Вот мы все ругаемся на банки или крупные рынки за их обнал, конверт... а я сейчас заправился на одной федеральной колонке, однако перед оплатой карточкой сотрудники кассы увидели неожиданно подъехавшую инкассацию, как вы думаете, что произошло? Меня как клиента они забыли, а Галка кричала Людке, что «эти ребята как всегда неожиданно приехали» беги сюда быстрее. Галка давай чистить кассу и вынимать наличку, которую в итоге заныкала в другой сейф ввиде автомоющейся машины, затем рванула в другой кабинет, пока ребятки не вошли.
Они даже не стеснялись, что был я и все видел.
@bondovik

Что сейчас происходит на рынке облигаций?

Неопределённость. Это главное слово на рынке. Мало кто живет вероятностью повышения ставки ЦБ РФ, об этом пока говорят только аналитики, сейчас все переоценивают облигации относительно возможных санкций. К большому сожалению, иностранные инвесторы продают суверенный сектор. АКРА писало, что может забирать свои деньги крупный норвежский фонд. Они давно плавно продают всю кривую, то есть весь участок. Вчера норвежцы также находились в роле продавцов по сообщениям банковских трейдеров, мы просто с ними не работаем, поэтому я говорю от лица других. Обычно на рынке утро начинается спокойно, затем с 12 часов стартуют продажи в ОФЗ. В пятницу упали мощно на низких оборотах. Почему? Отвечаю.

Очень широкий рынок, очень. Инвесторы понимают, что нельзя на больших объёмах закрывать позиции, так как потеряешь больше, чем на плавных продажах. Вот сейчас именно такой момент, когда нерезы долго и несуетливо избавляются от ОФЗ, пытаясь «нащупать рынок». Когда я говорю «нащупать рынок», я имею в виду по сути найти покупателей и узнать где они сейчас находятся - по каким ценам готовы «бидовать», насколько широкий спред bid and ask (заявки на покупку и продажу).

НПФ, выступавшие главными бенефициарами покупок, заняли позицию наблюдения. Когда вы читаете фразу в СМИ «у банков много ликвидности» или «НПФ все откупят», что наш облигационный рынок выживет в случае плохих событий - это правда. Только эти ребята также обваляет его, так как никто не хочет уже сейчас что-то покупать. Ещё 2 месяца назад для НПФ и банков корпоративные облигации по 7.5-8% были лакомым вложением, то сейчас 9% это нечто рискованное и ужасное. Они полностью правы, наконец-то.

Уже вчера на «брокерах» первый эшелон с погашением через 2-3 года продавали по 9%, тогда как рынок его практически не транслирует (нет заявок в стаканах), то есть негосударственный сектор практически не сдвинулся наверх вслед за ОФЗ. По итогу, сейчас разница доходностей относительно ОФЗ минимальна.

Одним предложением - в настоящий момент весь облигационный сектор страшно и несправедливо перекошен в сторону недооцененности.

Я на канале писал о выпуске СУЭК. Вчера на вторичном рынке о торговался по 8.7 примерно. Только вот с текущей кривой ОФЗ он должен быть выше 9%. При этом крупные инвестдома выставляют заявки на покупку не ниже 9.5%! И так со всеми! Тогда как 9.5% сейчас стоит сраный третий эшелон! Вот и думайте, покупать сейчас или нет. А никто не знает.

Вот такие дела. Чуть позже напишу как быть.

Предстоящая неделя ожидается очень насыщенной. На внешних рынках планируются выступления членов ФРС, определяющие денежную политику в США и долларовые ставки в стране, от уровней которых в последнее время тревожит многих экономистов и экспертов. Кроме того, мы увидим отчёт с последнего заседания ФРС, чтобы косвенно определить намерения регулятора в вопросе процентных условий в сентябре. Напомню, что рынок деривативов прогнозирует ещё один рост учетной USD ставки, что является фундаментально негативным фактором для развивающихся стран и России в частности. То есть реакция в форме продаж активов и девальвации внутренних валют может не последовать, однако позитивная риторика и вера в дальнейшее поднятие ставок конечно обеспечат будущую нервозность. Висит и тема санкций, так как в среду США планируют ввести ограничения против России, это может коснуться экспорта. Ещё раз отмечу, что ближайшие меры США являются не самыми главными, после которых мы с вами видели обвал рубля и других российских активов. И конечно публикация финансовых отчётностей отечественных компаний. Если я увижу что-то интересное или перспективное для облигаций, я обязательно отмечу на канале торговые идеи, учитывая сильную перекошенность сектора в строну переоцененности. Хотя в целом найти бумаги с доходностью выше 9% сейчас не составляет труда от крепкого второго или первого эшелона.
#ожидания #прогноз #рынки
@bondovik

Расскажу вам одно интересное наблюдение относительно перспектив рубля и государственных облигаций России с точки зрения движения денежных ставок на рынке. Еще раз напомню, все очень взаимосвязанно, неважно какой сектор главное, что некоторые активы вступают индикатором ожидания всего и вся: кризисов в стране, обвалов, повышения ставок в стране (как у нас было до 17%) итд. Примерно с 5 августа наблюдался спрос в внутри страны на рублёвую ликвидность в обмен на доллары и выражалось это через рост рублёвых ставок валютных свопов. Отчасти это могло связанной с закрытием убыточных позиций после сильной девальвации рубля, однако с 14 августа картина резко поменялась в момент коррекции доллара в стороны падения, ставки по свопам пошли вниз. Это косвенно говорит, что очень крупные инвесторы через внебиржевой рынок закрывали длинные позиции в долларе и возвращали рубли контрагентам. Одним словом завершилась первая волна атаки на рубль. Сейчас эта тенденция тоже сохраняется. Что мы получали? Давление на рубль и ОФЗ (в этот момент подешевел весь сектор). Сейчас давление через внебиржевой индикатор «своп» временно исчез, но облигации в четверг и пятницу падали. Возможно мы имеем запоздалую реакцию и сегодня долговой рынок сильно подрастёт. Плюс разница между локальными рублевыми денежными ставками достигла минимальной премии над ОФЗ в рамках среднего срока погашения (5-8 лет), что является триггером активности наших банков и НФП для временных покупок ОФЗ. Резюме: жду стабилизацию рубля и повышения котировок госбондов.
#прогноз #валюта #офз
@bondovik

Население продолжает экономить. Согласно исследованию экспертов холдинга Ромир, средний чек населения в российских магазинах упал в июле до минимума середины 2016 года, то есть по сути до уровня, с которого примерно началось восстановление, хоть и очень вялыми темпами, потребительского спроса. Воообще на прошлой неделе Росстат представил макроэкономические результаты за июль. Если говорить о потребительском секторе, домашние хозяйства испытывают проблемы с остатком денежных средств после всех расходов по обязательным платежам. Оборот розничной торговли очень скромный, при этом он полностью корреспондирует со слабыми темпами потребительских расходов. Напомню, что Банк России повышает с сентября для банков коэффициент риска по необеспеченным потребительским кредитам. Основная цель таких действий сбить розничный потребительский бум и сжать активность населения в рознице, чтобы не подтолкнуть инфляцию вверх, учитывая предстоящее повышение НДС. Кроме того, к фискальным изменениям добавилась девальвация рубля в размере 20% с начала года, на мой взгляд, она не должна пройти бесследно в среднесрочной перспективе. Таким образом, если люди хотят дальше кредитоваться в банках, они получают увеличение процентных расходов на фоне предстоящего повышения расходов на товары и услуги, что обеспечит рост долгового бремени и снижение свободных средств на руках.
#новости #экономика
@bondovik

Перспективы розничного кредитования и качества активов банков с участием канала БонДовик

https://m.realnoevremya.ru/articles/110025-eksperty-predskazali-bankam-krizis-plohih-dolgov

Несколько стабилизировалась ситуация на рынке облигаций, что означает снижение риска укрепления доллара в краткосрочную перспективу и улучшение всего фона относительно процентных ставок в экономике. Напомню, в последнее время ряд экспертов начали ставить на ужесточение денежной политики (=рост ставок) Банком России, однако в моих предыдущих постах я отмечал, что сами инвесторы не рассматривают такой сценарий (к сожалению, мы сами разводим преждевременную панику). Нельзя не отметить, что благоприятная ситуация отчасти стала следствие нормализации глобальных рынков и отсутствие новых «стратегических» твитов Трампа в интернет пространстве. Также Турция получила помощь от Катара (больше эмоциональную), который предоставит долларовые кредиты через производные инструмент. Этот шаг инвесторы оценили позитивно вместе с последними действиями местных властей, правда вопросы к ним остаются. Общая картина на рынке неблагоприятная, сейчас мы наблюдаем фазу спокойствия.
#валюта #новости
@bondovik

Возвращение покупателей в ОФЗ - точки входа сработали. В недавнем посту я отмечал признаки разворота в суверенном секторе, которые в полной мере отразились вчера в виде ценового ралли в не зависимости от слабости национальной валюты. Резкое снижение доходности (=рост цен) должно было случиться уже в понедельник, когда появилась масса крупных покупателей, однако некоторая нервозность продавцов сохранялась. Во вторник смятения исчезли и рынок вырвали вверх и продолжают откупать сегодня. Многим из вас может показаться ну и что тут такого? На самом деле все намного глубже, можно сделать вывод, что инвесторы находятся в разуме и действия их логичны и обоснованы, то есть неэмоциональные. Последний фактор мог просто окончательно перекосить весь сектор, реально ухудшить прогнозы по будущей ставке Центрального банка и ввести более глубокую коррекцию на долговом и валютном рынке итд.
#офз #прогноз
@bondovik

ЦБ хочет ограничить размещение средств иностранных банков. Вчера увидел любопытную новость, согласно которой регулятор предложил отменить льготы в порядке расчета норматива максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков - максимальным размером 20% от капитала. Проще говоря это означает, что банкам нерезидентам нельзя превышать это значение, когда они размещают средства, например, на корреспондентских счетах или межбанковском рынке в интересах своей материнской структуры (акционера). По мнению игроков, такие действия противоречат Базельскому соглашению, могут негативно сказаться на присутствии и активности бизнеса в России. По сообщениям Bloomberg, действия являются ответным ударом на западные санкции. На мой взгляд, если санкции против наших госбанков будут все-таки введены, как бы хуже не стало для дочек. Для российского рынка точно, долларовая ликвидность начнёт испаряться ещё сильнее. ИМХО.
#банки #цб #ответка #санкции
@bondovik

Вчера решил почитать новостную ленту относительно рынка облигаций (я в отпуске) и заметил много высказываний людей, кстати, не работающих в данном секторе, что отмена вчерашних аукционов ОФЗ (Минфин занимает деньги для российского бюджета) только создаёт некий дисбаланс на валютном рынке. В добавок пишут, что иностранные инвесторы не смогли поучаствовать в ходе размещения бумаг, значит рубль не получил поддержку, так как на них приходится обычно 25% размещений. На самом деле, основной спрос, если он есть, формируют иностранные банковские дочки за счёт рублёвой ликвидности и не всегда расчёт идёт сразу в случае его наличия. Также нерезиденты держат бабосики через свопы (производный инструмент) и чаще всего одновременно страхуют свои позиции на рынке спот. Бывают конечно и одновременный конверт, но не в масштабах, которые обычно описывают в СМИ или некоторые комментаторы. Одним словом, не нужно сразу воспринимать укрепление рубля в моменте как следствие, что какой-то нерез пришёл и обменял доллары на рубли. Просто появляются предпосылки роста или падения, отсюда и соответствующая реакция в долларе. Так что будьте аккуратнее уважаемые читатели.
#офз #валюта #мнение
@bondovik

ФРС представила протокол с последнего заседания, согласно которому прогноз по росту экономики довольно позитивный (ожидается замедление но в рамках прогноза), однако регулятор отметил влияние рисков, связанных с торговыми противостояниями США, тем не менее точную оценку воздействия пока не даёт. Одним словом, вероятность ещё одного повышения долларовых ставок может произойти в сентябре - ставки на денежном рынке США уже заложили этот сценарий. Таким образом, долларовое фондирование дорожает, ликвидность USD дальше сжимается в мировой финансовой системе, разница рублёвых ставок относительно долларовых сокращается, потенциальное укрепление доллара набирает обороты, большинство валют отличных от доллара под негативным давлением. Кстати, недавно Трамп публично пожаловался и выразил недовольство, что регулятор слишком быстро ужесточает денежную политику. Если Дональд и дальше так будет говорить, нам это сыграет на руку, ибо ФРС является независимой структурой. Как уже показала история, для Трампа не действуют старые правила игр.
#фрс #экономика
@bondovik

Все бьют в барабаны, ЦБ бежит на помощь! Регулятор принял решение не проводить интервенции (покупки долларов) в рамках бюджетного правила (для наполнения резервов) до конца сентября текущего года. А я честно говоря верил в них, что они придумают что-нибудь такое, иначе ситуация могла очень обостриться. Следует понимать, что сама по себе информация об активных покупках долларов денежными властями была триггером для обесценения рубля, то есть сам объём интервенций не всегда влиял на валютную пару через спрос и предложение. Многие просто понимали некоторую нижнюю границу доллара, от которой можно спекулировать против рубля. Я как раз попросил своего знакомого казначея посмотреть, что творится на рынке деривативов (напоминаю я в отпуске) и ситуация до анонсирования новости от ЦБ была плохой. Доллар в рамках своп соглашения достигал по стоимости 4%. Страховка от обесценения рубля через рынок деривативов стала очень дорогой, то есть месячная волатильность опционов прыгнула до верхней границы диапазона последних двух месяцев. Таким образом, дорожали страйки, если вы ставите, например, на укрепление USD выше 70 рублей. Короче все шло к медленному концу. Но ещё не вечер, впереди все самое интересное.
#валюта #прогноз
@bondovik

Сбербанк в рамках своего корпоративного прогноза ожидает повышения рублевой ключевой ставки до 7.5% против 7.25% в настоящий момент. Государственные облигации торгуются с соответствующей премией, поэтому стрессом для сектора не будет, однако признание надвигающихся проблем через ужесточение ДКП может воспринято рынком очень болезненно. Вообще помотало весь долговой и валютный рынок. Относительно последнего хочется снять шляпу перед нашими властями за мораторий на ежедневную покупку USD, только делать это необходимо намного раньше. Вербальными интервенциями теперь не откреститься, только действия могут что-то поменять. Сохранение валюты на рынке очень кстати, сейчас плохой период для изъятия баксов, так как третий квартал довольно плохой для платёжного баланса вследствие слабого притока FX. В четвёртом квартале можно и запустить долларовый пылесос, поскольку начнётся хороший сезонный период, когда наши экспортеры хорошо зарабатывают (приток USD в страну большой относительно оттока). Однако это идеальный вариант, но мы не можем теперь прогнозировать санкционный беспредел, увы. Будем наблюдать.
#валюта #новости #цб #санкции
@bondovik

Игра по введению санкций на невозможность проводить долларовые внешние транзакции нашими госбанками будет превалировать до конца года. Однако меня даже беспокоит другое, вы должны понимать, что блокировка долларовых операций и невозможность расплатиться с долгами в соответствующей валюте не является единственной бедой. Это фактически означает закрытие операций по привлечению валютного фондирования. Наши госбанки сейчас спокойно в пассивах имеют краткосрочные обязательства перед другими иностранными контрагентами. Если введут ограничения, западная сторона (американские банки и так не могут в долгую кредитовать нас - санкции с 2014) должна прекратить операции, что вызовет отток USD ликвидности с банковских балансов и всего рынка. А чем её покрывать банкам, когда она в дефиците или в небольшом профиците? Вариантов много, но стресс точно будет.
#банки #санкции
@bondovik

Внешэкономбанк мог поддержать долларовые облигации после серьезного обвала на фоне возможных санкций. В пятницу государственный институт развития представил отчётность за первое полугодие 2018-го по международным стандартам, в которой отмечено, что в августе банк выкупил еврооблигации на сумму 6.5 млрд руб. В какой именно период и с какой целью не сказано. Тем не менее незначительный размер покупки относительно общей задолженности свидетельствует об искусственном поддержании котировок, учитывая что в последнее время наблюдались крупные покупатели на USD выпуски госбанка. При этом многие инвесторы не верят в жёсткие меры против ВЭБ со стороны США и надеятся на выполнение всех обязательств вне зависимости от рисков, поскольку кредитный риск ВЭБа равен риску Правительства РФ как основного владельца. Короткие USD еврооблигации вы можете приобрести по 7.5-8% на 2 года, что соответствует уровню более рискованных субординированных еврооблигаций ГПБ (~8%) или бондам турецкого Кредит Европа банк (~9%).
#санкции #вэб #облигации
@bondovik

Отчётность Внешэкономбанка за 1П18 отразила большие убытки от операции с ценными бумагами (-34.2 млрд руб.), что главным образом могло быть связано в общим падением котировок рублёвых и валютных облигаций на фоне санкций, жесткой политики Банка России, сложных торговых отношений США с другими странами итд. Также пришлось списать около 46 млрд руб. по старым неработающим портфелям. Совокупные процентные доходы относительно 1П17 показали стагнацию, стоимость фондирования (ресурсы бизнеса) подорожали. Результат динамики двух основных статей привёл к сжатию чистой маржи на 40%. Итоговый убыток за 6 месяцев составил 75.6 млрд руб. (47.6 млрд руб за 1П17). Главный акционер в лице Правительства РФ нивелирует кредитные риски банка, поэтому ВЭБ имеет высшие кредитные рейтинги от российских агентств и инвестиционные рейтинги от международных. Рублевые облигации банка можно приобрести с доходностью 8.8-9.2% годовых сроком на 2-4 года, что выглядит привлекательно относительно депозитов и стратегии ИИС.
#банки #вэб #облигации #отчетность
@bondovik

Риски ускорения инфляции в России повышаются в следующем году. Появилась информация, что правительство решило повысить акцизы на бензин и дизтопливо с января 2019-го на 44%. Эти меры являются отложенными, так как с целью регулирования оптовых и розничных цен было принято решение не повышать их с июля нынешнего года, когда мы наблюдали резкий скачет стоимости топлива. Чиновники обещают сдержать рост цен на внутреннем рынке через различные механизмы: я думаю речь идёт о повышении экспортной пошлины на нефтепродукты и об отрицательном акцизе. Таким образом, в следующем году придётся пережить повышение НДС, отложенную реакцию в виде девальвации рубля (я не верю в сильную национальную валюту до конца года) и возможно нас ожидает плохой урожай = некоторое давление на цены. Сбербанк в рамках стратегии бизнеса уже официально пересмотрел прогноз относительно ставки ЦБ (сейчас 7.25%) до 7.5% на начало 2019-го. Я пока не сохраняю траекторию ставки (7.25%): все зависит от типа дальнейших санкций США, и какие меры буду использованы для достижения очередного экономического роста, согласно «майскому указу» нашего президента.
#инфляция #ставка #цб
@bondovik

Совкомбанк получил новый рейтинг от западного агентства. FITCH повысило рейтинг на одну ступень с «ВВ-» до «ВВ» со стабильным прогнозом. На фоне ожидаемой интеграции с РосЕвроБанк, которая благоприятно повлияет на ресурсный базу. По мнению FITCH, качество кредитного портфеля находится на неплохом уровне, запас капитала хватит на поддержание нормативов в случае возникновения убытков от волатильных статей дохода (ценные бумаги). Напомню, что согласно отчётности на конец июля 2018-го, вложение средств в долговые ценные бумаги составили около 36% от активов (210 млрд руб.), приносящих доход. При этом только половина учитывается в составе отчета о прибылях и убытках, поэтому даже снижение стоимости спекулятивного портфеля на 10-20% не является угрозой для капитала. Единственный самый главный минус, который я всегда отмечаю - высокая зависимость от межбанковского рынка (долг перед другими банами) и очень короткие пассивы физических лиц, что говорит о чувствительности к изменению ставок в экономике. Тем не менее, запас капитала пока преобладает над рисками.
——————————
В качестве рекомендаций:
- Можно размещать депозиты
- Покупать короткие облигации в виду неопределённой траектории движения ставок в стране. Более длинные бумаги не отражают кредитный риск эмитента.
- Сохраняю старую идею покупать Совком БО5 и подавать на оферту 11 декабря 2018.
#облигации #рейтинг #совкомбанк
@bondovik

Рано говорить о повышении ставок ЦБ РФ - рынок думает иначе. Пока именно так складывает ситуация, более того инвесторы закрепили это мнение через кривую ОФЗ. Недавно в своей группе постов о государственном секторе я отмечал, что эксперты рано хоронят облигации и не верно трактуют её динамику - многие подумали о краткосрочных рисках повышения ставки ЦБ (более подробно здесь). С одной стороны были аргументы, с другой - ощущалось искусственное именно преждевременное нагнетание. Сейчас ставки по облигациям на текущих уровнях нормализовались с той точки зрения, что каждая бумага торгуется с премией за свою срочность. Уплощение на среднем участке исчезло (например ОФЗ 2-5 лет или 7-12 лет ранее торговались на одном уровне). Конечно, сильный угол наклона, когда разница между длинными и короткими ОФЗ большая, говорит о рисках, связанных с риторикой по санкциям США, тем не менее неверное восприятие рынка всегда создают ложные предпосылки и самое главное необдуманные панические действия. Поверьте, это маленький нюанс, на самом деле очень важен. А потом будут придумывать, почему так произошло...
#облигации #офз #ставка
@bondovik

Общая ситуация на валютном и долговом рынках. Колебания в паре доллар/рубль стали значительно меньше после введения моратория на покупки долларов со стороны Минфина в рамках бюджетного правила. Старт налогового периода также добавляет силу национальной валюте на фоне привлекательного курса для конвертации валютной выручки экспортёрами. Вчера рублевые ставки своп на FX маркете свидетельствовали о постепенной нормализации долларовой ликвидности на внутреннем рынке. Тем не менее в полной мере позитивные действия Минфина и налогового фактора пока не проявляются, но могут стать минимум психологическим аргументом для узкого диапазона движения. Возврат к 65 рублям пока не просматривается. Сегодня Минфин также объявит решение еженедельных аукционов ОФЗ, которые не проводились в прошлую среду из-за рыночной турбулентности. Я думаю сегодня будет иначе, что может стать позитивным моментом для рынка. Кстати, вчера лондонские биржи были закрыт, поэтому крупные обороты в облигациях и рубле можно сказать отсутствовали. На мой взгляд, без внешних негативных вербальных интервенций США национальная валюта и бонды подорожают по итогам дня.
#валюта #прогноз
@bondovik

Улучшилась дисциплина выполнения договорённости по ограничению добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК, что благоприятно сказывается на котировках нефти. При этом временно исчез фактор углеводородов с пространства спекуляций относительно перспектив рубля, поскольку наблюдались прогнозы экспертов о дальнейшем обвале цен на нефть. Согласно данным Reuters, страны выполнили план на 109% по итогам июля. До этого договоренности об ограничении добычи перевыполнялись, уровень сокращения достигал 150% от плана. Дополнительно поддержку углеводородам оказывают слухи, что Иран может воспрепятствовать движению танкеров через Ормузский пролив в случае усиления санкций в ноябре. Напомню, США требуют от основных импортёров нефти Ирана прекратить закупки, иначе получат санкции. Я также отмечаю, что иранская проблема вышла на новый уровень, Франция и Германия хотят сделать независимую от США платёжную систему с целью предотвращения вмешательства, связанного с блокированием долларовых транзакций. Думаю у этой истории будет «веселое продолжение».
#нефть #новости #валюта
@bondovik