Опять про Theranos

Если внимательно посмотреть на список инвесторов Theranos, то действительно профессиональных венчурных инвесторов там не много.

Еще раз подтверждение того, что каждый должен специализироваться на своих направлениях и соблюдать процедуры.

Ну и ещё подтверждение, что венчурный фонд можно заменить платформенными решениями пока сомнительная идея.
Источники:
📚 https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-01-05/what-can-we-learn-from-the-trial-of-theranos-ceo-elizabeth-holmes?fbclid=IwAR0bkXsXm3ENj_uryesJH9IjdxbC4huOb0Kk8d8aE-U14TU_S9k-_g36zIk
📚 https://news.crunchbase.com/news/theranos-elizabeth-holmes-trial-investors-board/

Y Combinator – один из ведущих акселераторов изменили условия стандартной сделки!

Если компания проходит отбор, то она теперь получает 500 тыс. долларов на следующих условиях $125,000 за 7% и $375,000 по SAFE.

Отлично детали условий сделки описаны на канале @proVenture https://yangx.top/proventure/1897

Мне же помимо условий хочется отметить, что по сути изменения стандартной сделки в том числе отражает:
1️⃣ инфляцию
2️⃣ повышенный интерес и доступность инвестиций на венчурном рынке США.

Следует отметить, что для рынка РФ 🇷🇺 изменение стандартных условий сделок YCombinator не сильно скорректирует оценку стартапов.

📚 https://blog.ycombinator.com/ycs-standard-deal/?fbclid=IwAR017V1ptkK45yxHvGK2oCmtha_sv31c2vcMReks3G13F8qMl7lUEC1aGlM

Очень рекомендую курс Дениса для тех, кто хочет погрузиться в венчур. Сама проходила и участвовала, как эксперт!

Курс “Венчурный аналитик”
 
Денис Калышкин, инвестиционный директор I2BF Global Ventures проводит бесплатный курс “Венчурный аналитик”, на котором расскажет как работает венчурный фонд, как анализировать стартапы и др. Курс предназначен для будущих венчурных аналитиков, бизнес-ангелов, основателей стартапов, работников акселераторов и инновационных департаментов корпораций. Это уже 4-й поток курса. Совокупное количество слушателей превысило 1300 человек. Образовательный партнер - SF Education.
 
Основные темы:
 
-Что такое венчурный фонд и как он работает
-Анализ рынка и конкуренции для стартапа
-Основные условия сделки (term sheet)
-Таблица капитализации (cap table)
-Инвестиционный меморандум, критерии анализа стартапа, ошибки и когнитивные искажения венчурного инвестора
-Процесс Due Diligence
-Анализ финансовых метрик стартапа и построение финансовой модели
-Управление портфелем венчурного фонда, балансирование риска, жизненный цикл фонда
-Групповые разборы кейсов: а) анализ венчурного рынка Латинской Америки), б) анализ инвестиционного меморандума Twitch на базе инвестиционного мемо фонда Bessemer
-Дополнительные материалы для самостоятельного изучения и вебинары по карьере в венчурном фонде
-Онлайн-сессии ответов на вопросы с Денисом Калышкиным
 
Для принятия участия в курсе необходимо присоединиться к телеграмм-чату https://yangx.top/ask_vc_analyst и начать самостоятельный просмотр лекций по ссылке: https://www.ask-vc.ru/vc-analyst.
 
Об организаторе:
 
Денис Калышкин — инвестиционный директор I2BF Global Ventures, 7+ лет опыта инвестиций в США и СНГ с фокусом на стартапах, которые трансформируют старые и скучные отрасли (производство, строительство, логистика и т.п.) с помощью современных технологий (ИИ, интернет вещей, RPA, роботы и средства автоматизации, SaaS, AR/VR).
 
Даты: 29 января - 27 февраля (присоединиться к курсу можно в любой момент)

Формат: предзаписанные вебинары, онлайн коучинговые сессии и разбор кейсов

Условия: участие бесплатно

Подробности и регистрация: https://www.ask-vc.ru/vc-analyst

С позиции частного инвестора в России наблюдается растущий интерес к инвестированию в венчурный капитал:

Коллеги по цеху написали интересные заметки на эту тему, подтверждающие общий подход к инвестированию, о котором я писала ранее.

Если вам интересен венчурные сделки, то вот основные советы начинающему инвестору:

1️⃣ посмотрите на структуру ваших активов и выделите комфортную для сумму инвестирования.
2️⃣ помните – венчурные инвестиции высокорискованные.
3️⃣ диверсифицируйте вложения на 10-15 проектов в разных отраслях.
4️⃣ ищите единомышленников (клубы, синдикаты, сообщества)
5️⃣ не ждите быстрых возвратов, рассчитывайте на 5+ лет.

📚https://trends.rbc.ru/trends/innovation/61e4a5019a794763dd639e68
📚 https://incrussia.ru/understand/work-with-startups/

На том рынке, где ожидаются большие доходы, всегда и риск больше. Все очень просто!

Поэтому во многих странах для входа на рынок частному инвестору надо подтвердить статус квалифицированного инвестора. То есть показать, что он не тратит последние деньги на высокорискованные активы, не обязательно венчурные сделки, но и на криптовалюту, например.

В России тоже есть понятие квалифицированного инвестора, того кто понимает зачем он инвестирует и имеет доступ к более сложным финансовым инструментам. Но в отношении венчурных инвестиций, требования на получение статуса квалифицированного инвестора нет в РФ.

Однако разумные управляющие, понимая рискованность венчурных операций, спрашивают подтверждение статуса квалифицированного инвестора у физического лица до того, как предлагать ему «сложные» венчурные инвестиционные сделки.

Статус квалифицированного инвестора получить не так сложно! Например, показать размер активов не менее 6 млн рублей в виде ценных бумаг, производных инструментов, средств на счетах или на депозитах.

Статус оформляется брокером или управляющей компанией, можно также статус получить на финансовой платформе.

🙋‍♂️ Если возможность инвестировать в венчур в РФ без получения статуса квалифицированного инвестора?

ℹ️ Конечно же можно, вопрос качества предлагаемых сделок и размера проинвестированного капитала.

Например, при инвестировании через финансовую платформу суммы меньше 600 тыс. руб. в год статус квалифицированного инвестора получать не надо.

Inc. Russia подготовил первый рейтинг 100 самых успешных российских стартапов года 🚀.

К концу 2021 года рынок российского венчура составил почти $1,8 млрд, всего было совершено как минимум 217 сделок. Не стоит сравнивать венчурный рынок России, США и Европы. Данный отчет скорее подчеркивает, что рынок есть и что в 2021 он показал рост в 6 раз по сравнению с 2020 г.

Компании представлены в разных отраслях и разной степенью проработанности модели.

Я думаю, интересно посмотреть, что привлекает инвесторов и какие проблемы решает проект. Ведь продукт стартапа вторичен, по сравнению с проблемой, которую он решает. Если проблема относится к узкому кругу лиц, то масштабировать ее достаточно сложно, значит и проект не будет интересен инвестору.

📚 https://incrussia.ru/understand/top-100/

Коррекция венчурного рынка неизбежна;)

Коллеги написали интересные заметки-мнения по ситуации на венчурном рынке.

Если кратко, то

1️⃣ Сформировавшийся ажиотаж и приток непрофессиональных инвесторов на рынок венчурного капитала постепенно скорректируется.
2️⃣ Никто не отменял качественный анализ проектов (DD) и разумность в оценке проектов.
3️⃣ Инвестирование на ранних стадиях позволяет делать диверсификацию инвестиционного портфеля с меньшими суммами инвестиций, но при этом с соотносимыми риском.

Об этом же цитаты коллег

Игорь Шойфот

📚 https://www.forbes.ru/svoi-biznes/446715-vencur-na-poroge-puzyra-cemu-investorov-naucil-bum-dotkomov

▫️1990-е - 2000 е. Отсутствие глубокого анализа цифр (due diligence), понимания рынка и слепое доверие нарисованным цифрам и красивым графикам проекций характеризовали тогдашний венчурный и публичный капитал.
▫️Рост венчурных инвестиций в 2002-2013 годах еще выглядел почти как стагнация (с $16 млрд до $37 млрд — в два с небольшим раза за 11 лет), то рост 2013-2021 годов (с $37 млрд до вероятных $320 млрд — почти в девять раз за восемь лет) выглядит головокружительным.
▫️В индустрии все больше денег от «лесорубов» — непрофессиональных инвесторов, и инвесторов из индустрий с совсем другими реалиями, правилами и подходами к инвестициям в стартапы, чем выработались в венчурном мире за долгие годы успехов и поражений: от государственных учреждений и ведомств, суверенных фондов (SWF), инвесторов из Private Equity (PE), управляющих финансовыми активами, менеджеров хедж-фондов и других «туристов». То есть от людей, не способных — по своей профессии, опыту, пониманию, знаниям и связям — создавать правильный поток стартап-сделок, рационально оценивать их и помогать стартапу чем-либо еще, кроме денег.
▫️Высокая затратность масштабирования стартапа не является сама по себе чем-то опасным. Но если компания не способна продемонстрировать здоровую unit-экономику (то есть разумность и потенциальную прибыльность бизнес-модели) и показывает непропорционально высокую темпам роста затратность, то ее, скорее всего, ожидает довольно низкий мультипликатор при выходе и весьма высокий шанс остаться без денег, не поднять новый раунд финансирования и закрыться.»

Алексей Алексанов

📚 https://www.forbes.ru/svoi-biznes/453481-vozmoznost-iz-puzyra-pocemu-korrekcia-v-vencure-na-pol-zu-fondam-rannih-stadij?fbclid=IwAR0F8jXWyC5Cm8-vhkZFqXfWXYJYeaGWpxxWWiERJYcAqjN2HXBLxQBhnUc

▫️Даг Леоне, управляющий партнер легендарного венчурного фонда Sequoia, еще в 2014 году на одной из своих лекций в Стэнфорде говорил, что рынки цикличны, и в финале каждого цикла появляется много «туристов», которые боятся не попасть в уходящий поезд. Именно они готовы заключать сделки с премией, нестандартными для рынка условиями, игнорировать вопросы дью-дилидженса компании.
▫️Как бы пугающе ни звучала перспектива лопнувшего пузыря, отток части инвесторов с рынка в действительности ему не навредит. Фонды ранних стадий на нем точно останутся. Количественно их больше, чем инвестиционных банкиров, фондов прямых инвестиций и государственных фондов, играющих в венчур. При этом многие из них уже привлекли капитал.

Интересная заметка про формировании качественной инвестиционной воронки в венчурном фонде.

​​🔥 Как VC искать стартапы, куда инвестировать?

Интересный трэд в Twitter на тему сорсинга от Джаррида Тингла (Harlem Capital). Он делится своими хинтами на тему сорсинга и рассказывает, как он использует социальные медиа для этого.

1/ Прибыль венчурных инвесторов подчиняется степенному распределению. Даже лучшие VC получают основную прибыль только от некоторых компаний, куда инвестируют.
– средний посевной фонд имеет ~30 компаний
– Из каждой 10-ки инвестиций примерно в 3 случаях инвестор потеряет капитал, 4 вернут 1х, а 3 сгенерируют положительный результат. прим.: лично я считаю, что статистика будет еще более жесткая, но это трэд Джаррида

2/ Хороший VC имеет 1 сделку из 10, которая генерит больше прибыли, чем весь размер их фонда (fund returner). Поэтому венчурные инвесторы находятся в поисках компаний, которые могут быстро расти.

3/ Традиционно VC используют следующие каналы для поиска проектов:
– другие VCs
– реферралы от фаундеров из портфеля
– холодный собственный поиск
– холодная входящая воронка
– акселераторы
– реферралы от более широкого нетворка
Каждый инвестор по-разному приоретизирует каналы в соответствии со своим опытом.

4/ Классической структурой фонда с точки зрения сорсинга является “partner-driven sourcing”. Например, Sequioa, Benchmark, USV и другие. Партнеры имеют специализацию и имеют определенный $ бюджет для инвестиций в год, они фокусируются на собственном нетворке, имеют достаточно концентрированные портфели и в меньшей степени доступны публично.

5/ Альтернативно работают с сорсингом “community-driven funds”. Например, a16z, First Round, Harlem и другие. Эти фирмы более публичны, коллаборативны и делают больше инвестиций. Они в большей степени ориентируются на нетворк из фаундеров портфельных стартапов, свой бренд и более широкую аудиторию как источник инвестиционных возможностей.

6/ Harlem Capital засорсил 4,200 сделок для Фонда 1, объем вырос 2х+ с 2016 года. Одним из важных источников являются социальные медиа – Harlem коллективно имеет 420,000 фолловеров в социальных сетях.
– В итоге через нетворк приходит 60% сделок (19% от других VCs, 13% от LPs, 9% от стажеров и т.п.), а 40% через inbound (38% email и 2% linkedin).
– Из 4,240 стартапов с 15% сделали management calls (624), 15% от этого прошли дальше до DD (91).
– В итоге сделали 28 сделок (31% conversion rate, 0.7% investment rate).

7/ Лучшие VCs анализируют воронку с огромным пристрастием. Harlem смотрит на разные параметры (источник, география, пол, раса и т.п.) Например, по источнику 68% стартапов приходит от inbound.

8/ Как у Harlem получилось нарастить присутствие в социальных медиа?
– Один из партнеров сфокусировался на Instagram
– Другой сфокусировался на контенте
– Они нашли тренды для праймовых медиа типа Forbes, в рамках которых показали экспертизу
Они инвестировали больше времени, когда поняли, что это работает.

9/ В итоге контент драйвит сделки и от фаундеров и от других VCS. Текущая стратегия контента выглядит следующим образом:
– ежемесячные рассылки;
– свои подкасты;
– интересные новости о текущих портфельных компаниях;
– ежегодные отчеты по underrepresented VCs & founders;
– посты в блогах;
– как личные, так и корпоративные посты.

@proVenture

https://twitter.com/jarridvtingle/status/1480936729246851079

#howtovc

Интересная и подробная статья в The Economist "Новая эра венчурная капитала" еще раз подчеркнула основные тенденции на венчурном рынке.

1️⃣ значительное увеличение оценки технологических стоимости
2️⃣ приток непрофессиональных венчурных инвесторов на рынок венчурного капитал
3️⃣ трансформация венчурной индустрии от поиска новых стратегий (solo ventures, мульти-стадийные фонды).
4️⃣ применение венчурными фондами data-driven подхода.

В то же время подчеркнуты и основные риски
🔻 FOMO (fear of missing out) - ускорение сроков закрытия сделок, ведет к более поверхностному анализу проектов. 🔻стартапы одной отрасли, финансируются с таким энтузиазмом, как будто они займут значительную долю на рынке.

📚 https://www.economist.com/finance-and-economics/2021/11/23/the-bright-new-age-of-venture-capital/21806438?utm_medium=social-media.content.np&utm_source=twitter&utm_campaign=editorial-social&utm_content=discovery.content

Интересную гипотезу выдвинул Сергей Топоров. Вероятно, она подтвердиться. Очень разумный подход для инвестора, если один рынок перегрет по оценкам (рынок США), то можно пойти на более скромный по оценкам рынок и искать тут перспективные проекты и вкладывать в них на ранней стадии. Конечно же для иностранных инвесторов в России огромные страновые и политические риски, но если они будут соразмерны ожидаемому доходу (читай больше, чем в США), то и найдутся инвесторы, готовые рисковать.

#мнение
Партнер фонда LETA Capital Сергей Топоров в рамках дискуссии на награждении победителей венчурного рынка о том, почему иностранные фонды стали активнее вкладываться в российские стартапы:

Моя рабочая гипотеза: наступает момент, когда от жадности глаза разгораются даже у backstage фондов Долины и Восточного побережья. Бешеные мультипликаторы стартапов ранних стадий в их местной экосистеме потенциально не дают больших возможностей по доходности. “Глаза резко открываются" на то, что мир, оказывается, больше, чем Долина, чем США.
Более ранняя стадия дает миллиардные выходы. Если сейчас заходить на 100 млн, десятки иксов сделать на миллиардной компании невозможно, а западные фонды все еще хотят этого. Это и является ключевым фактором роста интереса иностранцев к российским стартапам.

@rusven

Горячая тема! Брать ли деньги у русскоговорящих VCs?

🪨 Мое понимание, главный камень преткновения - это происхождение активов фонда или ангела. Пройдет ли он KYC и AML процедуру в США или Европейской стране.

Если говорить, про русскоговорящих ангелов, то если стартап хочет минимизировать риски происхождения активов ангела, то стоит получать финансирование через синдицированные сделки.

1️⃣ Синдицирование - получение инвестиций от группы ангелов, предполагает более чистое юридическое оформление сделки; Ведь ангелам, надо собрать инвестиции в один кошелек для оформления сделки.
2️⃣ Закрытие инвестиционные клубы - проверяют своих ангелов, на достаточность капитала и на источники его формирования.
https://yangx.top/proventure/1922

На практике, очень часто камнем преткновения для закрытия венчурных сделок, являются "вдруг" возникающие риски.

И в этом случае инвестор оценивает:

1️⃣ вероятность риска
2️⃣ размер (сумму) риска.

Можно дать время проекту на закрытие риска и оформление документов, но если это старая история, скажем про IP (Intellectual Property), то не все так просто.
Специально для вас с коллегами юристами из LCP мы сделали небольшой чек-лист, тех аспектов оформления прав на РИД (результаты интеллектуальной деятельности), которые следует проверить.

⛔️ Чек-лист не является исчерпывающим.

Рекомендую присоединиться к мероприятию "Береги РИД смолоду.." послушать экспертов и задать свои вопросы.

Регистрация на мероприятие здесь - https://leader-id.ru/events/260098

Демократизация и повышенный спрос на венчурные инвестиции, потребовали изменений в консервативных венчурных фондах. По сути венчурные фонды оперировали по модели 1980-х годов, но последние пять лет происходят колоссальные изменения.

1️⃣ уменьшение срока работы фонда с 10 до 7 лет 2️⃣ уменьшение срока закрытия инвестиционной сделки с месяцев до недель 3️⃣ расширение стадийности фондов - все чаще появляются мультистадийные фонды 4️⃣ расширение технологической экпертизы команда венчурных фондов. Необходимый шаг в борьбе за "отличные" сделки, чтобы показать smart money.
📚 Алан Ваксман из Digital Horizon в том числе и об этом написал в заметке https://www.forbes.ru/mneniya/455225-fondy-novogo-tipa-kak-tehnologii-menaut-vencurnuu-industriu

Будет ли коррекция международного венчурного рынка? Оценки стартапов растут, объём собранный средств (committed capital) поражает воображение. Но в то же время слухи о коррекции рынка становятся все слышнее.

Я наблюдала кризис 2008 с позиции CFO фонда. Что же тогда было?

1️⃣ инвесторы заняли выжидательную позицию и долго не подписывали документы
2️⃣ в случае переоценки своих менее рискованных активов, просили снизить сумму своих обязательств по финансированию проектов (capital commitment )
3️⃣ применялись штрафные санкции за нарушение договорённостей.
4️⃣ рынок замер на 3 года.

Прогнозы дело не благодарное, поэтому их я не даю.

А вот размышления коллеги на эту тему https://www.forbes.ru/svoi-biznes/454805-sprosi-vc-budet-li-novyj-krizis-na-vencurnom-rynke