​​Q2 2023 VC Valuations Report.

Pitchbook выпустил отчеты за 2К 2023, я не настроен сейчас читать их полностью, потому что тренды особенно-то не поменялись сейчас – оценки падают в основном везде, хотя valuation step-ups (переоценка между раундами) особенно не сокращается (что немного удивительно для меня, но посмотрим, что будет по итогам года).

На что я хочу обратить ваше внимание, так это на два момента:

1/ Доля down rounds. Carta писала про 18.9% в США, давайте посмотрим на данные Pitchbook, статистика там должна быть чуть более репрезентативная:

– США: 11.9% (4К 2022) => 🟢 9.9% (1К 2023) => 🟡 15.2% (2К 2023);
– Европа: 16.2% (4К 2022) => 🔴 19.3% (1К 2023) => 🔴 23.8% (2К 2023);

Получается, что в Европе ситуация намного хуже, чем в США. Гораздо больше раундов, где оценка по сравнению с предыдущим, ниже.

2/ А что с другими условиями сделок? Давайте посмотрим, что показывает Pitchbook, но тут только данные по рынку США:

– Participation: 8.9% (2022) => 🟢 8.7% (1П 2023).
– Кумулятивный дивиденд: 20.5% (2022) => 🟡 22.8% (1П 2023).

Еще раз напомню данные от Carta:
– Ликвидационные привилегии: 8.2% (1К 23) => 6.1% (2К 23);
– Participation: 16.1% (1К 23) => 8.0% (2К 23);
– Кумулятивный дивиденд: 9.7% (1К 23) => 7.4% (2К 23).

Жалко, что Pitchbook показывает количество сделок с высокими ликвидационными привилегиями, но на основе его данных видно, что сделки с participating clause распространены реально на 8-9% (и судя по данным Pitchbook доля не растет), а вот количество сделок с кумулятивными дивидендами гораздо выше у Pitchbook. Возможно опять же, компании на Carta в среднем более сильные и им не приходится добавлять квази-долговой инструмент к своим сделкам.

Сами отчеты качайте и читайте тут:
Pitchbook по США: https://pitchbook.com/news/reports/q2-2023-us-vc-valuations-report
Pitchbook по Европе: https://pitchbook.com/news/reports/q2-2023-european-vc-valuations-report

@proVenture

#research

За последние 12 месяцев нетто-приток средств инвесторов — физических лиц (то есть разница между суммой поступивших и суммой выведенных денег) в облигации достиг 695 млрд руб., рассказал РБК директор департамента долгового рынка Московской биржи Глеб Шевеленков. Нетто-приток в акции за тот же период (июль 2023 года по сравнению с июлем 2022-го) составил только 77 млрд руб.

«Такое распределение инвестиционных потоков в пользу защитных инструментов — облигаций — стало складываться в условиях новой реальности. До февраля 2022 года лишь 15% нетто притока денежных средств частных инвесторов направлялось на рынок облигаций», — пояснил он.

Продолжение

В подвешенном состоянии активы не могут находиться, теперь идут поиски решения, как можно временно разморозить активы и не нарушить текущее шадкое санкционное правовое поле.

Начало здесь https://yangx.top/VC_operations/982

Обмен замороженными активами иностранцев и россиян по схеме, которую анонсировали Минфин и ЦБ, в первую очередь может коснуться инвесторов с портфелями до 100 тыс. руб., рассказали источники РБК и подтвердил глава НАУФОР Алексей Тимофеев.

«Это большинство пострадавших от блокировки инвесторов», — сказал Тимофеев.

Схема предполагает, что иностранцы купят у россиян заблокированные зарубежные бумаги за деньги со счетов «С».

ЦБ 23 августа указал, что она в первую очередь коснется розничных инвесторов. Но без разрешений от регуляторов в ЕС нерезиденты могут не захотеть в ней участвовать, опасаются юристы, опрошенные РБК

Какие коллеги молодцы! Собрали всю информацию

#мастрид
За последние полгода несколько компаний из РФ разделили и/или переименовали свой бизнес. “Русский Венчур” решил собрать проекты, связанные с технологическим сектором, в одном посте.

1.Softline объявил о выделении российской части бизнеса в октябре 2022. Российская часть бизнеса сохранила прежнее название. Иностранная часть бизнеса получила название Noventiq.
2.Group-IB завершила передачу своего российского бизнеса местному топ-менеджменту и акционерам в апреле этого года. В РФ компания продолжила работу под брендом Fight Against Cybercrime Technologies [F.A.С.С.T.], а сама Group-IB работает лишь на международном рынке. В результате разделения активов сооснователь Group-IB Дмитрий Волков продал свою долю гендиректору F.A.С.С.T Валерию Баулину. Основным акционером F.A.С.С.T. остался основатель Group-IB Илья Сачков, осуждённый на 14 лет лишения свободы.
3. Gbooking в 2022 году разделила бизнес на российский и международный. В результате израильская GBooking LTD перестала владеть брендом “Джибукинг” в РФ и сфокусировалась на развитии бренда Med me в зарубежных странах. Сейчас владелец ООО “Джибукинг” - основатель Mindrock Capital Павел Черкашин.
4. SberDevices - единственный в списке сервис, который прошел только через переименование, не претерпев структурного изменения. Сервис стал называться “СалютДевайсы”.
5. Baring Vostok - единственный инвестор в списке, публично разделивший управляющую компанию. О разделении на международный фонд Baring Private Equity и российский холдинг “Восток Инвестиции” было объявлено в конце 2022. Под управление “Восток Инвестиций” перешли Ozon, SkyEng, Familia. Фонды Baring Private Equity будут владеть активами в международных компаниях Blablacar, Koleza kz, Kaspi kz и других.
6. inDrive объявил о том, что российское отделение вышло из контура международной компании в июне 2022 года и “де-факто, стало развиваться самостоятельно”, а в мае этого года “команда российского сервиса решила полностью перезапустить бизнес под новым названием - Drivee".

@rusven

#мастрид
Какие уступки делают стартап привлекательнее для инвестора (и чем они грозят)

При обсуждении условий сделки первый проект документов обычно предлагает инвестор. Анастасия Мищукова, инвестиционный юрист, рассказала, на какие предложения точно не стоит соглашаться и как прийти к компромиссу.

✅Высокая степень вовлечения инвестора в операционную деятельность
Желание инвестора получить больше контроля зачастую приводит к скованности основателей, а это, в свою очередь, влияет на адаптивность стартапа к изменяющемуся рынку. В каждом конкретном случае мы обсуждаем, насколько экспертиза того или иного инвестора может быть полезна для развития проекта. Если у инвестора нет профильного опыта, применимого к нашей индустрии, то обосновать свое желание сохранить операционную самостоятельность можно показателями команды: проиллюстрировать их способность управлять бизнесом через прошлые достижения.

✅Одобрение привлечения следующих раундов
Иногда инвесторы включают в документы условия о том, что следующие раунды можно привлечь только с их согласия: через единогласное одобрение продажи долей в ООО третьим лицам или получения конвертируемых займов. Такой подход создает простор для последующих манипуляций. Я рекомендую основателям оспаривать этот момент, опираясь на наличие преимущественного права на покупку акций, которое по умолчанию принадлежит инвесторам и в российской, и в английской, и в большинстве других юрисдикций, а также на защиту от down round.

✅Радикальные non-compete формулировки
Условия о неконкуренции являются стандартными для сделок венчурного финансирования, но неконкуренция неконкуренции рознь. Non-compete может сильно повлиять на возможность открытия смежных проектов в дальнейшем [например, на других рынках] и даже на гораздо менее существенные вещи [покупку долей в других компаниях, менторство, проведение бизнес-мероприятий]. Совсем от non-compete "отвертеться" вряд ли выйдет, но на практике его приходится часто изменять: максимально конкретизировать понятие конкуренции и определять срок действия non-compete. Стандарт рынка - это 3-4 года. К слову, бессрочные non-compete являются недопустимыми в соответствии с разъяснениями ФАС.

✅Пут-опцион против основателей или компании при невыполнении KPI
Если основатели не совершают глупостей [скажем, не покупают себе Tesla на привлеченные деньги], по логике международной практики индустрии при провале проекта ответственность они нести не должны. Профессиональные инвесторы - не банк, который выдает кредитную линию, а особый сегмент кредиторов: чаще всего они прекрасно понимают, что неудача проекта квалифицируется как реализация венчурного риска. Соответственно, прописывать условие, что при невыполнении KPI по выручке инвесторы вправе продать свои доли основателям по цене входа или даже выше - нерыночная практика. Обычно мы договариваемся, что при любом распределении средств при ликвидации проекта инвесторы первыми получают пропорциональное количество денег.

@rusven

Все правда! Нетворкинг наше все!