​​🧸Обзор: Перспективы Детского мира

В прошлом году Детский мир (#DSKY) подвергся большому количеству негатива со стороны телеграм-каналов, которые давали мрачные прогнозы и огромные "даунсайды" в ценах на акции. По факту за последний год ритейлер детских товаров стал одним из лидеров роста на российском рынке, принеся доходность более 70%. Стоит ли сохранять акции в портфелях Bastion?

Дивиденды. На прошлой неделе Детский мир дал рекомендацию по финальным дивидендам за 2020 год в размере ₽6,07 на акцию. С учетом промежуточных выплат совокупные дивиденды за год составят ₽11,15 на акцию. В сумме - ₽8,2 млрд или 100% от прибыли по РСБУ. Доходность к текущей цене - 7,2%.

По итогам 2021 года ждем роста дивидендов на 8% до ₽12 на акцию с доходностью к текущей цене на уровне 7,7% - чуть выше среднего для российского рынка акций.

Планы по расширению. В мае Детский мир объявил о планах удвоить общие продажи за 3-4 года. Рост должен произойти за счет:

▫️открытия до 2023 года не менее 230 магазинов традиционного формата в России, Казахстане и Беларуси (на конец 2020 года было 232)
▫️800 магазинов нового сверхмалого формата
▫️500 торговых точек сети товаров для животных "Зоозавр" до 2024 года
▫️ роста продаж онлайн-магазина с целью в 45% от продаж в категории детских товаров и 30% в категории "Товары для животных".

Если планы будут реализованы, то к 2024 году дивиденд также может вырасти в 2 раза.

Финансирование за счет обязательств. Детский мир имеет отрицательный собственный капитал, то есть полностью финансируется за счет заемных средств. Вопреки, расхожему заблуждению, это не означает, что бизнес находится в сложном финансовом положении.

Основные виды обязательств Детского мира - аренда и торговая кредиторская задолженность. Модель работы ритейлера построена на аренде площадей для магазинов и закупке товаров с отсрочкой оплаты. Когда товары продаются конечному покупателю, полученный денежный поток используется для выплат по аренде и погашению обязательств перед поставщиками.

Подход позволяет открывать новые магазины без использования собственного капитала. Благодаря такой бизнес-модели Детский мир много лет увеличивает выручку хорошим темпом на 10-15% в год при этом, отправляя всю прибыль на дивиденды (ее не нужно реинвестировать для поддержания роста).

Реальная долговая нагрузка на невысоком уровне. Если сравнивать объем кредитов и займов с полученными доходами, то Детский мир будет иметь невысокую долговую нагрузку. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на уровне 1,4x - ниже среднего для российского рынка акций.

Мультипликаторы. Компания стоит дороже рынка по мультипликаторам, что объясняется перспективами темпа роста бизнеса. EV/EBIT на уровне 10x, P/E=14x.

Риски. Рост конкуренции со стороны других онлайн-ритейлеров, падение темпов рождаемости в РФ, слабый потребительский спрос из-за экономической стагнации в России и других странах постсоветского пространства. Из-за большой доли заемного финансирования акции компании могут быть чувствительны к росту процентных ставок.

Выводы для портфельных стратегий. Детский мир сочетает перспективы роста с адекватными мультипликаторами. Рекомендация - сохранить позицию как в активном, так и дивидендном портфеле Bastion без изменений.

Что вы думаете о перспективах бизнеса Детского мира?

#DivRus

☝️ Как теперь будет выглядеть распределение средств Фонда Национального Благосостояния РФ по валютам.

"Мы, как и Центральный банк, приняли решение по сокращению вложений средств ФНБ в долларовые активы. Если сегодня у нас по структуре порядка 35% вложений ФНБ в доллары и 35% в евро, то приняли решение о том, чтобы выйти из долларовых активов полностью" - Силуанов на ПМЭФ-2021

"Структура вложений ФНБ будет приведена к новым пропорциям "достаточно быстро, в течение месяца"

1. На рубле операция не отразится, так как, скорее всего, за доллары будут куплены евро и юани.

2. Похоже дальше доля золота и юаней в резервах будет все больше, а доля активов в валютах развитых стран все меньше. Экономическая изоляция и опасение санкций, делает распределение активов фонда все менее оптимальным, ухудшая ликвидность, потенциал ожидаемой доходности и увеличивая издержки на исполнение операций.

Можно сравнить с тем, как инвестирует нефтяные доходы Пенсионный фонд Норвегии. Акции 69 стран, более 9 тысяч компаний.

​​🧽Обзор: Clorox повышает дивиденды 44-й год подряд

Clorox (#CLX) — один из крупнейших в мире производителей чистящих средств с годовой выручкой в $7,5 млрд. На этой неделе компания повысила квартальный дивиденд на ~5% до $1,16 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет 2,6%, выше среднего для рынка акций США. Насколько интересен профиль компании для дивидендной стратегии?

Продукция. История компании началась более 100 лет назад, когда 5 предпринимателей скинулись по $100, чтобы начать производство и продажу отбеливателя. Сейчас Clorox, помимо отбеливателя, имеет широкой портфель брендов, которые разделяются на сегменты:

▫️41% выручки составляет сегмент "здоровье и благополучие", в который входят чистящие средства, салфетки, витамины и минералы.
▫️27% - "продукция для домохозяйств": мусорные мешки, пакеты, гриль
▫️17% - "стиль жизни": продукты питания, фильтры для воды и средства личной гигиены.
▫️15% - "международный сегмент". Продажи на мировых рынках составляют небольшую долю от общей выручки и выделены в отдельное направление.

Медленный рост доходов, но хорошая доходность акций. Многие компании потребительского сектора часто выглядят скучными и медленно растущими бизнесами. Clorox относится именно к таким. С 2010 по 2019 годы выручка компании выросла всего на 17%. Однако такая скучная стабильность не мешает создавать стоимость для акционеров. За последние 10 лет доходность акций с учетом дивидендов составила 250%, лишь немного уступив индексу S&P500 (+295%).

2020-й год был триумфальным для Clorox. Из-за пандемии спрос на дезинфекцию вырос, что позволило компании достичь роста продаж на 27% в течение III и IV кварталов 2020 года. С начала 2020 года по конец июля акции прибавили 56% (индекс S&P500 0%).

После удачного пандемического периода Clorox ждет «возвращение к нормальности». Это означает спад в продажах в 2021 году и несколько лет стагнации доходов. Акции реагируют на это падением. За последние полгода Clorox потеряла 15% стоимости, один их худших результатов на рынке.

Негативный фактор - рост издержек. Инфляция на товарных рынках увеличивает стоимость производства продукции Clorox. Существуют высокие риски сокращения маржинальности бизнеса в ближайшие кварталы.

🔎Дивидендный портфель. Clorox всегда имела высокий рейтинг по дивидендной стратегии за счет высокой дивидендной доходности, приемлемого долга и стабильного денежного потока. Однако в прошлом году не стал добавлять компанию в портфель из-за эйфории вокруг акции. Слабые текущие результаты из-за высокой базы ковидного периода, вероятно, приведут к дальнейшему снижению стоимости цены акций и сдутию мультипликаторов (сейчас P/E=24). Пока оставляю акцию в списке для наблюдения.

#DivUS

———-
🏰Bastion Club "Обзор компаний нециклического сектора: Monster Beverage, Church & Dwight, Conagra Brands, Constellation Brands, Clorox, Altria Group"

Основатель Airbnb Брайан Чески рассказал о том, как обедал с Уорреном Баффеттом и Джефом Безосом:

Мне повезло на одной из конференций отобедать с двумя величайшими умами - Баффеттом и Безосом, которые были знакомы уже 10 лет. Я спросил у Безоса прямо перед Баффеттом: "Какой лучший инвестиционный совет дал Вам Баффетт?"

Безос ответил: "Однажды я задал Баффетту вопрос: Вы второй человек по богатству в мире, а Ваши инвестиционные принципы такие простые. Почему бы всем остальным просто не копировать их?"

Баффетт сказал: «Потому что никто не хочет богатеть медленно».

———
Стратегия регулярного долгосрочного инвестирования - самый простой и надежный способ стать богаче. Скорее всего, вы не станете Уорреном Баффеттом, но через 10 лет у вас будет гораздо больше денег, чем вы вложили. Идея вытащить удачный лотерейный билет и завтра проснуться миллионером всегда будет привлекать массы. СМИ и брокеры пытаются ее популяризировать, так как она несет им доход в виде комиссий и рекламы за клики. Для большинства инвесторов такая гонка за быстрой наградой в конечном счете закончится потерей средств и разочарованием в фондовом рынке.

☝️Разделяете такой подход?

🎙 Bastion Подкаст #43: Думай медленно, решай быстро. 5 рекомендаций для инвесторов от Даниэля Канемана

Даниель Канеман объединил принципы психологии и экономики, что привело к созданию науки о поведенческих финансах. Его книга "Думай медленно, решай быстро" стала бестселлером, заставив задуматься о том, сколько ошибок в мышлении мы совершаем в обычной жизни и в инвестициях. Мы выделили 5 рекомендаций из нее.

0:00 Где люди счастливее: в Калифорнии или Огайо?
5:48 Интуиция против обдуманного расчета
8:50 "Не покупай биткоин пока не поел"
13:50 Почему люди совершают очевидные ошибки?
16:10 "Не смотрите часто на состояние счета" - неприязнь потерь
27:53 "Не читайте некачественные финансовые новости" - эффект прайминга
33:45 "Составьте чек-лист и автоматизируйте инвестиционные решения" - преодоление эвристики доступности
42:30 "Не думайте, что успех предсказуем" - ошибка выжившего и иллюзия предсказуемого прошлого

Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=H_UeF5cCCIk

Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095

Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864

#podcast

​​💰Интересный случай: когда дивидендная доходность в 57% слишком маленькая

На прошлой неделе Лензолото (#LNZL) рекомендовала дивиденды в размере ₽15 219,5 на обыкновенную акцию и ₽3 699,27 на преф. После этого акции компании выросли более чем на 40%, однако даже сейчас дивидендная доходность выплаты превышает 50%. При этом, с точки зрения разумного подхода, дивидендная доходность сильно ниже, чем она должна быть. Почему?

Инвесторы в российскую добычу золота знают, что это один из самых мутных секторов фондового рынка. Здесь часто происходят корпоративные конфликты, а управление является очень непрозрачным. Наличие компании Лензолото - один из примеров этого. Краткая схема владения:

▫️Торгующийся на бирже крупнейший российский золотодобытчик ПАО Полюс владеет АО Полюс Красноярск.
▫️АО Полюс Красноярск владеет ПАО Лензолото, которое не ведет операционной деятельности, но торгуется на бирже.
▫️ПАО Лензолото до прошлого года владела ЗДК Лензолото, которое ведет добычу золота в Иркутской области.

ПАО Лензолото являлась "компанией-прокладкой", которая много лет держала кэш от полученных дивидендов золотодобывающей дочки, но при этом сама дивиденды не выплачивала. Зачем нужна такая странная схема? Точно известно только менеджменту.

В последнее время Полюс держит курс на повышение прозрачности. В прошлом году было принято решение избавиться от "компании-прокладки". ПАО Лензолото продала ЗДК Лензолото материнской компании Полюс Красноярск, в результате чего, на ее счетах оказалось ₽23 млрд. Из них в качестве дивидендов в этому году будет выплачено ₽18,6 млрд. Оставшиеся средства в ₽4.4 млрд , судя по всему, будут потрачены при выкупе акций в ходе ликвидации сообщества.

После выплат у компании останется пустой баланс - ее активы станут нулевыми. Справедливая стоимость акций "пустышки" после будет равна 0. Таким образом, сейчас одна обыкновенная акция Лензолото должна стоить не более: ₽15 219 (дивиденды) + ≈₽4100 (выкуп акций на 4,4 млрд при ликвидации сообщества) ≈ ₽19319 (или даже меньше с учетом необходимости платить налог с дивидендов). Текущая дивидендная доходность должна составлять не менее 79%, а не 57%.

Несмотря на это, акции взлетели в стоимости до 26 тысяч рублей. Почему? Очевидно, что это неэффективность рынка. Инвесторы, которые сейчас покупают акции Лензолото, либо не очень понимают корпоративную схему и ведутся на новости о "высокой" дивидендной доходности, либо надеются найти того, кто купит еще дороже. Если акции "пустой" компании вдруг будут дальше расти в стоимости, то это станет таким NFT по-иркутски.

#DivRUS

​​Думай медленно, решай быстро. 5 рекомендаций для инвесторов

Тезисы по итогам подкаста #43

Даниэль Канеман - ученый-психолог, благодаря исследованиям которого, появилась наука о поведенческих финансах. Она изучает ошибки в мышлении, которые ведут к неправильным решениям в экономических вопросах и в инвестициях.

Думай медленно, решай быстро - самая известная книга Канемана, которая описывает различные ошибки в мышлении. У нашего мозга есть два режима работы названные Канеманом Системой 1 и Системой 2. Система 1 принимает быстрые рефлекторные решения, Система 2 отвечает за медленное, рациональное мышление. Человек совершает ошибки, когда для задач, требующих медленной рассудительной работы Системы 2, применяет быстрое мышление Системы 1.

Сфера инвестиций - хороший пример, когда люди совершают ошибки в мышлении, делая необдуманные решения. В книге Канемана описывается большое количество ловушек, в которые попадает наш мозг. В подкасте я выделил 5 рекомендаций по их преодолению:

1. "Не покупай пока не поел". По одному и тому же вопросу у нас может быть разное мнение в зависимости от состояния мозга. Голодные и раздраженные мы принимаем более эмоциональные решения, увеличивая риск ошибки. Знаменитое исследование по судьям показывает, что вероятность положительного решения по досрочному освобождению падает с 65% в начале рабочего дня до 0% перед перерывом.

2."Не смотрите часто на изменение портфеля". Наша боль от потерь оказывает значительно больший эмоциональный эффект, чем радость от аналогичного по размеру выигрыша. Доходность внутри дня или по его итогам чаще всего является случайной. Инвестор, постоянно наблюдающий за флуктуациями рынка, обречен часто видеть убытки, что влечет за собой огромную нагрузку на психику и ухудшает качество дальнейших решений.

3. "Не читайте некачественные новости". Если ваш входящий информационный поток насыщен предсказаниями краха рубля, доллара и новостями о взлете мемных акций, увеличивается риск, что вы поддадитесь искушению принять необдуманные действия. Сделаны они будут на основе выводов людей, часто не обладающих знаниями, чтобы рассуждать о важных финансовых вопросах.

4. "Составьте чек-лист и автоматизируйте инвестиционные решения". Это нужно, чтобы преодолеть эвристику доступности. Наш мозг стремится упрощать мир, который в реальности гораздо сложнее и менее предсказуем, чем мы думаем. Вместо тщательного анализа компаний, многие инвесторы ограничиваются рекомендацией брокера или вышедшей горячей новостью. Хотя инвестору может повезти и он заработает прибыль, долгосрочно такой подход приведет к потерям. Нужно разработать и улучшать свою систему принятия инвестиционных решений.

5. "Не думайте, что успех предсказуем". Глядя на события постфактум может показаться, что взлет акций Tesla, обвал курса рубля или любое другое событие было предсказуемым. Это делает нас более уверенными в том, что мы можем прогнозировать подобные события в будущем. В реальности многое в мире является чередой случайностей. Если вы будете вести дневник с инвестиционными решениями и их обоснованием, то вернувшись к записям через пару лет, увидите, насколько тщетными были попытки предсказать будущее.

☝️Интересно, что в исследованиях Канеман обнаружил, что даже знание об ошибках не дает гарантии, что мы не будем их совершать. Тяга к тому, чтобы принимать быстрые рефлекторные решения по важным вопросам у человека, почему-то очень сильна. Все, что мы можем сделать - лишь снизить процент необдуманных действий.

​​💉Акции Biogen выросли после одобрения лекарства от Альцгеймера - обзор

Акции Biogen (#BIIB) выросли на 40% за день после одобрения американским регулятором FDA препарата адуканумаб от болезни Альцгеймера (будет продаваться под брендом Aduhelm). Какие перспективы для бизнеса компании открывают продажи лекарства?

Болезнь Альцгеймера в основном появляется у людей старше 65 лет, медленно разрушая память и навыки мышления. Полного понимания причин болезни нет. Особенностями являются накопление амилоидных бляшек и нейрофибриллярных клубков в тканях мозга.

В США от Альцгеймера страдает 5,8 млн человек, по всему миру количество заболевших оценивается более чем в 35 млн человек. Так как это болезнь пожилых людей, в будущем количество случаев будет расти из-за увеличения продолжительности жизни и среднего возраста населения. По прогнозам к 2050 году число заболевших превысит 100 млн человек.

До текущего момента в мире не было одобренных лекарств лечения болезни. Современные методы терапии лишь смягчают симптомы, не позволяя остановить или даже замедлить развитие заболевания. Предполагается, что препарат Biogen разрушает белок, формирующий в мозгу человека сгустки, которые вызывают проблемы с памятью и мышлением. Лекарство может стать первым в мире способом лечения, а не снятия симптомов Альцгеймера.

📈Если адуканумаб действительно окажется эффективным, то откроет огромный потенциал для роста выручки Biogen. Аналитики, опрошенные FactSet, оценивают потенциал продаж в $0,6 млрд в 2022 году и $1,6 млрд в 2023 году. The Wall Street Journal приводит оценку аналитиков, что к концу десятилетия препарат будет давать $10 млрд ежегодной выручки. Уровень составляет 80% от текущего годового объема продаж Biogen.

❌У многих экспертов существуют большие сомнения, что препарат действительно будет успешным. В прошлом году научные консультанты FDA выступили против регистрации адуканумаб, заявив, что клинические испытания лекарства не дали достаточно доказательств эффективности.

"Регулятор предупредил, что может отозвать препарат с рынка, если он окажется неэффективным, и обязал Biogen провести пострегистрационное клиническое исследование. Этот процесс может занять годы, в течение которых компания сможет продавать лекарство, отмечает Financial Times." (Forbes)

В 2019 году Biogen уже приостанавливал разработку препарата из-за отсутствия результатов, но позже объявил, что повторно проверил данные и обнаружил доказательства того, что лечение работает.

Biogen также попадет под большую критику из-за стоимости лечения. Годовой курс для одного пациента обойдется примерно в $56 000 в год. Аналитики ожидали, что ценник составит всего $24 000 в год. Американское НКО Institute for Clinical and Economic Review (ICER) оценивает "справедливую" стоимость курса в $2500. Вполне вероятно, что власти США заставят компанию ограничить цену лечения.

📊Лекарство от Альцгеймера критически важно для бизнеса Biogen. В последнем квартале выручка биотехнологической компании упала на 24% в годовом выражении. Основная причина - снижение продаж главного препарата Текфидера от рассеянного склероза после истечения патента и роста конкуренции со стороны дженериков. По оценке аналитиков, если компания не запустит в продажу новое лекарство-бестселлер, выручка к 2023 году упадет на 20%, а чистая прибыль сократился почти в два раза.

Ожидания сокращения прибыли Biogen были заложены рынком в оценку компании. До вчерашнего скачка стоимости акций она оценивалась в 12 прибылей за последний год - в 2,5 раза дешевле среднего для американского рынка. Даже после роста капитализации P/E остается невысоким в 16x.

🔎Обзор сделан в рамках наблюдения за компанией. Biogen пополнит список long-list кандидатов в активную стратегию.

👉Если вы специалист по биотехнологиям, поделитесь мнением, какие перспективы есть у лекарства от Biogen?

#USAActive

​​🔎АКТИВНАЯ СТРАТЕГИЯ АКЦИИ США. ЗАПУСК ПОРТФЕЛЯ

Идея стратегии состоит в выборе акций растущих компаний с хорошей эффективностью и адекватными мультипликаторами. На основе проведенных отраслевых обзоров потребительского и технологических секторов начинаю формировать портфель.

🔬🏰Обзор для Bastion Club
Активная стратегия США. Запуск портфеля.

#BastionClub #USAActive

Источники энергии по странам G20

Возобновляемые источники энергии лидируют по доле в Бразилии и Германии. Уголь все еще доминирует в Китае. Саудовская Аравия - единственная страна из списка, которая сидит только на нефти а газе.

💸 Риски компаний, которые не имеют выручки и лишь обещают начать производство в будущем:

Разработчик электрических пикапов Lordstown Motors признался, что не имеет ресурсов для начала коммерческого производства и сомневается в возможности продолжения существования без дополнительного финансирования. (WSJ)

Компания известна тем, что в 2019 году купила бывшее предприятие General Motors в Лордстауне, штат Огайо. С сентября этого года на нем должно было начаться производство электрического пикапа с уникальной конструкцией силовой установки, подразумевающей наличие четырёх электромоторов, встроенных в колёса.

Осенью прошлого года компания привлекла $675 млн и стала публичной через схему SPAC (#RIDE). За последние 3 месяца акции упали 55%.

📊 Доходности акций различных секторов рынка за последний год (США)

Чем полезен этот график? Доходность сектора в отдельно взятый месяц выглядит практически случайной и часто ничего не говорит об общем тренде.

Представьте, что год назад инвестор вложился бы в акции банков в расчете на восстановление после кризиса. За год индекс финансового сектора вырос на 62%, став лучшим на рынке. Но если смотреть на результаты отдельных месяцев, то выдающимся они не выглядят. В 6 периодах из 12 финсектор по доходности оказывался в нижней половине таблице, 3 месяца были убыточными.

За год акции энергетического сектора стали худшими по доходности. При этом отраслевой индекс четырежды попадал в топ-2 лидеров месяца.

☝️Очередное напоминание, что большое видится на расстоянии. Делать выводы по краткосрочным движениям рынка нельзя.

​​💰Яндекс может купить Азбуку Вкуса. Зачем?

Яндекс (#YNDX) ведет переговоры о покупке сети премиальных магазинов Азбука Вкуса, сообщил The Bell со ссылкой на двух источников на розничном рынке. Компания объединяет 173 магазина и службу доставки готовой еды с годовой выручкой в ₽75 млрд (+18% в 2020 году).

Многие считают слух уткой, так как не очень понятно, зачем IT-компании нужен ритейлер. Однако сделка может иметь логичные объяснения.

1. Синергия «Азбуки вкуса» с сервисом быстрой доставки еды «Яндекс.Лавка» - объяснение от источника The Bell. «Лавка» активно инвестирует в сегмент продажи готовой еды, который хорошо развит у Азбуки вкуса. Покупка позволит быстро нарастить направление.

2. Сделка сократит закупочные цены для «Яндекс.Лавки». Поможет объединение закупок с крупным ретейлером.

3. Сделка напоминает покупку Amazon премиум-ритейлера Whole Foods в США в 2017 году. IT-гигант вышел на рынок розничных магазинов, чтобы узнать больше о поведении клиентов и конвертировать их в пользователей продуктов экосистемы.

4. Более тривиальная причина - Яндекс имеет высокие мультипликаторы оценки и должен поддерживать имидж компании роста. Покупка Азбуки означает рост выручки компании на треть.

Оцениваю потенциальную сделку как умеренно-положительную для текущей оценки Яндекса. Акция в портфеле по активной стратегии РФ.

#RussiaActive

​​📊 Насколько справедливо оценены крупнейшие компании США?

Давно хотел сделать такой график, позволяющий сравнить темы роста компаний и их оценку рынком.

По вертикали - мультипликатор P/E, построенный на основе прогнозных данных по прибыли на 2021 год. По горизонтали - ожидания аналитиков, опрошенных Bloomberg и Refinitiv, по росту выручки компаний с 2021 по 2023 год. Взяты топ-30 компаний рынка по капитализации. Компании, находящиеся ниже линии тренда на графике стоят дешево, те, что выше - дорого. Несколько наблюдений.

1.Только на основе мультипликатора P/E нельзя сказать - дорогая компания или дешевая. На графике видно, что высокий мультипликатор часто означает ожидания высоких темпов роста в будущем и наоборот. Тем не менее некоторые компании имеют слишком высокий P/E для своих темпов роста.

2.Tesla с P/E в 120 - ожидаемо самая дорогая и неадекватно оцененная компания рынка. Правда на это можно возразить, что основные перспективы ее роста лежат за пределами 2023 года.

3.Самые дешевые компании рынка - Alphabet и Facebook. Для ожидаемых темпов роста выручки под 40% за 2 года - P/E ниже 30 выглядит очень дешевой оценкой. Вероятно, рынок закладывает риски, связанные с антимонопольными расследованиям относительно их деятельности.

4. Apple имеет консенсус-прогноз роста выручки на 8% в 2021-2023 годы. Это самый слабый результат среди топ-5 крупнейших компаний по капитализации. Для своих темпов роста компания оценена достаточно дорого.

5.Такие компании как Verizon, Intel и Pfizer выглядят дешевыми по мультипликаторам. Однако если сравнить показатель P/E с ожидаемыми темпами роста, то будет видно, что недооценки практически нет. С точки зрения рынка, у них нет больших перспектив по росту в будущем.

​​🇷🇺 Тренды недели на рынке РФ. Индекс Мосбиржи вновь обновил исторический максимум, прибавив за неделю 0,9%. Доллар стоит дешевле 72 рублей впервые с июля 2020 года. Восстановление цен на нефть продолжает положительно влиять на российские активы.

📈 ЦБ повысил ставку сразу на 0,5% до 5,5%. Ответ на ускорение инфляции, которая в начале июня достигла рекордного за 5 лет уровня в 6,15%. Судя по всему, это далеко не последнее ужесточение денежной политики в этом году. К концу года ожидаю ключевую ставку на уровне 6,5-7%.

🥇Лензолото #LNZL +24,7% вновь в лидерах роста по итогам недели после рекомендации дивидендов с текущей доходностью в 47%. Ранее делал обзор, почему это на самом деле заниженная доходность, а акция должна стоить дешевле.

🏦 Тинькофф #TCSG +7,8% изучает ряд покупок, может и не возобновить дивиденды в 2022 году - глава банка. Появились слухи, что компания может приобрести розничный бизнес Ситибанка. В этому году доходность акций TCS +137%.

💎 Алроса #ALRS +12% в мае продала алмазно-бриллиантовой продукции на $365 млн, что на 37% больше уровня доковидного мая 2019 года. На всех ключевых рынках сохраняется высокий спрос на ювелирную продукцию. Почему растут цены на алмазы? Ответ в апрельском обзоре.

🔋 Россети #RSTI -1,5% готовы наращивать долги ради национальных строек для БАМа и Транссиба. При текущем регулировании долговая нагрузка компании существенно вырастет, а прибыль — сократится. Статья в Коммерсантъ, на основе которой, делаю вывод, что значительного рост дивидендов от компании можно не ждать.

​​🇺🇸 Тренды недели на рынке акций США. Главная макроэкономическая новость - потребительские цены в США в мае выросли на 5% в годовом выражении, а в месячном поднялись на 0,6%. Это рекордные темпы роста с 2008 года. ФРС полагает, что инфляция временная и не спешит ужесточать денежную политику. Рынок, тем временем, вновь обновляет исторический максимум. Индекс S&P500 +0,4% за неделю.

💉 Biogen #BIIB +38,6% получила одобрение FDA на препарат от Альцгеймера. Для компании это означает потенциальное удвоение годовой выручки (обзор). Относительно эффективности лекарства есть сомнения. Два эксперта ушли из комитета FDA после одобрения препарата.

📉Campbell Soup #CPB -7,1% в лидерах падения после публикации квартального отчета. Крупнейший в мире производитель консервированных супов теряет в продажах из-за возращения населения к питанию вне дома. Выручка упала на 11%.

​​А у вас есть знакомые, которые любят рассказывать, как покупают и продают акции Tesla или Virgin Galactic и зарабатывают на этом? У меня есть. А вот выводы из исследования "Do Day Traders Rationally Learn About Their Ability?" реальных результатов трейдеров на основе данных за период с 1992 по 2006 год.

1. Средняя доходность дневных трейдеров составляет -0,24% в день с учетом комиссий. Результат был отрицательным для любого рассматриваемого года. Как индустрия, дейтрейдинг устойчиво приносит убытки. Авторы статьи делают вывод, что с точки зрения результатов "непросто понять, почему эта сфера до сих пор существует".

2. Примерно 60% активных трейдеров заканчивают торговлю в течение первого года. 80% - в течение двух лет. Менее 5 человек из 100 остаются в индустрии долгосрочно.

3. Более 80% дэйтрейдеров получают устойчивые убытки.

4. Чем дольше трейдер занимается трейдингом, тем сложнее отказаться от этого. 43% новых трейдеров (с опытом менее месяца), столкнувшись с убытками, заканчивают активную торговлю. Лишь 7,6% опытных трейдеров (с опытом >400 дней) отказываются от торговли, несмотря на убытки.

5. Почему люди продолжают заниматься трейдингом, несмотря на убытки? Главные объяснения 1) по своей природе они ищут риска, то есть не боятся потерь, ожидая получить большой выигрыш 2) они знают несколько историй успеха, не учитывая, что это лишь малая выборка из общего числа трейдеров. 3) основная причина трейдинга для многих - развлечение и азарт, а не получение доходности.

​​🛢Цены на нефть на максимуме за 2 года

Чуть больше года назад к подборке компаний нефтегазового сектора был одинокий комментарий "только все равно они нафиг не нужны никому". Как это часто бывает, подобные настроения относительно перспектив отрасли оказались сигналом, чтобы обратить на нее больше внимания.

Сейчас цена на нефть марки Brent стоит дороже $73, обновляя максимумы времен пандемии. Это укрепляет курс рубля и повышает стоимость акций нефтедобытчиков. Есть ли перспективы для дальнейшего роста? Несколько наблюдений.

• В последние годы произошел обвал мировых расходов на разведку и добычу нефти. В 2020 году они составили $329 млрд - на 30% меньше, чем в 2019 году и в 2,5 раза меньше, чем 6 лет назад. По прогнозам консалтинговой компании Wood Mackenzie инвестиции в секторе не восстановятся до уровня 2019 года минимум 5 лет.

• Причина падения инвестиций состоит не только в спаде потребления нефти во время пандемии, но и в "зеленом" движении. Экологические активисты призывают компании сократить добычу и инвестировать в альтернативные источники для снижения выбросов углекислого газа. Показательным стало решение суда обязать Shell сократить выбросы углерода на 45% к 2030 году. Это приведет к снижению добычи компании среднегодовым темпом на 2-3% в год.

• Даже после того как ОПЕК+ снимет ограничения, добыча, скорее всего, не будет поспевать за восстановлением спроса. IEA прогнозирует, что рост потребления нефти не достигнет пика минимум до 2026 года. Рынок будет дефицитным, открывая пространство для продолжения роста цен.

​​🌱 Beyond Meat - почему два года не растут акции?

Beyond Meat (#BYND) в какой-то момент стала одной из "мемных" акций, которую пользователи Reddit пытались поднять в стоимости. Получилось не очень удачно. Стоимость акций производителя продуктов из заменителей мяса до сих пор ниже, чем два года назад. При этом, в отличие от AMC и GameStop, компания имеет хороший темп роста продаж и находится в трендовом и популярном секторе альтернативных продуктов питания.

Из отчета инвестбанка Barclays отмечаю несколько моментов, важных для анализа компании.

1) Очень дорогая оценка. В первые месяцы после IPO большой интерес публики к Beyond Meat привел к росту капитализации компании до $14 млрд, в тот момент это равнялось 70 годовым выручкам. Сейчас Beyond Meat стоит $9,5 млрд, мультипликатор P/S упал до 22x. EV/EBITDA 2023 = 77,6x. Это все равно дорого даже для компании с ожидаемым темпом роста выручки на 39% в год до 2023 года.

2) О поставках котлет для фастфуда. Поставки заменителей мяса для бургеров в McDonald's и другие сети быстрого питания не могут служить устойчивым драйвером роста продаж. Основным каналом увеличения выручки будут магазины. Barclays видит большой риск того, что сети фастуфуда могут легко сменить поставщика.

3) Основная причина медленного роста акций BM - рост конкуренции. Успешное IPO Beyond Meat два года назад привело к большим инвестициям в отрасль. Самый опасный конкурент появился в лице более дешевого производителя Impossible Food.

4) Упоминания в Twitter. В исследовании есть статистика с упоминаниями компаний сектора альтернативного мяса в Twitter. Beyond Meat имеет в два раза меньше упоминаний, чем Impossible Food. Любопытно, что лидер по показателю - британская Quorn.

5) Проникновение на рынок Beyond Meat продолжается. 8,5% потенциальных покупателей в США попробовали продукт против 6,5% год назад. Однако в последние кварталы рост замедлился. У Impossible Food проникновение составляет 3,5% против <0,5% год назад. Высокие темпы прироста сохраняются.

6) Barclays отмечает, что долгосрочно рынок альтернативного мяса ждет рост. Инвестбанк ждет, что из $1,4 трлн мирового рынка мяса он займет 10%, то есть компании сектора могут рассчитывать на рынок в $140 млрд. Однако высокая конкуренция за лидерство в отрасли приведет к продолжительному периоду убытков.

7) Вегетарианство vs Мясо. В исследовании есть любопытный график с соотношением твитов, продвигающих вегетарианский стиль жизни и мясной стиль жизни. Сейчас оно на минимуме за 2 года.

🍔 Beyond Meat на текущий момент нет в портфелях Bastion. Бургер с их котлетой мне понравился.