное, что может исчезнуть структурная субординация, именно из-за неё агенства постоянно наезжали через более низкие рейтинги. Держателям облигаций должны были поступить оферты, на изменение условий в проспектах эмиссий из-за желания сделать делистинг (нужно соглашаться). Само заседание совета директоров по сделке состоится в этом месяце (если не ошибаюсь на этой или следующей неделе). Остаётся только ждать и надеется. @bondovik
#веданта #облигации

Обратил внимание на интересные ожидания игроков по денежной политике ЦБ РФ. Как вам известно, в пятницу регулятор опубликует решение по ставке (сейчас 5.5%) и даст комментарий. Последние две недели риторика монетарных властей сбила всех с толку, а именно какими шагами будут смягчать политику - махом на 100 бп вниз или скромнее. Если условно предположить, что ставку опустят на 50 или 75 бп, то в целом рынок это уже таргетирует и каких-то оптимистических всплесков в котировках не должно быть. Но парадокс в том, что очень большое количество эмитентов откладывают своё размещение на вторую половину месяца в ожидании, по всей видимости, более решительных шагов. В последних двух снижений ставки заёмщики угадывали траекторию, интересно, как будет на этот раз? Являются ли они хорошим барометром прогноза? @bondovik
#экономика #облигации #цб #дкп

Don’t bet against USA. Начинается долгожданный момент, который был анонсирован в апреле, регулятор США официально начитает скупку мусорных (и не только) облигаций США. Я помню хорошо тот день, потому что пытался купить облигации в портфель и ждал открытия рынка... однако после выхода новости (о намерении покупать) бумаги взлетели на 10-20% в среднем, с тех пор ралли только усилилось. Нужно понимать, что облигации из развивающихся рынков также будут подтягиваться в доходности вслед за обязательствами США. Документ о выкупе тут:
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/files/monetary20200615a1.pdf
@bondovik

Между тем облигации США с инвестиционным рейтингом не только восстановились, но и делают новый ре-тест максимумов. Борьба за облигации в иностранной валюте будет только усиливаться... @bondovik

В рублевых гособлигациях сегодня отличный день! @bondovik

Сегодня на глобальных рынках оптимистичный день, за счёт вчерашнего анонсирования выкупа облигаций и сильных макроэкономических данных в потребительном секторе США. На этом фоне российские ОФЗ также вернулись к центовому росту. Более того, на рынке появились крупные покупатели, что хорошо подчеркивает настрой игроков перед заседанием в пятницу. Как я отмечал раннее, разгрузка больших инвесторов в перспективе даёт хороший толчок для российских бумаг в дальнейшем, хотя глобально для рынка нет таких возможностей как пару месяцев назад. Мой базовый прогноз все ещё сохраняю - снижение кривой на 50 бп от текущих уровней в длинных бумагах = 4-7% роста. Также все ещё интересны длинные выпуски ГТЛК, торгующиеся с очень широкой премией. Запомните, эта бумага по природе специфична, обычно растет одна из последних. @bondovik
#облигации #гтлк #офз

Финальные ориентиры облигаций Беларусь в долларах США. Батька дал вынужденно большие премии, привлекательно. Чуть позже будет комментарий. #bondovik

Окончательные данные по суверенным бумагам Беларусь. @bondovik

Интересное размещение облигаций Беларусь в долларах США - часть 1.

Незначительный наклон кривой. Обращает на себя внимание небольшая премия между 10 и 5-летними выпусками - всего 25 бп или 0.25%.

Инвесторы запросили хороший подарок, который менеджмент страны исполнил. Вторичный рынок в доходности также вырос значительно (упали цены) из-за такого скромного дисконта 5-летних облигаций против длинных. В целом, организаторы, на мой взгляд, знали о щедрости, ибо продажи в бумагах эмитента наблюдались последнюю неделю.

Когда и если ситуация на рынках нормализуется, наклон кривой будет шире и премия между бумагами составит около 100 бп или 1%, (если мерить историей и сравнивать с другими HY), а значит с точки зрения риска и доходности 5-летние еврооблигации интереснее. Они будут сильнее роллировать вниз. @bondovik

#белоруссия #батька #облигации

Интересное размещение облигаций Беларусь в долларах США - часть 2.

В конце апреля этого года Республика Беларусь размещала 5-летание облигации в рублях, которые до сих пор торгуются практически по номиналу: Буларусь7. Эффективная доходность к погашению составляет всего 8.6% на сегодняшнее закрытие. Хорошая премия против ОФЗ (360 бп) и качественных корпоративных бумаг (250-300 бп).

Долларовые бумаги сегодня на 5 лет проданы по 6.125%, то есть премия рублевых выпусков больше чем на 2%. Вместе с тем, ментально валютный выпуск выглядит интереснее с учётом динамики российской валюты. Также, если сравнивать два бонда «по науке», то прослеживается интересное сравнение:

6% в долларах для Белоруссии должно транслироваться в рублевый денежный поток под 10% годовых с точки зрения процентных свопов. Получается рублевый выпуск переоценён или долларовых недооценён.

Однако это фундаментальная оценка и всем пофиг, это больше нужно знать организаторам, которые хотят занимать деньги в разных валютах.

Таким образом, долларовых выпуск намного интереснее, возможно, поэтому smart инвесторы не вытягивают рублевый выпуск.

Нормальный спрос на рублевые бумаги, на мой взгляд, будет формироваться в самой конечной фазе смягчения ДКП ЦБ РФ, значит сейчас ещё не плохой шанс проголосовать покупкой. @bondovik

#беларусь #облигации

Госмашина в своём репертуаре, хоть беги подписывайся на конституцию. Это из серии «отсутствия польских яблок» в период санкций. @bondovik

На российском рынке еврооблигаций практически не осталось доходности. Действительно, если посмотреть на среднюю доходность облигаций с рейтингом от «ВВ минус» и выше, она оставляет 3.5% и ниже.

На этом фоне обычному инвестору (если у вас отторжение от долларовых бумаг за пределами России) проще держать капитал в виде денежных средств или покупать часть акций, если конечно долговой рынок окончательно не подохнет. Например, в благоприятный рыночный период (до кризиса - не сейчас) доходности в евро находились от вменяемых компаний около 0-1% и не вменяемых 2-4% на сроке до пяти лет.

В общем, доходности не компенсируют рыночные риски. Вспомните, как в феврале инвесторам казалось, что бонды за 5-6% - это качество (хотя это был 3 эшелон). Таких бумаг на мировом рынке восстановилось после адского марта всего лишь около 50%, остальные торгуются все ещё низко в отличие от более качественных.

Так что, рекомендую все-таки смотреть на мир и не ограничиваться российским риском. @bondovik

#еврооблигации

Среди «российских компаний» не инвестиционной категории можно взглянуть на Петропавловск - золотодобывающая компания. На 2.5 летнем сроке еврооблигации в долларах торгуются по 5.5% годовых (ISIN: XS1711554102)

Компания отличается от мощных мейджеров Полюс или Норд голд, облигации которых торгуются ниже 3%. Причиной тому являются более скромные масштабы бизнеса, несколько выше себестоимость добычи или общие расходы на добычу. Петропавловск находится в рейтинговой группе «В», конкуренты выше.

Однако за последний год произошло много положительных изменений. Улучшилось корпоративные управление, отношение с инвесторами, нормализовался акционерный кризис. Компании также больше не нужно продавать золото по заниженной цене - эмитент не мог воспользоваться мощным ростом золота, так как действовали хеджирующие цены от падения по требованию кредиторов.

2019 также выдался удачным, что отражается в росте добычи и продаж золота. Сокращается долговая нагрузка и многое другое. Операционные результаты за первый квартал 2020 дополнительно свидетельствуют о сохранении позитивной тенденции. Прилагаю ссылку на презентацию.

Один из главных рисков заключался в наличие гарантий по обязательствам дочерней структуры (IRC). Однако менеджмент сообщил, что заключил предварительное соглашение о прекращении гарантий и продажи акционерной доли. В случае позитивного исхода это станет еще одним значительным аргументом повышения кредитного рейтинга.

И ещё одна вишенка на торте - Петропавловск хочет сделать листинг на Московской бирже (пока они на LSE), я считаю это усилит интерес инвесторов и открытость группы. @bondovik

#облигации #петропавловск

Решил посмотреть на канале, когда я писал про Петропавловск. Один раз, ровно на следующий день после открытия канала БонДовик. Размещение прошло с премией 300-330 базисных пунктов относительно кривой Евраз и Русал. Что интересно, против Евраз кредитный спред не изменился до сих пор! А вот к Русалу премия стала меньше за счёт роста доходности алюминиевого игрока. Думаю, настало время еще одному сужению к «конкурентам». @bondovik

#петропавловск #облигации

НАБИУЛЛИНА В ГОСДУМЕ:
ЦБ СЕЙЧАС ИМЕЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ СУЩЕСТВЕННО СМЯГЧАТЬ ДКП БЕЗ ЗАПУСКА "ИНФЛЯЦИОННОЙ СПИРАЛИ"

МЯГКАЯ ДКП НЕ ОБЕРНЕТСЯ ОБЕСЦЕНЕНИЕМ ЗАРПЛАТ

Спасибо! ВВП! С 5 млн в год доход НДФЛ - ставка 15% с 1 января 2021. «Деньги пойдут на лечение детей»

Получается доход от биржи, как я понял, тоже будет облагаться 15%, если доход выше 5 млн совокупно (зарплата + прочие доходы (биржа/депозиты)). с превышении суммы