​​#Кризис #инфляция #еврозона #экономика #ставки #евро

Разворот ЕЦБ для рынков может оказаться не менее важным, чем ужесточение ФРС. Вопрос этот уже обсуждали, но так, или иначе сейчас он становится снова актуальным. Суть в том, что именно еврозона стала регионом, который поставляет ликвидность на внешние рынки. Мягкая политика ЕЦБ и положительное сальдо текущего счета сделали еврозонe почти монопольным поставщиком портфельных инвестиций на в мире, ну а основным бенефициаром этого потока была понятно американская финансовая система (по данным Минфина США только в акции за 2020/21 годы пришло около $0.4 трлн).

Источником этой ликвидности был ЕЦБ со своими огромными выкупами активов и предоставлением долгосрочных кредитов банкам под отрицательны ставки, только за 2021 год активы ЕЦБ без учета золота прибавили €1.6 трлн, а за два года выросли почти на €4 трлн, что было источником ликвидности на мировых рынках. И в 2022 году этой ликвидности в таком объеме уже не будет. Европа, конечно, останется поставщиком капитала, но в значительно меньших объемах.
@truecon

РИСКИ НЕ МЕНЯЮТСЯ. НО РУБЛЬ ПРОДОЛЖАЕТ УКРЕПЛЯТЬСЯ

Риск-премия на РФ (5Y CDS) стабилизировалась на весьма высоком уровне (чуть ниже 200 бп), но это не мешает дальнейшему укреплению рубля. Связано это с тем, что на рынке по-прежнему нет ЦБ. Почему же рубль не укрепляется более решительно? – все ждут скорого возвращения ЦБ.

Что касается риск-премии, то мы не ждём дальнейшего её снижения без ясных сигналов деэскалации и снижения напряженности. Сегодня в этом вопросе возникла ЯВНАЯ ИНРИГА! Переговоры Путина и Макрона идут уже пятый час…

РОССИЙСКИЕ РЫНКИ:

• Индекс MMI MSI RUS – 25.2 (-0.55%)
• 5Y CDS – 196.5-201.5 (+0 бп)
• USD / RUB – 75.49
• 1M Implied volatility – 17.33
• Индекс Мосбиржи: 3470.8 (-0.01%)
• ОФЗ10 – 9.38%
• Brent - $92.81

WARSAW, Jan 11 (Reuters) - Poland will cut value added tax on gas, food and petrol as part of a second package of measures to soften the blow from surging inflation, the prime minister said on Tuesday.

https://www.reuters.com/markets/commodities/poland-limit-gas-price-rises-some-public-institutions-says-minister-2022-01-11/

While 15 other banks that faced class lawsuits for alleged FX market manipulation reached a settlement with plaintiffs, Credit Suisse was notable for its hard line in defending the case, refusing to agree to a settlement. That tactic is now to be tested in US courts after a judge refused an attempt by the bank to have the case dismissed. https://thefullfx.com/credit-suisse-fails-to-get-fx-manipulation-lawsuit-dismissed/

​​🔖EMEA Trading Conference 2022

Europe’s largest one-day electronic trading conference is returning in 2022. The EMEA Trading Conference brings the global trading community together to discuss the most pressing issues facing the institutional community and provides a neutral platform for buy-side, sell-side, exchanges, vendors and regulators to share their ideas on how the community can continue to collaborate. This year the EMEA Trading Conference returns as an in-person event with a multi-stream agenda, offering an interactive program that truly addresses the market’s needs and facilitates immersive debate.
 
Designed to appeal to all asset classes, this must attend event has been developed by the industry, for the industry, in consultation with business and technology practitioners within the Community’s Member firms. All subject areas are carefully formulated and all speakers selected are based on their depth of market knowledge and expertise.
 
📍Thu, 24 March 2022
📍09:00 – 17:30 GMT
 
📍Leonardo Royal London St Paul's, 10 Godliman Street, EC4V 5AJ, London, UK

Web site https://www.fixtrading.org/event/emea2022

‼️ACI FMA has partnered with FIX Trading Community and as a result of this collaboration, all ACI FMA members that register and want to join this important in-person event in London can benefit from 50% off the full ticket price by choosing the ACI FMA Member ticket.

Правительство и Банк России договорились о будущем режиме обращения криптовалют в России: до 18 февраля они подготовят законопроект об обращении цифровых валют в РФ, в котором криптовалюты признаются аналогом валют, а не цифровых финансовых активов (ЦФА). Их оборот в легальном секторе будет возможен только с полной идентификацией, через банковскую систему или лицензированных посредников. Операции эквивалентом более 600 тыс. руб. должны декларироваться, сделки вне легального сектора на такие суммы станут уголовным преступлением и отягчающим обстоятельством по УК, за незаконный прием криптовалют как средства платежа будут введены штрафы. Вопросы майнинга и смежные вопросы ЦФА концепция, в рамках которой готовится проект, не затрагивает. https://www.kommersant.ru/doc/5206307

Управляющий директор по деривативам Владимир Яровой (член Совета ACI Russia) рассказал «РБК Инвестициям», как крипта повлияла на поведение клиентов, почему опционы могут поддержать бум инвестиций и когда в России появятся фьючерсы на топ-индексы

Подробнее на РБК:
https://quote.rbc.ru/card/61fc651b9a7947258e4f6337?fbclid=IwAR0szzoH-b6RtGHDra7unlURvvkltNpx5E8wShrXr941K_VRXNGdgq4a5Qo

​​#бюджет #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #ликвидность

О покупках в рамках БП

Рубль подуспокоился, курс доллара вернулся ниже 75, вмененная волатильность снизилась до ~16%, становится актуальным вопрос о том, когда Банк России вернется к покупкам валюты в рамках бюджетного правила, т.к. покупки эти обещают быть очень значительными - Минфин в феврале покупает на 33.4 млрд руб. в сутки, т.е. за календарный февраль купит валюты в ФНБ на нескромные ~$9 млрд, для того, чтобы понимать масштабы – в прошлом году все сальдо текущего счета составляло в среднем $10 млрд в месяц ($120 млрд за год).

Заинтересован ли Банк России быстро вернуться к покупкам - исходя из того, что пока правила не меняются скорее да...

✔️ Первый квартал все же характеризуется большим притоком валюты по текущему счету, т.е. так, или иначе есть что покупать, в последующие кварталы возможности будут меньше;

✔️ Отсутствие покупок – это фактически временное изъятие рублевой ликвидности (Минфин собирает рубли в виде налогов, которые отдает ЦБ за валюту и эти рубли остаются в ЦБ), при текущих масштабах покупок структурный профицит ликвидности (~0.8-0.9 трлн руб.) испарится достаточно быстро;

✔️ситуация более-менее стабилизировалась, премия рубля снизилась до уровней начала января, т.е. шоковая волатильность прошла;

В общем-то ситуация такая, что докупать «потом» ЦБ будет сложно, просто потому, что чистый приток валюты будет ниже (потому внешне лучше сейчас уже действовать). Но можно и не докупать, а просто зачесть в счет ожидаемых продаж валюты по финансированию инвестиций из ФНБ (правда уже почти 0.5 трлн руб. будет "отложено" к началу следующей недели). С другой стороны, создав более жесткую ситуацию с ликвидностью, можно усилить тем самым трансмиссию денежно-кредитной политики ... и временно подукрепить рубль - тоже в минус инфляции, но лишь временно, пока нет каких-то системных изменений по бюджетному правилу.

Я бы все же ожидал (это логично), что мы увидим в пятницу не только решение по процентным ставкам (склонен ждать 9.5%), но и заявления о возобновлении покупок валюты в рамках бюджетного правила, а также также повышения прогноза по инфляции на 2022 год (ориентир 5.5%?) и средней ставки (ориентир 9.5%?).

@truecon

Перед завтрашним решением Банка России о ключевой ставке данные опроса экономистов Bloomberg в основном совпадают с внутренним опросом ACI Russia, большинство ждет поднятия ставки на 1%. При этом если бы решение принималось бы рынком, то распределение предпочтений смещено вниз - заметное количество участников голосования считает достаточным поднять ставку на 0.5%, меньшее количество голосовало бы за то, чтобы вообще не поднимать ставку, и такое же количество глосовало бы за больший шаг наверх.

МНЕНИЕ-Рынок ждет от Набиуллиной прояснения сроков возвращения ЦБР с покупкой валюты - Reuters
МОСКВА, 10 фев (Рейтер) - Наблюдаемое с 24 января укрепление рубля может быть сдержано возобновлением рыночных покупок валюты Центробанком в рамках бюджетного правила, считает экономист Газпромбанка Павел Бирюков. Если же ЦБР не будет спешить с возвращением на рынок, рост рубля ускорится, считают другие эксперты.
"Мы ожидаем, что это (возобновление покупок ЦБ на рынке) произойдет в ближайшие 2-3 недели", - написал Бирюков в обзоре.
Центробанк приостановил покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила с 15.00 МСК 24 января 2022 года, ослабив тем самым давление на рубль, обновляющий минимумы из-за повышенной геополитической напряженности.
Накануне ЦБР сообщил о рекордном притоке валюты в январе по текущему счету из-за увеличения экспорта за счет благоприятной рыночной конъюнктуры. В отсутствие покупок валюты Центробанком рублю на фоне такого притока валюты в страну довольно легко укрепляться, и этот тренд поддерживают дипломатические усилия ЕС, России и Украины по деэскалации геополитической напряженности.
По оценке аналитиков Росбанка, валютный рынок может встретить ощутимый навес предложения сырьевой выручки и в феврале-марте, о масштабах которой говорит рекордный объем плановых покупок валюты Минфином в феврале (635 миллиардов рублей). По мере дальнейшего укрепления рубля они видят высокие шансы возобновления Банком России покупок валюты на открытом рынке.
В январе ЦБР в рамках бюджетного правила должен был покупать ежедневно валюту на 36,6 миллиарда рублей, с 7 февраля - на 33,4 миллиарда рублей. С момента приостановки интервенций ЦБР "недокупленными" на рынке остаются около 600 миллиардов рублей.
По мнению аналитиков Telegram-канала MMI, всё, что ЦБ не докупит на рынке сейчас, он докупит позднее, но, скорее всего, размажет эти покупки на длительный срок.
Глава ЦБР Эльвира Набиуллина на пресс-конференции в пятницу по итогам заседания о ставке может дать комментарии о возможных сроках возобновления покупок валюты на рынке.
"Если ЦБ в пятницу воздержится от быстрого возобновления покупок валюты на рынке, то рост рубля может ускориться", - считает Дмитрий Полевой, директор по инвестициям Локо Инвеста.

Пожалуй, этот вопрос - самый главный для движения курса рубля в ближайшие недели, помимо всегда висящего как дамоклов меч геополитического риска эскалации конфликта вокруг Украины, и новых санкций.
Сегодня продаж экспортеров не хватает на то, чтобы рубль продолжил укрепляться, и, полагаю, тактически это связано с тем, что есть вероятность услышать завтра от ЦБ о скором возвращении на рынок, так что некоторые игроки могут закрывать лонг в рубле, готовясь к этому.
Я же полагаю, что соображения сезонности не являются тут ведущими, и возвращение ЦБ на рынок сейчас скорее всего было бы преждевременным, так как упомянутый выше риск, послуживший причиной ухода ЦБ с покупки, никуда не делся, ситуация остается подвешенной, и поспешное возвращение на рынок способно вернуть курс доллара опять на рекордные высоты буквально за несколько дней. Обычно ЦБ не занимается такими "высокочастотными практиками".
Так что я бы ожидал возвращения ЦБ только после того, как будут зафиксированы какие-то договоренности по линии РФ - США-Украина, произошла реальная деэскалация, либо же если укрепление рубля приобретет лавинообразный характер (субъективно это уровень ближе к 70 р за доллар).

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

Инфляция в США: шире... выше ... устойчивей

Выход январских данных по инфляции в США оказался прилично хуже, чем можно было ожидать на фоне слабого спроса в последние месяцы. Рост цен составил 0.6% м/м и 7.5% г/г, причем по структуре масштабы ценовое давление стало снова шире. Без учета энергии и продуктов питания цены выросли на 0.6% м/м и 6.0% г/г, ускорился рост цен на продукты питания (0.9% м/м и 7.0% г/г), немного подешевел бензин (-0.8% м/м), но он уже снова вырос.

Продолжали резко дорожать товары 1% м/м и 11.7% г/г, причем месячные темпы роста цен здесь уже 4 месяца около этого уровня (1% +\-), причем начинают «догонять» те сектора, которые отставали, например медицинские товары, масштаб роста цен стал шире. В этот раз нет роста цен на новые автомобили (предложение восстанавливается), но товары долгосрочного пользования дорожали на 1.2% м/м, а товары без учета энергии, продуктов питания и подержанных автомобилей прибавили 0.9% м/м и максимальные с 1981 года 7.2% г/г.

Услуги дорожали на 0.6% м/м и рекордные с 1991 года 4.6% г/г, но здесь виноват резкий рост цен на электричество (4.2% м/м). Без энергии услуги давали рост скромнее 0.4% м/м и 4.1% г/г, но здесь понижающее влияние на цены оказало падение спроса на гостиницы в связи с омикроном, и это временное падение. Ускорился рост цен в медицине (0.6% м/м 2.7% г/г) - здесь еще все впереди, как и у сектора образования... ускорился рост цен на транспортные услуги, развлечения и отдых.

❗️Если смотреть на ситуацию в целом – то повышенная инфляция затрагивает все более широкий спектр товаров и услуг. Устойчивая компонента инфляции уверенно уходит выше 4% и ситуация здесь в январе существенно ухудшилась.

@truecon

​​#ФРС #США #инфляция #экономика #долг #ставки #доллар

Истерика «ястреба»...

...а ведь когда-то (во времена Йеллен) он был уверенным «голубем».

Главный «ястреб» ФРС и глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард хотел бы увидеть рост ставки на 100 б.п. до начала июля (т.е. за три заседания) ... но помимо этого он вспомнил и про то, что можно собраться и повысить ставку между заседаниями. Он также за сокращение баланса во втором квартале (в принципе майское заседание как ориентир и было в повестке).

Истерика долгового рынка ...

На рынке бондов запахло жаренным – пятилетние бумаги практически догнали десятилетку по доходности (1.96% vs 2.04%), трехлетние догоняют их еще быстрее (1.84%) – кривая стремительно выпрямляется. И все это по-прежнему сильно ниже ожидаемой инфляции.

Фьючерсы на ставку ФРС отражают практически полную уверенность в повышении ставки на 50 б.п.в марте ну и 6-8 повышений до конца года.

Остальные члены ФРС пока затихли (скоро подтянутся, долго он здесь паузу не выдержат), Белый дом тоже как-то не комментирует активно – сами ведь предлагли смотреть на месячную инфляцию - сказать нечего ?).

P.S.: Первое полугодие по прежнему обещает быть "жестким"

@truecon

Москва. 11 февраля. ИНТЕРФАКС - Совет директоров Банка России на заседании в пятницу рассмотрит вопрос об уровне ключевой ставки, большинство аналитиков ждет ее повышения в очередной раз на 100 базисных пунктов (б.п.) - до 9,5% годовых. При этом несколько экспертов не исключают повышения ставки меньшим шагом - на 50-75 б.п.

Участники финансового рынка придерживаются такого же мнения: из 34 респондентов, принявших участие в опросе ассоциации ACI Russia, 81% считает, что регулятор повысит ставку на 100 б.п. (до 9,5%), 9% - на 75 б.п. (до 9,25%), 6% - на 50 б.п. (до 9,0%) и 3% - на 125 б.п. (до 9,75%). При этом на вопрос, что бы ЦБ следовало сделать, 49% (из 53 респондентов) ответили - повысить ставку на 100 б.п., 25% - на 50 б.п., 9% - на 125 б.п., 8% - сохранить ее на уровне 8,5%, 6% выступают за повышение на 150 б.п., 4% - на 75 б.п.

Очередное заседание 11 февраля будет опорным, то есть ЦБ помимо пресс-релиза с решением по ключевой ставке, также опубликует среднесрочный макроэкономический прогноз и проведет пресс-конференцию председателя. Доклад о денежно-кредитной политике (ДКП) будет опубликован 21 февраля.

На предыдущем заседании в декабре 2021 года на фоне продолжающегося роста инфляции и повышенных инфляционных ожиданий Банк России повысил ставку на 100 б.п. - до 8,5%.

Годовая инфляция в РФ по итогам января, согласно данным Росстата, ускорилась до 8,7% с 8,4% на конец декабря 2021 года. Исходя из недельных данных Росстата, инфляция в годовом выражении продолжила рост и составила на 4 февраля 8,8%.

Инфляционные ожидания населения после значительного роста в декабре снизились в январе, но остались вблизи многолетних максимумов, ценовые ожидания предприятий возросли, превысив максимумы 2021 года, отмечал ранее Банк России.

Главной причиной для повышения ставки ЦБ в ближайшую пятницу на очередные 100 б.п. аналитики SberCIB Investment Research считают отсутствие улучшения инфляционных показателей. "Мы считаем, что повышение ставки на 150 б.п. - это маловероятный сценарий, так как прогнозируемое повышение на 100 б.п. - и так очень большой шаг для Центробанка", - полагают эксперты.

Экономисты "Ренессанс Капитала" соглашаются, что главным фактором для резкого повышения ставки ЦБ в пятницу является пересмотр прогноза инфляции на 2022 год. "Мы ожидаем, что на очередном заседании в пятницу, 11 февраля, Банк России повысит ключевую процентную ставку еще на 100 б.п. - до 9,5%, а затем в марте доведет ее значение до 10%, где и завершит цикл ужесточения денежно-кредитной политики", - пишут эксперты в обзоре.

"В условиях всплеска инфляции не стоит ожидать смягчения риторики, даже с учетом отката инфляционных ожиданий от рекордных значений декабря. В этот раз повторение агрессивного шага будет вызвано не только новыми краткосрочными инфляционными факторами, но и усилением долгосрочных", - отмечают аналитики Газпромбанка (MOEX: GZPR).

Геополитические риски, усилившиеся в последнее время, являются еще одним аргументом в пользу более резкого ужесточения ДКП, отмечают некоторые экономисты. "Если опираться только на экономические факторы, регулятору было бы комфортно поднять ставку на 50 б.п. и оставить себе возможность поднять ее еще на 50 б.п. на мартовском заседании. Однако, учитывая геополитическую неопределенность, Банк России может поднять ставку сразу на 100 б.п. Также большое значение будут иметь комментарии по принятому решению", - пишет главный управляющий портфелем УК "Атон-менеджмент" Константин Святный в обзоре.

Аналитики Sova Capital, ING, Citi, "РСХБ Управление активами" также ждут повышения ставки в пятницу на 100 б.п. - до 9,5%.

Регулятор в зависимости от данных по инфляции за январь повысит ключевую ставку на 75-100 б.п., считают эксперты инвестиционного банка "Синара".

"Ожидания по повышению ключевой ставки в феврале варьируются в широком диапазоне - от 50 до 150 б.п., хотя шаги по границам этого диапазона мы считаем маловероятными. Техническая оценка сезонно скорректированной инфляции говорит о необходимости повышения ставки на 75-100 б.п., хотя, по нашему мнению, предпочтительнее вариант в 75 б.п.", - пишут аналитики Росбанка (MOEX: ROSB) в обзоре.

"Пересмотр Банком России прогноза по инфляции вряд ли окажется достаточным для того, чтобы обосновать повышение ключевой ставки на 100 б.п. Повышение на 100 б.п. означало бы, что регулятор либо считает, что его политика не успевает за развитием экономической ситуации, либо видит необходимость в том, чтобы действовать на опережение. В данный момент ни то, ни другое не кажется нам актуальным", - отмечают экономисты "ВТБ Капитала".

ЦБ, по их мнению, повысит прогноз по инфляции на 2022 год с 4,0-4,5% до 4,5-5,0%. "На наш взгляд, такому пересмотру в большей степени соответствовало бы повышение ключевой ставки на 50 б.п. в сочетании с сигналом о том, что в зависимости от развития экономической ситуации в течение 2022 года ставка может быть повышена еще на 50-100 б.п.", - пишут аналитики "ВТБ Капитала" в обзоре.

Экономисты Райффайзенбанка тоже считают, что шага повышения ставки в 50 б.п. в текущей ситуации может быть вполне достаточно.

Санкции «зашли в тупик»
На прошлой неделе казалось, что санкционный законопроект председателя международного комитета Сената США Боба Менендеса уверенно идет к принятию: в общих чертах проект поддержали представители обеих партий. Но все оказалось не так просто: сегодня Менендес признал, что предварительное обсуждение законопроекта «зашло в тупик». Между партиями возникло два ключевых противоречия из-за того, что республиканцы настаивают на двух пунктах, которые Менендес (и одобривший его законопроект Белый дом) считают неприемлемыми: 1) о превентивных санкциях против России за эскалацию обстановки вокруг Украины без фактического вторжения; 2) о вторичных санкциях против всей российской банковской отрасли в случае вторжения — этот пункт, по мнению Менендеса, «разрушит союз США и Европы».
Теперь вероятно, что проект не будет выноситься на рассмотрение по стандартной процедуре. Вместо этого Сенат может прибегнуть к так называемому «голосованию бок о бок»: каждая из двух партий внесет собственный вариант законопроекта, а потом сенаторы будут по специальной процедуре голосовать по каждой спорной поправке.
Напомним, само по себе принятие законопроекта Менендеса не приведет к автоматическому введению санкций против России: согласно проекту, все финальные решения принимает президент США. Но для российского фондового рынка, который в ходе этого геополитического кризиса очень остро реагирует на заголовки, это будет очень неприятной новостью. А еще более неприятной — если в закон войдет возможность превентивных санкций. Их идею, впрочем, не одобряет и сам Белый дом, чей голос в вопросе будет решающим. https://thebell.io/ugrozhayushhaya-inflyatsiya-v-ssha-sanktsii-v-tupike-i-istoriya-sputnika-v/

Пандемия разрушила бюджетные правила, принятые странами и ограничивающие такие показатели, как расходы, дефицит бюджета или госдолг. Из-за необходимости поддержать экономику и граждан правила бюджетов «мирного времени» не смогли соблюсти порядка 90% стран, проанализировала в своем исследовании группа экономистов МВФ обновленную в январе 2022 г. базу данных МВФ, которая включает в себя сведения о национальных и наднациональных фискальных правилах начиная с 1985 г.
Из 106 стран, по состоянию на 2021 г. имевших бюджетные правила, почти 40%, включая страны Евросоюза (на наднациональном уровне) и Великобританию, отменили их действие – для сравнения, во время глобального финансового кризиса к такой мере прибегли менее 5% стран. Около 20% стран из-за коронакризиса скорректировали целевые показатели бюджетных правил. А почти половина решила вообще пересмотреть сам подход к формированию бюджетных ограничителей.
Отклонения от правил, особенно от лимитов госдолга и других жестких «якорей», будет довольно трудно обратить вспять, опасаются авторы. https://econs.online/articles/ekonomika/vyshli-iz-beregov-koronakrizis-i-byudzhetnye-pravila/