Taiwan Star Telecom выбрал Nokia для работы по 5G. Мои самые любимые долларовые облигации в этом секторе. Самые недооценённые инвесторами и имеющие значительный потенциал ценового роста среди облигаций «качества». Nokia в Европе - лидер в 5G, кроме того, постоянно ходят слухи, что крупные гиганты США хотят их купить. Неудивительно, в мире всего несколько игроков, способных обеспечить 5G, которые, кстати, находятся в Азии (Трампу не нравится). Недавно они пытались получить новые контракты в Китае, но не получилось, местные монстры не дали. Тем не менее потенциал большой, а кредитный профиль сильный - низкая долговая нагрузка (кэш равен долгу). Минимальный лот: $2000. ISIN: US654902AC90
Сегодня 21 мая, а значит пошло практически два месяца, как российский долговой рынок перешёл в мощную фазу ценового роста. Например, длинные облигации принесли доход более 25% или чуть меньше, если ориентироваться от моей точки рекомендации. За это время ставки снижались, рубль укреплялся, прогнозы менялись, экономическое сообщество стало более агрессивно смотреть на денежно-кредитное смягчение благодаря наилучшей коммуникации Банка России за многие годы. Этот период действительно войдёт в историю, поскольку было сломлено много теорий, сравнений с другими развивающимися рынками, а эксперты, которые всегда объясняли рост или падение цен на ОФЗ вследствие снижения или повышения курса доллара - исчезли (наконец-то, имхо). Если говорить о текущей ситуации, большие инвесторы продолжают голосовать деньгами - кривая ОФЗ учитывает снижение ключевой ставки на июньской заседании ЦБ РФ с 5.5 до 4.5%. Поскольку покупки агрессивные, то явно, ожидания по ставке ещё смелее - 4%. Значит, для суверенных бумаг есть потенциал снижения доходности минимум на 50 бп, что соответсвует повышению цен на 2.5-5% в среднем от 5-летних облигаций и выше. Я бы предлагал ориентироваться на этот уровень и строить дальнейшую стратегию учитывая текущую и ожидаемую инфляцию + удовлетворительный внешний фон. Последний фактор может внести свои коррективы в любой момент, потому в негативном сценарии снижение ставки до 4% может быть растянуто во времени. Также нужно оценить как поведут себя цены после выхода из карантина, там и импорт будет восстанавливаться. @bondovik
Может ли быть ключевая ставка 3.5%, наверно вы видели такие прогнозы? Может быть все что угодно, вспомните ожидания многих два месяца назад? Не будем гадать, абсолютно неблагодарная и непрофессиональная затея. Лично для меня, как инвестора, все равно - 3.5 или 4.0% ключевая ставка, важнее как будет расположена кривая ОФЗ. Поскольку цикл смягчения ДКП движется к логическому финалу, мне представляется вероятность, что государственные облигации будут торговаться с большой премией против ключевой ставки. Условно при 4% ОФЗ могут располагаться аналогично при ставке 3.5%. В ближайшем будущем, наши бумаги будут проигрывать другим странам ещё сильнее в номинальной, и тем более в реальной доходности. Российским участникам также нет смысла задавливать кривую ещё ниже, в противном случае не останется никакого псевдо керри дохода. Кривая будет отражением будущих инфляционных ожиданий, которые так или иначе восстановятся. Также не забывайте, я много раз писал на канале, любая стоимость кредита отталкивается от спот ставок в стране - ОФЗ. Не могут долгое время наши безрисковые российские облигации Минфина так долго и так низко торговаться в доходности против кредитов внешнему потребительскому сектору и малому бизнесу. Рынок все расставит на свои места рано или поздно, увидите, оптимисты исчезнут по щелчку, а пока наслаждаемся текущему тренду. @bondovik
Forwarded from Forbes Russia
Илон Маск после первого запуска корабля SpaceX с астронавтами к МКС вспомнил высказывание Дмитрия Рогозина, который в 2014 году предложил США «доставлять своих астронавтов на МКС с помощью батута». «Батут работает», — сказал Маск
Мировые рынки на важных отметках. Мощная дивергенция наблюдается между активами риска (ETF на акции) и защиты (облигации США, но для простоты я взял процентный своп). Идея заключается в том, что в последнее время соотношение акций с высокой бетой и низкой бетой с невероятно фантастической скоростью выросло.
Все это говорит о сильном аппетите на риск в текущей фазе роста, несмотря на фундаментальную оторванность рынка. Однако гособлигации не так сильно реагируют на ралли с конца марта, но все же начинают сдаваться в виде минимального роста доходности. Сейчас на рынке наступает некий момент Х, когда дивергенция должна быть устранена. В последний раз такое наблюдалось в 2018 году (перед тем самым обвалом в декабре).
Трудно рассуждать, когда ты понимаешь весь сюр рыночной конъюнктуры, но факты на лицо. Я бы предположил уход UST 10 выше 1% и закрепления на этом уровне, что стало бы краткосрочным подтверждением силы того ралли, что наблюдается на рынке акций и в мусорных облигациях.
Необязательно, что акции должны расти дальше, они могут скорректироваться вниз, но закрепить силу последнего роста нужно через защитный долговой рынок. В качестве дополнительного аргумента нужно смотреть и на соотношение инфляционных облигаций США против широкого рынка, которое также подходит к важному уровню.
Нас ждёт интересное второе полугодие.
Все это говорит о сильном аппетите на риск в текущей фазе роста, несмотря на фундаментальную оторванность рынка. Однако гособлигации не так сильно реагируют на ралли с конца марта, но все же начинают сдаваться в виде минимального роста доходности. Сейчас на рынке наступает некий момент Х, когда дивергенция должна быть устранена. В последний раз такое наблюдалось в 2018 году (перед тем самым обвалом в декабре).
Трудно рассуждать, когда ты понимаешь весь сюр рыночной конъюнктуры, но факты на лицо. Я бы предположил уход UST 10 выше 1% и закрепления на этом уровне, что стало бы краткосрочным подтверждением силы того ралли, что наблюдается на рынке акций и в мусорных облигациях.
Необязательно, что акции должны расти дальше, они могут скорректироваться вниз, но закрепить силу последнего роста нужно через защитный долговой рынок. В качестве дополнительного аргумента нужно смотреть и на соотношение инфляционных облигаций США против широкого рынка, которое также подходит к важному уровню.
Нас ждёт интересное второе полугодие.
Все что нужно знать про снижение ставки. Ушли от ответа полностью, в отличие от прошлого раза. Но наконец-то стали разумно говорить в том ключе, что это должно быть растянуто во времени, чтобы не навредить. Логично. Конечно негативно для оптимистов в июне, потому щас облигации дешевеют, но базовый тренд пока вниз. Хотя есть и другие важные факторы, почему коррекции в долгах, напишу позже
Взгляд на рынок ОФЗ. Недавно посмотрел видео конференцию про рынок облигаций, в рамках которой сделаны некоторые прогнозы (ожидания) относительно наклона кривой ОФЗ. Тема действительно интересная для активных инвесторов, поскольку это определяет на каком участке кривой может быть оставшийся интерес заработка в цикле снижения ставки.
Есть две классические гипотезы, усвоенные мною на практике, когда наклон кривой формируется: 1. в процессе снижения ставки или 2. когда мы достигли минимальной точки, затем среднесрочный и длинный отрезок просто поднимается (снижение цен) под влиянием разных однородных и не однородных факторов. В настоящий момент я склоняюсь ко второму сценарию, однако мы ещё не достигли той минимальной точки, а желание заработать будет преобладать со стороны больших игроков.
Вместе с тем за последнюю неделю в секторе преобладали крупные продавцы, которые выходили из длинных облигаций Минфина с погашением преимущественно от 10-12 лет, дальний участок ушёл выше значений 15 мая. Можно ли считать, что дно в доходности было достигнуто? Дискуссионный вопрос, пусть для каждого правда будет своя, а определит только время. На мой взгляд нет, я считаю коррекция сама по себе была необходима, особенно определённой группе крупных инвесторов.
Это прекрасно видно, что крупные сделки проходили практически в режиме переговорных сделок (+евроклир) и какие там были существенные объемы. Когда масштаб снижения ставок намного ниже относительно рисков, конечно необходимо сокращать. Кому бы они продали весь тот навес в финальной стадии смягчения ДКП? Потому уже сейчас техническая разгрузка справедлива, но она ещё не о чем не говорит. А если на другой стороне покупатель, естественно он купит этот навес только с дисконтом, но и его покупка говорит, что игра в ОФЗ ещё не закончена.
Однако подчеркну, на таком рынке необходимо уже держать баланс кротких, среднесрочных и длинных облигаций, чтобы иметь пространство для реагирования.
#офз #стратегия
Есть две классические гипотезы, усвоенные мною на практике, когда наклон кривой формируется: 1. в процессе снижения ставки или 2. когда мы достигли минимальной точки, затем среднесрочный и длинный отрезок просто поднимается (снижение цен) под влиянием разных однородных и не однородных факторов. В настоящий момент я склоняюсь ко второму сценарию, однако мы ещё не достигли той минимальной точки, а желание заработать будет преобладать со стороны больших игроков.
Вместе с тем за последнюю неделю в секторе преобладали крупные продавцы, которые выходили из длинных облигаций Минфина с погашением преимущественно от 10-12 лет, дальний участок ушёл выше значений 15 мая. Можно ли считать, что дно в доходности было достигнуто? Дискуссионный вопрос, пусть для каждого правда будет своя, а определит только время. На мой взгляд нет, я считаю коррекция сама по себе была необходима, особенно определённой группе крупных инвесторов.
Это прекрасно видно, что крупные сделки проходили практически в режиме переговорных сделок (+евроклир) и какие там были существенные объемы. Когда масштаб снижения ставок намного ниже относительно рисков, конечно необходимо сокращать. Кому бы они продали весь тот навес в финальной стадии смягчения ДКП? Потому уже сейчас техническая разгрузка справедлива, но она ещё не о чем не говорит. А если на другой стороне покупатель, естественно он купит этот навес только с дисконтом, но и его покупка говорит, что игра в ОФЗ ещё не закончена.
Однако подчеркну, на таком рынке необходимо уже держать баланс кротких, среднесрочных и длинных облигаций, чтобы иметь пространство для реагирования.
#офз #стратегия
Плохо - не значит плохо, хорошо - не значит хорошо. Именно такие слова хочется сказать про рынок российских суверенных облигаций, который сегодня неплохо отскочил на фоне общего ухода инвесторов из рискованных активов. Примерно три недели назад заметил такую особенность, в целом она была и в апреле, что, чем хуже финансовая и экономическая среда в мире (фондовых рынках), тем лучше для российских облигаций.
Умеренная девальвация рубля - это положительный фактор для рынка. Я думаю, сейчас эксперты про «керри-трейдеров» все ещё находятся в коме (типа если рубль падает, то и ОФЗ и наоборот), потому что все возможные исторические парадигмы разрушены, и на рынке сейчас сильнее тот, кто быстро адаптируется в новых условиях, а не пытается доказать свою правоту, «как такое может быть». Этому рыночному абсурду есть обывательское объяснение, ведь чем лучше и быстрее становится в мире, тем меньше шансов на реализацию тех или иных прогнозов, которые поставлены на кон. Например, более масштабное смягчение ДКП ЦБ РФ.
А может локальные долги стали гаванью? Нормально ли, что рынок алогичен так сильно? Мне кажется да. Представьте вы катаетесь на сёрфинге, волна не каждый день идеальна и привычна, вы просто подстраиваетесь под неё, чтобы показать отличный дрейф. Также и здесь. Но рано или поздно все нормализуется.
Если смотреть технически, такого навеса продавцов больше нет (ранее на эту тему), плюс мы практически подошли на длинном конце кривой к уровням, когда стартовали вверх после появившихся надежд на снижение ставки на целых 100 базисных пунктов. Экономисты разделились сейчас - 100, 50 или 75 вниз.
Я не знаю, сколько будет, как я говорил, для меня это не имеет никакого значения, важные другие вещи - на эту тему можете почитать старые посты: здесь и здесь.
#стратегия #офз
Умеренная девальвация рубля - это положительный фактор для рынка. Я думаю, сейчас эксперты про «керри-трейдеров» все ещё находятся в коме (типа если рубль падает, то и ОФЗ и наоборот), потому что все возможные исторические парадигмы разрушены, и на рынке сейчас сильнее тот, кто быстро адаптируется в новых условиях, а не пытается доказать свою правоту, «как такое может быть». Этому рыночному абсурду есть обывательское объяснение, ведь чем лучше и быстрее становится в мире, тем меньше шансов на реализацию тех или иных прогнозов, которые поставлены на кон. Например, более масштабное смягчение ДКП ЦБ РФ.
А может локальные долги стали гаванью? Нормально ли, что рынок алогичен так сильно? Мне кажется да. Представьте вы катаетесь на сёрфинге, волна не каждый день идеальна и привычна, вы просто подстраиваетесь под неё, чтобы показать отличный дрейф. Также и здесь. Но рано или поздно все нормализуется.
Если смотреть технически, такого навеса продавцов больше нет (ранее на эту тему), плюс мы практически подошли на длинном конце кривой к уровням, когда стартовали вверх после появившихся надежд на снижение ставки на целых 100 базисных пунктов. Экономисты разделились сейчас - 100, 50 или 75 вниз.
Я не знаю, сколько будет, как я говорил, для меня это не имеет никакого значения, важные другие вещи - на эту тему можете почитать старые посты: здесь и здесь.
#стратегия #офз
Российские еврооблигации продолжают обновлять ценовые максимумы и минимумы в доходности. Дефицит тортовых идей, сжимающийся российский рынок обеспечивают таким компаниям, как Уралкалий, самые низкие уровни заимствования. Всего 3% годовых инвесторы могут заработать, купив бумаги мусорной категории от нефтехимического игрока. Хотя относительно рублевых выпусков они торгуются по межвалютным спредам практически справедливо. @bondovik
#облигации #уралкалий
#облигации #уралкалий
