📰 Еженедельный обзор долговых рынков России и мира

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была отрицательной. Негативно влияла инфляция, которая заметно выше таргета ЦБ, и слабые результаты аукционов ОФЗ.

• Минфин разместил облигации на 57,4 млрд ₽:

- 55,9 млрд — в ОФЗ-ПК с плавающим купоном;
- 1,5 млрд — при спросе 3,3 млрд — в ОФЗ-ПД с фиксированным купоном.

🦷 В фокусе внимания остаются инфляция, курс рубля и аукционы ОФЗ.

Сохраняются проинфляционные риски: динамика валютного курса и эффект его переноса в цены, бюджетная политика, опережающий рост зарплат и другие. В то же время ключевая ставка 12% должна сдержать кредитование, потребительский спрос и рост цен.

Минфин размещает мало ОФЗ-ПД из-за низкого спроса. Но когда конъюнктура улучшится, их объём может вырасти. Это ограничивает снижение доходностей ОФЗ-ПД, особенно по среднесрочным и долгосрочным выпускам.

На наш взгляд, сейчас стоит сохранять осторожное позиционирование и высокую долю выпусков с плавающей ставкой в портфеле.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была преимущественно положительной.

• Доходности американских гособлигаций снижались из-за статистики рынка труда. Она указывает на то, что экономика США охлаждается. По сравнению с июлем в августе:

- безработица выросла с 3,5% до 3,8%;
- рост зарплат замедлился с 0,4% м/м до 0,2% м/м;
- число открытых вакансий снизилось с 9,2 млн до 8,8 млн.

• Индекс расходов на личное потребление (PCE), который таргетирует ФРС, вырос с 4,1% г/г в июне до 4,2% г/г в июле.

• В Еврозоне индекс потребительских цен (ИПЦ) в августе не изменился — 5,3% г/г. А базовый ИПЦ, без учёта цен на энергоносители и продукты питания, замедлился до 5,3% с 5,5% в июле.

🦷 На этой неделе в США выйдут индексы деловой активности (PMI), статистика промышленных заказов и «Бежевая книга» — отчёт о текущей экономической ситуации. В Китае опубликуют данные по инфляции.

💱 Рубль

Он ослаб к доллару из-за окончания налогового периода. В краткосрочной перспективе мы ждём курс 95–98.

📊 Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — популярный формат инвестиций

ПИФ работает так: инвесторы покупают паи → управляющий вкладывает их деньги в активы, согласно стратегии → потенциальный доход от вложений делят поровну на каждый пай, управляющий получает комиссию.

Есть разные типы ПИФов. Обо всех расскажем подробно, начнём с открытых.

👥 Устройство ОПИФов

Они в России почти 30 лет. УК «Первая» зарегистрировала фонд «Илья Муромец» ещё в 1996 году. Сейчас это «Фонд российских облигаций».

ОПИФы прозрачны и хорошо регулируются. В них самые ликвидные активы, и доля каждого не выше 10% — законодательное ограничение. По сути, инвестор «нанимает» управляющего и команду аналитиков, которые обеспечивают ему высокую диверсификацию.

Главная особенность ОПИФов: они управляются активно. В фонды постоянно отбирают наиболее перспективные бумаги, чтобы обогнать по доходности бенчмарк, например индекс Мосбиржи.

Число паёв в ОПИФе не ограничено. Цена пая меняется со стоимостью активов фонда — её рассчитывают каждый рабочий день.

Купить или продать паи можно на сайте УК, в приложениях агентов УК и в офисе продаж.

Комиссия зависит от стратегии фонда. Так, при инвестициях в акции она выше, чем в ОФЗ, ведь требуется больше экспертизы.

🦷 Погашение паёв

При продаже паёв инвестор получает деньги в течение нескольких дней. Если подаёт заявку на погашение в среду утром, стоимость паёв рассчитывают в четверг по ценам закрытия биржи в среду.

👀 Промежуточный доход

В 2022 году закон разрешил выплачивать клиентам ОПИФов промежуточный доход от дивидендов по акциям и купонов по облигациям. Многие УК создали такие фонды, и они очень популярны.

🏆 Отличный инструмент для начинающих инвесторов

У ОПИФов масса преимуществ.

• Можно вкладывать небольшие суммы. В фонды УК «Первая» — от 100 ₽.
• Диверсификация лучше, чем при покупке нескольких акций.
• Можно получать промежуточный доход.
• Работу фондов контролирует Банк России и специализированный депозитарий.
• Докупить паи или подать заявку на погашение можно в любое время.

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок

• Неделя завершилась в минусе. Индекс Мосбиржи достиг нового годового максимума — 3287,34 пункта, а потом началась коррекция. Рынок акций снижался на фоне негативной динамики на глобальных рынках и ожиданий того, что 15 сентября ЦБ снова поднимет ключевую ставку.

• Нефтехимический сектор вырос без явных фундаментальных причин. А телекоммуникационный инвесторы рассматривают как защитный.

• На долговом рынке распродажи. Индекс гособлигаций RGBI довольно сильно снизился на ожиданиях, что ключевую ставку повысят.

🦷 Сегодня после завершения основной торговой сессии опубликуют индекс потребительских цен. Ожидается, что по итогам августа он вырастет до 5,1%.

• Главное событие следующей недели — заседание ЦБ, решение по ставке и, возможно, объявление других мер против инфляции.

🌐 Глобальный рынок

• Американские фондовые рынки завершили неделю в минусе. Среднесрочный восходящий тренд под вопросом.

• Макростатистика неоднозначная. Экономику США нельзя назвать устойчивой, деловая активность в сфере услуг снижается, безработица растёт. Но данные с рынка труда говорят, что он сильный. Поэтому непонятно, как ФРС поступит со ставкой на заседании в конце сентября. Из-за неопределённости на рынке акций нет ни уверенного роста, ни явного снижения.

• Доходности по американским гособлигациям подросли по всей кривой.

🦷 На следующей неделе в США выйдут данные по инфляции, розничным продажам и промышленному производству.

🛢 Нефть

Цены подскочили, когда Саудовская Аравия и Россия продлили до конца года добровольное сокращение добычи. Но дальнейший рост сдержали опасения, что мировая экономика скоро замедлится.

💱 Рубль

Российская валюта снизилась, несмотря на возможное повышение ключевой ставки. Не помогли и дополнительные меры поддержки: ЦБ объявил, что увеличит ежедневные покупки валюты по бюджетному правилу в 7 раз, до 13,15 млрд ₽.

Ослабления рубля увеличивает вероятность более агрессивного повышения процентной ставки 15 сентября.

📰 Еженедельный обзор долговых рынков России и мира

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была негативной. Причины: ослабление рубля и «ястребиные» сигналы ЦБ. Теперь участники рынка ждут, что ключевая ставка останется повышенной продолжительное время.

• Аукционы Минфина по размещению ОФЗ не состоялись. Не было заявок с приемлемыми ценами.

🦷 Главное событие этой недели — заседание ЦБ по ключевой ставке. Мы ждём, что её могут повысить на 100–150 базисных пунктов, так как:

- инфляция усилилась;
- инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими;
- сохраняются проинфляционные факторы — динамика рубля, рост зарплат, высокие темпы кредитования и другие.

На фоне этого денежно-кредитная политика не выглядит жёсткой, и дополнительное повышение ставки будет уместным, чтобы привести инфляцию к цели.

Однако прошлое повышение ставки до 12% ещё не успело повлиять на экономику, совокупный спрос и инфляцию. Поэтому ЦБ, вероятно, пока воздержится от более решительных действий.

• В фокусе внимания остаются и аукционы Минфина. Когда конъюнктура улучшится, объём размещения ОФЗ-ПД (с постоянным купоном) может вырасти. Это ограничивает снижение их доходностей, особенно по долгосрочным выпускам.

По нашему мнению, стоит сохранять осторожное позиционирование и высокую долю выпусков с плавающей ставкой в портфеле.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была негативной.

• Композитный индекс деловой активности от компании S&P за август снизился с 52,3 до 50,5 пункта. «Бежевая книга» говорит, что экономическая активность в США сдержанная. При этом объём промышленных заказов снизился меньше, чем ожидалось: на 2,1% м/м вместо 2,5% м/м.

🦷 На этой неделе в США выйдут данные по инфляции и инфляционным ожиданиям. От них во многом будет зависеть монетарная политика ФРС.

• Пройдёт заседание ЕЦБ, но учётные ставки, вероятно, не изменятся.

💱 Рубль

ЦБ сообщил, что 14–22 сентября увеличит ежедневный объём продажи валюты с 2,3 млрд ₽ до 21,4 млрд ₽. В краткосрочной перспективе мы ждём курс 94–98.

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок

• Российский рынок закончил неделю разнонаправленно. Индекс Мосбиржи остался на уровне начала недели, РТС просел на 1%.

• Рынок акций вырос на ~1% после того, как ЦБ поднял ключевую ставку до 13%: менее, чем ожидалось. Потенциал для роста сохраняется из-за слабого рубля, сезона промежуточных дивидендов, ожидаемого подорожания нефти и редомициляции компаний.

• Электроэнергетический и транспортный индексы просели на 2% и 3% соответственно. Другие сектора либо оставались нейтральными, либо росли.

• На долговом рынке было нестабильно — инвесторы ждали решения ЦБ по ключевой ставке. Индекс гособлигаций RGBI вырос на 0,3%.

🦷 На неделе опубликовали статистику по сальдо торгового баланса РФ за июль (разница между экспортом и импортом): оно остаётся профицитным, но есть тренд на сокращение. Дальше ждём данные по производственной инфляции в РФ.

🌐 Глобальный рынок

• Американские фондовые рынки в плюсе — S&P 500 прибавил ~1%.

• Доходности гособлигаций США в середине и конце кривой подросли, в начале — не изменились. Доходность эталонной десятилетней облигации превысила 4,3%.

Это связано с данными по инфляции: индекс потребительских цен в августе вырос до 3,7% г/г, хотя ждали роста до 3,6% г/г. Индекс цен производителей вырос в августе до 1,6% г/г против ожидавшихся 1,2% г/г.

🦷 На следующей неделе следим за заседанием ФРС США по ключевой ставке. Предполагаем, что она не изменится.

🛢 Нефть

Brent прибавила более 3% и сейчас стоит ~$93 за баррель. Отчёты ОПЕК и МЭА подтвердили рост спроса на нефть в 2023 и 2024 годах.

ОПЕК предупредил, что дефицит нефти может стать самым большим более чем за десять лет, если сокращение добычи сохранится.

💱 Рубль

Рубль к доллару укрепился из-за повышенной процентной ставки.

Если в перспективе эта мера не поддержит рубль, регулятор может использовать другие инструменты: например, обязать экспортёров возвращать валютную выручку.

Важно. Теперь обзоры по рынкам акций и облигаций будут выходить по понедельникам утром и вечером.

📰 Еженедельный обзор долговых рынков России и мира

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была смешанной.

• ЦБ поднял ключевую ставку до 13%, подтвердил сигнал о том, что поддержит жёсткие денежно-кредитные условия продолжительное время, и повысил прогноз по средней ключевой ставке:

- на остаток 2023 года — до 13,0–13,6%;
- на 2024 год — с 8,5–9,5% до 11,5–12,5%.

• Минфин разместил на аукционах выпуск с плавающим купоном ОФЗ-ПК 29024 на 73 млрд ₽.

🦷 Рынок продолжит отыгрывать итоги заседания ЦБ. Решение по ключевой ставке целесообразно из-за повышенных темпов инфляции и проинфляционных рисков. Оно ускорит эффект от изменения ставки: повысит привлекательность рублёвых активов и замедлит кредитование → нормализует состояние экономики и совокупный спрос.

• Важным фактором остаются аукционы Минфина. Сейчас он размещает мало ОФЗ-ПД (с постоянным купоном) из-за низкого спроса. Но когда конъюнктура улучшится, их объём может вырасти. Это ограничивает снижение доходностей ОФЗ-ПД, особенно по долгосрочным выпускам.

🔜 Мы по-прежнему предпочитаем осторожное позиционирование на долговом рынке и выпуски с плавающей ставкой.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была негативной.

• В США рост индекса потребительских цен (ИПЦ) ускорился с 0,2% м/м в июле до 0,6% м/м в августе. А рост базового ИПЦ, без учёта волатильных цен на продукты питания и энергоносители, — с 0,2% м/м до 0,3% м/м.

• ЕЦБ поднял учётные ставки на 25 базисных пунктов из-за ожиданий, что повышенная инфляция сохранится долго.

🦷 На этой неделе пройдёт заседание ФРС по монетарной политике. Ставка 5,25–5,5%, вероятно, не изменится.

• Такие же заседания проведут ЦБ Англии и Японии.

• В США и Еврозоне выйдут предварительные индексы деловой активности (PMI) за сентябрь.

💱 Рубль

Он укрепился после комментариев представителей власти о том, что пик ослабления рубля позади и скоро на рынке может возникнуть избыток иностранной валюты. В начале недели курс доходил до 93 ₽/$. В краткосрочной перспективе мы ждём 94–98.