Инфляция в России новые сюрпризы. Точнее сюрпризов нет, есть приятный шок на бумаге и неприятный в реальности. По итогам января годовая инфляция составила 4.99%. Прогноз Reuters был на уровне 5.2%. Также это означает, что CPI находится ниже целевого диапазона Банка Росси, который на основе этих результатов закладывает прогноз по динамике ключевой ставки. В пятницу заседание, поэтому можно сказать в «десятый раз», что ДКП не изменится. Однако опрос канала «БонДовик» показал, что активные участники заметили рост цен в магазине от 15% и выше. Второе место заняли проголосовавшие за 10-15%. Я доверяю больше людям. Понятно, что у каждого своя потребительская корзина, а расчёты Росстата иные, но такой разброс говорит о многом. Здесь нет ничего хорошего, инвесторы и эксперты прогнозировали одно, на деле другое. Любые искаженные ожидания затрудняют оценку стоимости будущих активов.
#мнение #инфляция #дкп

Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7.75% годовых. Содержание сопроводительного документа для меня стало небольшим сюрпризом - оно получилось довольно мягким, то есть регулятор отметил много позитивных моментов для процентной политики относительно декабря. С одной стороны «голубиные» аргументы имели право на существование, поскольку отрицать незначительный эффект на инфляцию от повышения НДС и девальвации рубля и стабилизацию внешних рынков было бы странно. С другой сторону денежные власти вообще убрали фразу «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки» и заменили ее на «...будет принимать решения по ключевой ставке оценивая достаточность повышения в сентябре и декабре..». То есть вопрос повышения не рассматривается (сделаем такой тонкий вывод за счёт игры слов). В остальном без изменений - краткосрочные риски для ускорения инфляции преобладают, оценить будущую инфляцию и видимо динамику ключевой ставки можно ближе к апрелю, когда эффект от фискальных изменений отразится в ценах в полной мере.
#ставка #цб #новости

Короткий вывод от заседания ЦБ РФ:

• Регулятор косвенно согласился, что чрезмерные риски от НДС не реализовались.
• Глобальные площадки стабилизировались, а вектор в политике ФРС США благоприятно скажется на движении глобального капитала - риски оттока снизились.
• Целевые значения инфляции в России остались неизменными.
• Замедление темпов роста цен ожидается на уровне 4% к первой половине 2019 года.
• Вопрос повышения ставки не строит на повестке дня. Ужесточения ДКП два раза в прошлом году оказалось достаточным.

Какие внешние факторы будут определять политику ЦБ?

Они никуда не делись и остались прежними. На самом деле, если бы не «умная трусость» западных монетарных властей, получили бы мы все по шее (в лучшем случае), и стабильность развивающихся стран, которая была с ноября, испарилась бы. Все остальное будет влиять на нас с разным промежутком времени: «исчезнувшие санкции против нас», торговые отношения Катая и США (новости меняются каждую неделю), будущее глобальной экономики (многие очень сильно пересматривали прогнозы вниз, особенно из последних ЕЦБ). Волатильность скоро появится, на мой взгляд, очевидно, что американскому рынку не хватает силы для восстановления, а новых аргументов нет.
#цб #новости #экономика

Возвращение «санкционных новостей». Согласно этому документы, 12 февраля в США начнутся слушания по санкциям. Чиновники будут рассуждать, какие инструменты давления нужно использоваться с целью решения проблем национальной безопасности. Россия в тексте (есть и другие страны) фигурирует в особом ключе, так как будут искать более жёсткие рычаги давления. В тексте говорится, что старые санкции не оказали нужного негативного эффекта.

Игра началась, а то мы так ждали...

https://financialservices.house.gov/uploadedfiles/hhrg-116-ba00-20190212-sd002.pdf

Вы наверно уже слышали, что агенство Moody’s повысило рейтинг России до инвестиционного уровня. Теперь от всех трёх агенств мы имеем «composite ВВВ-», что полностью нас исключает из «мусорного статуса». Новость действительно позитивная и на первый взгляд может стать хорошим фактором для краткосрочного роста рубля и ОФЗ. Однако я склоняюсь полностью к нейтральному эффекту. Все крупные фонды, инвестировавшие в Россию имели лимиты даже при инвестиционных рейтингах хотя бы от одного или двух агентств. Даже одного было достаточно, главное иметь этот рейтинг в иностранной или национальной шкале. Да, можно полностью лишиться инвестируемого рейтинга в иностранной шкале, но остаться в национальной, собственно это и спасло в 2014-2015 году. Плюс база инвесторов немного изменилась, а когда появились слухи о санкциях США на суверенные облигации России, то некоторые фонды закрыли операции на нашу страну и пришли другие. Так что единственный плюс от этой истории в ближайшее время:
• попадание в новые международные индексы
• повышение рейтинга корпоративным эмитентам
#рейтинги #офз #рубль #новости

Учитывая возвращение санкционной риторики, возможно, проголосовавшие за нахождение доллара выше 65 руб. в феврале укрепят свои позиции. Я честно говоря рад высокой активности, голос отдали около 6.1 тысяч человек на канале - лучший результат активности за все время. Если вспомнить прошлый год, валютный и долговой рынок очень чувствительно реагировал на новости, которые временно исчезли с повестки дня (санкции). Затем появлялся некоторый иммунитет и безразличие и до тех пор, пока не было конкретных действий и шагов со стороны США. Не исключаю, что этот сценарий может повториться. В любом случае, нужно быть на готове. Год только начался, а эксперты почему-то уже строят позитивные прогнозы. Я стараюсь быть аккуратным в прогнозах 2019. Также напомню, многие облигации полностью отыграли санкционную риторику в августе, когда в Конгрессе США появился законопроект по санкциям против банков и ОФЗ.
#облигации #прогноз #санкции

Государственная нефтяная компания PDVSA переводит банковские счета совместных нефтяных предприятий в российский Газпромбанк на фоне американских санкций, об этом передает Reuter’s. По данным агентства, PDVSA информирует клиентов о необходимости перечисления денег, вырученных от продажи нефти, на новые счета в российском банке.
Венесуэльская нефтекомпания также требует от зарубежных партнеров, в том числе Chevron, Equinor и Total, решить, намерены ли они продолжить заниматься бизнесом в нефтяных СП.

Мне кажется это очень тревожная новость, США всегда предупреждали страны и компании, которые будут помогать прямо или косвенно санкционным именам. Хотя здесь говорится о «совместных предприятиях» (дочки), нужно знать какие именно (всего три главных формы владения и учёта). Вместе с тем для западных коллег, я думаю, неважна форма собственности, так что новость... учитывая начало санкционных новостей, о которых вчера писал.

Нельзя исключать, что это неправда, мы не можем ничего утверждать. Сама новость - это повод для внимания иностранных регуляторов США или просто СМИ.
#новости #санкции

Если посмотреть на этот документ, когда вводились санкции на компанию PDVSA, то в США отметили, что разрешают определённые транзакции со своими дочерними структурами. То есть ещё отмечу для понимания, на сами совместные предприятия действия США не распространялись. Тем не менее посмотрим как будет развиваться история.

Газпромбанк уже опровергает новость: ссылка на РБК

#санкции #новости

Одной из самых интересных новостей прошлой недели на долговом рынке стало размещение USD еврооблигаций Газпрома. Крупные инвестиционные затраты монополиста вынуждаются проявлять активность на рынках капитала. Компании удалось после более чем двухлетнего перерыва вернуться в долларовый сегмент и действительно показать солидный рекорд двух показателей: стоимость заимствования и спрос: 7-летние бумаги с предложением $1.25 млрд встретили спрос более $5 млрд. Половину выпуска купили американские инвесторы, россиянам досталось только 10%. Ставка купона оказалась на уроне 5.15%. Для примера, два года назад на 10 лет Газпром занял с купоном 4.95%. Может показаться, что сейчас очень дорого, с одной стороны так и есть, однако с тех пор ставка ФРС выросла практически на 1.5%. Таким образом, премия над базовой стоимостью фондирования в США сформировалась очень маленькая (~2.8% против 4% два года назад). Возникает хороший вопрос, есть ли потенциал снижения доходности еврооблигаций Газпрома и соответственно роста их цены? Я думаю имеется (пока без конкретных рекомендаций), по моим оценкам и сравнению с конкурентами, однако в нынешний промежуток времени я бы не делал ставку на этот сценарий. Косвенный ответ дам в следующем посту.
#газпром #размещение #облигации

Отложили слушания по санкциям

Сильное падение «Балтийского сухого индекса» говорит о нездоровой ситуации в промышленном производстве и дальнейших темах глобального экономического роста. Это один из опережающих индикаторов.

...тесная корреляция индекса с доходностями облигаций говорит, что инвесторы активно вкладываются в защитные инструменты. Все это сигнализирует, что ФРС и ЕЦБ не следует повышать базовые ставки.

Часть – I. Комментарий к графикам. Трудно было проигнорировать чрезмерно сильное падение Baltic Dry Index– это один из косвенных и временами опережающих индикаторов деловой активности в промышленном производстве или в целом экономике. Индекс отслеживает реальную стоимость перевозки морским путем, в расчет индекса включается именно сухая продукция (сырье), то есть неготовая. На первом графике видна тесная взаимосвязь индекса с котировками нефти, особенно последнее масштабное падение «черного золота» в конце 2015 года. На тот момент промышленное производство находилось в ужасном состоянии, главным образом в Китае, что и стало одним из главных факторов снижения «балтийского индекса», спрос на продукцию упал, а цены пошла вниз. В общем – стагнация.
#экономика #настроение

Часть – II. На вторых двойных графиках я отразил динамику «балтийского индекса» и динамику доходности эталонных облигационных бенчмарков в США (UST) и Европе (облигации Германии). Корреляция также очевидна. Схожая динамика заключается в том, что проблемы в ведущих экономиках или просто слабые прогнозы глобального экономического роста приводят к спросу на защитные инструменты – облигации. Также это становится некоторым аргументом, что местным Центральным банкам (ЕЦБ и ФРС) не следует повышать ставки в стране – не наблюдается перегретого состояния (нет должного ускорения инфляции, экономического роста итд). Как известно, ЕЦБ не рассматривает ужесточение процентной политики, а ФРС вовсе «отказалась» дальше повышать ставки. Для вас это может быть хорошим инструментом анализа, если не понимаете по разным причинам, что происходит в ДКП мировых регуляторов и какие среднесрочные прогнозы можно сделать (состоянии рынков, цикл движения ставок, общий глобальный аппетит в производстве итд).
#экономика #настроение

Часть – III. После некоторого введения сделаем основные выводы. «Балтийский индекс» резко упал, более того он продолжает снижаться. Это никак не подкрепляется рынком углеводородов, находящийся больше в консолидации и отскока. По всей видимости напряженные торговые отношения США и Китая через введение различных пошлин на импорт оказало негативное влияние, потому что начало сильного обвала происходит с августа прошлого года. Более того, я смотрел некоторые экспортные компании ITиз Китая, которые отразили рост запасов на балансе и увеличение дебиторской задолженности. Также обращаем внимание на динамику промышленного производства в Китае и Германии – стагнация. Индекс продолжает падение, что говорит о слабых перспективах экономического роста и очень сложной ситуации в промышленной отрасли. Вследствие чего доходности ключевых бенчмарков снижаются, значит повышение ставок не стоит на повестке дня, однако появляются другие проблемы, как остановить этот негативный процесс.

Рекомендую сделать выводы, и проводить грамотную аллокацию своих инвестиционных портфелей. Завершение ужесточения ДКП ФРС обеспечивает потенциал дальнейшего восстановления рынков при определенных условиях, но будущее не так оптимистично, как может показаться. Кстати, по этой причине в декабре все рухнуло, несмотря на миролюбивый тон ФРС.
#настроение #экономика #прогноз

USDRUB под вечерок словесных угроз по санкциям. Пока речь не про банки и облигации . Нужно отвечать за керченский пролив 🥊🥋

Глобальные инвесторы ставят на благоприятный исход торговых переговоров США и Китая, которые до 1 марта должны урегулировать все основные противоречия. Такой вывод можно сделать на основе вчерашнего позитивного ралли в западных рисковых активах и продолжающегося притока иностранных инвестиций в Китай. По итогам января, нерезиденты увеличение вложение в облигации Китая на $3.7 млрд, что стало рекордом для страны. Всего иностранцы владеют бумагами на сумму $259 млрд. Даже с Россией сравнивать смешно, но рынок облигаций Поднебесной не меньше американского. Статистика основана на консолидированных данных китайского депозитария, евроклира и шанхайской клиринговой палаты. Не всегда можно делать выводы на основе денежных потоков, тем не менее новость обнадеживающая. Вместе с тем Дональд Трамп во вторник сообщил, что не исключает переноса крайнего срока переговоров, но не считает это лучшим решением.
#облигации #сша #китай #торговля

Оказались очень слабые данные (хуже прогноза) по промышленному производству в Еврозоне: -4.2. г/г. Рекомендую почитать вчерашний пост о косвенном индикаторе будущей экономической активности.

Новые еврооблигации Московского кредитного банка в евро: upside 4-5%. Во вторник банк закрыл книгу заявок на 500 млн евро со ставкой купона 5.15% сроком на 5 лет, что выглядит очень агрессивно с премией межвалютного свопа около 500 базисных пунктов. Старший выпуск в долларах торгуется с индикативной доходностью около 5.7%. Если на него ориентироваться, то выпуск в евро в долларовом выражении предлагает доходность более 8.5%. С учетом более длинного нового выпуска и сохраняющейся межвалютной премии между разными валютами размещения (я закладываю около 50-70 бп), еврооблигации МКБ с купоном 5.15% должны торговаться вдоль кривой в худшем случае не выше 4%. Таким образом, потенциал роста цены составляет минимум около 4-5%. Я думаю диспропорцию устранят очень быстро. В любом случае, если мало кто понял, что я написал, ничего страшного, просто рекомендую к покупке.
#идеи #мкб #евро #облигации

Допрыгались. Законопроект по санкциям уже на столе.

Судя по содержанию новости, это законопроект с новой более жёсткой версией. Однако базовые предложения остаются неизменными: санкции на облигации Минфина РФ, банки и энергетический сектор страны. Только на энергетику стало более усиленное внимание. Понятно, что этот документ должен ещё пройти согласования, завтра/сегодня никто штамп не поставит. Торги опять начинаются, а мы входим ожидаемо в дежавю 2018 года. Все одно и тоже, только по взрослому.
#санкции