#вестисполейАрмагеддонщины
Дефолта Украины не будет, ожидается рестракт. Это значит что есть шанс на продолжение поставок оружия и боевых действий. Правда для этого нужны новые кредиты, которых пока явно недостаточно: в общей сложности около $5 млрд. от США и ~ $1 млрд. от Европы. В общем, на пару месяцев самое большее.
Если за это время у Киева не будет внятных успехов продления может и не последовать. В целом, можно предположить, что при отсутствии каких-то экстраординарных событий к октябрю-ноябрю острая фаза СВО закончится. И дальше пойдет постепенное ослабление санкций и снятие геополитических рисков.

#вестисполейАрмагеддонщины
Новая фаза противостояния - "инфраструктурная война". Термин очень удачный в том смысле, что отражает долговременную тенденцию инфраструктурного размежевания. Тема очень большая. Пространные рассуждения - см по ссылке, если кратко то суть в следующем:
1. В период глобализации инфраструктура (в широком смысле, и мосты, и дороги, и энергетику, и газопроводы, и транспорт-связь-интернет и т.д.), в значительной мере была в совместном пользовании, если не напрямую, то опосредовано.
2. Сейчас идёт размежевание и самый болезненный и разрушительный процесс - именно раздел инфраструктуры. Финансовые активы и виртуальные рынки поделить сравнительно просто, а вот резать по живому даже довольно гибкую логистику - уже сложнее. А энергетику - практически фатально.

Так что диверсия на СП1 и СП2 в каком то смысле событие знаковое. Надеюсь, что газопроводы так или иначе починят и запустят (правда неизвестно когда именно), но "инфраструктурная война" вряд ли скоро прекратится.

#вестисполейАрмагеддонщины
Рубини опять пугает почтенную ппублику долговым кризисом и рецессией. Статья посвящена текущей возне "вокруг мягкой посадки" (хотя ясно, что стиль нынешней администрации совершенно такого не предполагает, да и вообще Зигзаг Мак Кряк - уже давно американский архетип).

Но бог с ней с рецессией, давайте взглянем на долговой кризис.
Вне зависимости от того, как именно стартует новый раунд ускорения инфляции (сразу будет супер-QE или сначала отрастят ставки и обвалят рынки) он неизбежен. Иного способа сжечь долги по сути нет, потому что на 2/3 они государственные.
Соответственно, на рынке облигаций мы видим следующее
❗️высокая инфляция;
❗️отрицательные реальные ставки;
❗️при этом крупных дефолтов нет, за исключением HY и сакральных жертв вроде Credit Suisse или Deutsche Bank)

Но самое главное - "разрушается спрос" (термин из другой оперы, но здесь вполне уместен). Потому что крупным заемщикам брать деньги становится не особо и нужно (развития нет, инвестировать некуда плюс инфляция частично закрыла дыры в балансах у кого они были), а инвесторам неохота давать под отрицательные ставки. Таким образом, объемы драматично падают.

Мы кстати это видим прямо сейчас на нашем рынке, хотя и по другим причинам: в этом году первичка считай что умерла, а ряд корпоративных эмитентов просто ушли с рынка, потому что у них либо все хорошо, либо все плохо.
А если повспоминать 90-е годы, когда инфляция была выше 50% годовых, то можно вспомнить, что тогда длинные деньги - это были инвестиции на год, или даже полгода.
Собственно, в условиях высокой инфляции облигационные рынки становятся мало интересными. Там остаются стервятники и совсем крупные институционалы, которые просто не могут никуда выйти.
Так что грядущий долговой кризис - это не только и даже не столько потери денег инвесторами на первом этапе, а невозможность отыграться на втором. Ибо не на чем.

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги как обычно зрят в корень и поговаривают очень важные вещи, хотя и в специфическом телеграфном стиле. Рынки действительно подошли к краю карниза, причём ФРС туда толкает вообще всех: и Англию и Европу и Японию и пенсионные фонды США. Суицид похлеще украинского если вдуматься. Наверное, когда-то потом историки придумают этому объяснение, но сейчас важнее успеть отбежать подальше. В рублях кстати переждать все это вполне нормально, правда у многих есть опасения что обратно не выйдешь и что вообще железный занавес отпустят. Что характерно, могут) но тут уже времена такие, что хороших решений просто нет: выбирать приходится между очень плохим и катастрофичным.

#вестисполейАрмагеддонщины
Сопоставляя следующие события:
1) античиповый закон Байдена
2) новости о создании паназиатской крипты
3) внезапные проблемы с ликвидностью на рынке трежерей
Мне представляется, что открытая экономическая война США и Китая началась.

Что происходит?
Если вкратце - Китай хотел по тихой выйти из трежерей, что и делал с марта месяца, стараясь не раздражать США яркими заявлениями в поддержку РФ. Но в в ФРС сидят тоже не дураки и в качестве ответной "любезности" летом в том числе и для этого началось QT - не слишком активно, но достаточно для того, чтобы создать проблемы с выводом. Но с какой то момент завибрировали все остальные азиаты в том числе и Япония и тоже стали продавать трежеря.
После чего США активировали режим "все возвращаемся в доллар" и крупные фонды капитал стали выводить вообще отовсюду, попутно уронив рынки Европы, Англии и Швейцарии. Трежеря при этом никто все равно не покупает, поэтому иностранным держателям их трудно продать. А ФРС берет только у своих и то понемногу.
Однако, долго изображать свободный рынок в таком режиме невозможно, поэтому в ход пошли санкции на чипы (это уже полноценная торговая война) а Китай заговорил о паназиатской криптовалюте. Будет ли это валюта БРИКС как хотел Путин или что-то иное - не суть важно. Важен сам факт перехода конфликта в открытую фазу.

Что дальше?
Вариант первый - начнутся жестки и взаимные заморозки активов по образу и подобию ситуации с РФ. Это правда скорее всего возможно вкупе с политическим обострением чего-нибудь на Тайване (повод найдется или придумают), поэтому наверное прямо завтра это будет сделать сложно. Надо подготовиться, бабушке Пелоси еще куда-нибудь слетать и т .д. QE в этом случае включать быстро не будут - пусть посидят запертые.
Вариант второй - договориться все же удастся и размежевание пойдёт без жесткача и битья тарелок. Но тогда ФРС надо будет выпускать китайцев из тержерей и включать QE прямо в ноябре-декабре.

#вестисполейАрмагеддонщины
Подписчик в личке задал вопрос:
———————-
Дмитрий, добрый день! У меня возник вопрос, на который я пока что не нашел ответа. Инвестбанки рассматривают какой-то плавный выход из сложившейся ситуации. Инфляция уйдет, ставка упадет. Но прогнозисты из них так себе, насколько я помню они ни одного ужас-ужас финансового кризиса и обвала рынков не спрогнозировали. Потому что это плохо продается. Считаете ли Вы, что более вероятен
а) плавный разворот ДКП из-за стабилизации ситуации с инфляцией (структурные факторы улягутся, монетарные толком не возникнут),
б) разворот возникнет вследствие финансовых потрясений (а-ля 2008 год) и триггером будут именно финансовые потрясения (условно говоря порвется где-то в 80 трлн свопов, пирамидах репо, по аналогии с событиями нескольких месяцев назад в Британии)
или
в) Вы рассматриваете вариант при котором будет, как его называет Хазин, дополнительный политический или военный "бэмц" (ковид-локдауны как прикрытие проблем, которые уже возникли в конце 2019 года при повышении ставки) вроде ситуации с Тайванем (хотя вроде бы все на 2027 год уже нацеливаются) или, например, масштабное поражение Украины?

Не считаете ли Вы, что достаточным триггером может являться обвал экономики Украины (их же долгом заливают и долг может дефолтнуть?). Заранее спасибо за ответ!
———————-
Вкратце ответ следующий:
1) Завершение нынешнего тренда демонтажа глобальной экономики путем санкционных войн и сравнительно медленной (управляемой) стагфляции ранее середины 2028 года маловероятен. Мир по прежнему продолжит заниматься деглобализацией и сжиганием долгов, но это будет в целом контролируемый процесс.

2) Безусловно, всегда существует опасность срыва в жесткий кризис, но судя по всему ковидобесие 2020-2021 и последние события 2022 года представляют собой как раз "прививку" от более резкого и болезненного развития событий. В 2023-2024 году возможно нас ждет то же самое вокруг Китая, в 2024-2025 годах вокруг выборов в США. То есть расслабиться не дадут, но и совсем в пике не сорвемся. Попутно будут сдуваться финансовые рынки, будут делаться попытки разобрать пирамиды деривативов и пр., насколько они будут успешны - сказать трудно.

3) Полноценное каскадное обрушение по образу наших 1990-х если и возможно, то скорее после 2035 года, в том случае, если "частично контролируемое обрушение" 2021-2028-2035 годов своих основных целей не достигнет

Таким образом, до некоторой степени правы и Хазин и инвестбанки. Но только отчасти: они описывают крайние сценарии (соответственно наихудший и наилучший), а по факту будет нечто среднее как обычно.
Как любили говорить одни мои знакомые армянские строители: "не волнуйся дорогой, все будет как попало".

UPD: про Украину - это вообще ни разу не триггер. 100 ярдов долга для нынешней системы как слону дробина. FTX больше беспокойства вызовет.

«И тебя вылечат, и меня вылечат». Обязательно вылечат и криптовалюты: https://yangx.top/angrybonds/8454

На неделе поднялась шумиха по поводу Гонконга, мол всё, разрешаем всем, включая физикам, торговать криптой уже летом. Даже блумберг выдавил из себя прекрасное: «старший брат следит и одобряет».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-21/hong-kong-s-crypto-hub-ambitions-win-quiet-backing-from-beijing

Честно, кто-нибудь прочел 350+ страничные рекомендации местного регулятора? А там много примечательного.
https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/EN/consultation/doc?refNo=23CP1

Эти требования делают работу любой биржи практически невозможной. И даже если биржа может соответствовать нормативам, она может в основном размещать только биток и эфир, должна платить высокую страховку, не может принимать стейблкоины, предлагать стейкинг, запрещена торговля фьючами/деривативами и должна соблюдать драконовские процедуры знай своего клиента / противодействие в отмывании денег.
https://beincrypto.com/hong-kong-proposal-crypto-regulations-not-bullish/

Если гонконгский законопроект будет принят в его нынешнем виде, лучше тогда открывать биржу в США или Великобритании. Но учитывая накат и там, этот вариант подходит только для любителей садомазохизма и последователей Сэма Бэнкман-Фрида.

@MarketHeart

#вестисполейАрмагеддонщины
США тем временем переводят торговую войну с Китаем (в которой они мягко говоря, не преуспели) на рынок капитала:
⚡️во-первых, водятся ограничения на инвестиции в хайтек
⚡️во-вторых, реализуются провокации, как, например, с Тик-Током
Китай, кстати, в долгу не остается - Марк Мебиус намедни жаловался что не может вывести средства.
Так что и тут гибридная война на марше.
Кто тут первый начал - не суть важно, но похоже 2024-го, 2025-го и любого другого года мирного/немирного присоединения Тайваня уже ждать никто не будет.

#вестисполейАрмагеддонщины
Пока все в тележеньке гомонят про Credit Suisse, подпустим жути с другой стороны. Если бы у меня было много средств в крипте, я бы напрягся вот из-за этого заявления.
Во-первых, потому что председатель SEC - "это вам не это". Сам Илон Маск при запросе от SEC покорно затыкается и идёт давать объяснения. А то ведь можно не только партбилет на стол положить, но и личную свободу растерять.
Во-вторых, потому что призыв к ужесточению регулирования - это не про банки, а скорее всего про крипту. Банки собственно уже и так зарегулированы, куда дальше. А вот в крипте есть где развернуться. Мнение коллег про то, что криптозима миновала, я, например, не разделяю - скорее пока были небольшие октябрьские заморозки, а сейчас у нас случилось потепление в середине ноября. Картошку и огурцы в открытом грунте сажать точно рано.

Опять же, памятуя о базовой гипотезе про засаживание всех в трежеря с последующим накуканиваем, всё развивается строго по плану - сначала распугали депозитчиков, часть из них купила что нужно, но часть полезла в крипту, разогнав, в частности, биток. Что по своему прекрасно, но, весьма вероятно, что это как раз тот случай когда "вдвойне прекрасно то, что бесполезно"(с)
Словом, если SEC всерьез возьмется за регулирование крипты, то финал будет весьма печален, и не только для Кати Дерево. Однако, формулировки оставляют простор для толкований, поэтому давайте запилим опрос.

#вестисполейАрмагеддонщины
После завершения эпопеи с потолком госдолга (хотя коллега Волков, как и ряд конгрессменов, резко против, но они, по-моему, шумят в основном потому, что не в доле) у интеллигентного человека осталось всего три по настоящему крупных страха.
1. Страх рецессии. Коллега Волков едва проснувшись с утра нашел первые её признаки, но вообще дело идет к тому, что через пару месяцев большинство каналов будет высказываться в том ключе, что "это и так было всем очевидно" (хотя конечно нихрена большинству очевидно не было)
2. Страх обвала рынков - солирует Джим Роджерс
3. Страх инфляционного обвала доллара - докладывает Леонид Лоскутов

Чтобы долго не рассусоливать - я полагаю, что реализуются так или иначе все три страха, но не факт что одновременно. К тому же коллеги справедливо сомневаются в том, что бюджетные проблемы в США (ЕС, Японии, Китае и т.д.) уже решены и более не вернутся. Вернутся и еще не раз, почти как Карлсон (который не Такер, а нормальный).

Вопрос как всегда, в тайминге. Если исходить из наших волшебных чисел, то до февраля 2025 года должно уже случиться всё, включая новый долговой кризис. Расчет тут очень простой - острая фаза кризиса началась в июле/августе 2021 года, прибавляем 3,5 года получается январь/февраль 2025-го.
То есть осталось примерно 20 месяцев.
⚡️Через 3 месяца: с 22 по 24 августа в ЮАР пройдет саммит БРИКС, где нужно будет принять почти десяток новых членов, объявить о создании валюты БРИКС и еще кстати арестовать Путина по иску МУС. Или не сделать что-то из перечисленного (мне почему то кажется, что как раз ареста не будет, но с валютой тоже вопрос интересный). Если саммит всё же переведет дедолларизацию из робкой и ползучей в официальную и активную, то собственно уже в сентябре-октябре 2023 года мы можем получить сразу все кризисы - и фондовый и валютный и долговой. Или сначала какой то один, например, валютный.
⚡️В октябре-ноябре 2023 года стартует президентская избирательная компания в США. По аналогии с потолком госдолга, внутриполитическая борьба будет вестись с ущербом для внешней политики и мировой гегемонии. Плюс экономить деньги никто не будет. Поэтому в конце 2023 - начале 2024 года вполне вероятно увеличение бюджетных расходов с одновременными проблемами в финансировании (покупка трежерей останется вялой). Выход тут один - эмиссия, но сначала долговой кризис, потому что договориться по тому, кто будет пользоваться плодами супер-QE ничуть не легче чем по потолку госдолга.
⚡️ Наконец, сами президентские выборы в США - ноябрь 2024 года, когда может опять случиться политический кризис и клинч, да и нового потолка госдолга могут ненароком уже достичь к тому времени (вроде не должны, но я бы такой вероятности не исключал).

В общем, как бы ни развивались события, тревогу внушает осень этого года и осень следующего.