ACI Russia

Forwarded from TruEcon

#Россия #инфляция #экономика #Кризис #ставки #БанкРоссии

В преддверии решения по ставке

В пятницу состоится заседание Банка России по ставкам, в преддверии решения выходили разнонаправленные данные:

✔️ Инфляция... В августе дезинфляция продолжилась, потребительские цены упали еще на 0.5% м/м – третий месяц подряд, а годовой рост замедлился до 14.3%. За первые две недели сентября эти процессы продолжались, но недельная дефляция начинает притормаживать – за последнюю неделю -0.03%, с начала года 10.3% и 14.1% г/г. Пока здесь ожидаемо инфляция остается существенно ниже целей Банка России, но процесс дезинфляции постепенно завершается. Сложнее ситуация с инфляционными ожиданиями населения – они подрастают второй месяц подряд и составили 12.5%, немного подросли оценки текущей инфляции (с 20.5% до 21.5%). Хотя здесь о росте ожиданий все же говорить наверно не очень правильно, фактически они уже 6 месяцев стоят в районе 12% +/-, скорее мы говорим о том, что снижения ожиданий здесь не происходит.

✔️ Курс рубля ... Здесь все ровно, в моменте курс снова уходит в налоговый период, но в целом курс стабилизировался вблизи 60 руб./долл. Реальный эффективный кур рубля снизился в августе по оценке Банка России на 3.9%, но все-равно остается вблизи рекордно высоких уровней. Юань занял достаточно сильные позиции на российском рынке – стремительно растут депозиты, расчеты и ликвидность в юанях. А вот с размещением юаней пока еще много проблем. Хотя на днях Роснефть разметила огромный выпуск в юанях (15 млрд баней, или более $2 млрд), рынок облигаций в китайской валюте активно замещает долларовый рынок – долговой рынок стремительно развивается. Но с точки зрения банковского кредитования в юанях все пока медленно, юаневые депозиты в банках очень стремительно растут, что создает огромный избыток ликвидности у банков. Но возвращаясь к курсу – хотя рубль крепкий, бизнес формирует цены исходя из значительно более высоких курсов. Учитывая то, что профицит текущего счета

✔️ Банки и ликвидность... Банковское кредитование активизировалось, выдачи кредитов населению в августе составили 1.1 трлн руб., но пока мы скорее говорим о нормализации в данном секторе и отложенных эффектах. Корпоративное кредитование тоже растет, но в целом стоит учитывать, что очень существенная часть выдаваемых кредитов в той, тили иной мере это субсидированный кредит. На фоне июльско-августовского дефицита бюджета, подрос профицит ликвидности в банковской системе на 600-700 млрд руб. До конца года динамика здесь во многом будет и зависеть от бюджетного дефицита, но к концу года профицит ликвидности еще может подрасти на ~1 трлн руб.

✔️ Бюджет...После локального июльского дефицита в 1 трлн руб., в августе дефицит снизился до 344 млрд руб. за месяц, а с начала года бюджет пока в профиците на 137 млрд. руб. и по итогам года, учитывая около 1.8 трлн НДПИ и дивидендов от Газпрома, он будет в пределах 1.5-2 трлн, т.е. менее 1.5% ВВП. Цифры на 2023/25 годы пока официально не опубликованы, но то, что уже попало в информационное пространство говорит о том, что Минфин ориентируется на бюджетный дефицит ~1% ВВП, т.е. бюджет не будет создавать инфляционных рисков. При этом, бюджет рассматривается исходя из базовой цены на нефть $60 за баррель, а Банк России скорее выступал за более консервативный подход.

412 views08:33