👀 Что такое «префы»

Около 50 компаний на Мосбирже выпускают акции двух видов: обычные и привилегированные (на сленге инвесторов — «префы»).

С обычными в теории можно влиять на управление компанией: участвовать в собраниях акционеров и голосовать.

С привилегированными такого права нет. Зато в теории они приносят больше прибыли, а если компанию ликвидируют, инвестор получит выплаты в первую очередь.

👥 Какими бывают привилегированные акции

На бирже торгуют тремя видами.

• Конвертируемые. Если по ним не платят дивиденды, инвестор получает права владельца обычных акций.
• Кумулятивные. С ними можно требовать невыплаченные дивиденды в следующем году.
• С преимуществом в очерёдности получения дивидендов. По ним инвесторы получают дивиденды раньше всех остальных.

Вне бирж можно купить привилегированные акции с индивидуальным набором прав. В рамках закона они могут быть какими угодно. Например, в случае невыплаты дивидендов владелец «префов» получает дополнительные акции.

📊 Почему у привилегированных акций доходность обычно выше

Крупные инвесторы часто хотят влиять на управление компанией, поэтому спрос на «префы» ниже, чем на «обычку», и они дешевле.

Из-за этого возможны две ситуации.

1. Компания платит более высокие дивиденды по привилегированным акциям, чтобы повысить на них спрос.

2. Компания платит равные дивиденды на обычные и привилегированные акции. Тогда доходность последних выше из-за меньшей цены.

Но не торопитесь инвестировать в «префы» ради дивидендов.

📰 Перед покупкой важно изучить компанию

Для начала стоит почитать дивидендную политику. Правда, законы регулируют её слабо, и сами компании редко стремятся связать себя жёсткими обязательствами.

Поэтому важно посмотреть историю выплаты дивидендов.

• Иногда совет директоров год за годом не платит даже по «префам». Например, так делает Волгоградэнергосбыт.

• Порой компании нарушают прямой запрет платить по «префам» меньше, чем по обычным акциям. Скажем, так в 2014 и 2016 годах поступала Транснефть.

В чём проблема инвестиций в биткоины

Два года назад биткоин достиг $67 789. Потом подешевел вчетверо и всё ещё далёк от тех высот. Но серьёзные «скидки» не делают его привлекательнее.

Оговоримся: мы не утверждаем, что криптовалюты — зло и в них не надо инвестировать.

Это перспективное направление. Но на примере биткоина покажем: нужно обязательно понимать, что и как влияет на ваши вложения.

👀 Неисчислимый риск

Риск в криптовалюте не просто огромный. Его невозможно оценить даже приблизительно.

Сравним с другими активами.

Акция. Например, можно оценить её справедливую цену.

1. Спрогнозировать денежные потоки компании, скажем, на ближайшие пять лет.
2. Дисконтировать — то есть посчитать, сколько это в нынешних деньгах с учётом доходности, на которую рассчитывает инвестор.
3. Сложить со стоимостью компании и разделить на число её акций.

Если справедливая цена выше рыночной, инвестиция выгодная.

Конечно, это далеко не единственный показатель, который мы применяем при анализе акций.

Облигация. Можно рассчитать дюрацию — время до полного возврата инвестиций. Можно вычислить, на сколько бумага подешевеет при росте ключевой ставки.

Недвижимость. Известны её адрес, площадь, инфраструктура, ставки аренды, показатели бизнеса крупных арендаторов и другие параметры. Можно спрогнозировать спрос и стоимость аренды. Расходы на содержание тоже понятны.

Можно рассчитать и дисконтировать денежные потоки и узнать справедливую стоимость.

Биткоин. Цена зависит только от спроса — и он непредсказуем.

• С 2015 по 2021 год биткоин взлетел не потому, что стал удобнее или надёжнее. Просто число его покупателей выросло в 273 раза: с 119 тысяч до 32,5 млн.

• В 2018 году он упал, потому что Google и соцсети запретили рекламу криптовалют.

• С весны 2020 года — быстро рос, так как в пандемию люди в целом больше инвестировали.

• Сейчас курс колеблется при любых новостях о криптобиржах.

У биткоина высокая волатильность, и — главное — он почти не даёт инвесторам информации для анализа. Вложения в таких условиях — авантюра.

🏆 УК «Первая» получила три важные награды

На выходных наградили победителей премии Investment Leaders. Нас отметили сразу в трёх номинациях.

✅ УК «Первая» признали управляющей компанией года.

Также награды получили два наших продукта.

БПИФ «Сберегательный в юанях» (тикер SBCN) — биржевой фонд года. Это первый БПИФ в России, с которым инвестор может не просто диверсифицировать свой портфель, но и получать доход выше ставок по банковским депозитам в китайской валюте.

«Фонд смешанный с выплатой дохода» — прорыв года. С этим фондом инвестор может вложиться в акции и облигации крупных российских компаний, а купоны и дивиденды получать в конце каждого квартала прямо на банковский счёт. В апреле фонд стал крупнейшим на российском рынке по стоимости чистых активов.

📰 УК «Первая» становится лауреатом премии третий год подряд. В прошлом году нас признали лучшей управляющей компанией для состоятельных клиентов в категории «Доверительное управление».

Дисклеймер

📊 Ещё золота, ещё! Металл снова на пике популярности

Всемирный золотой совет (World Gold Council) сообщил, что в третьем квартале центральные банки продолжали накапливать золото — и суммарно скупили 337 тонн. Это третий по величине квартальный результат за последние 10 лет.

Больше всех покупают Китай и Турция.

🌐 Другая тенденция — центробанки быстрее возвращают золото на территорию своих стран из США и Великобритании, где держали его для большей безопасности и удобства операций.

🇨🇳 Для Китая золото — альтернатива гособлигациям США, которые он перестал скупать. Ещё в 2018 году Китай был крупнейшим держателем: США были должны ему по облигациям $1,1 трлн. Сейчас вложения на минимуме за последние 14 лет.

🇷🇺 ЦБ РФ тоже покупает золото, чтобы пополнить золотовалютные резервы (ЗВР). Это не влияет на курс рубля, потому что регулятор покупает металл внутри страны. И на инфляцию — тоже, потому что денежная масса увеличивается не сильно. Закупки не очень масштабные. В относительном выражении доля золота в ЗВР даже немного снизилась с рекордных 25%.

👥 В золото активно инвестируют и частные лица. Из-за роста инфляции и снижения реальных процентных ставок они скупают монеты и слитки. Сильнее всего инвестиции населения в золото в третьем квартале выросли в Китае и Индии: на 16% и 20% от года к году соответственно.

👥 Чем чаще инвестор проверяет портфель, тем ниже прибыль

И всё это из-за эмоций — приятных или неприятных.

1️⃣ В инвестициях есть термин «эффект диспозиции». Так называют особенность человеческого поведения: быстро продавать активы, которые принесли прибыль, и долго держать убыточные. Из-за этого доход не растёт дальше, а потери продолжают увеличиваться.

Эффект диспозиции возникает по нескольким причинам.

• Людям свойственно избегать потерь и не нравится признавать свои ошибки. А пока убыток не зафиксирован — его как бы и нет.
• Люди подсознательно ищут поводы для гордости. Поэтому спешат закрыть прибыльную позицию, чтобы она не упала.

Тот, кто подвержен эффекту диспозиции и часто проверяет портфель, скорее зафиксирует прибыль и не даст ей расти дальше.

2️⃣ Важен и эффект от разочарования. Тот, кто не подвержен эффекту диспозиции и не держится за убыточные активы, тоже рискует недополучить прибыль, если часто будет проверять портфель.

Любой актив волатилен. Он может стабильно расти в долгосрочном периоде, однако в краткосрочном и даже среднесрочном будет периодически уходить в минус.

Нассим Талеб в книге «Одураченные случайностью» приводит пример с гипотетическим портфелем, показателей которого сложно достичь даже хорошим инвесторам: среднегодовая доходность — 15%, а среднегодовая волатильность — всего 10%.

Для такой доходности это очень низкая волатильность, реальная будет ближе к 20–30% — и портфель будет чаще уходить в минус на коротких сроках. Но даже в идеальном варианте Талеба вы получите неприятную статистику.

👀 Предположим, вы проверяете портфель с определённой периодичностью. Тогда вы будете видеть прибыль с такой частотой:

• при проверке раз в минуту — прибыль в 50% случаев,
• раз в час — в 52%,
• в день — 54%,
• в месяц — 67%,
• в квартал — 77%,
• в год — 93%.

Если проверять портфель каждый день, то 14 раз за месяц (46%) вы будете наблюдать убыток. При более волатильных активах — чаще. Это может подточить чьё угодно желание инвестировать.

✅ Возобновляем операции с двумя фондами!

С понедельника, 27 ноября, инвесторам снова станут доступны паи ОПИФ «Первая — Золото» и ОПИФ «Первая — Валютные сбережения». Мы выделили из них заблокированные активы в одноименные ЗПИФ-А.

Примерная доля фонда, которая будет разблокирована:

• около 19% в ОПИФе «Первая — Золото»,
• около 50% в ОПИФе «Первая — Валютные сбережения».

Отметим, что это цифры на сентябрь. Актуальные станут известны после перезапуска фондов.

👥 Число паёв у каждого клиента увеличится.

Пример. Если до приостановки операций было 10 паёв ОПИФа «Первая — Золото», то станет 10 паёв ОПИФа «Первая — Золото» и 10 паёв ЗПИФ-А «Заблокированные активы ПИФ „Первая — Золото“».

Новый счёт для паёв ЗПИФ-А откроется автоматически, клиентам ничего делать не надо. Комиссия за это взиматься не будет.

Отследить число своих паёв и стоимость чистых активов фонда можно будет в СберБанк Онлайн или личном кабинете на сайте УК.

🦷 Стоимость чистых активов фондов и паёв будет рассчитана 28 ноября.

Операции по ОПИФам можно проводить с 27 ноября, но цена пая будет указана на 25 февраля 2022 года, когда фонд ещё был единым и включал российские и иностранные бумаги. Реальная цена пая «обновлённого» фонда отобразится 28 ноября, поэтому настоятельно рекомендуем дождаться вторника, чтобы знать, по какой цене вы продаёте или покупаете паи.

Все комиссии по операциям в ОПИФах останутся такими, как до блокировки.

🔜 Операции с паями ЗПИФ-А будут недоступны. Но как только появится возможность продать заблокированные активы, УК будет обязана сделать это — и погасить паи ЗПИФ-А.

Стоимость чистых активов и паёв ЗПИФ-А будет рассчитываться раз в месяц, в последний рабочий день. По ЗПИФ-А «Золото» и «Валютные сбережения» первая оценка появится в начале декабря.

Расчёты будут проводиться по методологии, утверждённой саморегулируемой организацией в сфере финансового рынка и согласованной Банком России.

🔜 Как «тюльпановая лихорадка» помогла сформировать современные финансовые рынки

В Нидерландах в 1636–1637 годах кратно взлетели цены на тюльпаны — после пузырь лопнул и оставил сотни людей разорёнными.

Эту историю знают многие. Но мало тех, кто в курсе, что в ней произошло на самом деле — и как она повлияла на современные рынки.

Всё началось с торговли цветами. Тюльпаны необычных, пёстрых расцветок были предметом роскоши. Их, как картины или скульптуры, продавали из рук в руки.

🦷 В 1625 году в Нидерландах начали проводить тюльпановые аукционы. Сперва на них продавали только сами цветы и луковицы.

🦷 В 1634 году на тюльпановых аукционах начали торговать настоящими фьючерсами. Покупатель передавал небольшой задаток, и вместе с продавцом они подписывали контракт. В конкретную дату продавец должен был передать луковицы.

За год эти фьючерсы стали самоценными: люди начали торговать уже ими. И они быстро росли — за полгода торговцы удваивали капитал.

🦷 В 1635 году зародились «народные аукционы». Обычные люди тоже начали торговать своими фьючерсными контрактами. Правда, их уже не заверяли.

Фьючерсы стали очень популярны и кратно росли уже за несколько месяцев.

📊 К исполнению сделки нидерландцев принуждала только культура. Торговая честь значила для них крайне много: если человек не выполнял свои торговые обязательства, он становился изгоем.

Как и в любом пузыре, люди в итоге поняли переоценённость фьючерсов. Причём у нас даже нет документов о том, как и почему именно это произошло. Пузырь просто сдулся в считанные дни.

📊 Когда цены рухнули, никто не стал исполнять обязательства. Торговая честь в момент обесценилась: никто не выполнил обязательства, и никто не понёс наказания. Потому что нарушителей было слишком много.

Семнадцатый век показал, что для торговли одной чести не хватает. Этот кризис окончательно отправил её в прошлое. А на её место пришёл организованный рынок — прозрачный, с чёткими правилами взаимодействия и органами, которые наказывают нарушителей.

💱 Ставка выше — дохода ещё больше. Что? Да!

В последние месяцы очень популярны инструменты денежного рынка, доходность которых, по сути, привязана к ключевой ставке. Они надёжны, и у них низкая волатильность. Эти активы стабильно дорожают и при этом остаются очень ликвидными — их можно купить или продать в любое время. Поэтому мы решили сделать такие вложения ещё выгоднее. Смотрите, что к чему.

Инвестиции в денежный рынок — хорошая альтернатива банковскому вкладу: доход по ним не гарантирован, зато потенциально он немного выше, а главное — деньги можно вывести в любой момент и не потерять накопленные проценты.

👥 Правда, в инструменты денежного рынка сложно инвестировать самому. Но можно просто купить паи БПИФа, который вкладывает в них.

Например, у нас есть фонд «Сберегательный» (тикер SBMM). Он инвестирует в инструменты денежного рынка через сделки обратного РЕПО с контрагентом и следует за индикатором стоимости обеспеченных денег RUSFAR (Russian Secured Funding
Average Rate).

Паи фонда можно купить на брокерском счёте и ИИС.

👀 Больше выгоды

Отличная новость для инвесторов: мы снизили комиссию за управление БПИФом «Сберегательный». Теперь расходы и издержки фонда, которые уже включены в цену пая, не превышают 0,4% в год (раньше было 0,55%).

Напоминаем и про другие привлекательные условия.

• Спред между ценой покупки и продажи SBMM — всего 0,1 копейки.
• Цена пая — в пределах 12 ₽.
• Если владеть паями от трёх лет, есть возможность не платить НДФЛ с прибыли до 3 млн ₽.

Дисклеймер

💱 Что было с рублём в 2023 году — и чего ждать дальше

Рубль постепенно слабел: цена доллара выросла с 70 ₽ в начале года до 89 ₽ в конце ноября. И вот почему:

🔜 Импорта становилось больше, а экспорта — меньше, особенно в середине года. Снижались цены на нефть, а с ними — и приток валюты в страну. Импорт, наоборот, увеличивался: восстанавливались цепочки поставок, рос спрос на товары. Отчасти всё из-за мягкой бюджетной политики и нейтральной/мягкой монетарной.

🔜 В первом полугодии разница между рублёвыми ставками и ставками в твёрдых валютах была сравнительно небольшая. Это делало сбережения в отечественной валюте непривлекательными и стимулировало брать кредиты, особенно для компаний экспортёров.

🔜 Российские активы выкупали у нерезидентов. Платить нужно было в валюте, что создавало дополнительный спрос.

📰 Мы ждём, что в 2024 году сильно ничего не изменится…

1️⃣ Цены на нефть, скорее всего, останутся высокими: около $76 за баррель Urals. Они поддержат объём экспорта — а спрос на импорт должен снизиться из-за повышения ключевой ставки.

2️⃣ В 2024 году ЦБ планирует оставить ставку высокой. Рублёвые активы будут привлекательными для сбережений, а кредиты станут дороже — это замедлит инфляцию.

3️⃣ Банк России планирует зеркалировать расходы сверх бюджетного правила. То есть он будет продавать больше валюты или покупать меньше, что стабилизирует курс российской валюты.

🔜 …Но, возможно, рубль все равно может несколько ослабнуть. Есть сразу несколько причин

Спрос в экономике уменьшился, но бюджетный стимул его поддержит.

Ещё, возможно, продолжат выкупать активы у нерезидентов.

Погашение замещающих облигаций и еврооблигаций тоже поддержит спрос на валюту.

При падении цен на нефть операции ЦБ РФ с иностранной валютой будут поддерживать рубль. Хотя мы прогнозируем рост цен на нефть, но операции ЦБ с валютой в рамках бюджетого правила будут мешать укреплению рубля (но при падении цен на нефть, операции ЦБ поддержат рубль).
Всё это так или иначе будет на него давить.