📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок

• Неделя завершилась в минусе. На рынки давило то, что ЦБ поднял ключевую ставку, а ЕС обсуждал новые санкции. На акции экспортёров также влияло локальное укрепление рубля.

• Но инвесторы ждут восстановления рынков в среднесрочной перспективе: большие промежуточные дивиденды могут вернуться на фондовый рынок.

• Сильнее всего снизились нефтехимический и транспортный сектор. Меньше всего — металлургический.

• Возобновились торги акциями Polymetal после редомициляции компании.

• На долговом рынке была повышенная волатильность, но изменения по итогам недели минимальные.

🦷 На следующей неделе выйдет статистика о безработице и месячном ВВП.

🌐 Глобальный рынок

• Американские фондовые рынки завершили неделю в минусе.

• Доходности американских гособлигаций в разной мере подросли по всей кривой. Доходность эталонной десятилетней облигации достигла многолетнего максимума.

• ФРС США не стала менять базовую ставку. Но из-за высокой инфляции и относительной устойчивости экономики регулятор ужесточил свою позицию по монетарной политике и повысил медианный прогноз по ставке. 

12 из 19 представителей американского ЦБ ждут ещё одного повышения ставки в этом году. А инвесторы, судя по фьючерсам на её изменение, ждут, что ставку не изменят до лета 2024 года, а потом начнут снижать.

• Число заявок на пособие по безработице на неделе составило 201 тысячу вместо ожидаемых 225 тысяч.

🦷 На следующей неделе опубликуют статистику о первичном рынке жилья и данные по ВВП США. Также выйдет объём заказов на товары длительного пользования и ценовой индекс расходов на личное потребление (PCE).

🛢 Нефть

Нефть Brent немного снизилась, но это не компенсировало предыдущее повышение цен. Не исключён дальнейший рост до $100 за баррель в этом году. 

Соглашение России и Саудовской Аравии о добровольных ограничениях повлияло на рынок сильнее заседания ФРС. Уже в августе наблюдался дефицит в 1,7 млн баррелей в сутки, и с учётом роста спроса он может стать ещё больше.

📰 Еженедельный обзор долговых рынков России и мира

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была смешанной.

• Инфляция замедлилась, но остаётся выше таргета ЦБ, и данные о ней очень волатильны.

• Минфин разместил на аукционах ОФЗ на 17 млрд ₽, все — долгосрочные выпуски ОФЗ-ПД (с фиксированным купоном). Их премия по доходности ко вторичному рынку — 10–15 базисных пунктов.

🦷 На этой неделе выйдут данные по инфляционным ожиданиям населения. Также в фокусе внимания остаются инфляция и аукционы ОФЗ.

• Мы ждём, что повышенную ставку поддержат сравнительно долгое время из-за инфляционных рисков: динамики рубля, роста зарплат, повышенных инфляционных ожиданий, темпов кредитования и др. А ещё вышли параметры бюджета на 2024 год. Предполагаемый дефицит в 1,6 трлн ₽, вероятно, окажет проинфляционное влияние.

• Минфин планирует размещать 4 трлн ₽ ОФЗ ежегодно. Это может давить на котировки ОФЗ, особенно среднесрочных и долгосрочных выпусков.

🔜 Мы предпочитаем сохранять осторожное позиционирование на долговом рынке и выпуски с плавающей ставкой в портфеле.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была негативной.

• ФРС США оставила ключевую ставку 5,25–5,5%. Но ожидания представителей регулятора на 2024 год повысились с 4,6% до 5,1%, а председатель ФРС Джером Пауэлл сообщил: пауза в повышении ставки не значит, что цикл ужесточения монетарной политики завершился.

• Индексы деловой активности (PMI) в США выросли в производственном секторе с 47,8 в августе до 48,9 в сентябре и снизились в сфере услуг с 50,5 до 50,2. В Еврозоне аналогичные PMI изменились, соответственно, с 43,5 до 43,4 и с 47,9 до 48,4.

🦷 На этой неделе выйдут:

- в США — индекс расходов на личное потребление (PCE);
- в Еврозоне — данные по инфляции,
- в Китае — PMI.

💱 Рубль

Он укрепился после новости об экспортной пошлине с привязкой к курсу рубля. Она будет приносить в бюджет 50 млрд ₽ в месяц и повысит продажи валюты экспортёрами. Также у последних скоро налоговый период. В краткосрочной перспективе ждём курс 93–97.

Зачем и как инвестировать в замещающие облигации

С начала года рубль подешевел к доллару больше чем на 35%. Один из немногих способов защиты от падения рубля — замещающие облигации.

📰 Что это такое

Российские компании по рекомендации ЦБ выпускают вместо еврооблигаций замещающие. Номинал и купоны у них в валюте, а выплаты — в рублях по текущему курсу.

Плюсы для инвесторов:

• доходность к погашению 7–9% годовых в валюте страхует от девальвации рубля и более чем вдвое перекрывает долларовую инфляцию;
• эмитенты — крупнейшие российские компании;
• нет инфраструктурного риска, бумаги не заблокируют из-за санкций.

📊 Какая динамика цен

Весной-летом на рынке было много замещающих облигаций, которые с дисконтом выкупили у иностранцев. Но когда Газпром закончил замещать свои евробонды, предложение стало снижаться, а цены — расти.

Мы ждём, что в 4 квартале замещающие облигации выпустят многие российские компании, и ещё можно будет купить бумаги с высоким кредитным качеством по привлекательным ценам. Так, еврооблигации пока не заместили РЖД, ГТЛК, МКБ, Алроса.

Но у российских компаний ограниченные возможности заимствовать капитал на внешних рынках, а по инструментам в юанях низкие ставки. Поэтому ждём, что после всех замещений выпусков еврооблигаций на рынке останется мало инструментов с валютной доходностью. Спрос и цена на замещающие облигации будут расти.

👥 Во что инвестировать

Интересные выпуски сейчас — Газпром-27, Газпром-29, Газпром-30. А также бумаги Металлоинвеста и Совкомфлота, но они менее ликвидны.

Альтернатива — вложение в стратегии или фонды. Например, в наши стратегии «Валютный доход — Премьер» и «Валютная альтернатива».

У такого подхода свои плюсы.

• Управляющие покупают лучшие выпуски, в том числе недоступные инвесторам с брокерского счёта (если XS ISIN, а брокер под санкциями). Например, ВЭБ-25 с доходностью к погашению около 11%.
• Купоны поступают в фонд без налогов и реинвестируются, что увеличивает доход.
• Если инвестировать от трёх лет, не надо платить НДФЛ с дохода до 3 млн ₽ за год.

📊 Сезонность на фондовом рынке

Российский рынок акций последний месяц находится под давлением. Но снижение индекса Мосбиржи — типичная ситуация для сентября.

Рассказывает директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий

👀 Наши аналитики изучили данные за 24 года, с момента запуска индекса, и статистика подтвердила заметную сезонность.

Исторически самый худший месяц в году для инвесторов — май. Только 10 раз из 24 (41,7%) индекс в этом месяце вырос.

Сентябрь ненамного лучше. Индекс Мосбиржи в этом месяце увеличивался в 62,5% случаев, но в среднем по итогам сентября за все годы наблюдений показывал снижение на 0,2%.

Лето тоже не особо радует инвесторов. Зато с октября по май рынок в среднем устойчиво растёт.

🌐 Аналогичная ситуация и на мировых рынках акций. В США, Европе, Азии сентябрь — один из худших месяцев в году.

Так что поздравляем вас с окончанием сентября! ;-)

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок

• Неделя завершилась в плюсе на фоне позитивной динамики на глобальных рынках и дорогой нефти.

Пока это выглядит как отскок после снижения с начала сентября. Но среднесрочный рост может продолжиться, если сохранится благоприятная внешняя конъюнктура: относительно слабый рубль и бюджетные стимулы.
 
Индекс Мосбиржи полной доходности, который учитывает дивиденды, может вырасти до 30% до конца года.

• Мосбиржа изменила стратегию развития и дивидендную политику. Теперь главная цель компании — существенный рост капитализации при устойчивой чистой прибыли.

• Россети отчитались о выручке 678 млрд ₽ и чистой прибыли 123,87 млрд ₽. Но будет ли компания платить дивиденды — непонятно.

• Долговой рынок ускорил снижение. На индекс гособлигаций давил риск того, что ключевую ставку повысят из-за высокой инфляции.

• Безработица остаётся рекордно низкой — 3%. Сильный рынок труда ускоряет инфляцию.

🦷 На этой неделе в фокусе внимания будут данные по потребительской инфляции.

🌐 Глобальный рынок

• На американских фондовых рынках сначала шли активные распродажи, потом — активные покупки. В итоге всё завершилось возле уровней конца предыдущей недели.

• Доходности американских гособлигаций чуть подросли вначале кривой, однако в середине и конце неё не изменились.

• ВВП США за 2 квартал вырос на 2,1% кв/кв, что совпало с прогнозом. У американской экономики сохраняется позитивный импульс роста.

• Базовый индекс расходов на личное потребление (PCE) в августе тоже соответствовал ожиданиями: 3,9% г/г.

• Инвесторы опасаются, что ФРС будет удерживать высокую ставку или даже поднимать её, раз инфляция не снижается, а ВВП устойчиво растёт.

🦷 В пятницу выйдут важные данные о рынке труда США.

🛢 Нефть

Brent показала нейтральную динамику. Котировки остаются вблизи годового максимума и в рамках среднесрочного восходящего тренда.

Спрос устойчиво растёт, поставки со стороны ОПЕК+ сокращаются, и на рынке формируется дефицит. Поэтому не исключён скачок цен до $100 за баррель до конца года.

📊 Еженедельный обзор

🇷🇺 Российский рынок облигаций

• Динамика на прошлой неделе была негативной.

• Причины: инфляция росла, доллар укреплялся, министр финансов РФ Антон Силуанов сказал, что растут заимствования на рынке госдолга. Повлияли и расходы в проекте бюджета на 2024 год: они на 25% выше, чем закладывали в бюджет этого года, — 36,6 трлн ₽.

• Инфляция всё ещё выше таргета ЦБ. Ключевую ставку могут повысить из-за падения рубля, дефицита бюджета, рекордно низкой безработицы.

• Силуанов объявил, что на 1 трлн ₽ сокращается программа заимствований в 2023 году. Это может поддержать среднесрочные и долгосрочные облигации. Но из-за роста программы до 4 трлн ₽ в следующие годы будет высокое предложение гособлигаций.

• Мы по-прежнему осторожно смотрим на долговой рынок и выбираем выпуски с плавающей ставкой.

🌐 Глобальный рынок облигаций

• Динамика была смешанной. Доходность двухлетних облигаций снизилась, 10-летних — выросла.

• В августе в США вырос индекс расходов на личное потребление — с 3,4% г/г до 3,5% г/г.

• В сентябре в Европе замедлился рост индекса потребительских цен — с 5,2% г/г до 4,3% г/г. 

• За сентябрь в Китае повысился индекс деловой активности в производственном и непроизводственном секторах. Композитный индекс вырос с 51,3 пункта до 52.

🦷 На неделе выйдет важная макроэкономическая статистика по США. Опубликуют индексы деловой активности (PMI) и данные по рынку труда.

💱 Рубль

Рубль ослаб, так как у экспортёров закончился налоговый период, а ЦБ снизил продажи валюты. В краткосрочной перспективе мы ждём курс 96–100.