🏦📈Акции Сбербанка обновляют исторический максимум
Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ в ноябре выросла на 5% за год до ₽78 млрд. Падение ставок по депозитам уменьшает процентные расходы банка при этом ставки по кредитам падают не так быстро. В результате чистый процентный доход Сбера за год увеличился на 15%.
Сбер впервые за год расформировал резервы под проблемные кредиты. Доходы от восстановления резервов по ссудам в ноябре составили ₽10,1 млрд. Это сигнал об улучшении финансового положения заемщиков банка.
В пятницу Герман Греф сказал, что прибыль Сбербанка по итогам 2020 года упадет на 12-13%. Показатель может составить около ₽740 млрд, что значительно лучше изначальных прогнозов. При коэффициенте выплат в 50% дивиденды могут составить около ₽16,5 на акцию. Текущая ДД по обычке = 6%, по префам - 6,6%.
🔎Акции Сбербанка проходят в портфель как по активной, так и по дивидендной стратегиям. Обычно акции банков не включаются в дивидендную стратегию Bastion из-за более высокого риска их бизнеса. Тем не менее, учитывая статус Сбера как ключевого банка финансовой системы РФ и положительные тенденции в отчетности, префы были добавлены в портфель по итогам ноябрьской ребалансировки.
Ваши мысли по перспективам бизнеса Сбера?
#SBER #DivRus
Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ в ноябре выросла на 5% за год до ₽78 млрд. Падение ставок по депозитам уменьшает процентные расходы банка при этом ставки по кредитам падают не так быстро. В результате чистый процентный доход Сбера за год увеличился на 15%.
Сбер впервые за год расформировал резервы под проблемные кредиты. Доходы от восстановления резервов по ссудам в ноябре составили ₽10,1 млрд. Это сигнал об улучшении финансового положения заемщиков банка.
В пятницу Герман Греф сказал, что прибыль Сбербанка по итогам 2020 года упадет на 12-13%. Показатель может составить около ₽740 млрд, что значительно лучше изначальных прогнозов. При коэффициенте выплат в 50% дивиденды могут составить около ₽16,5 на акцию. Текущая ДД по обычке = 6%, по префам - 6,6%.
🔎Акции Сбербанка проходят в портфель как по активной, так и по дивидендной стратегиям. Обычно акции банков не включаются в дивидендную стратегию Bastion из-за более высокого риска их бизнеса. Тем не менее, учитывая статус Сбера как ключевого банка финансовой системы РФ и положительные тенденции в отчетности, префы были добавлены в портфель по итогам ноябрьской ребалансировки.
Ваши мысли по перспективам бизнеса Сбера?
#SBER #DivRus
🏠Оценка Airbnb от Асвата Дамодарана
Весной мы размышляли в подкасте, выживет ли Airbnb. Сервис по краткосрочной аренде жилья не просто выжил, но и решил выйти на IPO, которое состоится на этой неделе. Свой анализ компании в блоге провел профессор Асват Дамодаран. Мы приводим основные тезисы, которые могут помочь в принятии решения по покупке акций.
Бизнес-модель. Airbnb зародилась в 2007 году на конференции в Сан-Франциско, когда основатели Брайан Чески и Джо Геббиа придумали сервис для краткосрочной аренды жилья. Сначала компания называлась AirBed & Breakfast, затем имя было сокращено до более короткого и привычного Airbnb.
Рост бизнеса. На протяжении предыдущих 5 лет бизнес демонстрировал планомерное снижение темпов прироста доходов. По итогам 2019 года выручка компании выросла на 33% до $4,8 млрд. 5 лет назад темп роста превышал 60%. В 2020 году из-за падения количества туристов выручка снизилась на 32%.
Рост стоимости. В 2011 году инвесторы оценивали компанию в $1 млрд, в 2014 - в $10 млрд, в 2016 году оценка поднялась до $30 млрд. С тех пор рост стоимости замедлился. До начала пандемии компания оценивалась в $35 млрд. Весной 2020 года Airbnb была вынуждена привлекать экстренное финансирование при оценке в $18 млрд. Интересно, что сейчас перед IPO компания оценивается в $40 млрд, то есть дороже, чем до пандемии.
Как и многие стартапы Airbnb убыточна. В 2018 году компания вышла на операционную прибыль, но большую часть истории маржа операционной прибыли колеблется в диапазоне от 0 до -13%. На фоне кризиса в отрасли путешествий за 9 месяцев 2020 года маржа снизилась до -19%. Финансовое состояние выглядит не очень простым.
Как компания при падении доходов на треть может стоить дороже, чем до кризиса? Ответ прост. Инвесторы оценивают Airbnb по будущим денежным потокам. Сейчас вряд ли у кого-то есть сомнения, что через 5-10 лет отрасль путешествий восстановится, а шэринг жилья будет процветать. При этом процентные ставки стали ниже, что делает будущие денежные потоки таких компаний как Airbnb более ценными.
В постковидном мире Airbnb будет бороться с рынком отелей объемом в $600 млрд. Помимо этого, в несколько триллионов долларов оценивается дополнительный рынок, который сам по себе создала сфера шэринга жилья. Это можно сравнить с такси - приход агрегаторов в несколько раз увеличил объем существующего рынка. Долгосрочные перспективы у Airbnb остаются позитивными.
Оценка от Дамодарана. Профессор предлагает модель дисконтированных денежных потоков, где выручка за 10 лет вырастет с $4,7 до $21,8 млрд. Операционная маржа выйдет на уровень 25%, свободный денежный поток через 10 лет достигнет $3,2 млрд в год. При стоимости капитала в 7,1% модель дает оценку капитала компании в $38 млрд или $54,5 за акцию за вычетом опционов.
Сам Дамодаран призывает мыслить таким способом:
Стоимость <$28 млрд: Суперскидка
$28 - $33 млрд: Покупать
$33 - $38 млрд: Справедливая стоимость
$38 - $44 млрд: Дорого
> $44 млрд: Очень дорого
Мнение Bastion. Мы ориентируемся на долгосрочный подход с горизонтом вложений >5 лет. Добавление Airbnb в активный портфель при оценке до $40 млрд в расчете на восстановление рынка путешествий может быть адекватным решением. Для более коротких горизонтов инвестиции в Airbnb сейчас выглядят слишком рискованными.
Весной мы размышляли в подкасте, выживет ли Airbnb. Сервис по краткосрочной аренде жилья не просто выжил, но и решил выйти на IPO, которое состоится на этой неделе. Свой анализ компании в блоге провел профессор Асват Дамодаран. Мы приводим основные тезисы, которые могут помочь в принятии решения по покупке акций.
Бизнес-модель. Airbnb зародилась в 2007 году на конференции в Сан-Франциско, когда основатели Брайан Чески и Джо Геббиа придумали сервис для краткосрочной аренды жилья. Сначала компания называлась AirBed & Breakfast, затем имя было сокращено до более короткого и привычного Airbnb.
Рост бизнеса. На протяжении предыдущих 5 лет бизнес демонстрировал планомерное снижение темпов прироста доходов. По итогам 2019 года выручка компании выросла на 33% до $4,8 млрд. 5 лет назад темп роста превышал 60%. В 2020 году из-за падения количества туристов выручка снизилась на 32%.
Рост стоимости. В 2011 году инвесторы оценивали компанию в $1 млрд, в 2014 - в $10 млрд, в 2016 году оценка поднялась до $30 млрд. С тех пор рост стоимости замедлился. До начала пандемии компания оценивалась в $35 млрд. Весной 2020 года Airbnb была вынуждена привлекать экстренное финансирование при оценке в $18 млрд. Интересно, что сейчас перед IPO компания оценивается в $40 млрд, то есть дороже, чем до пандемии.
Как и многие стартапы Airbnb убыточна. В 2018 году компания вышла на операционную прибыль, но большую часть истории маржа операционной прибыли колеблется в диапазоне от 0 до -13%. На фоне кризиса в отрасли путешествий за 9 месяцев 2020 года маржа снизилась до -19%. Финансовое состояние выглядит не очень простым.
Как компания при падении доходов на треть может стоить дороже, чем до кризиса? Ответ прост. Инвесторы оценивают Airbnb по будущим денежным потокам. Сейчас вряд ли у кого-то есть сомнения, что через 5-10 лет отрасль путешествий восстановится, а шэринг жилья будет процветать. При этом процентные ставки стали ниже, что делает будущие денежные потоки таких компаний как Airbnb более ценными.
В постковидном мире Airbnb будет бороться с рынком отелей объемом в $600 млрд. Помимо этого, в несколько триллионов долларов оценивается дополнительный рынок, который сам по себе создала сфера шэринга жилья. Это можно сравнить с такси - приход агрегаторов в несколько раз увеличил объем существующего рынка. Долгосрочные перспективы у Airbnb остаются позитивными.
Оценка от Дамодарана. Профессор предлагает модель дисконтированных денежных потоков, где выручка за 10 лет вырастет с $4,7 до $21,8 млрд. Операционная маржа выйдет на уровень 25%, свободный денежный поток через 10 лет достигнет $3,2 млрд в год. При стоимости капитала в 7,1% модель дает оценку капитала компании в $38 млрд или $54,5 за акцию за вычетом опционов.
Сам Дамодаран призывает мыслить таким способом:
Стоимость <$28 млрд: Суперскидка
$28 - $33 млрд: Покупать
$33 - $38 млрд: Справедливая стоимость
$38 - $44 млрд: Дорого
> $44 млрд: Очень дорого
Мнение Bastion. Мы ориентируемся на долгосрочный подход с горизонтом вложений >5 лет. Добавление Airbnb в активный портфель при оценке до $40 млрд в расчете на восстановление рынка путешествий может быть адекватным решением. Для более коротких горизонтов инвестиции в Airbnb сейчас выглядят слишком рискованными.
💸 Yahoo была добавлена в индекс S&P500 в декабре 1999 года
Поисковик тогда был одной из самых растущих компаний - стоимость акций за 2 года увеличилась в 10 раз. Капитализация Yahoo в ноябре 1999 года составляла $56 млрд, мультипликатор P/E превышал 900x. Через месяц после включения в индекс стоимость компании достигла пика в $120 млрд, а в течение следующих 3 лет упала более чем на 90%. Инвесторы переоценили перспективы бизнеса.
#history
Поисковик тогда был одной из самых растущих компаний - стоимость акций за 2 года увеличилась в 10 раз. Капитализация Yahoo в ноябре 1999 года составляла $56 млрд, мультипликатор P/E превышал 900x. Через месяц после включения в индекс стоимость компании достигла пика в $120 млрд, а в течение следующих 3 лет упала более чем на 90%. Инвесторы переоценили перспективы бизнеса.
#history
Управляющие компании BlackRock и Vanguard имеют долю в 5% и более практически во всех компаниях индекса S&P500. Вместе со State Street они обладают уже более 25% всех голосующих акций крупнейших компаний США. С каждым годом доля тройки увеличивается.
☝️Интересное следствие бума на "ленивые" инвестиции в ETF-фонды. Фактически рядовые инвесторы массово отказываются от своих прав и обязанностей акционеров, передавая их нескольким олигополистам-управляющим.
#trends #BLK
☝️Интересное следствие бума на "ленивые" инвестиции в ETF-фонды. Фактически рядовые инвесторы массово отказываются от своих прав и обязанностей акционеров, передавая их нескольким олигополистам-управляющим.
#trends #BLK
📊 Управляющий Blackrock - пример профиля под активную стратегию Bastion
Стабильно растущий в выручке и прибыли бизнес. P/E на уровне 23x, сейчас это немного дешевле среднего для компаний американского рынка. Показатели эффективности на очень хорошем уровне.
#BLK #USAActive
Стабильно растущий в выручке и прибыли бизнес. P/E на уровне 23x, сейчас это немного дешевле среднего для компаний американского рынка. Показатели эффективности на очень хорошем уровне.
#BLK #USAActive
Эльвира Набиуллина призвала защитить людей от «впаривания» сложных инвестпродуктов
Глава ЦБ подчеркнула, что сейчас злоупотребление доверием клиентов стало распространенной практикой. Так, им предлагают приобрести сложные структурные продукты без гарантированной доходности и возврата вложенных средств.
ЦБ будет выпускать информационные документы, подробно описывающие финансовые продукты и связанные с ними риски. Продавец при этом будет обязан дать инвестору эти документы на ознакомление. Регулятор также предлагает минимум на 1,5-2 года ограничить продажу неквалифицированным инвесторам сложных финансовых продуктов. Ведомости
👆Структурки - супермаржинальный бизнес для управляющих, который из-за высоких скрытых комиссий крайне не выгоден инвесторам по математическому ожиданию доходности. С точки зрения маркетинга он продается великолепно - "получить доходность в 12% годовых", когда ставки по депозитам упали до исторических минимумов - очень хорошая приманка. При этом никто из инвесторов не способен оценить вероятность этой доходности и вероятность, что структурка принесет ноль или убыток. Этим и пользуется индустрия.
Мой знакомый, который делает структурки, защищает их. Люди хотят большой доходности и защиты капитала. Составители таких продуктов пользуются особенностями психологии. Инвестору продается вероятность получить высокую доходность и частичная защита от убытков. Управляющий берет высокую комиссию именно за то, что делает продукт психологически более комфортным.
Должен ли ЦБ вводить ограничения на таком рынке?
Глава ЦБ подчеркнула, что сейчас злоупотребление доверием клиентов стало распространенной практикой. Так, им предлагают приобрести сложные структурные продукты без гарантированной доходности и возврата вложенных средств.
ЦБ будет выпускать информационные документы, подробно описывающие финансовые продукты и связанные с ними риски. Продавец при этом будет обязан дать инвестору эти документы на ознакомление. Регулятор также предлагает минимум на 1,5-2 года ограничить продажу неквалифицированным инвесторам сложных финансовых продуктов. Ведомости
👆Структурки - супермаржинальный бизнес для управляющих, который из-за высоких скрытых комиссий крайне не выгоден инвесторам по математическому ожиданию доходности. С точки зрения маркетинга он продается великолепно - "получить доходность в 12% годовых", когда ставки по депозитам упали до исторических минимумов - очень хорошая приманка. При этом никто из инвесторов не способен оценить вероятность этой доходности и вероятность, что структурка принесет ноль или убыток. Этим и пользуется индустрия.
Мой знакомый, который делает структурки, защищает их. Люди хотят большой доходности и защиты капитала. Составители таких продуктов пользуются особенностями психологии. Инвестору продается вероятность получить высокую доходность и частичная защита от убытков. Управляющий берет высокую комиссию именно за то, что делает продукт психологически более комфортным.
Должен ли ЦБ вводить ограничения на таком рынке?
📊Из акций каких стран состоит самый популярный ETF на развивающиеся рынки? #IEMG
Core MSCI Emerging Markets ETF от BlackRock все больше китаизируется. Доля Китая в нем за последние 2 года увеличилась с 26% до 36%. Это результат роста стоимости крупнейших представителей IT-сектора страны. Кроме этого, повлияло включение в расчет индекса компаний, торгующихся только в Китае. WSJ в 2017 году писала о беспрецедентном давлении китайских властей на индексного провайдера MSCI, чтобы включить 200 компаний местных бирж в расчет индекса.
#trends
Core MSCI Emerging Markets ETF от BlackRock все больше китаизируется. Доля Китая в нем за последние 2 года увеличилась с 26% до 36%. Это результат роста стоимости крупнейших представителей IT-сектора страны. Кроме этого, повлияло включение в расчет индекса компаний, торгующихся только в Китае. WSJ в 2017 году писала о беспрецедентном давлении китайских властей на индексного провайдера MSCI, чтобы включить 200 компаний местных бирж в расчет индекса.
#trends
📊 ТРЕНДЫ В ИНДЕКСЕ МОСБИРЖИ: ДЕКАБРЬ 2020
Рекордно положительный сентимент по российским акциям в этом году. 10 компаний индекса Мосбиржи сейчас обновляют максимумы за год. Обращает внимание рост Алросы. Еще в августовских трендах импульс у алмазодобывающей компании был одним из слабейших.
#trends
Рекордно положительный сентимент по российским акциям в этом году. 10 компаний индекса Мосбиржи сейчас обновляют максимумы за год. Обращает внимание рост Алросы. Еще в августовских трендах импульс у алмазодобывающей компании был одним из слабейших.
#trends
🎨 Среднегодовая доходность картин Клода Моне с 1976 года составила 8,4%
Лондонская компания Art Market Research занимается составлением индексов доходности картин известных художников на основе аукционных торгов. В прошлом году "Стога сена" Клода Моне (на картинке) были проданы за $110 млн, подняв индекс художника на исторический максимум. В этом году инвестиционный арт-рынок переживет серьезную коррекцию, но в качестве альтернативного актива у него есть хорошие перспективы.
Источник
Лондонская компания Art Market Research занимается составлением индексов доходности картин известных художников на основе аукционных торгов. В прошлом году "Стога сена" Клода Моне (на картинке) были проданы за $110 млн, подняв индекс художника на исторический максимум. В этом году инвестиционный арт-рынок переживет серьезную коррекцию, но в качестве альтернативного актива у него есть хорошие перспективы.
Источник
📊 Мультипликатор EV/Sales для компаний РФ
Ozon ожидаемо попадает в список самых дорогих российских компаний. Сравнить можем пока только по мультипликатору "стоимость компании/выручка". Напомним, что Ozon имеет отрицательную EBITDA и чистый убыток. Ваше мнение по перспективам бизнеса Ozon?
#OZON
Ozon ожидаемо попадает в список самых дорогих российских компаний. Сравнить можем пока только по мультипликатору "стоимость компании/выручка". Напомним, что Ozon имеет отрицательную EBITDA и чистый убыток. Ваше мнение по перспективам бизнеса Ozon?
#OZON
📉 Какую доходность показывают акции до и после включения в индекс S&P500?
До включения в индекс акции в течение 3 лет растут в среднем на 23% в год быстрее чем индекс S&P500. После включения акции в среднем проигрывают рынку 3% в год. У акций, исключенных из индекса, наоборот, в следующие 3 года доходность, как правило, лучше рынка.
Почему такое происходит? Индексный комитет действует как большинство инвесторов - они "покупают" акцию после значительного роста стоимости. Но очень часто оказывается, что блестящее прошлое компании не имеет никакого отношения к будущему.
Интересная статистика из исследования Майкла Мобуссина "Corporate Longevity. Index Turnover and Corporate Performance".
#фундаментал
До включения в индекс акции в течение 3 лет растут в среднем на 23% в год быстрее чем индекс S&P500. После включения акции в среднем проигрывают рынку 3% в год. У акций, исключенных из индекса, наоборот, в следующие 3 года доходность, как правило, лучше рынка.
Почему такое происходит? Индексный комитет действует как большинство инвесторов - они "покупают" акцию после значительного роста стоимости. Но очень часто оказывается, что блестящее прошлое компании не имеет никакого отношения к будущему.
Интересная статистика из исследования Майкла Мобуссина "Corporate Longevity. Index Turnover and Corporate Performance".
#фундаментал
🔎 Ok, Зумер. Как новое поколение меняет экономику
В подкасте Bastion мы разбирали какие тренды окажут наибольшее влияние на экономику и инвестиции в ближайшие годы. Публикуем статью с ключевыми графиками из исследования Bank of America о поколении Z, которые нужно знать инвестору для поиска долгосрочных инвестиционных идей.
🧒🔬 Статья на Яндекс Zen
На картинке ниже, например, явно виден тренд на ухудшение психического здоровья у людей 18-25 лет. Он совпадает с ростом проведенных часов в интернете. Спрос на товары и услуги, которые реально помогут преодолеть депрессию и одиночество "поколения Тикток", будет открывать потенциал для развития новых многомиллиардных бизнесов.
#trends
В подкасте Bastion мы разбирали какие тренды окажут наибольшее влияние на экономику и инвестиции в ближайшие годы. Публикуем статью с ключевыми графиками из исследования Bank of America о поколении Z, которые нужно знать инвестору для поиска долгосрочных инвестиционных идей.
🧒🔬 Статья на Яндекс Zen
На картинке ниже, например, явно виден тренд на ухудшение психического здоровья у людей 18-25 лет. Он совпадает с ростом проведенных часов в интернете. Спрос на товары и услуги, которые реально помогут преодолеть депрессию и одиночество "поколения Тикток", будет открывать потенциал для развития новых многомиллиардных бизнесов.
#trends
🏒Карточку с Уэйном Гретцки продадут за рекордную сумму >$1 млн
Коллекционную карточку 1979 года с изображением легендарного хоккеиста Уэйна Гретцки в 18-летнем возрасте продадут на аукционе за рекордную сумму. Ожидается, что она станет первой хоккейной карточкой, проданной за сумму свыше $ 1 млн.
👆Организаторы торгов отмечают, что стоимость коллекционных карточек растет экспоненциально с весны этого года. Индекс PWCC 500, отражающий стоимость топ-500 карточек, c начала 2020 года вырос на 32%, обновив исторический максимум. Когда деньги становятся слишком дешевыми, бум приходит даже на рынки таких альтернативных активов.
#trends
Коллекционную карточку 1979 года с изображением легендарного хоккеиста Уэйна Гретцки в 18-летнем возрасте продадут на аукционе за рекордную сумму. Ожидается, что она станет первой хоккейной карточкой, проданной за сумму свыше $ 1 млн.
👆Организаторы торгов отмечают, что стоимость коллекционных карточек растет экспоненциально с весны этого года. Индекс PWCC 500, отражающий стоимость топ-500 карточек, c начала 2020 года вырос на 32%, обновив исторический максимум. Когда деньги становятся слишком дешевыми, бум приходит даже на рынки таких альтернативных активов.
#trends
Оценка Airbnb
Январь 2009 Посевной раунд : $2.5 млн
Ноябрь 2010 (Раунд A): $70 млн
Июль 2011 (Раунд B): $1.3 млрд
Октябрь 2013 (Раунд C): $2.9 млрд
Апрель 2014 (Раунд D): $10.5 млрд
Июнь 2015 (Раунд E): $25.5 млрд
Сентябрь 2016 (Раунд F): $31 млрд
Декабрь 2020 (IPO): $47 млрд - даже выше любых оценок Дамодарана
Январь 2009 Посевной раунд : $2.5 млн
Ноябрь 2010 (Раунд A): $70 млн
Июль 2011 (Раунд B): $1.3 млрд
Октябрь 2013 (Раунд C): $2.9 млрд
Апрель 2014 (Раунд D): $10.5 млрд
Июнь 2015 (Раунд E): $25.5 млрд
Сентябрь 2016 (Раунд F): $31 млрд
Декабрь 2020 (IPO): $47 млрд - даже выше любых оценок Дамодарана
📈 Cредняя доходность акции в первый день IPO как индикатор мании на рынках
Бум на рынках часто сопровождается интересом публики к новым акциям. В 1999 году во время пузыря доткомов средняя доходность акции в первый день торгов после IPO составляла более 70%. Ни до ни после такого ажиотажа на рынках не было... пока не наступил 2020 год.
На графике видно, что средняя доходность первого дня IPO снова пошла вверх, на конец августа превысив отметку в 40%. С учетом успеха последних размещений похоже мы действительно возвращаемся в 1999 год.
#trends
Бум на рынках часто сопровождается интересом публики к новым акциям. В 1999 году во время пузыря доткомов средняя доходность акции в первый день торгов после IPO составляла более 70%. Ни до ни после такого ажиотажа на рынках не было... пока не наступил 2020 год.
На графике видно, что средняя доходность первого дня IPO снова пошла вверх, на конец августа превысив отметку в 40%. С учетом успеха последних размещений похоже мы действительно возвращаемся в 1999 год.
#trends
🔎 ДИВИДЕНДНЫЙ ПОРТФЕЛЬ США #4: ДЕКАБРЬ 2020
Смотрим дивидендные рейтинги и новости по компаниям США, чтобы внести изменения в портфель и инвестировать новый кэш. В обзор добавлены дивидендные карточки по всем компаниям портфеля.
🔬🏰Исследование для участников Bastion Club
Дивидендный портфель США #4 Декабрь 2020
#BastionClub #DivUS
Смотрим дивидендные рейтинги и новости по компаниям США, чтобы внести изменения в портфель и инвестировать новый кэш. В обзор добавлены дивидендные карточки по всем компаниям портфеля.
🔬🏰Исследование для участников Bastion Club
Дивидендный портфель США #4 Декабрь 2020
#BastionClub #DivUS
