Вот и голдманы засуетились, не прошло и двух недель.

@MarketHeart

Очередные банковские крахи и спасения в США? Всё намного хуже. Текущие показатели экономики, инфляции и политика ФРС уже не имеют значения. Вот, что будет дальше:

1. Все адекватные спецы согласны с тем, что X-дата потолка американского долга приближается и не сулит ничего хорошего. Все дело в налоговых поступлениях, которые рухнули в текущем периоде.

2. Но до сих пор этот процесс был виден только на долговых рынках, где была сломана структура краткосрочных ставок и потряхивало индекс ставки овернайт (OIS). Финансовые рынки росли как не в себя, а инсайдеры тем временем разгружались.

3. Ликвидность истощается: происходит сокращение денежной массы (M2) впервые за последние 60 лет на фоне продолжения QT + порядка 90% рыночной вероятности очередного повышения ставки на 25 б.п. Это значит, что любое негативное событие на рынках будет запускать самоподдерживающиеся распродажи.

4. Само собой, кредитование экономики продолжает ужесточаться и сокращаться, чтобы хоть как-то снизить убытки банковского сектора. Вкладчики покидают банки в ускоренном порядке с ноября прошлого года -- это не изолированный кейс SVB. Депозитные ставки американских банков под 0% теперь должны конкурировать, как никогда раньше, с рыночными ставками, такими как фонды денежного рынка со ставкой 4.5% и выше.

5. Особенно плоховато средним и мелким банкам, которые теряют капитализацию на фонде из-за долгосрочной переоценки их прибыльности + подвержены всяким неприятным рискам, типа кредитов на коммерческую недвижимость. Они составляют около 40% от общего объема кредитования небольших американских банков по сравнению с примерно 13% на балансах крупнейших кредиторов.

6. Ну поднимите ставки по депозитам? Не вариант: рыночные ставки взлетели так быстро, что банки тупо не могут зарабатывать деньги, предлагая вкладчикам ставки по сбережениям выше 4%, так как их активы (кредиты/залоги) не перешли на более высокую доходность. Это прямое следствие эпохи ZIRP и NIRP в долларовой системе.

7. Cокращение кредитования, особенно со стороны регионального сектора -- вот, что подорвет экономический рост. Рецессия, депрессия, дефицит бюджета, ужас-ужас и так далее. В совокупности эти банки, в отличие от крупняка, реально поддерживают малый и средний бизнес, а это около половины всей экономики, как минимум по показателю рабочей силы.

@MarketHeart

2023 не был бы полноценным без пранка над Пауэллом:

1. Глава ФРС считает вероятным, что ставку повысят еще пару раз, ссылаясь на ожидания рынка.
2. Рецессия в США: «Это то, что нужно, чтобы снизить инфляцию».
3. Санкции США против России потерпели неудачу. Сорян.

@MarketHeart

Bloomberg сделал неплохую заявку в номинации самая смешная статья года:

«Глобальный Юг должен поблагодарить Америку. Основанный на правилах [либеральный] миропорядок, оказался благоприятным - даже преобразующим - для развивающегося мира.

США, возможно, объединили развитые демократии для защиты Украины, но многие развивающиеся страны по-прежнему робки . Они ворчат, что Западу нет дела до их гуманитарных кризисов, и что он практикует тот же самый военный интервенционизм, за который сейчас осуждает Путина. Они утверждают , что более фундаментально, что развивающиеся страны просят защищать порядок, который в основном служит для удержания Запада на вершине. Эта критика находит отклик, поскольку содержит элементы истины.

Послужной список Америки вряд ли можно назвать безупречным: она также поддерживала кровавую войну Франции в Индокитае. Но в целом либеральный порядок сделал мир более безопасным для деколонизации».

Автор, профессор Университета Джона Хопкинса и старший научный сотрудник Американского института предпринимательства, одного из самого ястрибиного аналитического центра в США.

@MarketHeart

Говорят, тут инфляцию победили...

@MarketHeart

Банкопад, видимо, оказался правильным краткосрочным прогнозом.
Кто у нас там следующий на очереди? Republic First Bancorp, например, на премаркете уже падал до 10%:

Республиканский банк (не путать с First Republic), у которого есть филиалы в Филадельфии, Южном Джерси и Нью-Йорке сообщает, что столкнулся с «интенсивной общеотраслевой конкуренцией за депозиты в первые три месяца 2023 года» на фоне кризиса — в первом квартале депозиты сократились на 2.7%, убытки достигли $9.1 млн долларов.
https://www.tradingview.com/chart/?symbol=NASDAQ%3AFRBK

@MarketHeart

​​Дополним картину апдейтом по банкротствам в реальном секторе: с января по апрель количество крупных списаний ($50+ млн) достигло 70 — худший показатель с 2000 года, не считая ковидный кризис и 2009 год.

Бонус: исследование 154 дефолтов американских ритейлеров с 2015 года: https://www.cbinsights.com/research/retail-apocalypse-timeline-infographic/#2023

@MarketHeart

Лучший заголовок в день Первомая: Джейми Даймон, — «JPMorgan спас First Republic, потому что правительство попросило его банк «активизироваться, и мы это сделали».
https://www.businessinsider.com/jamie-dimon-jpmorgan-asked-step-up-with-first-republic-rescue-2023-5

Партия сказала: «Надо!» — комсомол ответил: «Есть!». Тут главное не перепутать, кто есть кто.

@MarketHeart

Корпораты ждут беду и готовятся: количество упоминаний «сокращений» превысило «нехватку персонала».

@MarketHeart

#партизанская_макроаналитика
Я здесь немного дополню коллегу: с рынком труда есть следующий казус.
Представление о том, что между инфляцией и безработицей есть четкая корреляция было сформировано в 1958 году Уильямом Филлипсом, который на основе эмпирических данных по Англии за 1861—1957 годы! То есть, до начала активного процесса глобализации, когда национальные экономики были более или менее замкнуты и трудовая миграция как явление была пренебрежительно мала.
Уже в 1970-е это не шибко работало ни в Европе ни в США, а сейчас и подавно.
Причина очень простая - мы живем "в глобальном постоянно меняющемся мире", где рост курса доллара (и соответственно - падение курса национальных валют в тех же странах Латинской Америки) приводит к росту трудовой миграции в США и больше ни к чему. Аналогично, если начинается рецессия и сокращаются рабочие места мигранты просто сваливают домой и безработица первое время тоже особо не меняется.
Таким образом, дождаться при подъеме ставки роста безработицы можно только после того, как спад ВВП будет очень серьезным, а доллар действительно потеряет свой статус мировой резервной валюты и станет валютой "обычной". А этот путь лежит через гиперинфляцию и торговые войны.
Если ставка ФРС будет 15% или 20% тогда может быть ФРС увидит что кривая Филипса "снова заработала" (за это можно, кстати, потом дать Пауэллу Нобелевку - доказал же😏), но пока этот прибор нифига не показывает. И если ДКП в США действительно осуществляется на основе анализа кривой Филлипса - им можно только посочувствовать.
В целом по ситуации вспоминается знаменитая цитата из Андропова.
--------------------
"«Если говорить откровенно, мы ещё до сих пор не изучили в должной мере общества, в котором живём и трудимся, не полностью раскрыли присущие ему закономерности, особенно экономические. Поэтому порой вынуждены действовать, так сказать, эмпирически, весьма нерациональным методом проб и ошибок»." (Ю.В, Андропов, 1983 год)

Коллеги, откроем «страшную тайну» – текущая базовая эконом модель действительно построена с учетом кривой Филлипса:

«Модель пересмотрена в сторону уменьшения разрыва потенциального выпуска. Производство товаров и услуг перейдет в отрицательную зону в 3 квартале 2023 года. Модель предполагает, что базовая инфляция (PCE - личное потребление) возвращается к 2% даже при том, что заработная плата (employment cost) растет удвоенными темпами по сравнению с допандемийным трендом. Чудеса!

ФРС использует кейнсианскую кривую Филлипса, которая предполагает негибкость заработной платы. Как результат: люди будут еще просить больше денег, несмотря на фактический рост зарплат. Как инфляция вернется к 2%, если спираль в заработных платах продолжится? Согласно модели, благодаря более быстрому снижению роста цен во всех остальных сферах. Как это может произойти? Все просто -- бизнес (в теории) не будет переносить издержки [затраты на рабочую силу] на конечную продукцию/услуги, что подразумевает значительное падение прибыли = рецессия».

@MarketHeart

Вечеринка, как в 2007 году: ставочку подняли на 25 б.п. до 5-5.25%.

«Банковская система США надежна и устойчива», -- сказал председатель Федрезерва после, видимо, финального рывка.

Поздравляем с завершением цикла. По итогам заседания ФРС больше не «предвидит» дальнейшее ужесточение ДКП. Рынок закладывает вероятность её снижения до конца года в 99%. Могут подержать её летом, а в сентябре уже начать снижать.

Еще один региональный банк, PacWest, рассматривает «стратегические опции», включая продажу. Точно такая же формулировка прозвучала накануне краха First Republic. «Надежна и устойчива».

Но вишенка на торте вот:

«Отдельно Казначейство США объявило, что после нескольких месяцев размышлений решено запустить в 2024 году первую программу обратного выкупа с 2000 года».

Таким образом, к тому времени, когда Йеллен запустит количественное смягчение казначейства, ФРС уже будет в следующем цикле смягчения ДКП.

@MarketHeart

Maersk, лидер в области глобальных контейнерных перевозок, отчитывается о падении прибыли в I кв 2023 на 56% из-за замедления мировой торговли — объемы компании снизились на 9.4%.

Компания сигнализирует о более слабых результатах до конца 2023 года, поскольку мировые объемы перевозок могут сократиться на 2.5% до конца года по мере снижения спроса, а фрахтовые ставки падают.
https://www.maersk.com/news/articles/2023/05/04/maersk-reports-solid-q1-results

@MarketHeart

Упустили в суматохе новостище:

«Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон будет смещен в конце мая в течение двух дней за судебные иски. Правительство Виргинских островов США и один из обвинителей Эпштейна подают в суд на JPMorgan, который отрицает какие-либо правонарушения. Они обвиняют гигантский банк США в получении выгоды от торговли людьми в целях сексуальной эксплуатации покойным финансовым менеджером, сообщил источник Имону Джаверсу из CNBC».

https://www.cnbc.com/2023/05/03/deposition-of-jpmorgan-ceo-dimon-in-jeffrey-epstein-lawsuit-set-for-late-may-sources-say.html

@MarketHeart

Наглядное: падение капитализаций 144 американских региональных банков, входящих в индекс S&P Regional Banks $KRE, во вторую серию банкопада с 28 апреля по 5 мая.

@MarketHeart

​​«Белый лебедь» — дефолт США. Why not?

Еще в феврале было ясно, что бодание за госдолг станет эпичной клоунадой. Не прошло и пару месяцев и понеслась: банкопад, кредитный кризис / рефинансирования, скачок банкротств / рецессия доходов корпоратов, сдувание налоговых поступлений на фоне роста двойного дефицита, и вот Йеллен уже бурчит, что в стране начнется «конституционный кризис», если детишки в Конгрессе не примут срочные меры в отношении долбанного потолка к 1 июню.

Ситуация резко ухудшилась, но базовый посыл не изменился: https://yangx.top/MarketHeart/2183

«Чтобы предотвратить коллапс системы, вместо Quantative Chaos (https://yangx.top/MarketHeart/2170), ФРС придется с одной стороны вливать море ликвидности, с другой снижать процентные ставки, нормализуя кривую на фоне депрессии в экономике. Это само собой означает серьезное наращивание госдолга. Фактически единственный способ выжить -- это монетизация долга (https://yangx.top/MarketHeart/1867) = девальвация собственной валюты и выход из статуса «резервной» (пресловутый парадокс Триффина)».

@MarketHeart

Данные проекта о местонахождении и событиях вооруженных конфликтов (ACLED): значительная часть земного шара охвачена той или иной формой конфликта, в большинстве стран растут протестные движения.

«Считаем, что любая идеология превосходства по своей природе отвратительна, преступна и смертоносна. Однако западные глобалистские элиты по-прежнему твердят о своей исключительности, стравливают людей и раскалывают общества, провоцируют кровавые конфликты и перевороты, сеют ненависть, русофобию, агрессивный национализм, уничтожают и семейные, традиционные ценности, которые делают человека человеком. И всё для того, чтобы и дальше диктовать, навязывать народам свою волю, свои права, правила, а по сути, систему грабежа, насилия и подавления».

@MarketHeart