📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок

• Неделя завершилась в плюсе. Причины — восстановились цены на нефть, и была благоприятная динамика на глобальных рынках. Из-за резкого укрепления рубля рынок акций сперва немного снизился, но инвесторы быстро выкупили просадку.

• На неделе сильнее всего вырос потребительский сектор, а транспортный упал больше остальных.

• Акции Лукойла вернулись к уровням февраля 2022 года. Повлияли цены на нефть и возможный выкуп бумаг у нерезидентов.

• Застройщик Эталон отчитался о росте продаж на 133% год к году в 3 квартале — и его акции поднялись больше чем на 3%.

• Разработчик ПО Астра вышел на IPO. Рыночная капитализация компании — 69,9 млрд ₽.

• Рынок облигаций впервые за последние три недели закрылся в плюсе. Всё дело в том, что стали меньше риски повышения ключевой ставки Банком России, а также в мерах поддержки рубля.

🦷 На следующей неделе опубликуют данные по производственной инфляции в России.

🌐 Глобальные рынки

• Неделя завершилась плюсом и для S&P 500, и для долгового рынка.

• Новые заявления представителей ФРС США дали инвесторам надежду на то, что поднимать ставку больше не будут, и это поддержало котировки акций.

• Данные по инфляции скорее нейтральные. Индекс потребительских цен без учёта топлива снизился: с 4,3% год к году до 4,1%. Инфляция всё ещё высокая, поэтому есть риск, что и ставка останется такой же.

🦷 На следующей неделе опубликуют выступления представителей ФРС США, а также макростатистику по недвижимости и розничным продажам.

🛢 Нефть

• Brent поднялась до $88 за баррель. Повлиял конфликт на Ближнем Востоке и позитивный отчёт ОПЕК по спросу на нефть. Всё это будет влиять на цены и на следующей неделе.

• Отчёт ОПЕК предполагает, что спрос на нефть в этом году вырастет на 2,4 млн баррелей в сутки — до 102,1 млн баррелей в сутки.

• Также ОПЕК ждёт, что в 2024 году глобальный экономический рост на фоне улучшений в Китае ещё больше повысит потребление нефти.

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была положительной.

• Недельная инфляция, несмотря на замедление, остаётся выше таргета ЦБ. Месячная инфляция ускорилась: в сентябре — 1,14% от месяца к месяцу, хотя в августе она была 0,75%. Проинфляционные риски по-прежнему сохраняются.

• Минфин разместил 59,6 млрд ₽ на аукционах ОФЗ, в том числе 50,2 млрд ₽ — в ОФЗ-ПД 26241 с фиксированным купоном и сроком до погашения больше 9 лет.

• Мы продолжаем осторожно смотреть на долговой рынок и выбираем выпуски с плавающей ставкой.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была смешанной.

• В США вышли данные по инфляции. Рост индекса потребительских цен — 3,7%, как и в августе. Без учёта цен на продукты питания и энергоносители индекс упал: в августе он был 4,3%, а сейчас составляет 4,1% от года к году.

• По протоколу заседания ФРС ничего не ясно. Члены совета директоров считают, что можно действовать осторожно — но повышение ставки видят уместным.

🦷 На неделе выйдет важная макроэкономическая статистика. В США опубликуют данные по рынку недвижимости, розничным продажам и промпроизводству. В Китае — ВВП за 3 квартал, данные по безработице, розничным продажам и промышленному производству в сентябре. По ним получится сделать выводы об общем состоянии экономик.

💱 Рубль

Рубль вырос из-за обязательных продаж валютной выручки частью российских экспортёров. В ближайшие недели эти продажи могут вырасти уже добровольно, так компаниям нужно платить налоги и дивиденды.

На кратких сроках ждём курс 94–98 ₽.

👀 Что сейчас происходит с заблокированными фондами и стратегиями

До 15 октября российские управляющие компании должны были решить, что делать с фондами, в которых есть замороженные активы: выделить из них отдельные закрытые амортизационные ПИФы — ЗПИФ-А или целиком преобразовать в ЗПИФ-А.

УК «Первая» вовремя подготовила правила по всем таким фондам и передала в ЦБ. Их должны утвердить за 25 рабочих дней, но если будут замечания, срок может увеличиться.

✅ Какое решение по какому фонду мы приняли

Списки — на слайдах.

Также это затронуло стратегии доверительного управления и ИИС, которые инвестировали в ценные бумаги через покупку паёв ПИФов.

🔜 В чём суть ЗПИФ-А и что будет с паями

Когда УК переведёт в ЗПИФ-А неторгующиеся активы, клиентам начислят паи ЗПИФ-А — столько же, сколько у них паёв сейчас.

Примеры

• Если у клиента 10 паёв ОПИФа «Биотехнологии», он получит вместо них 10 паёв ЗПИФ-А «Биотехнологии».
• Если у клиента 10 паёв ОПИФа «Электроэнергетика», вдобавок к ним он получит 10 паёв ЗПИФ-А «Электроэнергетика». В итоге у него будет 20 паёв.

С паями ЗПИФ-А не получится проводить операции, но УК постарается продать заблокированные бумаги на наилучших условиях, как только появится возможность. И потом погасит паи в автоматическом режиме, от пайщиков ничего не потребуется.

Паи фондов с «освободившимися» активами снова можно будет покупать, докупать, обменивать, частично или полностью гасить.

❗ При этом паи фондов, из которых выведут замороженные активы, изменятся в стоимости.

📊 Сколько будут стоить паи

Рассчитать сможем только после разделения фондов. Стоимость может вырасти или снизиться.

Во-первых, цена пая уменьшится на стоимость активов, которые перейдут в ЗПИФ-А.

Во-вторых, хотя операции с паями были заблокированы, наши управляющие совершали сделки с доступными активами фондов, что позволило увеличить их стоимость. Также в фондах с еврооблигациями активы подорожали за счёт снижения курса рубля.

В-третьих, мы не взимали из стоимости паёв комиссию за управление за весь 2022 год.

Как волатильность влияет на инвестиции

📊 Волатильность — свойство актива быстро и значительно меняться в цене. У разных активов она разная.

• Акции второго эшелона выросли с начала года на 70%. Но могут принести такой же убыток за то же время.

• Гособлигация даёт доходность на 1–2% выше депозитов. Но у неё низкая волатильность и минимальный риск потерь.

📊 Волатильность актива нестабильна

На неё влияют корпоративные новости, финансовые показатели компаний, события в экономике и политике.

Когда появляется новая информация, инвесторы могут больше купить или продать активов. При этом чем меньше они уверены в исходе событий, тем сильнее волатильность.

Ещё влияют спрос и предложение: чем они меньше для бумаги, тем выше её волатильность. Покупателей или продавцов может быть мало, и они могут сильно влиять на цену.

Чем волатильность ниже изначально, тем слабее может меняться во времени. Для криптовалют важны даже твиты Илона Маска. На гособлигации влияют только события, которые меняют жизнь страны.

👀 Волатильность можно оценить в числах. Часто для этого используют бету и VaR. Подробнее — на втором слайде.

👥 Инвесторы по-разному относятся к высокой волатильности

Кто-то надеется больше заработать, кого-то пугают риски.

Универсальный подход: на коротком горизонте высокая волатильность может привести к большим потерям, а на долгом — может дать возможность получить значительную прибыль. За краткосрочными падениями, как правило, следует восстановление цен и возврат на долгосрочную траекторию роста.

Чтобы снизить влияние волатильности на «входную» цену, инвесторы могут использовать стратегию усреднения затрат — Dollar Cost Average — и покупать бумаги через определённые промежутки времени: раз в месяц, квартал, год. Актив дорожает и дешевеет, но в среднем покупки по более высокой цене компенсируются покупками по низкой. В итоге инвестор получает среднюю цену за какой-то период и более предсказуемый результат. Это лучше, чем пытаться угадать оптимальный момент.

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок

• Индекс Мосбиржи на неделе вплотную приближался к годовому максимуму — 3287,34 пункта. Восходящий тренд сохраняется.

• Индекс РТС вырос сильнее индекса Мосбиржи из-за некоторой стабилизации рубля.

• Рынок рос, потому что дорожала нефть, а с международного форума «Один пояс — один путь» в КНР приходили благоприятные новости: Россия и Китай могут расширить сотрудничество в нефтегазовой отрасли.

• Хотя жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ ограничивает рынок акций, в среднесрочной перспективе у него значительный потенциал роста. До конца 2024 года он может прибавить до 30%: 20% — за счёт роста акций, 10% — за счёт дивидендов.

• Акции Лукойла обновили исторический максимум на фоне дорогой нефти и ожидаемого выкупа бумаг у нерезидентов с дисконтом.

• Ростелеком и Whoosh объявили о новых дивидендах: 5,4465 ₽ и 10,25 ₽ на акцию соответственно.

• Долговой рынок снова стал снижаться, так как возрос риск, что ЦБ повысит ключевую ставку, чтобы поддержать рубль.

🦷 На этой неделе в фокусе внимания будут заседание ЦБ и данные о промышленном производстве в стране.

🌐 Глобальные рынки

• Индекс S&P500 завершил неделю в минусе.

• На долговом рынке также наблюдалась нисходящая динамика: инвесторы опасаются, что высокие ставки продержатся ещё долго. Доходность эталонной десятилетней облигации превысила многолетний максимум.

• С другой стороны, глава ФРС США Джером Пауэлл отметил, что регулятор будет осторожен в вопросе повышения ставки. Это позитивный сигнал.

• Рынки ждут, что ставка 5,25–5,5% продержится до второй половины 2024 года, а потом начнёт снижаться.

🦷 На этой неделе выступит глава Федрезерва, а также выйдут предварительные данные по ВВП США за 3 квартал и индексы деловой активности.

🛢 Нефть

• Brent выросла из-за конфликта на Ближнем Востоке. Котировки поддержало и то, что запасы нефти, бензина и дизельного топлива в США снизились намного сильнее, чем ожидалось.

Высокая волатильность на нефтяном рынке может сохраниться на этой неделе.

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика была смешанной. Стабилизация рубля и некоторое замедление инфляции поддержали краткосрочные выпуски.

• Минфин разместил 11 млрд ₽ в долгосрочных выпусках с фиксированным купоном — ОФЗ-ПД 26238 и ОФЗ-ПД 26243 — с премией по доходности ~10–15 базисных пунктов.

• Инфляция остаётся выше таргета ЦБ, проинфляционные риски не снижаются. 

🦷 В пятницу могут вновь повысить ключевую ставку. В среду мы опубликуем свой прогноз.

• Весь месяц инвесторы обсуждают план Минфина по ежегодным займам в 4 трлн ₽ или больше. Это создаёт риск повышенного предложения ОФЗ.

• Мы продолжаем осторожно смотреть на долговой рынок и выбираем выпуски с плавающей ставкой.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была негативной.

• В США вышли данные по розничным продажам за сентябрь. Они оказались лучше ожиданий. Рост — 0,7% от месяца к месяцу; ожидалось 0,3%. Розничные продажи без учёта топлива и автомобилей прибавили 0,6% от месяца к месяцу; ожидался рост на 0,1%.

• В Китае данные показывают хорошие перспективы экономики страны. ВВП в 3 квартале вырос на 1,3% от квартала к кварталу; в предыдущем квартале он вырос на 0,5%. Рост объёма розничных продаж в сентябре ускорился до 5,5% от году к году; в августе было 4,6%. Безработица снизилась с 5,2% до 5%.

🦷 На неделе опубликуют индексы деловой активности (PMI) в США и Еврозоне.

• Европейский центробанк проведёт заседание. Прогноз: ключевую ставку не изменят.

💱 Рубль

Рубль укрепился из-за продажи валюты компаниями-экспортёрами. Им скоро платить налоги, которые, по нашим оценкам, вдвое выше сентябрьских: сумма выросла с 740 млрд ₽ до 1,6–1,7 трлн ₽.

На этой неделе компании продолжат продавать валюту, и это снова поддержит курс рубля. На кратких сроках ждём курс 91–95 ₽.