Некоторые «smart» факторы против укрепления доллара к нашей валюте на горизонте 3 месяцев:

• Сбалансированный бюджет. Несмотря на падение цен на нефть российский бюджет сбалансирован и остаётся (будет оставаться при текущих индикаторах) в профиците. Это важный и самый главный фундаментальный фактор, который не даёт основание прогнозировать серьезную девальвацию, если на это появятся предпосылки. Мой негативный прогноз - 70 рублей. Базовый: 65-66 рублей (не изменился).
• Бюджет может оставаться сильным даже при нефти в $50. Лишь крупные спекулятивные действия, наблюдавшиеся в сентябре, могут краткосрочно вернуть панику.
• Риск для бюджета образуется, на мой взгляд, за счёт невозможности полностью размерять ОФЗ с целью закрытия бюджета. Вот здесь действительно риск, тогда и профицит бюджета не всегда поможет: либо копилку резервов распечатываем или меняем бюджетное правило.
• Гибкость бюджетного правила. Регулятор с целью финансовой стабильности отмерил ежедневные интервенции, предполагающие покупку долларов США. Регулятор в дальше может поддержать рубль в виде моратория на операции. Основная причина заключается в необходимости достичь цели по инфляции. Более серьезное движение курса вниз подорвёт планы регулятора и нарушит банковскую стабильность. Второе полугодие доказало, что даже на фоне последних событий банки «получили по щам» от облигационных операций и роста активов, взвешенные с учётом риска. В последнем случае некоторым банкам пришлось даже классифицировать ценные бумаги в статьи, которые помогли бы не фиксировать убытки, что является косвенным признаком давления на капитал.
• Инвестиционный и потребительский спрос остаётся слабым, чтобы Банк России снова пошёл на радикальные меры по повышению ставки. Скорее всего регулятор будет действовать заблаговременно небольшими шагами, что лучше для устойчивости обменного курса.
• Массовый отток капитала завершён. Основная масса иностранных инвесторов сократила вложение в ОФЗ. Игроки активно покупали бумаги вследствие активной фазы нормализации ДКП. Этот цикл временно завершен, а дополнительная волатильность на внешних рынках и информации о санкциях поспособствовали сокращению длинных позиций. Сейчас доля нерезидентов в ОФЗ достигла практически докризисного периода (2014 года), то есть остались долгосрочные инвесторы, менее чувствительно реагирующие на шоки.

• Несмотря на крики и шумы, ситуация с валютной ликвидностью в банковской системе более менее нормализовалась даже с учётом предстоящих внешних погашений. В тоже время не забывайте: завершение года - это всегда локальный короткий стресс с вальтой. Но обычно больше шума - в этот раз тот самый момент, на мой взгляд. В целом «FX position is equilibrium».
• Наблюдаем приток капитала. После сообщений о переносе возможных санкций на будущий год потоки иностранцев восстановились. Последние два аукциона ОФЗ прошли с блестящим успехом. Хотя инвесторы не готовы активно покупать облигации с целью обновления новых ценовых максимумов, текущая ставка доходности является одной из лучшей среди сверстников. Я не сторонник теории: исключительно спрос на ОФЗ = крепкий рубль. Реальный объём торговых операций не всегда (бывают исключения) влияет на рост рубля. Именно хороший информационный фон является триггером. Как говорится: покупай на слухах - продавай...
• Восстановление американского рынка - драйвер ценового роста EM. Несмотря на обвал финансового рынка США, серьёзного снижения стоимости локальных долговых активов развивающихся стран не наблюдается, что частно говорит об отсутствии общего падения риск аппетита. Хотя следует признать, что с начала года многие страны повышали внутренние ставки на фоне инфляционных рисков и девальвации своих валют. Проблемы в Америке должны все таки ударить по развивающимся рынкам, чего не видно. Есть некоторые панические действия в виде покупок краткосрочных облигаций США против продажи длинных бумаг корпоративных эмитентов (мусорные и высококлассные), но говорить о формировании более устойчивого тренда я бы не стал.
• Встреча главных нефтяных игроков в декабре могла бы помочь ценам на углеводороды. Я не исключаю, что побитие $60 и достижение отметки $55 по сорту Brent способно ухудшить позиции рубля, однако одновременно власти США могут более сдержанно проявлять свою текущую ястребиную политику относительно будущей долларовой ставки, что станет более важным позитивным среднесрочном или краткосрочным событием в отличие от падения нефти.

Открывается набор на курсы по рынку облигаций, который стартует 6 декабря.

Скоро 2019 год и этот курс поможет Вам распределить верно свои деньги в безопасное и доходное место.

Коротко о себе: Ведомости

О чем курс: Вы научитесь самостоятельно принимать решения в отборе облигаций и погрузитесь в реальную жизнь этого сектора. Вы поймёте как зарабатывать без риска выше банковских вкладов.

Для кого курс: Для начинающий частных инвесторов. Курс является вторым с новыми дополнениями.

Что вы получаете на выходе: Поймете как уже формировать пенсионные накопления или просто пассивный доход: сбор облигаций и покупка. Никакой пустой воды, только реальные примеры и практические рекомендации от меня.

Как построена работа: Материалы для работы и общение со всеми в общей закрытой группе telegram. Всегда помощь и поддержка. Сопровождение вас от и до.

Самое ценное - это общение в группе, так как участники узнают информацию и вне рамок курса.

Курс длится 2 недели, но участники могут позже начинать и задавать все вопросы.

Подробная программа изложена здесь

Все вопросы для записи: [email protected]

Сегодня на российском рынке состоятся крупные налоговые выплаты в бюджет (900 млрд руб.), после чего в последующие дни навеса иностранной валюты со стороны отечественных экспортеров не последует. Основные конвертации естественно произошли на прошлой неделе, поэтому поддержки от «налогового периода» больше не последует. Рубль довольно стойко смотрелся на фоне падения нефтяных котировок, которые уходили ниже $60 за баррель, и лишь пробитие очередной психологической отметки позволило показать силу покупателей доллара. На предстоящей неделе очень много важных экономических событий: на мировых рынках публично выступят главы и представители денежных властей из ФРС и ЕЦБ. Также в конце рабочей пятидневки ожидается встреча лидеров США и Китая, где могут активно обсуждаться вопросы торговых отношений. Одним словом, краткосрочные перспективы национальной валюты зависят исключительно от внешних событий.
#валюта #события #настроения

Практически каждый день представители ведущих мировых центральных банков будут выступать с речью относительно текущей и ожидаемой денежно-кредитной политики. Для глобальных и российских площадок поступающие новости могут определить среднесрочный аппетит к рисковым активам и долговым обязательствам развивающихся стран. Большое количество инвесторов ожидают предновогоднее ралли после серьезного обвала финансовых рынков, однако формированию позитивного тренда мешает «ястребиная» позиция ФРС относительно будущей траектории процентных ставок, а именно темпов. В последнее время появилось мнение, особенно после сильной коррекции вниз нефтяных котировок, что денежные власти США должны задуматься, а будет ли так быстро расти инфляция и не пора ли признать волатильность на рынке некой проблемой для достижения нейтральной процентной политики США к концу 2019 или началу 2020 года.
#фрс #доллар #сша

В четверг выйдет протокол с последнего заседания ФРС по ставке, содержание которого скорее всего не будет согласоваться с нынешней ситуацией и более явным прогнозом участников рынка, что регулятору следует занять более гибкую позицию. Кстати, с прошедшей встречи ФРС по ставке индекс S&P 500 подешевел на 4%, то есть практически на половину с максимума октября. Косвенные индикаторы (спред на фьючерс евродоллар со сроком 2019 и 2018 гг.) также закладывают, что темпы роста долларовых ставок не будут такими быстрыми – ожидания упали до апрельских минимумов. Это очень серьезно.
#фрс #доллар #сша

Рубль полетел. Национальная валюта относительно доллара ускорила падение. Открывшись утром с 66.25, и немного успокоившись, активность продавцов только возраста и сейчас дошли до 66.77. Реакция связана исключительно с геополитическими новостями. Напомню, в входные произошёл конфликт вблизи керченского пролива. Российская сторона задержала украинские корабли, нарушившие территориальные границы. Кстати, другие валюты развивающихся стран дорожают к доллару. Также стало известно, что ВВС США пролетели над местом конфликта. Украинская сторона объявила военное положение, а Евросоюз рассматривает вопрос возможных санкций против нас.
#валюта #рубль #настроения

Локальный суверенный долг России чувствительно реагирует на украинские новости и очередные «разговоры» о санкциях. Длинные бумаги теряют больше процента, что для долговых инструментов очень много. Кривая от 10 лет снова подходит к ставкам 9%. Вообще странно, что ОФЗ ещё не закрепились выше 9%, фундаментальных причин нет для оптимизма, плюс начинается очередной театр «Бабы Фисы» по санкциям. Мне кажется без начала восстановления американского рынка и урегулирования торговых отношений США и Китая хотя бы на короткий срок, вложение в государственные облигации и покупка длинных корпоративных выпусков по текущим ставкам самоубиство.
#рубль #санкции #украина #сша

Акционерный риск группы «Тинькофф» оценивается инвесторами ниже группы «ВТБ». Такая парадигма возникла с начала сентября и начала формироваться после первых слухов о возможных затруднениях государственных банков в долларовых расчетах вне российской юрисдикции в случае введения американских санкций. Ранее субординированные еврооблигации ВТБ без срока погашения торговались в доходности по опциону-колл (сейчас 12.3%) в размере 100-150 базисных пунктов (1% = 100 бп) ниже субординированных еврооблигаций Тинькофф без срока погашения (сейчас 9.8%). В настоящий момент ВТБ торгуются теперь выше в доходности конкурента на 250 базисных пунктов, то есть за последний год кредитный риск в рыночном измерении увеличился на 3.5-4%. При этом Тинькофф показывает весьма солидные результаты, например, сегодняшняя отчетность за третий квартал 2018 года показала, что доходность по капиталу составила рекордные 80.4% (53.7% за аналогичный период прошлого года). Кроме того, ожидаемая чистая прибыль составит более 26 млрд руб. (ранее прогноз – 24 млрд руб.).
#втб #тинькофф #риск #облигации

Жена Путина не платит НДС, а налоговики боятся ее тронуть. Идеологи Центробанка устраивают гей-оргии и вешаются в служебных кабинетах. Сексоголики-госбанкиры дарят любовницам подарки на 1 миллиард рублей, а молодых соперников заказывают киллерам. Подписывайтесь на «Футляр от виолончели», энциклопедию русского финансового трэша. Канал запрещен Роскомнадзором, но его нелегально читают уже 300 тысяч человек: https://yangx.top/rospres

Нефть всеми силами старается уйти вниз.

Тем временем Россия заняла денег на международном рынке капитала. На этот раз в евро, доллар теперь...

Соотношение ETF на краткосрочные «мусорные» облигации США и всего мусорного рынка.

Индикатор достиг исторических значений: один из предвестников позитивного разворота или...обратите внимание, что до обвала рынка США приоритеты инвесторов уже менялись с начала года.
#облигации #сша #настроения

На ближайшем заседании Банка России по ключевой ставке 14 декабря совет директоров будет рассматривать вариант сохранения или ужесточения денежно-кредитной политики. В настоящий момент ключевая ставка составляет 7.5%, которая была повышена в начале сентября. Об этом заявила глава Банка России на конференции ВТБ Капитал «Россия зовёт». Российские облигации не реагируют, обороты минимальные. По моим оценкам, рынком практически заложено погашение ставки в размере 25 базисных пунктов. Денежный рынок также таргетирует рост ставки ещё с начала сентября, ожидания с тех пор не менялись.
#ставка #дкп #россия #цб

Россия заплатила сверху как Газпром. Инвесторы из Великобритании и континентальной Европы стали основными покупателями вчерашнего размещения еврооблигаций в евро Минфина России, об этом сказал замминистра финансов России. Ранее ВТБ Капитал сообщил, что иностранцы купили 75% выпуска. Напомню, что вчера книга на валютные облигации была закрыта со ставкой купона 2.875% годовых по цене размещения ниже номинала - 99.2%. На мой взгляд размещение следует признать удачным за счёт спроса и не очень удачным за счёт высокой ставки обслуживания. Выпуск является 7-летним и сравнение с межвалютными свопами премия в доходности, по моим оценкам, составила целых 70-80 базисных пунктов (100 бп = 1%). Схожую премию пришлось заплатить Газпрому. Рекомендую к покупке российские суверенные бумаги. Потенциал роста: 5-6%.
#облигации #минфин

Борьба за поиск капитала продолжается. Газпромбанк в своей ежемесячной отчетности за октябрь неожиданно отразил прирост основного капитала через увеличение субординированного долга в размере 13.7 млрд руб. Примечательно, что облигации в этот период времени не размещались, так что можно предположить о «клубной сделке» или в капитал занёс денежные средства основной акционер - Газпром. Форма нового долга может быть разной: кредит или депозит, который учитывается в капитале первого уровня. Проще говоря деньги поступили в источник капитала, который необходим банку. Все действия в целом согласуются с моим прогнозом даже с опережением. Более активное привлечение «альтернативного» акционерного капитала увеличивает вероятность погашения гибридного вечного долларового выпуска в конце ближайшего апреля. Сейчас он торгуется ниже номинала с учётом накопленного купона. Доходность при условии выкупа эмитентом составляет 15% годовых.
#гпб #капитал #облигации #суборд

По следам комментария коллег из @divan_analytics относительно вчерашнего размещения суверенных еврооблигаций евро. Коллега считает, что спрос можно признать «плохим», ну вы сами почитаете. Я не согласен с коллегой. Какой смысл обсуждать и делать вывод по размещению, который был в основном якорным и рынком там пахло немного. Давайте обсудим наши корпоративные размещения и «безумную» аллокацию. Вы же сами работаете где? Бизнес есть бизнес. Все прекрасно знают о состоянии наших бенчмарк в локальной и иностранной валюте. И ни один адекватный фонд не возьмёт длинный риск без такой безумной премии. Вспомните как размещались наши ОФЗ и что было в ходе аукциона. Мы живем в том рынке, в котором живём. Конечно ничего хорошего, но приходится идти на такие жертвы. Я полностью согласен с питерским диваном, но оно того не стоит - такое внимание. Так что хорошо, что вообще нашли (неважно каким способом) 1 ярд. Поэтому размещение я признаю хорошим, пусть и в чужой карман. Твой диван @bondovik

Глава ФРС выступает. Его риторика «чуть ниже» и другое спровоцировала снижение доллара ко всем валютам ЕМ. Рубль укрепляется, нефть отскакивает вверх чуток.

Пока после первых слов главы ФРС (регулятор как ЦБ РФ):

• Рубль растёт к доллару
• Нефть немного отскакивает
• Dow Jones показывает ралли +1.8%
• UST 10 вдоль кривой roll down
• EM FX is strengthening vs dollar
• Еврооблигации в USD is up

На этой мини позитивной ноте пойду домой. Репортаж закончен.

Глава ВТБ в роли Джедая