Как именно произошел прорыв рынка? Вопрос заключается в том, чтобы углубиться в непрозрачную структуру торговли казначейскими облигациями, большая часть которой находится за прилавком. На рынке в основном доминируют брокеры-дилеры (крупные банки), но все большую долю занимают основные торговые фирмы, которые часто используют алгоритмы и несут мало запасов в одночасье.
Брокеры-дилеры исполняют заявки в основном от имени клиентов и должны зарегистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Основные торговые фирмы также должны зарегистрироваться, если они предлагают совершать сделки для других. На практике основные фирмы, как правило, доминируют в автоматизированной торговле, в то время как на брокеров-дилеров приходится большая часть голосовых и ручных заказов.
Различные организации имеют разные требования к отчетности, в то время как торговые площадки имеют разную политику раскрытия информации о том, кто является активным. Дробление и диверсификация рынка во многом полезны, так как они создают конкуренцию и дают инвесторам возможность минимизировать издержки. Но это привело к тому, что и без того сложный рынок стал непрозрачным. Вывод CCMR заключается в том, что регуляторы не требуют достаточно информации, чтобы кто-то знал, кто продал. Как говорится в докладе CCMR:
ни обязательства по торговой отчетности для брокеров-дилеров, ни дополнительные обязательства по отчетности для определенных торговых площадок не предоставляют регуляторам информацию о личности PTF, которые не являются членами FINRA, банковскими организациями и инвесторами, которые торгуют на ручных междилерских платформах и на рынке дилеров-клиентов. К таким инвесторам относятся, в частности, взаимные фонды, хедж-фонды, пенсионные фонды, страховые компании, иностранные центральные банки и суверенные фонды. Отсутствие такой информации
это критический недостающий элемент в понимании волатильности, наблюдавшейся на денежном рынке казначейства в марте 2020 года.
То, что информация действительно существует, помогает предположить вероятных продавцов, но она не даётся достаточно часто, чтобы точно определить, кто создал сильное давление продаж. Квартальные данные ФРС показывают, что в течение первого квартала произошло значительное падение казначейских активов иностранных инвесторов ($287 млрд), открытых взаимных фондов ($236 млрд) и внутреннего сектора домашних хозяйств и некоммерческих организаций ($170 млрд). Но категории очень широки, и всегда возможно, что эти группы сделали большую часть своих продаж в начале квартала.
Тем временем Министерство финансов ежемесячно публикует данные о росте и падении активов иностранцев. В марте прошлого года большие сокращения наблюдались у жителей Саудовской Аравии ($25 млрд), Бразилии ($21,5 млрд) и еврозоны ($44 млрд). У него также есть данные о транзакциях, которые показывают большие чистые продажи резидентами Каймановых островов ($117,9 млрд) и Великобритании ($41,5 млрд). Но опять же, данные недостаточно детализированы, чтобы сказать нам, какие именно операторы с адресами на Каймановых островах спаслись.
CCMR предлагает, чтобы регулирующие органы держали свои руки на пульсе, когда дело доходит до проведения потенциальных радикальных реформ, пока у них не будет лучшей информации. Это может показаться некоторым циникам мольбой Уолл-стрит избежать большего регулирования. Но CCMR ясно дает понять, что самая большая необходимость - это закрепить режим раскрытия информации, который явно не соблюдается. Похоже, это действительно должно быть приоритетом.
#Bloomberg @Bloomberg4you
Различные организации имеют разные требования к отчетности, в то время как торговые площадки имеют разную политику раскрытия информации о том, кто является активным. Дробление и диверсификация рынка во многом полезны, так как они создают конкуренцию и дают инвесторам возможность минимизировать издержки. Но это привело к тому, что и без того сложный рынок стал непрозрачным. Вывод CCMR заключается в том, что регуляторы не требуют достаточно информации, чтобы кто-то знал, кто продал. Как говорится в докладе CCMR:
ни обязательства по торговой отчетности для брокеров-дилеров, ни дополнительные обязательства по отчетности для определенных торговых площадок не предоставляют регуляторам информацию о личности PTF, которые не являются членами FINRA, банковскими организациями и инвесторами, которые торгуют на ручных междилерских платформах и на рынке дилеров-клиентов. К таким инвесторам относятся, в частности, взаимные фонды, хедж-фонды, пенсионные фонды, страховые компании, иностранные центральные банки и суверенные фонды. Отсутствие такой информации
это критический недостающий элемент в понимании волатильности, наблюдавшейся на денежном рынке казначейства в марте 2020 года.
То, что информация действительно существует, помогает предположить вероятных продавцов, но она не даётся достаточно часто, чтобы точно определить, кто создал сильное давление продаж. Квартальные данные ФРС показывают, что в течение первого квартала произошло значительное падение казначейских активов иностранных инвесторов ($287 млрд), открытых взаимных фондов ($236 млрд) и внутреннего сектора домашних хозяйств и некоммерческих организаций ($170 млрд). Но категории очень широки, и всегда возможно, что эти группы сделали большую часть своих продаж в начале квартала.
Тем временем Министерство финансов ежемесячно публикует данные о росте и падении активов иностранцев. В марте прошлого года большие сокращения наблюдались у жителей Саудовской Аравии ($25 млрд), Бразилии ($21,5 млрд) и еврозоны ($44 млрд). У него также есть данные о транзакциях, которые показывают большие чистые продажи резидентами Каймановых островов ($117,9 млрд) и Великобритании ($41,5 млрд). Но опять же, данные недостаточно детализированы, чтобы сказать нам, какие именно операторы с адресами на Каймановых островах спаслись.
CCMR предлагает, чтобы регулирующие органы держали свои руки на пульсе, когда дело доходит до проведения потенциальных радикальных реформ, пока у них не будет лучшей информации. Это может показаться некоторым циникам мольбой Уолл-стрит избежать большего регулирования. Но CCMR ясно дает понять, что самая большая необходимость - это закрепить режим раскрытия информации, который явно не соблюдается. Похоже, это действительно должно быть приоритетом.
#Bloomberg @Bloomberg4you
Инфляционные прорывы и нефть
А теперь еще один парадокс. Инфляционные прорывы — прогноз, который может быть получен из разницы между доходностью по облигациям с привязкой к инфляции и фиксированным сроком погашения - находятся на самом высоком уровне с 2013 года. Это уже кое-что, когда мир все еще находится во власти пандемии.
А теперь еще один парадокс. Инфляционные прорывы — прогноз, который может быть получен из разницы между доходностью по облигациям с привязкой к инфляции и фиксированным сроком погашения - находятся на самом высоком уровне с 2013 года. Это уже кое-что, когда мир все еще находится во власти пандемии.
Отчасти это может быть хорошо известный недостаток рынка ценных бумаг, защищенных от инфляции, или TIPS, который видит, что 10-летние прорывы движутся в том же направлении, что и цена на нефть. Это вызвано широким использованием подсказок для хеджирования движений в нефтяных фьючерсах. С 2014 по конец 2019 года расклад ясен:
Дхавал Джоши, европейский стратег BCA Research Inc., предполагает, что это является серьезной неэффективностью рынка, поскольку цены на нефть и прогнозы инфляции должны быть отрицательно, а не положительно коррелированы. Он показывает, что колебания цен на нефть, как правило, оказывают влияние на реальную инфляцию в течение следующего десятилетия, но не в том направлении, которое мы могли бы ожидать. Более высокие цены на нефть означают более низкую последующую инфляцию, и наоборот:
Для этого есть некоторая интуиция. Во-первых, более высокие цены на нефть действуют как повышение налогов и, как правило, снижают потребление. Поэтому к ним следует относиться так же, как к умеренному ужесточению фискальной политики. Кроме того, существует простая логика, что когда цена на нефть начинает расти, при прочих равных условиях, шансы на то, что она будет ниже через 10 лет, возрастают. Это само по себе снизит уровень инфляции.
Джоши предлагает простую торговую стратегию, которая работала в течение последних 20 лет. Когда нефть выше 50 долларов (как сейчас), это означает, что инвесторы переоценивают будущую инфляцию, поэтому вам следует отказаться от чаевых и вместо этого покупать обычные Т-облигации. Обратное имеет место, если цена опускается ниже 50 долларов:
Джоши предлагает простую торговую стратегию, которая работала в течение последних 20 лет. Когда нефть выше 50 долларов (как сейчас), это означает, что инвесторы переоценивают будущую инфляцию, поэтому вам следует отказаться от чаевых и вместо этого покупать обычные Т-облигации. Обратное имеет место, если цена опускается ниже 50 долларов:
Следование этому правилу привело бы вас к покупке чаевых, когда цена на нефть упала год назад, что сработало бы очень хорошо. И это заставило бы вас теперь покупать казначейские облигации, а не чаевые.
Суть в том, что инфляционные ожидания на рынке облигаций слишком высоки.
#Bloomberg @Bloomberg4you
Суть в том, что инфляционные ожидания на рынке облигаций слишком высоки.
#Bloomberg @Bloomberg4you
Forwarded from Bloomberg4you
Турецкие рынки падают, так как увольнение Агбала провоцирует обвал Лиры
Акции, облигации и турецкая лира упали, поскольку шоковое увольнение главы центрального банка страны вызвало беспокойство, что страна движется к новому приступу валютной турбулентности.
В ходе одной из самых резких распродаж за последние годы индекс Borsa Istanbul потерял более 8%, вызвав срабатывание автоматических выключателей, которые остановили торговлю. Лира ослабла почти на 15%, а доходность турецких местных и долларовых облигаций резко возросла.
Беспорядки подчеркивают озабоченность президента Реджепа Тайипа Эрдогана тем, что отстранение Наси Агбала после всего лишь четырех месяцев пребывания на посту знаменует собой конец периода политической ортодоксии, который ненадолго восстановил состояние лиры после 20-процентного отступления в прошлом году. Преемник Агбала, Сахап Кавчиоглу, обозреватель и профессор университета, критиковал недавнее повышение процентных ставок, принятое под руководством Агбала, включая более крупное, чем ожидалось, повышение на прошлой неделе.
“Туман волатильности вернулся на турецкие рынки", - написал в понедельник Стивен Иннес, главный стратег по глобальному рынку Axicorp Financial Services Pty Ltd. в Сиднее. “С ноября рынок разогревался к более нормализованной денежно-кредитной политике. Этот шаг - большой удар по этим надеждам.”
Падение лиры поставило ее в пределах нескольких процентных пунктов от рекордного минимума, достигнутого 6 ноября, за день до назначения Агбала. Он торговался на уровне 7,966 за доллар в 10:36 утра в Стамбуле после ослабления до 8,4707 в начале азиатских часов, когда ликвидность для валют развивающихся рынков имеет тенденцию к снижению.
#Bloomberg @Bloomberg4you
Акции, облигации и турецкая лира упали, поскольку шоковое увольнение главы центрального банка страны вызвало беспокойство, что страна движется к новому приступу валютной турбулентности.
В ходе одной из самых резких распродаж за последние годы индекс Borsa Istanbul потерял более 8%, вызвав срабатывание автоматических выключателей, которые остановили торговлю. Лира ослабла почти на 15%, а доходность турецких местных и долларовых облигаций резко возросла.
Беспорядки подчеркивают озабоченность президента Реджепа Тайипа Эрдогана тем, что отстранение Наси Агбала после всего лишь четырех месяцев пребывания на посту знаменует собой конец периода политической ортодоксии, который ненадолго восстановил состояние лиры после 20-процентного отступления в прошлом году. Преемник Агбала, Сахап Кавчиоглу, обозреватель и профессор университета, критиковал недавнее повышение процентных ставок, принятое под руководством Агбала, включая более крупное, чем ожидалось, повышение на прошлой неделе.
“Туман волатильности вернулся на турецкие рынки", - написал в понедельник Стивен Иннес, главный стратег по глобальному рынку Axicorp Financial Services Pty Ltd. в Сиднее. “С ноября рынок разогревался к более нормализованной денежно-кредитной политике. Этот шаг - большой удар по этим надеждам.”
Падение лиры поставило ее в пределах нескольких процентных пунктов от рекордного минимума, достигнутого 6 ноября, за день до назначения Агбала. Он торговался на уровне 7,966 за доллар в 10:36 утра в Стамбуле после ослабления до 8,4707 в начале азиатских часов, когда ликвидность для валют развивающихся рынков имеет тенденцию к снижению.
#Bloomberg @Bloomberg4you
Forwarded from Bloomberg4you
Как сообщает Financial Times, за минувший год китайская интернет-компания Tencent Holdings вложила в начинающие проекты более $12 млрд. По этому показателю корпорация опередила все прочие нефинансовые организации Китая.
@Bloomberg4you
@Bloomberg4you
Девелоперской группе ПИК в 2020 году удалось продать недвижимости на общую сумму 294,6 млрд руб., что на 26,3% больше, чем в 2019 году. Рост показателя произошел в основном благодаря действующей программе льготной ипотеки по 6,5%. Как говорится в сообщении компании, валовая рентабельность от продажи объектов недвижимости, учтенных по исторической стоимости, составила 31,6%. Совокупная выручка ПИК, включая предоставление услуг, за прошлый год увеличилась на 35,5% и составила 380,2 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 91,7% и составила 86,5 млрд руб. по сравнению с 45,1 млрд руб. в 2019 году. EBITDA увеличился на 67,1% и составил 112,0 млрд руб. Чистый корпоративный долг по состоянию на 31 декабря 2020 года снизился до минус 27,7 млрд руб.
Группа ПИК — крупнейший застройщик, основным акционером которого является Сергей Гордеев. По данным единой информационной системы «Наш.Дом.РФ», по состоянию на начало марта 2021 года на стадии строительства по всей России у группы ПИК находилось 5,9 млн кв. м жилья. Рыночная доля компании оценивается в 6,44%. Для сравнения, у ближайшего конкурента компании, группы ЛСР экс-сенатора Андрея Молчанова, рыночная доля — 2,9%, а на стадии строительства находится 2,67 млн кв. м жилья.
Коммерсантъ
@Bloomberg4you @articlebox
Группа ПИК — крупнейший застройщик, основным акционером которого является Сергей Гордеев. По данным единой информационной системы «Наш.Дом.РФ», по состоянию на начало марта 2021 года на стадии строительства по всей России у группы ПИК находилось 5,9 млн кв. м жилья. Рыночная доля компании оценивается в 6,44%. Для сравнения, у ближайшего конкурента компании, группы ЛСР экс-сенатора Андрея Молчанова, рыночная доля — 2,9%, а на стадии строительства находится 2,67 млн кв. м жилья.
Коммерсантъ
@Bloomberg4you @articlebox
Forwarded from Казна
Что такое диверсификация и зачем она нужна?
Диверсификация - это стратегия управления рисками, которая объединяет в портфель самые разные инвестиции. Диверсифицированный портфель включает в себя сочетание различных типов активов и инвестиционных инструментов в попытке ограничить подверженность риску по любому отдельному активу. Обоснование этого метода заключается в том, что портфель, состоящий из различных видов активов, в среднем будет приносить более высокую долгосрочную доходность при снижении риска на отдельную бумагу.
На практике это достигается включением в портфель различных типов бумаг (акции, облигации, ETF), различных секторов, различных компаний в адекватных долях. Доли активов лучше установить в самом начале формирования портфеля.
Пример плохой диверсификации:
Если портфель состоит на 60% из акций apple, то он уже плохо диверсифицирован.
Если портфель состоит из 10% Газпрома, 10% Лукойла, 10% Сургутнефтегаза, 10% Роснефти, 10% Татнефти и тд, то, несмотря на то, что у каждой из компаний не слишком большая доля, доля сектора (нефтегаз) крайне высокая и в случае падения цен на нефть, портфель сильно просядет.
Чтобы добиться хорошей диверсификации стоит установить правила при формировании портфеля. Например:
Не больше 10% на одну компанию
Не больше 25% на сектор
Слишком сильно распылять активы тоже не стоит, так как это может повредить доходности. Исследования и математические модели показали, что поддержание хорошо диверсифицированного портфеля из 20–25 акций дает наиболее рентабельный уровень снижения рисков.
#образование
Диверсификация - это стратегия управления рисками, которая объединяет в портфель самые разные инвестиции. Диверсифицированный портфель включает в себя сочетание различных типов активов и инвестиционных инструментов в попытке ограничить подверженность риску по любому отдельному активу. Обоснование этого метода заключается в том, что портфель, состоящий из различных видов активов, в среднем будет приносить более высокую долгосрочную доходность при снижении риска на отдельную бумагу.
На практике это достигается включением в портфель различных типов бумаг (акции, облигации, ETF), различных секторов, различных компаний в адекватных долях. Доли активов лучше установить в самом начале формирования портфеля.
Пример плохой диверсификации:
Если портфель состоит на 60% из акций apple, то он уже плохо диверсифицирован.
Если портфель состоит из 10% Газпрома, 10% Лукойла, 10% Сургутнефтегаза, 10% Роснефти, 10% Татнефти и тд, то, несмотря на то, что у каждой из компаний не слишком большая доля, доля сектора (нефтегаз) крайне высокая и в случае падения цен на нефть, портфель сильно просядет.
Чтобы добиться хорошей диверсификации стоит установить правила при формировании портфеля. Например:
Не больше 10% на одну компанию
Не больше 25% на сектор
Слишком сильно распылять активы тоже не стоит, так как это может повредить доходности. Исследования и математические модели показали, что поддержание хорошо диверсифицированного портфеля из 20–25 акций дает наиболее рентабельный уровень снижения рисков.
#образование
Forwarded from Экономический анализ
Связь между доходностью акций и доходностью облигаций не могла быть более сильной, поскольку последние несколько недель они были сильно связаны. За ночь доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 5 б. п. до 1,68%, что побудило Nasdaq подняться на 0,6%, в то время как Dow и S&P 500 медленно снизились на 0,3% и 0,1% соответственно. Председатель ФРС Джером Пауэлл также должен выступить сегодня в 9 утра, обсуждая инновации центрального банка на мероприятии, организованном Банком международных расчетов.
Примечание: Сегодня утром на стоимостные акции, такие как банки, повлияли недавние шаги ФРС по восстановлению некоторых требований к капиталу, которые были приостановлены в первые месяцы коронавирусного кризиса (это решение также повлияло на акции банков в пятницу). Во время пандемии ФРС разрешила банкам исключать казначейские ценные бумаги, которыми они владеют, а также депозиты центрального банка из своих дополнительных коэффициентов кредитного плеча (SLR). Это исключение теперь истекает 31 марта 2021 года, снижая SLR для всех банков, которые обязаны сообщать о нем.
Стимулирующие проверки также находят свой путь в различные сектора рынка. В пятницу BofA Global Research сообщила, что приток капитала в США достиг недельного рекорда в размере $56,76 млрд за неделю, закончившуюся 17 марта, резко увеличившись с $16,83 млрд неделей ранее. Новый опрос Mizuho Securities также показал, что двое из пяти получателей стимулирующих чеков планируют инвестировать хотя бы часть выручки в биткойн и акции, в то время как Казначейство распределило $242 млрд. в стимулирующих чеках до 17 марта, или около 60% от ожидаемой суммы.
Мысленный пузырь: На данный момент, похоже, что акции роста и стоимостные акции не могут пойти вверх сразу. "Либо акции технологических компаний падают слишком низко... либо долгосрочные процентные ставки становятся слишком высокими. Пока этого не произойдет, ротация будет просто продолжаться", - сказал Джим Кремер из Mad Money. "Мы еще не добрались туда, но я уверен, что в конце концов мы туда доберемся, потому что именно этим всегда заканчиваются подобные порочные ротации."
@fingramotavideo @Bloomberg4you @alphasee
Примечание: Сегодня утром на стоимостные акции, такие как банки, повлияли недавние шаги ФРС по восстановлению некоторых требований к капиталу, которые были приостановлены в первые месяцы коронавирусного кризиса (это решение также повлияло на акции банков в пятницу). Во время пандемии ФРС разрешила банкам исключать казначейские ценные бумаги, которыми они владеют, а также депозиты центрального банка из своих дополнительных коэффициентов кредитного плеча (SLR). Это исключение теперь истекает 31 марта 2021 года, снижая SLR для всех банков, которые обязаны сообщать о нем.
Стимулирующие проверки также находят свой путь в различные сектора рынка. В пятницу BofA Global Research сообщила, что приток капитала в США достиг недельного рекорда в размере $56,76 млрд за неделю, закончившуюся 17 марта, резко увеличившись с $16,83 млрд неделей ранее. Новый опрос Mizuho Securities также показал, что двое из пяти получателей стимулирующих чеков планируют инвестировать хотя бы часть выручки в биткойн и акции, в то время как Казначейство распределило $242 млрд. в стимулирующих чеках до 17 марта, или около 60% от ожидаемой суммы.
Мысленный пузырь: На данный момент, похоже, что акции роста и стоимостные акции не могут пойти вверх сразу. "Либо акции технологических компаний падают слишком низко... либо долгосрочные процентные ставки становятся слишком высокими. Пока этого не произойдет, ротация будет просто продолжаться", - сказал Джим Кремер из Mad Money. "Мы еще не добрались туда, но я уверен, что в конце концов мы туда доберемся, потому что именно этим всегда заканчиваются подобные порочные ротации."
@fingramotavideo @Bloomberg4you @alphasee
Forwarded from Экономический анализ
Ant Group (NYSE:BABA) запускает Tougu Guanjia, инвестиционную консультационную платформу, соединяющую robo advisors с потенциальными клиентами.
Финтех-гигант уже заключил партнерство с Vanguard Group, и новая платформа, которая помогает проверять личность пользователей, будет включать в себя Harvest Fund Management, Southern Asset Management, Zhong Ou Asset Management, E Fund Management и China Asset Management.
Все управляющие активами имеют лицензии на инвестиционное консультирование от китайских регуляторов, что является важным отличием, поскольку Ant Group продолжает подвергаться тщательному надзору со стороны регулирующих органов.
По теме: Регуляторы отменили запланированное Ant Group IPO с двойным листингом в конце прошлого года. Сообщается, что компания ведет переговоры о реструктуризации в качестве финансового холдинга, чтобы успокоить регуляторов. Две недели назад генеральный директор Ant ушел в отставку, и исполнительный председатель взял бразды правления в свои руки.
@fingramotavideo @Bloomberg4you @alphasee
Финтех-гигант уже заключил партнерство с Vanguard Group, и новая платформа, которая помогает проверять личность пользователей, будет включать в себя Harvest Fund Management, Southern Asset Management, Zhong Ou Asset Management, E Fund Management и China Asset Management.
Все управляющие активами имеют лицензии на инвестиционное консультирование от китайских регуляторов, что является важным отличием, поскольку Ant Group продолжает подвергаться тщательному надзору со стороны регулирующих органов.
По теме: Регуляторы отменили запланированное Ant Group IPO с двойным листингом в конце прошлого года. Сообщается, что компания ведет переговоры о реструктуризации в качестве финансового холдинга, чтобы успокоить регуляторов. Две недели назад генеральный директор Ant ушел в отставку, и исполнительный председатель взял бразды правления в свои руки.
@fingramotavideo @Bloomberg4you @alphasee
Доходность корпоративных облигаций инвестиционного уровня от компаний, включая Amazon, имеет второй худший старт в истории. Подрыв спроса - это ожидания того, что вакцины и новые стимулирующие деньги будут стимулировать экономику, поднимая рост и инфляцию и снижая привлекательность фиксированных платежей по облигациям.
#WSJ @Bloomberg4you
#WSJ @Bloomberg4you
Новые риэлторы накапливаются на горячем рынке жилья. В настоящее время в США больше агентов по продаже недвижимости, чем домов для продажи, и это явление отражает как чрезвычайно ограниченное предложение домов, так и то, как растущие цены убеждают десятки тысяч американцев попробовать свои силы в продаже недвижимости.
#WSJ @Bloomberg4you
#WSJ @Bloomberg4you