Спрос на валютную ликвидность в системе сохраняется, а банки готовятся к налоговым выплатам. В ходе утренней торговой сессии преимущество рубля, полученное вчера, сохранить не удаётся. Наблюдается укрепление доллара на внешних рынках. Однако радуют низкие торговые обороты в государственных облигациях и отсутствие массовых выходов, хотя сам сектор снижается. Вместе с тем в понедельник банкам предстоит совершить налоговые выплаты на сумму $15-17 млрд, поэтому ощущается спрос на рублёвую ликвидность и как факт ощутимой поддержки рублю в ближайшее время. Неопределённостью является лишь встреча ОПЕК по вопросам добычи, пока нефть немного дешевеет. В отсутствие сюрпризов рубль не должен закрепиться выше 64. В то же время мне не нравится сохраняющийся спрос на доллары, о чем говорит рынок деривативов через низкие рублевые ставки по свопам и привлечение по максимальному лимиту долларов через федеральное казначейство на $500 млн (забрал один банк). То есть с одной стороны некоторые банки ощущают комфортную ситуацию с USD, другие страдают. Вчера я писал о наличие минимального профицита долларов в системе, поэтому нет ничего удивительного. Мини резюме: пока все против рубля и зависимость от внешнего мира высокая. Но ещё раз - страхи в ОФЗ снизились значительно. @bondovik

Данные Росстата свидетельствуют о сохранении низкой активности населения к потребительским тратам, а эксперты по макроэкономике полагают, что реальные располагаемые доходы к сожалению останутся очень низкими. При этом оборот розничной торговли за май относительно прошлого месяца практически не изменился. По всей видимости эффект президентских выборов сходит на нет, когда государство стимулировало домашнее хозяйство к потреблению за счет социальных выплат. Я даже вспоминаю кадры губернаторских гонок, когда местные чиновники предлагали дешевый просроченный хлеб на развес, картина была ужасная честное слово. Люди брали хлебушек для себя и зверушек и голосовали за определенного человека. Да чего далеко ходить, я помню как моему дедушке участнику ВОВ, имеющего орден Ленина и другие награды, в качество подарка предлагали сраный плед и банку тушенки (я не шучу). Возвращаясь к потребительскому сектору я отмечаю, что в мае банки выдали около 256 млрд руб. розничных кредитов, с начала года около 888 млрд руб. Однако это не отражается в желании расходовать средства – люди больше погашают свои различные обязательства. Кроме того, больше половины суммы пришлось на депозиты (рост с начала года – 590 млрд руб.). @bondovik

Минфин хочет повысить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для Газпрома, чтобы компенсировать выпадающие доходы по дивидендам вследствие более низкого коэффициента дивидендных выплат по МСФО. Как известно, газовый монополист отказывается выполнять требование Минфина, согласно которому необходимо выплачивать 50% от прибыли на ежегодной основе в бюджет. За 2017 год Газпром отправит лишь 27% от скорректированной прибыли или 190 млрд руб. – 73 млрд руб. приходится как раз Фонду федерального имущества. Повышение НДПИ позволит бюджету, как сообщает газета Коммерсант, получить около 72 млрд руб. Этот вариант более оптимальный, так как по расчетам аналитиков ГПБ в случае 50% выплат бюджет пополнился бы на 137 млрд руб. и еще на 39 млрд руб. через Роснефтегаз. В любом случае любое увеличение дивидендов негативно для компании и влечет за собой повышение долгового времени на фоне очень крупных капитальных затрат. Облигациям это конечно не угрожает, тем не менее растет еще один закредитованный гигант в России. @bondovik

Азиатско-Тихоокеанский Банк нарушил нормативы основного капитала ниже требуемых, после которых появляется право на списание (или частичную конвертацию в капитал) субординированных облигаций даже по старым правилам (к сожалению этот нюанс безразличен нашему регулятору). Согласно отчётности по МСФО, наконец третьего квартала 2017 в структуре обязательств находилось около 4.2 млрд рублей субординированных займов. Однако все они привлечены от связанных юридических сторон, поэтому для розничных кредиторов (обычных людей) данной событие безразлично. Вместе с тем подумайте, когда вы покупаете публичные облигации подобного типа, пожалуйста, оцените собственные риски и банка. Подумайте сто раз перед покупкой. @bondovik

Выше прикрепляю документ: США предлагают ввести санкции на Евтушенкова (Система, МТС итд). За Крым итд. @bondovik

Видимо по причине санкций Евтушенков с АФК Система продали пакет одного иностранного телекома, хотя хотели купить. @bondovik

АФК Система – вероятность и последствия.

В информационном пространстве появилось письмо, согласно которому Конгрессмены США предлагают рассмотреть вопрос введения санкций на Евтушенкова и возможно его активы. Основная причина простая – чиновники ссылаются на слова Владимира Путина, что холдинг будет участвовать в строительстве многопрофильных лечебных заведений в Крыму. Как известно, нынешняя политика США довольно простая, если тебя заметили или ты как-то связан с Крымом - ты под прицелом. Официальный представитель АФК Система сообщил, что компания не ведет бизнес в Республике Крым.

Прогнозировать финал истории проблематично. Увидим мы санкции на самого Евтушенкова или под ограничения попадут сами активы компании сказать трудно, однако сейчас с уверенностью можно сказать, что кредиторы напряглись. Основные активы сосредоточены в России и работают на локальном рынке, есть присутствие на международной площадке, однако оно незначительное. Худшее, что я сейчас вижу – введение санкций на главного акционера, ограничение на привлечение внешнего капитала и пугливость контрагентов, которые работают с МТС и многое другое. Капитальные затраты телекома в основном номинированы в иностранной валюте, так как оборудование импортное, правда в вариант с МТС я не верю. Возможно санкции на всю группу не позволят провести монетизацию активов для погашения долга, так как участие в M&Aчастных лиц может обернуться санкциями – значит опять в помощь государство.

На рынке облигаций отсутствуют крупные продавцы, паникуют розничные инвесторы.

Вообще эта история похожа на манипуляции, так как документ от середины мая, а появился только сейчас и в такой странной форме. Торгуются что ли или угрожают…Плюс мнение Конгрессменов формируется на словах нашего президента и не более того, можно сказать Путин стал триггером этой истории. Странно короче. Свяжемся с менеджментом и по мере получения информации поделюсь с вами. Пока гадать нет смысла. @bondovik

На предстоящей неделе все внимание будет нацелено на торговые отношения США и Китая. В конце прошлой «пятидневки» представители запада заявили о готовности урегулировать вопрос до введения пошлин (6 июля) на определённую группу импортных товаров Поднебесной, что поддержало рынки и национальную валюту России. По итогам выходных негативных вербальных интервенций отмечено не было. Вместе с тем инвесторы должны ещё отыграть новость заседания министров ОПЕК и других экспортёров, которые согласились увеличить добычу на 1 млн б/с на протяжение второго полугодия (утром нефть дешевела). Также будем отслеживать экономические результаты США, особенно ВВП за первый квартал. Финальные цифры очень важны, поскольку они отразят крепкость запада в преддверии ужесточения процентной политики ещё два раза (прогноз ФРС) - от этого всех на мировым рынке трясёт. @bondovik

Российская валюта. Планируемое повышение добычи нефти и отрицательная реакция котировок нефти не должны отразиться на динамике рубля негативно в ходе сегодняшней сессии, поскольку уровни «чёрного золота» остаются комфортными. При этом сегодня ожидаются крупные налоговые отчисления, поэтому некоторые банки могут формировать спрос на внутреннюю валюту с целью пополнения рублевой ликвидности. Помимо прочего продажи в секторе ОФЗ завершились, что является как минимум хорошим новостным фоном, и ожидания игроков не будут строиться на массовом оттоке капитала из страны, учитывая, что бенефициарами падения рынка и валюты оказались, в том числе, российские игроки. Резюме: вся надежда на внешние площадки и просим Трампа не написать угрожающие сообщения в твиттере. @bondovik

В последнее время заметил необычную тенденцию относительно торговых идей на рынке рублёвых и валютных облигаций со стороны недобросовестных брокеров. Последний сектор выделялся сильнее всего. Не могу сказать какой по счёту розничный инвестор или даже топ-менеджер российского банка сообщали мне, о целесообразности покупки длинных инструментов? Оказывается некоторые компании и банки, занимающиеся операциями на фондовом рынке, активно призывают своих клиентов вкладываться в длинный риск без понимания происходящего. Но ведь нет пока никаких предпосылок к позитивному развитию. Все что сейчас происходит на рынках и мире - это новая парадигма войн, которая не закончится по щелчку. Еще раз всем говорю, работайте с самой короткой дюрацией инвестирования, не стройте из себя гуру или везунчиков. Риски потерять сейчас превышают шансы заработать в длинных бумагах. @bondovik

Рубль очень сильно ощущает налоговую поддержку. Я обычно скептически относился к этому фактору, поскольку аналитики обычно переоценивали данное событие или просто говорят из-за очередной безисходности. Но сегодня и в пятницу этот момент очень актуален, поэтому я в предыдущих постах акцентировал ваше внимание. Крупные иностранные банки, которые часто находятся в избытке рублей, говорят о дефиците, все уже давно в залоге - другие банки, проводящие операции по налогам сами ищут денежку в займы. А если есть средства в системе, то очень дорогие. Таким образом, сегодняшний злобный «твит Трампа и гэп вверх по доллару» полностью нивелированы и наш деревянный смотрится молодцом - 62.89 (на открытие 63.40) @bondovik

Сможет ли Система расплатиться по облигациям в случае санкций?

Я ещё раз решил написать, после многих просьб. Ниже приведу варианты в случае определённых ограничений (доступ к импорту, долларовые счета итд).

Во-первых, вы должны понимать, что половина основных игроков финансового рынка находится под санкциями. Их жизнь усложнилась, в первую очередь, с выходом на рынок долларового займа. Если бизнес никак не связан с США - все живы и здоровы с переменными успехами.
Во-второй, если издержки компаний группы Система или комплектующие так или иначе были связаны с импортом, придется искать новых партеров. По опыту можно сказать о наличии лазеек, чтобы найти новых контрагентов, хотя многие будут бояться.
В-третьих, практически весь бизнес находится в России, поэтому нельзя сравнивать историю с Русалом (огромный плюс).
В-четвёртых, Система это консолидирующая Группа, жизнь которой зависит исключительно от активов, которые, как я сказал, находятся в России.
В-пятых, доля владения АФК Система в МТС ниже 50% - как видно из требований по Русал это важный фактор, поэтому МТС не должны получить удар на уровне Русал.
В-шестых, самое худшее для МТС я вижу сложность с импортными затратами - главное чтобы туда не ударили или не начались старые судебные истории, которые могут обеспечить рост долга.
В-седьмых, ну самый худший вариант это блокировка долларовых счетов и невозможность провести расчёты. Опыт с Русалом говорит, что компания готова обслуживаться в отличной от USD валюте, однако мало кто на это идёт в полной мере.

Таким образом, седьмой пункт пока является самым жёстким, чтобы, например, возникли проблемы с погашением еврооблигаций Система - это наверно главный риск.

Для рублёвых облигаций: риск наименьший. Вопрос в кредиторах - как они будут себя вести? Но там одни госбанки практически. Однако высока вероятность исполнения ближайших оферт по бумагам, поэтому компании потребуется ликвидность.

Список рисков можно продолжать, остановимся пока на этом

Еще раз коротко, ну не попадает Система под критерии Русал и такие жёсткие варианты. Но черт побери, западники лучше меня знаю и понимают, имея такой административный ресурс. Все могут придумать. Мне иногда кажется, что кто-то лоббирует удар по Евтушенкова, чтобы тот остался даже без трусов. Ведь активы не бутерброд, просто так не забрать. @bondovik

Иностранцы уходят с рынка, а россияне все скупают. Иностранные инвесторы вывели с рынка ОФЗ около 97 млрд руб, об этом свидетельствует статистика Банка России. При этом сам сектор в обращении увеличился на 82 млрд руб. Таким образом, нетто-покупателями выступили российские участники на совокупную сумму 179 млрд руб, что подтверждает уже банковская статистика за соответствующий период (банки купили на 150 млрд). После введения санкций на Русал в апреле нерезиденты избавились от облигаций на 228 млрд руб. Исходя из вышеперечисленных данных я подтверждаю своё мнение, что волна девальвации в июне была также спровоцирована российскими игроками из-за агрессивной торговли. После покупок в апреле и мае в руках локальных участников оказалось ОФЗ примерно на 374 млрд руб и понятное дело, что на фоне (в первое время) небольших оборотов вовремя распродаж со стороны иностранцев, некоторые инвесторы из РФ не смогли удерживать просадку цен в рамках лимитов и обеспечили «обвал». Вместе с тем уход «горячих» денег все-таки может придать незначительный иммунитет государственным облигациям к внешним событиям, поэтому здесь я скорректирую свою точку зрения о высокой чувствительности рубля в глобальным историям. Хотя влияние никуда не денется, однако зависимость от спекулятивных потоков в облигации уменьшится. @bondovik

Банк России считает, что в отсутствие санкционной риторики и наложения ограничений на Русал со стороны запада, российский рубль должен торговаться на 3-4% выше относительно доллара. Согласно данному мнению, нижняя граница курса доллара находится возле 61-61.5 руб, что соответсвует значению до агрессивного решения регулятора приостановить снижение ставки и масштабного оттока капитала из страны. Получается, по моему рассуждению, оставшаяся девальвация (в больше степени) в размере 6-7% связана исключительно с обострением торговых отношений США и Китаем, а также ростом долларовых ставок на мировой арене. Одним словом, отрицательная динамика нашей валюты по сравнению со сверстниками оказалась наименьшей, что отражается в силе макроэкономических показателей России. Я солидарен с регулятором. Следовательно, можно ещё раз сделать вывод, что диапазон 60-62 является новой реальностью. Так что принимайте решения исходя из этих значений при конвертации валюты, например на отпуск. @bondovik

Вербальные продажи Детского мира (ДМ). Главный акционер АФК «Система» Владимир Евтушенков в Новосибирске заявил о высоком спросе на актив ДМ со стороны иностранных инвесторов. Менеджмент надеется продать долю в компании с премией к рыночной цене. Важнее всего успеть это сделать до более агрессивных действий со стороны запада по вопросам санкций, которые инициируют некоторые конгрессмены. Продажа пакета была бы позитивным моментом для АФК Система, поскольку текущие дивиденды от ДМ погоды группе не сделают. А выручить денег от продажи можно в размере 35-40 млрд руб. минимум, по состоянию на вчерашнее закрытие котировок, а также погасить часть задолженности и снять риски рефинансирования. Будем следить за историей. В любом случае очевидно, что Владимиру Петровичу придётся что-тот монетизировать для спокойствия кредиторов. @bondovik

Оценки на канале Бондовик от прошлой недели практически сошлись с результатами расчетов Райффайзенбанк относительно свободной валютной ликвидности в банковской системе, которые они представили в сегодняшнем обзоре. По оценкам аналитиков ликвидность сократилась с $8.1 млрд до $1.7 млрд против моих оценок с $7.6 до $2 млрд. Одним словом динамика очевидна и подтверждает тезис о переходе к дефициту долларов в системе. Впрочем, дефицит в течение месяцам и так бывает, особенно среди отдельных банков, потребность в валюте которых очень высока по сей день. Низкий уровень USD всегда создаёт давление на рубль в конце месяца по мере погашения внешнего долга и закрытия месяца. @bondovik

Какие американские сектанты учили социальной инженерии замглавы администрации президента Сергея Кириенко? Кто покупает дворцы и яхты дочерям Владимира Путина? Как зовут школьниц-подростков, с которыми жили чиновники Дмитрий Песков и Алексей Кудрин? Об этом рассказывает запрещенный Роскомнадзоро «Футляр от виолончели». Подписывайтесь, пока не блокировали Интернет: https://yangx.top/rospres

Рубль потерял локальную поддержку, однако паники пока не видно. Завершились крупные налоговые платежи в бюджет и спрос на рублёвую ликвидность исчез (сегодня в систему даже поступает более 450 млрд руб.), поэтому банки в меньшей степени испытывают проблемы с этим фактором. Как следствие экспортеры не оказывают поддержку нашей валюте и американский доллар вторую сессию подряд укрепляется. В тоже время рубль незначительно реагирует на внешние условия - торговые взаимоотношения запада с миром остаются сложными. Теперь страны тупо вводят ответные меры в виде пошлин на импорт. При этом американцы всегда находят новые точки давления: в этот раз Трамп «просит» завершить покупки иранской нефти до начала ноября. Если страны, а среди них Китай, откажутся выполнять условия ответ будет соответствующим. На этом фоне копировки нефти немного восстановились после падения, но не забывайте, для нас движение чёрного золота в рамках $10 вверх или вниз безразлично из-за текущего «бюджетного правила», когда сверхдоходы от товарного сырья уходят только в резервы и обеспечивают поддержку стоимости доллара на внутреннем рынке. В общем на рынке ничего интересного не произошло, хотя опасности очень много, так как мировые рынки чувствуют себя не очень. @bondovik

Инвесторы озабочены происходящим в мире - Минфину пришлось предоставить огромную премию. Завершился первый аукцион по размещению облигаций. Напомню, Минфин еженедельно выходит на рынок с предложением облигаций с целью привлечения денежных средств для нашего с вами бюджета. Чтобы продать облигации пришлось предоставить премию около 15 бп в доходности - это безумно много. При этом все логично - риски коррекции велики. Кроме того, скоро закрытие второго квартала и никто не хочет попасть ещё раз на бумажный убыток в случае отрицательной динамики сектора ОФЗ. Любой убыток так или иначе негативно влияет на промежуточную прибыль банка, а вдруг у него и так убыток от основной деятельности, а тут ещё ценные бумаги дадут прямо в пузо. Вследствие чего пока нашему Минфину будет очень трудно искать финансирование, придётся платить, за все платить😋. @bondovik

Автовазбанк в мае получил самой большой убыток среди всего банковского сектора в размере 189 млрд руб, главным образом за счёт создания резервов по кредитному портфелю на 142 млрд руб. или 50% всей ссудной задолженности. Банк раньше принадлежал Братьям Ананьевым через ПСБ , который не так давно перешёл в руки ЦБ через Фонд консолидации банковской системы. В настоящий момент в мае регулятор полностью выкупил акции в своё пользование и за время санкции накачал деньгами Автовазбанк на 334 млрд руб. Печатаный станок придётся ещё включить, так как собственные средства банка составляют минус 193 млрд руб. После таких дырок даже смешно воспринимается повышение НДС, когда наши денежные власти за пару лет спокойно напечатали несколько трлн рублей. @bondovik