Ситуация с госдолгом США в последнее время вновь вышла на повестку дня. Потолок госдолга — это искусственно созданный лимит заимствований, который не в первый раз становится предметом игр между правительством и Конгрессом. Министр финансов Джаннет Йеллен ужесточает риторику, пугая страну угрозой дефолта. Несмотря на то, что ее высказывания адресованы, в первую очередь, конгрессменам, чтобы склонить их к нужному решению, инвесторы тоже занервничали. Какие сценарии развития ситуации рисуют эксперты?

🔹 Сценарий «краткосрочной паники». Кризис предельного уровня госдолга в США уже возникал в 2011 году. Тогда агентство Standard & Poor’s впервые за 70 лет понизило кредитный рейтинг страны. В 2013-м история повторилась. Краткосрочные ставки по госдолгу пошли вверх, но после повышения потолка госдолга вернулись на прежний уровень. В обоих случаях экономика в целом не пострадала.

🔹 «Катастрофический» сценарий Йеллен. Если противостояние между правительством и Конгрессом затянется, то США в теории могут объявить дефолт по некоторым облигациям. Однако трежерис активно используются в качестве залогов по краткосрочным кредитам, и что будет, если кредиторы начнут менее охотно их принимать, сказать сложно. Еще хуже то, что торговые системы Уолл-стрит не настроены на то, чтобы отделять дефолтные американские казначейские бумаги от остальных, и это может привести к остановке рынка краткосрочного кредитования. Ну и к финансовому кризису в целом.

Сейчас все, вроде, говорит о том, что инвесторы ставят на первый сценарий. Но при продолжении всех этих долговых баталий настроения могут и измениться.

​​Крипта: умное регулирование вместо глупых запретов.

Бум криптовалют и прочих активов, охвативший мировую экономику, предъявляет новые требования к финансовым регуляторам. На текущий момент общая рыночная стоимость всех криптоактивов превысила 2 триллиона долларов. МВФ в своем последнем глобальном обзоре финансовой стабильности описывает риски, связанные с криптой, и предлагает некоторые варианты решений, которые помогут ориентироваться в новой реальности.

Характерно, что один из ведущих мировых финансовых институтов не выступает однозначно против криптоэкономики, хотя и обращает внимание на риски, связанные с появлением новых активов. Основной посыл доклада совсем в другом. Национальным регулирующим органам предлагается уделить приоритетное внимание внедрению глобальных стандартов в этой сфере. Прямо как у классика «Не можешь победить – возглавь!». Разительный контраст с российским подходом к регулированию криптоиндустрии «Запрещать и не пущать».

И вторая важная мысль из доклада. В глобальном масштабе регуляторам следует уделять первоочередное внимание тому, чтобы сделать международные платежи более быстрыми, дешевыми, прозрачными. И само собой напрашивающееся решение этой задачи – запуск цифровых валют центральными банками.

«Ковид все прогнозы обманывает», – заявил на днях главный врач больницы №40 в Коммунарке Денис Проценко.

И примечательно, что это высказывание применимо не только к прогнозам роста заболеваемости коронавирусом. Ковид и экономические прогнозы обманывает.

Если 2020 год был годом тотального локдауна, то в 2021-м мы увидели, что даже без масштабного коллапса нестабильность во всем мире сохраняется. Да и уже понятно, что так и будет сохраняться еще на годы вперед. Сложно точно предсказать, где что закроют, какие производственные или логистические цепочки разрушатся, цены на какие ресурсы, материалы или товары будут взлетать вследствие проявления тех или иных проблем…

И говорить об экономическом восстановлении и сворачивать программы поддержки в такой обстановке – это все равно что плавать в одних плавках в открытом море. В штиль вы, может, и выплыли бы, а когда сплошной шторм, пусть и не на все 10 баллов, вряд ли. Нужен хороший устойчивый корабль, готовый нас и защитить, и обеспечить продолжение движения в единственно верном направлении. Корабль этот называется «согласованная и продуманная экономическая политика», а нужное направление – «экономический рост».

Декарбонизировать, декарбонизировать, да не выдекарбонизировать

Минфин пугает нас декарбонизацией мировой экономики и падением цен на нефть до 35 долл. за баррель к 2030 году и до 25 долл. за баррель к 2050 году. И, видимо, в священном ужасе от этого видения будущего возглавляемое г-ном Силуановым ведомство будет и дальше всеми силами пытаться пополнять ФНБ, желая накопить «подушку безопасности».

Впрочем, несколько считанных проектов из ФНБ все-таки, вроде бы, профинансируют. И один из первоочередных таких проектов, которые называются Минфином – это развитие восточной части БАМа для вывоза угля из Якутии. Более масштабных проектов по развитию железных дорог на востоке страны пока, например, особо не планируется. Да и автодорог, за исключением отдельных трасс, тоже… С прочей инфраструктурой та же петрушка.

И вот тут возникает вопрос: не понимает ли наш Минфин случайно под подготовкой к декарбонизации экономики задачу по максимально быстрому вывозу угля с территории России? Но тут стоило бы напомнить уважаемому Минфину, что даже достаточно хорошо разведанных российских запасов угля России хватит лет на 800 (по уровню текущей добычи)… К 2050 году никак все вывезти не сможем 😊

А если серьезно, крича о декарбонизации, надо предлагать план действий. И план этот должен заключаться не в накоплении денег и точечных проектах, а в масштабных инвестициях в инфраструктуру и производство для подготовки к новому будущему. А этого в политике Минфина пока не видно.

🐋 Интересный пример из мира перевозок

Череп гигантского кашалота, найденный на одном из островов Курильской гряды, везли из Владивостока на биологическую станцию МГУ в Подмосковье в течение 17 дней по автодорогам России.

Учитывая, что маршрут составил около 9 тыс. км, то получается, что череп везли примерно со скоростью 22 км/ч. Что-то так себе скорость для перемещения грузов по территории страны.

​​По данным Банка России, за январь-август 2021 г. было выдано 1,24 млн ипотечных кредитов (+27,8% по сравнению с аналогичным периодом 2020 г.) на сумму более 3,56 трлн руб. (+52,2% в годовом выражении!). Спрос на ипотеку пока еще есть, хотя, судя по всему, постепенно идет вниз. Но тревожно за другое – ипотека становится все большим обременением для граждан. Это и неудивительно на фоне динамики доходов и уже начавших расти ставок.

Бьют рекорды сроки кредитования. Так, средневзвешенный срок по ипотечным кредитам, предоставленным физическим лицам-резидентам в рублях, по данным ЦБ, составил в августе уже 244,6 месяца – т. е. предполагается, что семья в среднем будет выплачивать ипотеку почти 20,5 лет.

Особо интересен взрывной рост этого показателя: за год он увеличился на 26,2 месяца, т. е. более чем на 2 года! А в 45 регионах этот срок вырос гораздо значительнее. Так, в Республике Калмыкия средний срок ипотеки увеличился за год на 47,9 месяца (почти на 4 года!), в Камчатском крае – на 43 месяца, в Республике Тыва – на 41,3 месяца. И даже в таких экономически активных и достаточно густонаселенных регионах, как Краснодарский край и Вологодская область, средний срок по ипотеке увеличился более чем на 3 года (38,6 и 36,8 месяцев соответственно).

Такая ситуация на рынке ипотеки симптоматична: граждане ради экономии в пару тысяч рублей готовы брать на себя несколько лет дополнительных обязательств. Так себе доступность…

​​Какой интересный краткий перевод статьи об опасном пике жилищного бума в Китае опубликован на подведомственном ЦБ сайте «Эконс».

Авторы перевода в кратком изложении решили взять из статьи два довольно любопытных графика. Первый показывает соотношение средней цены жилья и годового дохода граждан по городам мира. И в «Эконс» решили этот график перерисовать по первоисточнику данных, не только обновив год, но и добавив пять городов, в том числе и Москву. Еще бы, ведь в Москве этот показатель лучше, чем в Пекине или Шанхае, – почему бы не порадоваться этому.

А вот во втором графике, на котором показана средняя площадь жилья на одного человека, Россию почему-то никто в переводе не добавил. Хотя, казалось бы, и данные легко найти. Может быть, потому что стыдно? Ведь в Китае данный показатель в 2017 году составлял 40 с лишним кв. м на человека, в США – 60 с лишним кв. м, в худшей на графике стране Бразилии – более 30 кв. метров, а в России – 25,2 кв. м!

К 2020 году ситуация в России несколько улучшилась, и на душу населения приходилось уже 26,9 кв. м. Но сопоставлять это «достижение» с прочими странами по-прежнему стыдно.

Россияне хотели бы жить долго, но пока не очень получается. Как показал недавний опрос НПФ Сбербанка среди жителей городов с населением более 50 тыс. человек, желаемая продолжительность жизни в России сейчас составляет в среднем 87,6 года. До пандемии, в 2019 году, аналогичный показатель составлял 86,7 года.

Запрос на долголетие выше среди мужчин – они хотят жить до 88,3 года, тогда как женщины – до 86,9 года. При этом, чем старше человек и чем выше у него материальный достаток, тем дольше он хочет прожить. Больше всех о долголетии мечтают москвичи: их желаемая продолжительность жизни составляет в среднем 91,3 года.

Вместе с тем, в России в 2020 году ожидаемая продолжительность жизни снизилась на 1,8 года, до 71,5 года. И для мужчин, и для женщин снижение было примерно одинаковым. Разрыв в продолжительности жизни мужчин и женщин в России остается одним из самых высоких в мире и составляет около 10 лет в пользу женщин.

Европейская промышленность пожинает плоды энергокризиса, который усугубляется с каждым днем. Из-за роста цен на газ, уголь и электроэнергию многие крупные компании с энергоёмким производством вынуждены приостанавливать свою работу. Один за другим производители удобрений, аммиака, химзаводы объявляют о сокращении производства. А это уже напрямую влияет на сельское хозяйство, усугубляя давление на продуктовые цены.

Кризис разветвляется и поражает экономику всё глубже. И власти ЕС, понимая угрозу для восстановления экономики, спешат стимулировать пострадавшие отрасли и крупные предприятия. Например, обсуждается возможность снижения налогов.

В России большие запасы газа оставляют достаточно пространства для маневров на европейском рынке. Однако, помимо экспорта, перед страной стоит еще и задача по газификации собственных территорий. И здесь важно правильно расставить приоритеты.

Число самозанятых растет с каждым днем. Минтруд еще в сентябре оценил, что в стране уже около 3 млн зарегистрированных самозанятых, к 2024 году их станет 5-6 млн, а к 2030 году – 10-11 млн. Судя по опросам, людей привлекает возможность работы «на себя», и при этом – с легальным статусом, низкими налогами и практически полным отсутствием отчетности.

Эксперимент с самозанятыми продлится до 2028 года – и до этого срока действует мораторий на изменение этого режима в сторону ухудшения для плательщиков. Но мораторий – мораторием, а проверки – проверками. Все чаще слышны сообщения о том, что ФНС активизирует проверки компаний на предмет того, не оформляют ли они своих сотрудников как самозанятых, чтобы сэкономить на налогах.

Но граница между трудовыми отношениями и наймом самозанятого не всегда четкая и ясная. Если сотрудник работает по найму, но имеет статус самозанятого и выполняет заказы еще и для других «нанимателей», почему его нельзя переоформить как самозанятого и там, где он раньше работал, когда не занимался другой деятельностью?

Конечно, нарушения всегда случаются, но вот сумеет ли ФНС ограничиться явными нарушениями и не перегнуть с проверками так, что добросовестные компании начнут шарахаться от самозанятых? Кстати, по опросам, как минимум треть самозанятых выбрала такой режим потому, что он дает возможность работать именно с компаниями, и делать это не «в серую», а на официальной основе. Так что сбудутся прогнозы Минтруда или нет – зависит в том числе и от рвения налоговой службы.

Трамп ушел, но дело его живёт. Новый министр торговли США из кабинета Байдена, Джина Раймондо, заявила, что защита американской стали — задача национальной безопасности. Такие формулировки использовала и предыдущая администрация. И это плохие новости для Европы.

В 2018 году Трамп ввёл пошлины на импорт стали и алюминия в размере 25% и 10% соответственно. В ответ ЕС обложил тарифами ряд ввозных товаров из США, однако в мае этого года отложил их повышение в качестве жеста, направленного на урегулирование спора. Тарифы должны снова вступить в силу в декабре, и если договориться с американцами не удастся, то повторно отменять их европейцы уже не будут.

Торговую войну легко начать, но не так просто прекратить. Для Байдена отмена пошлин болезненна с политической точки зрения. Их действие поддерживает влиятельная сталелитейная промышленность и некоторые промышленные штаты, в том числе Индиана, Огайо и Пенсильвания, которые на следующих президентских выборах будут предметом борьбы.

Европейцы надеялись на возобновление трансатлантических связей после прихода американских демократов. ЕС и США уже удалось урегулировать 17-летний спор о субсидиях в авиастроении. Однако защиту металлургов американцы считают стратегическим приоритетом.

И вот тут есть решительный контраст с позицией наших властей, стремящихся усилить тарифную нагрузку на металлургов. При этом отрасль перманентно живет в условиях международных торговых войн, да и для российской экономики не менее, а может даже более стратегически важна.

#истории_блабланомика
В 1933 году по инициативе президента Рузвельта в США была создана первая в мире госкорпорация территориального развития  - Администрация долины реки Теннесси (TVA) - которой была поставлена задача экономического развития региона, особо пострадавшего от Великой депрессии. Результатами работы корпорации стали кардинальная трансформация экономики региона и переход от сельского хозяйства к индустриализации, освоение гидроэнергетического потенциала и развитие транспортной инфраструктуры, а главное рост благосостояния населения.

Интересные данные есть в новом прогнозе Минэкономразвития на 2022-2024 годы.

«По итогам 2020 г. объём металлургического производства снизился на 2,6%». При этом инвестиции в металлургический комплекс в 2020 году выросли на 5,4%. Более того, в цветной металлургии рост составил аж 13,9%.

То есть несмотря на падение объемов производства даже в условиях пандемии, объемы инвестиций в отрасли продолжали расти. Это к вопросу о необходимости увеличения нагрузки на отрасль в виде налогов и пошлин для стимулирования инвестиций - а точно ли оно надо было?!?!

Но есть и ещё один интересный пассаж - «инвестиционный портфель 10 ведущих компаний в цветной металлургии России на период до 2024 г. оценивается в 3 трлн руб… При этом планируемая реализация инвестиционных проектов на 85-90% финансируется за счёт собственных ресурсов компаний».

А вот это уже к вопросу о том, есть ли у нас доступные долгосрочные кредиты, если одна из наиболее капиталоемких отраслей вынужден осуществлять инвестиции преимущественно за счёт собственных средств?..

#истории_блабланомики
В начале 1980-х годов правительство Китая во главе с лидером страны Дэн Сяопином начало проводить политику «Реформ и открытости» по трансформации плановой социалистической экономики. С тех пор ВВП страны вырос в реальном выражении в 37 раз. Нобелевскую премию по экономике за этот период дали кому угодно, только не творцам одного из крупнейших экономических чудес в истории.🤷🏼‍♂

Минтруд разработал программу содействия молодежной занятости, благодаря которой безработица среди молодежи (от 15 до 29 лет) должна снизиться с нынешних 20% до 8% к 2030 году.

Вроде бы, хорошая инициатива: и лишние доходы молодым людям не помешают, и цифровые технологии расширяют возможности для молодежной занятости. Однако при этом в программе много спорных моментов. Во-первых, некоторые из заявленных мер уже и так реализуются. Во-вторых, часть задач программы просто невозможно достичь без существенных сдвигов в развитии экономики, особенно на уровне конкретных регионов и территорий.

Центры занятости и сейчас дают молодым безработным возможность бесплатного обучения, но какой толк в этой учебе, если нет привлекательных вакансий. Можно бесконечно говорить о ранней профориентации, формировании эффективных карьерных траекторий и т.п., но если не создаются новые современные рабочие места, то это пустые разговоры.

То же самое с развитием предпринимательских компетенций у молодых людей. Если нет благоприятных условий для развития предпринимательства – доступного кредита, отсутствия административного давления – мало кому удастся реализовать свой предпринимательский потенциал, даже если он имеется.

Уроки истории: Тайваньское экономическое чудо

Исторический экскурс о том, как Тайвань стал первой развивающейся страной, принявшей на вооружение стратегию экспортно ориентированного развития.

В 1950-е годы мало кто из специалистов в области экономики верил в то, что развивающиеся страны способны добиваться успеха за счет стратегии развития экспорта. После всех мировых катаклизмов, вызванных Великой депрессией и последствиями Второй мировой войны, мало кто ожидал, что торговля может стать «двигателем роста». В обзоре экономической комиссии ООН по Азии за 1959 год прямо говорилось, что «рост экспорта вряд ли будет играть ведущую роль в процессе развития большинства стран региона», потому что «импульс, обеспечиваемый расширением экспортных отраслей, будет слишком мал для того, чтобы обеспечить адекватное увеличение общего объема производства».

Несмотря на такой скептицизм, небольшой группе экономистов на Тайване удалось повлиять на изменение торговой политики своей страны, которая в конечном итоге привела к феноменальному росту экспорта и появлению тайваньского экономического чуда.

В 1950-х годах Тайвань страдал от хронического дефицита иностранной валюты, который власти пытались устранить путем ограничения расходов на импорт. Система распределения валюты устраивала бюрократию, которая сконцентрировала в своих руках власть над этим ценным экономическим ресурсом.

В 1954 году экономист Цзян Шоцзе предложил увеличить экспортные поступления, а не сокращать расходы на импорт, чтобы справиться с хронической нехваткой иностранной валюты. Он рекомендовал девальвацию национальной валюты, чтобы установить реалистичный обменный курс, и рыночную систему распределения иностранной валюты, чтобы положить конец неэффективному нормированию со стороны правительства. Впоследствии эти идеи поддержал один из ведущих архитекторов экономической политики Тайваня 1950-х годов Инь Чжун-юнг.

Экономисты часто любят связывать успехи в области экономики с глубокими структурными факторами, такими как наличие развитой институциональной среды или стабильная и низкая инфляция (привет нашему ЦБ), но о роли личности и идей, которые они продуцируют, забывать не стоит. Жаль, что только у нас таких на горизонте что-то не наблюдается, все больше одни счетоводы, да поклонники пересадок передового зарубежного опыта на неподготовленную российскую почву.

Эльвира Набиуллина увидела ускорение роста зарплат и сказала, что «это признак вторичных эффектов высоких инфляционных ожиданий». Звучит зловеще, как какой-то нехороший диагноз, с которым нужно бороться.

По словам Набиуллиной, инфляционные ожидания рынка в целом заякорены, но у домохозяйств и бизнеса они повышены, и ЦБ не может это игнорировать именно из-за риска вторичных эффектов, когда потребители стремятся ускорить приобретения в ожидании дальнейшего роста цен.

Другими словами, своей текущей денежно-кредитной политикой Банк России пытается всячески придушить инфляционные ожидания, но неразумные компании зачем-то берут и повышают людям зарплату. А Банк России не может допустить, чтобы у кого-то появились деньги, ведь эти деньги обязательно потратят.

При этом не совсем понятно, откуда взялся тезис об ускорении роста зарплат. Простым смертным доступны только данные Росстата по зарплатам за июль, и там рост реальных зарплат замедляется до 2,2% в годовом выражении после 4,9% в июне и 3,3% в мае 2021 года. И не нужно забывать, что это только крупные и средние организации, где зарплаты обычно растут сильнее, чем по экономике в целом.

Возможно, у Банка России уже есть данные о динамике зарплат за август, которые показывают ускорение. Но у нас есть официальный прогноз МЭР, согласно которому рост реальных зарплат по итогам 2021 года, дай бог, составит 3,1%.

Поэтому такое беспокойство об ускорении роста зарплат выглядит, прямо скажем, надуманным. Да и как нам справиться с нашим «главным врагом – низкими доходами граждан», о котором говорит Путин, если ЦБ будет и дальше продолжать ревностно бороться с растущими зарплатами?

Вообще странно выглядит, когда снижение рентабельности у металлургов вследствие роста издержек на сырье коллеги называют «кармической расплатой».

Кармическая расплата, скорее, наступит у бюджета, который совершенно недальновидно решил повысить сборы с металлургов, ориентируясь лишь на цены на конечную продукцию — металлы, и не особо задумываясь над тем, что их издержки тоже величина не постоянная. Считать металлургов бездонной бочкой будет куда сложнее, когда с их стороны начнут по совершенно объективным причинам сокращаться платежи по разным видам налогов.

Это как, например, обложить какими-нибудь платежами кондитеров, обвиняя в росте цен на конфеты и не обращая внимания при этом на летящие вверх цены на сахар. А потом удивляться, чего это у них финансовое положение ухудшается.

Низкие доходы населения угрожают стабильному развитию государства, признают российские власти. Это хорошая новость. Не потому что доходы низкие, тут как раз нет повода для радости, а в смысле того, что такая формулировка делает этот показатель в общем-то ключевым KPI для чиновников всех уровней.

Когда инфляция резко подскочила, наконец-то стало приходить осознание того, что ориентироваться только на сдерживание роста цен в экономической политике недостаточно, необходимо думать и о чем-то другом. И хотелось бы, чтобы речь пошла не только про расширение социальной поддержки населения, но и о более активном стимулировании инвестиционной активности предприятий для создании новых (и более высокооплачиваемых) рабочих мест в экономике.

Тем временем в борьбу с низкими доходами населения включился и Росстат. Статистическое ведомство хочет включить в расчет данные Банка России о состоянии брокерских счетов физлиц в агрегированном виде. Понятно, что такое изменение в методике приведет к повышению показателя, благодаря более точному учету доходов среди высокодоходных групп граждан, которые и являются основными розничными инвесторами (хотя эти доходы могут оказаться и весьма волатильными). Таким образом, средний доход на душу населения будет увеличен, хотя доходы большинства россиян, очевидно, никак не изменятся. Надеемся, что такой эффект – не главная причина реализации этой инициативы.

«В августе – сентябре рост российской экономики замедлился из-за действия ряда внешних и внутренних факторов, не связанных с денежно-кредитной политикой Банка России (ДКП)», — с этой фразы начинается новый бюллетень ЦБ «О чем говорят тренды».

Ну-ну… Видимо, крепко задели Банк России недавние слова Максима Решетникова о том, что «сдерживать экономический рост будет ужесточение денежно-кредитной политики». И сейчас ЦБ всеми силами пытается откреститься от своей роли в низких темах роста.

Однако далее в бюллетене ЦБ есть такой перл: «Отметим, что для снижения инфляции необходимо избегать перегрева экономики». Чисто интересно, что под перегревом российской экономики имеет в виду Банк России? Рост ВВП, едва позволяющий перекрыть потери прошлого года (в целом по итогам 2020-2021 гг. экономика, как ожидается, вырастет чуть больше чем на 1%)? Или темпы роста, которые в 1,5 раза ниже, чем у развитых стран (согласно новому прогнозу МВФ — 3,0% в России против 4,5% в развитых странах в 2022 году)?

Впрочем, с момента официального перехода ЦБ к режиму таргетирования инфляции экономика даже и на 3,0% ни разу не росла. Вот и верьте ЦБ о том, что его борьба с инфляцией не мешает росту экономики…