Снова профицит. Только мы переварили предыдущие сверхдоходы и раздали более 1 трлн рублей населению, бюджет снова пухнет от лишних денег. Минфин предлагает уже в этом году раздать 900 млрд рублей на строительство дорог, закупку отечественных самолетов, развитие Крыма, докапитализацию ВЭБа. В следующем году профицит составит еще порядка 1,4 трлн рублей. Откуда деньги?

1. Экономика активно восстанавливается. Тащат ее несколько трендов:
- Хорошая динамика потребительского спроса. Отметим, что здесь отлично сработала механика прямых выплат населению. Люди не откладывают эти деньги и не спекулируют ими, а сразу возвращают в экономику. Выручку получают наиболее эффективные агенты, которые потом могут правильно ее инвестировать.
- Меры поддержки, которые вытащили даже наиболее пострадавшие отрасли. Например, в Москве посещаемость торговых центров уже 93,5% от докризисной, выручка общепита - превысила показатели 2019-го.
- Хорошая экспортная конъюнктура. Цены на газ и металлы ставят рекорды, баррель нефти на максимумах с 2014 года, пшеница дорожает 10 недель подряд.

2. Проактивная налоговая политика. Правительство Мишустина-Белоусова приходило с идеей более сильного участия государства в развитии экономики: собирают больше налогов и пошлин, инвестируют их в инфраструктурные проекты.

На следующий год запланированы дополнительные доходы от НДПИ и новая нагрузка на металлургов. Закинули удочку и насчет увеличения выплат в бюджет дивидендов от госкомпаний, прежде всего, от Сбербанка.

В плановом бюджете 2022 года доходы составят более 25 трлн рублей, сравните с недавними 19,4 по итогам 2018 года.

Цены на нефть на максимумах с 2018 года, а газ стоит дороже, чем когда-либо в истории. Тогда почему доллар все равно стоит 72 рубля? И кто выиграет от этой ситуации?

1. Бюджетное правило работает. При цене барреля свыше 43,3 $, Минфин направляет сверхдоходы на покупку валюты. В сентябре это около 15 млрд рублей каждый день, почти в 2 раза больше, чем было например весной. Такой крупный спрос на доллар препятствует быстрому укреплению рубля.

2. Санкции. Несмотря на бюджетное правило, рубль растет (с начала года на 2% к доллару и на 7% к евро). Более серьезному укреплению препятствует ежедневная санкционная повестка. Например, США уже запретили своим гражданам покупать наши ОФЗ на первичном рынке, идут разговоры и о вторичке. Инвесторы держат в уме, что держать рубли - значит сильно рисковать. Без санкций вероятность доллар сейчас был бы в коридоре 60-65 рублей.

3. Кто в плюсе? Конечно, экспортеры. И если нефтяники большую часть сверхприбыли отдают государству в виде пошлин, то производители металлов и удобрений хорошо зарабатывают на высоком курсе. Сильнее всего выигрывает, конечно, бюджет - рекордный профицит позволит вложиться в новые инфраструктурные проекты, а также раздать еще 1-2 трлн рублей в виде прямых выплат населению.

Неужели до нас докатился тренд на рост стоимости аренды жилья? После окончания острой фазы пандемии ставки на аренду жилья в США взлетели на 30-50%, главной причиной чаще всего называют удаленку, которая позволяет жить сколько угодно в любом месте. Теперь и у нас говорят о росте спроса до 40% по сравнению с 2019 годом. Будет ли аренда дорожать раньше? Да, но очень неравномерно:

1. Спрос на удаленку растет, но преимущественно за пределами крупных городов. Загородный дом за разумные деньги снять почти невозможно, быстро поднялась аренда в Сочи и других теплых городах. Москва скорее выступает донором и стоимость растет не так быстро.

2. Доходы россиян не очень-то растут, поэтому спрос сконцентрирован в самых низких сегментах: в столице это отдаленные районы - Новая Москва и Подмосковье, квартиры малого метража: студии и даже комнаты. В плюс дешевому жилью играет быстрое развитие транспортной системы: за МКАДом уже 29 станций метро, и это не говоря даже про МЦД.

А вот аренда в старой Москве растет очень медленно, почти не меняются ставки в сегменте современного монолитного жилья, особенно это заметно в бизнес-классе.

3. В перспективе 2-3 лет на рынок массово выйдут квартиры, купленные недавно за счет льготной ипотеки. Большой объем предложения еще придавит цены. В эту же сторону играет общее снижение ипотечных ставок и запуск льготной ипотеки за первого ребенка.

Таким образом, в долгосрочной перспективе аренда в Москве и миллионниках вряд ли будет сильно дорожать. Если рассматриваете покупку под сдачу как инвестицию - ищите бюджетные квартиры на окраинах, где мало новостроек.

Евро уже около 83 рублей, да и доллар близок к минимуму за 2 года. Надолго это все?

1. Причина некоторого подъема рубля понятна: высокие цены на экспортные товары, прежде всего нефть и газ. Насколько они устойчивы? Не слишком. Дорогая нефть стимулирует к развитию многочисленные сланцевые проекты, которые должны сбалансировать спрос и предложение за считанные месяцы. Газ будет дорогим как минимум несколько месяцев, но рост цен в 6 раз с начала года выглядит явным пузырем.

2. Есть ли другие причины для роста рубля? Да нет, наоборот - все валюты развивающихся стран сейчас снижаются, нас удерживает только дорогое сырье. Иностранные инвестиции слабые, накопленная инфляция в России за 2 года превысила 10%, поэтому курс на уровне 2019 года сложно считать долгосрочно устойчивым.

3. Доллар или евро? Ставим на первое. Европейцы и так пострадали от пандемии намного сильнее, а теперь Европа почувствует большой ущерб от дорогого импортного сырья - восстановление затягивается, поэтому от низких ставок и печатаного станка никуда не деться. Экономика США чувствует себя лучше, а ситуация на развивающихся рынках нестабильна - инвестиции в доллар и американский рынок выглядят почти безальтернативно.

СМИ пугают введением повторного локдауна. Якобы, по метрикам Роспотребнадзора (рост заболеваемости, свободный коечный фонд и тд) уже 72 региона в критической ситуации и готовы перейти к резким ограничениям. Дойдет ли до этого в реальности?

1. Нужны ли жесткие меры? Сегодня сводки с ковидного фронта стали обыденностью и людям сложно эмоционально оценивать сообщения о 900 умерших ежедневно. Но цифры иначе как чудовищными не назвать: для понимания, 900 человек - это 6 среднемагистральных самолетов, которые падали бы каждый день. Столько же РСФСР в среднем терял за один год войны в Афганистане.

2. В момент, когда в регионах закончатся свободные койки или врачи, кислород или другие ресурсы, тяжесть положения может ухудшиться еще сильнее. Примеры мы видели как за рубежом (Италия, Индия), так и внутри страны (Дагестан, Бурятия).

3. Экономически мы готовы лучше, чем в марте 2020-го. Цены на сырьевые товары и спрос на них максимальны - бюджет профицитный, резервы увеличиваются. Государство накопило опыт мер поддержки: если что, смогут быстро довести деньги именно до тех, кто нуждается.

4. Главная проблема - психологическая, переходящая в политическую. Мы устали от ограничений и верим, что все уже в прошлом. Принять реальность будет тяжело. Хорошо, что самый тяжелый период наступил уже после выборов - властям будет проще принимать жесткие решения.

Вероятно, ограничения будут ужесточаться постепенно и коснутся не всех регионов. Но бояться настоящего локдауна не нужно - экономически мы справимся. Лучше к нему подготовиться и поберечь свое здоровье.

Недооцененная новость последних дней: в Москве и еще паре регионов запустят пилот по онлайн-продаже рецептурных лекарств и алкоголя. Почему это важно:

Доля онлайн-торговли в России пока на уровне 5%, несмотря на стремительный рост. Магазины книг, одежды и других промышленных товаров уже столкнулись с сильной конкуренцией. Но аптеки и супермаркеты выдавить с рынка не удается. Причина: законодательные ограничения на онлайн-продажу алкоголя, табака и лекарств.

Минпромторг подготовил два пилота с 1 января: на сайте Почты России можно будет заказать российское вино, параметры и площадки продажи лекарств пока не определены.

Вряд ли эти проекты сразу перевернут рынок, но сигнал четкий: со временем в онлайн перетекут все товары и услуги, которые можно доставить на дом. В ближайшие годы офлайн-торговля столкнется с тотальной конкуренцией, особенно в крупных городах. Как спастись малому бизнесу? Начать продавать на маркетплейсах или стать пунктами выдачи заказов.

Что-то похожее на экономическую стратегию: правительство заявило о планах потратить 4,6 трлн рублей за 3 года на проекты развития. Новая программа должна обеспечить дополнительный прирост +0,3% ВВП в год. Куда пойдут деньги?

1. 4,6 трлн - деньги небольшие. Заявлено 42 инициативы: от ликвидации свалок до развития стартапов. Больше 70% расходов уже были заложены ранее, остальное составляет лишь около 5% от текущего годового бюджета.

2. Цифровизация. Большинство инициатив предполагают упрощение документооборота, цифровизацию госуслуг и внедрение самых простых технологий вроде видеонаблюдения. Это то, чем команда Мишустина зарекомендовала себя в ФНС и теперь намерена тиражировать на других направлениях.

3. Амбициозность. Сильная стратегия - это фокус на ключевых приоритетах и отказ от мелких задач. Здесь ситуация спорная: 42 проекта - очень много даже по меркам большого государства. Целевые значения выглядят довольно блекло. Например, до 2030 года планируется лишь удвоить количество велодорожек и привлечь всего 1,5 трлн инвестиций в «зелёные» бизнес-проекты (то есть, менее 1% от всех инвестиций в стране).

Кажется, у правительства появилась стройная программа. Но тянет ли она на Стратегию развития страны?

Короли российской экономики - Сбер и другие банки. Несмотря на пандемию, прибыль Сбера явно превысит 1 трлн рублей за 2021 год, капитализация компании выросла на 81% за 12 месяцев. Откуда такой рост и будут ли расти акции дальше?

1. Сильный банковский бизнес. Сбер работает на крайне конкурентном рынке, его действия осложняют антимонопольные проекты ЦБ (маркетплейс, СБП) и необходимость выплаты половины дивидендов в бюджет. Несмотря на это, банк сохраняет доминирующее положение на всех рынках. В основе бизнеса - розничное мобильное приложение с гигантской ежемесячной аудиторией в 69 млн человек.

2. Стратегия экосистемы начинает работать. Выручка нефинансового бизнеса приближается к 10% общей выручки Сбера, прибыльность этого направления компания пока не раскрывает. Очевидно, экосистема генерирует убытки, но они не настолько огромные, чтобы потянуть за собой общие показатели.

3. Ситуация на банковском рынке не способствует быстрому росту прибыли - Сберу нужно сосредоточиться на удержании своих позиций. Дальнейший рост бизнеса и стоимости акций зависит от успешности нефинансовых сервисов, прежде всего, торговых площадок. Если СберМегаМаркет сможет составить серьезную конкуренцию Ozon, Wildberries и Яндекс.Маркет, у компании появится “вторая нога”, которая обеспечит стабильность и активный рост всей экосистемы. Получится или нет - первые выводы можно будет делать через 1-1,5 года.

Итак, наши предсказания сбылись: в Москве объявлены новые ограничения, весьма напоминающие локдаун. Что это значит и что будет дальше?

1. Москва является примером для всех остальных регионов. Так было с прошлогодними ограничениями, так было с вакцинацией, так будет и сейчас. Предполагаем, что об аналогичных решениях объявят до половины всех регионов.

2. Локдаун - это коллапс экономики? Нет. Во-первых, у правительства в целом и у Москвы в особенности есть запас прочности - экономика быстро росла весь год и властям удалось накопить финансовую подушку безопасности при сохранении низкого долга. Во-вторых, московские ограничения будут болезненными для общепита и еще нескольких отраслей, но не повлияют существенно на производство, финансовый сектор и другие локомотивы столичной экономики, которые обеспечивают более 80% доходов города.

3. Насколько болезненным будет локдаун? Зависит от его длительности и от мер поддержки государства. Прогнозировать здесь что-то трудно. Экономически мы можем выдержать 1-2 месяца простоя, но темп восстановления в любом случае будет сбит, поэтому наиболее желательный сценарий: быстрый выход из ограничений. Главное - остановить темпы роста заболеваемости.

ESG-повестка добралась до самого верха: Правительство объявило о запуске полноценной системы учета выброса парниковых газов.

Это уже серьезно. Долго время вопросы защиты окружающей среды были на периферии внимания власти. Но после прошлогодней аварии на Норникеле и весеннего Послания Президента ситуация изменилась. Установлены амбициозные цели (снизить выбросы даже сильнее, чем Евросоюз) и прописаны первые методы их достижения:

1. Выбросы будут отслеживать. Механизмы разные. Государство делает ставку на обязательную отчетность крупных предприятий. Одновременно бизнес инициирует пилотные проекты вроде публичных станций отслеживания чистоты воздуха, которые поставили в Норильске.

2. Нарушитель платит. Это уже реальность: сначала Норникель, а затем Русал, Лукойл и другие. Пока происходит это скорее в добровольном порядке, но в Послании Президент поручил оформить систему штрафов законодательно.

3. Хорошему бизнесу - льготы. За модернизацию предприятий и экологичные проекты вроде восстановления лесов обещаны бюджетные стимулы, ждем подробности.

Продолжается драка на рынке онлайн-торговли. На примере отчетности Яндекса видно, как тяжело она дается участникам событий: всего за год компания упала с прибыли 23,4 млрд до убытка 11,8 млрд рублей (за 9 месяцев). Черная дыра - именно в сегменте электронной торговли, с начала года убыток этого направления составил более 28 млрд рублей.

Яндекс можно понять: если не вложиться сейчас - потеряешь растущий рынок. За первое полугодие выручка Ozon выросла на 111%, Wildberries на 68%, AliExpress на 43%.

Это не только конкурентный рынок, он еще и стремительно консолидируется. Еще 2 года назад доля топ-10 магазинов была 32,9%, сейчас она уже 57%. Похоже, скоро малый бизнес сможет нормально зарабатывать только на торговых платформы, которые соберут все сливки.

Смогут ли Яндекс и Сбер потеснить действующих лидеров? Запас прочности у них точно есть - убытки могут длиться годами, а экосистемные преимущества вроде 10 млн действующих подписчиков Яндекс.Плюс открывают перспективы более быстрого роста, чем у конкурентов.

Незамеченной прошла новость о предложении Минфина «озеленить» ФНБ. Видимо, эксперты не очень верят, что страна с большой долей сырьевой экономики решится на такую быструю смену инвестстратегии. Но дело серьезное:

1. ESG-повестка так быстро захватила мировые рынки капитала, что компании и государства без стратегии снижения углеродного следа рискуют столкнуться с проблемами снижения спроса и обесценивания своих бумаг. Минфин не первый, кто заметил эту проблему - посмотрите на последние заявления и действия Сбера.

В тот момент, когда ОФЗ начнут испытывать сильное давление, нам придется меняться. Но возможно, до этого не дойдет.

2. ESG-проекты вышли из маргинальной ниши. Теперь их так много, что например норвежский государственный фонд может без потери доходности отказаться от всех неэкологичных инвестиций. Дальше ситуация будет еще больше смягчаться, переход на «зеленые» инвестиции будет все более выгодным.

3. Критерии вложений «устойчивого развития» пока очень размытые. Под эту лавочку можно списать практически любые проекты, даже современные производства черной металлургии. Также новые правила очевидно не будут распространяться на ранее подтвержденные инвестиции.

«Зеленый» переход выглядит вполне реалистичным. Ждем официальных решений Правительства.

Похоже, это был последний всеобщий локдаун. Теперь ограничения будут только для тех, у кого нет QR-кода, все как в Европе.

Новинку протестировали на театрах и музеях, а Башкирия и Санкт-Петербург объявили о расширении этой практики на другие отрасли. Похоже, введение общенациональной системы - вопрос времени. Последствия?

Конечно, проиграет офлайн-бизнес. Больше других - те товары и услуги, которые требуют вовлечения сразу нескольких людей. Например, компания из 4-5 человек не пойдет в ресторан, если даже 1-2 из них не привиты. И это заметит не только общепит, но и туризм, развлечения, торговые центры.

В таких условиях критически важной становится скорость вакцинации. Если она резко не вырастет, потребуются новые меры поддержки экономики от государства, которые будут довольно дорогостоящими - ведь речь уже не про короткий локдаун, а про месяцы низкой выручки.

Да, кризис может вернуться к нам уже в ближайшие недели. Но если ничего не менять, избыточная смертность в России приблизится к уровням военного времени. На этом фоне, тиражирование системы QR-кодов - не худший вариант.

Сбер наконец-то избавился от партнёрства с VK (Mail.ru Group). Как изменится наша экономика после этого?

1. Новые сервисы. Расставание очень логично: Сбер плохо умеет работать в команде - это мы поняли еще после развала совместного бизнеса с Яндексом. Последние год-два Греф активно скупал растущие компании во всех отраслях, как результат - сегодня дублирование двух экосистем стало практически стопроцентным.

Что есть у VK, но нет у Сбера? Такси, каршеринг, доставка готовой еды, сервис объявлений. Логично предположить, что скоро Сбер восполнит этот пробел, тем более что небольшой опыт уже есть - Сбер Автоподписка в шаге от каршеринга, а на базе Сбермаркета довольно быстро можно развернуть доставку из ресторанов.

2. Газпром - новая экосистема? Новым основным инвестором VK станет Газпромбанк. В контуре бизнеса газовой компании давно находятся телеканалы, газеты, контентные сети в интернете. Пойдет ли Газпром дальше или останется просто инвестором - увидим в ближайшие месяцы.

3. Акции Сбера - в рост, VK и Газпром - под вопросом. Акционеры Сбера могут порадоваться: вялое партнерство закончилось выгодной продажей - банк получил примерно в 2 раза больше денег, чем стоит его пакет сегодня на бирже. Для Газпрома сделка также может быть выгодной - растущий VK явно недооценен. Но перспективы зависят от успешности корпоративного управления экосистемой - пока заметно, что отставание от лидеров (Яндекс, Сбер, Тинькофф) все сильнее.

Показательная новость: ИКЕА не будет повышать цены в России, в отличие от других стран. Причина? Большинство товаров компании производятся в России, а остальные доставляются по суше, а не морем. Таким образом, российская ИКЕА почти не пострадала от разрыва производственных цепочек из-за карантинов и закрытых границ, на нее не повлиял взлёт контейнерных перевозок.

Выводы для бизнеса очевидные:
- Локализация производства в России - это хорошо
- Ставка на внутренний рынок - это хорошо
- Торговля с Азией - это хорошо

Что делать? Очевидно, новая ситуация создает преимущества для нашей экономики, которые нужно стимулировать.

Налоговые и другие льготы за локализацию. Сфокусироваться стоит на производствах с высокой долей или потенциалом внутреннего потребления, которые можно развернуть довольно быстро. Прежде всего, это товары для дома и стройматериалы.

Не помешают и умные пошлины, которые нужно тонко настроить для стимулирования перспективных рынков в нынешней ситуации. Строительство дорог и мостов, нацеленные на трансграничную торговлю, прежде всего с Китаем.

Уникальный момент для Минпромторга: если воспользоваться моментом, можно завести в страну 10-20 таких производителей как ИКЕА и создать задел для быстрого роста промышленности в ближайшие 5-7 лет.

Коллеги пишут, что рынок недвижимости полностью игнорирует потребности россиян. Якобы, РАН выяснили, что люди хотят дома по 120-140 кв. м., а застройщики клепают студии в человейниках.
Нет! Друзья, вы игнорируете главное. Потребности людей гораздо более разнообразные и рынок работает четко:

1. Потребность: сохранить деньги. Недоверие к государству и друг к другу - базовое качество российской экономики. Поэтому покупка недвижимости для сдачи в аренду - популярный субститут вкладов. Берут студии не для проживания, а для сохранения сбережений: деньги в банке могут сгореть, а квартира никуда не денется.

2. Потребность: безопасность. В западных странах принято снимать жилье. У нас эта модель не работает, опять же из-за массового недоверия и исторической бедности. Общее мнение: нужно иметь свой угол, потому что в случае кризиса мне будет негде жить. Поэтому да - пусть это студия, пусть нет двора и парковки, а до работы ехать полтора часа, но зато свое.

3. Расслоение. Да, россияне мечтают о большом доме. Но 120 кв. м. недвижимости с инфраструктурой не могут стоить дешево. К сожалению, 80% населения это банально не по карману, поэтому приходится довольствоваться тем, на что есть деньги. В загородной недвижимости нет массового рынка, поэтому и не строят.

4. Демография. За 30 лет рождаемость в расчете на одну женщину снизилась с 1,9 до 1,5. Сегодня норма - бездетная семья или семья из одного человека. Большой дом - мечта, но реальная потребность - студия или евродвушка.

В сухом остатке: популярность малогабаритных квартир легко объяснима, поколебать ее ничего не может. В среднесрочной перспективе спрос на дешевое маленькое жилье останется сильным.

Неожиданная демография. Перепись только закончилась, а уже пошли интересные данные: по словам губернатора Московской области, численность населения региона выросла на 52% с 2010 года. Рост с 7,1 до 10,8 млн человек с предыдущей переписи. И это притом, что часть территории у области забрали под Новую Москву.

Явно причина роста населения не в самой области, а в привлекательности Московского региона в целом. При снижении общей численности страны из-за пандемии, доля Москвы и области в населении России должна вырасти с 13% до 17-18%.

Приток населения в столицу ускорился, это факт. Почему?

1. Налоги. Налоговые реформы нулевых ударили по бюджетам регионов. Несмотря на общий экономический рост, медицина, образование, благоустройство и другие локальные сервисы стали сильнее отставать от московских и подмосковных.

2. Экономика Москвы. Вопреки стереотипам, налоги добывающего сектора составляют не более 10-15% столичного бюджета. Основную долю дают услуги и торговля. Городским властям удалось сохранить высокую конкуренцию на большинстве рынков, стимулировать приток инвестиций - более 50% иностранных вложений приходится на столицу.

С 2010 по 2019 годы средняя зарплата в Москве выросла в 2,5 раза, а стоимость 1 кв. метра жилья - лишь на 50% - переехать в столицу стало проще.

Что будет дальше?
Пока нет поводов думать, что тренды изменятся. Из пандемии Москва выходит в хорошей форме - судя по динамике НДФЛ и налога на прибыль (рост на 20% к 2019 г.), доходы москвичей и городского бизнеса продолжают расти быстрее всех в стране.

Холдинг VK превратился в госкомпанию. Как эта новость изменит российскую экономику, и что ждет саму корпорацию?

1. Газпром - новая экосистема. 3 недели назад после «развода» VK со Сбером мы предположили, что Газпромбанк не захочет быть просто инвестором, а пойдет дальше. Теперь новые собственники оформлены официально, руководство обновилось и синергия с Газпром Медиа выглядит очевидной. Комментаторы концентрируются на смене стратегии медиа-активов VK, но в контуре сделки также Ситимобил, Delivery club и многое другое. Газпром получил в управление полноценного игрока на всех потребительских рынках. У Сбера и Яндекса официально появился конкурент с огромными ресурсами.

2. ВКонтакте под контролем. Кириенко во главе VK - очевидный намек на то, что государство становится собственником даже в самых технологичных отраслях. Это смена модели: ранее было достаточно контроля окологосударственными предпринимателями. Видимо, власти считают важным полный доступ к контенту без посредников. Под вопросом теперь независимость Яндекса, присутствие Фейсбука, Тиктока и Гугла на российском рынке.

Перспективы VK зависят от корпоративного управления. Если команда Кириенко умно использует ресурсы Газпрома - у нас появится «второй Сбер». Если менеджмент окажется слабым, то VK продемонстрирует худшие образцы удушения частного бизнеса государством. Судя по обвалу акций, рынок ставит на второй вариант. Но учитывая амбиции Газпрома, мы в это не верим: холдинг точно не будет падать ниже той точки, куда он пришел с предыдущим руководством.

И снова инфляция. Цены в России продолжают расти, а некоторые рынки совсем потеряли голову (недвижимость, автомобили, стройматериалы). Когда уже этому придет конец?

1. Паника заканчивается. ЦБ уже поднял ставки так, что по вкладам можно получить давно забытые 8-9% годовых. В пятницу ключевую повысят еще на 0,75-1 п.п. и банки доведут максимальные ставки до 10% - люди точно понесут премии, 13-е зарплаты и старые накопления в депозиты, охлаждая спрос на все товары и услуги. Ажиотажный спрос довольно быстро должен затихнуть, особенно после праздников.

2. Базовые причины инфляции еще в силе. Пандемия, карантины и печатный станок никуда не делись - цены растут во всем мире и мы тут выглядим неплохо даже в сравнении с развитыми странами (в США инфляция за 12 месяцев достигла 6,8% против наших 8,3%). Пока дорожает логистика и сырье, пока в дефиците микросхемы - наша инфляция тоже не вернется не вернется к уровню 3-4%.

Базовый сценарий: ЦБ задавит неконтролируемый рост цен, но затухание инфляции будет небыстрым. По опыту предыдущих циклов, максимальное влияние роста ключевой ставки начинает чувствоваться экономикой через 2 квартала, к концу 2022 года мы можем увидеть инфляцию на уровне 5,5-6%, но о супер-дешевой ипотеке и кредитах образца 2020-2021гг. пока можно забыть.

Этот канал читает все инвесторское сообщество.

Автор @bitkogan – авторитетный инвестбанкир и профессор ВШЭ Евгений Коган.

- Ежедневная аналитика и обзоры рынка;
- Прогнозы по трендам и нетривиальные инвест идеи;
- Эфиры с экспертами и ответы на самые актуальные вопросы.

Присоединяйтесь!