На валютном рынке российский рубль остаётся в рамках узкого диапазона движения. Однако вчера наблюдалось медленное ослабление практически до 68.4 после максимумов на прошлой неделе до 67. Основные драйверы сейчас больше внешние, поэтому результаты в целом соответствовали другим валютам развивающихся стран с сильными макроэкономическими позициями, тогда как локальные валюты с более слабыми фундаментальными метриками (Аргентина, Турция, Индия, Мексика и Казахстан) смотрелись намного хуже. Если вы вчера закрыли длинные позиции по доллару, я думаю это было хорошее решение, так есть предпосылки протестировать 67. Впрочем, рубль утром находится ниже 68 на фоне позитивных данных с нефтяного сектора: падение запасов от Минэнерго США и снижение запасов бензина. Кроме того, некоторые крупные инвестбанки пересматривали прогноз по ценам на нефть в сторону роста. Прогнозируется позитивный подъем котировок за счёт невозможности Ирана экспортировать углеводороды с ноября по причине санкций. В то же время к долгосрочным взглядам нужно относиться спокойно, так как тема сложных торговых отношений США и Китая никуда не делась. С середины августа сорт нефти Brent подорожал уже на $7 (+10%).
#нефть #новости #валюта
@bondovik

Крупные локальные игроки, видимо, приостановили давление на рубль судя по оборотам, заявкам на покупку USD и рынкам деривативов. Частично всему «виной» выступает завершившийся налоговый период, когда экспортеры конвертировали часть валютной выручки в рубли. Эффект от этого процесса сохраняется, так как большие банки все ещё нуждаются в рублёвых кредитах, даже несмотря на возврат средств в банковскую систему в размере 450 млрд рублей с недельных депозитов ЦБ РФ. Так, некоторые игроки под залог ценных бумаг забирали все предлагаемые средства Федеральным казначейством. При этом вчера ликвидность привлекали уже несколько банков (во вторник один) в объеме 169 млрд рублей. Кстати, давления со стороны иностранных инвесторов на рубль через государственный облигационный сектор пока особо не наблюдается, что хорошо. Между тем на долговом рынке покупатели все ещё хотят «подбирать» облигации с очень большой премией к рынку. Страхи никуда не делись, неопределённость в силе.
#облигации #офз #валюта
@bondovik

Группа Тинькофф представила сильные финансовые результаты. Во втором квартале компания заработала 6 млрд руб, что в два раза больше аналогичного периода прошлого года при рентабельности капитала практически 70% (отношение прибыли в годовом выражении к среднему капиталу за год). Чистая процентная маржа бизнеса немного опустилась но остаётся на очень высоком уровне. Чистый кредитный портфель (с учётом начисленных резервов) в годовом выражении вырос на 26% и 17.3% с начала года. Доля неработающих кредитов улучшился с 13.4 до 12%. Нормативы достаточности капитала первого уровня и общий (для выполнения требования ЦБ) находятся на впечатляющем уровне - выше 17%. (правда розница всегда должна иметь высокий показатель) Выплаты дивидендов не окажут большого негативного эффекта на бизнес.
————————
Рекомендации:
- нынешние темпы роста бизнеса позволяют размещать средства на депозитах
- облигации покупать интересно в рамках одного года - не больше
- сейчас единственный рублёвый выпуск облигаций без налогообложения на купон и правом вашего выкупа в середине апреля 2019-го предлагает доходность с учётом реинвестирования купона выше 8.7% (более справедливо выглядит 9-9.2%).
#банки #тинькофф
@bondovik

Закон Яровой даёт о себе знать. Как вы помните, наши телекомы обязаны иметь инфраструктуру, которая позволит хранить данные связи намного дольше. Никто к этому не готов, а для реализации законных требований необходимы непредвиденные инвестирования, негативно влияющие на прежние модели развития. Все это ведёт к возможному плавному росту тарифов для нас и снижению рейтингов компании. Вчера Мегафон, последний из крупной троицы, лишился рейтинга инвестиционной категории и перешёл в «мусорный» статус (ниже ВВВ-). Основная причина рейтинговых изменений, по сообщениям S&P, заключается именно с предстоящими расходами на «закон Яровой», отменой роуминга внутри страны и другими факторами. Хотя издержки, по оценкам компании, могут составить около 50 млрд рублей в течение пяти лет. С точки зрения аккумулирования денежного потока не так много, но Мегафон уже отказался от выплаты дивидендов и проводит делистинг (обратный выкуп акций) с лондонской биржи = рост долга. Одни словом нет денежных средств для погашения долговых обязательств, поэтому кредитные метрики будут повышенными.
——————————
Рекомендации:
- если вы покупаете облигации, имейте в виду, что самые самую высокую доходность должны предлагать МТС, ниже Мегафон и Вымпелком.
#мегафон #телекомы
@bondovik

Начало недели, рабочего сентября, осени и последнего месяца третьего квартала. Многие ожидают осеннего периода, поскольку он может стать отражением августовских неприятных событий в российской и мировой экономиках, а точнее в развивающихся странах (EM). Мы могли наблюдать смену вектора в денежно-кредитных политиках (местные центробанки повышали ставки в экономике) в EM, девальвации валют, ускорение инфляции или ухудшение прогноза по этому показателю, рост стоимости риска на большинство стран и многое другое. Одним словом, волатильность зашкаливает, а это всегда нестабильность для мировых рынков и стран, в том числе для России, которая оказалась под многочисленным давлением. Нам уже следует готовиться к ухудшению жизни, в первую очередь выражающейся через слабый потребительский спрос и просто довольно низкую платёжеспособность в целом по стране. Ниже приведу основные события, которые будут доминировать в осенний период и прямо или косвенно влиять на экономические перспективы России в среднесрочный и долгосрочный период. И само собой на канале я буду их подробно рассматривать:
• возможные санкции на покупку российских государственных облигаций
• возможные санкции против госбанков на проведение долларовых транзакций
• инфляция в России и наличие рисков повышения ставки у нас = дорогие кредиты, рост депозитов итд.
• риски обесценения рубля против доллара, с начала года мы потеряли более 20%
• торговые противостояния США и Китая
• торговые противостояния США и Турции
• кризисные явления развивающихся стран: Турция и Аргентина
• вероятные кризисные явления других развивающихся стран: Бразилия, Южная Африка итд.
• повышение долларовой ставки США и сворачивание ликвидности в мировой системе = риски оттока капитала и девальваций валют ЕМ (+Россия)
• список можно продолжать
#экономика #ожидания #валюта
@bondovik

Конгресс США вернётся с каникул, а глава Банка России выступит на одном экономическом форуме в Сочи. Именно со второго дня недели хочется начать, поскольку сегодня рынки США и Канады будут закрыты по случаю праздника, значит сюрпризов на валютном и долговом рынке может не последовать, если, конечно, развивающиеся фондовые площадки не преподнесут очередных проблем. Предстоящая неделя не очень богата на макроданные за исключением пятницы крупного блока статистики в США, однако много различных конференций и просто событий. Отмечу важные:
• Вторник: Все внимание на риторику Эльвиры Набиуллиной (глава ЦБ РФ), думаю ей не удастся уйти от возможных вопросов относительно санкций Запада, будущей процентной ставки в стране (многие прогнозируют её рост в сентябре), инфляции, валютного курса (падение более чем на 20% с начала года) итд.
• Среда: в этот день Конгресс США будет «допрашивать» представителей Google and Twitter по вопросу вмешательства России в выборы США. Напомню, именно Конгресс инициирует самые жёсткие санкции против нас, которые могут усилить давление на рубль и заставить нашего регулятора предпринимать шаги в сфере процентной политики, то есть поднимать ставку. В тот же день менеджмент из Банка России и зам Министр финансов Алексей Моисеев примут участие в Совете Ассоциации банков России в Сочи.
• Четверг: Эльвира Набиуллина выступит в Вашингтоне штаб-квартире МВФ с лекцией. США могу определиться по пошлинам на импорт Китая на сумму $200 млрд
• Рекомендации: волатильность со вторник на рынке увеличится, открывать определённые позиции по валютным парам доллар/рубль не стоит (либо страховаться через опционы), тем не менее рекомендацию по наличию USD в портфелях сохраняю.
#новости #неделя #валюта
@bondovik

Динамика валют развивающихся стран может преобладать над настроениями инвесторов помимо других факторов - я думаю многие из вас поняли. Основная проблема заключается в оттоке капитала вследствие разных причин. Самое худшее положение известно: Аргентина и Турция. Есть ещё страны, которые могут не порадовать: Бразилия, Индия, Южная Африка. Первые две страны (Бразилия и Индия) в зоне риска больше чем последняя. Основная особенность всех регионов заключается даже не в наличие дефицита текущего счета (=чувствительность местной валюты к доллару), когда валюты приходит в страну меньше чем уходит или дефицита бюджета: всех их объединяет дефицит международной инвестиционной позиции, то есть разница всех активов и обязательств в иностранных валютах. Этот дефицит превышает в разы сами финансовые обязательства. Одним словом, просто нечем выплачивать долги, если нужно теоретически вернуть абсолютно все. Южная Африка, правда, имеет профицит. Однако кроткие обязательства превышают короткие активы = разрыв. Относительно Турции: отрицательная инвестиционная позиция составляет более $400 млрд. Вообще неверно смотреть абсолютные числа, лучше сравнивать с объёмом ВВП. Тем не менее число само себе показательно при международных резервов около $100 млрд. Кстати, неповышение ставки (многие не понимают почему - я тоже) может быть связанно с короткими пассивами банков. Я посмотрел консолидированные данные сектора, которые указали на высокую долю коротких межбанковских займов и просто депозитов относительно длинных активов. Если задрать ставку слишком высоко, нормативы многих банков могут полететь, хотя в кризисные явления регулятор обычно гибкий в регулятивных требованиях.
#валюты #экономика #перспективы
@bondovik

Альфа-банк вслед за другими банками повышает ставки по рублёвым и валютным вкладам. Базовая рублёвая ставка депозитов достигает 6.88% с учётом капитализации процентов. Для клиентов она может составить в лучшем случае 7.4%. На рынке облигаций соответствующего эмитента сейчас возможно зафиксировать процентную ставку на уровне 9% сроком на 1-4 года. При этом банковские облигации можно спокойно приобретать вблизи 9.5%, однако основная концентрация дородностей все-таки расположена около 9%. В то же время ещё раз отмечу, что рынок не очень справедливо оценивает многие выпуски. О причинах повышения стоимости вкладов я писал в ранних обзорах.
#вклады #облигации #ставки #альфа
@bondovik

Противное затишье. Несмотря на закрытие американских площадок российская валюта демонстрировала слабые результаты и потеряла к концу рабочего дня относительно доллара более 50 копеек (68.07), что главным образом связано с соответствующей динамикой других валют развивающихся стран. Покупка доллара проходила на низких дневных оборотах, а наличие небольших торговых заявок свидетельствовало об отсутствии больших продавцов. Рынок облигаций России никак не влиял на валютную пару, так как все находятся в ожидании, поскольку впереди неделя очень насыщена. Некоторые страны, из-за которых увеличилась турбулентность на мировых рынках, стараются предпринять попытки стабилизации. Президент Аргентины хочет ввести налоги для экспортеров, чтобы добиться увеличения доходов и сбалансировать
бюджет на год раньше планировавшегося срока, в свете обвала песо на прошлой неделе и сомнений инвесторов в способности государства финансировать свои нужды. Регулятор Турции сообщил на сайте, что денежно-кредитная политика будет скорректирована в сентябре в свете последних инфляционных трендов с целью сохранения стабильности. Однако какие именно меры мы увидим –большой вопрос.
#валюта #настроения
@bondovik

Сегодня Банк России попытается забрать рублевую ликвидность банков через недельные депозитные аукционы с целью частичного предотвращения атаки на российский рубль в предстоящие дни, хотя спекулятивные длинные позиции по доллару, сформованные в первой половине августа крупными инвесторами, по моим наблюдениям, сохраняются. Тем не менее вчера банки принесли на дневной депозит регулятора около 400 млрд руб. Кстати, с пятницы прошлой недели обороты на валютном рынке упали и крупного покупателя долларов не наблюдается, пара доллар/рубль находится в сужающемся треугольнике, и любая информация может сформировать новые уровни поддержки и сопротивления за рамки диапазона 67.5-68.5 руб., в котором сейчас находится доллар. При этом хотелось бы отметить, что сегодняшнее сочетание слабого рубля и относительно высоких котировок нефти, приближающихся по сорту Brent к уровню $80, увеличивает отложенный объем ежедневных интервенций (покупка долларов) Минфина, что дополнительно создает зимой и в конце осени предпосылки для высокой чувствительности рубля к внешним шокам. Напомню, что с целью снижения давления на рубль, Банк России ввел мораторий на интервенции до конца сентября. Сейчас доллар стоит 68.17 рублей.
#валюта #настроения #новости
@bondovik

РБК опубликовал статью, в которой коснулся вопроса влияния факторов на российскую валюту. Комментировали тему разные эксперты и мало кто пришел к общему знаменателю, поскольку каждый трактует первоначальные драйверы воздействия по своим наблюдениям. На канале я часто обращал внимание, что сейчас доминирует в настроениях инвесторов, однако отмечал всегда в отдельных постах. Восстановить историю мне позволила динамика месячной и недельной волатильности опционов на пару доллар/рубль, поскольку она лучше всего характеризуются аппетит инвесторов в валютных парах. Затем сопоставил динамику со сверстниками из развивающихся стран (ЕМ).
• На первом месте играет общий глобальный аппетит на риск EM, поэтому мы зависим от движения капитала и реакции валют неглавных мировых держав. Необязательно капитал должен уходить с нашего рынка массово, чтобы не обвалить валюту.
• На втором месте премия за риск санкций, без этого фактора российский рубль мог находиться вблизи отметки 63. Мы не должны были бы так сильно падать, как Турция, Бразилия, Аргентина, Индия вследствие более нормального платежного баланса и бюджета, сформированного практически из нефти по $40. Кроме того, у нас отсутствуют подобные проблемы с погашением внешнего долга, в международная инвестиционная позиция является положительной (долларовые активы страны превышают пассивы), в отличие от Турции, Бразилии и других стран.
• На третьем месте смена вектора в денежно-кредитной политике Банка России. До апреля рынок ожидал дальнейшее падение ставок, после санкций появилась нервозность, а июньское заседание полностью перечеркнуло все среднесрочные перспективы (до середины или первого квартала 2019). В отсутствие первого и второго фактора обвала рынка ОФЗ и рубля можно было избежать и наблюдать лишь некоторую коррекцию вниз.
#экономика #валюта #новости
@bondovik

Российские военные нанесли удар по вооруженной сирийской оппозиции. Ранее Дональд Трамп заявил, что, если Россия и Иран будут участвовать в атаке сирийского президента Башара Асада на провинцию Идлиб, они совершат «тяжелейшую гуманитарную ошибку». Рубль под давлением - 68.28
#новости #политика #валюта
@bondovik

Сегодня доллар укрепляется практически везде. Рубль теряет относительно других не так много, однако тренд очевиден 🔻

Сегодняшние заявление Эльвиры Набиуллиной главы Банка России на форуме в Сочи относительно появившихся факторов за повышение ключевой ставки спровоцировало продажи на рынке облигаций. В первую половину дня продавали локальные инвесторы, во второй активность подобрали иностранные, по сообщениям знакомых на рынке. Заявление характеризовалось как косвенное, так как Эльвира Сахипзадовна лишь подчеркнула помимо факторов за сохранение ставки и против снижения. Тем не менее этого было достаточно, чтобы чётко готовиться к жестким действиям. Длинные облигации потеряли в цене более 1%, что является весомой потерей для долгового сектора. С начала года это уже третье «грозная» риторика регулятора, обеспечившая падение сектора государственных облигаций. На мой взгляд, регулятор сделал верный шаг, однако российский рынок больше напоминает площадку панки и разгона слухов среди экспертов, поэтому такие заявления не всегда уместны. Я бы выбрала иную тактику, ИМХО.
#облигации #ставка #прогноз
@bondovik

На самом деле инвесторы поверили в возможный рост ставок. Дело уже не в реакции ОФЗ, а в реакции денежного рынка, на котором рублевые процентные и валютные свопы на годовом отрезке забрались наверх. Можно было предположить наличие спроса на рублёвую ликвидность среди крупных банков, однако это не так: сегодня за долларовую ликвидность через своп на внебиржевом рынке давали меньше 1% (неделю назад больше 5%), что говорит об избавлении рублей (их у кого-то много)и высоком спросе на доллар. Так что... и вообще зачем проводить завтра аукционы ОФЗ (предложат 15 млрд руб.) и ещё такой длинной срочностью (на 6 лет) после панической реакции о процентной ставке? Я сдаюсь, ничего не понимаю.
#облигации #валюта #офз
@bondovik

Доллар относительно рубля пока движется в рамках падающего треугольника. Одним словом он коснулся верхней границы сопротивления (68.5), о которой я писал утром и сразу отскочил до 68 рублей. При этом диапазон движения становится все меньше и риски выхода на 69 рублей возрастают, если не появится нормальная порция позитива, тогда как завтра начнутся слушания в Конгрессе США о вмешательстве в выборы со стороны России. Кроме того, Трамп может выступить с негативной реакцией, что наши войска проводили военные операции.
#новости #валюта
@bondovik

Вчера на экономическом форуме в Сочи глава Банка России отметила наличие факторов, выступающих за повышение ставки. Инвесторы на долговом рынке расценили риторику негативно, что обеспечило падение государственного долгового рынка (ОФЗ). Хотя ничего ужасающего отмечено не было, поскольку она лишь перечислила все возможные положительные и отрицательные моменты в настоящий момент. Тем не менее неприятие к облигациям и неопределенность сохраняются. Я знаю, что многие из вас не понимают куда вложиться на рынке облигаций с целью «переждать». Один из самых простых способов я отмечал: облигации с переменной ставкой купона или облигации с ближайшей офертой до конца года (ваше право на выкуп). В этот раз я хочу предложить еще один вариант: облигации с амортизацией. Ставку сделаем на региональные выпуски. Нам необходимо отобрать облигации по следующим условиям:

• Короткий срок погашения, чтобы более 50% номинала было уже возвращено.
• Ближайшая дата купонной выплаты и возврата следующей части номинала.
• Эффективная доходность больше 8% годовых.

Варианты представлены в следующем посту.
#облигации #защита
@bondovik

Идея к посту выше: ВлгОб35005

• В обращении номинал сейчас в размере 400 рублей. Амортизация всегда составляет по 150 рублей (15%) от первоначального номинала в 1000 рублей.
• Ближайшая дата выплаты купона и погашения части номинала: 13.09.2018
• Следующая дата выплаты купона и погашения части номинала в размере 150 рублей: 13.12.2018.
• Фактическое погашение: 13.07.2019

Рекомендация:

• Лучше покупать после 13 сентября, когда будет выплачен еще один номинал.
• В момент покупки в обращении будет номинал в размере 250 рублей.
• Следующая амортизация 13.12.2018 вернет вам еще 150 рублей (больше половины портфеля).
• Получив часть номинала, вы сможете реинвестировать существенную сумму, если рынок к этому моменту обвалится.
• В целом можно и сейчас купить облигацию, так как возврат номинала довольно быстрый (13.09.2018)

Есть еще альтернативные варианты: ЯрОбл 2014 и Волгогр 07.
#облигации #защита
@bondovik

Аукцион ОФЗ не состоялся. Инвесторы оказались грамотней...

Валюта на рынке в дефиците - риски оправдались. Только что увидел на сайте Банка России рост задолженности банками по операциям валютный своп перед регулятором. Одним слово, ЦБ пришлось из своих резервов под залог рублей предоставить доллары в займы на сумму $2.7 млрд. На мой взгляд, ситуация подтверждает тезисы, которые я указывал в июльской группе обзоров о нехватке валютной ликвидности среди крупных банков. Кроме того, вчера на внутреннем рынке инвесторы были готовы взять доллары практически бесплатно, что ещё раз говорит о росте стресса долларового дефицита. В случае введения санкций на госбанки этот процесс будет ухудшаться. Тем не менее история выглядит локальной, кому-то срочно потребовались деньги. Причины могут быть разные, но все рано - это звоночек для всех нас, особенно для рубля.
#дефицит #валюта #цб
@bondovik

Кто-то психанул на рынке ОФЗ и продал облигаций на 100 млн рублей на 3% ниже рынка. Доходность подскочила до 9.4%. Кто-то счастливый, а продавец нет.