Деньги взаимозаменяемы. Ликвидность, высвобождаемая для помощи в повторном плавании кредитного рынка, естественно, нашла свой путь туда, где она могла бы получить наилучшую доходность, которая в то время была в технических акциях. Так родился необыкновенный пузырь Nasdaq. ФРС Гринспена оказалась в незавидном положении, столкнувшись с тем, что выглядело реальной возможностью ранней версии кредитного кризиса, который в конечном итоге разразится десятилетием позже. Но решение моргнуть и позволить образоваться пузырю цен на активы имело долгосрочные последствия.

Положение Пауэлла, когда экономика находится в гораздо более слабом состоянии, а до выборов осталось всего пять месяцев, еще сложнее. Но вероятной реакцией рынков теперь, когда он, очевидно, решил рискнуть войти в историю как еще один великий раздуватель пузырей, будет раздувание пузыря.

Это создает определенные трудности для инвесторов. Есть деньги, которые можно сделать в пузыре, при условии, что вы выйдете до того, как он лопнет. Действия, направленные на то, чтобы воспользоваться преимуществом, помогают гарантировать, что он раздувается. Конец 1998 года был ужасным временем для покупки технологических акций на 10-летнюю перспективу. Это было прекрасное время, чтобы купить их на 18-месячном периоде. Скорее всего, многие из них теперь сосредоточатся на следующих 18 месяцах.

Вы можете посмотреть на этот вопрос с точки зрения двух принцев. Принц - музыкант говорит вам веселиться, как будто это 1999 год (потому что приближается конец света). И Чак Принс, в то время генеральный директор Citigroup Inc. как известно, в 2007 году он сказал, что, пока играла музыка, он должен был продолжать танцевать. Проблема для обоих принцев заключается в том, что будет дальше, но у нас будет достаточно времени, чтобы подумать об этом позже. 

Конечно, если кто-то беспокоился, что ставки могут вырасти в ближайшие 18 месяцев или около того, Федеральный комитет по открытым рынкам сделал все возможное, чтобы развеять эти опасения. Новый "точечный график", в котором предсказание каждого губернатора для будущих процентных ставок показано в виде точки, иногда может немного походить на Джексона Поллока. Это Пит Мондриан — точки образуют идеально прямую линию в течение двух лет, и только малейшее несогласие с тем, что ставки останутся именно там, где они есть, до конца 2022 года:

Любой, кто планирует взять на себя несколько спекулятивных рисков, почувствует облегчение, увидев это. Между тем, экономические оценки ФРС ясно показывают, почему губернаторы решили пойти по этому пути. Они ожидают, что инфляция опустится ниже 1% нижней границы их целевого показателя на этот год, и не ожидают, что уровень безработицы вернется к своему доковидовому минимуму даже к концу 2022 года:

Возвращение людей на работу, безусловно, поможет бороться с неравенством, которое вызывает такой гнев в США, но любой сопутствующий пузырь цен на активы увеличит разрыв между имущими и неимущими.

Реакция рынка была, пожалуй, несколько показательной. Доходность облигаций вновь продемонстрировала некоторые признаки роста, особенно благодаря удивительно сильному отчету о занятости на прошлой неделе. Но доходность 10-летних облигаций упала обратно к своему старому диапазону, что привело к падению курса доллара. Облигации и валютные рынки, очевидно, полагали, что ФРС может быть напугана риском возникновения пузыря активов. 

Акции, однако, казалось, не были обеспокоены такими рисками и немного снизились в течение дня — даже после того, как председатель ФРС фактически пообещал не накручивать никаких спекулятивных пузырей, если они появятся. Похоже, что фондовый рынок уже принимает ликвидность от ФРС как нечто само собой разумеющееся.

@Bloomberg4you @articlebox @alphasee

А тем временем на тропе предвыборной кампании ...

Что-то интересное происходит в американской политике. Но это пока не оказывает никакого влияния на рынок. Только треть мест в Сенате США переизбирается каждые два года, и до недавнего времени было широко распространено мнение, что у демократов было очень мало шансов вырвать его из-под контроля республиканцев. Но теперь все изменилось. Рынок предсказаний Predictit теперь ставит шансы на демократический контроль Сената примерно на 56%:

Это сочетается с заметным сдвигом в президентских шансах с тех пор, как в конце прошлого месяца начались уличные протесты против расизма. С точки зрения разрыва между шансами на победу демократов или республиканцев, ситуация никогда не выглядела более радужной для демократов. Тем временем фондовый рынок рос, почти не ослабевая. Несмотря на то, что она росла и падала почти точно в соответствии с шансами Дональда Трампа на переизбрание в течение многих месяцев, эта связь теперь была разорвана. Рост акций не помогает ему, а падение его предполагаемых шансов не вредит акциям. 

Это странно, потому что теперь, когда Сенат вступил в игру, вероятность того, что президент-демократ сможет принять недружественные рынку меры, значительно возрастает. В частности, если бы президент Байден вступил в должность с большинством голосов в обеих палатах Конгресса, откат подписанного Трампом сокращения корпоративного налога был бы фактически неизбежен. И все же акции компаний, которые больше всего теряют, выросли, поскольку шансы республиканцев в Сенате упали, как это показывает график Goldman Sachs Group Inc. прояснить: 

Не все компании платят одинаковую ставку налога, так как некоторые имеют гораздо большую возможность использовать лазейки. Снижение ключевой ставки до 26% с 39% снизило эффективную нагрузку, выплачиваемую медианной компанией S&P 500, до 19% С 27%:

Наиболее успешные компании находились в строго регулируемых секторах экономики которые получали большую часть или всю свою выручку из США этот график был составлен Credit Suisse Group AG:

Если и когда рынок проснется с более сильными перспективами демократов, тогда мы вполне можем увидеть, что коммунальные услуги и основные продукты питания окажутся под давлением. Что же касается рынка в целом, то увеличение налога прямо приведет к снижению вероятной прибыли на акцию, которая может быть разделена с акционерами, и поэтому, при прочих равных условиях, приведет к падению фондового рынка. По собственным оценкам Credit Suisse, доходы упадут на 5,4% по сравнению с текущим консенсусом на следующий год, если демократы размотают только половину снижения налогов:

Там было еще много чего интересного. Но есть вероятность, что если шансы Трампа на переизбрание не начнут отскакивать в ближайшее время — что вполне возможно, — рост политического риска поможет подтолкнуть фондовый рынок вниз.

@Bloomberg4you @articlebox @alphasee