John Williams:
(10.01.2024)

● ФРС сейчас находится в "хорошем положении", у нас есть время подумать о том, что делать со ставками дальше.

● Слишком рано объявлять победу над инфляцией. Ставку необходимо удерживать на ограничительном уровне, пока не появятся убедительные доказательства того, что инфляция возвращается к таргету.

● QT продвигается плавно, пока нет никаких проблем с ликвидностью, которые заставили бы ФРС прекратить усилия по сокращению баланса.

reuters.com

В начале 2024 года рубль получит поддержку благодаря решению ЦБ по продаже валюты и действию указа об обязательной продаже валютной выручке экспортерами. По нашим прогнозам, рубль может укрепиться до 88 за доллар в январе и 87 за доллар в феврале.

Подробнее о факторах поддержки рубля:

◽️ Чистые продажи валюты ЦБ в январе составят 17 млрд руб. в день, а в феврале, по нашей оценке, — 9 млрд руб. в день, или соответственно около 220 млрд руб. и 190 млрд руб. в месяц. ЦБ принял решение продавать валюту в связи с использованием Фонда национального благосостояния Минфином в 2023 году. В прошлом году из ФНБ был использован максимально возможный объем средств, включая 2,9 трлн руб. на покрытие дефицита — бюджета.

◽️ Продажи валюты ЦБ будут довольно значительными, что частично компенсирует вероятное сокращение товарного экспорта на $3-4 млрд. до $33-34 млрд. в мес., которое может произойти в январе-феврале из-за снижения цен на нефть. Средняя цена Юралз в декабре опустилась до $64,2 за баррель не только из-за падения цены Брент, но и вследствие увеличения дисконта Юралз к Брент.

◽️ В 1К24 продолжит действовать указ об обязательной продаже валютной выручки экспортерами.

Мы ожидаем, что в итоге предложение валюты от экспортеров и ЦБ будет существенным — около $27-28 млрд в месяц. Это выше, чем объемы предложения на протяжении большей части прошлого года.

👉🏼 Мы по-прежнему считаем, что в конце 1К24 рубль может укрепиться до 85 за доллар, поскольку ждем восстановления товарного экспорта и цен на нефть. При этом мы сохраняем прогноз, который предполагает, что рубль вернется к 90 за доллар в 2К24 и останется на этом уровне в конце года, поскольку требование об обязательной продаже валютной выручки отдельными экспортерами, вероятно, не будет продлено. Мы также не исключаем дополнительного спроса на валюту в случае активизации выкупа активов у нерезидентов.

Автор: #Юрий_Попов

#стратегия #валюта

Хорошие тезисы ув. коллеги @longviewecon, но со средним инфляционным таргетированием (average inflation targeting – AIT) есть множество проблем. Ну, например:

1. Самое очевидное – размытые сроки этого самого «усреднения». Например, если инфляция была 1,5% два года подряд, то на каком горизонте она должна усредниться к 2%? Подойдет ли один год с 3%-й инфляцией? Или нужно года по 2,5%? Или как-то еще?

Это вносит больше неопределённости в проведение ДКП, а значит может негативно повлиять на доверие к политике ЦБ, инфляционные ожидания и вот это вот все.

2. При переходе к таргетированию средней инфляции ЦБ снижает потери тех агентов, которые приняли неправильные решения в прошлом (и ошиблись с прогнозируемой ими динамикой инфляции) в ущерб тем, кто принимает решения сейчас (ведь неопределённость относительно будущего возросла, как мы выяснили в п.1).

3. Чем больший вес в функции полезности ЦБ максимизации общественного благосостояния придается стабилизации выпуска по сравнению с инфляцией (грубо говоря, что для общества важнее: стабилизировать выпуск или инфляцию), тем полезнее традиционное ИТ. Для общества слишком дорого обходится, если после всплеска инфляции ЦБ возвращает цены на предыдущую траекторию роста за счет потерь в выпуске.

Кроме того, если случается неспросовый шок, из-за которого инфляция вдруг оказывается сильно выше таргета (как, например, в РФ в 2014 или 2022 гг.), то затем должен быть долгий период инфляции ниже цели. Это может сопровождаться катастрофически большими потерями выпуска.

В этом контексте интересно, с каким энтузиазмом ФРС будет поддерживать инфляцию ниже цели после её нынешнего всплеска. Ведь переход к AIT произошел, когда инфляция была сильно ниже цели. А разогревать экономику политически гораздо приятнее, чем остужать.

@helicoptermacro

Все комментарии по теме 👆🏻👆🏻👆🏻 в треде EMCR https://emcr.io/news/threads/65a064ff9d9e1

А что с рублем?
Российская валюта продолжает укрепляться

💵Доллар торгуется по ₽88
💶Евро — ниже ₽97


🚀Комментарий аналитика МР
Главный фактор укрепления, по мнению аналитиков МР, прежний: продажа валютной выручки экспортерами. Спрос на валюту в начале года упал, а экспортеры все еще много продают.

🔸Да, все СМИ наперебой пишут, что рубль укрепляется на ожиданиях увеличения продаж валюты ЦБ с понедельника — до ₽16,7 млрд. Однако даже такой объем продаж недостаточен, чтобы существенно отразиться на валютном рынке.

👉Развернутый прогноз по рублю в 1 квартале от аналитиков МР

#МР_Васильев

За время новогодних праздников у EMCR накопился большой пул крутых вакансий. Если вы планировали начать новую карьеру с нового года, то их дайджест - то, что вам нужно.

ТОП-3
Вице президент, Отдел развития продуктов и межбанковских отношений, Альфа-Банк
https://emcr.io/jobs/2355

Аналитик управления инвестиционно-банковского обслуживания (DCM), АО «Российский Сельскохозяйственный банк»
https://emcr.io/jobs/2339

Управляющий активами на рынке акций, Тинькофф
https://emcr.io/jobs/2336

А вот вакансии, которые могут вам понравиться

Исследователь в команду лаборатории Сбериндекс, Sber
https://emcr.io/jobs/2312

Консультант, SBS Consulting
https://emcr.io/jobs/1133

Специалист, Управление риск-менеджмента, КИТ Финанс (АО)
https://emcr.io/jobs/2009

Руководитель направления по контролю качества процессов онлайн-поставки данных, Sber
https://emcr.io/jobs/2361

Руководитель направления по процессу онлайн-поставки данных Бюро кредитных историй, Sber
https://emcr.io/jobs/2360

Руководитель направления оценки рисков банковской книги, Sber
https://emcr.io/jobs/2359

Аналитик IPV (market risk), Sber
https://emcr.io/jobs/2358

Разработчик Python (Риск - стратег) риск-стратегии - чаптер, Sber
https://emcr.io/jobs/2357

Руководитель направления процесса управления операционным риском, Sber
https://emcr.io/jobs/2356

Data Scientist, Росбанк
https://emcr.io/jobs/2354

Data engineer, Росбанк
https://emcr.io/jobs/2353

Аналитик МСФО, Росбанк
https://emcr.io/jobs/2351

Private Banking Manager (Erevan), Recruitment Boutique S.M.Art
https://emcr.io/jobs/2350

Ведущий специалист Отдела по работе на финансовых рынках, казначейство банка, Recruitment Boutique S.M.Art
https://emcr.io/jobs/2349

Кредитный инспектор в Управление финансирования недвижимости CIB, Sber
https://emcr.io/jobs/1943

Кредитный инспектор в департамент кредитования ключевых клиентов СIB, Sber
https://emcr.io/jobs/1920

Бизнес-ассистент в команду Управления рисками ALM, ликвидности и достаточности капитала (Казначейство), Sber
https://emcr.io/jobs/2104

IT рекрутер, АО Газпромбанк
https://emcr.io/jobs/2348

Главный эксперт/Директор Управления проектного финансирования и государственно-частного партнёрства, Совкомбанк
https://emcr.io/jobs/2347

Руководитель проекта (DCM, эмиссии, облигации), Совкомбанк
https://emcr.io/jobs/2346

Бизнес-аналитик, Sber
https://emcr.io/jobs/2345

Финансовый аналитик с навыками Data Science, Sber
https://emcr.io/jobs/1347

Data Scientist NLP (LLM), Senior, АО Газпромбанк
https://emcr.io/jobs/2344

Data Scientist NLP, Senior, АО Газпромбанк
https://emcr.io/jobs/2343

Data Scientist, Senior, АО Газпромбанк
https://emcr.io/jobs/2341

AI Project Manager, АО Газпромбанк
https://emcr.io/jobs/2340

Бизнес-аналитик (корпоративное кредитование), Mountain Ridge
https://emcr.io/jobs/2338

Senior International Equity-Fixed Income Sales/ Institutional Clients, Recruitment Boutique S.M.Art
https://emcr.io/jobs/1762

Аналитик данных в блок Корпоративно-инвестиционный бизнес, крупный и средний бизнес, управление по работе с предприятиями инфраструктуры, Sber
https://emcr.io/jobs/2334

Руководитель/Директор по развитию брокерского бизнеса, инвестиционная компания, Recruitment Boutique S.M.Art
https://emcr.io/jobs/2333

Начальник отдела анализа финансовых рынков, Recruitment Boutique S.M.Art https://emcr.io/jobs/2331

Data Analyst /Портфельный риск-аналитик, Росбанк
https://emcr.io/jobs/2352

Data Scientist, TeamLead, АО Газпромбанк
https://emcr.io/jobs/2342

👉🏻А еще в конце прошлого года EMCR собрали мнения аналитиков о том, что было в 2023 году, и что ждать от 2024.

🚀Хороших выходных и успехов в Новом году!
Больше вакансий вы найдете здесь https://yangx.top/EMCR_jobs

​​"Что с рублём?.." - Pro Markets - ACI Russia возвращается в эфир после новогодних праздников‼️

Сегодня, в пятницу, в 1️⃣8️⃣:0️⃣0️⃣ с нетерпением ждем вас онлайн в Телеграм и Clubhouse

📝 Для ваших письменных вопросов всегда открыты комментарии под этим постом 👇🏻

🎤 Если вы готовы выступить спикером или модератором эфира сегодня или по любой профильной теме в будущем, 📩 напишите нам +7 (926) 143-59-23 WhatsApp/Telegram или на почту [email protected]

⚡️Инфляция в декабре: +7.4% г/г

... или +0.73% м/м

• Продовольственные товары – +1.49% м/м | +8.2% г/г

• Непродовольственные – +0.42% м/м | +6.0% г/г

• Услуги – +0.1% м/м | +8.3% г/г

💡С поправкой на сезонность и в пересчете на год, по нашим предварительным оценкам, соответствует ~6% SAAR

@xtxixty

​​«Что с рублём?..»
Pro Markets - ACI Russia
от 12.01.2024

Краткие тезисы эфира:

📌 В I квартале аналитики ожидают крепкий рубль.
Продажи валюты Банком России и Минфином поддерживают курс рубля. Сильный рубль – это скорее локальная история.

📌 Это впервые, когда мы больше ориентированы на юань перед китайскими праздниками – интересно посмотреть, каким будет курс рубля в этот период. Будут ли авансированы поставки и какова будет ликвидность.

📌 Послабления в продаже валютной выручки экспортёрами также, скорее всего, негативно может сказаться на курсе, как и рост спроса на валюту среди населения и бизнеса.

📌 Вряд ли после выборов в марте курс сразу развернется и вернётся к 100 руб за доллар. Однако, к концу марта лучше подходить без позиции.

📌 По предварительным прогнозам, колебания курса за 2024 год составят 80 – 100 руб., а средний курс – 90 руб.

📌 Бюджет на текущий год вполне выполним и как обычно будет зависеть от средней стоимости нефти. Дополнительные поступления в бюджет появятся от нового налога на депозиты порядка 750 млрд. руб.

Вышла оценка денежной массы в декабре 2023. Количество рублей в экономике приросло, по моим расчетам, на рекордные 5,9 трлн (+6,4% за месяц):

дек.23 дек.22 дек.21 (трлн руб.)
+5,9 +5,5 +3,9 М2, в том числе:
+2,5 +2,1 +2,0 депозиты юрлиц
+3,1 +2,8 +1,6 депозиты физлиц
+0,3 +0,7 +0,2 наличные рубли

Дефицит бюджета мог влить в М2 меньше рублей, чем год назад (с учетом ФНБ и средств ФК). Значит причина рекордов снова не в бюджете, а в корпоративном кредите. Кредит физлицам мог подрасти умеренно до +0,6 трлн, тогда юрлица поставили рекорд с +2 трлн за декабрь.

За 2023 денежная масса М2 приросла на 19,5% до 98 трлн +16 трлн руб. (+5 депозиты юрлиц, +9 депозиты физлиц, +2 наличные)

💡Оценка М2 и кредита будет уточнена в конце января, но сейчас ясно, что политика управления инфляцией с помощью ставки терпит фиаско. Инфляция сама замедлится, а основной канал трансмиссии ДКП (кредитный) так и не начнет давать результат и в целом останется проинфляционным.

Что делать: правительству и ЦБ лучше координировать свои действия для ограничения динамики кредита, когда инфляция выходит из-под контроля, не надеясь, что "ставка все порешает".

ЦБ необходимо больше полномочий в сфере управления не только ставками, но и кредитом, потоками капитала и рынком ОФЗ.

Например, Минфин собирается в 2024 размещать все также длинные ОФЗ (якобы чтобы не создавать конкуренцию частному долгу). То есть логика противоречит задаче борьбы с инфляцией. Стимулируем рост частного кредита сейчас и увеличиваем будущий дефицит бюджета.

Ведомости задали вопрос об отмене обязательной продажи валютной выручки. Этого делать, конечно, не нужно:

💬 Валютный контроль – это своего рода антимонопольное регулирование. Крупные экспортеры обладают заметной рыночной властью и заинтересованы в более слабом курсе. #сми

Без регулирования потоков капитала вновь созданные рубли создают навес для ослабления курса в будущем. А не только для правильных инвестиций на внутреннем рынке акций и облигаций.

@truevalue

🔮Валютный и долговой рынки: прогноз на месяц — ожидаем временного укрепления рубля до USD/RUB 86

• В январе рубль получил мощную поддержку со стороны Центробанка и Минфина.

• На фоне возобновившихся операций Банка России на открытом рынке бюджетное правило начинает влиять на курс рубля.

• В январе заявлены высокие объемы продаж из-за падения нефтегазовых доходов в декабре.

• В этих условиях мы ожидаем непродолжительного снижения курса USD/RUB к уровню 86.

• Анонсированная Минфином программа заимствований на 1К24, на наш взгляд, не окажет влияния на рынок. Мы по-прежнему предпочитаем флоатеры.

Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.

@Sinara_finance